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Mardi 26 juin 2012
Market Comment
Focus
News et Marché secondaire
 Volumes d’émission : 2,72Md€ dont 1,35Md€ placés
News
 Marché secondaire : Les tenders s’accumulent
 Marché primaire :
1 auto ABS FR (Cars Alliance Auto Loans
France 2012-1)
1 RMBS FR (Elide FCC Compartiment 2012-1)
1 Credit Cards ABS UK (Turquoise Credit Card
Series 2012-1)
1 ABS auto FR (Red & Black auto France 2012)
1 ABS Cons. FR (Ginkgo Comp. S. Fin. 2012-1)
1 ABS auto DE (Bavarian Sky SA Comp. 3)
1 RMBS NL (DMPL X BV)
1 RMBS UK (Gosforth Funding 2012-1)
 Pipeline :
 Rating Actions :
29 downgrades, 25 upgrades
Spreads Marché Secondaire
Note WAL
RMBS
UK
AAA
AAA
BBB
NL
AAA
AAA
BBB
IT
AAA
AAA
BBB
SP
AAA
AAA
BBB
PT
Senior
Senior
BBB
IE
Senior
Senior
Auto
AAA
IT lease AAA
1-3
3-5
>5
1-3
3-5
>5
1-3
3-5
>5
3-5
>5
>5
3-5
>5
>5
3-5
>5
Indice
Markit
22/06/12
Indice
Natixis
22/06/12
Indice
Natixis
S-1
Indice
Natixis
S-4
123
142
553
136
147
920
418
523
1174
537
606
1292
947
870
1065
N/A
636
61
478
103
124
499
83
138
477
358
494
1 089
569
471
1 411
958
920
1 591
832
845
43
422
104
124
623
83
138
477
350
494
1 085
569
471
1 411
958
859
1 591
834
845
43
345
105
123
634
90
137
455
317
476
1 352
511
440
1 307
879
949
1 411
726
1 033
47
409
Indice
Natixis
S/S-4



















