UBS Global Allocation Focus Europe

NUR FÜR DEN INTERNEN GEBRAUCH DER VERTRIEBSPARTNER
UBS Global Allocation Focus Europe
Performance Update für Partner
Januar 2008
Disclaimer
Für Marketing- und Informationszwecke von UBS. Herausgeberin des vorliegenden Dokumentes sind die nach deutschem Recht registrierten UBS
Deutschland AG beziehungsweise UBS Global Asset Management (Deutschland) GmbH. Beide sind Tochtergesellschaften der unter schweizerischem Recht
registrierten UBS AG. Die Verteilung des vorliegenden Dokumentes ist nur unter den in dem anwendbaren Recht abgefassten Bedingungen gestattet. Das
Dokument wurde unabhängig von spezifischen oder künftigen Anlagezielen, einer besonderen finanziellen oder steuerlichen Situation oder individuellen
Bedürfnissen eines bestimmten Empfängers erstellt. Das Dokument dient reinen Informationszwecken und stellt weder eine Aufforderung noch eine Einladung
zur Offertstellung, zum Vertragsabschluss, zum Kauf oder Verkauf von irgendwelchen Wertpapieren oder verwandten Finanzinstrumenten dar. Die im
vorliegenden Dokument beschriebenen Produkte bzw. Wertpapiere können in verschiedenen Gerichtsbarkeiten oder für gewisse Anlegergruppen für den
Verkauf ungeeignet oder unzulässig sein. Die im vorliegenden Dokument zusammengetragenen Informationen und erlangten Meinungen basieren auf
vertrauenswürdigen Angaben aus verlässlichen Quellen, erheben jedoch keinen Anspruch auf Genauigkeit und Vollständigkeit hinsichtlich der im Dokument
erwähnten Wertpapiere, Märkte und Entwicklungen. Die vergangene Performance (ob simuliert oder effektiv) ist keine Garantie für zukünftige Entwicklungen.
Die dargestellte Performance, soweit nicht ausdrücklich anders vermerkt, versteht sich nach Kosten, lässt aber allfällige bei Zeichnung und Rücknahme von
Anteilen erhobene Kommissionen unberücksichtigt. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Sollte die Währung eines
Finanzproduktes oder einer Finanzdienstleistung nicht mit Ihrer Referenzwährung übereinstimmen, kann sich die Performance aufgrund der
Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Jegliche Information oder Meinung kann sich jederzeit ohne Ankündigung ändern. Sowohl UBS AG als auch
die übrigen Mitglieder der UBS-Gruppe sind zu Positionen in den in diesem Dokument erwähnten Wertpapieren oder anderen Finanzinstrumenten sowie zu
deren Kauf bzw. Verkauf berechtigt. Das vorliegende Dokument darf ohne schriftliche Erlaubnis einer der oben genannten Gesellschaften – zu welchem Zweck
auch immer – weder reproduziert noch weiterverteilt noch neu aufgelegt werden. Dieses Dokument enthält «zukunftsgerichtete Aussagen», die unter anderem,
aber nicht nur, auch Aussagen über unsere künftige Geschäftsentwicklung beinhalten. Während diese zukunftsgerichteten Aussagen unsere Einschätzung und
unsere Geschäftserwartungen ausdrücken, können verschiedene Risiken, Unsicherheiten und andere wichtige Faktoren dazu führen, dass die tatsächlichen
Entwicklungen und Resultate sich von unseren Erwartungen deutlich unterscheiden. Quelle für sämtliche Daten und Grafiken (sofern nicht anders vermerkt): UBS
Global Asset Management.
© UBS 2008. Das Schlüsselsymbol und UBS gehören zu den geschützten Marken von UBS. Alle Rechte vorbehalten.
