BMO Fonds de bons du Trésor (le “Fonds”)

BMO Fonds de bons du Trésor (le “Fonds”)
Semestre clos le 31 mars 2012 • Gestionnaire : BMO Investissements Inc.
Gestionnaire de portefeuille : BMO Gestion d’actifs inc., Toronto (Ontario)
Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds
Le présent rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds contient les faits saillants financiers, mais ne contient
pas les états financiers semestriels ou annuels du Fonds. Si les états financiers semestriels n’accompagnent pas le présent
rapport, vous pouvez obtenir un exemplaire des états financiers semestriels ou des états financiers annuels gratuitement, sur
demande, en téléphonant au 1 800 665-7700, en écrivant à BMO Investissements Inc., 129, rue Saint-Jacques, 12e étage,
Montréal (Québec) H2Y 1L6 ou à BMO Investments Inc., 77 King Street West, 42nd Floor, Toronto (Ontario) M5K 1J5, ou en
consultant notre site Internet à l’adresse www.bmo.com/fonds ou celui de SEDAR à l’adresse www.sedar.com. Vous pouvez
également obtenir de cette façon un exemplaire des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par
procuration et de l’information trimestrielle sur le portefeuille du Fonds.
ANALYSE DU RENDEMENT PAR LA DIRECTION
Résultats
Au cours du semestre clos le 31 mars 2012 (la « période »), les
parts de série A du Fonds ont inscrit un rendement de 0,03 %.
Pour en savoir plus sur le rendement des autres séries du
Fonds, veuillez consulter la section « Rendement passé ».
Alors que le risque entourant la crise des dettes en Europe
s’atténuait et que la croissance de l’économie américaine
s’accélérait, le Canada a progressé à un rythme modéré
jusqu’à la fin de la période. Les données économiques ont
été contrastées, mais le gestionnaire de portefeuille croit
que les investisseurs demeurent bien disposés à l’égard de
l’économie canadienne.
À sa dernière réunion, la Banque du Canada a maintenu son
taux de financement à un jour à 1,00 %. Le taux de
financement à un jour est resté le même ces 18 derniers
mois. Il s’agit de la plus longue période de stabilité depuis
le milieu de 1994 quand la Banque du Canada a fait du taux
à un jour son outil opérationnel.
À la fin de mars 2012, le taux des bons du Trésor du
gouvernement du Canada à trois mois était de 0,92 %. Le
taux préférentiel s’établissait à 3,00 % et le dollar canadien
a clôturé la période à 1,001 $ US, soit environ 0,05 $ de plus
qu’à la fin de septembre 2011.
Le Fonds a une composition prudente et ne détient que des
titres à revenu fixe émis par les gouvernements du Canada
et des provinces. Les titres provinciaux ont continué de
produire des rendements plus élevés que les bons du Trésor
du gouvernement du Canada et, de ce fait, leur pondération
au sein du Fonds était plus importante pour profiter des
occasions de bonification du rendement.
Le Fonds ne détenait aucune participation dans des titres à
revenu fixe de sociétés, mais est demeuré diversifié par
échéances et par émetteurs, conformément aux lignes
directrices qui le régissent. L’objectif principal du Fonds est
de préserver son capital, d’assurer sa liquidité et
d’optimiser sa croissance, tout en maintenant une qualité de
crédit élevée.
Afin d’assurer un rendement positif et de préserver la
valeur liquidative du Fonds, le gestionnaire continue de
suspendre une partie des frais de gestion normalement
imputés au Fonds.
Pour tout renseignement sur le rendement du Fonds et la
composition du portefeuille, veuillez consulter les sections
« Rendement passé » et « Aperçu du portefeuille » du
présent document.
Événements récents
Le gestionnaire de portefeuille s’attend à une expansion
modérée de l’économie canadienne tout au long de 2012,
grâce à une amélioration de la croissance économique
américaine et à une diminution des risques de baisse
associés à la crise des dettes souveraines européennes.
