Financement et accès à l`expertise pour le développement des

Transcription

Financement et accès à l’expertise
pour le développement des
projets d’énergie renouvelable
en milieu rural
Étude comparative entre les approches développées à l’international
et les besoins des promoteurs québécois des énergies renouvelables
Cette étude a été produite pour le compte du Groupe de travail sur le
milieu rural comme producteur d’énergie.
Dans le cadre de la Politique nationale de la ruralité 2007-2014, le Groupe de travail sur le milieu rural
comme producteur d’énergie a été créé en vue d’explorer, à l’intention des communautés rurales, le secteur
des énergies nouvelles.
Les travaux du Groupe ont eu cours de septembre 2008 à mars 2011. Y ont pris part :
Le président
Gilles Potvin
Maire de la ville de Saint-Félicien
Les membres représentant
les partenaires de la ruralité
David Tougas
Union des producteurs agricoles
André Vézina
Biopterre
Alain Vigneault
Ministère des Ressources naturelles et de la Faune
Jean-Philippe Boucher
Union des municipalités du Québec
Richard Wieland
Agrinova
Erika Desjardins-Dufresne
Fédération Québécoise des Municipalités
L’équipe technique
Sébastien Jean
CLD de La Matapédia
Association des CLD du Québec
Magella Morasse
Solidarité rurale du Québec
Les autres contributeurs
Philippe Bourke
Regroupement national des conseils régionaux
de l’environnement du Québec
Patrick Déry
Groupe de recherches écologiques de La Baie
Eugène Gagné
Fédération québécoise des coopératives forestières
Gérard Goyette
Ministère de l’Agriculture, des Pêcheries
et de l’Alimentation du Québec
Alain Lavoie
Ministère du Développement économique,
de l’Innovation et de l’Exportation
Patrick Déry et Pierre Gilbert
Groupe de recherches écologiques de La Baie
Gaston Plante et Danielle Nadeau
Successivement secrétaire du comité, ministère
GHV$ƂDLUHVPXQLFLSDOHVGHV5«JLRQVHWGHOŪ2FFXSDWLRQ
du territoire
Ont aussi pris part aux travaux
,VDEHOOH%RXƂDUG
Union des producteurs agricoles
Denis Cormier
Agrinova
Yvon Cormier
Association des CLD du Québec
Agnès Dupriez
Fédération Québécoise des Municipalités
Mathieu Gillet
Jean Langevin
Claude Roy
Ministère de l’Agriculture, des Pêcheries
et de l’Alimentation du Québec
Version électronique: www.mamrot.gouv.qc.ca.
Dépôt légal – Avril 2011
Bibliothèque et Archives nationales du Québec
ISBN 978-2-921318-68-6
!
"#$%$&'('$)!')!%&&*+!,!-.'/0'1)#+'!
!0231!-'!456'-200'('$)!4'+!0127')+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'!!
'$!(#-#'3!131%-!!
!
!"#$%&'()*+,+"-.%&%/",%&0%1&+**,('2%1&$3.%0(**3%1&4&05-/"%,/+"-(/+0&%"&0%1&
6%1(-/1&$%1&*,()("%#,1&7#363'(-1&$%1&3/%,8-%1&,%/(#.%0+60%1&
!
!
"#$$%&'!$&()*+'(!#,!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!!
&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!
!
!
;%$6#'1!<=>>!
!
!
!
?%)1#&@!AB)5C!&2$+3-)%$)!
"#$!%&'!(&!)*%+,!!!
-*./012%&/3!45+67,!!
8*/*(*,!9$:1";$!
<=>1#"$1?#@A,!)*0%.+B6+30'CD'+6+*!
!
!
!
!
!
!"#$%&'%(&)"*+,-%(&
-3EE*.%'!'FG+&0.H!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!?!
;'F.I&'!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!@!
=6! ;'J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!'0!M'J!+3EE&/*&0GJ!%&%*M'J!O!M'!(GH.!(&!(GL'M3))'E'/0!('!
)%3P'06!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!#!
=6=!
5&Q'J01+'!I&Q&/!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!E.M.'&!%&%*M!'0!)3&%I&3.!JQR!
./0G%'JJ'%S!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!#!
=6"!
;'J!)D*J'J!(*/J!M'!+D'E./'E'/0!(Q&/!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!666666666666666666666666666!>!
=6?!
;'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0T!&/'!G0*)'!J0%*0GK.I&'!(Q*))%3)%.*0.3/!
+3EE&/*&0*.%'!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!=$!
"6! U/I&V0'!*&)%WJ!('J!)%3E30'&%J!I&GNG+3.J!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!E.M.'&!
%&%*M!%'M*0.L'E'/0!*&F!N'J3./J!'/!H./*/+'E'/0!'0!'/!'F)'%0.J'!M3%J!(&!(GL'M3))'E'/0!('J!
)%3P'0J!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!==!
"6=6!
XGE*%+D'!('!+3MM'+0'!(Q./H3%E*0.3/!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!==!
"6"6! XGL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!E.M.'&!%&%*M!O!;'J!N'J3./J!('J!
)%3E30'&%J!'/!E*0.W%'!('!H./*/+'E'/0!'0!(Q*++WJ!Y!MQ'F)'%0.J'6!66666666666666666666666666666666666666666666!="!
"6"6=6!
;'J!833)G%*0.L'J!H3%'J0.W%'J!'0!M'J!)%3P'0J!('!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'!
H3%'J0.W%'!!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!="!
"6"6"6!
;'J!E&/.+.)*M.0GJ!'0!M'J!Z[8!+3EE'!)%3E30'&%J!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'6!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!=<!
"6"6?6!
;'J!+33)G%*0.L'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!4'0!*&0%'J!J3+.G0GJ!)%.LG'J!
)%3E30%.+'J!('!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J76!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!=#!
?6! ;'J!*))%3+D'J!(GL'M3))G'J!D3%J!5&GN'+!)3&%!H*L3%.J'%!MQ*++WJ!*&!H./*/+'E'/0!'0!Y!
MQ'F)'%0.J'!*&)%WJ!('!)%3E30'&%J!('!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!666666666666!""!
?6=6!
\MM'E*K/'!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!""!
?6=6=6!
]U-\,!^^^6H'J*6('!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!""!
?6=6"6!
;QG3M.'/!+3EE&/*&0*.%'!(*/J!M*!%GK.3/!\MM'E*/('!(&!-+DM'J^.K1_3MJ0'./!'0!
MQ`JM'!('!]'DE*%/!`JM*/(!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!"@!
?6"6!
\&0%.+D'!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!"#!
?6"6=6!
abcUdU[9Ù,!!^^^63'B3'/'%K.'6+3E!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!"#!
?6"6"6!
c6a6!UdU[9Ù-e\fU[2\dX,!^^^6'JL63%6*!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!">!
?6?6!
][\d8U!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!?=!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&!
?6?6=6!
gdU[9Ù!e\[h\9gU6!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!?=!
?6?6"6!
-c;`[\,!^^^6J3M.%*6H%!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!?@!
?6?6?6!
]`XUZU!]3/(J!(Q`/L'J0.JJ'E'/0!('!MQU/L.%3//'E'/0!'0!('!M*!Z*i0%.J'!('!
MQg/'%K.'! ?A!
?6<6!
c/0*%.3!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!?#!
;<=<><!
?6<6=6=6!
?6<6"6!
?6@6!
c/0*%.3!-&J0*./*NM'!U/'%KR!\JJ3+.*0.3/!j!c-U\,!D00)Okk^^^63/0*%.31J'*63%Kk!666!?l!
c-U\!1!83EE&/.0R!e3^'%!-'%L.+'J!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!<$!
