Etude financière

Transcription

Etude financière

Etude financière
Inscription au Marché Libre
d’Euronext
CLINIQUE DU ROND-POINT DES
CHAMPS-ELYSEES
INSCRIPTION AU MARCHE LIBRE D'EURONEXT PARIS
. Placement : 90% OPF: 10%…………………………………………………………11,6 ¼ - 76,2 F
. Nombre de titres mis à la disposition du public……………………………………….203.280 actions
. Capitalisation boursière au prix d'offre……………………………………………..23,6 M¼ - 155 MF
Valeur de l'action (estimation de Europe Finance et Industrie Securities)…...……..….14 ¼ - 91,7 F
Eléments financiers
Chiffres clés au 30 juin sur la base de
2 032 800 actions*
Chiffre d'affaires (MF/M¼)
Résultat net (MF/M¼
BNPA (F/e)
CFPA (F/e)
PER (x)
P / CF (x)
Dividende net (F/e)
Rendement global
2000**
43,1
4,3
2,13
3.24
35,8
23,6
0.0
0,0%
2001 e
6,57
0,66
0,32
0,49
0.0
80,6 12,29
3,9
0,59
1.89
0,29
4,96
0,76
40,3
15,4
1.66
0,25
3,26%
2002 e
103,5 15,78
14,0 2,13
6.89 1,05
9,78 1,49
11,1
7,8
2,86
0,44
5,63%
2003 e
124,9 19,04
21,6 3,29
10.61 1,62
13,51 2,06
7,2
5,6
6,02
0,92
11,85%
*comptes consolidés **exercice de 6 mois clos le 30.06
Répartition du capital
Actionnaires
Avant inscription
Nombre
% du capital
d'actions
Nombre
d'actions
Après inscription
% du capital
Nombre de
droits de vote
% du
capital
Massou COHEN
283.920
13,97%
233.100
11.47%
466.200
12,07%
Patricia
KRETCHNER
224.280
11,03%
224.280
11.03%
448.560
11,61%
Guy HADDAD
283.920
13,97%
233.100
11.47%
466.200
12,07%
Marie-Claire
RAUTUREAU
224.280
11,03%
224.280
11.03%
448.560
11,61%
Bernard SILLAM
283.920
13,97%
233.100
11.47%
466.200
12,07%
Jacqueline BASTOK
224.280
11,03%
224.280
11.03%
448.560
11,61%
Martial BENHAMOU 508.200
25,00%
457.380
22,50%
914.760
23,68%
-
203.280
10,00%
203.280
5,26%
2.032.800
100%
3.862.320
100%
(Epouse COHEN)
(Epouse HADDAD)
(Epouse SILLAM)
Public
TOTAL
-
2.032.800
100%
EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE SECURITIES - 01 58 56 28 00
CRPCE - Etude financière
1
EUROPE FINANCE ET INDUSTRIE
SECURITIES
SOMMAIRE
Résumé conclusion…………………………...…………………………………………………………..…….…....P. 3
1 - Présentation générale et historique………………………………………………………….……....P. 4
2 - Un marché de la médecine et de la chirurgie esthétiques qui se structure. . . .P. 4
2.1 Un marché atomisé………………………………………………....………………….…………..…………....P. 4
2.2 Analyse de la concurrence européenne………………………………………………….……….…..…..P. 5
2.3 Un marché appelé à une réglementation plus stricte……………………….……………….…...….P. 5
2.4. Un marché dont la croissance restera soutenue………………..…………………….…………..…..P. 6
3 - Activité médicale esthétique et produits cosmétiques : les deux axes
naturellement complémentaires du développement de CRPCE……………..……P. 7
3.1 Le département de chirurgie et médecine esthétiques bénéficie d'une forte
compétence ………………………………………………………….…………………………….…..……......P. 7
3.1.1 Un positionnement spécialisé……………………….………………………………….…….….....P. 7
3.1.2 Une infrastructure de qualité………………………………………………………………..…… P. 7
3.1.3 Fonctionnement de la Clinique…………………………………………..………………....…… P. 8
3.2 Le succès du département cosmétique repose sur l'expérience médicale de CRPCE…. ..P. 9
3.2.1 Les instituts de beauté……….……………………………..…………………………….…………..P. 9
3.2.2 La ligne Meziane……………………………………………………………………………..…….…P. 10
3.2.3 Le réseau de kinésithérapeutes……………………………………………………..……..……. P. 10
4 - La croissance externe : une opportunité de développement à court terme . .P.10
5 - Structure financière…………………..………………………………………………………………..….…P. 11
6 - Performances financières prévisionnelles………………………………….………..……....….P. 14
6.1 Les cosmétiques seront le moteur de croissance du chiffre d'affaires….…………………….P. 14
6.2 Une hausse de la marge tirée à parts égales par la rentabilité des cosmétiques et
par une meilleure couverture des frais fixes de chirurgie .……………………………….….….P. 16
6.3 Une structure financière en amélioration…………………………………………..…..….….….……P. 17
7 - Evaluation financière…………………………..…………………………………..…………….………....P. 18
Annexes…………………………………………..…………………………………………………………….……....…P. 21
2
SECURITIES
RESUME CONCLUSION
La Clinique du Rond Point des Champs Elysées (CRPCE) a développé un concept original de
rapprochement de deux activités complémentaires, celle de chirurgie esthétique et de distribution de
gammes de produits de soins dermocosmétiques, sous des marques détenues en propre. CRPCE
détient une position de force sur le marché atomisé de la chirurgie esthétique tant par le volume
d’actes qu’elle effectue, que par son positionnement très spécialisé en chirurgie et médecine
esthétiques.
Le marché de la chirurgie esthétique est en croissance moyenne annuelle de l’ordre de 10% sous
l’effet du vieillissement de la population, de la mode actuelle très orientée sur la beauté et le bien-être,
de la simplification des techniques et de l'abaissement des coûts qui en découlent. Le marché des
cosmétiques bénéficie, quant à lui, d'une croissance moyenne annuelle de l'ordre de 5%.
La constitution d'un réseau de kinésithérapeutes partenaires de CRPCE et le lancement d'une gamme
de produits dédiée à ce réseau est une véritable innovation sur ce marché : ces partenaires joueront un
rôle de conseils tant sur le plan des actes chirurgicaux que sur celui des produits.
L'activité clinique va atteindre 94 MF au 30 juin 2003 pour 39.8 MF sur les 6 premiers mois de
l'année 2000, grâce à la création du réseau de kinésithérapeutes. La division cosmétiques comprend
aujourd'hui un institut de beauté et la vente de produits post-opératoires aux patients de la Clinique.
Grâce à la création d'un réseau d'instituts en franchise ou affiliés, au développement du réseau de
kinésithérapeutes et à l'ouverture de 2 nouveaux instituts, cette division atteindra un chiffre d'affaires
de 24 MF en 2003.
L'augmentation du chiffre d'affaires de la Clinique permettra une hausse importante de la rentabilité
de cette activité grâce à l'amortissement d'importants coûts fixes, sachant que 30 MF d'investissements
ont été réalisés en 1998/99 et que le taux d'exploitation de la Clinique n'est que de 45% aujourd'hui.
La marge brute de la division cosmétiques atteindra 35% à l'horizon 2000, taux classique pour une
petite structure de cosmétiques.