-2
1
-134
-7
2
21
40
18
-263
58
31
104
79
-29
180
106
-188
-5
13
Sommaire
Market Comment
p.1
News et Marché secondaire
p.1
Pipeline
p.2
Focus - Réglementation
p.3
La BCE accepte davantage d'ABS aux opérations de repo
p.3
Trading ABS
p.4
RMBS vs CB & immobilier
p.5
CMBS - News et prêts arrivant à maturité
p.6
Agences de Notation
p.7
Transactions récentes
p.8
Précédentes publications
p.9
Analyste crédit ABS & CDO
Henri de Mont-Serrat
+33 (0) 1 58 55 81 09
[email protected]
La semaine a été marquée par le grand nombre de tenders qui a été annoncé,
toutes classes d’actifs confondues. Le plus inattendu est certainement celui
initié par Bradford & Bingley et Northern Rock AM sur certains titres Aire
Valley, Granite et Whinstone portant sur montant total de près de 2,5 Md£.
Cependant, seulement 500 M£ devraient être rachetés à l’issue du tender,
selon les modalités décrites dans le tableau ci-dessous. Les prix de rachat
proposés ont engendré un repricing du marché prime UK (voir Marché
Secondaire ci-dessous). Les enchères s’achèveront le 3 juillet prochain.
Emission/titre
Aire Valley 2004-1 / 3C1
Aire Valley 2004-1 / 3C2
Aire Valley 2004-1 / 3D1
Aire Valley 2004-1 / 3D3
Aire Valley 2005-1 / 2C2
Aire Valley 2006-1 / 1C2
Aire Valley 2006-1 / 2C2
Granite 03-2 / 2C1
Granite 03-2 / 2C2
Granite 03-2 / 3C
Granite 03-3 / 2C
Granite 03-3 / 3C
Granite 04-1 / 2C
Granite 04-1 / 3C
Granite 04-2 / 2C
Granite 04-2 / 3C
Granite 04-3 / 2C
Granite 04-3 / 3C
Granite Master 2005-1 / C2
Granite Master 2005-1 / C3
Granite Master 2005-2 / C2
Granite Master 2005-4 / C3
Granite Master 2005-4 / C4
Granite Master 2006-1 / C3
Granite Master 2006-1 / C4
Granite Master 2006-2 / C2
Granite Master 2006-2 / C3
Granite Master 2006-3 / C3
Granite Master 2006-4 / C3
Granite Master 2007-1 / 2C2
Granite Master 2007-1 / 3C1
Granite Master 2007-1 / 3C2
Granite Master 2007-2 / 2C2
Granite Master 2007-2 / 3C2
Granite Master 2007-2 / 3C3
Whinstone 1 / B1
Whinstone 1 / B2
Whinstone 1 / B3
Whinstone 1 / C1
Whinstone 1 / C2
Whinstone 1 / C3
Whinstone 2 / C1
Whinstone 2 / C2
Source : Natixis
Encours
GBP 20m
EUR 31m
GBP 15m
EUR 22m
EUR 41,8m
EUR 104m
EUR 106,9m
EUR 16m
EUR 41,92m
GBP 9,6m
EUR 35,48m
GBP 4,84m
EUR 60m
GBP 20m
EUR 35,4m
GBP 48,5m
EUR 53,36m
GBP 99,45m
EUR 139m
GBP 60m
EUR 131,7m
GBP 10m
EUR 76,1m
GBP 44,2m
EUR 129m
EUR 55m
GBP 12m
EUR 137m
EUR 62,8m
EUR 30m
EUR 265m
GBP 36m
EUR 52m
EUR 84,5m
GBP 60m
GBP 35,05m
EUR 67,78m
USD40,31m
GBP 21m
EUR 115,2m
USD32m
GBP 80m
EUR 129m
Prix
minimum
64,00
64,00
56,00
56,00
59,00
61,00
60,00
77,00
77,00
77,00
77,00
77,00
69,00
70,00
67,00
68,00
71,00
70,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
64,00
61,00
61,00
61,00
61,00
61,00
61,00
63,00
63,00
Notation
Fitch
BBBBBBB
B
BBBBBBBBBBBB+
BBB+
BBB+
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
BB+
BB+
BB+
BBBBBBB-
Marché secondaire
Le festival de tenders continue… Après Montepio sur les transactions PELIC
la semaine dernière, BBVA et Banco Comercial Português ont proposé de
racheter leur programme ABS pour un montant total de 9,5 Md€. Mais ce sont
les annonces de tender de Bradford & Bingley et Northern Rock Asset
Management (voir détail ci-dessus) qui ont surpris le marché, créant dans le
sillage un rally de prix sur UK prime. Les tranches de Granite BBB ont
affiché une hausse de plus de 10 points, traitant jusqu’à 68,75% ce matin et
les tranches A traitent désormais autour de 81,50% contre 75,00% avant
l’annonce.
Mais l’évènement le plus marquant de la semaine a été la décision de la BCE
d’élargir le gisement des collatéraux ABS éligibles pour ses opérations de
repo (voir notre Focus en page 3). Cette annonce, devrait selon nous
constituer un vrai facteur de soutien pour le marché des ABS, qui souffre
actuellement des vagues de dégradations liées à celles de leurs souverains.
26/06/2012
I1
Market Comment - suite
Volumes d’émission (Md€)
RMBS
CMBS
Marché primaire
ABS (Auto, Conso, Credit Cards, Infras, Lease, ILS)
750
CLO
CDO
646
600
449
438
450
392
344
316
300
112
150
0
2006 Total
RMBS
2007 Total
CMBS
2008 Total
2009 Total
2010 Total
2011 Total
ABS (Auto, Conso, Credit Cards, Infras, Lease, ILS)
2012 Year to
Date
CLO
CDO
90
75
60
45
30
15
0
Auto
FCT Cars Alliance Auto Loans France 2012-1
RCI Banque, via sa filiale DIAC, a finalement émis un ABS auto pour un montant
de 750 M€. La tranche A notée Aaa/AAA/AAA par Moody’s, Fitch et DBRS et de
WAL 1,09 ans a été placée à MS + 105 pb (coupon fixe 1,379%), soit 5pb de
mois que la guidance initiale. Le carnet d’ordres final compte 17 investisseurs
majoritairement des gestionnaires de fonds (62%), des banques (34%), des
fonds de pension (2%) et des banques centrales (2%). Les titres ont été
principalement placés au Royaume-Uni (59%), en France (26%) et en Allemagne
(10%).
Malgré les craintes relatives au coupon fixe de la classe A dont nous faisions part
dans notre Weekly du 05/06/12 et qui auraient pu compromettre le placement de
la tranche A, celui-ci s’est donc bien déroulé, l’intégralité de la tranche ayant été
placée. Cependant, le coupon reste important (ms+105 pb) en comparaison des
autres transactions récentes. L’aspect statique du portefeuille induisant une
courte WAL (1,09 ans pour la tranche senior) ainsi que l’absence de nécessité de
couverture de taux d’intérêt auraient en effet du jouer en la faveur de la
transaction. Nous pouvons donc en conclure qu’une sorte de prime d’émission
reste aujourd’hui nécessaire pour les tranches d’ABS à taux fixe.
2010
2011
2010
2011
2010
2011
2010
2011
2010
2011
2010
2011