83EE&/.0R!e3^'%!]&/(,!???<(1$4&5<('!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!<"!
-M3L*I&.'!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!<?!
?6@6=6!
2`cZ\-\,!^^^6N.3E*J*6JB!6666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!<?!
?6A6! ;'!%*))3%0!:U;]`!4:./(!U/'%KR!;3+*M!]./*/+./K7!J&%!M'J!E'.MM'&%'J!)%*0.I&'J!('!
H./*/+'E'/0!M3+*M!('!MQG/'%K.'!G3M.'//'@!???<?#.$%<%&$3!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!<<!
?6#6! ;'J!(GL'M3))'&%J!J)G+.*M.JGJ!(&!J'+0'&%!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!m&L%*/0!*&!
5&GN'+!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!<A!
?6>6!
e%./+.)*&F!+3/J0*0J!(GK*KGJ!('J!G0&('J!('!+*J!D3%J15&GN'+6!6666666666666666666666666666666666666!<#!
<6! ;'J!N'J3./J!'0!(GH.J!('J!)%3E30'&%J!5&GNG+3.J!'0!M'J!*))%3+D'J!&0.M.JG'J!Y!
MQ./0'%/*0.3/*M!O!%'+3EE*/(*0.3/J!)3&%!H*L3%.J'%!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J!)*%!M'J!+3EE&/*&0GJ!%&%*M'J!J'M3/!MQ*))%3+D'!+3EE&/*&0*.%'6!6666666666666666666666666!<l!
2.NM.3K%*)D.'6!66666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!@?!
\ddUnU-!666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666666!@<!
\ddUnU!=!j!5&'J0.3//*.%'!0%*/JE.J!*&F!)%3E30'&%J!I&GNG+3.J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!6666666!@@!
\ddUnU!"!j!;.J0'!('!(.HH&J.3/!(&!I&'J0.3//*.%'!*&F!)%3E30'&%J!I&GNG+3.J!666666666666666666666666666!@#!
\ddUnU!?!j!5&'J0.3//*.%'!&0.M.JG!)3&%!M'J!G0&('J!('!+*J!D3%J15&GN'+!66666666666666666666666666666666666!@l!
!
-%'*!#,!.*/'*,&!0!
"#,! %&$32)'*%3&,! (3&*#&4#,! 5'&,! (#! 2'1132*! 1237%#&&#&*! 5/4&#! 1'2*! 5#! A4#,*%3&&'%2#,! #*!
5/#&*2#74#,! 26'.%,6#,! #&*2#! .#! >B! 3(*3:2#! #*! .#! ;>! 56(#):2#! CD>D! '412+,! 5#! 123)3*#42,! 5#!
1238#*,! 5/6&#29%#! 2#&347#.':.#! '4! E46:#(! #*! -! ./6*2'&9#2@! #*@! 5/'4*2#! 1'2*@! 5#! 73F'9#,!
#01.32'*3%2#,!,42!.#!*G+)#!54!567#.311#)#&*!5#,!6&#29%#,!2#&347#.':.#,!#&!)%.%#4!242'.@!26'.%,6,!
1'2! ./'4*#42! #&*2#! CDDH! #*! CD>D! #&! I2'&(#@! J4*2%(G#@! J..#)'9&#! #*! 5'&,! (#2*'%&#,! 1237%&(#,!
('&'5%#&&#,<!!K#,!%&$32)'*%3&,!2#(4#%..%#,!5%2#(*#)#&*!3&*!6*6!(3)1.6*6#,!1'2!5#,!2#(G#2(G#,!,42!
%&*#2&#*<! "#,! 32%#&*'*%3&,! 12313,6#,! #&! (3&(.4,%3&! ,#! :',#&*! ,42! ./'&'.F,#! 5#! ./'4*#42! #*!
2#126,#&*#&*! 53&(! ,3&! 31%&%3&! #*! ,'! (3)126G#&,%3&! 5#! ./%&$32)'*%3&! 2#(4#%..%#<
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'!
&
./))"+-%&%0123*+4&
8'! %*))3%0! ./0.0&MG! 1!23+#+/*4*+'! *'! #//5)! 6! .7*8$*&'3)*! ! $%,&! .*! 9(:*.%$$*4*+'! 9*)! $&%;*')!
97(+*&<3*!&*+%,:*.#=.*!*+!43.3*,!&,&#.!>!H&0!)%3(&.0!Y!M*!('E*/('!9,!?&%,$*!9*!@&#:#3.!),&!.*!
43.3*,! &,&#.! /%44*! $&%9,/'*,&! 97(+*&<3*! *H./,! (Q&/'! )*%0,! (Q.('/0.H.'%! M'J! )%./+.)*&F! (GH.J!
%'/+3/0%GJ! *&! 5&GN'+! '/! E*0.W%'! (Q*++WJ! *&! H./*/+'E'/0! '0! Y! MQ'F)'%0.J'! )3&%! M'!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!E.M.'&!%&%*M!'0,!(Q*&0%'!)*%0,!(QG0&(.'%!M'J!
./.0.*0.L'J!(GL'M3))G'J!Y!MQG0%*/K'%!'0!J&J+')0.NM'J!(Q./J).%'%!('J!J3M&0.3/J!*&F!N'J3./J!'0!(GH.J!
%'/+3/0%GJ!*&!5&GN'+6!
D'+!45E#+!43!456'-200'('$)!4'!0127')!'$!(#-#'3!131%-!F3595&2#+G!
;'J! )%./+.)*M'J! (.HH.+&M0GJ! .('/0.H.G'J! )*%! M'J! )%3E30'&%J! I&GNG+3.J! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!I&'!/3&J!*L3/J!./0'%%3KGJ!J3/0!O!
• ;Q*NJ'/+',! )3&%! )M&J.'&%J! H.M.W%'J,! (Q&/! E*%+DG! J0%&+0&%G! *./J.! I&'! M'J! +3/0%*./0'J! '0! M*!
+3E)M'F.0G! (&! JRJ0WE'! (Q*))'M! (Q3HH%'J! (Q_R(%315&GN'+! 4)3&%! M'J! H.M.W%'J! )%3(&+0%.+'J!
(QGM'+0%.+.0G7! I&.! H3/0! '/! J3%0'! (Q*&KE'/0'%! J.K/.H.+*0.L'E'/0! M'J! %.JI&'J! ('!
(GL'M3))'E'/0!'0,!)*%!%.+3+D'0,!('!%'/(%'!M'!H./*/+'E'/0!)M&J!(.HH.+.M'6!
• ;'! %.JI&'! H./*/+.'%! ('! EVE'! I&'! M'J! +3o0J! GM'LGJ! %'M.GJ! *&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!J3/0!J3&L'/0!D3%J!)%3)3%0.3/!*L'+!M'J!+*)*+.0GJ!('!H./*/+'E'/0!
M.E.0G'J!('J!E.M.'&F!%&%*&F6!
• ;'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J!(QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'!%'I&.'%0!&/'!'F)'%0.J'!J)G+.H.I&'!
I&.!'J0!)'&!(.J)3/.NM'!(*/J!M'J!E.M.'&F!%&%*&F,!Y!MQ'F+')0.3/!('J!+3EE&/*&0GJ!3p!MQ3/!
%'0%3&L'!('J!3%K*/.J*0.3/J!(.J)3J*/0!('!N3//'J!+*)*+.0GJ!3%K*/.J*0.3//'MM'J!0'MM'J!I&'!
M'J!+33)G%*0.L'J!H3%'J0.W%'J6!
