Investment Guidelines und Prozesse: Trumpf Schweiz AMC Plus

Investment Guidelines und Prozesse:
Trumpf Schweiz AMC Plus
INHALT
Einleitung ............................................................................................................................................................ 2
Titelselektion: Monatlich .................................................................................................................................... 2
Häufigkeit und Ablauf: .................................................................................................................................... 2
Aktien-Universum: .......................................................................................................................................... 2
Kriterien: ......................................................................................................................................................... 3
Entscheid: ........................................................................................................................................................ 4
Stop-Loss: ........................................................................................................................................................ 4
Marktallokation: Quartalsweise .......................................................................................................................... 4
Häufigkeit und Ablauf: .................................................................................................................................... 4
Makroökonomische Sicht:............................................................................................................................... 5
Technische Sicht: ............................................................................................................................................. 5
Quartalsbericht: .............................................................................................................................................. 5
Die drei Elemente der Strategie .......................................................................................................................... 5
Behavioral Finance .......................................................................................................................................... 5
Technische Analyse ......................................................................................................................................... 5
Optimierung .................................................................................................................................................... 6
Portfolio Richtlinien auf einen Blick .................................................................................................................... 7
Entwickelt von Herbert Thaler und Kalypso Partners AG
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EINLEITUNG
Das Anlagekomitee verfolgt eine konservative und mittelfristige (3-5 Jahre Zeithorizont) Anlagepolitik mit dem
Ziel einer stabilen Rendite im Bereich 7-8% p.a. bei einer zum Benchmark SPI reduzierten Volatilität. Durch den
Einsatz von verschiedenen Absicherungstechniken soll das Portfolio in Zeiten erhöhter Marktunsicherheit
geschützt werden. Während stabilen oder steigenden Märkten versucht das Anlagekomitee die
Ertragspotenziale voll auszuschöpfen.
Im Fokus stehen solide Schweizer Unternehmen mit ansprechender Dividendenrendite. Das Portfolio soll stets
diversifiziert in verschiedene Branchen und ohne Klumpenrisiken (maximal 15% Exposure pro Einzeltitel)
positioniert sein. Die Auswahl erfolgt mittels fundamentaler Analyse der Unternehmung und berücksichtigt
auch die Makroökonomische Situation welche quartalsweise in einem erweiterten Anlageausschuss
besprochen wird.
Die technische Analyse wird beigezogen um auf Titelebene zu definieren, ob sich eine Aktie eher in einem
fallenden, stabilen oder steigenden Trend befindet. Diese unterstützt das Anlagekomitee in der Wahl der
Optimierungsstrategie zur Reduktion des Risikos oder einer möglichen Ertragssteigerung.
TITELSELEKTION: MONATLICH
HÄUFIGKEIT UND ABLAUF:
Das Portfolio wird laufend auf die Stop-Loss Limiten überprüft. Wenn nötig wird ein ausserordentliches Treffen
einberufen.
Ansonsten trifft sich das Anlagekomitee bezüglich der Titelselektion und der Optimierungsstrategie monatlich.
Vor den monatlichen Treffen wird der Schweizer Aktienmarkt mittels dem Kalypso Partners AG Selektionstool
überprüft um neue Investitionsmöglichkeiten ausfindig zu machen und Veränderungen im bestehenden
Portfolio aufzudecken. Das Portfolio wird mittels der UBS Delta Plattform auf Veränderungen in der Volatilität,
dem VaR sowie der Rendite analysiert und die treibenden Faktoren ermittelt. Sollte sich das Portfolio ungünstig
verändern, so wird eine Anpassung im Gesamtexposure sowie in der Einzelallokation geprüft, um ein
ausgewogenes und diversifiziertes Portfolio wieder herzustellen. Nach dem Entscheid und der
Implementierung wird ein neuer UBS Delta Bericht erstellt und den interessierten Investoren zu Verfügung
gestellt.