1
UBS Global Allocation Focus Europe – Performance update
Daten und Fakten auf einen Blick (per 31. Dezember 2007)
Volumen (in Mio.)
in Fondswährung
Fondsname
UBS Global Allocation Focus Europe (EUR)
470
Performance
1 Jahr
-1,3%
YTD
-1,3%
Dezember
-1,7%
Rückblick
Performance / Investmententscheidungen
♦ Aktien: Aufgrund anhaltender Befürchtungen wegen der Kreditkrise
und dem Einbruch im US-Immobilienmarkt erzielten die Aktienmärkte
im Dezember durchwachsene Ergebnisse. Als sich die Hinweise auf eine
Wirtschaftsabkühlung mehrten, stiegen die Volatilität und die
Risikoscheu der Anleger. Der US-Aktienmarkt schnitt sowohl im
Dezember als auch im Gesamtjahr negativ ab, womit er hinter globalen
Aktien (ex-USA) zurückblieb. Aktien aus den Schwellenländern
übertrafen mit positiven Erträgen im Dezember und im Gesamtjahr die
Aktien aus entwickelten Ländern
♦ Strategieänderungen:
– (-2%) globale Anleihen, davon ca. - 0.5% EUR-Anleihen und
- 1.5% globale (ex EUR)-Anleihen
– (+2%) Cash & Äquivalente
♦ Performanceattribution:
– Reine Asset-Allokation aufgrund der neutralen Gewichtung
von Aktien ohne Auswirkungen
– Marktallokation im Dezember relativ zur Benchmark leicht
negativ. Im Jahresverlauf hat unsere kurze Duration aufgrund
weltweit fallender Zinsen die Performance belastet.
– Titelselektion deutlich negativ
– Währungsallokation wirkte sich allenfalls leicht positiv aus, da
unsere Short-Positionen in GBP und EUR die Performance
unterstützten, während unsere Long-Positionen in JPY and SEK
die Performance belasteten
♦ Aktuelle Währungsstrategie:
– Übergewichtung JPY (+8%), CHF (+6%), SEK (+5%),
SGD (+1%)
– Untergewichtung in EUR (-12%), GBP (-5%),
CAD (-2%), AUD (-1%)
Unserer Meinung nach ist der USD unterbewertet gegenüber
den meisten anderen Währungen (mit Ausnahmen von Asien),
insbesondere gegenüber Währungen mit Abhängigkeit von
Rohstoffen
♦ Anleihen: Trotz der Turbulenzen an den Kreditmärkten tendierten
Staatsanleihen über den Monat gesehen praktisch seitwärts. Wegen der
Befürchtung einer wirtschaftlichen Verlangsamung und der Flucht in
die relative Sicherheit von Staatsanleihen gewannen diese in 2007 stark
an Wert. Im Dezember lagen UK, Japan und USA vorne, während
Australien und Europa zurückblieben. High-Yield- und EMD-Anleihen
mit positiven Renditen und kaum veränderten Spreads
♦ Währungen: Der Einfluss von Carry-Trade-Strategien machte sich im
gesamten Jahr 2007 mehr oder weniger bemerkbar. Aufgrund der
Abkühlung der Weltwirtschaft sind dieses Strategien inzwischen
riskanter geworden. Der USD legte gegenüber einigen Währungen wie
CHF und EUR zu, nicht aber gegenüber dem JPY. Dies wirkte sich alles
in allem leicht negativ auf die Fremdwährungsanlagen im nicht
abgesicherten USD-Subfonds aus
Stand: Ende Dezember 2007
Performance in der Fondswährung nach Kosten und vor Steuern. Die vergangene Performance ist keine Garantie für zukünftige
Entwicklungen. Die dargestellte Performance lässt eventuell bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene Kommissionen
und Kosten unberücksichtigt.
2
Performance
Ö UBS Global Allocation Focus Europe
EUR
YTD
10%
Performance
8%
UBS (Lux) Key Selection Sicav - Global
Allocation Focus Europe (EUR) B
6%
4%
2%
0%
-2%
09.06
11.06
01.07
03.07
December Year-to-date
UBS Global All. Focus Europe (EUR)
-1.3%
-1.7%
05.07
1 year
-1.7%
07.07
09.07
11.07
Since launch Launch date
2.0%
29 Sep '06
Die vergangene Performance ist keine Garantie für zukünftige Entwicklungen. Die gezeigte Performance lässt eventuell bei Zeichnung und Rücknahme von Anteilen erhobene
Kommissionen und Kosten unberücksichtigt.