Toutefois, le gestionnaire de portefeuille croit aussi que la
Banque du Canada s’inquiète toujours des répercussions
des événements mondiaux sur l’économie canadienne. Pour
atténuer les risques, la Banque du Canada devrait maintenir
son taux de financement à un jour à 1 % jusqu’à ce qu’il y ait
des signes évidents d’une diminution des pressions externes.
BMO Fonds de bons du Trésor
Aux États-Unis, pour assurer une reprise durable, le
gestionnaire de portefeuille pense que la Réserve fédérale
américaine (la « Fed ») s’appuiera sur les conditions
économiques pour maintenir le taux des fonds fédéraux à
un niveau exceptionnellement bas au moins jusqu’en 2014,
en fonction de l’évolution de l’économie et sous réserve
d’ajustements en réaction à d’importants changements à la
conjoncture. D’ailleurs, lors de sa dernière réunion, la Fed a
maintenu le taux cible des fonds fédéraux dans une
fourchette de 0 à 0,25 %.
Le gestionnaire de portefeuille continuera d’évaluer les
perspectives économiques et de rajuster la duration du
Fonds en conséquence, en privilégiant les titres de
gouvernements et de sociétés de grande qualité pour
rehausser les résultats du Fonds. La duration moyenne du
Fonds sera rajustée en fonction de l’évaluation que le
gestionnaire de portefeuille fera de l’économie et des
variations prévues des taux d’intérêt au Canada.
Fusion de fonds envisagée
Sous réserve des approbations nécessaires des porteurs de
titres et des autorités de réglementation, le gestionnaire
propose que le Fonds soit fusionné au Fonds du marché
monétaire BMO. Si elle est approuvée, la fusion entrera en
vigueur en juin 2012.
Passage aux Normes internationales d’information financière
En mars 2011, le Conseil des normes comptables (le
« CNC ») du Canada a modifié l’exigence selon laquelle
toutes les entreprises canadiennes ayant une obligation
d’information du public sont tenues de préparer leurs états
financiers selon les Normes internationales d’information
financière (les « IFRS ») publiées par l’International
Accounting Standards Board (l’« IASB »), afin de permettre
aux sociétés de placement, dont font partie les fonds
d’investissement, de reporter l’adoption des IFRS. Le
12 décembre 2011, le CNC a décidé de reporter d’une autre
année l’adoption obligatoire des IFRS, qui s’appliqueraient
alors aux exercices ouverts à compter du 1er janvier 2014.
Le report de la date d’adoption obligatoire des IFRS au
1er janvier 2014 vise à éviter que les sociétés de placement et
les fonds distincts des entreprises d’assurance vie
canadiens aient à modifier leur traitement comptable actuel
pour les entités dans lesquelles ils détiennent des
participations leur donnant le contrôle, en attendant que
l’IASB parachève son projet de norme sur les entités
d’investissement. Selon IFRS 10 États financiers consolidés,
les sociétés de placement sont tenues de consolider les
placements dont elles détiennent le contrôle. L’IASB a
publié un exposé-sondage qui propose d’exonérer les entités
admissibles à titre d’entités d’investissement de la
consolidation des placements dont elles détiennent le
contrôle et qui exige que ces entités comptabilisent, sauf en
cas de rares exceptions, l’ensemble de leurs placements à la
juste valeur par le biais du résultat net. Cet exposé-sondage
est toujours à l’étude. Les principes comptables
généralement reconnus du Canada permettent aux sociétés
de placement de comptabiliser leurs placements à leur juste
valeur, qu’elles en détiennent ou non le contrôle. Le CNC
continuera de surveiller la nécessité de revoir la date
d’adoption obligatoire des IFRS pour ces entités.
Le Fonds a décidé de ne pas procéder à l’adoption anticipée
des IFRS et, par conséquent, il appliquera ces normes à
compter du 1er octobre 2014. Il prévoit présenter ses
résultats financiers pour le semestre clos le 31 mars 2015
selon les IFRS. Le Fonds présentera également les données
comparatives conformément aux IFRS, ainsi qu’un bilan
d’ouverture au 1er octobre 2013. Il est possible que le CNC
modifie de nouveau la date d’adoption des IFRS pour les
sociétés de placement.
