Stock Market Overview.

Von
Bernhard Tschanz
Telefon
+41 (1) 334 56 27
Fax
+41 (1) 334 56 96
E-Mail
[email protected]
Datum
5. August 2002
INTERNET-ADRESSE
http://www.cspb.com/research/
INTRANET-ADRESSE FÜR MITARBEITER DER CREDIT SUISSE GROUP
http://my.csintra.net/ptl/
Stock Market Overview.
Weekly update (inkl. Fixed Income & Forex Strategy).
Markus Mächler, Tel. +41 (1) 334 56 41
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CHARTTECHNIK – VORSICHT BEI BONDS– DOW JONES UND DAX VOR DEM TURNAROUND?
EURO-ZINSEN: DIE NEUE ALTE ABHÄNGIGKEIT VON USD UND US-ZINSEN
EUROPA – MIT VORSICHT INVESTIEREN
AVENTIS – UNSER PHARMA-FAVORIT IN EUROPA LEGT GUTE ZAHLEN FÜRS 2. QUARTAL VOR
SPANIENS STROMVERSORGER NICHTS FÜR KONSERVATIVE ANLEGER
RÜCKSTUFUNG VON EADS AUF VERKAUFEN; AIR FRANCE KÜNDIGT PRIVATISIERUNG AN
SAIPEM – AUCH IM 2. QUARTAL SEHR STARKE ZAHLEN
CHINA TELECOM BRAUCHT USD 5 MRD
TAB. 1: AUF EINEN BLICK: LÄNDER-, BRANCHEN- UND TITELPRÄFERENZEN
EUROPA
SCHWEIZ
NORDAMERIKA
JAPAN
ASIEN EXKL. JAPAN
LÄNDER
Deutschland
Frankreich
Korea
China (H-Aktien)
SEKTOREN (regional)
Rohstoffe
Kapitalgüter
Gesundheitswesen
SEKTOREN (global)
Fluglinien/Verkehr
Automobil
Banken
Rohstoffe
Chemie
Baugewerbe
Verbrauchsgüter
Energie
Maschinenbau/Elektrotechnik
Getränke (-)/Nahrungsmit.
Tabak
Versicherungen
IT-Services/Software
Medien
Gesundheitswesen
(-)
(0) Brit Amer Tobacco (BAT)
(0) Muench. Rückvers.
(-)
(0)
(+) Aventis
Papier & Zellstoff
Immobilien
Detailhandel
Technologie-Hardware
Halbleiter
(0)
(0)
(-)
(0)
(0)
Telekom-Ausrüster
Telekom-Dienstleister
Versorger
Übrige
(0)
(0) Deutsche Telekom AG
(0)
(-)
(-)
(0)
(0)
(+)
(0)
(0)
(0)
(0)
(+)
Gesundheitswesen
Rohstoffe
Kapitalgüter
Kapitalgüter
Pharma
Pharma
Präzisionsgüter
Automobil
Halbleiter
Versorger
Transport
China Southern Airlines
Peugeot
Monte Paschi Siena
Rio Tinto Plc
Honda Motor
UBS
Bank of America
Kookmin Bank
Dow Chemicals
Gucci Group NV
MAN
The Swatch Group I
Georg Fischer N
1
Kao, Shiseido
ChevronTexaco
Lockheed Martin, Deere
Anheuser-Busch
Swiss Re
Novartis
Synthes-Stratec
Microsoft
Viacom Inc.
Johnson & Johnson
Takeda Chemical
Wharf Holdings Ltd.
Jelmoli Holding AG1 Wal-Mart
Dell Computer Corp.
Sony
Taiwan Semicon. (TSMC),
Samsung Electr.
Huaneng Power
Adecco
Union Pacific
Nintendo
EMPFOHLENE ANLAGEFONDS: Goldman Sachs Europe Portfolio, HSBC GIF Chinese Equity, CS EF Global Pharma, Mercury ST World Mining,
LIP North America Equity (Lloyds)
Weitere Fonds unter: www.fundlab.com
Quelle: CSPB
1
Mid und Small Caps
5. August 2002
DIE MEINUNG DES CHARTTECHNIKERS
Sigisbert Koch, Tel. +41 (1) 333 94 64
ABB. 1: DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE
x 1000
13
12
10
8
6
4
3.5
50
Momentumoszillator
0
-50
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Der Dow Jones Industrial Average befindet sich seit
Ende März auf Talfahrt. Der Momentum-Indikator zeigt
dementsprechend stark nach unten. Auf Grund der
Wochen-Charts darf aber angenommen werden, dass
der diesjährige Tiefpunkt bereits überwunden ist. Trotzdem bleibt ein Restrisiko (das zwar als gering eingestuft
werden kann), dass bei einem Index-Stand unter 7960
nochmals Druck der Verkäufer ausgeübt werden könnte. Überwindet hingegen der Index die Marke von 9100
Punkten, so ist mit einem Seitwärts-/Aufwärtstrend in
den kommenden Monaten zu rechnen.
Aussichten: Das zukünftige Marktumfeld wird schwierig
bleiben. Heftige Schwankungen werden uns weiterhin
begleiten. Investoren sollten nur selektiv Aktien kaufen.
Quelle: Datastream
ABB. 2: 10-JÄHRIGE TREASURY-RENDITE
8
7
6
5
4
50
Momentumoszillator
0
-50
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Das Bild der 10-jährigen Treasury-Rendite lässt auf eine starke Unterstützung bei 4.20% schliessen. D.h.,
zieht man die letzten zwei Jahre in Betracht, könnte
sich eine W-Formation ausbilden. Der starke Abfall der
Rendite während der letzten beiden Jahre korrelierte
mehrheitlich mit dem Aktienmarkt. Aktuell ist auch im
langfristigen Momentum ein Niveau erreicht, das schon
bald auf einen Wendepunkt hindeutet. Solange die
Rendite den Prozentsatz 4.10 nicht unterschreitet, darf
das Szenario der W-Formation als wahrscheinlich betrachtet werden.
Aussichten: Aus technischer Sicht ist im Moment von
Käufen in USD-Bonds abzuraten, da das ChancenRisiko-Profil einen Renditeanstieg begünstigt.
Quelle: Datastream
ABB. 3. DAX-INDEX
x 1000
10
8
6
4
2
1.6
100
Momentumoszillator
50
0
-50
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Der DAX, gefangen im Abwärtstrend knapp unterhalb
der Nackenlinie, muss in den kommenden Wochen zeigen, dass er wieder in den Norden ziehen will. Das
Momentum zeigt – wie bei den übrigen Indices – steil
bergab. Leider ist bis heute der Aufwärtsdreh noch
nicht zu erkennen. Das Risiko eines weiteren Ausverkaufs scheint aber eingeschränkt zu sein. Notierungen
über 4000/4100 begünstigen die mögliche Erholung
und über 4500 dürfte wohl der vorherrschende Abwärtstrend vorübergehend beendet sein. Allerdings sind
dazu noch einige Steine aus dem Weg zu räumen.
