Commentaire sur les marchés Premier trimestre 2015

Commentaire sur les marchés
Premier trimestre 2015
Fonds canadien petite/moyenne capitalisation CI
À compter du 9 janvier 2015, Gestion d'actifs Manuvie et QV Investors Inc. ont été nommés sousconseillers du Fonds canadien petite/moyenne capitalisation CI. Picton Mahoney Asset
Management demeure un sous-conseiller du fonds, alors que Red Sky Capital Management Ltd. a
démissionné de cette fonction. Les sous-conseillers géreront leurs parties du portefeuille
indépendamment les uns des autres.
Picton Mahoney Asset Management
Durant le premier trimestre de 2015, deux tendances que nous surveillons étroitement se sont
maintenues. Il s'agit de la désynchronisation des marchés et économies mondiaux, et de la volatilité
des marchés qui est réapparue au cours des derniers mois de 2014, à la suite de la fin du
programme d’assouplissement quantitatif aux États-Unis et de la chute des prix du pétrole. Cette
baisse des prix du pétrole a contraint la Banque du Canada à baisser ses taux d’intérêt, prenant le
marché par surprise. Certains doutent du bien-fondé de cette réduction de taux, étant donné que
l'indice de base des prix à la consommation du Canada était de 2,2 % en janvier.
Dans ce contexte, notre continuons de privilégier les actions qui sont exposées aux secteurs
cycliques non liés aux ressources naturelles aux États-Unis, et qui offrent une croissance à un prix
raisonnable. Nous avons quelque peu réduit notre position surpondérée dans les actions des
secteurs industriel et de la consommation discrétionnaire, et réaffecté ce capital à des secteurs plus
défensifs, comme les biens de consommation de base et les soins de santé.
Nous maintenons une optique baissière du secteur canadien de l'énergie, mais nous avons quand
même ajouté à nos avoirs énergétiques, réduisant ainsi la sous-pondération du fonds dans ce
secteur.
Au cours du premier trimestre de 2015, le portefeuille a surclassé l'indice des titres à petite
capitalisation S&P/TSX. Nos pondérations des secteurs de l'énergie et de l’industrie ont le plus
contribué au rendement relatif durant la période. Sur une base relative, DIRTT Environmental
Solutions et Sierra Wireless ont été les avoirs les plus performants. Notre positionnement dans le
secteur des soins de santé a légèrement nui au rendement relatif. Enfin, les participations distinctes
qui se sont le plus dépréciées sont Cott Corp. et Matinrea International.
Gestion d'actifs Manuvie
Les marchés des actions ont généralement haussé au cours du premier trimestre de 2015, à
l'exception des marchés ayant une importante composante ressources, notamment le Canada et les
630, boul. René-Lévesque Ouest, Bureau 2900, Montréal (Québec) H3B 1S6 I www.ci.com
Bureau de Montréal
514-875-0090
1-800-268-1602
Toronto
416-364-1145
1-800-268-9374
Calgary
403-205-4396
1-800-776-9027
Vancouver
604-681-3346
1-800-665-6994
Service à la clientèle
Français : 1-800-668-3528
Anglais : 1-800-563-5181
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marchés émergents. L'indice de référence des titres à petite capitalisation S&P/TSX a diminué
de 1 % en fonction du rendement global. Ce dernier a connu un bon début d'année, pour ensuite
baisser de plus de 4 % en mars, principalement en raison d'une chute des prix de l'or, de l'argent et
des actions liées à l'énergie. Les soins de santé ont augmenté de plus de 25 % et les actions des
secteurs des biens de consommation de base et des services publics ont aussi affiché des gains.
Pendant ce temps, les prix du pétrole qui se sont maintenus bas ont contribué à une chute de plus
de 10 % dans le secteur de l'énergie, alors que les actions dans les secteurs des matériaux et des
technologies de l'information ont affiché des diminutions plus modestes.
En général, le portefeuille a su bénéficier d'un environnement dans lequel les actions à moyenne
capitalisation ont surclassé les titres de petite capitalisation. Des placements sélectifs à l'étranger
ont aussi contribué au rendement du portefeuille. Les placements dans le secteur des technologies
de l'information ont eu une incidence importante sur le portefeuille d'un point de vue absolu et
relatif. De façon similaire, le secteur de l’industrie a été bénéfique pour le portefeuille durant le
trimestre, grâce aux fortes contributions de certains avoirs, comme DIRTT Environmental
Solutions. Le secteur de la consommation discrétionnaire a aussi été un important contributeur,
Linamar et The Intertain Group contribuant au rendement du portefeuille. Bien que la stratégie
avait prévu une sous-pondération du secteur des services financiers, des positions comme Element
Financial Corp., Brookfield Property Partners et Tricon Capital Group ont significativement
contribué au rendement. La sous-pondération du secteur des matériaux y a aussi contribué, comme
cela a été le cas pour les participations dans Stella-Jones Inc. et CCL Industries Inc.