Stand: Ende Dezember 2007
3
Aktuelle Positionierung – Begründung - Auswirkungen
Wesentliche Positionen in UBS Global Allocation Focus Europe
Aktien gesamt
Positiv
wenn…
Auswirkung
MTD
Stand:
Anleihen
Währungen
Neutrale Gewichtung (65%
Aktien)
Nahezu gleicher Anteil von
Europäischen und globalen (exEuropa)-Aktien (leichte
Übergewichtung von
europäischen Aktien)
Untergewichtung von EMMAAktien
Untergewichtung (33%
Anleihen, 2% Cash), da im
Portfolio aktuell keine EMDAnleihen enthalten sind
Übergewichtung in
CHF/JPY/SEK, Untergewichtung
in EUR/GBP/CAD/AUD
Aktien insgesamt erscheinen fair bis leicht überbewertet, sollten aber
trotzdem über 3 Jahre positive
Renditen erzielen
Die Bewertungen von Emerging
Markets-Aktien sehr
angespannt.
Globale Anleihen erscheinen
überbewertet (insbesondere
EMD).
Generell erscheinen HochzinsWährungen ggü. NiedrigzinsWährungen überbewertet. Wir
erwarten, dass Währungen
mit hohen Zinsen ggü.
Währungen mit niedrigen
Zinsen abwerten
Weder in Anleihen noch in
Aktien besteht eine aktive
Übergewichtung. Strategie
profitiert aufgrund des höheren
Anteils von Aktien an der
neutralen Gewichtung von
steigenden Aktienmärkten
Strategie profitiert relativ zur
Benchmark, wenn EMMAAktien negativ abschneiden.
Strategie profitiert relativ zur
Benchmark, wenn der
Ausverkauf von EMD-Anleihen
stattfindet
Strategie profitiert, sobald
Hochzins-Währungen
(EUR, GBP, CAD, AUD) ggü.
Niedrigzins-Währungen abwerten (CHF, JPY)
Negativ, da die Aktienmärkte im Dezember schlechter
abschnitten als die Rentenmärkte
Leicht positiv aufgrund
Übergewichtung europäischer
Aktien, die weniger schlecht
abschnitten als globale; leicht
negativ aufgrund Untergewichtung von EMMA-Aktien,
die positive Renditen erzielten
Absolut gesehen negativ, da
Globale (ex-US)-Anleihen
negativ abschnitten und EMD
positive Erträge erzielten
Insbesondere aufgrund der
Übergewichtung von JPY und
CHF sowie der Untergewichtung
von GBP und EUR leicht
positive Auswirkung der
Währungsstrategie
Aktuelle
Position
Begründung
Aktien im Detail
per Ende Oktober 2007
4
Portfoliostruktur
Ö UBS Global Allocation Focus Europe
Asset-Allokation: Änderungen im Überblick
100%
1%
1%
2%
3%
7%
1%
1%
1%
1%
1%
1%
7%
7%
7%
1%
1%
7%
1%
1%
7%
1%
1%
7%
1%
1%
7%
8%
7%
90%
3%
3%
3%
6%
7%
8%
Cash
80%
23%
23%
23%
23%
23%
23%
23%
24%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
4%
23%
24%
70%
3%
3%
22%
3%
23%
3%
24%
EMMA debt
High-yield bonds
1%
60%
Global bonds (ex EUR) *
50%
34%
31%
35%
35%
35%
35%
35%
35%
35%
35%
35%
32%
31.5%
EUR bonds*
40%
EMMA equity
30%
Global equity (ex Europe)
*
European equity *
20%
31%
29%
29%
29%
29%
29%
29%
29%
29%
29%
Nov 06
Dez 06
Jan 07
Feb 07
Mrz 07
Apr 07
Mai 07
Jun 07
Jul 07
33%
33%
32.5%
Aug 07
Sep 07
Okt 07
10%
0%
Neutral
AA
1
June
♦ - Cash (-1%)
♦ + EUR Bonds
(+1%)
July
♦ - EMMA equity
(-1%)
♦ + Global bonds
(ex EUR) (+1%)
Neutral AA = Neutral Asset Allocation
Stand: 31. Dezember 2007
August
♦ - Global (ex EUR)
bonds (~ -1.5%)
♦ - EUR bonds (~ -0.5%)
♦ + High Yield bonds (+2%)
1
*
August
♦ - Global (ex EUR) bonds (~ -0.5%)
♦ - EUR bonds (~ -1.5%)
♦ - Global (ex EUR) Equities (~-1.5%)
♦ + European Equity (~3.5%)
September
♦ - Global (ex Europe)
equity (-2%)
♦ + Global (ex EUR)
bonds (+1%)
♦ + EUR bonds (+1%)
October
♦ - EMMA EQ (-2%)
♦ + Global (ex EUR)
bonds (+1%)
♦ + EUR bonds (+1%)
A fraction of total European equity exposure is built up with a global equity portfolio which includes a varying quota of
European equity. The total neutral weight of European equity thus can slightly vary - analogous for EUR bonds.
