Les annonces de notations extra-financières véhiculent

Les annonces de notations extra-financières véhiculent-elles une information
au marché?
Alexis CELLIER
Université Paris-Est, IRG
Pierre CHOLLET
Université Paris-Est, IRG
Jean-François GAJEWSKI
Université de Savoie, IREGE
Résumé :
Cet article analyse comment les investisseurs réagissent aux annonces de notations sociétales. Grâce à une étude
d’évènement, nous étudions l’effet sur le marché français des actions des annonces de notation par Vigeo sur la
période 2004-2009. Nous mettons en évidence un impact globalement positif sur les prix, variable en fonction de
la valeur du score et du domaine. L'environnement, l’engagement sociétal et la gouvernance ont un effet positif
alors que les ressources humaines et le respect des droits de l'homme ont un effet négatif. Nous observons une
baisse des volumes de transaction sur le marché avant l'annonce suivie d'une hausse après celle-ci, les deux effets
se compensant. Il est probable que les investisseurs révisent leurs anticipations au moment des annonces en
accordant un poids variable à leur contenu.
A paraitre
The Impact of Corporate Social Responsibility Rating Announcements on
European Stock Prices
Alexis Cellier, Pierre Chollet
Université Paris-Est, Institut de Recherche en Gestion
Place de la Porte des champs, 4 route de Choisy, 94010 Créteil, France
Abstract
Corporate Social Responsibility (CSR) ratings offer an opportunity to assess the financial market perception of
Social Responsibility disentangling the different impacts of this multi-dimensional concept. We study the
influence of Vigeo rating announcements (2004-2009) on short term European stock returns. The results show a
positive effect over two days around the event. The detailed analysis reveals that the reaction varies according to
the field. Human rights have a positive influence, Environment and Human resources a negative one and
Community involvement a mixed one.
Moreover, the aggregation level is also important since a confounding effect leads to non-significance of
Corporate governance. These results suggest that the stock market rewards CSR. However, the relationship is
complex and needs to be analyzed with care. Indeed, investors discriminate the various dimensions, search for
the right information at different levels and do not necessarily interpret good and bad CSR practices in the same
way.
Link SSRN: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1836902