2010
2011
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
2011
2012
RMBS
Jun
Jul
RMBS
Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun
CMBS
ABS (Auto, Conso, Credit Cards, Infras, Lease, ILS)
CLO
CDO
100
offert
Elide FCC Compartiment 2012-01
Retenu
Bred Banque Populaire a émis et retenu un RMBS prime pour un montant de
1,19 Md€.
Cr. cards
Turquoise Credit Card Series 2012-1
offert
HSBC a émis un ABS de créances carte de crédit pour un montant revu à la
hausse pour attindre 750 M$ via son master trust Turquoise. La transaction
comporte deux tranches libellées en GBP qui ont été retenues. Seule la tranche
A en USD, notée Aaa/AAA par Moody’s et Fitch et de WAL 4,96 ans a été placée
à 1m$L + 80 pb en accord avec la guidance initiale.
75
Pipeline
50
RMBS
25
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
Jan-11
Jul-10
Oct-10
Apr-10
Jan-10
Oct-09
Jul-09
Apr-09
Jan-09
0
Source : Natixis
Types de placement (Md€)
Publicly Placed
Private Placement
Retained
Mixed (private/public/partly placed)
100
80
60
40
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Jul-10
Sep-10
Mar-10
May-10
Jan-10
0
RMBS
Placements cumulés (Md€)
Publicly Placed
Private Placement
Retained
Mixed (private/public/partly placed)
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Dec-12
Nov-12
Oct-12
Sep-12
Aug-12
Jul-12
Jun-12
May-12
Apr-12
Mar-12
Feb-12
offert
Red & Black Auto France 2012
offert
FCT Ginkgo Comp. Sales Finance 2012-1
offert
Crédit Agricole Consumer Finance s’apprête à émettre un ABS reposant pour
majorité sur des prêts automobiles (46% de véhicules classiques et 25% de
véhicules de loisir), le reste étant composé de prêts d’équipement des ménages.
La classe A notée Aaa/AAA par Moody’s et Fitch, de WAL 1,33 ans et
bénéficiant d’un réhaussement de crédit de 23,3% devrait être prochainement
placée selon les conditions de marché. Les rumeurs de marché font part d’une
marge d’émission de 150 pb pour la tranche A, ce qui semble large mais qui est
justifié par l’aspect atypique et non homogène du portefeuille actifs.
ABS
Jan-12
DMPL X BV
Société Générale-CIB s’apprête à titriser un portefeuille de prêts automobiles
originé par sa filiale la Compagnie Générale de Location d’Equipement. Le
portefeuille sous-jacent sert pour plus de sa moitié au financement de véhicules
d’occasion.
ABS
Source : Natixis
offert
Achmea Hypotheekbank s’apprête à émettre un RMBS prime pour un montant de
848 M€. Les tranches A1 et A2 de respectivement 168 M€ et 615,4 M€ et toutes
deux notées AAA/Aaa par Fitch et Moody’s devraient être placées selon les
conditions de marché. Les tranches A1 et A2 de DMPL IX de WAL similaires
avaient été placées en juin 2011 à des marges respectives de 90 pb et 140 pb.
La guidance actuelle montre uns stabilité dans la tranche courte (90 pb) et un
léger écartement pour la tranche A2 (150 pb), confirmant l’intérêt du marché pour
les papiers de faible WAL.
Auto
20
Gosforth Funding 2012-1 Plc
Virgin Money s’apprête à émettre un RMBS Prime pour un montant restant
encore à déterminer. La tranche A notéee Aaa/AAA par Moody’s et Fitch et de
WAL 3 ans devrait être offerte selon les conditions de marché.
Bavarian Sky SA Compartment 3
offert
BMW Bank GmbH s’apprête à émettre un ABS auto pour un montant de 800 M€.
Le portefeuille sous-jacent est constitué de contrats de lease automobiles d’un
montant moyen de 11 400€. La transaction inclut une période de rechargement
de 12 mois et devrait être placée selon les conditions de marché début juillet.
Source : Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
26/06/2012
I2
Focus – Réglementation
La BCE accepte davantage d'ABS aux opérations de repo
La banque centrale européenne a annoncé le 22 juin dernier un élargissement de ses critères d’éligibilité des ABS aux opérations de repo dont le but
est de permettre aux établissements bancaires d’accroître leur possibilité de refinancement et donc de soutenir le financement de l’économie (qu’il
s’agisse des particuliers ou encore des entreprises).
Les critères en vigueur avant cette annonce sont présentés dans le tableau ci-dessous. Seules les nouvelles opérations de RMBS et de CLO de PME
avaient la possibilité d’être placée en repo auprès de la BCE pour des notations inférieures à AAA (deux notations étaient nécessaires, la moins bonne
d’entre elles devant être au moins égale à A-/A3/AL par les agences de notation). Cette classification nous paraissait à l’époque sévère dans la mesure
où elle excluait certaines classes d’actifs particulièrement performantes telles que les auto ABS ou encore les consumer ABS, pénalisant ainsi les
transactions de pays périphériques dont la notation des ABS ne pouvait plus atteindre AAA à cause des dégradations des souverains respectifs.
Haircuts applicables sur les anciens critères
Notation
AAA
A
BBB
RMBS / CLO de PME
Auto ABS / Lease ABS /
CMBS
Haircuts applicables sur les nouveaux critères
RMBS / CLO de PME / Auto ABS
/ Lease ABS
CMBS
16%
16%
26%
32%
16%
16%
Non éligible
Non éligible
Non éligible
Sources : Natixis, BCE
Les nouveaux critères d’éligibilité permettent donc le refinancement auprès de la BCE des opérations d’auto ABS, de consumer ABS ainsi que de
CMBS pour des tranches de notation inférieure à AAA selon les mêmes modalité que pour celles des RMBS et des CLO de PME, que ce soit en termes
de notation que de haircut appliqué à la taille de la tranche éligible placée en repo.