5
2007 Performance-Rückblick und Ausblick
Sonderthema: Rückblick 2007 – vom Hochgefühl zu
Ernüchterung
Erhöhte Unsicherheit durch Subprime- und Kreditprobleme
1/1
2007
Ausblick:
Inflation:
Zentralbanken:
Volatilität:
Bewertungen:
♦ Aktien
♦ Anleihen
♦ Kredite
♦ Immobilien
♦ Währungen
♦ Stabiles, kräftiges
Wachstum
Q1
Q2
Q3
31/12
2007
Q4
♦ Rezessionsängste,
Frühindikatoren
negativ
Steigende Risikobereitschaft
Marktkorrektur in China, erste
Anzeichen für Subprime-Probleme
♦ Niedrig
♦ Höhere Inflationsrisiken und Ölpreise
♦ Straffung erwartet
♦ Wachstumshoch,
Abkühlung
erwartet
Subprime-Krise führt zu
grosser Unsicherheit
♦ Niedrig (Aktien
und Währungen)
Fed beruhigt
die Märkte
♦
♦
♦
♦
♦
Abschreibungen durch
Banken
Fair bis teuer
Überbewertet
Überbewertet
Überbewertet
Ungleichgewichte
Angst vor
Rezession
♦ Starker Anstieg auf
Normalniveau
?
♦ Fair bis unterbewertet
♦ Stärker
überbewertet
♦ Fair
♦ Überbewertet
♦ Ungleichgewichte,
Korrekturanzeichen
Wir bleiben derzeit Aktien gegenüber
vorsichtig positiv und Anleihen gegenüber negativ
eingestellt und haben deshalb das Marktrisiko reduziert
7
Performancerückblick
Marktrückblick und -beitrag
♦ Aktien:
– bis Ende Februar 2007 stiegen die Märkte dank überraschend guter US-Konjunkturdaten und
solider Unternehmensgewinne stetig an
– Ende Februar 2007 erlitt der chinesische Markt aufgrund von Kreditrestriktionen einen
plötzlichen und drastischen Rückschlag
– im März erholten sich die globalen Aktienmärkte und stiegen bis Ende Mai weiter an
– im Juni war kein klarer Markttrend zu erkennen, doch die Volatilität erhöhte sich
– die zunehmenden Sorgen über die Krise am Markt für Subprime-Hypotheken führten zu einem
Anstieg der Risikoaversion der Anleger und zu einer Spreadausweitung. Der Abwärtstrend hielt
bis in die erste Augusthälfte an. Da jedoch einzelne Zentralbanken die Märkte mit Liquidität
versorgten, erholten sich diese gegen Ende September wieder
– im Oktober kletterten die Märkte auf Rekordhochs, um im November erneut auf Talfahrt zu
gehen. Zinssenkungsgerüchte verhalfen den Märkten in der 2. Novemberhälfte zu einer
deutlichen Erholung. Die anhaltenden Turbulenzen an den Kreditmärkten und der Einbruch des
US-Immobilienmarkts bescherten den Aktienmärkten im Dezember unterschiedliche Renditen
♦ Anleihen:
– die unerwartet kräftigen US-Frühindikatoren und der Inflationsanstieg in Europa belasteten die
Anleihenmärkte stark. Trotz einer vom Rückgang am Aktienmarkt ausgelösten Erholung im März
beendeten sie das 1. Halbjahr 2007 im Minus. Nur die Hochzinsanleihen, die vom Anstieg der
Risikobereitschaft und der unerwartet guten Konjunktur profitierten, legten zu
Daten: Ende Dezember 2007
8
Performancerückblick
Marktrückblick und -beitrag
– Im Juli und August profitierten die Anleihenmärkte vom Ausverkauf am Aktienmarkt und der
gestiegenen Risikoaversion. Die «Flucht in Qualitätstitel» begünstigte Staatsanleihen gegenüber
Anleihen mit höheren Bonitätsrisiken
– Abgesehen von einem leichten Rückschlag Mitte September setzte sich dieser Aufwärtstrend bis