Alliée à la mise en place d'un contrôle de gestion efficace qui va limiter les besoins de financement de
l'exploitation, cette hausse de la rentabilité va permettre à CRPCE de voir son résultat net atteindre
plus de 17% du chiffre d'affaires en 2003.
Avec un prix d'offre de 76,2F par action, CRPCE représente une offre originale sur le segment des
activités santé beauté. Son multiple de 11,1 en 2002 apparaît d'autant plus attrayant que des
opportunités de croissance externe pourraient constituer un facteur positif supplémentaire à court
terme.
3
SECURITIES
1. PRESENTATION GENERALE ET HISTORIQUE
En 1994, trois médecins esthétiques associés ont souhaité acquérir une petite clinique de chirurgie et
médecine esthétiques située avenue Franklin Roosevelt à Paris, la Clinique du Rond Point des
Champs Elysées, afin d'y localiser leur activité. Rejoints en 1995 par un 4ème associé, ils ont alors
profité d'une opportunité d'extension des bâtiments sur le même site pour réaliser, sur la période 19981999, un investissement de 30 MF de travaux d'extension, d'amélioration technique et
d'embellissement qui a permis l'obtention d'une structure extrêmement moderne. Ils ont alors mi-99
transféré leur cabinet médical de l'avenue Paul Doumer.
Dotée d'une structure de SA détenue à parts égales par ces 4 médecins, la Clinique du Rond Point
des Champs Elysées (CRPCE) est aujourd'hui la première clinique de chirurgie et médecine
esthétiques en France. Elle détient 99,96 % de Cosmétique du Rond Point des Champs Elysées
(CORPCE), sa filiale qui a pour vocation de valoriser le savoir-faire de la Clinique au sein du secteur
cosmétique : elle assure ainsi la commercialisation de produits dermo-cosmétiques issus de
l'expérience médicale de l'équipe de praticiens de CRPCE et gère le développement d'instituts de
beauté.
2. UN MARCHE DE LA MEDECINE ET DE LA CHIRURGIE
ESTHETIQUES QUI SE STRUCTURE
2.1 Un marché atomisé
La médecine esthétique propose des soins plus ou moins complexes (peelings, injections, lasers, …)
réalisés par des médecins esthétiques dans leur cabinet. La chirurgie esthétique, quant à elle, est
réalisée par des chirurgiens de spécialité Plastique Esthétique et Reconstructice dans des cliniques
polyvalentes ou spécialisées. Le marché de la médecine est beaucoup plus vaste que celui de la
chirurgie mais aucune donnée globale n'est disponible sur ce marché. Certains recoupements de
données sont en revanche disponibles sur celui de la chirurgie.
Le nombre d'actes chirurgicaux à visée esthétique effectués en France est d'environ 80 000, pour un
nombre de 202 chirurgiens esthétiques établis en France au 31.12.1998. La progression moyenne en
volume est d'environ 10% depuis plusieurs années (estimation CRPCE). Les tarifs sont maintenant
stables et relativement uniformes pour un même acte.
Les données en valeur du marché peuvent être extrapolées à partir du marché anglais qui présente de
grandes similitudes de comportement des consommateurs dans ce domaine et a l'avantage,
contrairement au marché français, d'être l'objet régulier d'analyses. Ce marché a une valeur de
2,2 Mds FF, avec une croissance annuelle moyenne de l'ordre de 10% jusqu'en 2004.
Si certains chirurgiens ont créé leur propre structure d'intervention, le cas le plus courant est illustré
par l'association d'un cabinet privé avec une clinique privée, donnant autorisation au chirurgien
d'utiliser ses locaux pour ses interventions. La majorité des actes de chirurgie esthétique est réalisée
dans des cliniques polyvalentes, dans lesquelles ces actes constituent une part minoritaire de l'activité.
Il n'existe en France que quelques établissements de taille plus modeste que CRPCE exclusivement
consacrés à la chirurgie esthétique.
4
SECURITIES
L'atomisation très forte du secteur et la taille dominante de CRPCE sont soulignées par le fait que sur
un marché de 80 000 actes, CRPCE réalise environ 10 000 procédures par an, alors que les autres
sites les plus importants n'en effectuent qu’environ 3 000 par an.
2.2 Analyse de la concurrence européenne
La situation est assez similaire en Europe à l'exception du Royaume Uni où une compagnie privée,
Transform Medical Group, gère une quinzaine de centres de chirurgie et médecine esthétique et de
l'Espagne, avec une autre compagnie privée, Corporacion Dermoestetica, qui gère une trentaine de
centres de médecine et de chirurgie esthétique.
La comparaison des données financières 1999 au 31.12 (hors cosmétiques) conduit au tableau suivant:
Denomination
Cromwell Clinic
Implantation
Grande-Bretagne
Transform
Medical Group
Grande-Bretagne
19,3
Chiffre d'affaires 99
(MF)
Résultat net
(MF)
Résultat net / chiffre
d'affaires (%)
Effectif
Nombre de sites
CRPCE
163,7
Corporacion
Dermoestética
Espagne et
Portugal
206
3,02
6,41
10,4
11,0
15,7%
3,9%
4%
14,5%*
113
198
400
75
1
16
32
1
France
75,9
* les données 99 de CRPCE ne sont pas pro forma aux données 2000 (elles sont avant réorganisation) et correspondent à
l'année de transfert de l'activité de cabinet chirurgical dans la Clinique.
La rentabilité des deux véritables groupes, Transform Medical group et Corporacion Dermoestética,
est inférieure à celles des sociétés opérant sur un seul site compte tenu de l'importance des frais fixes
issus de l'existence d'un véritable réseau.
Cromwell clinic qui représente un établissement plus petit mais le plus proche en terme d'activité de
CRPCE affiche une rentabilité supérieure à celle de CRPCE qui était en pleine réorganisation en
1999.
3.3
2.3 Un marché appelé à une réglementation plus stricte
Les cliniques de chirurgie esthétique se doivent de répondre aux mêmes normes sanitaires de sécurité,
de construction, etc…que les cliniques de chirurgie générale. En revanche, la chirurgie esthétique
n'étant pas remboursée par la sécurité sociale, la carte sanitaire et les demandes d'autorisation de lit qui
en découlent ne s'appliquent pas à ces cliniques.
Cependant, la chirurgie esthétique était entourée d'un certain vide juridique relatif aux personnes
pouvant réellement exercer un acte chirurgical, dans quel contexte, … Un projet de loi est
actuellement présenté devant le parlement qui doit l’adopter dans le courant du 2ème trimestre de cette
5
SECURITIES