De plus, un niveau supplémentaire d’éligibilité a été mis en place pour toutes les tranches de ces classes d’actifs notées entre A-/A3/AL et BBB/Baa3/BBB par au moins deux des agences notations considérées par la BCE (Fitch, S&P, Moody’s et DBRS). Les niveaux de haircut sont ici différents
entre les tranches de CMBS des autres types d’ABS éligibles (32% contre 26%) reflétant tout de même la plus grande incertitude quant aux possibilités
de refinancement à maturité des tranches de CMBS de ce niveau de notation dans le contexte de marché actuel.
Magré certaines différences de traitement, l’assouplissement des critères d’éligibilité de la BCE répond au besoin grandissant de refinancement des
banques européennes, et traduit également un soutien de la BCE à la titrisation comme outil permettant de soutenir la croissance économique en
Europe.
Le fait que les CMBS soient éligibles au repo BCE pour des niveaux de notation inférieurs à AAA (y compris pour un niveau de notation BBB) doit être
interprété de façon positive dans la mesure où :
1.
il permet de maximiser le refinancement des prêts d’immobilier commercial (ceux-ci n’étant pas en mesure d’être placés auprès d’investisseurs
dans l’état actuel du marché) et donc de soutenir le financement de cette économie,
2.
cela dénote de la récente initiative PCS qui avait exclu de son label de tels actifs, les jugeant trop risqués pour pouvoir en bénéficier. D’un point de
vue réglementaire, nous espérons que le changement de considération par la BCE des CMBS puisse à terme entraîner dans son sillage un
assouplissement des critères d’éligibilité du label PCS pour de tels actifs. Rappelons que le label PCS (dont le fonctionnement a été décrit dans le
Focus du weekly du 19 juin 2012) pourrait jouer un rôle dans la définition de « liquidité et de qualité de crédit » qui serait nécessaire pour que
certains ABS soient éligibles au LCR (voir les weekly du 24/01/2012 puis du 13/03/2012).
Conclusion :
En incluant les CMBS dans les actifs pouvant bénéficier des conditions élargies de refinancement auprès de la BCE, cette dernière a donné un signal
fort au marché, montrant à la fois la confiance qu’elle porte à de tels produits, et facilitant de surcroît les possibilités de refinancement des banques ainsi
que des PME, ce qui permet de ne pas trop limiter les possibilités de financement de l’économie et donc de soutenir tant bien que mal la croissance. Par
ailleurs, cet assouplissement des règles pourrait potentiellement positivement influencer le traitement de tels produits dans le calcul du LCR ce qui se
traduirait par une amélioration de la liquidité du marché.
Se reporter à l’avertissement en fin de document
26/06/2012
I3
Trading ABS
RMBS AAA / WAL 1-3 ans
RMBS AAA 1-3 ans vs Auto ABS AAA
UK
NL
RMBS AAA 1-3 years (UK, NL)
180
140
170
160
130
Auto Loans AAA
120
110
150
140
130
100
120
80
110
70
60
90
100
90
50
Sources : Markit, Natixis
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
Jan-10
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
40
Jan-10
80
Sources : Markit, Natixis
RMBS AAA / WAL 3-5 ans
RMBS AAA / WAL 3-5 ans
UK
NL
IT
ES
PT
1 100
170
1 000
160
900
150
800
700
140
600
130
500
120
400
300
110
200
Sources : Markit, Natixis
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
Jan-10
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
100
Jan-10
100
Sources : Markit, Natixis
RMBS BBB / WAL 5+ ans
RMBS BBB / WAL 5+ ans
UK
NL
IT
ES
PT
3 000
1 200
1 100
2 500
1 000
900
2 000
800
700
1 500
600
500
1 000
400
Sources : Markit, Natixis
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
Jan-10
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Mar-10
500
Jan-10
300
Sources : Markit, Natixis
RMBS AAA vs iTRAXX Main
RMBS AAA Europe vs Covered Bonds Europe
RMBS AAA 1-3 years (UK, NL)
Main
RMBS AAA 3-5 years Europe
CB EUR 3-5 years
450
240
400
220
350
200
300
180
Sources : Bloomberg, Markit, Natixis
Sources : Markit, Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
26/06/2012
I4
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-10
Jan-10
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
0
Sep-10
50
60
Jul-10
100
80
May-10
150
100
Mar-10
200
120
Jan-10
140
Mar-10
250
160
RMBS vs CB & immobilier
RMBS vs Covered bonds UK / WAL 3-5 ans
RMBS UK AAA
RMBS vs Covered bonds Netherlands / WAL 3-5 ans
CB UK
RMBS NL AAA
180
CB NL
200
Sources : Markit, Natixis
May-12
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-11
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
May-10
Mar-10
Jan-10
May-12
Mar-12
Jan-12
May-10
Mar-10
Nov-11
0
Sep-11
60
Jul-11
40
20
May-11
80
Mar-11
80
60
Jan-11
100
Nov-10
100
Sep-10
120
Jul-10
140
120
Jan-10
140
Jul-10
180
160
160
Sources : Markit, Natixis
RMBS vs Covered bonds Italy / WAL 3-5 ans
RMBS IT AAA
RMBS vs Covered bonds Spain / WAL 3-5 ans
CB IT
RMBS ES AAA
600
600
500
500
400
400
300
300
200
200
100
100
0
0
Sources : Markit, Natixis
CB ES
Jan-10
Feb-10
Mar-10
Apr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Aug-10
Sep-10
Oct-10
Nov-10
Dec-10
Jan-11
Feb-11
Mar-11
Apr-11
May-11
Jun-11
Jul-11
Aug-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11
Dec-11
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
700
Jan-10
Feb-10
Mar-10
Apr-10
May-10
Jun-10
Jul-10
Aug-10
Sep-10
Oct-10
Nov-10
Dec-10
Jan-11
Feb-11
Mar-11
Apr-11
May-11
Jun-11
Jul-11
Aug-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11
Dec-11
Jan-12
Feb-12
Mar-12
Apr-12
May-12
Jun-12
700
Sources : Markit, Natixis
Prix immobiliers UK & prêts immobiliers approuvés (GA)
Haliffax
DCLG
Mortgage loan approvals UK YoY (RHS)
Prix immobiliers NL & permis de construire (GA)
Nationwide
Rightmove
