Infos Société - Ciments de Bizerte

Infos Société - Ciments de Bizerte
19 Avril 2011
Indicateurs d’activité au 31 mars 2011
Evolution du cours de SCB depuis le début de l'année
7,60
7,40
T1 2010
7,20
7,00
T1 2011
Var
Chiffre d'affaires
24 027
16 276
-32%
Local
16 204
16 276
0,44%
Export
7 823
0
6,80
6,60
-10%
•
8-avr.
1-avr.
25-mars
18-mars
4-mars
11-mars
25-févr.
18-févr.
4-févr.
11-févr.
28-janv.
21-janv.
7-janv.
14-janv.
31-déc.
Département Études & Recherches
6,40
Le chiffre d’affaires trimestriel a chuté de 32% en raison de l’arrêt des exportations vers l’Algérie et la Libye,
marchés de prédilection de la cimenterie. Les ventes sur le marché local ont quant à elle stagné au même
niveau en raison des perturbations subies au cours des deux premiers mois de l’année.
•
Le projet de coke de pétrole n’a démarré qu’au mois de mars alors qu’on l’attendait (impatiemment) pour
2010. Pour rappel, ce projet consistera dans l’abandon du fuel* pour le remplacer par le coke de pétrole,
moins cher et moins énergivore. Cette ‘substitution énergétique’ devait être achevée fin 2009 et améliorer
considérablement la rentabilité en 2010. Compte tenu des retards accumulés, nous révisons à la baisse nos
prévisions pour l’exercice 2010 : un bénéfice de 4MDt contre 6.8MDt initialement prévus.
•
Enfin, dernière nouvelle, et non la moindre, le projet d’augmentation de la capacité de production n’a pas
encore démarré à ce jour alors que la cimenterie a signé le contrat de construction avec son partenaire
français en décembre dernier. Là encore, la réalité de la cimenterie tranche considérablement avec les
ambitions affichées au moment de l’introduction en bourse où il était alors question d’un projet de doublement
de la production (opérationnel à partir de 2012). Aujourd'hui, il ne s’agit plus que d’une extension de 35% de la
capacité. Nous pensons qu’il faudra attendre l’année 2014 pour espérer la finalisation de ce projet.
•
Clairement, le ’charmant’ scénario exposé lors de l’introduction en bourse de la cimenterie (réduction des
charges, modernisation des équipements, doublement de la production) n’a pas du tout été respecté. Les
fonds levés sur le marché boursier depuis quasiment 18 mois ne sont pas encore utilisés. À fin juin, ils étaient
encore placés dans des comptes bancaires.
•
Le marché financier a, à juste titre, sanctionné le titre. La cimenterie a perdu 38% de sa valeur depuis son
introduction en bourse.
•
Le management a promis de publier en janvier un nouveau business plan qui tienne compte de la nouvelle
réalité de la SCB, mais à ce jour, aucune information n’a filtré.
•
Le titre traite à un PER2011e de 41x. Compte tenu du manque de visibilité sur l’avenir et du manque de confiance
sur la croissance future des résultats, nous recommandons d’alléger encore la position sur le titre.
* Le fuel et le coke de pétrole sont des matières énergétiques utilisées pour faire fonctionner les fours de la cimenterie.
Analystes:
Rym GARGOURI BEN HAMADOU
Lilia KAMOUN
Abderrahman AKKARI
Ali M’BAREK
Les informations contenues dans cette publication proviennent de sources que nous jugeons être de confiance
Il n’est néanmoins donné aucune garantie quant à l’exactitude de ces informations.
Mourad MZALI
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