Vincent Houghton, Manish Shah

Transcription

Inde
Vincent Houghton, Manish Shah
27.11.2014
Pavillon Cambon, Paris
Pour les investisseurs professionnels uniquement
2
Environnement
3
CROISSANCE DU PIB
En dessous de son potentiel mais supérieure aux autres régions
Croissance réelle du PIB (2014 – 2015e)
Taux croissance du PIB en Inde
10
8
9.3
8.6
7.1
6.5
7
8
6
5.6
6.7
5
6.5
6.2
5.6
6
5.0
4
3.6
3
2
3.0
3.2
2.5
1.9
1
1.9
1.0
1.3
0.4
1.5
4.7
4
2.2
2
0.3
0
0
Inde
Mexique
Brésil
Russie
Afrique du Sud
Croissance du PIB réel (%), 2014
Croissance du PIB réel (%), 2015
Croissance du PIB réel par hab. (%, moy. 5 ans)
Source : Fitch Group Company, octobre 2014
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données anticipées sont des estimations et ne préjugent pas des performances futures.
FY09
FY10
FY11
FY12
FY13
FY14
FY15e
FY16e
4
DÉFICIT BUDGÉTAIRE
Inde (% du PIB)
Autres pays (2013, % du PIB)
9
12
8.4
7.1
10
2.4
8
3
2.2
7.8
6.9
2.2
6
5
4.7
4.3
2012-13
2013-14e
2014-15e
0
2009-10
2010-11
4
3.8
2.1
2.7
3
6.5
2
2008-09
5.7
2.3
6
4
5.7
6
2
2011-12
Etat Central
1.3
0
Brésil
Etats fédérés
 Baisse du déficit budgétaire consolidé de 10,2% à 7,2%
 Amélioration de la situation de l’État Central (7,8% en
2008 contre 4,7% en 2014e)
Russie
Afrique du Espagne
Sud
Japon
R-U
US
Australie
 Les économies développées sont encore sous le choc
de la crise financière mondiale
 Un cadre institutionnel solide
 Une capacité à rebondir qui reste intacte : États-Unis
9,7% vs. 5,7% (2008 – 2013), Royaume-Uni 7,9% vs.
5,7% (2008 – 2013)
5
APERÇU DE LA BALANCE COURANTE
Inde (% du PIB)
6
5
4.8
4.2
3.6
4
3
3
Déficit courant (DC)
2.4
2.2
DC + Investissements directs étrangers
1.7
2
1.2
1.1
0.6
1
0
2011
2012
2013
2014e
2015e
Autres pays (2013, % du PIB)
7
5.8
6
5.1
5
4.4
4
3
3.3
3.2
2.9
2.1
3.7
3.6
Déficit courant (DC)
2.3
DC + Investissements directs étrangers
2
1
0.6
0.02
0
AUS
CAN
US
UK
BRZ
SA
6
DETTES PUBLIQUES ET INTÉRÊTS SUR RECETTES
2013
350
25
309
307.6
21.5
300
20
250
231.9
219.5
15.2
15
190.9
200
178
177.1
164.2
150.2
10.7
150
8.8
8.6
100
7.1
4.9
32.8
50
5
4.4
1.8
0.1
0
IND
BRA
RUS
SA
CAN
Dette publique (% des recettes)
10
101
9.8
GER
US
FRA
UK
Paiements des intérêts (% des recettes)
HK
0
TUR
7
SERVICE DE LA DETTE & DETTE COURT TERME
2013
90
90
80.8
78
80
80
75.5
72.4
70
70
66.7
63.4
60
60
50
52.9
50
50
41.4
39.2
40
40
38.2
34.4
30
30
26.1
19.8
20
20
12.3
10
6.3
4.3
17.3
16.2
20
9.9
9.1
10
4.5
2.4
0.8
0.4
2.9
0
0
IND
AUS
CAN
GER
US
Service de la dette (% des exportations)
FRA
UK
CHN
JAP
Intérêts sur dette extérieure (% des exportations)
Dette extérieure à CT (% de la dette extérieure)
8
FLUX DES INVESTISSEURS INSTITUTIONNELS ÉTRANGERS
2013 flux nets mensuels (mio INR)
400 000
Flux nets annuels (mio INR)
220 000
300 000
170 000
200 000
100 000
120 000
0
70 000
-100 000
-200 000
20 000
-300 000
-400 000
-30 000
-500 000
-80 000
Dette
Source : Fitch Group Company, SEBI, octobre 2014
