HF COMPANY

HF COMPANY
SEVEN EQUITIES
18 av. des Champs Elysées
75008 Paris
Eurolist B, SBF 250, CAC Small90.
Recommandation : Neutre
Capitalisation boursière (K€) : 174 375
Nombre d’actions en millier : 4 137
ISIN : FR0000038531
Date : 10/02/06
Objectif de cours : 41,60€
Cours au 09/02/06 : 42,15€
ANALYSE FONDAMENTALE
Avis sur la valeur :
Cotation :
Dernier
42,15
Ouverture
42,39
Clôture
veille
42,40
+ Haut
42,40
+ Bas
42,06
Volume
1449
Variation
sur 1 jour
Variation
sur 5 jours
Variation
depuis
01/01
+ Haut
(1an)
+ Bas
(1an)
+5,06%
Béta
0,64
-0,59%
-2,32%
57,50
28,60
Ratios Financiers :
Dette nette / fonds propres
Rendement des fonds
propres ajus té (ROE)
Marge d’exploitation
(Résultat d’expl./CA)
Resultat net /CA
Dec 02
Dec 03
Dec 04
12,8%
0,0%
13,5%
21,0%
22,0%
22,0%
9,69%
11,22%
10,95%
4,7%
6,0%
5,7%
Ratios Boursiers :
Dec 02 Dec 03
Dec 04
Dec 05e
Bénéfice Net par
Action ajus té
1,04
1,23
1,59
2,05
PER
5,4
10,3
17,7
19,6
Dividendes
0,33
0,33
0,50
0,57
Nombre d'actions au
31/12 (en milliers)
3135
3135
3135
4137
HF Company est spécialisé dans la conception et la
commercialisation de matériels de réception et de
transmission de signaux hautes fréquences destinés aux
marchés de l'audiovisuel (marques Metronic et Distratel),
du multimédia (Maxcable), de la domotique (Avidsen et
Dextel) et de la téléphonie mobile (Omenex). Le chiffre
d’affaires se ventile entre quatre pôles. Le plus important,
avec 37% de l’activité, est celui des accessoires de
domotique tels que les automatismes de portails, les
portiers vidéo, les alarmes, ou encore les sonnettes. Le
pôle « matériels de réception TV » représente 36% du
chiffre d’affaires via les paraboles, les antennes, ou les
fiches TV. Le pôle « produits de connectique multimédia »
avec les prises, les câbles et rallonges audio-vidéo,
informatiques et téléphoniques, génère 22% de l’activité du
groupe. Enfin, le pôle « accessoires de téléphonie mobile »
avec la conception et la commercialisation de housses, de
façades, ou encore de chargeurs, affichent une part de 5%
dans l’activité globale. La fabrication des produits est
assurée par des sous-traitants implantés en Asie et en
Europe de l'Est, pour les commercialiser par la suite auprès
de la grande distribution (93% du CA) et des
professionnels (7%). Géographiquement, l’activité
s’effectue majoritairement en France (69,5%), puis en
Europe (28,7%) et dans le reste du monde (1,8%). Le
développement de la TNT constitue une belle opportunité
de croissance pour le groupe grâce à sa forte présence
dans la grande distribution, via les marques Metronic et
Distratel ce qui devrait lui permettre de dégager un surplus
de chiffre d’affaires supérieur à 10 millions d’euros. Au 1er
semestre 2005, la croissance du groupe a comme convenu
été porté par le démarrage de la Télévision Numérique
Terrestre (TNT) en France. Ainsi, le chiffre d’affaires
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers, des valeurs mobilières ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but d'effectuer des transactions ou de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
Evolution du chiffre d'affaires
(en m illions d'euros)
80
60
40
20
0
2001
2002
2003
2004
progressait de 19,4% à 46,2 millions d’euros. Cependant
les autres pôles qui constituent l’activité ont vécu un
ralentissement conjoncturel à cause notamment d’un fort
ralentissement de la consommation au 2ème trimestre. Le
résultat opérationnel était dans le même temps en hausse
de 5% à 5,3 millions d’euros. Le résultat net part du groupe
progressait plus que proportionnellement par rapport au
résultat opérationnel puisque la croissance s’établissait à
8,8% portant le bénéfice net à 3,2 millions d’euros. Sur
l’ensemble de l’exercice 2005, la croissance du chiffre
d’affaires a été portée à 40,8% pour atteindre 105,5
millions d'euros, grâce au développement de la TNT. En
revanche, une forte inquiétude naît de la société LEA,
spécialisée dans les équipements télécoms (que le groupe a
acquis en début d’année) puisque son chiffre d'affaires a
baissé de 37,9% à 6,4 millions d'euros au quatrième
trimestre, ce qui vient s’ajouter au repli de 22% qui était
déjà venu peser sur ses comptes au trimestre précèdent.