Aussichten: Für Investoren wird erst über 4500 Punkten ein Eintrittssignal gegeben. Zurzeit muss weiterhin
mit Vorsicht – eben selektiv – im DAX operiert werden.
Quelle: Datastream
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5. August 2002
FIXED INCOME/FOREX STRATEGY
EURO-ZINSEN: DIE NEUE ALTE ABHÄNGIGKEIT
Dr. Anja Hochberg, Fixed Income & Forex Research, Tel. +41 (1) 333 52 06
«Wie haben die US-Börsen geschlossen?» – An den europäischen Aktienmärkten ein kaum hinterfragter Tageseinstieg, wird dies an den Anleihemärkten weniger laut gefragt. Wie wichtig allerdings der internationale Zinsverbund für die Preisentwicklung auch am Zinsmarkt ist, haben die vergangenen Wochen deutlich unter Beweis gestellt. Während die Renditen der 10-jährigen Euro-Staatsanleihen noch Anfang Juni der Zinstalfahrt in Übersee
widerstanden, verzeichnet man in der Euro-Zone mit knapp einem Viertelprozentpunkt seit Mitte Juli einen ähnlich
stark ausgeprägten Renditerutsch wie in den USA.
Die fundamentalen zinstreibenden Faktoren, z.B. Wirtschafts- oder Inflationsdynamik, haben freilich wenig zu den
jüngsten Parallelbewegungen beigetragen. In den USA dürften die Kurseinbrüche am Aktienmarkt deutlichere
Spuren beim Verbrauchervertrauen hinterlassen haben als in der Euro-Zone. Dort lassen der geringere Kapitalisierungsgrad der Aktienmärkte und die weniger stark auf Aktienmarktschwankungen reagierenden EUKonsumenten (siehe «Spotlight» vom 15.7.02) einen deutlich geringeren «Vermögenseffekt» befürchten. Für die
Konjunkturperspektiven heisst dies, dass der Euro-Aufschwung nicht so stark unter dem Einbruch der Aktienmärkte leidet. Die Renditen der Euro-Zone hätten daher also weniger stark fallen dürfen als in den USA. Hinzu
kommt, dass angesichts der hartnäckigen EU-Inflation (Stichwort Kernrate) mittlerweile an den Märkten spekuliert
wurde, ob diesmal eher die EZB (und nicht das Fed) den Zinserhöhungsreigen eröffnet. Auch dies hätte die EuroZinsen am langen Ende stützen sollen. Die Idee einer frühen Zinserhöhung durch die EZB ist dank des starken
Euro gleichwohl nicht mehr brisant.
Aber genau hier liegt der Hase im Pfeffer: Ein Blick auf unser Modell und die Grafik legt offen, dass der wieder
engere Zinsverbund zu den USA mit der (zugegebenermassen kurzen) Periode eines sich aufwertenden USDollars zusammenfällt. Auch historisch betrachtet haben es die Euro-Zinsen nur in Zeiten einer stärkeren D-Mark
geschafft, sich deutlich von den US-Vorgaben abzukoppeln. Trotz des bemerkenswerten Euro-Höhenflugs in den
vergangenen Monaten werden die Zinsauguren daher in Zukunft wieder vermehrt in Richtung USA blicken. Vor
dem Hintergrund sich stabilisierender Aktienmärkte gehen wir von einem sich allmählich festigenden US-Dollar
aus, der im Herbst noch um die 98 Cents, im Sommer 2003 allerdings eher um die 95 Cents pendeln dürfte. Solange darüber hinaus auch die Konjunkturimpulse noch aus Übersee kommen, werden wir wohl des Öfteren am
Morgen auch nach den US-Zinsvorgaben fragen.
ABB. 1: US- UND EURO-RENDITEN WIEDER HAND IN HAND
%
5.50
5.25
5.00
4.75
4.50
4.25
01.02
02.02
03.02
04.02
05.02
06.02
07.02
08.02
10-j. US-Staatsanleihe
10-j. Euro-Staatsanleihe
Quelle: Bloomberg
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5. August 2002
EQUITY STRATEGY
EUROPA: MIT VORSICHT INVESTIEREN
Markus Mächler CEFA, Tel. +41 (1) 334 56 41
Der Sell-off, der hauptsächlich von den institutionellen Investoren betrieben wurde, ist in eine Erholungsphase eingetreten, nachdem vereinzelte Investoren die tiefen Kursniveaus zum Einsteigen genutzt haben. Auch technisch
war die Erholung fällig. Die Resultate der Unternehmen für das 2. Quartal 2002 entsprechen den Erwartungen
oder übertreffen bei den meisten Unternehmen wie beispielsweise DaimlerChrysler diese sogar. Noch ist die Korrektur nicht ausgestanden und wir empfehlen konservativen Anlegern, Investitionen in Aktienpositionen sehr selektiv und nur in Qualitätsaktien zu tätigen.
Modelle, die auf historischen Werten und Erfahrungen basieren, die aus ähnlichen Krisen von 1974, 1987, 1998
und 2001 gesammelt worden sind, weisen auf eine Bodenbildung hin. Die Börse gilt als Vorlaufindikator für die
Realwirtschaft, doch hat sie bereits 1987 und 1994 eine Rezession vorweggenommen, die nicht eingetroffen ist.
Die Vermutung liegt nahe, dass das auch diesmal der Fall sein dürfte und die Wirtschaft, wohl verspätet, wieder
Fuss fassen wird. Die jüngste Korrektur war sehr heftig und teilweise wies die Julientwicklung mit minus 20% (24.
Juli) die zweitschlechteste Monatsperformance seit 1970 auf, was lediglich im Oktober 1987 mit minus 23.6%
übertroffen wurde. Technolo-gie-, Medien- und Telekom-Werte litten auf Grund der hohen Verschuldung und des
damit verbundenen hohen Leverage besonders stark unter der Korrektur. Bei kurzfristigen Gegenreaktionen führen diese Werte konsequenterweise die Performanceliste mit positiven Vorzeichen an. Diese hohe Volatilität stellt
jedoch ein entsprechendes Risiko dar und das Vertrauen in die Qualität und Nachhaltigkeit der Gewinnausweise ist
nach wie vor tief.
Wir haben in unseren Sektoren, mit Ausnahme von TMT, Werte evaluiert, die zu unseren Sektorfavoriten gehören
und in der Branche entsprechend höchste Qualitätsmerkmale aufweisen.
EMPFEHLUNGSLISTE VON VALUE-WERTEN IN EUROPA
PREIS
FCF/
DIVIDENDEN-
EV/EBITDA
MARKTKAP.