• ;*! H.M.W%'! (&! +D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ'! )%GJ'/0'! ('J! +3/(.0.3/J! ('! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0J! E3./J! *%(&'J! I&'! M'J! *&0%'J! H.M.W%'J! )&.JI&Q'MM'! NG/GH.+.'! ('! MQ'F)'%0.J'! ('J!
+33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J! '0! ('! )%3K%*EE'J! ('! J&NL'/0.3/J! *(*)0GJ6! ! h3&0'H3.J,! +'00'!
H.M.W%'!%'/+3/0%'!('J!(.HH.+&M0GJ!Y!+3/L*./+%'!M'J!K'J0.3//*.%'J!(QG(.H.+'J!('!+3/L'%0.%!M'&%!
JRJ0WE'! L'%J! M*! N.3E*JJ',! E*MK%G! M'J! G+3/3E.'J! *00'/(&'J,! +'! I&.! %*M'/0.0!
+3/J.(G%*NM'E'/0!M'!(GL'M3))'E'/0!('!E*%+DG6!
H'+! %0012&I'+! I21+JK359'&! #$+0#1%$)'+! 0231! -'! 456'-200'('$)! 4'! 0127')+! 4.5$'18#'!
1'$236'-%9-'!'$!(#-#'3!131%-!
d3&J! *L3/J! )3%0G! /30%'! *00'/0.3/! J&%! I&'MI&'J! P&%.(.+0.3/J! Y! MQ'F0G%.'&%! (&! 5&GN'+! 3p! MQ3/!
3NJ'%L'! ('J! %G&JJ.0'J! '/! E*0.W%'! ('! )%.J'! '/! E*./! M3+*M'! '0! %&%*M'! (&! (GL'M3))'E'/0! ('J!
G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J6!!e*%E.!M'J!./.0.*0.L'J!(GL'M3))G'J!Y!MQG0%*/K'%,!!M'J!*))%3+D'J!J&.L*/0'J!
3/0!%'0'/&!/30%'!*00'/0.3/!+3E)0'!0'/&!('!M'&%!)30'/0.'M!('!0%*/JH'%0!'0!('!M'&%!)'%0./'/+'!'/!
%'K*%(!('J!N'J3./J!'F)%.EGJ!)*%!M'J!)%3E30'&%J!I&GNG+3.J!O!
• 8%G*0.3/! ('! K%3&)'J! (Q'F)'%0.J'! (G(.GJ! *&F! )%3E30'&%J! +3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!*H./!(Q3HH%.%!&/!*))&.!+3/J'.M!'0k3&!3)G%*0.3//'M!(*/J!M'!(GL'M3))'E'/0!'0!
M*!K'J0.3/!('J!)%3P'0J6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(!
•
•
•
Z.J'! '/! )M*+'! ('! H3/(J! (Q./L'J0.JJ'E'/0! 3&! ('! E'J&%'J! ('! J3&0.'/! H./*/+.'%! )3&%!
H*+.M.0'%! M'! H./*/+'E'/0! ('J! G0*)'J! ('! (GL'M3))'E'/0! '0! (GE*%%*K'! ('J! )%3P'0J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!
q0.M.J*0.3/!('!MQ*))%3+D'!r!U-8c=!s!*&!/.L'*&!(&!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'!*H./!(Q3HH%.%!*&F!
K'J0.3//*.%'J! (QG(.H.+'J! &/'! H3%E&M'! (.E./&*/0! M'&%! %.JI&'! '0! (*/J! M*I&'MM'! .MJ! )*.'/0!
J'&M'E'/0!MQG/'%K.'!M.L%G'T!M*!N3&.MM3.%',!J3/!3)G%*0.3/!'0!J*!E*./0'/*/+'!('E'&%*/0!M*!
%'J)3/J*N.M.0G!(Q&/'!'/0%')%.J'!J)G+.*M.JG'!(*/J!+'!(3E*./'6!
Z.J'! '/! )M*+'! ('! J3+.G0GJ! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! '/!
E.M.'&! %&%*M! +3EN./*/0! K%3&)'J! (Q'F)'%0.J'! '0! H3/(J! (Q./L'J0.JJ'E'/0! *&! J'./! (Q&/'!
EVE'!3%K*/.J*0.3/6!
H5E#+!1'$&2$)15+!%3!K359'&!')!+2-3)#2$+!456'-2005'+!,!-.5)1%$8'1!L!0#+)'+!4'!+2-3)#2$+!
%3/!0-%$+!43!E#$%$&'('$)!')!,!-.%&&*+!,!-.'/0'1)#+'G!
U/!%'K*%(!!(&!(GL'M3))'E'/0!('J!H.M.W%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!M'J!E.M.'&F!%&%*&F!)%GJ'/0'/0!
M'J!('&F!+t0GJ!(Q&/'!EVE'!EG(*.MM'O!!
• ;'J! E'.MM'&%'J! %'JJ3&%+'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! (&! 5&GN'+! J'! %'0%3&L'/0! (*/J! M'J!
E.M.'&F!%&%*&F!)3&%!M*!E*P3%.0G!('J!H.M.W%'J!G/'%KG0.I&'J6!
•
;'!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!('!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!%'I&.'%0!&/!/.L'*&!
GM'LG!('!%'JJ3&%+'J!H./*/+.W%'J!'0!&/'!'F)'%0.J'!('!)3./0'!I&.!(G)*JJ'/0!KG/G%*M'E'/0!
M'J!+*)*+.0GJ!('J!E.M.'&F!%&%*&F6&
e*%! +3/JGI&'/0,! M'! (GL'M3))'E'/0! *+0&'M! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! *&! 5&GN'+! J'! H*.0!
)%./+.)*M'E'/0! '/! E.M.'&! %&%*M,! E*.J! )*%! ('J! +3%)3%*0.3/J! I&.! 3/0! M'&%! J.WK'! J3+.*M! Y! ('J!
+'/0*./'J,! L3.%'! ('J! E.MM.'%J! ('! B.M3EW0%'J! ('J! +3EE&/*&0GJ! %&%*M'J! %G+')0%.+'J6! ! e3&%!
%'/L'%J'%!M*!L*)'&%!'0!)'%E'00%'!*&F!E.M.'&F!%&%*&F!('!)%'/(%'!M'!M'*('%JD.)!(&!(GL'M3))'E'/0!
('!M'&%J!%'JJ3&%+'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!!('J!E'J&%'J!JQ./J).%*/0!('J!E'.MM'&%'J!*))%3+D'J!
.E)M*/0G'J!Y!MQG0%*/K'%!J3/0!J3&D*.0*NM'J,!(3/0!/30*EE'/0O!
•
•
•
;Q./J0*&%*0.3/! (Q&/! )%3K%*EE'! ('! ]''(1./! h*%.HH"! 3HH%*/0! &/! E*%+DG! J0%&+0&%G! )3&%!
MQ'/J'ENM'!('J!H.M.W%'J!'0!('J!E'J&%'J!)%.L.MGK.*/0!M'J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J6!
;*! E.J'! '/! )M*+'! ('! E'J&%'J! (Q*++WJ! Y! MQ'F)'%0.J'! '0! *&! H./*/+'E'/0! )3&%! MQG0*)'! ('!
(GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J,! (*/J! ('J! J0%&+0&%'J! JG)*%G'J! 3&! %*JJ'ENMG'J! *&! J'./! (Q&/!
+3/+')0!('!J3+.G0G!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!E.M.'&!%&%*M,!!
Y! MQ.E*K'! ('J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ! I&.! *JJ3+.'/0! MQ'F)'%0.J'! '0! M'J! +*).0*&F! ('!