année. Tous les acteurs intervenant dans ce domaine, du Conseil de l'Ordre à la répression des fraudes,
se sont concertés pour établir ce projet. Celui-ci précisera définitivement :
• Quels sont les acteurs réellement habilités à effectuer un acte de chirurgie esthétique;
• Quelles sont les structures autorisées par la Direction Départementale des Affaires Sanitaires et
Sociales;
• Ce que le consommateur est en droit d'attendre en termes d'affichage des prix, de transparence,
de délai de réflexion (mise en place d'un contrat).
Cette loi devrait permettre une amélioration de la structure du marché : d'une part, elle conduira à un
éclaircissement de celui-ci par élimination de certains acteurs et d'autre part, elle mènera à une
meilleure transparence et à un renforcement de la sécurité globale du marché.
L'une des prochaines étapes de l'évolution réglementaire du cadre juridique des cliniques porte sur la
demande d'accréditation que celles-ci doivent maintenant réaliser auprès des autorités de santé. Il
s'agit d'une norme ISO 9002 adaptée à l'hôpital, portant sur la garantie qu'un dispositif des procédures
écrites est disponible, que la clinique dispose d'indicateurs de mesure de la qualité et de la sécurité,
d'un dispositif d'auto amélioration. Ces autorisations devront être renouvelées en 2003. Ceci devrait
encore renforcer l'éclaircissement du marché en éliminant les petites structures qui ne se seront pas
mises à ces normes d'ici 2003.
Ce processus vient tout juste de démarrer et CRPCE a déjà fait sa demande d'accréditation, espérant
être le premier établissement de chirurgie esthétique accrédité.
2.4. Un marché dont la croissance restera soutenue
Les perspectives de croissance demeurent importantes pour ce marché avec des taux d'augmentation
annuelle de l'ordre de 10%. Les moteurs de cette croissance sont multiples :
• L'allongement de la durée de vie incite la population des 50-60 ans à recourir aux soins
esthétiques ;
• Motivée par un important investissement marketing sur la beauté et le bien-être, la tranche des
20-30 ans est de plus en plus attirée vers cet univers;
• Les barrières d'entrée que constituaient des coûts d'intervention élevés et un manque
d'information relatif aux techniques et aux résultats ont nettement évolué : l'évolution des
techniques a en même temps rendu les actes plus efficaces et plus légers donc moins onéreux;
• Le réservoir que constitue la clientèle masculine qui s'ouvre maintenant au marché global des
produits cosmétiques est encore vaste : ainsi, les hommes constituent maintenant 10% de la
clientèle de CRPCE contre 1 à 2% auparavant.
6
SECURITIES
3. ACTIVITE MEDICALE ESTHETIQUE ET PRODUITS
COSMETIQUES : LES DEUX AXES NATURELLEMENT
COMPLEMENTAIRES DU DEVELOPPEMENT DE CRPCE
Répartition du chiffre d'affaires
2000 de CRPCE en %
8
4
24
64
chirurgie esthétique
médecine esthétique
cosmétiques
instituts
3.1 Le département de chirurgie et médecine esthétiques bénéficie d'une forte
compétence
3.1.1 Un positionnement spécialisé
La Clinique du Rond Point des Champs Elysées pratique plus de 3 fois plus d'interventions
chirurgicales que ses concurrents français les plus proches. De plus, le choix de CRPCE a été de
spécialiser très en aval son équipe d'environ 10 chirurgiens et 10 médecins esthétiques vacataires :
ainsi, un même type d'interventions est toujours confié à la même équipe. Ceci assure au patient que
l'équipe est vraiment spécialiste de son problème particulier et non de chirurgie esthétique en général.
Le processus est le suivant : toute intervention est précédée d'un entretien avec un des dirigeants
médecin-conseil qui joue l'office de régulateur de l'activité et dirige le patient vers l'équipe la plus
appropriée pour traiter son problème.
3.1.2 Une infrastructure de qualité
La Clinique regroupe en un même lieu l'ensemble des équipements modernes nécessaires à l'exécution
de toute opération de médecine et/ou de chirurgie esthétique. Son plateau technique de très haut
niveau lui confère un outil sans équivalent en Europe. Elle dispose ainsi, pour le département
chirurgie, de :
- Un centre de consultation externe de 10 cabinets;
- Un bloc opératoire de 400m2 incluant
1. Six salles d'opération;
2. Une salle de soins de suite post-interventionnels de 11 postes;
3. Un service de stérilisation centralisée;
- Un service d'hospitalisation ambulatoire de 20 chambres individuelles;
- Un service d'hospitalisation complète de 10 chambres individuelles;
- Un service de soins post opératoire (pansements, etc, …).
7
SECURITIES
Le département de médecine comprend :
- Un centre de consultation externe de 6 cabinets;
- Un service de soins laser;
- Un service de soins esthétiques avec 2 salles opératoires;
- Un bloc opératoire de microgreffes capillaires de 4 salles.
3.1.3 Fonctionnement de la Clinique
Les chirurgiens et médecins exerçant à la Clinique sont des vacataires qui signent avec CRPCE une
convention de mise à disposition des locaux techniques et du personnel administratif et paramédical.
Cette convention est visée par le Conseil de l'Ordre. Ces praticiens sont donc rémunérés à l'acte par les
patients et exercent sous leur entière responsabilité vis-à-vis des patients; ils sont systématiquement
assurés à titre personnel. Les honoraires des médecins sont inclus dans le forfait proposés par CRCPE
et sont fixés d'un commun accord entre les praticiens et la société. Ils représentent en moyenne 15%
du montant du forfait.
Notons également que la plupart des interventions chirurgicales ne réclament qu'une journée
d'hospitalisation complète (2000 FF / jour).
La clientèle s'est constituée jusqu'à aujourd'hui jusqu'à concurrence de 35% par notoriété, bouche à
oreille, 50% par retour de l'investissement media et 15% par l'intermédiaire du réseau de
kinésithérapeutes.
Le type d'actes et de tarifs pratiqués à la Clinique figure en annexe 1, sachant que le tarif moyen d'une
intervention chirurgicale est de 25 000FF. En termes de tarifs, soulignons que CRPCE a comme
politique marketing de pratiquer des tarifs qui se veulent accessibles à l'ensemble de la population.
Ainsi, la répartition par catégorie socioprofessionnelle (CSP) des clients de la CRPCE fait apparaître