NL new properties prices
20%
120%
10%
60%
0%
0%
NL old properties prices (index)
5%
3%
1%
-1%
-3%
-10%
-60%
-20%
-120%
Sources : Bloomberg, Natixis
May-12
Dec-11
Jul-11
Feb-11
Sep-10
Apr-10
Jun-09
Nov-09
-7%
Jan-09
May-12
Dec-11
Jul-11
Feb-11
Sep-10
Apr-10
Nov-09
Jun-09
Jan-09
-5%
Sources : Bloomberg, Natixis
Prix immobiliers IT & encours des prêts résidentiels (GA)
IT residential prices
Prix immobiliers ES & nombre de transactions (GA)
Loans to resident households (stocks)
ES residential prices
House purchase number (RHS)
Apr-12
Jan-12
Oct-11
Jul-11
Apr-11
Jan-11
Oct-10
Jul-10
Apr-10
Jan-10
Oct-09
Jul-09
Apr-09
Jan-09
Sources : Bloomberg, Natixis
Apr-12
-60%
Jan-12
-50%
-10%
-10%
Oct-11
-40%
-9%
-5%
Jul-11
-30%
-8%
Apr-11
-7%
Jan-11
-20%
0%
Oct-10
-6%
Jul-10
-10%
5%
Apr-10
0%
-5%
Jan-10
10%
-4%
10%
Oct-09
20%
-3%
15%
Jul-09
30%
-2%
20%
Apr-09
40%
Jan-09
0%
-1%
25%
Sources : Bloomberg, Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
26/06/2012
I5
CMBS – Informations de la semaine
Star loan standstill
Un standstill a été accordé au prêt Star, présent au portefeuille de Cornerstone Titan 2007-1 jusqu’au 18 juillet prochain. Ce prêt a fait défaut le 18 avril
et a été placé en special servicing.
Windermere X asset sales
Deux biens présents au portefeuille sous-jacent de Windermere X ont été vendus : le bien Steinheim a trouvé acquéreur pour 1,721 M€ et le bien
Wolfenbuttel pour 1,278 M€. Le prêt Built reste en standstill jusqu’au 15 juillet afin de parvenir à la vente des actifs de son portefeuille.
Mall redemptions
Il y aura remboursement partiel de la transaction Mall Funding à la date de paiement de juillet. Le remboursement s’effectue au moyen d’un cash sweep
mis en place depuis la restructuration de la transaction en 2010.
CMBS – prêts arrivant à maturité
Encours titrisé % du portefeuille
(M€)
actuel
Ticker
Nom du prêt
TAHIT 1
EURO 22A
ECLIP 2006-1
RIVOL 2006-1
TMAN 6
TMAN 6
ECLIP 2007-1A
TITN 2006-2X
TITN 2005-CT1
TITN 2006-CT1X
TITN 2007-2X
TITN 2007-CT1X
INFIN SOPR
Infinity 2009-1
wilco 2007-1
DECO 2005-C1
DECO 2005-E1X
DECO 8-C2
DECO 9-E3X
DECO 2005-C1
DECO 2006-E4X
DECO 8-C2
DECO 2005-C1
EMC 6
DECO 2005-C1
EURO 22A
Tahiti Finance Loan
Mapeley Columbus
Avocado Court Portfolio
Rive Defense
Orange
Peach
Lloyds Englander Portfolio
Margaux Portfolio
Eagle Office Portfolio
Capital House
Skoduv Palace
German Retail Portfolio II
Leipzig
Leipzig
318891
LMH Overseas Investments Limited
AWOBAG
Mannheim Albemarle LLC
Ascom Portfolio
Commercial and Warehouse Properties Limited
Treveria II
Mannheim Wigmore LLC
Heathvale Estates Limited
Sunrise II Loan (Syndicated)
LMG Overseas Investments Limited
Yate
Echéancier de remboursement (M€)
2 500
2 000
421.25
45.92
20.76
78.44
380.44
140.54
5.43
273.39
98.92
45.81
52.89
18.60
186.74
186.74
189.12
3.03
37.01
2.44
43.60
12.08
105.17
7.42
7.72
105.17
1.74
76.95
100.00%
30.77%
6.95%
21.10%
38.58%
14.25%
0.65%
40.94%
92.51%
9.09%
4.87%
1.90%
21.50%
12.93%
70.52%
4.21%
35.21%
0.37%
6.53%
16.78%
17.85%
1.12%
10.72%
23.83%
2.42%
51.57%
Maturité
actuelle
Type de bien
Pays
Gestion du prêt
24/05/12
20/06/12
15/07/12
15/07/12
15/07/12
16/07/12
16/07/12
18/07/12
18/07/12
18/07/12
18/07/12
18/07/12
18/07/12
18/07/12
19/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
20/07/12
Hotel
Office
Office
Office
Retail
Retail
Retail warehouse
Multifamily
Office
Office
Office
Retail
Shopping centre
Shopping centre
Office
Industrial
Multifamily
Office
Office
Office
Retail
Retail
Retail
Retail
Retail warehouse
Shopping centre
UK
UK
UK
France
Germany
Germany
UK
Germany
UK
UK
Czech Republic
Germany
Germany
Germany
UK
UK
Germany
UK
Switzerland
UK
Germany
UK
UK
Germany
UK
UK
Maturity extended
Performing
Performing
Performing
Maturity extended
Maturity extended
Maturity extended
Maturity extended
Performing
Performing
Maturity extended
Performing
Maturity extended
Maturity extended
Performing
Performing
Performing
Performing
Performing
Performing
Maturity extended
Performing
Performing
Maturity extended
Performing
Performing
Type de biens arrivant à maturité
Localisation des biens
40%
100%
30%
75%
20%
50%
1 500
1 000
10%
25%
500
0%
0
mai-12
juin-12
R etail
juil-12
Gestion des prêts arrivant à maturité (M€)
Maturity extended
Performing
In w orkout
Office
Sho pping
centre
H o tel
M ultifam ily
R etail
wareho use
Industrial
0%
Germany
Types de biens par localisation (M€)
Of f ice
Retail
Multif amily
Shopping centre
Hotel
Industrial
3 500
2 800
2 400
3 000
2 400
2 000
2 500
2 000
1 600
2 000
1 600
1 200
1 500
1 200
800
1 000
800
400
500
400
0
0
Source : Natixis
juin-12
juil-12
août-12
sept-12
oct-12
nov-12
déc-12
France
Czech Republic
Sw itzerland
Echéancier par pays (M€)
UK
2 800
mai-12
UK
Germany
France
Czech Republic
Sw itzerland
0
UK
Germany
France
Czech Republic
Sw itzerland
Source : Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
mai-12
juin-12
juil-12
août-12
sept-12
oct-12
nov-12
Source : Natixis
26/06/2012
I6
déc-12
Agences de Notation
Tranches dégradées
Ticker
DBCOR 2007-1
BRUNT 2007-1
FHSL 2006-1
PROMI 2
TITN 2006-CT1X
PARGN 15X
DANUB 2006-1X
EPC 3
RIVOL 2006-1
STAB 2007-1
TMAN 4
Tranche
A2
A
B
C
A
AF
B
BF
A
B
C
D
E
F
A
B
C
D
CB
A1
A3
C
D
C
D
A
D
E
B
Tranches upgradées
Collateral
CLO
CMBS
Country Currency
DE DE - EUR
GB GB - GBP
Rating
Agency
Fitch
S&P
CMBS
GB GB - GBP
Fitch
CMBS
GB GB - GBP
Fitch
CMBS
GB GB - GBP
S&P
RMBS
CDO
GB GB - EUR
MIX MIX - EUR
Fitch
S&P
CMBS
MIX MIX - EUR
Moody's
CMBS
CMBS
MIX MIX - EUR
MIX MIX - EUR
Moody's
Moody's
CMBS
MIX MIX - EUR
Fitch
Previous New rating /
rating
Watch
B