TITEL
RATING
01.08.02
PE 02E
PE 03E
ROE
UMSATZ RENDITE
02E
IN MRD1
• Nestlé
• Novartis
• Banco Popular
• CRH PLC
• Peugeot
• RWE
• Stora Enso
• TotalFinaElf
BUY
BUY
BUY
BUY
BUY
BUY
BUY
BUY
CHF 314.00
CHF 59.70
EUR 43.50
EUR 14.80
EUR 47.97
EUR 34.20
EUR 11.30
EUR 138.50
15.9
20.4
14.6
12.3
7.3
13.25
14.67
13.71
14.3
18.7
13.2
10.8
7.25
11.1
7.63
12.19
21.02
17.76
26.29
14.91
17.22
26.75
10.55
22.71
3%
19%
19%
7%
4%
nm
5%
5%
12.6
15.4
16.1
8.7
6.1
3.8
6.8
6.7
128
172
10
9
13
19
10
104
1
2%
2%
3%
2%
4%
4%
4%
4%
in Lokalwährung
nm = nicht aussagekräftig
Quelle: IBES-Schätzungen, Bloomberg
l
NESTLÉ (VALOR 1205604/NESN VX)
Der weltgrösste Nahrungsmittelkonzern mit einem Umsatz von CHF 84 Mrd ist auf allen Kontinenten der Welt
vertreten. Seit 1987 hat Nestlé kontinuierlich seine Outperformance gegenüber dem Dow Jones Stoxx ausgebaut.
Die Bewertung liegt leicht unter dem Sektordurchschnitt. Nestlé generiert einen kontinuierlich positiven Cashflow.
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4
5. August 2002
l
NOVARTIS (VALOR 1200526/NOVN VX)
Das weltweit tätige Healthcare-Unternehmen zeichnet sich durch ein sehr gutes Management aus. Mit rund
71000 Mitarbeitern wird ein Umsatz von CHF 31 Mrd erzielt. Für 2003/4 sind vier attraktive Produkte in der Pipeline. Die Bewertung entspricht dem Sektordurchschnitt. Angesichts des guten Produkteportfolios und der spärlich
auslaufenden Patente wäre unserer Ansicht nach eine Prämie gerechtfertigt. Der Free Cashflow von Novartis ist
mit 19% zum Umsatz einer der höchsten.
l
BANCO POPULAR (VALOR 1019417/POP SM)
Ist ein defensiver, rein spanischer Retail-Bankentitel (kein Lateinamerika-Exposure). Popular hat in der Vergangenheit gute, stabile Resultate ausgewiesen. Die Effizienz mit einem Kosten-Einkommens-Verhältnis von 38.9%
ist beispielhaft für die ganze Industrie. Die Eigenkapitalquote weist ein Tier-1-Ratio von 8.6% auf. Die Kreditrückstellungspolitik führt zu einem Deckungsgrad der gefährdeten Kredite von über 200%.
l
CRH (VALOR 558474/CRH ID)
Die Gesellschaft verfügt trotz Wachstum durch Akquisitionen über eine der tiefsten Verschuldungsraten (Gearing
33%, vgl. Gearing Lafarge: 105%). CRH gelang es bisher, ein überdurchschnittliches Wachstum im Gewinn und
im Free Cashflow zu erzielen. Dank der gesunden finanziellen Situation ist der Konzern in der Lage, seine Expansion zu finanzieren. Das Management weist einen erfolgreichen Leistungsausweis bezüglich Akquisitionsdisziplin
aus. Die bisher getätigten Erwerbungen erfüllten das Kriterium, 10% ROIC zu erbringen.
l
PEUGEOT (PSA, VALOR 508070/UG FP)
Das Unternehmen, das erfolgreich Fahrzeuge der Marken Citroen und Peugeot produziert und vertreibt, überraschte in den vergangenen drei Jahren den Markt regelmässig mit Zahlen, die einiges besser waren als erwartetet. Die Kontinuität, das ausgezeichnete Management und eine Strategie, mit der sich PSA hinter VW als zweitgrösster Hersteller in Europa positioniert hat, veranlasst uns, PSA zum Sektorfavoriten zu erklären. Der hohe
Cashflow wird für Aktienrückkaufsprogramme bei tiefen Kursen genutzt.
l
RWE (VALOR 1158883/RWE GY)
Das Unternehmen ist Führer im deutschen Strom- und amerikanischen Wassermarkt. Dank wieder steigender
Strompreise und dank des stetigen Ertragsstroms aus dem regulierten Wassergeschäft generiert es auch in
schwierigen Zeiten ein stabiles Wachstum im Gewinn und Cashflow. Nach einer Phase des starken Wachsens
durch Akquisitionen ist die «multi utility platform» global implementiert, was dem Unternehmen ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum erlauben sollte. Die Gesellschaft hat sich ein Programm zur Steigerung des Unternehmenswertes verordnet. Ziel ist es, im kommenden Jahr einen Wert von EUR 1 Mrd im Kerngeschäft zu generieren. RWE weist eine Verschuldungsquote von 12.1% (Gearing) auf.
l
STORA ENSO (VALOR 8696/STERV FH)
Das Unternehmen ist sehr gut positioniert, um von einer konjunkturellen Erholung zu profitieren. Wir erwarten eine
Fortsetzung der Konsolidierung im europäischen Papiersektor, was zu einem stabileren Preisniveau führen dürfte.
Der positive Free Cashflow und die im Sektorvergleich tiefe Verschuldungsquote (Gearing) von 53% weisen auf
die relative Stabilität des Unternehmens in einem zyklischen Bereich hin.
l
TOTALFINAELF (VALOR 524773/FP FP)
Der italienische Konzern fördert, produziert, raffiniert, transportiert und verkauft Öl und Erdgas. Der hohe Cashflow
erlaubt sich wiederholende Aktienrückkaufsprogramme und eine Dividende, die gegenwärtig eine Rendite von 4%
aufweist. Nach wie vor profitiert der Konzern von Synergien, die aus der Zusammenführung mit Elf und Fina herbeigeführt werden können. Die Bilanzqualität zeigt sich an der ausserordentlich tiefen Verschuldungsrate (Gearing)
von 30%.