une répartition assez proche de la population française. Le revenu moyen mensuel de cette clientèle
est de l'ordre de 14 000FF.
Répartition par CSP de la clientèle 2000
de CRPCE en %
29
30
13
28
Commerçants/Artisans
Professions libérales
Cadres
Employés
8
SECURITIES
3.2 Le succès du département cosmétique repose sur l'expérience médicale de
CRPCE
Cette activité comprend aujourd'hui un centre para médical esthétique situé avenue Franklin Roosevelt
offrant la gamme de soins complète d'un institut de beauté ainsi qu'une ligne de produits cosmétiques
CRCPE pour les soins du corps et du visage qui a été développée par les médecins de la CRPCE.
Cet institut pilote a été ouvert en octobre 1999. Il comprend 2 cabines de soins et réalise un chiffre
d'affaires de 3 MF, réalisé à 40% sur les soins et 60% sur la vente des produits cosmétiques postopératoires. Il dégage aujourd'hui une rentabilité de 25% avant impôt.
Forte de son image médicale et d'un marché en croissance de l'ordre de 5% en France, la branche
cosmétiques de CRPCE souhaite se développer sur 4 axes:
1. Exploitation d'instituts de beauté en succursale;
2. Vente de la ligne Meziane (post-opératoires);
3. Développement d'une gamme de produits spécifiquement destinés et distribués par les
kinésithérapeutes sous la marque Kinecosm;
4. Développement d'un réseau d'instituts de beauté en affiliation et en franchise d'enseigne avec
gamme de produits spécifiques.
3.2.1 Les instituts de beauté
CRPCE a d'ores et déjà fait l'acquisition de 3 fonds de commerce à Paris (rue de Rennes, avenue
Franklin Roosevelt et rue Saint-Dominique) pour un montant de 5MF qui permettront de créer 2
nouveaux sites et d'étendre le premier. L'idée est de développer 3 instituts pilotes, respectivement de
type grande surface (200m2), moyenne (120m2) et petite surface (80m2).
Ces 3 instituts serviront de base pour le développement de tout un réseau d'échelons :
1. Instituts en franchise, avec une obligation de chiffre d'affaires minimal de 45 000F / semestre;
2. Instituts affiliés, conservant leur code couleur et leur gamme de produits mais reconnaissables
comme faisant partie du réseau CRPCE : ils commercialiseront la gamme CRPCE mise au point
pour eux, bénéficieront d'actions marketing de CRPCE. Une esthéticienne de l'institut devra
avoir bénéficié d'une formation CRPCE de conseil sur les produits, recevant ainsi le titre
d'"émissaire beauté". L'obligation minimale de chiffre d'affaires des produits CRPCE est de 30
000F/an, face traditionnellement à 70 000F-90 000F/an pour les grandes marques;
3. Emissaires beauté : cette formation fournie à des esthéticiennes indépendantes leur offre une
valeur ajoutée de positionnement paramédical, positionnement correspondant aux attentes
actuelles des clientes. Outre une formation sur les produits, ces esthéticiennes seront également
informées sur les actes chirurgicaux et pourront ainsi jouer un rôle de prescriptrice.
Le positionnement de cette gamme de produits CRPCE sera celui d'une gamme dermo-cosmétiques,
proche de ce que l'on peut trouver aujourd'hui chez La Prairie ou La Roche Posay.
En termes de concurrence, il faut souligner que la structure du marché des instituts de beauté n'est pas
aujourd'hui encore très organisée : il existe aujourd'hui 4000 sites sous enseigne, réalisant en moyenne
500 à 600 Kf de ventes annuelles pour une marge nette de 10% mais personne ne dispose de plus de
90 sites sous la même enseigne. Le marché sur lequel CRCPE vise de s'installer est celui des 10 000
instituts indépendants comportant au moins deux cabines de soins.
Le réservoir de croissance de ce marché est encore très significatif comme le souligne le fait que
seulement 16% des femmes aujourd'hui utilisent les services d'un institut de beauté.
9
SECURITIES
3.2.2 La ligne Meziane
Cette ligne de produits post-opératoires est aujourd'hui commercialisée à la clientèle de la Clinique et
réalise un chiffre d'affaires de plus de 3 MF. Elle pourrait à terme être commercialisée dans le réseau
de distribution sélective des pharmacies.
3.2.3 Le réseau kinésithérapeutes
CRPCE se propose de fournir une formation à des kinésithérapeutes qui sont déjà naturellement
partenaires du groupe sur le plan des soins post-opératoires. Ces kinésithérapeutes deviendront ainsi
correspondants de CRPCE, tant sur le plan des conseils en matières d'actes chirurgicaux ou médicaux
que sur celui de la vente d’une gamme de produits spécifiquement mise au point pour eux, Kinecosm.
Cette gamme offre l'avantage d'être utilisable par eux comme par leurs patients. Ils bénéficieront alors
d'une exclusivité territoriale pour 3 ans. La réglementation actuelle permet aux kinésithérapeutes de
vendre des produits de santé dans la limite de 200 KF/an sans être assujetti à la TVA.
Les kinésithérapeutes sont favorables à ce genre d'innovation qui leur permet d'augmenter leur chiffre
d'affaires non remboursable par la sécurité sociale et qui n'est donc pas limité par cette dernière. La
première opération de formation portant sur 345 kinésithérapeutes a permis la signature de 200
contrats de partenariat. Les kinésithérapeutes s'engagent à réaliser un chiffre d'affaires minimal de
15 000F/an, sachant qu'ils en consomment environ 10 000F/an pour leur propre usage au sein du
cabinet. Ce réseau devrait comporter 1000 kinésithérapeutes à terme.
Ce type de marketing de réseau pourra à plus long terme être étendu vers les coiffeurs, les infirmières
libérales, … Ce mode de recrutement représente aujourd'hui 15% des venues des nouveaux patients à
la Clinique.
4. LA CROISSANCE EXTERNE : UNE OPPORTUNITE DE
DEVELOPPEMENT A COURT TERME
L'une des principales motivations de l'inscription sur le marché libre de CRPCE repose sur la volonté
de croissance externe. Le groupe est à la recherche de possibilités de développer le même modèle que
la Clinique du Rond Point dans les principales capitales européennes. La possibilité de négocier
acquisitions ou partenariats en échange d'actions offre un moyen de développement supplémentaire à
CRPCE.
Une étude de cibles potentielles a déjà été menée et 2 possibilités sont en ce moment à l'étude :
• Acquisition d'un cabinet de chirurgie esthétique ambulatoire à Londres, situé sur Harley street,
