HQ Trust – Vermögenssteuerung mit der Familie Harald Quandt

HQ Trust –
Vermögenssteuerung mit
der Familie Harald Quandt
Wachstum – Quo Vadis, Europa?
Free Markets Roadshow 2015
München, am 17. April 2015
Agenda
 Einleitung
 Wie entsteht Wachstum?
 Ist Wachstum prognostizierbar?
2 | April 15
Agenda
Einleitung
Die Wirtschaft der Eurozone ist seit dem 3. Quartal 2008 nicht
mehr gewachsen…
Bruttoinlandsprodukt Eurozone – inflationsadjustiert (Preisniveau 2010)
9,000
8,800
8,600
8,400
8,200
BIP Eurozone, inflationsadjustiert
8,000
Dez. 03
3 | April 15
Dez. 04
Dez. 05
Dez. 06
Dez. 07
Dez. 08
Dez. 09
Dez. 10
Dez. 11
Dez. 12
Dez. 13
Dez. 14
Quelle: Eurostat
Einleitung
…was uns gerade im Vergleich mit anderen Regionen mittlerweile
einen traurigen Sonderstatus einräumt.
Reale BIP-Entwicklung unterschiedlicher Wirtschaftsräume seit der Lehman-Pleite
Index 30.09.2008 = 100
175.00
150.00
125.00
100.00
75.00
Sep. 08
Sep. 09
Sep. 10
Eurozone
4 | April 15
Sep. 11
UK
Sep. 12
USA
Japan
Sep. 13
Sep. 14
China
Quellen: Datastream, HQ Trust
Einleitung
…was uns gerade im Vergleich mit anderen Regionen mittlerweile
einen traurigen Sonderstatus einräumt.
Reale BIP-Entwicklung unterschiedlicher Wirtschaftsräume seit der Lehman-Pleite
Gesamtwachstum 30.09.2008 – 31.03.2015 (geschätzt)
80%
WARUM !?
70%
69.82%
60%
50%
39.71%
40%
30%
20%
10%
6.17%
-0.43%
1.32%
00%
Eurozone
UK
USA
Japan
China
-10%
5 | April 15
Quellen: Datastream, HQ Trust
Agenda
 Einleitung
 Wie entsteht Wachstum?
 Ist Wachstum prognostizierbar?
6 | April 15
Agenda
Wie entsteht Wachstum?
Das Wachstum der Wirtschaft kann durch wenige Variablen relativ
gut erklärt werden:
1) Der Zugewinn an Produktivität im
zeitlichen Verlauf
2) Das Wachstum der Bevölkerung (im
arbeitsfähigen Alter)
3) Das zyklische Auf und Ab der Kreditmenge
4) + Inflation (wenn das BIP nominal
ausgedrückt werden soll)
7 | April 15
Quelle: HQ Trust
Wie entsteht Wachstum?
Die Produktivitätsentwicklung verläuft – von mehr oder minder
erklärbaren Schwankungen abgesehen – über längere Zeiträume
im großen und ganzen relativ stetig
Produktivitätswachstum der Länder der Eurozone im zeitlichen Verlauf
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
-3.0%
-4.0%
-5.0%
Mrz. 91
8 | April 15
Mrz. 93
Mrz. 95
Mrz. 97
Mrz. 99
Mrz. 01
Mrz. 03
Mrz. 05
Mrz. 07
Mrz. 09
Quelle: OECD
Wie entsteht Wachstum?
Das Wachstum der Bevölkerung wird in den kommenden Jahren
wohl kein Wachstumstreiber sein – es ist aber nicht schuld an der
aktuellen Misere
Bevölkerung im arbeitsfähigen Alter der Eurozone: historische Entwicklung / UN Prognose
220,000
215,000
210,000
205,000
200,000
195,000
190,000
185,000
Mrz. 91
Mrz. 94
Mrz. 97
Mrz. 00
Mrz. 03
Mrz. 06
OECD Daten (Tausende)
9 | April 15
Mrz. 09
Mrz. 12
Mrz. 15
Mrz. 18
UN Projektion
Quellen: OECD, United Nations, Bloomberg
Wie entsteht Wachstum?
Das Problem: in den vergangenen Jahren haben Banken der
Eurozone rund €700 Mrd. an Krediten fällig gestellt, nicht
prolongiert oder abgeschrieben.
Nettoneuvergabe von Krediten durch Banken an Wirtschaftssubjekte in der Eurozone
1,500.0
1,300.0
1,100.0
900.0
Merke: am aktuellen
Rand ist eine höchst
erfreuliche
Entwicklung zu
verzeichnen!
700.0
500.0
300.0
100.0
-100.0
Euro Area Bank Credit Flows
-300.0
-500.0
Dez. 06
10 | April 15
Dez. 07
Dez. 08
Dez. 09
Dez. 10
Dez. 11
Dez. 12
Dez. 13
Dez. 14
Quelle: Europäische Zentralbank
Wie entsteht Wachstum?
