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LIFE Leonardo Infrastructure Fund Europe Thématique Infrastructures Rapport de Gestion 30 avril 2010 Eligible au PEA Codes ISIN : Part B : LU0309082799 / Part I : LU0309082104 Date de création : 21 septembre 2007 + 2,85 % Performance LIFE (part B) au 30/04/10 Performances 2007 depuis le 12/10/07 : 0,21 % / 2008 : - 36,70 % / 2009 : 26,79 % Politique de Gestion La crise grecque et l’annonce d’un plan de sauvetage trois fois plus importants que prévu (110 Md€) mettent en lumière les difficultés de la maîtrise de l’endettement public tant sur le plan de la liquidité (faire face aux échéances proches de remboursement) que sur celui de la solvabilité (évaluer la capacité future du débiteur à engendrer des recettes futures). Cette thématique, exacerbée pour un pays comme la Grèce qui cumule presque tous les défauts sur le plan macro-économique, ne disparaîtra pas par enchantement. La contagion aux autres pays n’est pas à exclure même s’il faut se garder des interprétations rapides et simplistes sur la qualité des émetteurs publics. Depuis le début de l’année, LIFE affiche une performance de 2,85 % contre -1,71 % pour le DJ Stoxx 50 et -5,22 % pour l’indice Macquarie. Nous avons pris une partie de nos bénéfices sur Eutelsat après une performance de plus de 60 % depuis l’inclusion en portefeuille et sur EDF qui ne bénéficie pas en bourse des perspectives de réforme du marché de l’électricité (loi NOME).En contrepartie,le fonds a intégré Véolia Environnement dans sa sélection. Leader mondial des services à l’environnement, ce groupe devrait progressivement regagner la confiance des investisseurs grâce à un nouveau management dont l’objectif est de restaurer la rentabilité des capitaux employés en privilégiant la croissance interne et les cash flows. Pour bénéficier des opportunités à l’international, le fonds a investi dans deux nouvelles sociétés : Ecorodovias au Brésil, opérateur de réseaux autoroutiers et de centres logistiques portuaires dans les zones les plus dynamiques du pays ; Canadian National Railway, un des plus grands opérateurs ferroviaires d’Amérique du Nord dont l’activité de transport de marchandises est bien équilibrée (charbon, automobile, céréales…). Les perspectives de croissance de la Zone Euro pourraient être durablement affectées par le poids de l’endettement public. Il paraît donc approprié d’orienter le fonds à la recherche d’idées d’investissement à l’international dans des pays où croissance économique rime avec finances publiques saines et dont les infrastructures sont en plein essor. Le Brésil et le Canada répondent à ces critères et notre fonds continuera d’y puiser de nouvelles idées pour dynamiser la performance. Dans ce contexte nous envisageons de franchir la barre des 95 % pour le taux d’investissement. - 5,22 % Performance MGIE* au 30/04/10 * Macquarie Global Infrastructure Europe Valorisation LIFE B au 30/04/10 82,71 € Valorisation LIFE I au 30/04/10 86,35 € 63,3 M€ Actif net au 30/04/10 Les performances passées ne présagent en rien des performances futures. Performance depuis la création LIFE Macquarie Global Infrastructure Europe DJ STOXX 50 110 100 90 80 - 17,29 % 70 - 33,68 % - 35,38 % 60 50 40 12/10/07 15/03/08 17/08/08 19/01/09 23/06/09 25/11/09 30/04/10 Principales Positions Répartition Géographique VINCI 6,3% FRANCE 32,1% EUROTUNNEL 5,8% ITALIE 25,3% ARRIVA 5,4% EUROPE (AUTRES) 16,4% TERNA 5,3% ALLEMAGNE 12,8% ATLANTIA 4,8% HORS EUROPE 7,9% Répartition du Fonds Services à l’environnement 0,6 % Obligations 1,5 % Aéroports - Ports 11,0 % Electricité & Gaz 33,8 % Constructeurs Concessionnaires 10,6 % Autoroutes 12,1 % Liquidités rémunérées 6,4 % Autres infrastructures 16,3 % Infrastructures ferroviaires 6,3 % Infrastructures sociales 1,4 % Principales Caractéristiques Igor de MAACK Jean-Charles MERIAUX PE 2010 estimé : 15,3x Dette Nette/EBITDA 2009 : 3,2x Beta : 0,8x VE/EBITDA 2010 estimé : 7,8x Rendement net 2009 : 4,1 % Pour une information complète sur les orientations stratégiques des produits financiers gérés par notre société de gestion, les risques associés et les frais de gestion induits, nous vous remercions de prendre connaissance des prospectus qui vous sont accessibles sur notre site internet ou au siège de notre société.