CCC

AA
A

 BBB+

A
BBB
BB

AA

BBB

AA

BBB

BBB

BB

BBB

BB

A

B

BBB
CCC

B

C

CCC

C

CCC

C

CC
C


A+

A

BBB

BB+

BB+

BB
BB
B

A

BBB

CCC

CCC
CCC

CCC
Ba3

B2

Caa2

Caa3

Ba3

Caa3



Caa3
Ca
A2

Baa3

Baa2

Baa3

Ba3

B3



BBB
BBB-
Ticker
BSKY 2
AYTPY II
BBVAC 2006-1
BBVAC 2006-2
BUMP 2009-3
NEMUS 2006-2
DRYD 2006-14EX
JUBIL VI-X
LEOP IIX
Tranche
B
F3
B
C
B
C
B
E
F
A1
B
C
D
E
A1A
A1B
A2A
A2B
A3
B
C
D
E
A2
X
Collateral
Auto ABS
CLO
Cons ABS
Country Currency
DE DE - EUR
ES ES - EUR
ES ES - EUR
Rating
Agency
S&P
Fitch
Fitch
Cons ABS
ES ES - EUR
Fitch
Auto ABS
CMBS
GB GB - GBP
GB GB - GBP
Fitch
Fitch
CDO
MIX MIX - EUR
S&P
CDO
MIX MIX - EUR
S&P
CLO
MIX MIX - EUR
Moody's
Previous New rating /
rating
Watch
A  AAA

