Amen Invest

Rétrospective
du premier trimestre
2016
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Rétrospective 1er trimestre 2016
Rétrospective Boursière
Une année qui démarre sous le signe de l’euphorie
Tunindex
$/TND =2.0188
€/TND =2.2953
Tunindex 20
5 800
2 500
5 600
2 400
5 400
2 300
5 200
2 200
5 000
2 100
Clôture
Marché
TUNINDEX
+7.51%
5 421.00
5 505.88
5 042.16
Plus haut
Plus bas
TUNINDEX 20
Volume Mn TND
Capi. Mn TND
Hausses/Baisses
2 258.10
+6.83%
32
453.29
18 934.30
45
4 800
janv-15mars-15 mai-15 juil-15
2 000
oct-15 déc-15 f évr-16
Après une année boursière 2015 mouvementée, partagée entre euphorie sur sa première moitié et corrections successives par la
suite, ayant abouti à une quasi stagnation de l’indice de référence, l’année 2016 semble reproduire la même tendance.
Le Tunindex a enregistré ainsi, une fulgurante ascension sur le mois de janvier, cumulant un gain mensuel de +7,41%. Ce mouvement
a probablement été motivé par l’expectative de la publication d’indicateurs d’activité relatifs au dernier trimestre de 2015, par les
sociétés cotées.
Le mois de février a quant à lui connu un net affaissement de la performance du marché, où le Tunindex s’est rétracté sur tout le mois
de 2,36%, probablement en corrélation avec les tensions géopolitiques subsistant dans la région et les inquiétudes quant à une
possible intervention de l’OTAN en Libye.
L’optimisme a repris au début du mois de mars, avec une performance mensuelle de +2,51%, enregistrée principalement durant la
première semaine. Cette performance a été motivée par le démarrage des publications des résultats de l’exercice écoulé de quelques
sociétés cotées, ainsi que les propositions de dividendes à distribuer. Néanmoins, durant la seconde semaine de mars, des
affrontements entre terroristes et forces de l’ordre ont eu lieu dans la région de Ben Guerdane au sud de la Tunisie, pour être par la
suite maîtrisés. Bien que n’ayant pas connu de mouvement de panique notoire, l’euphorie sur le marché boursier, s’est nettement
atténuée sur le reste du mois. La performance cumulée de l’indice sur le trimestre a pu se maintenir au-delà des 7%.
Perform ances des indices sectoriels au 31/03/2016
+23.4%
+11.1%
+9.1%
+8.9%
+7.9%
+7.3%
+6.6%
-0.6%
-2.1%
-2.7%
-6.6%
P ro d.
M énag.
B anq.
Stés Fin.
B iens de
Co nso m.
Dist.
A gro alim. Et
B o iss.
Serv. A ux
Co nso m.
A ss.
Serv. Fin.
M at. De
B ase
Indus.
-10.2%
B at. Et
M at. De
Co nstr.
-12.1%
A uto . Et
Equip.
Dans l’ensemble, le Tunindex a été tiré vers le haut tout au long de l’année, principalement par les lignes SFBT et Euro-cycles, ainsi
que par les valeurs du secteur bancaire, à l’instar de la BIAT, la BT, Attijari Bank et la BH.
1
Rétrospective 1er trimestre 2016
Le marché des blocs générateur de 30% du volume
Capitalisation boursière du m arché (en
MDT)
Capitaux échangés (en MDT)
207
18 958
18 534
17 829
163
18 934
139
106
déc-15
janv-16
févr-16
mars-16
déc-15
janv-16
févr-16
mars-16
Compte non tenu des transactions de bloc, les niveaux des échanges ont été relativement stables d’un mois à l’autre, mais affichent
sur leur globalité, une baisse de plus de 30%, comparativement à la même période en 2015.
La SFBT, continue d’en accaparer la majeure partie, bien que 70% de son volume ait été enregistré via transactions de bloc durant le
mois de février. Le titre a enregistré une reprise de plus de 14%. Rappelons que la société proposera à ses actionnaires, lors de sa
prochaine assemblée annuelle, une augmentation de capital par incorporation de réserves et émission d’actions gratuites, à raison
er
d’une action nouvelle pour 7 anciennes, portant jouissance au 1 janvier 2015. Elle a par ailleurs proposé le maintien du dividende à
distribuer au titre de 2015, à 0.650DT/action.
ARTES, quant à elle, s’est positionnée en seconde position en terme de volume, grâce à une transaction opérée sur le marché des
blocs, au mois de mars par un actionnaire étranger, pour un total de plus de 23MDT et correspondant à 8,5% du capital. Le taux de
participation étrangère est ainsi passé sur la dernière semaine de 26,82% à 19,38%. Rappelons par ailleurs, que la société a annoncé
la nomination de Mr Adel Ayed (ancien directeur général de Monoprix), en tant que nouveau DG.