(GL'M3))'E'/0!*&!J'./!(Q&/'!EVE'!3%K*/.J*0.3/6!
;Q&0.M.J*0.3/,!)*%!M'J!)%3E30'&%J!('J!E.M.'&F!%&%*&F,!('!M*!H3%E&M'!U-8c!)3&%!*++GMG%'%!
MQ*(3)0.3/!(&!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'6!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
=
!U-8c!'J0!MQ*+%3/RE'!*/KM*.J!(QU/'%KR!!-'%L.+'!+3E)*/RT!J'!%GHG%'%!*&!M'F.I&'!)3&%!&/'!(GH./.0.3/!(&!
0'%E'6!
"
!]''(1`/!h*%.HH!'J0!M'!0'%E'!*/KM*.J!(GJ.K/*/0!&/!)%3K%*EE'!(Q*+D*0!K*%*/0.!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!-'!
%GHG%'%!*&!M'F.I&'!)3&%!&/'!(GH./.0.3/!)M&J!(G0*.MMG'6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)!
5%0+63%&
!
ME#$!4'!E%&#-#)'1!-%!-'&)31'!')!4.%--58'1!-'!)'/)'C!$23+!015+'$)2$+!#&#!&'1)%#$+!)'1('+!
1583-#*1'('$)!3)#-#+5+!)23)!%3!-2$8!4'!&'!1%0021)!')!F3#!1'F3#*1'$)!3$'!45E#$#)#2$!0-3+!
5-%9215'G!!
*7 NOAP!'J0!MQ*+%3/RE'!*/KM*.J!(GJ.K/*/0!!r!#&#29F!,F,*#)!(3)1'9&F!L,!J3.0!&/'!'/0%')%.J'!I&.!
./J0*MM'!'0!3)W%'!&/!JRJ0WE'!('!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'!43&!(Q'HH.+*+.0G!G/'%KG0.I&'7!+D'u!&/!
+M.'/06! ! ;'! +M.'/0! )*.'! MQG/'%K.'! M.L%G',! E*.J! M*! )%3)%.G0G! (&! JRJ0WE'! 4'0! (3/+! J3/!
H./*/+'E'/07!('E'&%'!M*!%'J)3/J*N.M.0G!('!;QU-8c6!!!8'!JRJ0WE'!'J0!+3&%*EE'/0!&0.M.JG!&/!
)'&!)*%03&0!Y!0%*L'%J!M'!E3/('!(*/J!M'J!J'+0'&%J!+3EE'%+.*&F,!./(&J0%.'MJ!'0!./J0.0&0.3//'MJ6!!
8Q'J0! GK*M'E'/0! &/'! ('J! )%./+.)*M'J! J0%*0GK.'J! ('! H./*/+'E'/0! &0.M.JG'J! '/! U&%3)'! )3&%!
H*+.M.0'%!MQ*(3)0.3/!(&!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'6!!-3/!)%./+.)*M!*L*/0*K'!'J0!('!)'%E'00%'!Y!
&/! +M.'/0! &0.M.J*0'&%! ('! +D*M'&%! 4)3&%! I&.! M*! )%3(&+0.3/! (QG/'%K.'! /Q'J0! )*J! &/! +D*E)!
(Q'F)'%0.J',! E*.J! J'&M'E'/0! &/! N'J3./7! ('! 0%*/JHG%'%! Y!MQU-8c! M'! %.JI&'! 0'+D/3M3K.I&'! '0!
3)G%*0.3//'M! %'M.G! Y! MQ.E)M*/0*0.3/! (Q&/! /3&L'*&! JRJ0WE'! ('! )%3(&+0.3/! (QG/'%K.'6!!
;3%JI&Q'MM'!./0'%L.'/0!+D'u!&/!+M.'/0,!&/'!U-8c!'HH'+0&'!(Q*N3%(!&/'!*/*MRJ'!'/!)%3H3/('&%!
('J!JRJ0WE'J!'/!)M*+'!'0!('J!N'J3./J!'/!G/'%K.'6!!U/J&.0',!'MM'!+3/v3.0!'0!)%3)3J'!*&!+M.'/0!
&/'! J3M&0.3/! G/'%KG0.I&'! )'%E'00*/0! ('! KG/G%'%! ('J! G+3/3E.'J! G/'%KG0.I&'J,! J3.0! )*%!
MQ'HH.+*+.0G! G/'%KG0.I&',! J3.0! )*%! M*! +3/L'%J.3/! Y! &/'! /3&L'MM'! H.M.W%'! G/'%KG0.I&'6! ! \L'+!
MQ*++3%(! (&! +M.'/0,! MQU-8c! ./J0*MM'! M'J! JRJ0WE'J! /G+'JJ*.%'J! '0! '/! H*.0! M*! E*./0'/*/+'! )3&%!
K*%*/0.%! M'J! G+3/3E.'J! (wG/'%K.'! *&! +3&%J! ('! M*! )G%.3('! +3/0%*+0&'MM'6! ;QU-8c! 'J0! )*RG'! Y!
)*%0.%!('J!G+3/3E.'J!'/!+3o0!(wG/'%K.'!(&!+M.'/0!J&%!&/'!)G%.3('!)3&L*/0!L*%.'%!('!+./I!Y!
L./K0!*/J6!!-.!M'!)%3P'0!/'!)'%E'0!)*J!(QG+3/3E.'!(QG/'%K.',!+Q'J0!MwU-8c!I&.!(3.0!*NJ3%N'%!M*!
)'%0'6! ! ;Q3NP'+0.H! 'J0! I&'! M'J! G+3/3E.'J! (QG/'%K.'! J3.'/0! J&HH.J*/0'J! )3&%! )'%E'00%'! ('!
KG/G%'%! ('J! )%3H.0J! Y! MQU-8c! '0! &/'! G+3/3E.'! (QG/'%K.'! *&! +M.'/06! ! \&1('MY! ('! M*! )G%.3('!
(G0'%E./G',! M*! )%3)%.G0G! ('J! ./H%*J0%&+0&%'J! )'&0! V0%'! 0%*/JHG%G'! *&! +M.'/0! 3&! ('E'&%'%! Y!
MQU-8c6!!!
N7 "QR!'+)!-.%&12$S('!%$8-%#+!4'!"''4JQ$!R%1#EE6!!q/!)%3K%*EE'!]`h!'J0!&/!EG+*/.JE'!L.J*/0!Y!
H*L3%.J'%! MQ*(3)0.3/! ('! J3&%+'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! )3&%! M*! )%3(&+0.3/! GM'+0%.I&'6! ! `M!
+3E)%'/(!KG/G%*M'E'/0!0%3.J!(.J)3J.0.3/J!)%./+.)*M'J!O!!
• q/!+*D.'%!('J!+D*%K'J!I&.!)%GJ'/0'!('J!+%.0W%'J!'0!&/!+D'E./'E'/0!+M*.%!'0!)%G+.J!)3&%!
MQ3N0'/0.3/! (Q&/! +3/0%*0! (Q*+D*0! (QGM'+0%.+.0G,! *H./! ('! )'%E'00%'! *&F! )%3E30'&%J! ('!
E.'&F!GL*M&'%!M'!)30'/0.'M!('!M'&%!)%3P'0!(WJ!M'J!G0&('J!./.0.*M'J6!
• q/'! ('J! +3E)3J*/0'J! (&! +*D.'%! ('J! +D*%K'J! 'J0! &/! )%.F! (Q*+D*0! H.FG! (Q*L*/+'! I&.! 'J0!