Dividendes :
Répartition géographique du chiffre d'affaires
En 2006, le groupe devrait verser un dividende de l’ordre
de 0,57€ par action, ce qui représente un rendement de
1,42% au cours du 30 décembre 2005. Cependant, il
devrait presque doubler d’ici à 2007 pour atteindre plus
d’un euro par action.
1,80%
28,70%
69,50%
France
Europe
Reste du Monde
Evolution du bénéfice net par action
(en euros)
2,5
2
1,5
1
0,5
0
2002
2003
2004
2005e
Objectifs et perspectives :
Après la France où HF Company s'est installé durablement
comme leader du marché de la TNT, le groupe a également
pris le leadership de ce marché en Espagne. Ainsi, les
perspectives semblent satisfaisantes selon le PDG du
groupe. Néanmoins, l’acquisition réalisée en début d’année
ne semble pas apporter la croissance escomptée puisque le
groupe LEA qui a réalisé en 2004 un chiffre d'affaires de
42,6 millions d'euros, un résultat d'exploitation de 6,2
millions d'euros, et un résultat net de 4,45 millions d'euros,
voit son activité chuter de trimestre en trimestre, avec une
baisse de près de 40% au 4ème trimestre 2005. En outre,
nous anticipons une réduction de la rentabilité financière
qui devrait, malgré l’excellent niveau de 2004 (22%),
fortement se réduire l’année prochaine suite à une
augmentation des fonds propres importante. Le résultat net
augmentant moins que proportionnellement, nous devrions
retrouver des niveaux de rendement des fonds propres de
l’ordre de 15% sur les trois années à venir. Nous estimons
que le potentiel lié à la TNT reste limité. De plus, le reste
de l’activité semblait connaître un net ralentissement lors
de l’exercice à cause d’une consommation morose. La
visibilité sur l’activité dans son ensemble ne nous semble
donc pas si bonne qu’elle parait.
Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers, des valeurs mobilières ou tout autre
produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but d'effectuer des transactions ou de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.
CONSENSUS DU MARCHE
alléger
neutre
achat
accumuler
Achat :
Accumuler :
Neutre :
Alléger :
Vente :
25
25
30
20
0
%
%
%
%
%
ANALYSE TECHNIQUE
ACHAT : OBJECTIF 44,60€
La valeur approche actuellement de la borne
basse de son triangle à 41,60€ et pourrait donc
éventuellement rebondir à court terme a
moins qu’elle ne fasse une sortie par le bas.
Les indicateurs techniques ne donnent pas de
signaux clairs pour le moment et les volumes
restent assez faibles renforçant ainsi les
risques de fausse sortie.
Les bornes bollinger se resserrent beaucoup
dernièrement et laissent donc envisager
l’hypothèse d’un mouvement violent à court
terme.
Nous favorisons donc l’achat de cette valeur
sur les niveaux de 41,60€, avec pour 1er
objectif 44,60€, puis 45,90€. Cependant nous
mettrions un stop serré à 41,30€ car une sortie
par le bas n’est pas à exclure.
CONCLUSION
HF Company connaît depuis 2004 une accélération de la croissance de son chiffre d’affaires portée par les opérations
de croissance externe et par le lancement de la TNT. Cependant, les marges du groupe ont commencé à se réduire en
2004. La dernière acquisition n’apporte pas les gains escomptés avec des baisses successives de chiffre d’affaires
importantes. Selon nous, le développement de la TNT ne permettra pas de doper la croissance du groupe à plus long
terme d’autant plus que les autres activités semblent marquer le pas. La rentabilité financière va fortement diminuer
cette année suite à l’augmentation des fonds propres. Nous conseillons d’alléger la valeur.
Techniquement nous sommes acheteurs sur les niveaux de 41,60€, avec pour 1er objectif 44,60€. Cependant nous
mettrions un stop serré à 41,30€ car une sortie par le bas n’est pas à exclure
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produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but d'effectuer des transactions ou de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.