AKTIEN-UNIVERSUM:
SPI® – Der Index der Schweizer Aktien
Der SPI gilt als Gesamtmarktindex für den Schweizer Aktienmarkt. Er enthält nahezu alle an der SIX Swiss
Exchange gehandelten Beteiligungspapiere von Gesellschaften mit Sitz in der Schweiz oder im Fürstentum
Liechtenstein. Nicht im SPI enthalten sind Beteiligungspapiere, deren Free Float kleiner als 20% ist, sowie
Investmentgesellschaften. Diese sind im Swiss All Share Index vertreten. Anlagen in diesen Index sind nicht
vorgesehen, wären prinzipiell aber erlaubt.
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KRITERIEN:
Selektionspunkte: Für die Entscheidung ob eine Aktie gekauft/behalten oder verkauft/nicht gekauft werden
soll, wird ein systematisches Punktesystem angewendet. Zwischen 0-3 Punkte erscheint eine Aktie unattraktiv
und wird nicht berücksichtigt. Zwischen 4-6 Punkte wird die Aktie gekauft respektive gehalten. Fällt eine
bestehende Aktie unter zwei Punkte, so wird diese verkauft. Sollte bei einer bestehenden Aktie der Wert
zwischen 2-4 liegen, so wird die Position mittels der Kalypso Partners AG Optimierungsstrategie bearbeitet. Die
nachfolgenden Kriterien beschreiben die Vergabe der Selektionspunkte
Dividende: Entsprechend dem gewählten Value-Ansatz wird der Fokus auf werthaltige Titel mit einer hohen
Dividendenrendite, eine kontinuierliche Gewinnentwicklung und einer guten Marktstellung gelegt. Es ist das
Ziel von Kalypso Partners AG über das gesamte Portfolio hinweg eine durchschnittliche Dividendenrendite von
über 3% p.a. zu erreichen. Momentan (Stand 5. August) erzielen 65 Titel im SPI eine höhere Dividendenrendite.
Bewertung: Die Bewertung von Analysten ist ein zentraler Bestandteil im Selektionsprozess. Titel, welche
mindestens von der Hälfte der Analysten empfohlen werden, erhalten einen Selektionspunkt. Dabei wird auf
die Datenbanken von UBS AG, Bloomberg und Swissquote zurückgegriffen. Auf einer Skala von 1 bis 5 (Strong
Buy, Buy, Hold, Sell und Strong Sell) erhalten diejenigen Aktien einen Punkt, welche ein Rating über 2.5
(zwischen Buy und Hold) aufweisen.
(Beispiel Novartis)
Tool
UBS:
Bloomberg:
Swissquote:
TOTAL Schnitt
Analysten-Ratings
1.85
2.15
2.31
2.1
Empfehlung
Buy/Strong Buy
Buy
Buy
BUY
Management: Wenn eine Unternehmung ein stabiles Management aufweist oder ein Wechsel in der Führung
geordnet, das heisst mit einem internen Nachfolger respektive einem externen Top-Mann vollzogen wird, so
wird das Management als stabil erachtet und ein Selektionspunkt vergeben. Sollten Zweifel am Management,
aufgrund hoher Fluktuation oder sonstigen Corporate Governance Problemen auftreten, so wird die Aktie eher
gemieden und kein Selektionspunkt vergeben.
Volatilität: Die Schwankungsbreite einer Aktie sollte maximal im Marktdurschnitt liegen. Es werden Aktien mit
geringeren Schwankungen als der SPI präferiert, da diese dem Portfolio Stabilität und Sicherheit geben. Die
Korrelation zum SPI wird ebenfalls beachtet. Sollte diese Neutral oder negativ sein (-1 bis 0.33), so kann auch
eine höhere Volatilität geduldet werden. Nur in diesen beiden Fällen vergeben wir einen Selektionspunkt.
Branche: An der quartalsweise stattfindenden Anlagesitzung wird der aktuelle Stand der Schweiz im
Konjunkturzyklus sowie die Inflationserwartung geschätzt. Diese Erkenntnis fliesst in die Beurteilung, wie
attraktiv die Branche der selektierten Firma zurzeit ist. Dazu wird die Branchen-Uhr von Allianz Global Investors
verwendet. Wir entscheiden uns in unsicheren Zeiten mit einem konjunkturellen Abschwung eher für defensive
und neutrale Branchen. Je nach Inflationserwartung präferieren wir in einer Aufschwungsphase
unterschiedliche zyklische Branchen.