+*M+&MG!J&%!M'!+3o0!('!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!H3/+0.3/!('!+D*I&'!H.M.W%'!'0!
I&.!)'%E'0!*&F!./L'J0.JJ'&%J!('!%'/0*N.M.J'%!M'!)%3P'0!('!H*v3/!%*.J3//*NM'6!!;'!0*%.H!L*%.'!
J'M3/! M'J! (.HHG%'/0'J! 0'+D/3M3K.'J! ('! )%3(&+0.3/! (QG/'%K.'! 4J3M*.%',! G3M.'//',!
KG30D'%E.I&',! '0+67,! M'! M.'&! (Q./J0*MM*0.3/! 4)*%! 'F'E)M'! J&%! &/! 03.0! 3&! *&! J3M! )3&%! M'!
J3M*.%'7,!M*!0*.MM'!('J!)%3P'0J,!'0+6!;'J!0*%.HJ!J3/0!KG/G%*M'E'/0!%'L&J!Y!M*!N*.JJ'!*&!H.M!(&!
0'E)J! )3&%! J&.L%'! MQGL3M&0.3/! 0'+D/3M3K.I&'! '0! M'J! %G(&+0.3/J! ('! +3o0J! ('J! /3&L'*&F!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*!
)%3P'0J6! ! 8'+.! 'J0! +3E)*0.NM'! *L'+! M'! E*./0.'/! (*/J! M'! 0'E)J! ('J!/.L'*&F! ('! )*.'E'/0!
)*%!%*))3%0!*&F!+3o0J!%G'MJ!('!)%3(&+0.3/6!
• q/'! K*%*/0.'! (Q*++WJ! *&! %GJ'*&! ('! 0%*/J)3%0! '0! ('! (.J0%.N&0.3/! (QGM'+0%.+.0G6! ! X*/J! M'!
+*(%'! (Q&/! EG+*/.JE'! ]`h,! M'J! +3E)*K/.'J! (QGM'+0%.+.0G! %GK.3/*M'J! 3&! /*0.3/*M'J! 3/0!
MQ3NM.K*0.3/!(Q*+D'0'%!MQGM'+0%.+.0G!%'/3&L'M*NM'!(Q&/!)%3P'0!Y!)*%0.%!(&!E3E'/0!3p!+'M&.1
+.!%G)3/(!*&F!'F.K'/+'J!(&!+*D.'%!('J!+D*%K'J6!
• X'J!+3/0%*0J!Y!M3/K!0'%E'!)3&%!M'!%*+D*0!('!MQGM'+0%.+.0G!)%3(&.0'!*H./!('!)'%E'00%'!*&F!
)%3E30'&%J!(Q3N0'/.%!(&!H./*/+'E'/06!!
+7 ?127')! &2((3$%3)%#1'! ')! 012(2)'31! &2((3$%3)%#1'! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'G! ! X*/J!
Mw&J*K'! +3&%*/0,! M'! 0'%E'! r!+3EE&/*&0G!s! 'J0! &/! +3/+')0! I&.! J'! )%V0'! Y! )M&J.'&%J!
./0'%)%G0*0.3/J6! ! ! e3&%! M'J! H./J! ('! +'! (3+&E'/0,! /3&J! H'%3/J! (*L*/0*K'! %GHG%'/+'! Y! M*!
)%3)%.G0G! M3+*M'!O! ! &/! )%3P'0! +3EE&/*&0*.%'! (GJ.K/'! &/! )%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'!
(GL'M3))G!)*%!&/'!3%K*/.J*0.3/!I&.!*!J3/!J.WK'!J3+.*M!J&%!M'!0'%%.03.%'!('!M*!+3EE&/*&0G!3p!
J'!%'0%3&L'!M*!%'JJ3&%+'!'F)M3.0G'!'0!(3/0!M'J!*(E./.J0%*0'&%J1(.%.K'*/0J,!*./J.!I&Q*&!E3./J!
@=x!('J!*+0.3//*.%'J,!D*N.0'/0!M*!+3EE&/*&0G6!!!;'J!H%3/0.W%'J!('!+'00'!+3EE&/*&0G!!J3/0!
(G0'%E./G'J! K%3JJ.W%'E'/0! )*%! M'! 0'%%.03.%'! J&%! M'I&'M! M*! %'JJ3&%+'! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'!
'J0!)*%0*KG'!'0!&0.M.JG'!*./J.!I&'!)*%!+'M&.!!J&%!M'I&'M!M'J!.E)*+0J!('!J3/!'F)M3.0*0.3/!J'%3/0!
%'JJ'/0.J6! ! c/! )'&0! KG/G%*M'E'/0! &0.M.J'%! M'J! H%3/0.W%'J! ('J! %GK.3/J! *(E./.J0%*0.L'J! 3&! ('J!
Z[86! -'M3/! +'00'! (GH./.0.3/! ('! )%3P'0! +3EE&/*&0*.%',! M'J! 0R)'J! (Q3%K*/.J*0.3/J! J&.L*/0J!
J3/0! J&J+')0.NM'J! (Q*K.%! Y! 0.0%'! ('! )%3E30'&%! (Q&/! )%3P'0! +3EE&/*&0*.%'! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!O!M'J!+33)G%*0.L'J,!M'J!E&/.+.)*M.0GJ!'0!M'&%J!3%K*/.JE'J!('!(GL'M3))'E'/0,!M'J!
3%K*/.JE'J! Y! N&0! /3/! M&+%*0.H! '0! M'J! '/0%')%.J'J! )%.LG'J! (3/0! M'J! *+0.3//*.%'J! J3/0! ('J!
+.03R'/J!('!+'00'!+3EE&/*&0G6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!+!
!
>G D'+! 5$'18#'+! 1'$236'-%9-'+! ')! -'+! &2((3$%3)5+! 131%-'+!L! -'! 45E#! 43!
456'-200'('$)!4'!0127')G!
!
787 93:%(*;2%&63:3<&=-/>%*&':1<%-?+%&-%</3@%$"#$%&%<&)+$+%3&-3-"$&%*&
=/3-63/+&(:A&+<*1-%((%-B&
;Q3NP'+0.H! (&! ?&%,$*! 9*! '&#:#3.! ),&! .*! 43.3*,! &,&#.! /%44*! $&%9,/'*,&! 97(+*&<3*A! *&I&'M! 'J0!
('J0./G! M'! )%GJ'/0! %*))3%0,! +3/J.J0'! Y! .('/0.H.'%! M'! )30'/0.'M! ('J! +3EE&/*&0GJ! %&%*M'J! '/!
E*0.W%'!('!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'J!/3&L'MM'J!'0!%'/3&L'M*NM'J!('!H*v3/!Y!'/!H*L3%.J'%!M*!E.J'!'/!
L*M'&%!)3&%!'/!3)0.E.J'%!M'J!%'03ENG'J!(*/J!+'J!+3MM'+0.L.0GJ6!!!XWJ!M3%J,!.M!.E)3%0'!('!)%G+.J'%!+'!
I&'!MQ3/!J.K/.H.'!)*%!r!1238#*!5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!L!'0!)3&%I&3.!3/!JQR!./0G%'JJ'!
('!H*v3/!)*%0.+&M.W%'!(*/J!M'!+*(%'!('!+'!%*))3%06!
`M!H*&0!(Q*N3%(!(GH./.%!M'!J'/J!(3//G!*&!0'%E'!%&%*M.0G,!I&.!'J0!&/!+3/+')0!Y!KG3EG0%.'!L*%.*NM'6!!