Le gestionnaire n’a pas constaté de changement susceptible
d’avoir une incidence sur la valeur liquidative par part à la
suite du passage aux IFRS. Cette interprétation est toutefois
sujette à changement à mesure que le gestionnaire
progressera dans son évaluation des divergences
potentielles entre les IFRS et les normes actuelles et que
l’IASB publiera de nouvelles normes avant l’adoption des
IFRS par le Fonds. Selon la norme IAS 32 des IFRS, intitulée
« Instruments financiers : Présentation », il se peut que les
capitaux propres des porteurs de parts doivent être classés
en tant que passif dans l’état de l’actif net du Fonds, à moins
que certaines conditions ne soient réunies. Le gestionnaire
examine actuellement la structure de propriété des parts du
Fonds pour confirmer le classement.
OPÉRATIONS ENTRE APPARENTÉS
BMO Investissements Inc. (« BMOII »), filiale indirecte en
propriété exclusive de la Banque de Montréal, est le
gestionnaire du Fonds. Le gestionnaire peut, de temps à
autre, conclure au nom du Fonds des ententes avec ou
visant d’autres membres de BMO Groupe financier ou
certaines personnes physiques ou morales apparentées ou
liées au gestionnaire (les « apparentés »). Cette section décrit
brièvement les opérations entre le Fonds et un apparenté.
BMO Fonds de bons du Trésor
Gestionnaire de portefeuille
Frais de gestion
BMO Gestion d’actifs inc. (« BMO GA »), membre du groupe
du gestionnaire, est le gestionnaire de portefeuille du
Fonds. BMO GA fournit au Fonds des services de gestion de
placements et reçoit des frais de gestion, calculés
quotidiennement et payables mensuellement, dont le
montant est fonction des actifs sous gestion.
Le gestionnaire est responsable de la gestion courante des
activités et de l’exploitation du Fonds. Il surveille et évalue
le rendement du Fonds, rémunère le gestionnaire de
portefeuille pour ses conseils en placement et assure
certains services administratifs pour le Fonds. En
contrepartie de ses services, il perçoit des frais de gestion
mensuels, calculés sur la valeur liquidative quotidienne de
chaque série du Fonds, au taux annuel maximal indiqué
dans le tableau ci-après.
Frais d’administration
Le Fonds paie au gestionnaire des frais d’administration fixes.
Le gestionnaire assume à son tour les frais d’exploitation du
Fonds, à l’exception de certains frais précis qui sont payés
directement par le Fonds (les « frais du Fonds »). Les frais
du Fonds comprennent les frais d’intérêts et d’emprunt, les
honoraires et frais liés au fonctionnement du comité
d’examen indépendant (le « CEI ») du Fonds, dont les
honoraires et frais des membres du CEI, les taxes et impôts
auxquels le Fonds est ou pourrait être assujetti, et les coûts
associés à la conformité aux nouvelles exigences
gouvernementales ou réglementaires introduites après le
1er décembre 2007 (c’est-à-dire les frais relatifs à la
production de l’aperçu du Fonds, déposé conformément
aux modifications apportées au Règlement 81-101). Les frais
du Fonds sont répartis proportionnellement entre les séries.
Les frais particuliers à une série sont affectés à cette série.
Les frais d’administration fixes sont calculés selon un
pourcentage annuel fixe de l’actif net moyen de chaque
série pertinente du Fonds et remplacent, pour la plupart,
l’ancienne méthode de recouvrement des coûts selon
laquelle les frais d’exploitation étaient imputés ou affectés
au Fonds. On trouvera plus de précisions sur les frais
d’administration fixes et les frais du Fonds dans le dernier
prospectus simplifié du Fonds, sur www.bmo.com/fonds ou
www.sedar.com.
Services de placement
Le gestionnaire commercialise et place les parts du Fonds
par l’entremise des succursales de la Banque de Montréal et
de courtiers inscrits, dont BMO Ligne d’action Inc. et
BMO Nesbitt Burns Inc., membres du groupe du
gestionnaire. Le gestionnaire verse à ces sociétés des
commissions annuelles de service ou de suivi fondées sur la
valeur moyenne quotidienne des parts détenues dans le
compte de l’investisseur.