emplacement des cabinets médicaux réputés haut de gamme. Le montant serait de l'ordre de
15MF, équivalent au chiffre d'affaires de la structure.
• En Espagne, un rapprochement avec le premier groupe européen de médecine et chirurgie
esthétiques est actuellement étudié par les deux partenaires. L'orientation de ce groupe est
actuellement tournée vers un réseau de centres de médecine esthétique. En échange de ce savoirfaire, CRPCE offrirait son expérience du marché cosmétique et des instituts de beauté. Le
groupe total atteindrait ainsi un seuil de 100M
¼ GH FKLIIUH G
DIIDLUHV
Soulignons que ces deux perspectives de croissance très attrayantes n'ont pas été incluses dans le
business plan pour des raisons de prudence.
10
SECURITIES
5. STRUCTURE FINANCIERE
Les comptes présentés par CRPCE sont des comptes consolidés au 30 juin de la société de tête
CRPCE S.A. et de sa filiale à 100% CORPCE S.A. Notons que les différentes réorganisations
juridiques conduites au sein du groupe en 2000 ont amené la société à clôturer ses comptes au 30 juin
au lieu du 31 décembre précédemment et à enregistrer un exercice de 6 mois au 30 juin 2000.
•
Analyse du compte de résultat
Il est à noter que le chiffre d'affaires de la Clinique présente une certaine saisonnalité avec une forte
activité de mi-janvier à fin avril et de début octobre à mi-décembre. L'activité est dite moyenne de
début mai à fin septembre et basse de mi-décembre à mi-janvier. Au total, le chiffre d'affaires est
réalisé à 60% sur le 1er semestre et 40% sur le second.
Les chiffres d'affaires de la Clinique n'intègrent pas les prestations des médecins qui sont reversées
directement à ceux-ci avant que l'acte soit comptabilisé dans le chiffre d'affaires de la Clinique.
Notons que les activités de la Clinique ne sont pas soumises à la Taxe sur la Valeur Ajoutée. Si cette
disposition devait changer, CRPCE serait amené à revaloriser ses tarifs de 3 %, ce qui ne devrait pas
avoir d’impact significatif.
Total produits
Achats
Services extérieurs
Valeur Ajoutée
Impôts et taxes
Frais de personnel
Salaire des cadres dirigeants
EBE
Amortissements
Provisions
Résultat d'exploitation
Résultat financier
Résultat exceptionnel
Résultat net
2000
(6 mois)
MF % total produits
43.8
100.0
4.1
9.4
17.4
39.7
22.3
50.9
1.2
2.7
9.3
21.2
3.6
8.2
8.2
18.7
2.2
5.0
0.5
1.1
5.5
12.6
-0.5
-1.1
1.8
4.1
4.3
9.8
1999
(1 an au 31/12)
MF % total produits
63.8
100.0
6.0
9.4
34.3
53.8
23.5
36.8
1.3
2.2
12.6
19.3
0.0
0.0
9.6
15.0
3.6
5.6
1.5
2.4
4.5
7.1
-1.4
-2.2
-6.2
-9.7
-2.2
NS
Les achats sont constitués de fournitures et prestations courantes qui relèvent de marchés très
concurrentiels et n'engendrent donc pas de pression des fournisseurs.
On remarque l'importance du poste autres charges externes qui provient de la nécessité stratégique
des investissements publicitaires pour soutenir le recrutement de nouveaux patients. En effet, la
démarche de CRPCE est de faire venir directement les patients à la Clinique où leur seront présentés
des chirurgiens spécialisés, et non la démarche inverse des cliniques traditionnelles (le prescripteur
fait venir ses patients dans la clinique). Soulignons que cette démarche amène CRPCE à recevoir plus
de candidatures de chirurgiens libéraux extérieurs désireux de collaborer avec la Clinique qu'elle ne
peut en recevoir. Le budget marketing (achats d'espace média et édition) qui a représenté jusqu'à 18%
11
SECURITIES
des ventes de CRPCE est maintenant en diminution en valeur absolue mais se stabilisera à 1213MFF (sur 12 mois).
Ce poste comprend également les frais de loyer, sachant que la CRPCE est locataire de son
emplacement avenue Franklin Roosevelt pour un montant annuel de 3,6MFF, établi selon un bail
commercial classique.
Les salaires des cadres dirigeants subissent une forte hausse en 2000 (en raison d'un rattrapage du
salaire des dirigeants qui avait été modifié dans le cadre de la réorganisation juridique du groupe). En
effet, ces médecins avaient abandonné leurs honoraires libéraux pour s'intégrer au statut d'entreprise et
la contre-partie salariale n'a pas suivi immédiatement. Soulignons que, outre leur salaire, les dirigeants
perçoivent des rémunérations pour leur activité de médecin conseil qui sont incluses dans le poste
autres charges externes. L'effectif est par ailleurs resté stable.
EVOLUTION DES EFFECTIFS DU GROUPE
1999
4
2000
5
Personnel administratif
Personnel paramédical
Total personnel salarié
20
41
61
20
41
61
Chirurgiens
Médecins
Anesthésistes
Total personnel vacataire
10
10
4
24
10
10
4
24
Total
89
90
Direction générale
Les résultats financiers et exceptionnels font apparaître des éléments non récurrents issus de la
réorganisation juridique du groupe et notamment de la filialisation de la branche cosmétiques par
apport partiel d'actifs.
Le taux d'impôt 2000 (31% sur résultat courant) a bénéficié d'un crédit d'impôt issu de la
réorganisation juridique.
12
SECURITIES
•
Analyse du bilan
Bilan (MF)
30/06/2000
Actif incorporel
Actif corporel et financier
Actif immobilisé
1.21
22.20
23.41
Stocks et créances clients
Autres créances
Disponibilités
Charges constatées d'avance
Charges à répartir
Actif circulant
Total actif
18.45
0.43
1.59
3.31
1.35
25.14
48.55
Capital social et réserves
Report à nouveau
Résultat de l'exercice
Total capitaux propres
11.84
1.47
4.35
17.66
Provisions pour charges
Dettes financières diverses
Dettes d'exploitation
Dettes sur immobilisations et
autres dettes
Total général
0.20
12.92
17.77
0.00
48.55
Le groupe s'est retrouvé dans une situation de fort endettement à la suite de l'investissement de
30MFF de travaux.
Par ailleurs, jusqu'à cette année, le poste clients avait été alourdi par des facilités de paiement
consenties aux patients : ainsi, pour 40% des clients payant comptant, 60% des clients réglaient 40%
comptant, avec un versement du solde en 3 à 9 mensualités égales. Les impayés représentent environ
2% du chiffre d'affaires.
Les délais fournisseurs sont classiquement de 90 jours.
Les évolutions du BFR qui découlaient de cette situation ont donc été assez irrégulières par le passé.
La mise en place d'un réel contrôle de gestion il y a environ 1 an devrait conduire à une nette