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Kursverhalten / TA: Die technische Analyse als letztes Entscheidungskriterium trägt bei der Einzeltitelanalyse
hauptsächlich zur Entscheidung bei, ob eine Aktie unverändert beibehalten oder optimiert werden soll. Kalypso
Partners AG entwickelte ein System (TA-Tool) welches den Titeln einen Wert Positiv, Neutral oder Negativ
zuweist. Bei einem positiven Wert wird ein Selektionspunkt vergeben. Bei einem neutralen Wert kein Punkt,
bei einem negativen Wert wird ein Selektionspunkt subtrahiert.
Das TA-Tool fügt die Ergebnisse aus einer proprietären RSI (Relative Strength Index) (je nach Titel 9-16 Tage RSI)
und einer Moving Average Analyse zusammen. Dazu werden weitere Elemente und Marktanalysen aus der
technischen Analyse beigezogen.
ENTSCHEID:
Das Anlagekomitee trifft sich monatlich um über eine allfällige Umschichtung zu beraten. Als
Entscheidungsgrundlage dienen die systematisch vergebenen Selektionspunkte. Die Anlageentscheidungen
werden diskretionär gefällt und können weitere Gesichtspunkte wie zum Beispiel eine nahe Dividendenzahlung
oder spezifische Unternehmensnachrichten berücksichtigen. Für Positionen die optimiert werden sollen,
entscheidet das Anlagekomitee bezüglich Dauer und Höhe der Optimierung.
STOP-LOSS:
Für jede eingegangene Position wird ein Stop-Loss Level definiert. Das Anlagekomitee trifft sich zu einer
ausserordentlichen Sitzung wenn ein Stop-Loss Level berührt oder unterschritten wurde und berät die ExitStrategie. Die Stop-Loss Levels liegen zwischen 15 – 25% unter dem Einstandswert.
MARKTALLOKATION: QUARTALSWEISE
HÄUFIGKEIT UND ABLAUF:
Quartalsweise finden Treffen in einem erweiterten Anlageausschuss zusammen mit Analysten und
Volkswirtschaftsexperten statt.
Im erweiterten Anlageausschuss wird die Positionierung des Portfolios hinsichtlich makroökonomischer und
technischer Sicht besprochen und die Marktallokation festgelegt.
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Das Marktexposure des Produktes kann abgesichert werden. Kalypso Partners AG geht davon aus, dass in der
Regel mindestens 50% der Netto-Position im Aktienmarkt investiert wird. Ausnahmen können sehr unsichere
Zeiten mit erhöhten Crash-Risiken sein, beispielsweise 2007 als der Aktienmarkt viele technische Alarmsignale
generierte.
MAKROÖKONOMISCHE SICHT:
Das erweiterte Anlagekomitee legt sich auf eine Gewichtung der Aktienmärkte fest. Drei Stufen können dabei
gewählt werden: Untergewichten, Neutral und Übergewichten. Bei einer Untergewichtung wird das Portfolio
mit 33% des Exposures abgesichert. Bei einer Übergewichtung wird das Exposure wieder erhöht. Sollte der
Befund „Neutral“ sein, so bleibt das bestehende Exposure unverändert.
TECHNISCHE SICHT:
Wie bei der makroökonomischen Sicht wird das Exposure auch bei der technischen Sicht mittels der drei Stufen
„Untergewichten, Neutral und Übergewichten“ entsprechend angepasst.
QUARTALSBERICHT:
Quartalsweise veröffentlicht das Anlagekomitee einen Marktrück- und Ausblick. Monatlich oder auf Anfrage
kann ein detaillierter Bericht zum aktuellen Portfolio und den Risikokennzahlen eingesehen werden.
DIE DREI ELEMENTE DER STRATEGIE
BEHAVIORAL FINANCE
Ein Produkt sollte folgende Elemente beinhalten, um die Erkenntnisse aus der verhaltensorientierten
Finanzwissenschaft abzubilden.