;'J!GMGE'/0J!J&.L*/0J!J'!(GK*K'/0!)*%E.!M'J!(.HHG%'/0'J!(GH./.0.3/J!('!%&%*M.0G!O!!
=6 XGJ.K/'!('J!0'%%.03.%'J!Y!H*.NM'!('/J.0G!('!)3)&M*0.3/!4=$$!Y!=@$!D*N.0*/0J!*&!BE"7T!
"6 X'J!'J)*+'J!Y!*+0.L.0GJ!*K%.+3M'J!(3E./*/0'J!T!
?6 ;*!)%G)3/(G%*/+'!('!MQ&0.M.J*0.3/!(&!0'%%.03.%',!('J!)*RJ*K'J!'0!('J!%'JJ3&%+'J!/*0&%'MM'J!
(*/J! MQG+3/3E.'! ('J! 0'%%.03.%'J! %&%*&F! '0! M*! /*0&%'! ('J! 'E)M3.J! 3++&)GJ! 4*K%.+&M0&%',!
H3%'J0'%.',!03&%.JE',!'0+67T!
<6 X'J!(GH.J!J)G+.H.I&'J!*&!/.L'*&!('J!'/P'&F!('!(GL'M3))'E'/0!G+3/3E.I&'!'0!J3+.*M!I&.!
*EW/'/0! )M&J.'&%J! *+0'&%J! 4K3&L'%/'E'/0J,! &/.L'%J.0GJ,! cd9,! K%3&)'J! ('! )%'JJ.3/! '0!
*&0%'J7! Y! J&KKG%'%! 3&! .E)M*/0'%! ('J! *))%3+D'J! )3&%! H*+.M.0'%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! +'J!
+3EE&/*&0GJ6!
;Q./0G%V0!('!MQ*/KM'!('!M*!%&%*M.0G!(*/J!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!0.'/0!*&!H*.0!
I&Q*&!5&GN'+,!+3EE'!*.MM'&%J!(*/J!M'!E3/(',!-'+!('#--'31+!8#+'('$)+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'!
TIS412C! 52-#'$C! 9#2(%++'C! ')&GU! +'! +#)3'$)! '$! (#-#'3! 131%-G! ! ;'J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J!
%')%GJ'/0'/0!(3/+!&/'!'F+'MM'/0'!3))3%0&/.0G!('!(.L'%J.H.+*0.3/!G+3/3E.I&'!)3&%!M'J!0'%%.03.%'J!
%&%*&F,! (*/J! &/! (3E*./'! H*L3%*NM'! *&! (GL'M3))'E'/0! (&%*NM'! '0! *&F! *+0.L.0GJ! Y! H3%0'! L*M'&%!
*P3&0G'6!!A'0'$4%$)C!!&'+!(V('+!&2((3$%3)5+!F3#!%91#)'$)!-'+!1'++231&'+!+31!-'31!)'11#)2#1'!
+'! 1')1236'$)! -'! 0-3+! +236'$)! 4%$+! 3$! 1B-'! 4'! +0'&)%)'31! 4'! -.'/0-2#)%)#2$! 4'! -'31+! 5$'18#'+!
1'$236'-%9-'+C!+%$+!15'-!02362#1!4'!8'+)#2$!')!%6'&!)1*+!0'3!4'!0%1)#&#0%)#2$!%3/!1'6'$3+G!!8'0!
G0*0!('!H*.0!'J0!+3/J0*0G!/30*EE'/0!(*/J!M'!+*J!(&!(GL'M3))'E'/0!G3M.'/!'/!+3&%J!*&!5&GN'+6!
8'M*! 'J0! M*%K'E'/0! (o! *&! H*.0! I&'! M'! %.JI&'! H./*/+.'%! %'M.G! *&! (GL'M3))'E'/0! ('! /3&L'MM'J!
H3%E'J! (QG/'%K.'! %'I&.'%0! ('J! +*).0*&F! .E)3%0*/0J! '0! ('J! J0%*0GK.'J! H./*/+.W%'J! J3)D.J0.I&G'J6!!
;'! (GE*%%*K'! ('! )%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! /G+'JJ.0'! )*%! *.MM'&%J! &/! /.L'*&! GM'LG!
(Q'F)'%0.J'6! ! ;'J! +3%)3%*0.3/J! )%.LG'J! J)G+.*M.JG'J! 3/0! Y! M'&%! (.J)3J.0.3/! MQ'F)'%0.J'! ('! )3./0',!
('J!+*).0*&F!('!(GL'M3))'E'/0!'0!&/'!J0%*0GK.'!H./*/+.W%'!J3)D.J0.I&G'!I&.!M'&%!)'%E'00'/0!('!
JQ*++*)*%'%!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!/3&L'MM'J!%'JJ3&%+'J!G/'%KG0.I&'J,!)*%H3.J!*&!(G0%.E'/0!('J!!
+3MM'+0.L.0GJ! M3+*M'J6! ! M#$+#C! -'+! 297'&)#E+! 4'! (%/#(#+%)#2$! 4'+! 1')2(95'+! -2&%-'+! ')! -'+! '$7'3/!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!,!
4'! 4#6'1+#E#&%)#2$! 5&2$2(#F3'! 01201'+! %3/! )'11#)2#1'+! 131%3/! +2$)! +236'$)! (#+! 4'! &B)5! 4%$+!
&'+!0127')+!4%$+!-'+F3'-+!-'+!&2--'&)#6#)5+!131%-'+!+'!&2$)'$)'$)!43!1B-'!4'!+0'&)%)'31G!
?127')! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'! '$! (#-#'3! 131%-!O! (G+%.0! 4&! 1238#*! (3)132*'&*! .#,! 5#40!
('2'(*62%,*%A4#,!,4%7'&*#,!M!!
BC! ,#! A4'.%$%#! (3))#! 1238#*! (3))4&'4*'%2#! N'4! ,#&,! 53&&6! 5'&,! .#! .#0%A4#O@! (P#,*Q-Q5%2#! &/!
)%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! (GL'M3))G! )*%! &/'! 3%K*/.J*0.3/! I&.! *! J3/! J.WK'! J3+.*M! J&%! M'!
0'%%.03.%'!('!M*!+3EE&/*&0G!3p!J'!%'0%3&L'!M*!%'JJ3&%+'!'F)M3.0G'!'0!(3/0!M'J!*(E./.J0%*0'&%J1
(.%.K'*/0J,!*./J.!I&Q*&!E3./J!@=x!('J!*+0.3//*.%'J,!D*N.0'/0!M*!+3EE&/*&0G6!!!
<U!'J0!J.0&G!'/!0'%%.03.%'!%&%*M!'7#(!./3:8#(*%$!,34,Q8'(#&*!5#!)'0%)%,#2!.#,!2#*3):6#,!.3('.#,!'$%&!
5#! 2613&52#! '40! 56$%,! 5#! (26'*%3&! 5/#)1.3%! #*! 5#! 5%7#2,%$%('*%3&! 6(3&3)%A4#! 12312#,! '40!
(3))4&'4*6,!242'.#,<!
!
y! MQ./0'%/*0.3/*M,! 3/! 3NJ'%L'! )M&J.'&%J! P&%.(.+0.3/J! 3p,! K%z+'! Y! ('J! )3M.0.I&'J! '0! )%3K%*EE'J!
*(*)0GJ,! M'J! +3MM'+0.L.0GJ! M3+*M'J! 3/0! )%.J! '/! +D*%K'! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J!('!M'&%!0'%%.03.%'!*L'+!MQ*L*/0*K'!(Q*&KE'/0'%!M'J!%'03ENG'J!M3+*M'J,!MQ'F)'%0.J'!