Euro-cycles, pour sa part, continue d’être au centre d’un engouement, affichant non seulement la seconde meilleure performance du
trimestre avec un gain de 55%, mais accaparant également l’un des plus gros volumes. La société a ainsi reproduit le scénario de
l’année précédente, affichant une croissance de 25% de son bénéfice net annuel, ce qui lui a permis de réviser une nouvelle fois à la
hausse le dividende à distribuer, passé de 1.048 DT/action en 2014 à 1,400DT/action pour 2015. Par ailleurs, La société procèdera à
une augmentation de capital par incorporation de réserves, et attribution d’une action gratuite pour deux anciennes, portant jouissance
er
au 1 janvier 2016.
En attendant de voir l’impact du « Term sheet » en vue d’un partenariat capitalistique, signé en 2015 par SAH avec un fonds
d’investissements étranger, le titre continue de drainer un volume relativement conséquent, et s’octroie un gain de plus de 20%. Sur le
plan individuel, la société a clôturé l’année, avec une progression à deux chiffres de ses revenus.
Valeur
SFBT
ARTES
ECYCL
SAH
UIB
Plus gros volumes
cours
%
26.04
8.30
53.47
11.80
17.95
+14.46%
+36.51%
+55.48%
+21.65%
+15.14%
Volume '000
97 063
34 820
30 116
24 904
20 413
Valeur
SOTET
ECYCL
BH
ARTES
SOTUV
Plus fortes hausses
%
Volume'000
+91.67%
+55.48%
+42.30%
+36.51%
+27.21%
2 050
30 116
8 314
34 820
6 298
Valeur
STEQ
SOPAT
CREAL
SOTEM
TAIR
Plus fortes baisses
%
Volume'000
-50.86%
-37.70%
-28.42%
-24.62%
-22.41%
0
615
821
74
67
Bien que n’ayant pas fait l’objet de volumes significatifs, la ligne SOPAT apparaît parmi les plus fortes baisses du trimestre. Alors que
le management tablait durant la communication financière tenue en fin d’année, sur un résultat faiblement déficitaire pour 2015, les
2
Rétrospective 1er trimestre 2016
doutes ont continué de planer, sur de telles projections. Ces doutes se sont confirmés suite à l’annonce via communiqué d’un résultat
provisoire déficitaire de l’ordre de 6MDT.
Par ailleurs, la société affiche dans ses états financiers du 31/12/2014 des fonds propres inférieurs au minimum légal, correspondant à
la moitié du capital social. Elle a, à ce titre, ouvert en février les souscriptions à une augmentation de capital en numéraire pour un
montant de 5.19MDT, afin de se rapprocher de ce minimum légal. A la clôture, les souscriptions n’ont pas atteint la totalité du montant
de l’augmentation de capital, menant à la redistribution entre actionnaires, des actions non encore souscrites.
D’autre part, la société Tunisair, a annoncé la mise en place d’ici la fin du semestre de son premier vol long courrier à destination du
Canada. Par ailleurs, et avec un retard de près d’une année, la compagnie a divulgué son résultat de 2014, qui affiche un retour aux
bénéfices pour la première fois depuis 2010. Cependant, et compte tenu des retards de publication d’informations et le cumul
d’incertitude jusque là, le titre continue de pâtir, atteignant des plus bas historiques.
La société Unimed première introduction en bourse de l’année 2016
La société Unimed est une société pharmaceutique Tunisienne spécialisée et Leader dans les produits stériles. Elle a déposé à la fin
du mois de janvier une demande d’admission au marché principal de la cote de la bourse, qui a été acceptée par le conseil de la
bourse de Tunis.
L’introduction de la société UNIMED au marché principal de la cote de la Bourse s’effectuera via la cession d‘au moins 10% de son
capital par la mise sur le marché :
- de 848 450 actions dans le cadre d’une Offre à Prix Ouvert (OPO) représentant 33,3% de l’offre au public et 3,3% du capital actuel de
la société, centralisée auprès de la Bourse des Valeurs Mobilières de Tunis ;
-de 1 700 000 actions dans le cadre d’un Placement Global auprès d’Institutionnels représentant 66,7% de l’offre au public et 6,7% du
capital actuel de la société.
Toutefois, les titres non acquis dans le cadre du Placement Global pourraient être affectés au Placement Privé à hauteur de
1 114 000 actions dans le cadre d’un Placement Privé, représentant 4,4% du capital actuel de la société, centralisé auprès d’un
syndicat de placement.
Le montant global de l’opération sera compris entre 41 751 930 dinars et 43 583 155 dinars, sur la base d’une fourchette de prix
comprise entre 11,400 dinars et 11,900 dinars par action.
Les souscriptions auront lieu du 15 au 20 avril inclus.
3
Rétrospective 1er trimestre 2016
Conjoncture économique :
Poursuite de la contraction de la production industrielle et un secteur du tourisme toujours sinistré
L’économie nationale a été caractérisée, durant les deux premiers mois de l’année en cours, par l’apparition de prémices d’une légère
amélioration de l’activité dans le secteur industriel et ce, parallèlement à la poursuite de sa détérioration dans les services, notamment
le tourisme et le transport aérien.