En pourcentage
des frais de gestion
Taux annuel
maximal des
frais de gestion*
%
Parts de série A
Parts de série I
Parts de série F1)
Rémunération
du courtier
%
Administration
générale, conseils
en placement
et profit
%
4
—
0
96
—
100
1,00
—
0,75
* En ce qui concerne les parts de série I, chaque investisseur négocie et paie des frais distincts. Étant donné
que le gestionnaire ne paie aucuns frais de placement, de service ou de suivi sur les parts de série I, les frais
de ces parts sont inférieurs aux frais de gestion des parts de série A.
1)
Les parts de série F s’entendent des parts de série F du Fonds de bons du Trésor BMO Guardian (« série F »
ou « parts de série F »).
FAITS SAILLANTS FINANCIERS
Les tableaux ci-après présentent les principales données
financières concernant le Fonds et ont pour objet d’aider le
lecteur à comprendre les résultats financiers pour les
périodes indiquées.
Actif net par part du Fonds
Série A
1)
Période close
le 31 mars
2012
Actif net au début de la période
Augmentation (diminution)
liée aux activités :
Total des produits
Total des charges
Gains (pertes) réalisés
de la période
Gains (pertes) non réalisés
de la période
Augmentation (diminution)
totale liée aux activités 2)
Distributions :
Revenu de placement
(hors dividendes)
Dividendes
Gains en capital
Remboursement de capital
Distributions annuelles totales 3)
Actif net à la fin de la période
2011
Périodes closes les 30 sept.
2010
2009
2008
2007
$
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
$
$
0,00
0,00
0,01
-0,01
0,00
0,00
0,02
-0,01
0,03
-0,01
0,04
-0,01
$
—
—
—
—
—
—
$
—
—
—
—
—
—
$
0,00
0,00
0,00
0,01
0,02
0,03
$
$
$
$
$
$
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,01
—
—
—
0,01
1,00
0,02
—
—
—
0,02
1,00
0,03
—
—
—
0,03
1,00
BMO Fonds de bons du Trésor
Série I
Ratios et données supplémentaires
Période close
le 31 mars
2012
Actif net au début de la période
Augmentation (diminution)
liée aux activités :
Total des produits
Total des charges
Gains (pertes) réalisés
de la période
Gains (pertes) non réalisés
de la période
Augmentation (diminution)
totale liée aux activités 2)
Distributions :
Revenu de placement
(hors dividendes)
Dividendes
Gains en capital
Remboursement de capital
Distributions annuelles totales 3)
Actif net à la fin de la période
Série F
Périodes closes les 30 sept.
2010
2009
20084)
$
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00*
$
$
0,00
—
0,01
—
0,00
—
0,01
—
0,01
—
$
—
—
—
—
—
$
—
—
—
—
—
$
0,00
0,01
0,00
0,01
0,01
$
$
$
$
$
$
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,01
—
—
—
0,01
1,00
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,01
—
—
—
0,01
1,00
0,01
—
—
—
0,01
1,00
Série A
Valeur liquidative totale
(en milliers de dollars) 1)
Nombre de parts
en circulation (en milliers) 1)
Ratio des frais de gestion 2)
Ratio des frais de gestion
avant renonciations
ou prises en charge
Valeur liquidative par part
Série I
Période close
le 31 mars
2012
Actif net au début de la période
Augmentation (diminution)
liée aux activités :
Total des produits
Total des charges
Gains (pertes) réalisés
de la période
Gains (pertes) non réalisés
de la période
Augmentation (diminution)
totale liée aux activités 2)
Distributions :
Revenu de placement
(hors dividendes)
Dividendes
Gains en capital
Remboursement de capital
Distributions annuelles totales 3)
Actif net à la fin de la période
2011
2011
Périodes closes les 30 sept.
2010
20095)
$
1,00
1,00
1,00
1,00*
$
$
0,00
0,00
0,01
-0,01
0,00
0,00
0,01
0,00
$
—
—
—
—
$
—
—
—
—
$
0,00
0,00
0,00
0,01
$
$
$
$
$
$
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,00
—
—
—
0,00
1,00
0,01
—
—
—
0,01
1,00
Valeur liquidative totale
(en milliers de dollars) 1)
Nombre de parts
en circulation (en milliers) 1)
Ratio des frais de gestion +
Ratio des frais de gestion
avant renonciations
ou prises en charge +
Valeur liquidative par part
Série F
* Actif net initial.