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5
5. August 2002
KEY IDEAS
AVENTIS: BERUHIGENDE 2.Q-ZAHLEN VON UNSEREM TOP PICK IM EUROPÄISCHEN PHARMASEKTOR
Luís Correia, Tel. +41 (1) 334 56 37
TITEL
VALOR/BLOOMBERG
RATING
KURS 01.08.02
52 WOCHEN H/T
EPS 02E/03E
P/E 02E/03E
• Aventis
511029/AVE FP
BUY
EUR 64.9
85.75/54.0
2.60/3.33
25.0/19.5
•
•
•
•
Aventis meldete für das Kerngeschäft Pharma fürs 2.Q 02 ein Umsatzplus von 7% auf EUR 4.45 Mrd
(+11% in Landeswährung), das im Rahmen der Erwartungen lag. Das EPS stieg um 29% auf EUR 0.64 und
übertraf damit unsere Erwartungen leicht
Das relativ zum Umsatz stärkere Gewinnwachstum wurde von einem erhöhten geografischen Fokus sowie
dem verbesserten Produktemix getrieben: Der Umsatzanstieg war auf dem profitablen US-Markt (+23%) und
bei strategischen Marken (+29%) stärker
Das Management ist nach wie vor zuversichtlich, dass das Unternehmen das EPS-Wachstumsziel für das Gesamtjahr von 25% bis 30% erreicht
Aventis bleibt unser Top Pick im europäischen Pharmasektor, da die Aktie unserer Ansicht nach im Branchenvergleich attraktiv bewertet ist: Das gilt für EV/Umsatz 02E (3 vs. 4 im Branchendurchschnitt),
EV/EBITDA 03E (8 vs. 11) und PEG (1 vs. 2)
SPANIENS STROMVERSORGER EIGNEN SICH NICHT FÜR KONSERVATIVE ANLEGER
Damian Sigrist, Tel. +41 (1) 334 56 39
TITEL
VALOR/BLOOMBERG
RATING
KURS 01.08.02
52 WOCHEN H/T
EPS 02E/03E
P/E 02E/03E
• Endesa
• Iberdrola
• Union Fenosa
682405/ELE SM
36226/IBE SM
469126/UNF SM
BUY
HOLD
BUY
EUR 10.67
EUR 12.15
EUR 12.8
17.85/10.67
15.55/11.88
19.61/12.75
1.12/1.57
1.06/1.15
0.79/1.09
9.5/6.8
11.5/10.6
16.2/11.7
Die spanischen Stromversorger publizierten in der vergangenen Woche ihre Halbjahresresultate, die im Grossen
und Ganzen im Rahmen der Erwartungen lagen – im Falle von Endesa vermochte immerhin positiv zu überraschen,
dass das Lateinamerikageschäft trotz der Krise in Argentinien eine starke Ertragsentwicklung zeigte. Die Halbjahresresultate machten indes erneut deutlich, dass die gegenwärtige Tarifstruktur zum Nachteil der Stromkonzerne
ausgestaltet ist; die gestiegenen Kosten für Energieträger können nur zum Teil auf die Konsumenten abgewälzt
werden. Diesem Umstand ist unter anderem die Underperformance der spanischen Versorgeraktien gegenüber
dem europäischen Sektor zu verdanken. Mit einer weiterhin schwachen Kursperformance muss gerechnet werden,
obwohl die Titel inzwischen auf historisch tiefen Niveaus bewertet sind – was unsere Kaufen-Empfehlung für
Endesa (EV/EBITDA 02/03E: 6.9/6.3) und Union Fenosa (EV/EBITDA 02/03E: 8.9/8.1) begründet. Aus folgenden Gründen rechnen wir auf absehbare Zeit nicht mit einem Kursrally in den spanischen Stromversorgungsaktien:
•
•
•
Die Gesellschaften sind – Endesa mehr, Union Fenosa weniger – in Lateinamerika aktiv. Die Visibilität über
die mittelfristige Entwicklung dieses Kontinents fehlt, weshalb die dortigen Engagements Risiken bergen
könnten
Endesa und Union Fenosa sind an der Telekom-Gesellschaft Auna beteiligt, wollen sich aber davon trennen,
sobald Auna zu einem guten Preis verkauft werden kann. Im gegenwärtigen Marktumfeld dürfte ein Verkauf
indes kein leichtes Unterfangen sein
Die spanischen Gesellschaften weisen ein im Sektorvergleich hohes Gearing auf (Gearing 2002E: Endesa
188%, Union Fenosa 176%, Sektorschnitt 96%), was Investoren zurzeit nicht schätzen
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6
5. August 2002
EUROPEAN AERONAUTIC DEFENCE AND SPACE COMPANY (EADS) – RÜCKSTUFUNG AUF VERKAUFEN
Christian Gattiker-Ericsson, Tel. +41 (1) 334 56 33
TITEL
VALOR/BLOOMBERG
RATING
KURS 01.08.02
52 WOCHEN H/T
EPS 02E/03E
P/E 02E/03E
• EADS
• Boeing
1095306/EAD FP
913253/BA US
SELL
BUY
EUR 15.3
USD 40.63
17.98/12.9
50.88/38.53
0.81/0.65
3.15/2.75
18.9/23.5
12.9/14.8
BEWERTUNGSPRÄMIE ZU BOEING UNSERER ANSICHT NACH NICHT GERECHTFERTIGT
•
•
•
Auf Grund potenzieller Auftragsannullierungen bei Airbus (zu 80% im Besitz von EADS), einer schwachen
operativen Performance der übrigen Divisionen sowie einer substanziellen Prämie des Titels zum Mitbewerber
Boeing reduzieren wir unser Rating für EADS von Halten auf Verkaufen
Die Nachfrage nach Zivilflugzeugen dürfte in den nächsten Monaten auf Grund von Überkapazitäten in der Zivilluftfahrt (schätzungsweise rund 20%) sowie der schlechten Ertragslage bei vielen Fluggesellschaften weiter
nachlassen. Es bestehen Risiken, dass die für 2003 angepeilten 300 Einheiten bei Airbus im Lauf der nächsten 12 Monate weiter nach unten korrigiert werden müssen. Die Farnborough Air Show Ende Juli 2002 widerspiegelte den schwachen Auftragseingang in der Zivilluftfahrt mit nur 30 festen Neubestellungen (gegenüber 150 im ebenfalls schwachen 2001)
Auf der Bewertungsseite sehen wir gegenwärtig wenig Unterstützung für EADS. Auf Basis P/E 03E und
EV/EBITDA 03E notiert EADS mit einer Prämie von 40–70% zum Konkurrenten Boeing
AIR FRANCE: DIE ANGEKÜNDIGTE PRIVATISIERUNG BRINGT VIELE CHANCEN!