'0! M'J! +*)*+.0GJ! ('! M*! +3EE&/*&0G! %G+')0%.+'! '0,! )*%! %.+3+D'0,! MQ*++')0*N.M.0G! J3+.*M'6! ! e'&013/!
JQ./J).%'%! ('J! E'.MM'&%'J! )%*0.I&'J! (GL'M3))G'J! Y! MQG0%*/K'%! )3&%! .E)M*/0'%! *&! 5&GN'+! ('J!
*))%3+D'J!'/!E'J&%'!('!H*L3%.J'%!+3/+%W0'E'/0!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!)*%!'0!)3&%!M'J!
+3EE&/*&0GJ,! )*%0.+&M.W%'E'/0! M'J! +3EE&/*&0GJ! %&%*M'JS! ! 8Q'J0! Y! +'00'! I&'J0.3/! I&'! +'!
(3+&E'/0!+D'%+D'!Y!%G)3/(%'6!!`M!.E)3%0',!)3&%!+'!H*.%',!('!+3EE'/+'%!)*%!J.0&'%!M'J!)%./+.)*&F!
'/P'&F!)3&%!MQ*))%3)%.*0.3/!+3EE&/*&0*.%'!(&!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J6!
78C 5%(&=D"(%(&'"<(&$%&2D%)+<%)%<*&':3<&=-/>%*&':1<%-?+%&
-%</3@%$"#$%&
!
;*! E*P3%.0G! ('J! *+0'&%J! ('! MQ./(&J0%.'! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! &0.M.J'/0! &/'! JGI&'/+'! ('!
(GL'M3))'E'/0!(*/J!M*I&'MM'!+D*I&'!G0*)'!+3E)3%0'!&/'!J0%*0GK.'!'0!('J!N'J3./J!)*%0.+&M.'%J!
8'J!G0*)'J!J3/0!O!
•
•
D'!HWXNDP??NYNZR!4'!0127')!O!+3/J.J0'!Y!H*.%'!&/'!)%G1GL*M&*0.3/!('!M*!%'JJ3&%+',!('!
J3/! )30'/0.'M! ('! +3EE'%+.*M.J*0.3/,! ('! M*! %'/0*N.M.0G! ('! MQ'F)M3.0*0.3/,! ('J! )3JJ.NM'J!
+3/0%*./0'J!'/L.%3//'E'/0*M'J!3&!J3+.*M'J,!'0+6!!y!M*!H./!('!+'00'!G0*)',!M'!)%3P'0!*&%*!
(GE3/0%G!&/!H3%0!)30'/0.'M!('!+3EE'%+.*M.J*0.3/!'0!('!%'/0*N.M.0G!*./J.!I&Q&/'!*NJ'/+'!
%'M*0.L'!('!+3/0%*./0'J!)3&L*/0!'E)V+D'%!J3/!(GL'M3))'E'/06!!;Q'F'E)M'!'J0!&/!)%3P'0!
G3M.'/! I&.! *! 3N0'/&! &/! +3/0%*0! (Q*+D*0! (QG/'%K.'! (*/J! M'! +*(%'! (Q&/! *))'M! (Q3HH%'J6!!
8'00'! G0*)'! )'&0! V0%'! %'M*0.L'E'/0! +3o0'&J'! '0! )*%0.+&M.W%'E'/0! %.JI&G',! J'M3/! M'J!
H.M.W%'J6!!e3&%!MQG3M.'/!'0!J3&J!M'!JRJ0WE'!(Q*))'M! (Q3HH%'J! &0.M.JG! )*%! _R(%315&GN'+,!3/!
)*%M'! '/! E3R'//'! (Q&/! ./L'J0.JJ'E'/0! (Q*&! E3./J! &/! ('E.1E.MM.3/! ('! (3MM*%J! )3&%! &/!
0*&F!('!J&++WJ!/'!(G)*JJ*/0!)*J!"@x6!!!
!
D'!HWYM[[M:N!O!+3/J.J0'!Y!)%'/(%'!&/!)%3P'0!*R*/0!(GE3/0%G!J3/!)30'/0.'M!'/!)D*J'!
(GL'M3))'E'/0! '0! Y! MQ*E'/'%! *&! J0*('! r)%V0! Y! +3/J0%&.%'!s! '/! +3E)MG0*/0! M'J! G0&('J!
4'/L.%3//'E'/0*M'J,! KG/.',! KG30'+D/.I&',! '0+67,! M'J! /GK3+.*0.3/J! *L'+! M'J! *+D'0'&%J!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!-!
•
(QG/'%K.'! '0! *L'+! M'J! H3&%/.JJ'&%J! (QGI&.)'E'/0J,! M'! H./*/+'E'/0,! M'! )%3+'JJ&J!
(Q*&(.'/+'! )&NM.I&'! '0! MQ3N0'/0.3/! ('! 03&J! M'J! )'%E.J! %'I&.J6! ! 8'00'! )D*J'! J'! 0'%E./'!
M3%JI&'! M'! )%3P'0! *! 3N0'/&! 03&0'J! M'J! *&03%.J*0.3/J,! +3/+M&! J3/! H./*/+'E'/0! '0! J'J!
'/0'/0'J!*L'+!M'J!H3&%/.JJ'&%J!'0!I&'!M'!+D*/0.'%!'J0!)%V0!Y!(GE*%%'%6!
!
D%! APZOR[\ARQPZ!O! 8Q'J0! &/'! )G%.3('! ./0'/J'! (*/J! M*I&'MM'! .M! H*&0! +3/0%tM'%!
G0%3.0'E'/0!M'J!+3o0J,!M'J!G+DG*/+.'%J!'0!M*!I&*M.0G!('!%G*M.J*0.3/!('J!3&L%*K'J6!!;'!)M&J!
J3&L'/0,!M*!+3/J0%&+0.3/!'J0!H./*/+G'!)*%!&/!3&0.M!H./*/+.'%!)*%0.+&M.'%!0'M!I&Q&/!'E)%&/0!
Y! +3&%0! 0'%E'6! y! M*! H./! ('! M*! )G%.3('! ('! +3/J0%&+0.3/,! *M3%J! I&'! MQ3/! +3//*i0! M'J! +3o0J!
(Q./H%*J0%&+0&%'! 'F*+0J! '0! H./*&F,! M'! )%V0'&%! ('! )%'E.'%! %*/K! '0! M'J! ./L'J0.JJ'&%J!
%'EN3&%J'/0!M'!)%V0!./0G%.E*.%'!'0!+3E)MW0'/0!M'!H./*/+'E'/0!('J!+*).0*&F!/G+'JJ*.%'J6!!!
!
•
D.P?W[MRQPZ!L!8'00'!G0*)'!'J0!+'MM'!3p!03&J!M'J!./L'J0.JJ'&%J!J3&D*.0'/0!J'!)3J.0.3//'%!
*H./!('!NG/GH.+.'%!('J!%'L'/&J!J0*NM'J!Y!M3/K!0'%E'!I&'!)%3+&%'/0!'/!KG/G%*M!M'J!)%3P'0J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!`M!JQ*K.0!(Q3)G%'%!M'J!./J0*MM*0.3/J!'/!+3/0%tM*/0!'HH.+*+'E'/0!M'J!
+3o0J! '0! '/! )%30GK'*/0! M'J! %'L'/&J! )*%! ('J! )3M.0.I&'J! (Q3)G%*0.3/J! )%&('/0'J6! ! ;'J!
'/0%')%.J'J! I&.! *++')0'/0! ('! H./*/+'%! M'J! 0%3.J! )%'E.W%'J! G0*)'J! M'! H3/0! KG/G%*M'E'/0!