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
 Flux entrants 2001-13 :
1 868 mds INR
 Flux sortants 2001-13 :
774 mds INR
 Flux sortants juin – sept. 13 :
606 mds INR
9
INDE : PRÉVISIONS ÉCONOMIQUES 2015
Indicateurs clefs
PIB réel (% croissance annuelle)
2011-12
2012-13
2013-14
2014-15e
6.7
4.5
4.7
5.6
 Agriculture
5.0
1.4
4.7
3.0
 Industrie
7.8
1.0
0.4
4.1
 Services
6.6
7.0
6.8
6.9
Inflation moyenne
8.9
7.4
5.9
5.5
Taux de change (INR/USD, fin mars )
51.2
54.4
59.60
57-58
Taux d’intérêt (10 ans, obligations d’État)
8.56
8.01
8.8
8.3-8.4
Comptes courants (% du PIB)
4.2
4.7
1.7
2.1
Déficit budgétaire (État Central, % du PIB)
5.7
4.9
4.5
4.5
Reprise
progressive
10
INDE : LA CROISSANCE INDUSTRIELLE SERA PORTÉE
PAR LES SECTEURS DE LA CONSTRUCTION ET DE L’ÉLECTRICITÉ
FY13
FY14
FY15e
Contribution à la
croissance du PIB (%)
Industries extractives
-2.2
-1.4
0.5
0.01
Industrie manufacturière
1.1
-0.7
3.3
0.47
Electricité, gaz & eau
2.3
5.9
7.6
0.15
Construction
1.1
1.6
5.6
0.44
Total
1.0
0.4
4.1
1.05
Industrie - sous-secteurs
Moteurs de croissance
11
L’INFLATION A ATTEINT UN SOMMET…
Tirée par la hausse des fruits et légumes
Indice de prix de gros (croissance annuelle, %)
Inflation tirée par les fruits et légumes depuis juin 2013
12
EN RÉSUMÉ, L’ENVIRONNEMENT ÉCONOMIQUE S’AMÉLIORE
Indicateurs clefs
Croissance PIB
Tendances pour 2015*
hausse
 Agriculture
Baisse (effet de base)
 Industrie
Hausse
 Services
Hausse
Déficit fiscal
Baisse marginale
Devise
Appréciation
Taux d’intérêt
Baisse
Déficit courant
Expansion
Inflation
Baisse
*Les données anticipées sont des estimations et ne préjugent pas des performances futures.
13
Exemples d’investissement
14
CIPLA
 Fabricant de médicaments génériques avec un
chiffre d’affaires d’1.6 md USD
 Les marchés émergents en forte croissance
constituent 80% des ventes de Cipla (+11% p.a.)
400
 La société a construit un solide portefeuille de
médicaments génériques complexes
 Forte franchise en thérapie respiratoire, un
marché de 41 mds USD
300
Secteur : Pharma / Santé
200
400
300
300
200
200
100
100
300
200
Capi. boursière : 8.1 mds USD
Croissance BPA à 5 ans (est.)* : 18%
100
100
ROE : 14.6%
Rendement du div. : 0.5%
0
2009
0
2010
201120112012 2012
2013
2010
Cours
Données aux 30/09/2014. * La croissance des BPA à 5 ans est estimée par Comgest et peut différer du graphique basé sur le consensus Factset. La capitalisation boursière est calculée à fin du dernier
trimestre calendaire ; le ROE et le rendement du dividende à fin de la dernière année fiscale. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. La valeur des investissements peut fluctuer
à la hausse comme à la baisse. Ce document est publié à titre d’information uniquement et son contenu ne constitue ni une recommandation, ni une offre d’achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à
l’investissement ou à l’arbitrage. Il ne constitue en aucun cas un élément contractuel.