À l'entame du deuxième trimestre de 2015, nous maintenons une surpondération des secteurs des
technologies de l'information, de la consommation discrétionnaire et de l’industrie, et nous
augmentons notre exposition aux actions du secteur des soins de santé. Enfin, nous conservons une
position significativement sous-pondérée du secteur des matériaux.
QV Investors Inc.
La valeur du dollar canadien a chuté d'environ 8,4 % par rapport au dollar américain durant le
trimestre. Puisque le fonds a une exposition matériellement plus faible aux États-Unis que la
référence, la devise a représenté un important obstacle au rendement relatif durant le trimestre.
Parmi les titres qui ont eu un impact négatif sur le rendement du portefeuille au cours de la période,
soulignons Atco, Meubles Léon et Empire. Atco est un grand distributeur d'électricité et de gaz, dont
les actifs sont principalement détenus en Alberta. La faiblesse de l'économie de l'Alberta a miné les
perspectives à court terme de ses centrales d’énergie électrique en période de pointe et de sa
division des structures et de la logistique. En dépit des obstacles à court terme, Atco continue
d’investir dans de nombreuses occasions à moyen terme, lesquelles pourraient générer une valeur
comptable et une croissance des dividendes au-dessus de la moyenne. L’action de Meubles Léon
s’est affaiblie, après avoir affiché un rendement particulièrement bon vers la fin de l'année dernière.
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D'un point de vue opérationnel, Meubles Léon connaît une reprise de la croissance des ventes de
magasins comparables et continue de faire des progrès dans l'intégration de son acquisition de The
Brick. De façon similaire à Meubles Léon, l’action d'Empire Company a été bradée durant le
trimestre, après avoir atteint un sommet record le mois précédent. Empire continue de se vanter de
son attrayante valeur comptable par action et d’une bonne croissance de son dividende à long
terme.
Nous avons ajouté Alleghany et Rona au portefeuille durant la période. Alleghany est une société de
portefeuille d’assurance établie aux États-Unis qui offre des services d'assurance de biens et risques
divers. La société a démontré jusqu’à présent qu’elle est en mesure de faire croître sa valeur
comptable par action à un rythme modéré. Son action se négocie actuellement près de sa valeur
comptable. Rona est un détaillant de produits de quincaillerie doté d'un vaste réseau de magasins et
de distribution à l'échelle nationale. La société a tenté de prendre de l’expansion de façon agressive,
grâce à des acquisitions presque tout au long de la dernière décennie. Après avoir affiché des
résultats décevants pendant des années, Rona s’est dotée d’un nouveau conseil d'administration et
d’une direction exécutive possédant une solide expérience dans le commerce du détail. À ce jour,
l'équipe a amélioré le bilan de l'entreprise et a commencé à mettre en œuvre un plan d'amélioration
de la productivité des magasins.
En dépit d'une période de ralentissement survenue au dernier trimestre, les États-Unis affichent
toujours une croissance économique modérée et une création d'emplois stable, alors que la
majorité des autres pays s’efforcent d'établir de saines assises économiques.
Déclarations prospectives
Certaines déclarations faites dans le présent document sont des perspectives commerciales et financières qui peuvent être de
nature prospective et refléter les attentes de la direction en ce qui concerne leurs plans et intentions futurs, la croissance, les
résultats d'exploitation, le rendement, et les perspectives et occasions commerciales. Des mots tels que « peuvent », « seront »,
« devrait », « pourraient », « anticiper », « prévoyons », « envisager », « plans », « potentiel », et d'autres expressions ont été
utilisés dans les déclarations prospectives. Ces points de vue reflètent les convictions des gestionnaires de portefeuille et sont
basés sur les renseignements qui sont actuellement disponibles. Les déclarations prospectives impliquent des risques
considérables et des incertitudes. Un certain nombre de facteurs pourraient produire des résultats très différents des résultats
formulés dans les déclarations prospectives, notamment les changements dans les conjonctures économiques et des marchés, et
d'autres risques. Même si les déclarations prospectives contenues dans le présent document sont basées sur ce que les
gestionnaires de portefeuille croient être des hypothèses raisonnables, nous ne pouvons assurer des résultats correspondants à
ces déclarations prospectives. Le lecteur ne doit pas se fier excessivement aux déclarations prospectives. Ces déclarations
prospectives sont formulées en date des présentes et nous ne sommes nullement dans l'obligation de les mettre à jour ou de les
réviser afin qu'ils tiennent compte de nouveaux événements conjoncturels.
Les fonds communs de placement peuvent comporter des commissions, des commissions de suivi, des frais de gestion et
d’autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leurs valeurs
fluctuent fréquemment et les rendements passés pourraient ne pas se répéter. Ce commentaire est publié par Placements CI. Il
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une offre ou une sollicitation de vente ou d'achat de titres. ®Placements CI et le logo de Placements CI sont des marques de
commerce de CI Investments Inc. Publié en avril 2015.