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03/05/12
La bulle internet est-elle de retour ? - Yahoo! Finance France
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La bulle internet est-elle de retour ?
Y ahoo! Finance France – il y a 2 heures 59 minutes
Un milliard de dollars... voici la coquette somme que vient de débourser Facebook pour racheter la
start-up de partage photos Instagram. Serait-ce donc le retour tant craint de la bulle Internet ? Pas si
sûr !
C'est le 18 mai prochain que Facebook devrait faire son entrée en Bourse, et la valorisation est attendue entre 80 et 100
milliards de dollars par les analystes. Mais avant même d'avoir touché le cash, le réseau social a sorti son chéquier il y a
quelques semaines pour racheter Instagram, un service de partage de photos sur internet et sur mobile bénéficiant d'une
notoriété certaine sans pour autant être absolument révolutionnaire. Le "deal", conclu en un week-end par Mark
Zuckerberg, apparemment sans consultation préalable du conseil d'administration, a surpris par son ampleur. Facebook a
mis un milliard de dollars sur la table pour acquérir une base de 30 millions d'utilisateurs, mais un chiffre d'affaires
epsilonesque !
Instagram, symptôme d'une nouvelle bulle... ou pas !
Ce rachat au prix fort pose la question d'un éventuel retour de la bulle internet qui a sévi entre 1998 et 2000. Durant cette
période, la valorisation de toutes les sociétés touchant de près ou de loin au web naissant avait grimpé jusqu'à atteindre des
niveaux stratosphériques, jusqu'à ce que tout craque en mars 2000, l'histoire se soldant pour un certain nombre d'acteurs
par une faillite pure et simple.
Douze ans après, sommes-nous dans une situation similaire ? "Depuis 2006, les craintes d'un retour de la bulle
technologique ressurgissent régulièrement. Cela s'explique par le fait qu'internet reste un secteur où apparaissent des
modèles économiques de rupture, comme les réseaux sociaux par exemple. Pour autant, il n'y a rien de comparable avec la
bulle de 1998/2000, où l'ensemble du secteur était survalorisé", explique Louis d'Arvieu, analyste-gérant chez Amiral
Gestion. En bref, si certaines sociétés affichant des promesses de croissance fortes se paient ponctuellement trop cher,
d'autres valorisations restent très raisonnables. "L'an dernier, la valorisation du spécialiste de la réservation de restaurants
par internet OpenTable a grimpé jusqu'à 100 fois les résultats avant d'être divisée par quatre", rappelle Louis d'Arvieu. A
l'inverse, Google, premier acteur mondial dans la publicité internet, se paye seulement 15 fois les résultats de l'année en
cours, alors que la société a beaucoup de trésorerie." Rien de délirant en effet, même en utilisant les critères de valorisation
boursière de la "vieille économie".
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Les réseaux sociaux, un monde à part
Le cas des réseaux sociaux, qui ont émergé au milieu de la décennie précédente, est un peu particulier. "Dans ce segment,
on a vu assez vite des valorisations élevées car ces sites viennent vraiment bouleverser tous les métiers", analyse Louis
d'Arvieu. Faute de recul sur des modèles encore émergents, la valorisation se révèle parfois un art difficile. A ce petit jeu, il
y a eu des gagnants et des perdants. News Corp appartient à la deuxième catégorie. en 2005, le groupe du milliardaire
Ruppert Murdoch avait payé 580 millions de dollars pour racheter Myspace, alors leader des réseaux sociaux... pour le
revendre 35 millions en 2011. A l'inverse, quand Microsoft a investi en 2007 dans Facebook , il a clairement misé sur le bon
cheval. A l'époque, de nombreux observateurs se demandaient si la valorisation de 15 milliards de dollars retenue pour le
deal n'était pas excessive. Aujourd'hui, la valeur de la participation de Microsoft a été multiplié par 5 ou 7 !
Les valorisations très raisonnables du marché français
Et lorsqu'on quitte ces batailles de titans pour s'intéresser, par exemple, aux valeurs internet françaises, on s'éloigne encore
plus des craintes de bulle. "Les sociétés françaises sont souvent des acteurs de niche, comme AuFeminin, leader de
l'audience féminine sur internet, ou 1000Mercis, spécialiste du marketing par email, qui se paient entre 6 et 7 fois le
résultat d'exploitation 2012, explique Andrzej Kawalec, analyste chez Moneta Asset Management. Le site de shopping
Leguide.com est encore meilleur marché, à 4,2 fois le résultat d'exploitation, et vient d'acquérir son concurrent Ciao pour
un prix très raisonnable : environ 14 millions d'euros, pour 18 millions d'euros de chiffre d'affaires."
Arrivées à une certaine maturité, nombre de sociétés internet mènent désormais leur croissance de manière assez similaire à
celles de l'économie traditionnelle. Quant à savoir si Instagram valait un milliard, il faudra encore attendre un peu pour
avoir la réponse. Mais une chose est sûre, l'opération a au moins l'avantage pour Facebook de le débarrasser d'un
concurrent avant qu'il ne devienne dangereux.
Emmanuel Schafroth
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