amélioration dans ce domaine.
13
SECURITIES
6. PERFORMANCES FINANCIERES PREVISIONNELLES
6.1 Les cosmétiques seront le moteur de croissance du chiffre d’affaires
Chirurgie
Médecine
Cosmétiques
Autres produits
TOTAL
•
Chiffre d'affaires au 30 juin (en milliers de FF)
2000 (6mois)
2001e
2002e
29 900
53 000
63 000
9 900
20 000
22 000
3 360
7 620
18 520
700
2 760
0
43 840
83 380
103 520
2003e
70 000
24 000
30 870
0
124 870
Activité clinique
La chirurgie enregistre une forte croissance issue de l'augmentation des capacités de prise en charge
de la Clinique (le taux d'exploitation aujourd'hui n'est que de l'ordre de 45%) et de la montée en
puissance du réseau kinésithérapeutes. Rappelons que les estimations reposent sur le fait que chaque
kinésithérapeute est prescripteur d'au moins deux actes de chirurgie, dont le panier moyen est de
25 000F. Avec une hypothèse raisonnable de 100 kinésithérapeutes supplémentaires signataires du
contrat de partenariat par semestre, le supplément de chiffre d'affaires enregistré s'élève déjà à
10 MF/an en année pleine.
L'activité médecine évolue plus ou en moins en ligne avec le marché en suivant un rythme de
croissance de 10%/an.
•
Activité cosmétiques
Le développement de la branche beauté cosmétiques repose sur :
1. La création de deux nouveaux instituts situés rue de Rennes et rue Saint Dominique;
2. L'extension en surface et en nombres de cabines de l'institut avenue Franklin Roosevelt;
3. La mise en place d'un réseau de franchises d'enseignes d'instituts et d'instituts affiliés;
4. La stabilité des ventes de produits cosmétiques post-opératoires auprès des patients hospitalisés;
5. La création d'un réseau de correspondants conseil Kinecosm distributeurs exclusifs de la gamme
Kinecosm.
Les instituts de beautés détenus directement
Des travaux de l'ordre de 3MF sont actuellement en cours sur les sites décrits ci-dessus. Ils devraient
être opérationnels dans le courant du second semestre 2001. L'extension de l'institut Franklin
Roosevelt devrait lui permettre de réaliser 5MF de chiffre d'affaires en 2003 pour 2,8MF en 2001,
sachant que le nombre de cabines passera de 2 à 8 avec l'extension.
Les deux autres instituts fondés sur le même modèle devraient contribuer au chiffre d'affaires à
hauteur de 2,5MF et 2,9MF à l'horizon 2003.
14
SECURITIES
Les instituts de beautés en franchise ou affiliés
CRPCE anticipe un rythme de 25 nouveaux sites par semestre jusqu'à fin 2003 qui réaliseraient
chacun, après une phase de montée en puissance, 100 000FF de chiffre d'affaires à l'horizon 2003, soit
un supplément de chiffre d'affaires de 10 MFF en 2003. Ce montant de chiffre d'affaires par site est
encore prudent au regard de ce qui est réalisé par les produits les plus comparables en vente
aujourd’hui.
L'objectif de 125 franchisés ou sites affiliés en 2003 est à mettre en regard du nombre de 100
candidatures dont le groupe dispose déjà en France aujourd'hui après avoir fait une opération
d'information auprès des instituts de beauté.
Le réseau Kinecosm
La constitution de ce réseau est une véritable innovation pour le développement duquel l'expertise
dermo-cosmétique de la Clinique représente un atout incontestable.
CRPCE anticipe l'entrée de 100 kinésithérapeutes par semestre, hypothèse raisonnable au vu du
succès de la première séance de formation de kinésithérapeutes (200 signatures). Après la phase de
montée en puissance sur 3 ans, le chiffre d'affaires escompté est de près de 7,5MF à horizon 2003, soit
un montant de ventes de l'ordre 18 000F par kinésithérapeutes par an. Il faut noter que le simple
montant des produits déjà consommés à l'intérieur du cabinet pour l'usage du kinésithérapeutes est de
10 000F/an.
Avant que ce type d'accord soit réellement mis en place, 100 kinésithérapeutes travaillaient déjà en
étroite relation avec CRPCE. Ils ont généré sur 1 année, à titre de comparaison, 60 000F mensuel
d'achats de produits post-opératoires, sans avoir encore eu à leur disposition une véritable gamme qui
leur était dédiée, et plus de 100 000F mensuel d'actes chirurgicaux.
Contribution au chiffre d'affaires
2003 estimé en MF
7,5
13,9
9,5
Instituts et produits post-op
Franchises
Kinecosm
15
SECURITIES
6.2. Une hausse de la marge tirée à parts égales par la rentabilité des
cosmétiques et par une meilleure couverture des frais fixes de chirurgie
•
Analyse de la contribution au résultat par division
Données
consolidées au
30 juin
TOTAL
Chirurgie
Médecine
Cosmétiques
EBE 2001 (KF)
EBE / CA* (%)
14 700
18,2%
5 400
10,2%
9 000
45,0%
300
4,0%
EBE 2002 (KF)
EBE / CA (%)
29 500
28,5%
14 500
23,0%
10 700
48,6%
4 300
23,3%
EBE 2003 (KF)
EBE / CA (%)
41 340
33,1%
19 040
27,2%
11 700
48,7%
10 600
34,3%
EBE 2004 (KF)
EBE / CA (%)
50 050
34.7%
21 250
28,3%
12 150
48,6%
16 650
37,8%
*CA hors produits et reprises de provisions pour 2,8 MF
La médecine est l'activité la plus rentable compte tenu de la légèreté des infrastructures nécessaires
par rapport à celles de la chirurgie. Cependant, la chirurgie tire le fruit des investissements consentis
sur la période 1998-1999. Avec un taux d'activité qui évolue de 45% en début de période à 62.5% en
fin de période (sachant que le point-mort est autour de 35% en chirurgie), le développement du
chiffre d'affaires permet de mieux couvrir les frais fixes et conduit à une amélioration sensible de la
rentabilité.
Enfin, la division cosmétiques devrait dégager une marge brute d’exploitation de près de 38% en fin
de période, ce qui apparaît comme un objectif réaliste pour une petite structure de cosmétiques. Ainsi,
la contribution respective des différents canaux de distribution à la formation de l'EBE de la division
devrait être la suivante :
Données 2004
EBE
EBE / CA (%)
TOTAL
Instituts clinique
16740
37,8%
4 640
27,7%
Franchises et
affiliés
9 120
54,5%
Réseau Kinecosm
2 970
17,7%
16
SECURITIES
•
Analyse du compte de résultat
MF au 30.06
Chiffre d'affaires
Achats
Services extérieurs
Valeur Ajoutée
Impôts et taxes
Frais de personnel
Salaire des cadres dirigeants
EBE
Amortissements
Provisions
Résultat d'exploitation
Résultat financier
Résultat exceptionnel
Résultat net
2000
(6 mois)
43.1*
4.1
17.4
21.7
1.2
9.3
3.6
7.6
2.2
0.5*
4.8
-0.5
