Analyser TF1

Analyser
24 septembre 2014
TF1
France/Media
Conserver
24/09/2014
Depuis le 14/11/2012
11.61 €
Cours de clôture :
Date de cours : 23/09/2014
12.50 €
Objectif de cours :
Objectif de cours inchangé
Reformatage de LCI
Faits : Le groupe TF1 a annoncé un recours auprès du Conseil d’Etat contre le refus du
CSA de faire passer LCI de la TNT payante à la TNT gratuite, et un plan de
transformation radical de LCI. Contact société.
Analyste(s) :
Analyse : La demande de référé auprès du Conseil d’Etat doit être examinée d’ici fin
octobre ; TF1 conteste notamment l’étude d’impact réalisée par le CSA ; elle a selon
nous peu de chance d’aboutir ; en cas de décision favorable du Conseil d’Etat, TF1
suspendrait le plan de transformation de LCI, et négocierait avec CanalSat et les FAI le
renouvellement des contrats de distribution qui arrivent à échéance fin 2014, en
attendant une nouvelle occasion de passer en gratuit. TF1 prévoit, s’il n’obtient pas gain
de cause auprès du Conseil d’Etat, de réduire fortement les coûts de LCI (budget actuel :
environ 42 M€e) : 1) arrêt de la diffusion en TNT payante ; 2) repositionnement sur un
format moins hard news et plus analyse-débats : format TV et digital (chaîne TV payante
sur ADSL-câble-satellite ; site web avec des contenus vidéo) ; 3) suppression de
148 postes sur 247 (certains seront reclassés chez TF1 et Bouygues ; il y aura un plan
de départs volontaires afin de réduire au minimum le nombre de licenciements) ; nous
pensons que des provisions devraient être passées au T3 dans les comptes du groupe
(5-10 M€ selon nous). Les propositions de rachat du Figaro et du Monde ne sont pas
considérées à ce stade.
Eric Ravary CM-CIC Securities
[email protected]
+33 1 45 96 79 53
Emmanuel Chevalier CM-CIC Securities
Conclusion : Pas de surprise dans cette annonce de restructuration majeure, Martin
Bouygues avait déclaré son opposition à une fermeture. Enjeux pour TF1 : LCI perd
e
-8 M€ en 14 (sur un ROC groupe de 86 M€), valeur 0 dans notre SOP de 12,5 €.
Reuters/Bloomberg
TFFP.PA/TFI FP
Capitalisation boursière (M€)
(€)
CA (M)
EBITDA (M)
Marge d'EBITDA
EBITDA retraité (M)
RNPG retraité (M)
BPA retraité
Gearing
VE/EBITDA retraité
PER
Rendement
2 453,4
12/13
2 085
241
11,6%
242
137
0,65
-10,0%
11,2
21,5
4,7%
12/14e
2 077
169
8,1%
169
69
0,33
-23,3%
8,9
35,7
4,7%
TF1 : Refor matage de LC I
12/15e
2 060
211
10,2%
211
88
0,42
-25,1%
7,0
27,9
4,7%
[email protected]
+33 1 45 96 77 42
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CMCIC Securities
Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et Factset Page 1