BPA réalisés
2014
2013
0
2015
2016
2014
BPA estimés
Source : FactSet Research Systems
Cours et BPA rebasés à 100
0
15
MAX INDIA
 4ème assureur-vie du secteur privé en Inde avec
12% de parts de marché
 La population indienne est sous-assurée
 Un meilleur mix produits que ses concurrents
avec un focus sur les polices d’assurance
classiques
 Maxi India gère la chaîne d’hôpitaux Max
healthcare, avec 2 200 lits (x2 dans les 6
prochaines années)
400
300
Secteur : Services financiers
300
300
200
200
100
100
300
200
 Solide génération de cash flows qui soutiennent
la croissance
200
400
100
100
ROE 2015e : 15.6%
0
0
2012
2013
2010
Cours
2014
2011
2015
2012
BPA réalisés
2016 2014
2017
2013
0
BPA estimés
0
16
GUJARAT PIPAVAV PORT
 Détenue par Maersk, le plus grand armateur au
monde
 Proche des principaux marchés du Nord de l’Inde
 Bien connectée par route et rail aux zones
industrielles de l’arrière-pays
 Pas d’endettement
300
300
300
600
200
200
400
200
100
100
200
100
 Aucun plafond réglementaire sur les bénéfices
Cours
Secteur : Industrie
800
ROE : 14.7%
0
0
2011
2012
2010
Cours
2013
2011
2014
2012
BPA réalisés
2015
2013
2016
2014
0
0
BPA estimés
BPA
 Solide génération de cash flows pour soutenir
l’expansion de futurs ports
400
17
POWER GRID CORPORATION OF INDIA
 Plus grand opérateur de réseaux en Inde, avec
55% de l’énergie générée et 90% de la
transmission inter-régionale
 Power Grid ne transporte pas de carburant (pas
de risque associé)
400
 Sous-investissement dans le secteur de la
transmission  les capacités additionnelles
seront absorbées
 Faible concurrence du secteur privé en raison
du faible coût de la dette de Power Grid et de
l’aide du gouvernement pour obtenir des terrains
 Forte croissance anticipée pour les 5 prochaines
années
400
300
Secteur : Services publics
200
300
300
200
200
100
100
300
200
100
100
ROE : 14.9%
0
2009
0
2010 2010
2011 2011
2012
2013
2012
Cours
BPA réalisés
0 0
2014
2013 2015
20142016
BPA estimés
18
BHARTI INFRATEL
 Plus grand fournisseur de tours de
télécommunications en Inde
 Levier important : les co-locations supplémentaires
nécessitent peu de dépenses d’exploitation
 Contrats à long terme avec les clients, dont le top 3
des opérateurs téléphoniques du pays
300
 La 3G et 4G vont nécessiter une évolution des
équipements
 Les données représentent plus de la moitié des
revenus supplémentaires de l’industrie des
télécoms
300
300
300
200
Secteur : Télécommunications
200
200
200
100
100
100
100
ROE : 8.6%
0
0
20132010 2014
2011
Cours
2015
2012
2016
2013
BPA réalisés
2017
2014
0
0
BPA estimés
19
Performance & Portefeuille
20
COMGEST GROWTH INDIA
Performance* (nette, en USD)
Performance cumulée depuis la création (%)
400
% change
350
300
250
200
150
100
Dec
2005
Fonds
Dec
2007
Dec
2009
Dec
2011
Dec
2013
MSCI India - NR
Performance glissante (%)
QTD
YTD
1 an
3 ans
annualisée
5 ans
annualisée
Depuis la création
annualisée
Fonds
5.21
57.24
63.58
9.96
7.87
14.48
Indice
3.95
29.64
29.39
7.44
6.01
12.03
*Performance nette en USD au 31/10/2014
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. L'indice est fourni à titre indicatif et a posteriori. Le calcul de performance est basé sur la variation de la valeur liquidative exprimée en euros.