1.8
4.3
2001
(12 mois)
80.6*
6.2
35.2
39.2
1.9
18.3
4.2
14,7
6.2
0.8*
7.8
-1.2
0.1
3.9
2002
(12 mois)
103.5
9.1
38.7
55.7
2.0
19.9
4.3
29.5
5.9
1.5
22.2
-1.2
0.0
14.0
2003
(12 mois)
124.9
12.3
43.6
69.0
2.2
20.8
4.6
41.4
5.9
1.8
33.6
-1.1
0.0
21.6
CA hors produits et reprises de provisions pour des montants respectifs de 0,7 et 2,8 MF en 2000 et 2001
Globalement, le chiffre d’affaires du groupe devrait connaître une croissance soutenue sur la période,
atteignant près de 125 MF en 2003. Il convient d’ailleurs de noter que , à fin avril 2001, le chiffre
d’affaires réalisé par le groupe était en ligne avec l’objectif retenu pour 2000/2001.
Le poste frais de personnel enregistre une légère augmentation sur la période, compte tenu de
l'arrivée de 13 salariés supplémentaires au sein de la division cosmétiques pour arriver à un total de
25.
Les frais d'inscription en bourse sont étalés sur 3 ans. Une politique de provisions pour créances
douteuses de l'ordre de 2% du chiffre d'affaires médico-chirurgical est conduite.
Les frais financiers traduisent l’amélioration de la situation financière engendrée par un
remboursement de la dette financière et par l’amélioration du BFR due à la mise en place d'un
contrôle de gestion efficace (voir plus loin). Le montant positif en 2001 est issu d'opérations intra
groupe liée à la filialisation de l'activité cosmétiques.
L'impôt est calculé sur une base de taux de 36,66% en 2001 puis il est de 34%.
6.3 Une structure financière en amélioration
Les immobilisations corporelles sont en diminution régulière sur la période, le gros effort
d'investissement ayant été réalisé sur la période 98/99. Parallèlement, hormis les 5MF nécessaires à
l'acquisition des fonds de commerce des instituts de beauté en 2001 et les 3MF de travaux qui leur
sont consacrés, le montant d'investissements 2002 et 2003 est très modeste (1MF).
La mise en place d'un réel contrôle de gestion il y a environ 1 an se traduit dans l'évolution des postes
clients et fournisseurs qui sont en très nette diminution. C'est ainsi que la CRPCE a passé un accord
avec une société de crédit à la consommation (Finalion) mis en œuvre à compter d'avril 2001. Cet
accord va permettre de réduire l'encours clients de 25% et de le stabiliser à 10% du chiffre d'affaires
(contre 19% en 2000).
17
SECURITIES
Ainsi, le niveau de cashflow dégagé allié à la ressource d'exploitation que représente la variation du
BFR permet de dégager un flux de trésorerie d'exploitation largement excédentaire sur la période (voir
tableau de financement en annexe 3). Compte tenu des faibles investissements nécessaires de la
période, CRPCE est en mesure de se désendetter et verser un dividende dès 2001.
Capitaux propres (MF)
2000
au 31 décembre
(6 mois)
14.4
2001
au 30 juin
(12 mois)
18.7
2002
au 30 juin
(12 mois)
29.4
2003
au 30 juin
(12 mois)
45.1
86.7%
87.3%
Trésorerie
positive
Trésorerie
positive
Dettes nettes /
capitaux propres (%)
Notons que l'emprunt qui avait servi à financer les travaux a été refinancé par un emprunt plus
favorable (PIBOR + 1,23%).
7. EVALUATION FINANCIERE
•
Actualisation des cash flow
Selon cette méthode, la valeur des capitaux propres de la société est obtenue par différence entre la
valeur actuelle des flux de trésorerie que son exploitation est susceptible de dégager à l’avenir et le
montant de son endettement financier net au 31.12.2000.
◆ hypothèses
Nous avons construit des prévisions de flux de trésorerie après financement de l’exploitation et hors
frais financiers sur une durée de 10 ans. Pour ce faire, nous avons traité séparément les 2 branches
d'activité, chirurgie et médecine d'une part, cosmétiques, d'autre part. Nous avons également identifié
2 périodes de la vie de l’entreprise :
1.
Année 2001 à 2004 :
Nous avons utilisé les prévisions de chiffres d’affaires et d'EBE par division de la société.
2.
Année 2005 à 2010 :
Nous avons estimé que l’entreprise parvenait à maturité avec une croissance moins élevée du
chiffre d’affaires et un taux EBE / CA atteignant 8% pour l'activité clinique et 10% pour l'activité
cosmétiques en fin de période.
Les besoins de financement sont estimés en supposant que le BRF, ressource en début de période,
revient progressivement à un niveau de 15 jours de chiffre d'affaires en fin de période. Après les
investissements importants réalisés récemment, ceux-ci deviennent plus légers sur la période.
A compter de 2005, le taux d'imposition retenu est de 34 %.
3.
Croissance à l'infini
Au-delà, nous avons anticipé une croissance à l’infini de 1% des ventes, l’entreprise étant
parvenue à maturité.
18
SECURITIES
◆
Coût moyen pondéré des capitaux
Un coût moyen pondéré en fonction de la structure du bilan a été déterminé en retenant :
•
•
comme coût des capitaux propres : le taux sans risque (OAT) actuel de 5,1%, majoré
de la prime de risque du marché actions constatée à l’heure actuelle (4,5%), multipliée
par la prime de risque spécifique à l’entreprise (4% pour la chirurgie compte tenu de la
visibilité de cette activité, 7% pour les cosmétiques en raison du caractère nouveau de ce
secteur pour CRPCE), soit un taux de 31,5% pour les cosmétiques et 18% pour la
chirurgie.
comme coût de la dette après impôt : 4,6%
◆ Valorisation
Actualisation des cash flow
Cash flow actualisés de l'activité médecine / chirurgie
Taux de Croissance à l'infini
Valeur terminale
Valeur terminale actualisée
Cash flow actualisés de l'activité cosmétiques
Taux de Croissance à l'infini
Valeur terminale
Valeur terminale actualisée
Valeur d'entreprise de l'activité médecine et chirurgie
Valeur d'entreprise de l'activité cosmétiques
Endettement financier net
Valeur des fonds propres
•
KF
113 914
1,0%
112 094
44 076
33 339
1%
52 912
14 841
157 991
48 180
19 770
186 361
Comparaisons boursières.
Cette méthode consiste à déterminer un échantillon de sociétés comparables, c'est-à-dire exerçant une
activité et bénéficiant de perspectives de croissance similaires à celles de CRPCE. Elle est difficile à
mettre en œuvre compte tenu de l'originalité de l'activité de CRPCE, de l'absence de sociétés
comparables cotées dans le secteur de la chirurgie esthétique et du caractère très récent de son activité
cosmétiques.