BB 
BB+


BBB  BBB+
B  BBB

BBB  BBB+

B 
BB

AA  AAA

CCC 
B
CC  CCC

A+ 
AA
A 
AA
BBB- 
A
BB+  BBB
CCC+ 
B+

AA+  AAA

A+ 
AA+

AA+  AAA

A+ 
AA+

A+ 
AA+

BBB+ 
A+

BB+  BBB+

B+ 
BB+

CCC+ 
B+

A2 
Aa3


WD  BBB-
Source: Bloomberg
Source: Bloomberg
Se reporter à l’avertissement en fin de document
26/06/2012
I7
Transactions publiques récentes
Ctry
Launch
Rating
Date Currency Size (M) (F/M/S&P)
C/E
(%)
WAL
Step up
Date
Coupon
Step up
Margin
Placement
HCARD 2012-1X
A
Credit Cards
UK
21/06/12
USD
750
AAA/Aaa/NR
12,5%
4,96
1m$L
+ 80
Publicly placed
HSBC
BCARD 2012-4X
A
Credit Cards
UK
07/06/12
USD
725
NR/Aaa/AAA
15%
3
1m$L
+ 70
Publicly placed
Barclays Bank
ABEST 7
A
Auto - Loans
IT
01/06/12
EUR
314
NR/NR/AA+
16,4%
1,4
1mE
+ 230
Publicly placed
FGA Bank Spa/GmbH
CANDI 2012-1
A1
RMBS
NL
31/05/12
EUR
175
AAA/NR/AAA
16,4%
2,6
3mE
+ 145
Mixed
Lloyds Bank
HMI 2012-3X
A1
RMBS
UK
30/05/12
GBP
500
AAA/Aaa/AAA
19,1%
4,8
3mL
+ 155
Mixed
Santander
USD
140
AA/Aa3/AA
17,9%
5,3
3m$L
+ 220
Mixed
B1
B2
GBP
33
AA/Aa3/AA
17,9%
5,3
3mL
+ 235
Mixed
ANORI 2012-1
A
Auto - Loans
FR
29/05/12
EUR
437
NR/Aaa/AAA
23,5%
2,45
1mE
+ 85
Publicly placed
BNP Paribas PF
STORM 2012-3
A1
RMBS
NL
25/05/12
EUR
164
NR/Aaa/AAA
6,0%
2
3mE
+ 90
Publicly placed
Obvion
EUR
600
NR/Aaa/AAA
6,0%
4,9
3mE
+ 155
Publicly placed
+ 85
Publicly placed
Barclays Bank
Publicly placed
Santander
A2
BCARD 2012-3X
A1
FOSSM 2012-1X
1A1 RMBS
Credit Cards
UK
17/05/12
USD
600
NR/Aaa/AAA
15,0%
4,97
1m$L
UK
16/05/12
USD
250
F1+/P-1/A-1+
19,1%
0,78
2A1
AUD
150
AAA/Aaa/AAA
19,1%
2,87
1m$L
+ 18
1mBBS
W
+ 205
Oct-15
Publicly placed
2A2
USD
750
AAA/Aaa/AAA
19,1%
2,87
3m$L
+ 140
Oct-15
Publicly placed
2A3
GBP
300
AAA/Aaa/AAA
19,1%
2,87
3mL
+ 145
Oct-15
Publicly placed
2A4
EUR
200
AAA/Aaa/AAA
19,1%
2,87
3mE
+ 110
Oct-15
Publicly placed
2A5
JPY
16 000 AAA/Aaa/AAA
19,1%
2,87
3mYL
+ 70
Oct-15
Publicly placed
3A1
USD
700
AAA/Aaa/AAA
19,1%
4,96
3m$L
+ 150
Jul-17
Publicly placed
3A2
GBP
300
AAA/Aaa/AAA
19,1%
4,96
3mL
+ 155
Jul-17
Publicly placed
2B1
USD
50
AA/Aa3/AA
17,8%
3,34
3m$L
+ 195
Oct-15
Publicly placed
2B2
GBP
200
AA/Aa3/AA
17,8%
3,34
3mL
+ 210
Oct-15
Publicly placed
Jun-17
Publicly placed
AIB Group
Publicly placed
Athlon Group
Publicly placed
Skipton Building Society
Aegon
TENDE 2012-1
A
RMBS
UK
09/05/12
GBP
317
AAA/NR/AAA
30,8%
3,1
3mL
+ 150
HIGHW 2012-1
A
Auto - Lease
NL
03/05/12
EUR
450
NR/Aaa/AAA
37,0%
1,92
1mE
+ 110
DRWBY 2012-1
A
RMBS
UK
02/05/12
GBP
475
AAA/Aaa/NR
15,8%
2,97
3mL
+ 175
A1a RMBS
NL
26/04/12
USD
600
AAA/Aaa/NR
8,5%
2,96
3m$L
+ 155
Publicly placed
EUR
212
AAA/Aaa/NR
8,5%
2,96
3mE
+ 135
Publicly placed
SAEC 11
A1b
Feb-17
Transaction
description
Originator
lien
LEOFR 2012-1
Kimi (SCF
Rahoituspalvelut Ltd)
A
RMBS
UK
25/04/12
GBP
934
AAA/Aaa/NR
18,5%
3
3mL
+ 170
Publicly placed
Coventry Building Society
A
Auto - Loans
FIN
25/04/12
EUR
402
AAA/Aaa/NR
18,0%
1,1
1mE
+ 100
Publicly placed
Santander Consumer Bank
VEST 2
A8
CMBS
NL
20/04/12
EUR
625
AAA/Aaa/AAA
1,5
3mE
+ 75
KENRI 2012-1
A1
A2
RMBS
UK
20/04/12
GBP
GBP
92
83
AAA/Aaa/NR
AAA/Aaa/NR
18,5%
18,5%
2,86
5
3mL
3mL
+ 180
+ 215
HMI 2012-2
A1
RMBS
UK
12/04/12
USD
951
AAA/Aaa/AAA
18,9%
4,9
3m$L
+ 155
Private placement Santander
EMOT 2012-1
A
Auto - Loans
FR
12/04/12
EUR
450
NR/Aaa/AAA
3,1
1mE
+ 200
Private placement GMAC Bank/Leasing
EUR
44
NR/NR/AA
3,1
1mE
+ 250
Private placement
Publicly placed
PENAR 2012-1X
A1
Credit cards
UK
04/04/12
USD
750
AAA/Aaa/AAA
21,0%
1,93
1m$L
+ 57
STORM 2012-2
A1
RMBS
NL
03/04/12
EUR
180
NR/Aaa/AAA
6,0%
2
3mE
+ 105
Private placement Obvion
EUR
665
NR/Aaa/AAA
6,0%
5
3mE
+ 150
Private placement
EUR
371
AAA/NR/AAA
32,0%
1,98
1mE
120
Publicly placed
GBP
212
AAA/NR/AAA
32,0%
1,98
1mL
140
Publicly placed
A2
A1
Auto - Lease
UK
02/04/12
A2
Lloyds Bank
LeasePlan UK Ltd
GMG 2012-1
A1
30/03/12
GBP
202
AAA/NR/AAA
18,5%
4,11
3mE
+ 295
Publicly placed
Kensington Group
A
RMBS
CLO - Balance
sheet
UK
SGOLD 2012-1
UK
27/03/12
GBP
825
AAA/Aaa/NR
45,2%
4,4
3mL
+ 195
Publicly placed
Lloyds Bank
TURBF 2012-1
A
Auto - Loans
UK
21/03/12
GBP
255
AAA/Aaa/NR
20,6%
1,13
1mL
+ 140
Publicly placed
FirstRand Bank
1A
RMBS
UK
15/03/12
Nationwide
USD
1 000
AAA/Aaa/AAA
16,7%
3,08
3m$L
+ 155
Publicly placed
2A1
USD
1 050
AAA/Aaa/AAA
16,7%
4,96
3m$L
+ 165
Publicly placed
2A2
GBP
200
AAA/Aaa/AAA
16,7%
4,96
3mL
+ 160
Publicly placed
3,7
3mL
+ 225
Publicly placed
GMAC-RFC
0,8%
+ 155
Publicly placed
Nationwide
Publicly placed
GE Money Bank AG
ALBA 2012-1
A
RMBS
UK
14/03/12
GBP
180
AAA/NR/NR
49,0%
SMI 2012-1X
Swiss Auto Lease
2012-1 GmbH
1A
RMBS
UK
15/03/12
USD
1 000
AAA/Aaa/AAA
16,7%
A
Auto - Lease
CH
12/03/12
CHF
200
AAA/Aaa/NR
32,8%
2,8
1mE
A RMBS
2012-1
A1 Credit cards
2012-1
A2
NL
07/03/12
EUR
89
AAA/NR/AAA
51,1%
2,93
1m$L
+ 300
UK
02/03/12
USD
450
NR/Aaa/AAA
15.0%
2,93
1mE
+
70
Publicly placed
EUR
500
NR/Aaa/AAA
15.0%
1,28
1mE
+
80
Publicly placed
EUR
930
NR/Aaa/AAA
8.2%
1,88
28
NR/A1/A+
5.4%
3
1mE
+ 53
Treasur
y MMF + 130
Publicly placed
EUR
USD
GBP
75
300
NR/NR/B+
BBB/NR/BBB
26.7%
5
12
4,0%
5,0%
+ 850
390
Publicly placed
Publicly placed
A2
GBP
440
BBB/NR/BBB
26.7%
Publicly placed
B
GBP
270
BB+/NR/BB+
DE
01/03/12
CPUK Finance Ltd
LAN 2012-1X
A
A1
ILS
CMBS
Mix
UK
1A1 RMBS
DECO 2012-MHLX
RNBAG 2012-1
A
CMBS
22/02/12
17/02/12
6
5,0%
465
2,87
3mE
##
UK
17/02/12
EUR
615
AAA/Aaa/AAA
17.0%
4,5
3mL
+ 195
UK
10/02/12
Private placement Clydesdale Bank
GBP
145
NR/NR/AAA
31.0%
4,5
3mL
+ 227
Publicly placed
B
GBP
30
NR/NR/AA
16.7%
4,5
3mL
+ 227
Publicly placed
C
GBP
35
NR/NR/A
1,5
1mE
+ 227
Publicly placed
EUR
668
2,3
1mE
+
A
Auto - Loans
DE
10/02/12
Emissions RMBS (Md€)
2010
2011
AAA/Aaa/NR
12.3%
97
Publicly placed
Emissions 2012 en Europe (%)
2012
CLO
12%
100
80
60
40
ABS (Auto,
Conso, Credit
Cards, Infras,
Lease, ILS)
13%
20
0
GB
NL
ES
IT
Emissions RMBS UK (Md€)
2010
UK RMBS
2011
CMBS
2%
PT
NL RMBS
2010
2011
CDO
Emissions RMBS IT (Md€)
2012
2010
IT RMBS
2011
2012
10
5
Dec
Nov
Oct
Sep
Jul
Aug
Jun
0
Apr
Dec
Nov
Oct
Sep
Aug
Jul
Jun
Apr
May
Mar
Jan
Feb
0
CLO
15
May
20
ABS
20
Mar
40
CMBS
25
Jan
60
RMBS
30
Feb
80
Société Générale
2012
140
120
100
80
60
40
20
0
Source : Natixis
Europe
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Emissions RMBS NL (Md€)
2012
Deutsche Bank
Volumes d’émission 2012 (Md€)
2012 - Total
RMBS
73%
140
120
Munich Re
Blackstone
Publicly placed
May-15
Source : Natixis
Se reporter à l’avertissement en fin de document
Apr
Queen Street V Re
Ltd
VW Leasing
Publicly placed
Jul
Auto - Lease
B
Barclays Bank
Jun
A
Mar
VCL 15
Feb
BCARD 2012-1X
Private placement Sparck hypotheken BV
Jan
PRES 2012-1
May
SMI 2012-1X
lien
Aug
BUMP 2012-5
Publicly placed
Sep
B
Private placement Vesteda Woningen
West Bromwich Building
Publicly placed Society
Source : Natixis
26/06/2012
I8
Dec
Type
Oct
Class
Nov
Ticker
Précédentes publications
Date
19/06/2012
11/06/2012
05/06/2012
29/05/2012
22/05/2012
22/05/2012
Titre
Focus
Une semaine très calme suite à la conférence ABS
Flash ABS & CDO
Demande soutenue pour le UK prime et l’auto
L’Espagne et la Grèce pèsent sur la liquidité
Spreads widen slightly amid sovereign debt concerns
Flash ABS & CDO
15/05/2012 Les ABS résistent aux inquiétudes sur la Grèce