© 2014 Morningstar, Inc. Tous droits réservés. Les notations et récompenses mentionnées dans ce document sont susceptibles d’évoluer à tout moment et ne constituent en rien une recommandation d’achat.
21
10 principales positions
%
Power Grid Corporation of India Limited
Services Publics
5.1
Max India Limited
Services Financiers
4.9
Infosys Limited
Technologie
4.4
Maruti Suzuki India Limited
Conso. Cyclique
4.3
Bharti Infratel Ltd.
Télécommunications
4.3
Bosch Limited
Conso. Cyclique
4.1
Container Corporation of India Limited
Industrie
3.7
ITC Limited
Conso. Non Cyclique
3.4
Gujarat Pipavav Port Limited
Industrie
3.4
NTPC Limited
Services Publics
3.2
Data as of 31/10/2014. Source : Factset / Comgest
Les données sur les valeurs sont fournies à titre d’information uniquement et ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente des titres affichés. Ces données peuvent être soumises à
modifications et sont affichées hors liquidités et équivalents de liquidités. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
22
Composition du portefeuille*
Répartition sectorielle (%)
Industrie
Conso. Cyclique
Services Financiers
Services Publics
Pharma/Santé
Technologie
Cash
Conso. Non cyclique
Télécommunications
Produits de base
Energie
0
5
10
Comgest Growth India
Source : Factset / Comgest. *Portefeuille au 31/10/2014
15
MSCI India
20
25
23
Principales caractéristiques du portefeuille*
Principales
caractéristiques du portefeuille
NA
Moy. pondérée des capitalisations boursières (mds $)
PER à 12 mois
Price to book
ROE
Rendement du dividende
10.0
18.1x
3.2x
18.7%
1.5%
Source : FactSet/Comgest. Données au 31/10/2014
*Le PER à 12 mois est basé sur les estimations du consensus et peut différer des estimations internes de Comgest.
Les données sont fournies uniquement à titre indicatif et Comgest ne prend aucune responsabilité en cas d'écarts pouvant apparaître entre les données futures estimées et les données du marché effectivement publiées les mois suivants.
24
CONCLUSION
 La croissance du PIB devrait s’accélérer,
 Et les taux d’intérêt baisser
 L’environnement macroéconomique redevient favorable : réduction de l’inflation et
du déficit budgétaire, roupie stable
 L’Inde étant un importateur net de matières premières, la baisse des prix devrait
accroître les bénéfices des sociétés
25
INFORMATIONS IMPORTANTES
Ce document a été préparé pour des investisseurs professionnels et ne devraient être utilisé que par ces investisseurs uniquement. Ce document est publié à titre d’information uniquement. Le
contenu de ce document ne constitue ni une recommandation, ni une offre d’achat, ni une proposition de vente, ni une incitation à l’investissement ou à l’arbitrage. Il ne constitue en aucun cas un
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Sauf indication contraire, les performances présentées sont nettes de tous frais. Les fonds spécialisés sur une région ou un secteur particulier peuvent engendrer des risques plus élevés que
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Tous les portefeuilles, produits ou valeurs figurant dans ce document sont soumis aux fluctuations des marchés et aucune garantie ne peut être donnée quant à leur évolution future. Les
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de performances relatives sur une période de temps spécifiée sont fournis à titre indicatif uniquement.
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Kanto Local Finance Bureau (n° Kinsho 1696)). Comgest Singapore Pte Ltd, créée le 18 août 2010, est agréée par la Monetary Authority of Singapore pour les activités de gestion de portefeuille
et de conseil en investissement (Licensed Fund Management Company & Exempt Financial Advisor for Institutional and Accredited Investors).

Vincent Houghton, Manish Shah

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