Vaut-il la peine d`investir dans l`empire Buffett?

Publié le 13 octobre 2012
Vaut-il la peine d'investir dans l'empire Buffett?
Pierre Couture
Le Soleil
(Québec) Tout le monde connaît le
célèbre gestionnaire Warren Buffett. Mais
peu de gens connaissent réellement son
empire financier du nom de Berkshire
Hathaway qu'il a construit habilement au
cours des 47 dernières années.
Berkshire Hathaway, le conglomérat de Warren Buffett, comprend notamment
des participations significatives dans des sociétés d'assurance, du secteur
privé, de la Bourse et des produits dérivés.
Le Soleil
Pour mieux comprendre et analyser la
structure de cette société, le gestionnaire
de portefeuille Carl Simard de la firme
Medici a divisé l'entreprise en quatre
piliers. «Une analyse par somme des
composantes nous a permis de dégager
une valeur intrinsèque juste pour
Berkshire Hathaway», souligne-t-il.
Berkshire Hathaway est un conglomérat
très diversifié qui possède notamment
des participations significatives dans des sociétés d'assurance (GEICO et GenRe), du secteur privé (MidAmerican
Energy, Burlington Northern Santa Fe Railway et Lubrizol), de la Bourse (Coca-Cola, IBM, Wells Fargo et American
Express) et des produits dérivés.
Premier constat : il est particulièrement rare pour une entreprise aussi stable que Berkshire Hathaway de se transiger
à un escompte aussi élevé, signale M. Simard.
Ce dernier fait remarquer que la majorité des gains enregistrés par Berkshire Hathaway au cours des dernières
décennies s'affichent au bilan de l'entreprise, et non nécessairement à l'état des résultats.
Croissance à long terme
Car, n'oublions pas que c'est par l'augmentation de la valeur marchande de ses placements (les gains non réalisés) que
l'entreprise génère une partie importante de sa croissance. Chemin faisant, la valeur comptable de Berkshire Hathaway
a ainsi progressé de 19,9 % par année, et ce, depuis 1965.
Pour expliquer la philosophie d'investissement de Warren Buffett, Carl Simard souligne que Berkshire Hathaway préfère
générer 2 $ de profits qui n'apparaissent pas immédiatement aux états financiers qu'un seul dollar qui y apparaîtra. Une
façon imagée pour dire que la croissance à long terme est plus importante que les résultats financiers à court terme.
Au 30 juin 2012, l'avoir des actionnaires de Berkshire Hathaway a atteint 177,4 milliards $US, comparativement à 164,9
milliards $US au 31 décembre 2011.
Au deuxième trimestre de 2012, les revenus de Berkshire se sont élevés à 39,4 milliards $US, en hausse de 6,5 %,
alors que le bénéfice d'exploitation a représenté 3,1 milliards $US.
Le gestionnaire de Medici observe que le plus grand avantage de Berkshire Hathaway demeure son immense réserve
pour pertes qu'elle doit inscrire dans ses livres par le biais de sa division des assurances : une cagnotte de 70 milliards
$US.
Berkshire Hathaway collecte ainsi des sommes colossales par les primes annuelles de ses assurés qu'elle doit
conserver dans ses livres tant et aussi longtemps qu'on ne lui réclame pas d'indemnités.
Or, avec tout cet argent disponible, Warren Buffett a en attendant tout le luxe d'investir dans ses meilleures idées de
placements. Berkshire Hathaway a ainsi accès à d'énormes capitaux de façon tout à fait gratuite par cet effet de levier
hors du commun, dit M. Simard.
Au 30 juin 2012, Berkshire Hathaway détenait ainsi 40,7 milliards $US en encaisse par rapport à 37,3 milliards $US au
31 décembre 2011.
Et si Warren Buffett nous quittait subitement pour un autre monde? Carl Simard reconnaît que c'est un risque, mais il
croit que la valeur cachée derrière Berkshire Hathaway devrait survivre au décès de l'«oracle d'Omaha».
Alors, on achète? Affirmatif, répond Carl Simard. Car lorsqu'il additionne la valeur intrinsèque de chacune de quatre
composantes (placements privés, assurances, sociétés publiques et produits dérivés), le gestionnaire de Medici accole
une valeur de 116,50 $US pour chaque action de Berkshire Hathaway (catégorie B), soit un escompte d'environ 23 %
sur son cours actuel.
Hier, à la Bourse de New York, le titre de Berkshire Hathaway (NYSE : BRK.B) a terminé la journée à 88,25 $US, en
baisse de 46 ¢.