09/05/2012 Des flux limités avec les jours fériés
02/05/2012 Les papiers prime toujours au cœur du marché
24/04/2012 Une fragile stabilité des papiers prime
17/04/2012 Les ABS des pays core résistent
10/04/2012 Très peu d’activité sur le secondaire
03/04/2012 Faibles flux mais resserrement des spreads au T1
27/03/2012 Focus sur Bumper 5 (UK) Finance plc
20/03/2012 Les CMBS multifamily allemands intéressent les investisseurs
13/03/2012 Des ABS à nouveau éligibles au LCR ?
Lien
Lancement du nouveau label PCS
Les auto ABS européens, une classe d’actif à part
Cars Alliance Auto Loans France F 2012-1
Francais
Français
Français
Français
Français
Français
FCT Autonoria Compartment Autonoria 2012-1
Aire Valley : activation d’un non-asset trigger
Vers un remboursement du prêt WOBA ? / Aire Valley a
déclenché un non asset trigger
Français
Français
Point sur le marché immobilier italien
Focus sur Highway 2012-I
Le traitement des ABS sous Solvency II / Enquête RICS sur
l´immobilier résidentiel britannique
Français
Français
Le marcher immobilier espagnol continue de plonger
Principales évolutions du marché immobilier néerlandais
depuis décembre 2011
Bumper 5 (UK) Finance plc
CMBS multifamily allemands
Le risque de set-off se concrétise dans les transactions
hollandaises et peut-être allemandes
Français
Windermere IX et DECO 14 devraient bénéficier de la fin du
litige relatif au prêt WOBA
14/02/2012 Changements de taux possibles pour les prêts résidentiels italiens
Tenders, des motivations différentes?
07/02/2012 Les offres de rachat soutiennent le rally du marché
31/01/2012 Focus sur FCT TitriSocram Compartment 2012-1
FCT TitriSocram Compartment 2012-1
Eligibilité de certains ABS au LCR ?
24/01/2012 Des ABS éligibles au LCR ? Pas si sûr…
Cœur Défense, vers la fin du yo-yo judiciaire ?
17/01/2012 Les investisseurs à la recherche du rendement
Holmes Master Issuer - Series 2012-1
Janvier 2012 : montant record de prêts arrivant à maturité
10/01/2012 L’année débute sur une note positive
depuis la crise, selon Fitch
03/01/2012 Un marché en standby pendant les vacances
16/12/2011 Spreads and credits ABS & CDO
ABS européens, présentez vos papiers SPV !
13/12/2011 Les RMBS hollandais perdent du terrain
Atlas VI Capital Limited Series 2011-1 & Series 2011-2
06/12/2011 Le manque de liquidité pèse sur les RMBS hollandais
29/11/2011 Le manque de liquidité pèse sur les prix
22/11/2011 Forte activité des auto ABS sur le marché primaire
CARS ALLIANCE Auto Loans Germany Series 2011-1
16/11/2011 Flash ABS & CDO
La titrisation de crédits à la consommation innove
15/11/2011 Un marché primaire chargé malgré le mouvement de repricing général
08/11/2011 L’Italie met le marché sous haute tension
Auto ABS German Loans Compartment 2011-2
02/11/2011 La volatilité des marchés épargne le segment RMBS UK Prime
Master Trusts britanniques, un risque d’extension bien
26/10/2011 Flash ABS & CDO
mesuré ?
25/10/2011 Les segments italiens et espagnols toujours délaissés
Calypso Capital Limited Series 2011-1
18/10/2011 Resserrement des spreads des RMBS UK prime et hollandais
Etat et perspectives du marché immobilier britannique
11/10/2011 Primaire, vers un second tour …
Silverstone Master Issuer -Series 2011-1
04/10/2011 Le marché secondaire à la peine
Revue du marché CMBS européen
27/09/2011 Le primaire anime le marché
Bankinter propose des prêts immobiliers à engagement limité
20/09/2011 Volkswagen et Santander UK rouvrent le bal
Le marché immobilier espagnol toujours dans la tourmente
13/09/2011 Un marché toujours segmenté
Point sur le servicing des transactions Chapel et Monastery
06/09/2011 Les segments core-prime résistent
Revue des RMBS hollandais par S&P et Moody’s
30/08/2011 Pas de trêve d’été pour les marchés
Pylon II Capital Limited
19/07/2011 Les craintes sur les souverains périphériques continuent de peser sur le marché des ABS
12/07/2011 Le Portugal et l’Italie inquiètent un marché déjà sous pression
Les prêts immobiliers hollandais garantis par NHG
Malgré des nouvelles rassurantes, le marché manque toujours
05/07/2011
Auto ABS SC Germany Auto 2011-1 UG
de liquidité
28/06/2011 Le poids de la Grèce enlise le marché secondaire
Auto ABS FCT Compartment 2011-1
21/06/2011 Focus on Phedina Hypotheken 2011-I
Phedina Hypotheken 2011-I
10/06/2011 Flash ABS & CDO
RMBS italiens, des performances bien méritées ?
07/06/2011 La liquidité manque et les spreads s’écartent
Marché immobilier au UK, tendance et chiffres clés
31/05/2011 Les BWICs et le primaire occupent les esprits
Etat des lieux de l’immobilier commercial en Europe
24/05/2011 Un pipeline digne de 2007!
Driver España One, FTA
17/05/2011 Regain de confiance sur les marchés
Driver Nine GmbH
10/05/2011 Le marché redémarre en "core"
Italie, augmentation brutale des NPLs au premier trimestre
03/05/2011 Flash ABS & CDO
TitriSocram 2011-1, un auto ABS Français sur le marché
Français
Français
Français
Français
Français
06/03/2012 Le LTRO bénéficie aux papiers courts
Se reporter à l’avertissement en fin de document
26/06/2012
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
Français
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Français
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Français
Français
Français
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Français
Français
Français
’é t t
Français
5
Français
Français
Français
Français
I9
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26/06/2012
I 10
Contacts
Credit Research
Ludovic Fava – Head of Credit Research
Thibaut Cuillière – Head of Credit Strategy and Deputy Head of Credit Research
Strategy
Thibaut Cuillière
Badr El Moutawakil
Mathieu Cron (High yield)
+33 (0)1 58 55 80 56
+33 (0)1 58 55 83 86
+33 (0)1 58 55 84 33
[email protected]
[email protected]
[email protected]
ABS & CDO
Henri de Mont Serrat
+33 (0)1 58 55 81 09
[email protected]
Covered Bonds / Agencies
Cristina Costa
Jennifer Lévy
+33 (0)1 58 55 17 32
+33 (0)1 58 55 82 80
[email protected]
[email protected]
Financial Institutions
Antoine Houssin
Elie Darwish
+33 (0)1 58 55 05 72
+33 (0)1 58 55 84 32
[email protected]
[email protected]
Autos
Ludovic Fava
+33 (0)1 58 55 07 06
[email protected]
Retail/Consumers
Sandra Soyer
+33 (0)1 58 55 82 19
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Industrials
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+33 (0)1 58 55 98 66
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Telecoms / Media
David Strauch
+33 (0)1 58 55 80 64
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Utilities
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+33 (0)1 58 55 82 86
[email protected]
Equipe de vente crédit France
Investisseurs institutionnels
Corporates / réseaux actionnaires
+33 (0) 1 58 55 34 92
+33 (0)1 58 55 81 80
Equipes de vente internationale
Allemagne
Autriche/Zurich
Banques Centrales
BeSuiLux
Espagne/Portugal
Italie
Pays-Bas
Pays nordiques
Royaume-Uni & Irlande
Singapour
Tokyo
–––
+49 69 91507 7300
+33 (0)1 58 55 81 00
+33 (0)1 58 55 08 46
+33 (0)1 58 55 80 36
+34 91 791 75 00
+39 02 85 91 32 44
+33 (0)1 58 55 08 43
+ 44 (0) 207 648 0144
+44 (0) 203 216 9352
+65 6228 5629
+81 3 3592 7550