Oliver Schwarz, Tel. +41 (1) 334 56 44
TITEL
VALOR/BLOOMBERG
RATING
KURS 01.08.02
52 WOCHEN H/T
EPS 02E/03E
P/E 02E/03E
• Air France
62461/AF FP
BUY
EUR 14.27
21.05/12.9
1.95/2.63
7.3/5.4
Das französische Wirtschafts- und Finanzministerium hat eine weitere Privatisierungswelle angekündigt, die durch
Air France angeführt werden soll. Der Staat beabsichtigt, seinen Aktienanteil an Air France im Herbst von 56%
auf unter 20% zu reduzieren (Absegnung durch Parlament noch ausstehend). Investmentkonklusion:
•
•
•
•
•
Der Staat bleibt weiterhin ein Grossaktionär von Air France, verliert jedoch seinen Einfluss auf strategische
Unternehmensentscheidungen. Durch die Privatisierung erhält das Management die notwendige Bewegungsfreiheit, um die Fluglinie in der bevorstehenden Konsolidierungsphase auf Wachstumskurs zu bringen. Der
«Shareholder-Value-Ansatz» dürfte in der Geschäftspolitik an Bedeutung gewinnen. Wir gehen davon aus,
dass die SkyTeam-Allianz durch weitere Fluglinien ( vor allem asiatische Gesellschaften) ergänzt wird
Der Aktienverkauf des Staates erhöht den Free Float (Aktienanteil im Publikumsbesitz) signifikant, wodurch
die Hemmschwelle für Engagements in Air-France-Aktien abgebaut wird
In der Phase des staatlichen Aktienverkaufs dürfte der Titel vorübergehend unter Druck geraten, da eine
grosse Anzahl Aktien auf den Markt gelangt. Diese Kursschwäche würden wir für Neuengagements nutzen
Air France bleibt auf Grund der hervorragenden Marktposition (effizienter Basisflughafen, profitables Strekkennetz) unser Top Pick im Airline-Sektor. Für die kommenden zwölf Monate erwarten wir für die Aktie relativ
zur Branche eine überdurchschnittliche Kursentwicklung
Risiken: Konjunkturschwäche, Wachstum der Billigfluggesellschaften, französische Gewerkschaften
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CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
7
5. August 2002
SAIPEM WEITERHIN MIT STARKER PERFORMANCE
Jeremy Baker, Tel. +41 (1) 334 56 24
TITEL
VALOR/BLOOMBERG
RATING
KURS 01.08.02
52 WOCHEN H/T
EPS 02E/03E
P/E 02E/03E
• Saipem
577305/SPM IM
BUY
EUR 6.51
7.72/5.78
0.35/0.45
18.6/14.5
Saipem, das italienische Ölservice-Unternehmen und unser Top Pick in diesem Sektor, gab letzte Woche das Finanzergebnis fürs 2. Quartal bekannt. Das Unternehmen meldete einen starken Umsatz von EUR 701 Mio gegenüber EUR 391 Mio für dieselbe Vorjahresperiode. Der Reingewinn betrug EUR 56 Mio, nach EUR 30 Mio im Vorjahr. Einen klaren Hinweis auf die künftige Umsatzentwicklung liefert der Auftragsbestand. Hierzu meldete das
Unternehmen Auftragseingänge für die erste Jahreshälfte 2002 im Gesamtvolumen von EUR 1769 Mio gegenüber EUR 1181 Mio für dieselbe Vorjahresperiode. Der Gesamtauftragsbestand belief sich per Ende Juni 2002
auf EUR 3394 Mio, was die Prognosen zum künftigen Umsatzwachstum stützt. Das Management von Saipem
teilte mit, man erwarte für das Gesamtjahr ein mindestens so befriedigendes Gesamtergebnis wie in 2001. Zwar
wird sich die Entwicklung in der zweiten Jahreshälfte 2002 wahrscheinlich etwas verlangsamen, jedoch ist durchaus zu erwarten, dass das Unternehmen das bisherige kräftige Wachstum aufrechterhalten kann. Insgesamt waren die Zahlen sehr gut und enttäuschten die Erwartungen nicht. Wir behalten unser Rating BUY für diesen Titel
bei.
Saipem hat von den EU-Wettbewerbshütern die Genehmigung zum Abschluss der Übernahme von Bouygues
Offshore erhalten. Durch die Kombination von Saipems Fähigkeiten im Baubereich und der technologisch fortschrittlichen Flotte mit den hervorragenden Fähigkeiten von Bouygues Offshore bei Technik und Projektmanagement wird ein Weltmarktführer im Bereich Projektentwicklung für die Ölindustrie entstehen.
ZUNEHMENDER PREISDRUCK AUF DEM CHINESISCHEN MOBILFUNKMARKT
Julien Lippmann, Tel. +41 (1) 334 56 46
TITEL
VALOR/BLOOMBERG
RATING
KURS 01.08.02
52 WOCHEN H/T
EPS 02E/03E
P/E 02E/03E
• China Mobile
• China Unicom
1099448/941 HK
1092958/762 HK
HOLD
HOLD
HKD 21.7
HKD 5.5
36.10/18.15
13.70/5.00
1.52/1.56
0.30/0.36
14.3/13.9
18.3/15.3
WIR REDUZIEREN DAS RATING FÜR CHINA MOBILE WIE AUCH FÜR CHINA UNICOM AUF HOLD
Die zwei in Hongkong gelisteten chinesischen Mobilfunkbetreiber China Mobile und China Unicom mussten im
Verlauf dieses Börsenjahres unter dem Einfluss der globalen wie auch lokalen Geschehnisse starke Einbussen in
Kauf nehmen. Der Seng-Index verlor seit Jahresanfang 11%, während China Mobile 25% und China Unicom
39% einbüssten. Die negativen globalen Einflussfaktoren sind uns allzu gut bekannt, während die lokalen Gründe
vorwiegend in der Verlangsamung der Anzahl Neukunden, der Zusammensetzung der Neukunden (Verhältnis Vertragskunden/Pre-paid) und im herrschenden Preiskrieg der zwei grössten Anbieter zu finden sind. Der Entscheid
von China Unicom, sich von der landesweit benützten GPS-Technologie ab- und der neuen, aber wesentlich teureren CDMA-Technologie zuzuwenden, hat uns auf Grund der damit verbundenen Investitionen und vorsichtigen
Reaktionen seitens der Kundschaft veranlasst, den Titel auf Hold zurückzustufen. Auf Grund der dominanten
Marktstellung, der günstigeren Bewertung, der höheren Margen und des höheren freien Cashflow bevorzugen wir
China Mobile. In Anbetracht des weiter unten beschriebenen sich verschärfenden Konkurrenzkampfs wird es aber
auch für die Titel von China Mobile schwieriger, sich in diesem Umfeld positiv zu entwickeln. Deshalb stufen wir
auch China Mobile auf Hold zurück.
Stock Market Overview - Weekly update
CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
8
5. August 2002
CHINA TELECOM ERHÄLT EINE MOBILFUNKLIZENZ, WOMIT SICH DER DRUCK AUF CHINA MOBILE UND
CHINA UNICOM VERSCHÄRFEN WIRD
Zusätzlich zu den erwähnten Einflussfaktoren hat die Meldung des baldigen Markteintritts des grössten Festnetzbetreibers – China Telecom – die beiden Titel zusätzlich unter Druck gesetzt. China Telecom will im Monat Oktober
in Hongkong und in New York Aktien im Umfang von ca. USD 5 Mrd emittieren. Um diese Emission in einem
schwierigen Umfeld lancieren zu können, wird China Telecom von den Behörden eine Mobilfunklizenz erhalten. Die
Einführung des Mobilservices wird noch einige Zeit beanspruchen, da die Behörden sich noch nicht im Klaren sind,
mit welcher Technologie die neue Lizenz betrieben werden soll. Durch den anstehenden Wechsel der chinesischen
Führung – unter anderem auch des Ministers für Telekommunikation Wu Jichuan – könnten noch einige Monate
ins Feld ziehen, bis die neue Lizenzabgabe erfolgen wird. Im Moment stehen drei Technologien zur Auswahl: das
globale System für mobile Kommunikation (GPS), die «high speed»-Variante W-CDMA oder die mit Siemens und
Datang Telecom Tech. eigens entwickelte TD-SCMDA. Experten gehen von der Abgabe der neuen Lizenz im
Frühling 2003 aus.