1,250.0
10,000
1,000.0
9,800
750.0
9,600
500.0
9,400
250.0
9,200
0.0
9,000
-250.0
 Summe der Bankbilanzen in Europa
besonders hoch relativ zur
Wirtschaftsleistung:
 2008 = ca. 330% des BIP
 2014 = ca. 310% des BIP
 Grund u.a.: Staatsanleihen angeblich
risikolos
 Gegenseitige Abhängigkeit schwacher
Staaten und ihrer Banken
 Gestiegene Anforderungen an die
Kapitalisierung der Banken durch die
Politik
 Kaum staatliche Programme (bspw. TARP)
zur Rekapitalisierung der Banken
Euro Area GDP
11 | April 15
Dez. 14
Dez. 13
Dez. 12
Dez. 11
Dez. 10
Dez. 09
Dez. 08
Dez. 07
Dez. 06
Dez. 05
8,800
Dez. 04
-500.0
Tausende
Die Eurokrise ist eine Bankenkrise! Die Kreditklemme als
Hauptverursacher der Rezession.
Euro Area Credit Flows
Quellen: Bloomberg, Eurostat, Europ. Zentralbank
Agenda
 Einleitung
 Wie entsteht Wachstum?
 Ist Wachstum prognostizierbar?
12 | April 15
Agenda
Ist Wachstum prognostizierbar?
Veränderungen im Kreditvergabeverhalten der Banken sind hochsignifikante Frühindikatoren
Kreditvergabe der Banken versus nachfolgende Entwicklung der Wirtschaftsleistung
Real GDP minus Productivity minus Population Growth**
5.0
** de facto das nicht durch
4.0 Produktivität oder Arbeit
erklärte Residual!
Die Kreditvergabe
erklärt die Höhe der
Wirtschaftsleistung…
R² = 0.8971
3.0
2.0
1.0
0.0
…deshalb sind die
Veränderungen in der
Kreditvergabe
maßgeblich für das
Wachstum der
Wirtschaft.
-1.0
-2.0
-3.0
Euro Area Credit Flow (L3M ann. / Euro billions / 1 year lag)
-4.0
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
.. dies gilt ganz besonders seit Ausbruch der Finanzkrise!
13 | April 15
Quellen: Datastream, Europ. Zentralbank, Oxford Economics
Ist Wachstum prognostizierbar?
Einfache Regressionsrechnung lässt auf deutlichen
Wachstumsschub in den kommenden 12 Monaten schließen
Regressionsbasierte Schätzung* versus reales BIP der Eurozone, in Mrd. Euro
9,000
8,900
Die zunehmende
Bereitschaft der
Banken zur
Kreditvergabe deutet
auf einen weiteren
Anstieg des BIP der
Eurozone hin.
8,800
8,700
8,600
8,500
Dez. 05
Dez. 06
Dez. 07
Dez. 08
Dez. 09
Regressionsbasierte Schätzung
*
Dez. 10
Dez. 11
Dez. 12
Dez. 13
Dez. 14
Dez. 15
Reales BIP (Preisniveau 2010, in Milliarden)
Regression basiert auf den vorgestellten Größen Bevölkerung, Produktivität und Kreditvergabe
14 | April 15
Quellen: Datastream, Europ. Zentralbank, Oxford Economics, Eig. Berechnungen HQ Trust
Ist Wachstum prognostizierbar?
Auch andere Begleitumstände lassen auf mittelfristig bessere
Aussichten schließen
 Abwertung des handelsgewichteten Euro um ~15% in den letzten 12 Monaten
 Rückgang der Rohstoff- und Energiepreise
 Anleiheaufkaufprogramm der EZB - €60 Mrd./Monat (entspricht > 200% der
Neuemissionen)
 Niedrige Refinanzierungskosten der hochverschuldeten Länder in der Eurozone
 Starke Aktienperformance als verlässlicher Frühindikator:
Merke: steigende Aktienkurse sind
häufig ein Anzeichen für eine sich
verbessernde Wirtschaftslage.
(Deshalb ist es meist nicht
möglich, aus einer Analyse von
Wirtschaftszahlen auf künftige
Aktienkurse zu schließen)
15 | April 15
Quellen: Oxford Economics, Bloomberg, HQ Trust
Ist Wachstum prognostizierbar?
Wo liegt das Risiko? - Die Kombination aus restriktiver Geldpolitik und
staatlichen Sparmaßnahmen hatte in Deutschland von 1927-33 katastrophale
wirtschaftliche und politische Folgen. Das sollten wir nicht vergessen!
Arbeitslosigkeit in den letzten Jahren der Weimarer Republik Arbeitslosigkeit seit Beginn der Finanzkrise
(linke Skala)
(linke Skala)
Stimmanteil demokratiefeindliche
Parteien (rechte Skala)
Stimmanteil Eurokritische Parteien
(rechte Skala)
70%
35%
30%
60%
30%
25%
50%
25%
20%
40%
20%
15%
30%
15%
30%
10%
20%
10%
20%
5%
10%
5%
10%
0%
0%
0%
0%
35%
Deutschland
Dez Sep Jun Mrz Dez Sep Jun Mrz Dez
26
27
28
29
29
30
31
32
32
Zeitraum: Dez 1926 - Mrz 1933
70%
60%
Spanien
Italien
Griechenland
Dez Nov Okt Sep Aug Jul
06
07 08
09
10 11
50%
40%
Jun Mai Apr
12
13 14
Zeitraum: Dez 2006 - Jan 2015
Arbeitslosigkeit infolge Austerität begünstigt die Radikalisierung des politischen Umfelds!
16 | April 15
Quelle: Datastream, Internet (diverse), NDS (Norwegian Social Science Data Services)/ European Election Database, StJbDR 1933 u. 1939/40
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17 | April 15
HQ Trust –
Vermögenssteuerung mit
der Familie Harald Quandt
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61352 Bad Homburg
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18 | April 15