1) Ces données sont tirées des états financiers audités et non audités du Fonds. L’actif net par part présenté
dans les états financiers est différent de la valeur liquidative calculée aux fins de l’évaluation du Fonds. Les
notes annexes du Fonds contiennent une explication de ces écarts.
2)
L’actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré.
L’augmentation ou la diminution liée aux activités est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation
au cours de la période. Ce tableau ne doit pas être interprété comme un rapprochement de l’actif net par part
au début et à la fin de la période.
3)
Les distributions ont été versées en espèces ou réinvesties dans des parts additionnelles du Fonds, ou les deux.
4)
Données pour la période du 9 mai 2008 (date d’établissement de la série) au 30 septembre 2008.
5)
Données pour la période du 3 novembre 2008 (date d’établissement de la série) au 30 septembre 2009.
Valeur liquidative totale
(en milliers de dollars) 1)
Nombre de parts
en circulation (en milliers) 1)
Ratio des frais de gestion 2)
Ratio des frais de gestion
avant renonciations
ou prises en charge
Valeur liquidative par part
Période close
le 31 mars
2012
2011
Périodes closes les 30 sept.
2010
2009
2008
2007
$
68 991
79 537
91 961 138 591 193 648 204 080
%
68 991
0,93
79 537
0,99
91 961 138 591 193 648 204 080
0,40
0,85
1,21
1,31
%
$
1,27
1,00
1,27
1,00
Période close
le 31 mars
2012
2011
Périodes closes les 30 sept.
2010
2009
20083)
1,22
1,00
1,21
1,00
1,21
1,00
$
7 547
6 726
13 084
13 956
2 994
%
7 547
—
6 726
—
13 084
—
13 956
—
2 994
—
%
$
—
1,00
—
1,00
—
1,00
—
1,00
—
1,00
Période close
le 31 mars
2012
2011
1,32
1,00
Périodes closes les 30 sept.
2010
20094)
$
232
356
221
483
%
232
0,93
356
0,94
221
0,29
483
0,21
%
$
1,13
1,00
1,35
1,00
0,95
1,00
0,94
1,00
+ Les frais d’exploitation sont payés par BMOII et les frais de gestion sont payés directement à BMOII tels qu’ils
ont été négociés avec l’investisseur.
1) Données au 31 mars ou au 30 septembre de la période indiquée, selon le cas.
2) Le ratio des frais de gestion est établi d’après le total des charges (hors commissions et autres coûts de
transactions du portefeuille) de la période indiquée; il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur
liquidative quotidienne moyenne au cours de la période.
3)
Données pour la période du 9 mai 2008 (date d’établissement de la série) au 30 septembre 2008.
4)
Données pour la période du 3 novembre 2008 (date d’établissement de la série) au 30 septembre 2009.
RENDEMENTS PASSÉS
Les données sur le rendement du Fonds supposent que les
distributions effectuées au cours des périodes indiquées ont
servi à acheter des parts ou des actions additionnelles du
Fonds et elles sont fondées sur la valeur liquidative.
Les données sur le rendement ne tiennent pas compte des
frais d’acquisition, de rachat, de placement ou d’autres frais
facultatifs qui auraient réduit le rendement, le cas échéant.
Noter que le rendement passé du Fonds n’est pas une
garantie de son rendement futur.
BMO Fonds de bons du Trésor
Le rendement peut varier d’une série à l’autre pour
plusieurs raisons, notamment lorsque la série n’a pas été
émise et en circulation tout au long de la période visée par
le rapport et en raison du fait que les frais de gestion à payer
varient d’une série à l’autre.
Rendements annuels
Les graphiques ci-après présentent le rendement de chaque
série du Fonds pour chacun des exercices indiqués et pour
le semestre clos le 31 mars 2012. Ils indiquent, en
pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, au
dernier jour de chaque exercice, d’un placement effectué le
premier jour de l’exercice.