Neben den sich verlangsamenden Neukundenzugängen und weiteren Deregulierungsschritten werden folgende
Punkte die Kursentwicklung der chinesischen Mobilfunkbetreiber beeinflussen:
•
•
•
•
Die absolute Grösse der Neuemission
Die Frage, welche Gewichtung China Telecom in den Indices haben wird
Die Frage, welchen Einfluss die Einführung weiterer Mobildienste auf die Preise haben wird
Weitere Abgaben von Lizenzen durch das Telekommunikationsministerium
Stock Market Overview - Weekly update
CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
9
5. August 2002
KEY IDEAS – STRUKTURIERTE PRODUKTE
Derivatives & Structured Products
NEUE 1-JÄHRIGE GOLD LINKED NOTE IN USD
VALOR
BASISWERT
WÄHRUNG
RÜCKZAHLUNG
IND. STRIKE
INDIKATIVER PREIS
MINDESTRÜCKZAHLUNG
1461994
1 Unze Gold
USD
13.08.2003
USD 312
100%
USD 945
Diese neue Gold Linked Note ist ein strukturiertes Produkt, das von der Credit Suisse First Boston Singapur
Branch direkt im Sekundärmarkt emittiert wurde. Es ist geeignet für Anleger, die eine Alternative zur direkten
Investition in Gold suchen und von einer positiven Bewegung im Basiswert ausgehen.
Die Rückzahlung bei Verfall hängt vom Schlussstand der Unze Gold ab. Schliesst der Basiswert bei Verfall
über dem Strike von USD 312, erhält der Anleger USD 945 (94.50% Kapitalschutz) und partizipiert zusätzlich mit 100% an der positiven Performance der Unze Gold. Schliesst die Unze Gold unter dem Strike, erhält
der Anleger die geschützte Mindestrückzahlung von USD 945.
Abbildung 1 vergleicht die Performance der Gold Linked Note mit dem zu Grunde liegenden Basiswert auf
Verfall.
ABB: 1: PERFORMANCE DER GOLD LINKED NOTE VS. BASISWERT IN USD
35%
30%
Ertrag des Basiswerts auf Verfall
25%
20%
Ertrag der Gold
Linked Note auf
Verfall
15%
10%
Break-even zum
Geldmarkt 335.38
5%
0%
-5%
-10%
-15%
250
Break-even: 329.16
281
312
343
374
406
437
468
Quelle: CSPB
Für detailliertere Informationen kontaktieren Sie bitte Ihren Relationship-Manager.
Stock Market Overview - Weekly update
CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
10
5. August 2002
KEY EVENTS 05.–09.08.2002
SCHWEIZ
UNTERNEHMEN
DATUM
EVENT
KOMMENTAR
• Actelion
Val. 1053247
Bloomberg ATLN US
07.08.
2.Q 02
Der wichtigste Massstab für Actelion dürfte sein, wie sich das einzige Produkt auf
dem Markt, nämlich Tracleer (pulmonalarterielle Hypertension), entwickelt hat. Wir
erwarten einen Umsatz fürs 2.Q von rund CHF 25 Mio. Die Bekanntgabe weiterer
Einzelheiten zum kürzlich einlizenzierten Produkt Zavesca (für die seltene GaucherKrankheit) könnten Analysten zum Anlass nehmen, ihre Prognosen für das Unternehmen insgesamt zu erhöhen. BUY
• Syngenta
Val. 1103746
Bloomberg SYNN VX
07.08.
2.Q 02
Wir erwarten, dass das Ergebnis von der schwierigen Situation auf den Agrochemie-Märkten belastet wird. Wir erwarten ein EBITDA von USD 1059 Mio, was
genau demjenigen des 1.HJ 2001 entspricht. HOLD
• Disetronic
Val. 166330
Bloomberg DMSN SW
08.08.
Umsatz
1.Q 02
Fürs 1.Q 02/03 werden die Entwicklung beim Ausbau des InsulinpumpenGeschäfts sowie der Einfluss von Medtronic’s Minimed auf den Umsatz von
Disetronic im Mittelpunkt stehen. Umsatz 2.Q 02E: CHF 85.7 Mio. BUY
• Jomed
Val. 1071261
Bloomberg JOM SW
08.08.
2.Q 02
Zwar wird das Ergebnis fürs 2.Q unserer Ansicht nach im Rahmen der Prognosen
des Managements liegen, doch News zu medikamentbeschichteten Stents werden für die Aktie von grösserer Bedeutung sein. Wir erwarten mehr Nachrichten
zu diesem Thema Ende September. Umsatz 2.Q 02E: EUR 51.6 Mio,
EBITDA 2.Q 02E: EUR 9.5 Mio, Reingewinn 2.Q 02E: CHF 4.4 Mio. BUY
UNTERNEHMEN
DATUM
EVENT
KOMMENTAR
• HSBC
Val. 411161
Bloomberg HSBA LN
05.08.
1.HJ 02
Das Ausleihenwachstum in Hongkong ist weiter fallend, die Risiken aus dem
Kreditkartengeschäft nehmen zu und die Konkursrate in Hongkong zieht weiter
an, was zu notwendigen Rückstellungen führen wird. Das Hypothekar-, Privatkunden- und Kreditkartengeschäft in England sollte gute Resultate liefern, was die
Probleme in Hongkong kompensieren dürfte. HOLD
• Tesco
Val. 408910
Bloomberg TSCO LN
05.08.
1.HJ 02
Tesco hat kürzlich die Übernahme von HIT in Polen gemeldet und ist damit zum
Marktführer aufgestiegen (Verkaufsfläche rund 20'000 m2 gegenüber Nr. 2
Carrefour mit rund 14'000 m2). Neben der unumstrittenen Position als Nr. 1 in
Grossbritannien verfügt Tesco auch in Korea und Thailand über eine führende
Stellung. Tesco ist einer der sichersten Werte im Foodretail-Sektor, in dem wir
untergewichtet sind. HOLD
• Ryanair
Val. 1339803
Bloomberg RYA ID
06.08.
1.Q 02
Wir erwarten einen Umsatz von EUR 188 Mio (+25% gegenüber dem Vorjahr)
und einen Betriebsgewinn von EUR 36 Mio (+26% gegenüber dem Vorjahr).
Ryanair dürfte in den kommenden Jahren weitere Marktanteile gewinnen. Mittelfristig sehen wir jedoch schwächere Umsatz- und Gewinnwachstumsraten. Aus
Bewertungsüberlegungen raten wir von Neuengagements. HOLD
• Novo Nordisk
Val. 1211668
Bloomberg NOVOB DC
06.08.
2.Q 02
Nach der Gewinnwarnung im 1.Q 02 ist der Markt bei dieser Aktie sehr vorsichtig
geworden, was sich auch daran zeigt, dass sie bezüglich des P/E 03E mit einem
Discount relativ zum Sektor gehandelt wird. Der wichtigste Grund für diese Vorsicht ist wahrscheinlich die stärkere Konkurrenz durch Aventis und Lilly im Kerngeschäft (Diabetes). Das Unternehmen wird beweisen müssen, dass es über eine
gute Strategie verfügt, um seine Stellung zu verteidigen. HOLD
• RBOS
Val. 403197
Bloomberg RBOS LN
07.08.