-
Risikominimierung in unruhigen Märkten
Einbezug der technischen Analyse
Stop-Loss Limiten
Einfach verständliche Strategie / klar nachvollziehbare und systematische Prozesse
Optimierung der Anlagen
Cyril Kägi hat an der Zürcher Hochschule für Angewandte Wissenschaften im Studiengang ‚Banking and
Finance‘ eine Abschlussarbeit mit dem Thema „Behavioral Finance in der Praxis“ geschrieben. Diese kann über
[email protected] bestellt werden.
TECHNISCHE ANALYSE
Kalypso Partners AG verwendet für die technische Analyse verschiedene Tools. Ein Beispiel wie die Indikatoren
bildlich aussehen ist untenstehend für Novartis dargestellt.
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OPTIMIERUNG
Wenn eine Aktienposition im Portfolio den Selektionspunkte-Wert zwischen 2-4 aufweist, so wird die Position
mitteils einer Verschreiber-Taktik optimiert. Das Anlagekomitee prüft Laufzeiten zwischen 3-12 Monaten und
wählt die Option aus, bei welcher das beste Rendite/Risiko Verhältnis besteht und der Erwartung aus der
Chartanalyse entspricht. Durch die höheren Volatilitäten am kurzen Ende wird in der Regel im Bereich 3-6
Monate operiert.
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PORTFOLIO RICHTLINIEN AUF EINEN BLICK
Anlageuniversum:
Maximum Allokation Einzelaktien:
Maximum Allokation Branche:
Maximum Optimierung:
Maximales Marktexposure:
Minimales Marktexposure:
Maximum Cash-Position:
Anzahl Umschichtungen:
Maximale Umschichtungskosten:
Angestrebte Volatilität:
Angestrebte Rendite:
Stop-Loss:
Einzeltitelselektion:
Vergabe Selektionspunkte:
Dividendenrendite: > 3%
Management: Stabil
Bewertung: < 2.5
Volatilität: <25%
Branche: Anlagekomitee
Technische Analyse
Aufbau Aktie
Abbau Aktie
Optimierung Aktie:
Marktallokation:
Grundsätzlich:
- Makroökonomische Positionierung
- Technische Positionierung
SPI, Swiss All Shares Index, ETF’s, UBS SPs, Optionen auf Positionen
15%
25%
100% pro Aktie (Kein Leverage)
100% (kein Leverage)
0% (Keine Short Positionen)
50%
erwartet 12 p.a. / max. 20 p.a.
0.4% p.a.
< 20% p.a.
7%-8% p.a. über Libor
je nach Aktie, bei ca. -15%
1 Punkt
1 Punkt
1 Punkt
1 Punkt
1 Punkt falls Branche positiv eingeschätzt
1 Punkt falls positiv, 0 Punkte bei neutral, -1 Punkt bei Negativ
4-6 Punkte und Entscheid im Anlagekomitee
0-1 Punkte
2-4 Punkte falls schon investiert
100%
max. 33% Absicherung
max. 33% Absicherung
Entscheidungsraster Titelselektion: Beispiel Novartis AG
Dividende
>3%
Management
Stabil
/
Wechselhaft
Bewertung
<2.5
Volatilität
<25%
Branche
Zyklus
TOTAL
Aufbau
4-6
Positiv
1
TA
Positiv,
Neutral,
Negativ
Negativ
-1
3.84%
1
Stabil
1
2.08
1
11.6%
1
4
Ja
TOTAL
Aufbau
4-6
5
Ja
Abbau
0-3
Opt.
2-4
Ja
Entscheidungsraster Titelselektion: Beispiel Roche AG
Dividende
>3%
3.9%
1
Management
Stabil
/
Wechselhaft
Stabil
1
Bewertung
<2.5
Volatilität
<25%
Branche
Zyklus
TA
Positiv
1.7
1
15.95%
1
Positiv
1
Neutral
0
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Abbau
0-3
Opt.
2-4
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