Pour conforter notre approche par les flux de la valorisation de l’activité cosmétiques, nous avons
appliqué au résultat d’exploitation 2001 de cette branche, le multiple moyen 2001 (VE / résultat
d’exploitation) observé sur un échantillon de trois sociétés cotées appartenant à ce secteur : Clarins,
Boiron et Arkopharma, après lui avoir appliqué une décote de 30%. Cette décote est justifiée par le
fait que l’activité cosmétique en est à ses tout débuts chez CRPCE, alors que l’activité de ces trois
sociétés est solidement établie.
Le résultat obtenu est assez proche de celui obtenu par la méthode des flux.
19
SECURITIES
VE / Rés.d’expl . 2001e
Après décote de 30%
Rés. d’expl. cosmét. CRPCE 01/02
VE cosmétique CRPCE
Clarins
15,4
Boiron
9,1
Arkopharma
15,8
Moyenne
13,7
9,6
4 330 KF
41,5 MF
D’autre part, l’application des multiples 2002 du second marché au résultat 2001/02 attendu pour
CRPCE fait ressortir une valeur de CRPCE qui semble cohérente avec celle obtenue à partir de la
méthode d’actualisation des flux.
Consensus Jacques Chahine Finances
Second Marché
PE
Rendement global
Croissance BPA
2000
2001
2002
15,9
1,49%
22%
12,0
1,69%
22,5%
10,2
1,97%
18,6%
Si nous appliquons le PE 2002 de l'échantillon second marché au résultat 2002 de CRPCE, nous
obtenons : Résultat 2002 X PE 2002 = 14 MF X 10,2 = 142,8 MF.
•
Synthèse
CRPCE (équilibre)
CRPCE (offre)
VE DCF
chirurgie/médecin.
157 991 MF
A titre indicatif
VE/RBE (échantillon cosmét.)
CB/BN (échantillon SM)
PE (prix d’offre)
VE DCF
cosmétiques
48 180 MF
VE totale
206 171 MF
Valeur des
FP
186 361 MF
155 000 MF
41,5 MF
142,8 MF
2000/2001
40,3x
2001/2002
11,1x
2002/2003
7,2x
Le prix d'offre de 76,2 F par action capitalise 40,3 fois les résultats 2001 et 11,1 fois les résultats
2002. Ce prix fait apparaître un potentiel de valorisation de 20% par rapport à la valeur
d'équilibre estimée à plus de 186 MF. CRPCE constitue à notre avis une offre originale et
attrayante sur le segment des activités santé beauté.
Achevé de rédiger le 17 mai 2001
20
SECURITIES
ANNEXE 1: CARACTERISTIQUES DES INTERVENTIONS PRATIQUEES
A LA CLINIQUE DU ROND POINT DES CHAMPS ELYSEES
Type d'acte
Technique
Temps d'intervention Tarifs
indicatifs
Séance
/
intervention
hyalurone
botox / hyalurone
botox / hyalurone
15 mn
15 mn
15 mn
1 900 F
1 900 F
1 900 F
La séance
La séance
La séance
Laser YAG KTP
Laser ultra pulsé CO2
Laser
Implants/microgreffes
15 mn
15 mn
15 mn
3 heures
30 mn pour 2
paupières /45 mn pour
les 4
Environ 1 heure
Environ 2 heures 30
Environ 2 heures 30
Environ 2 heures
Environ 2 heures 30
1 900 F
5 000 F
1 500 F
13 à 25 000 F
10 à 12 000F/
15 à 18 000 F
La séance
La séance
La séance
L'intervention
L'intervention
20 à 25 000 F
25 000 F
25 000 F
25 000 F
25 à 30 000 F
L'intervention
L'intervention
L'intervention
L'intervention
L'intervention
Environ 1 heure
De 30 mn (culotte de
cheval) à 1 heure
(double menton)
30 mn
Environ 1 heure
Environ 2 heures
Environ 2 heures
Environ 2 heures
15 à 20 000 F
De
15
à
25000 F et de
8 à 10 000 F
12 à 20 000 F
25 à 30 000F
25 à 30 000F
25 à 28 000F
25 à 30 000F
L'intervention
L'intervention
Remodeler :
La bouche
Les rides du front
Les pattes d'oie
Supprimer :
Rides et ridules
Rides
Epilation durable
Anti calvitie
La blépharoplastie
La rhinoplastie
Le lifting temporal
Le lifting frontal
Le soft-lift
Le mini-lift cervicofacial
La lipoaspiration
La liposculpture
Par ultrasons
La lipoaspiration
Par Lopjet
La plastie abdominale
Volume mammaire
Pose de prothèses
Réduction mammaire
Affaissement mammaire
L'intervention
L'intervention
L'intervention
L'intervention
L'intervention
21
SECURITIES
ANNEXE 2 : BILANS DETAILLES HISTORIQUES ET PREVISIONNELS
Bilan (MF)
30/06/2000
30/06/2001e
30/06/2002e
30/06/2003e
Actif incorporel
Actif corporel et financier
Actif immobilisé
1.21
22.20
23.41
6.25
26.20
32.45
6.25
21.32
27.57
6.25
16.43
22.67
Stocks et créances clients
Autres créances
Disponibilités
Charges constatées d'avance
Charges à répartir
Actif circulant
Total actif
18.45
0.43
1.59
3.31
1.35
25.14
48.55
14.31
4.37
4.60
0.00
1.69
24.97
57.42
13.93
4.37
16.95
0.00
0.88
35.43
63.70
15.47
4.37
34.27
0.00
0.44
54.55
77.22
Capital social et réserves
Report à nouveau
Total capitaux propres
11.84
1.47
4.35
17.66
12.04
2.85
3.85
18.74
0.00
12.04
3.33
14.00
29.38
0.00
12.04
11.51
21.57
45.43
0.00
Provisions pour charges
Dettes financières diverses
Dettes d'exploitation
Dettes sur immobilisations et
autres dettes
Total passif
0.20
12.92
17.77
0.00
20.92
16.76
1.00
14.24
19.08
1.00
9.15
21.95
1.00
48.55
57.42
63.70
77.22
22
SECURITIES
ANNEXE 3 : TABLEAU DE FINANCEMENT (MF)
S1-2001
6 mois
2001-2002 2002-2003
12 mois
12 mois
OPERATIONS D'EXPLOITATION
Amortissements et provisions
Variation des créances d'exploitation
Variation des dettes d'exploitation
4.34
3.08
3.61
0.93
14.00
5.88
1.19
2.32
21.57
5.89
-1.10
2.87
11.96
23.40
29.23
Acquisitions d'immobilisations incorporelles
Acquisitions d'immobilisations corporelles
Variation des dettes sur immobilisations
-5.00
-3.00
-0.52
0.00
-1.00
0.00
0.00
-1.00
0.00
Flux de trésorerie provenant des opérations
d'investissement
-8.52
-1.00
-1.00
Dividendes versés
Augmentation des dettes financières
Remboursement des dettes financières
0.00
3.50
-5.37
-3.37
0.00
-6.68
-5.82
0.00
-5.09
Flux de trésorerie provenant des opérations de
financement
-1.87
-10.05
-10.91
3.02
1.58
4.60
4.60
12.35
16.95
16.95
17.32
34.27
Flux de trésorerie provenant de l'exploitation
OPERATIONS D'INVESTISSEMENT
OPERATIONS DE FINANCEMENT
Trésorerie à l'ouverture
Variation de trésorerie
Trésorerie à la clôture
23
Siège social : Clinique du Rond Point des Champs Elysées
61, avenue Franklin Roosevelt
75008 PARIS
Téléphone : 01 53 77 68 79 / Télécopie : 01 53 77 68 77
E-mail : [email protected]

Etude financière

Transcription

Documents pareils

Le V-Lifting: Rajeunir sans chirurgie avec des fils résorbables

Télécharger la liste des fournisseurs locaux

remises fournisseurs

Ecole Technique Privée TINOAH

Produits cosmétiques qui contiennent des huiles minérales

Pauline NADRIGNY, Professeur de philosophie au lycée Jean

esthéticien/ne

Esthétique Cosmétique Parfumerie

EXANE OUI OUI NON INSTINET OUI OUI NON NATIXIS OUI OUI

Voir le CV