weit in die letzten Monate des Jahres fort. Im Dezember tendierte der gesamte
Staatsanleihenmarkt trotz der Turbulenzen an den Kreditmärkten seitwärts
♦ Währungen: Der USD gab im Jahresverlauf gegenüber allen wichtigen Währungen nach,
insbesondere gegenüber dem CAD (ca. -17,6%), dem EUR (ca. -12,0%), dem CHF (ca. -10,7%) und
dem GBP (ca. -2%)
Insgesamt erzielte GAF im Jahr 2007 positive absolute Renditen (ausser CHF, SGD*) – und dies trotz
dreier bedeutender Begebenheiten: des Ausverkaufs an den Aktienmärkten Ende Februar, der Verkaufswelle an den globalen Märkten für Staatsanleihen im 2. Quartal 2007, in dem die Renditekurven
steiler wurden, und der Massenverkäufe insbesondere an den Aktienmärkten Ende Juli / Mitte August
und im November / Dezember infolge der Unsicherheiten um die US-Subprime-Krise.
Aufgrund der Verluste im November / Dezember beendete Global Allocation Focus Europe das Jahr
mit einer negativen Rendite.
* Gesamtrendite von GAF SGD seit Lancierung am 30. März 2007
Daten: Ende Dezember 2007
9
Performancerückblick
Performancebeiträge 2007
♦ Die Marktallokation wirkte sich 2007 insgesamt leicht negativ auf die
Wertentwicklung aus, wobei z.B. die Untergewichtung deutscher und
kanadischer Aktien negativ, die Untergewichtung japanischer Aktien
hingegen positiv zu Buche schlug
♦ Die Titelauswahl erwies sich als schwierig und schmälerte die Performance.
Hauptsächlich lag dies an der Selektion US-amerikanischer Aktien und
Anleihen
♦ Die Währungsstrategie leistete zwar zeitweilig (z.B. Juli, November) positive
Beiträge, zahlte sich jedoch über das Gesamtjahr gerechnet nicht aus. Denn
unsere Anti-Carry-Trade-Positionierung erwies sich insgesamt als ungünstig.
Seit Beginn der Kreditkrise sind Auflösungen von Carry Trades jedoch in
gewissem Umfang zu beobachten
Daten: Ende Dezember 2007
10
Ausblick
♦ Was ist 2008 zu erwarten?
1. Die auf normale Niveaus steigende Volatilität dürfte eine Neubewertung der Risiken auslösen.
Das Portefeuille ist darauf ausgelegt, davon auf Markt-, Währungs- und Selektionsebene zu
profitieren.
2. Unsere Währungsstrategie setzt wie bisher auf die Auflösung von Carry Trades. Angesichts des
hohen Opportunity Set erscheint unsere gegenwärtige Währungspositionierung noch günstiger.
Wir setzen auf einen:
· Wertanstieg von CHF, JPY und SEK
· Wertrückgang von EUR und GBP
3. Sobald die Märkte zu einer bewertungsgetriebenen Entwicklung zurückkehren (im Gegensatz zur
momentumgetriebenen Entwicklung 2007), ist mit positiven relativen Renditen zu rechnen. Mit
unserer Positionierung setzen wir auf eine:
· Outperformance von US-Aktien vs. Aktien Welt (entwickelte Märkte ohne USA) und
Emerging-Markets-Aktien.
· Underperformance von Emerging-Markets-Anleihen gegenüber den übrigen
Anleihenmärkten.
4. In einem aufgrund potenzieller Wachstums- und Inflationsängste von hoher Volatilität geprägten
Umfeld dürfte sich die auf Substanzwerte ausgerichtete Titelauswahl positiv auf die relative
Performance auswirken.