APERÇU DU PORTEFEUILLE
Au 31 mars 2012
Répartition du portefeuille
% de la valeur
liquidative
Bons du Trésor – Provinces . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94,1
Trésorerie/débiteurs/créditeurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5,1
Autres . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,8
Titres en portefeuille*
% de la valeur
liquidative
Émetteur
Série F
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,981 %, 13 juin 2012 . . . . . . . . . . . 8,8
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,999 %, 20 juin 2012 . . . . . . . . . . . 7,8
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,978 %, 16 mai 2012 . . . . . . . . . . . 7,2
Province de Québec, bons du Trésor, 1,000 %, 22 juin 2012 . . . . . . . . . . 6,2
Province de Terre-Neuve-et-Labrador, bons du Trésor,
0,992 %, 10 mai 2012 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5,9
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,981 %, 6 juin 2012 . . . . . . . . . . . . 5,9
Province de Québec, bons du Trésor, 1,002 %, 22 juin 2012 . . . . . . . . . . 5,8
Province de Québec, bons du Trésor, 0,979 %, 25 mai 2012 . . . . . . . . . . 5,2
Trésorerie/débiteurs/créditeurs . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5,1
Province de Québec, bons du Trésor, 0,950 %, 20 avril 2012. . . . . . . . . . 5,1
Province du Manitoba, bons du Trésor, 0,941 %, 11 avril 2012 . . . . . . . . 4,6
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,961 %, 18 avril 2012 . . . . . . . . . . . 4,0
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,993 %, 30 mai 2012 . . . . . . . . . . . 3,9
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,979 %, 2 mai 2012 . . . . . . . . . . . . 3,8
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,970 %, 2 mai 2012 . . . . . . . . . . . . 3,3
Province du Manitoba, bons du Trésor, 0,990 %, 6 juin 2012. . . . . . . . . . 3,3
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,991 %, 30 mai 2012 . . . . . . . . . . . 3,1
Province de Québec, bons du Trésor, 0,990 %, 25 mai 2012 . . . . . . . . . . 3,1
Province de Québec, bons du Trésor, 0,979 %, 25 mai 2012 . . . . . . . . . . 2,6
Province d’Ontario, bons du Trésor, 0,972 %, 9 mai 2012 . . . . . . . . . . . . 1,9
Province du Manitoba, bons du Trésor, 0,985 %, 9 mai 2012. . . . . . . . . . 1,3
Province du Manitoba, bons du Trésor, 0,992 %, 13 juin 2012. . . . . . . . . 1,3
Gouvernement du Canada, bons du Trésor, 0,926 %, 21 juin 2012 . . . . . 0,8
5%
Principaux titres en pourcentage de la valeur liquidative totale
Série A
5%
1,41
1,61
2,28
1,11
2,95
2,29
1,28
0,51
0%
-5 %
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
1,07
1,30
20081)
2009
0,08
0,06
0,03
2010
2011
20123)
Série I
5%
0,46
1,04
0,50
0%
-5 %
2010
2011
20123)
Valeur liquidative totale
0,76
0%
0,16
0,10
0,03
100,0
76 770 227 $
* Représente l’ensemble du portefeuille.
L’aperçu du portefeuille peut changer en raison des opérations effectuées
en permanence par le Fonds. Une mise à jour est disponible à la fin de
chaque trimestre.
-5 %
1999
2000
2001
2002
2003
Période du 9 mai 2008 au 30 septembre 2008.
Période du 3 novembre 2008 au 30 septembre 2009.
3)
Semestre clos le 31 mars 2012.
1)
2)
2004
20092)
2010
2011
20123)
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prospectives nous demandent de formuler des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Il existe un risque important que
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événements réels futurs et les objectifs, attentes, estimations ou intentions exprimés ou implicites dans les déclarations prospectives. Il pourrait y
avoir un écart important entre les résultats réels et les attentes de la direction, telles qu’elles sont formulées dans ces déclarations prospectives, pour
diverses raisons, parmi lesquelles les conditions du marché et de l’économie en général, les taux d’intérêt, l’évolution de la réglementation et de la
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