1.HJ 02
RBOS hat bereits das «pre-close statement» bekannt gegeben. Die Integration
von NatWest verläuft nach wie vor planmässig, die Integration von Mellon ist sogar
weiter fortgeschritten als erwartet. Gemäss RBOS würden die Resultate den
Markterwartungen entsprechen und das Ertragswachstum über dem Branchendurchschnitt zu liegen kommen. Gemäss Management sind die Erträge vergleichbar mit der Vorjahresperiode, aber auch mit dem noch stärkeren 2.HJ 01. RBOS
verzeichnete bei den risikobehafteten Ausleihungen ein Wachstum, dass deutlich
unter dem Branchendurchschnitt liegt. BUY
EUROPA
(Vorschau)
Stock Market Overview - Weekly update
CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
11
5. August 2002
UNTERNEHMEN
DATUM
EVENT
KOMMENTAR
• BHP Billiton PLC
Val. 675391
Bloomberg BLT LN
07.08.
GJ 2002
BHP Billiton wird in Kürze den Gewinn für das Gesamtjahr 2002 bekannt geben.
Der Marktkonsensus geht von einem Reingewinn zwischen USD 1.7 Mrd und
1.85 Mrd aus. Am interessantesten wird der Ausblick des Unternehmens zu den
Grundmetallpreisen und der Nachfrageentwicklung für den Rest des Jahres sein.
BUY
• Air France
Val. 062461
Bloomberg AF FP
07.08.
Umsatz
1.Q 02
Der französische Staat hat angekündigt, seinen Aktienanteil an Air France von
56% auf unter 20% zu reduzieren, was sich mittelfristig positiv auf die Geschäftsentwicklung von Air France auswirken dürfte. Für das 1.Q erwarten wir einen
Umsatz von EUR 3.4 Mrd (+0.8% gegenüber dem Vorjahr). BUY
• BMW
Val. 324410
Bloomberg BMW GY
08.08.
2.Q 02
Die Rückrufaktion einiger X5-Modelle und Minis hat die Marktteilnehmer etwas
eingeschüchtert. Trotzdem gehört BMW zu den Vorzeigeunternehmen bei den
Autoherstellern. Die Zulassungszahlen für 2002 sind bisher sehr gut, konnte
BMW insgesamt in einem um 4.5% schwächeren Markt die Verkäufe um 18%
auf 335 000 Fahrzeuge steigern. HOLD
• ABN Amro
Val. 603768
Bloomberg AABA NA
08.08.
2.Q 02
Das Brasilienengagement (rund 7% der Gesamterträge) wird sicherlich unter der
Entwertung des Real (rund 20% gegenüber dem US-Dollar) und den steigenden
Zinsen zu leiden haben. Die Volatilität sollte jedoch den Handelsertrag unterstützen können. Falls die Brasilientätigkeit ohne Wert gerechnet wird, besteht nach
wie vor ein signifikantes Upside-Potenzial des Titels, wobei das Sentiment bis zu
den Wahlen schwach bleiben dürfte. Die Befürchtungen um höhere Rückstellungen für gefährdete Kredite in den USA sind in der Kursentwicklung enthalten. Wir
rechnen mit höheren Rückstellungen für das Kreditportfolio des Mutterhauses.
BUY
• Commerzbank
Val. 327650
Bloomberg CBK GY
08.08.
2.Q 02
Die aktuelle Wirtschaftsituation in Deutschland wird sich im Geschäftsergebnis der
Commerzbank niederschlagen. Wir rechnen mit hohen notwendigen Rückstellungen für gefährdete Kredite – dies betrifft vor allem die Mittelstandsproblematik,
aber auch vereinzelte Exposures zu grossen Firmenkunden. Die Eigenkapitalquote
ist bei der Commerzbank als niedrig zu bezeichnen, ein Abbau der Kreditausleihungen oder eine Kapitalerhöhung sind möglich. SELL
• BASF
Val. 323600
Bloomberg BAS GY
08.08.
2.Q 02
Wir rechnen mit einer Erholung der eher industrieorientierten Geschäftsbereiche
und einer schwachen Entwicklung im Agrochemie-Bereich. HOLD
USA
UNTERNEHMEN
DATUM
EVENT
KOMMENTAR
• Cisco Systems
Val. 918546
Bloomberg CSCO US
• Conseco Inc.
Val. 920331
Bloomberg CNC US
• Healthsouth
Val. 938252
Bloomberg HRC US
• Newmont Mining
Val. 956952
Bloomberg NEM US
• Procter & Gamble
Val. 963896
Bloomberg PG US
• El Paso Corp.
Val. 1192221
Bloomberg EP US
06.08.
4.Q 02
12 Cents gegenüber 2 Cents erwartet
06.08.
2.Q 02
14 Cents gegenüber 21 Cents erwartet
07.08.
2.Q 02
28 Cents gegenüber 21 Cents erwartet
08.07.
2.Q 02
14 Cents gegenüber 12 Cents Verlust erwartet
08.07.
4.Q 02
75 Cents gegenüber 60 Cents erwartet
08.08.
2.Q 02
42 Cents gegenüber 79 Cents erwartet
Stock Market Overview - Weekly update
CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
12
5. August 2002
RATING CHANGES (SEIT 19.07.2002)
TITEL
VALOR
RATING NEU
RATING ALT
DATUM DER ÄNDERUNG
NATIONAL GRID GRP
BSCH R
CHINA MOBILE (HK)
CHINA UNICOM
EUR AERO DEFENCE
BAY HVBK
POSCO
SHINSEGAE
SVENSKA CELLULO -BENI
JDS UNIPHASE
TECHNIP-COFLEXIP
RENAULT
ERICSSON
ASTRAZENECA
CORUS GROUP
MARCONI
SUN MICROSYSTEMS
ANGLO AMERICAN
NEWMONT MINING
1344298
817651
1099448
1092958
1095306
324500
721806
722040
614418
1252314
827665
289911
293557
614663
982352
815247
1009210
974846
964823
956952
BUY
HOLD
HOLD
HOLD
SELL
SELL
BUY
BUY
HOLD
BUY
HOLD
HOLD
HOLD
SELL
SELL
BUY
SELL
HOLD
BUY
HOLD
(-)
BUY
BUY
BUY
HOLD
HOLD
(Neuaufnahme)
(Neuaufnahme)
BUY
HOLD
BUY
BUY
SELL
HOLD
HOLD
HOLD
HOLD
BUY
HOLD
SELL
02.08.2002
31.07.2002
31.07.2002
31.07.2002
31.07.2002
30.07.2002
30.07.2002
30.07.2002
30.07.2002
29.07.2002
29.07.2002
29.07.2002
26.07.2002
26.07.2002
25.07.2002
25.07.2002
23.07.2002
22.07.2002
19.07.2002
19.07.2002
QUELLENANGABEN
Rating: CS Group
Preise: Telekurs, Bloomberg
Grafiken: Datastream, Bloomberg
Gewinnschätzungen: CS Group/ IBES
Stock Market Overview - Weekly update
CREDIT SUISSE PRIVATE BANKING
13
5. August 2002
BEST PERFORMERS OF THE WEEK (AS OF 02.08.2002)
SECTORS
PRICE
USD
MSCI The World Index / Insurance -IG
67.04
MSCI The World Index / Energy -SEC
108.21
MSCI The World Index / Banks -IG
85.91
MSCI The World Index / Telecommunications Services -39.59
MSCI The World Index / Diversified Financials -IG
96.26
PERF.