11
Zusammenfassung
Bewertungssignale:
♦ Unseren Bewertungsmodellen zufolge sind Aktien geringfügig attraktiver als Anleihen. Wir sehen in den USA und
Grossbritannien Wertsteigerungspotenzial, meiden jedoch Emerging-Markets-Aktien. Gemäss unseren
Bewertungssignalen müssten wir uns extremer positionieren, wenn wir nicht das derzeitige Marktverhalten
berücksichtigen würden
Marktverhalten:
♦ Die wachsenden Sorgen über die Kreditbedingungen und den moderaten Inflationsdruck drohen die Bereitschaft der
Anleger, über die kurzfristige und leichte Konjunktur- und Gewinnschwäche hinwegzusehen, zu untergraben
♦ Wir rechnen mit einem Anstieg der Risikoaversion
♦ Die meisten Zentralbanken, insbesondere das Fed, verhalten sich akkommodierend. Die Märkte gehen von einer
Senkung des US-Leitzinses auf 3,25% bis August 2008 aus
♦ Die Marktteilnehmer meiden den USD und erwarten, dass sich die übrige Welt von einer Konjunkturverlangsamung in
den USA abkoppelt
♦ Anhaltend feste Tendenz der Rohstoffpreise und Rohstoffwährungen (AUD, CAD)
Gegenwärtige Positionierung:
♦ Das Portefeuille ist auf Währungs- und Selektionsebene auf weniger momentumgetriebene Märkte ausgelegt
–
Marktallokation: Aufgrund unserer vorsichtigen Markteinschätzung haben wir das Marktrisiko unserer Portefeuilles reduziert. Einige
bedeutende Kurs-Wert-Diskrepanzen bleiben bestehen, z.B. bei US- und britischen Aktien vs. Emerging Markets.
–
die Währungen bieten überzeugende Anlagechancen. Wir bevorzugen die als sichere Häfen geltenden Währungen (JPY, CHF, SEK) und
den unterbewerteten USD. Es kann jederzeit zu einer möglicherweise schnellen Auflösung von Carry Trades kommen
–
Titelauswahl: Das Selektionsrisiko hat sich im Jahr 2007 nicht gelohnt
♦ Wir sehen bei Währungen grössere Chancen als bei Aktien/Anleihen und hoffen, von der Auflösung der Carry Trades
zu profitieren. Die Währungen bieten die überzeugendste Anlagechance seit 20 Jahren
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UBS Global Allocation Focus Europe
Technische Daten
♦ Fondsname:
UBS (Lux) Key Selection Sicav –
Global Allocation Focus Europe (EUR / CHF / USD) B
♦ Fondstyp:
Offener Investmentfonds
♦ Rechtsform 1:
Luxembourg Sicav Part I, UCITS III
♦ Währungen:
EUR / CHF / USD
♦ Auflagedatum:
29. September 2006 (EUR, CHF), 26. Oktober 2006 (USD)
♦ Benchmark:
UBS Customized Benchmark (GSMEI) 2
♦ Ausschüttung:
Keine Ausschüttung, thesaurierend
♦ All-in Fee:
2,04% p. a.
♦ Volumen der Fonds3:
EUR: 470 Mio; CHF: 223m; USD: 52m
♦ ISIN:
EUR: LU0263318890; CHF: LU0263319278;
USD: LU0263319435
1
2
3
Per 27. Dezember 2007, zum Vertrieb gemeldet in Österreich (EUR/CHF/USD); Belgien (EUR/CHF/USD); Frankreich (EUR/CHF/USD); Deutschland (EUR/CHF/USD), Italien
(EUR/CHF/USD), Liechtenstein (EUR/CHF/USD), Luxembourg (EUR/CHF/USD), Spanien (EUR/CHF/USD), Singapur (CHF/EUR/USD), der Schweiz (EUR/CHF/USD), Großbritannien
(USD/EUR/CHF)
Global Securities Market Europe Index (GSMEI) ist eine von UBS Global Asset Management zusammengestellte Benchmark. Sie setzt sich aus sieben Indizes unabhängiger
Anbieter zusammen, wobei jeder Index eine Anlageklasse repräsentiert.
Stand: 31. Dezember 2007, in Fondswährung.
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