Les principaux indicateurs conjoncturels relatifs à l’évolution de l’activité industrielle, observés au cours du mois de février 2016,
montrent ainsi une hausse des importations des biens d’équipement (13,3% en glissement annuel) et des matières premières et demiproduits (12%). En outre, les exportations du textile, habillement, cuirs et chaussures ont enregistré une légère reprise (2,1%), alors
que celles des industries mécaniques et électriques ont connu une hausse de 7,8%.
Concernant l’indice général de la production industrielle, les dernières estimations au mois de décembre 2015 montrent une
1
contraction de -0,7% contre -1 % une année auparavant.
Ceci a résulté principalement de la détérioration de la production minière (-10%) et du fléchissement de la production énergétique (5,9%), alors que la production des industries manufacturières, a connu une faible hausse de 0,1 %.
Quant au secteur des services, il continue d’être plombé par l’activité touristique, qui affiche une baisse de 44,1% des ses nuitées par
rapport au même mois de 2015, ainsi que de 59,8% des ses recettes.
Le trafic aérien de passagers a, quant à lui, régressé de 10,6% en glissement annuel, contre -12,7% sur la même période en 2015.
Un taux d’inflation au plus bas depuis 2011
Indic e de s prix à la c onsomma tion
(va ria tion a nnue lle )
4.1%
La baisse de l’évolution de l’indice des prix à la consommation jusqu’en février
2016, pour se situer à 3,3%. Elle s’est stabilisée au mois de mars à ce même
niveau. Cette tendance baissière a été conduite par la baisse des prix des
3.5%
3.3%
3.3%
Groupes tabacs et boissons alcoolisées (-0,3%), ainsi que ceux du groupe
Communication (-1,6%).a principalement concerné les prix des produits encadrés
(hausse de 0,6% au cours du mois de février 2016 contre 5,5% en février 2015).
L’inflation demeure cependant tirée vers le haut par les produits alimentaires et
boissons (+1,3%), les articles d’habillement et chaussures (+8,6%), ainsi que par
déc-15
janv-16
févr-16 m ars-16
le groupe Logement, électricité, eau, gaz et combustibles (+4,9%).
Source: INS
1
Source : BCT
4
Rétrospective 1er trimestre 2016
Amélioration du déficit commercial, grâce à l’allègement
Evolution de la balance commerciale (en
MDT) 6256.3
de la facture énergétique
76.6%
10 000
Les deux premiers mois de février ont enregistré une contraction du
75.1%
8 000
déficit de la balance commerciale, en comparaison avec la même
6 4254699.9
70.2%
4418.1
6 000
5769
2
période de 2014, pour se situer à 1350,9 MDT . Ceci a été rendu
4 512
possible grâce à une baisse des exportations à un rythme inférieur à
4 000
celui des importations (-6% et -7,8%, respectivement).
2 000
Cette tendance concerne ainsi principalement la balance énergétique,
0
févr-14
Exportations
févr-15
Importations
dont le déficit est passé de -576,8 MDT à -186,6 MDT en relation avec
févr-16
Taux de couverture
le repli des prix des hydrocarbures. A l’opposé solde de la balance
alimentaire, qui était excédentaire au cours de la même période de
2015, s’est sensiblement détérioré, dégageant un déficit de 102,5 MDT.
Baisse des avoirs en devises à 116 jours d’importation
3
Les recettes touristiques, quant à elles, ont poursuivi leur chute (-54,2%), en comparaison avec leur niveau des deux premiers mois
de 2015, pour se situer à 182 MDT.
Les revenus de travail ont baissé de 16,7%, par rapport à la même période de 2015, pour se situer à 502 MDT.
Suite à la détérioration de la balance des services, le déficit courant s’est élargi de 133 MDT ou 15,7%, au cours des deux premiers
mois de 2016, atteignant 981 MDT, soit 1,1% du PIB contre 1%, au cours de la même période de l’année précédente.
Par conséquent, le niveau des avoirs nets en devises s’est dégradé, revenant à fin février à 12.651 MDT, l’équivalent de 116 jours
d’importation, contre 14.012 MDT et 128 jours à la clôture de l’année 2015.
Evolution des taux de change : La parité EUR/TND à un plus haut depuis décembre 2014
Evolution des parités €/TND et $/TND
Contrairement à la même période de 2015, durant laquelle le
2.35
2.10
dinar tunisien a connu une appréciation face à l’euro et une
nette dépréciation face au Dollar US, l’année 2016 a débuté
2.30
2.05
2.25
sur une tendance plutôt antagoniste.
La parité USD/TND a oscillé entre 2,0583 et 1,9984, pour
2.20
2.00
clôturer le trimestre en légère baisse (-0.7%).
La parité
EUR/TND a connu, pour sa part, une reprise. Alors qu’il
2.15
1.95
2.10
s’échangeait en début d’année à une valeur minimale de
2,2097DT, l’Euro a enregistré une appréciation graduelle
2.05
mars-15
juin-15
août-15
€/TND
oct.-15
janv.-16
$/TND
1.90
mars-16
durant le trimestre, clôturant à 2.2953DT soit +3,4%,
correspondant à son plus haut niveau depuis décembre
2014.
2
Source : INS
3 Source : BCT
5
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