1W
12.33
10.62
9.94
9.27
8.90
PERF.
1M
-13.00
-10.91
-7.50
-5.41
-10.49
PERF.
3M
-21.74
-13.76
-13.64
-17.87
-18.14
PERF.
1Y
-32.68
-15.17
-13.43
-44.04
-28.57
P/E
01
13.16
16.88
13.06
66.43
12.71
P/E
02
11.16
14.92
11.18
42.11
10.79
P/B
LATEST
1.66
2.58
1.87
1.23
2.03
COUNTRIES
PRICE
USD
901.92
1374.91
945.48
1945.23
831.28
PERF.
1W
13.46
13.31
12.69
12.50
12.30
PERF.
1M
-13.00
-17.18
-12.90
-12.40
-9.14
PERF.
3M
-21.87
-26.83
-23.35
-19.94
-18.50
PERF.
1Y
-26.62
-32.22
-30.78
-21.25
-23.02
P/E
01
11.31
15.08
17.92
16.12
20.67
P/E
02
9.81
12.23
13.71
13.56
17.00
P/B
LATEST
1.64
2.32
1.97
2.48
1.94
PRICE
USD
12.81
15.25
2.36
62.84
7.23
PERF.
1W
55.27
47.49
19.51
18.32
18.19
PERF.
1M
-6.84
-23.17
-52.00
-6.38
-10.75
PERF.
3M
-36.08
-62.16
-81.98
-11.00
-32.61
PERF.
1Y
-75.95
-70.81
-95.93
-23.92
-49.50
P/E
01
6.41
5.98
1.95
17.95
7.27
P/E
02
5.90
5.65
1.84
15.63
6.57
P/B
LATEST
0.83
0.87
0.15
2.98
0.90
PRICE
EUR
16.20
2.40
7.36
2.70
1.54
PERF.
1W
25.58
21.83
20.49
17.39
15.82
PERF.
1M
25.58
-52.00
-8.75
1.89
-13.47
PERF.
3M
-2.06
-81.98
-33.86
-27.03
-40.14
PERF.
1Y
13.37
-96.36
-54.81
-46.00
-74.40
P/E
01
57.86
1.95
7.27
#N/A
#N/A
P/E
02
46.29
1.84
6.57
#N/A
6.71
P/B
LATEST
#N/A
0.15
0.90
2.61
1.69
MSCI Belgium
MSCI Netherlands
MSCI France
MSCI Switzerland
MSCI United Kingdom
SECURITIES WORLD
COUNTRY
TYCO INTERNATIONAL LTD BERMUDA
EL PASO CORP
UNITED STATES
ELAN CORP
IRELAND
AMERICAN INTERNATIONAL GUNITED STATES
AVIVA
UNITED KINGDOM
SECURITIES EUROPE
MOBISTAR
ELAN CORP
AVIVA
RIVERDEEP GROUP
PAN FISH ASA
COUNTRY
BELGIUM
IRELAND
UNITED KINGDOM
IRELAND
NORWAY
WORST PERFORMERS OF THE WEEK (AS OF 02.08.2002)
SECTORS
PRICE
USD
MSCI The World Index / Technology Hardware & Equip 51.70
MSCI The World Index / Materials -SEC
96.65
MSCI The World Index / Retailing -IG
83.35
MSCI The World Index / Automobiles & Components -IG75.72
MSCI The World Index / Software & Services -IG
50.60
PERF.
1W
-0.71
2.56
2.65
2.94
3.17
PERF.
1M
-8.69
-11.76
-11.85
-7.77
-12.12
PERF.
3M
-27.28
-13.38
-17.98
-16.07
-18.88
PERF.
1Y
-41.55
-10.65
-19.01
-22.66
-39.25
P/E
01
59.60
20.87
20.06
12.87
27.90
P/E
02
25.19
14.12
17.53
10.96
24.01
P/B
LATEST
2.44
1.73
3.56
1.47
3.64
COUNTRIES
PRICE
USD
125.48
82.08
145.93
181.28
359.15
PERF.
1W
-4.38
-3.68
-3.38
-2.79
-1.45
PERF.
1M
-16.50
-8.19
-8.49
-5.61
1.19
PERF.
3M
-19.98
-11.75
-11.91
-20.36
1.51
PERF.
1Y
8.90
-6.90
4.79
4.94
39.30
P/E
01
9.93
10.39
8.06
19.74
#N/A
P/E
02
8.18
9.24
6.10
13.13
7.15
P/B
LATEST
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
#N/A
COUNTRY
UNITED KINGDOM
SPAIN
BRAZIL
BRAZIL
BRAZIL
PRICE
USD
12.01
5.89
0.04
0.00
0.00
PERF.
1W
-20.61
-18.82
-17.35
-16.54
-16.42
PERF.
1M
-30.95
-25.83
-22.15
-20.99
-11.70
PERF.
3M
-27.51
-41.63
-34.40
-37.13
-32.49
PERF.
1Y
-11.37
-33.34
-52.55
-43.69
-37.16
P/E
01
9.70
9.68
6.02
5.77
#N/A
P/E
02
8.47
8.33
5.32
5.04
#N/A
P/B
LATEST
1.29
1.42
#N/A
1.64
1.35
COUNTRY
NORWAY
SWITZERLAND
GERMANY
GERMANY
UNITED KINGDOM
PRICE
EUR
0.66
4.93
31.61
15.59
12.22
PERF.
1W
-66.43
-20.98
-19.99
-19.68
-19.07
PERF.
1M
-82.24
-46.29
-33.10
-50.27
-29.41
PERF.
3M
-90.67
-50.54
-52.00
-76.16
-28.86
PERF.
1Y
-94.07
-61.82
-65.57
-82.68
-20.69
P/E
01
1.92
12.54
8.85
12.37
9.70
P/E
02
1.12
7.30
7.64
9.93
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P/B
LATEST
0.04
2.38
1.06
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MSCI South Africa
MSCI India
MSCI Peru
MSCI Taiwan
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SECURITIES WORLD
ANGLO AMERICAN
BCO SANT CENT HISP
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BCO BRADESCO SA
SECURITIES EUROPE
PETROLEUM GEO SVS
ABB LTD
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MARSCHOLLEK LAUTEN
ANGLO AMERICAN
Source: IBES, FactSet
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5. August 2002
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