)3&%!J'!(3//'%!&/!*++WJ!*&F!%'L'/&J!(Q3)G%*0.3/6!
!
•
D'! [NZP\XNDDNYNZR!O! Z*MK%G! M'J! 'HH3%0J! (QG+3/3E.'! (QG/'%K.',! M*! ('E*/('!
G/'%KG0.I&'!+3/0./&'!Y!+%3i0%'!'0!+'M*!JQ*P3&0'!Y!M*!/G+'JJ.0G!('!%G(&.%'!MQ&0.M.J*0.3/!('!
+3EN&J0.NM'J! H3JJ.M'J6! ! X*/J! +'! +3/0'F0'! ('! +%3.JJ*/+'! ('! M*! ('E*/(',! M'J!
./H%*J0%&+0&%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM',! Y! M*! H./! ('! M'&%! L.'! &0.M',! J'%3/0!
L%*.J'ENM*NM'E'/0! %'/3&L'MG'J! 4'/! */KM*.J! 3/! &0.M.J'! H%GI&'EE'/0! M'! 0'%E'!
r!%')3^'%./K!s7! ! *H./! ('! +3/0./&'%,! '0! EVE'! *&KE'/0'%,! M*! )%3(&+0.3/! (QG/'%K.'6! ! ;'J!
+3EE&/*&0GJ! %&%*M'J! I&.! J3/0! '/! )%3+'JJ&J! (Q*++&'.MM.%! M'J! /3&L'*&F! )*%+J! G3M.'/J!
(3.L'/0!V0%'!+3/J+.'/0'J!I&'!+'J!)*%+J!G3M.'/J!J'%3/0!'F)M3.0GJ,!)&.J!H3%0!)%3N*NM'E'/0!
%'/3&L'MGJ,! J&%! ('J! )G%.3('J! N.'/! )M&J! M3/K&'J! I&'! M'J! +3/0%*0J! ('! "$! */J! I&Q_R(%31
5&GN'+! *++3%('! *+0&'MM'E'/06! ! d3%E*M'E'/0,! I&'MI&'J! +3/J0*0J! .E)3%0*/0J!
JQ*))M.I&'/0! M3%J! (&! %'/3&L'MM'E'/06! XQ*N3%(,! Y! MQG0*)'! (&! %'/3&L'MM'E'/0,! M'! J.0'!
)3JJW('!&/'!L*M'&%!)M&J!GM'LG'!I&'!M3%J!('!J3/!(GL'M3))'E'/06!!8'00'!L*M'&%!'J0!(&'!*&!
H*.0!I&'!+'!J.0'!(G0.'/0!KG/G%*M'E'/0!('J!(%3.0J!*+I&.J!('!)%3(&+0.3/!'0!I&'!J*!+*)*+.0G!
('!)%3(&+0.3/!'J0!+3//&',!(3/+!M'!%.JI&'!'J0!)M&J!H*.NM'6!!;'!('&F.WE'!+3/J0*0!'J0!I&'!
MQ'F)M3.0*/0!(&%*/0!MQ3)G%*0.3/!./.0.*M'!(&!)%3P'0!)3JJW('!M'J!(%3.0J!'0!M*!)%3)%.G0G!J&%!M*!
)3&%J&.0'!('J!3)G%*0.3/J!'/!)D*J'!%'/3&L'MM'E'/06!!q/!N3/!'F'E)M'!'J0!M*!+3E)*K/.'!
[.31h./031\M+*/!I&.,!N.'/!I&'!M*!)%3(&+0.3/!(QGM'+0%.+.0G!J3.0!KG/G%*M'E'/0!/*0.3/*M.JG'!
*&! 5&GN'+,! NG/GH.+.'! ('! (%3.0J! *+I&.J! J&%! MQ'F)M3.0*0.3/! ('! N*JJ./J! DR(%3K%*)D.I&'J!
(Q&/'! 0%WJ! K%*/('! L*M'&%6! ! XWJ! M3%J,! M'J! +3EE&/*&0GJ! J'! L3.'/0! 'F+M&'J! )3&%! )M&J.'&%J!
KG/G%*0.3/J!('!MQ'F)M3.0*0.3/!'0!('J!%'L'/&J!0.%GJ!('J!%'JJ3&%+'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!
('!M'&%!0'%%.03.%'6!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!.!
78E 5%&'1@%$/==%)%<*&'%&=-/>%*F&3<%&1*"=%&(*-"*1?+63%&':"==-/=-+"*+/<&
2/))3<"3*"+-%&'%(&=-/>%*(&':1<%-?+%&-%</3@%$"#$%8&
!
e*%E.! M'J! )D*J'J! G/&EG%G'J! Y! M*! J'+0.3/! )%G+G('/0',! M*! )D*J'! (&! 456'-200'('$)! 4'! 0127')!
*))*%*i0!+3EE'!MQG0*)'!+%&+.*M'!*H./!('!)'%E'00%'!*&F!+3EE&/*&0GJ!('!)%'/(%'!'/!+D*%K'!M'!
(GL'M3))'E'/0!('!M'&%J!%'JJ3&%+'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!-.!M*!+3EE&/*&0G!J'!(GJ'/K*K'!*&!
E3E'/0!(Q'/0*E'%!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!'0!(GMWK&'!+'00'!H3/+0.3/!Y!(Q*&0%'J,!.M!M&.!J'%*!
0%WJ!(.HH.+.M'!)*%!M*!J&.0'!('!J'!%G*))%3)%.'%!M'!)%3P'06!!c%,!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!'J0!MQG0*)'!
)3&%!M*I&'MM'!M'!/.L'*&!('!%.JI&'!H./*/+.'%!'J0!M'!)M&J!GM'LG!'0!+'00'!)D*J'!%'I&.'%0!&/'!'F)'%0.J'!
)*%0.+&M.W%'6!!8'!/.L'*&!('!%.JI&'!H./*/+.'%!0%WJ!GM'LG!'0!M'!E*/I&'!(Q'F)'%0.J'!H3/0!'/!J3%0'!I&'!
)M&J.'&%J! +3EE&/*&0GJ! M*.JJ'/0! M'! J3./! Y! (Q*&0%'J! ('! (GL'M3))'%! M'&%J! %'JJ3&%+'J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'{!!'0!(Q'/!0.%'%!M'J!)%3H.0J6!!X'J!E'J&%'J!+3/+%W0'J!)'&L'/0!03&0'H3.J!)'%E'00%'!*&F!
+3EE&/*&0GJ!('!)%'/(%'!)3J.0.3/!)M&J!H*+.M'E'/0!(WJ!+'00'!G0*)'!+%&+.*M'!(&!(GL'M3))'E'/0!
('!)%3P'06!!
!
O&I5(%!]!D'!456'-200'('$)!4'!0127')C!5)%0'!+)1%)58#F3'!4.%001201#%)#2$!&2((3$%3)%#1'!4'+!
0127')+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'G!!
•
D.%/'! I21#^2$)%-! %')%GJ'/0'! M'! /.L'*&! I&'! (GJ.%'/0! *00'./(%'! M'J! +3EE&/*&0GJ! I&*/0!
*&F!GMGE'/0J!J&.L*/0J!O!*7!M'!+3/0%tM'!J&%!M*!K'J0.3/!('!M'&%J!%'JJ3&%+'J,!N7!M'J!NG/GH.+'J!
G+3/3E.I&'J!J3&D*.0GJ!'0!+7!MQ*++')0*N.M.0G!J3+.*M'6!!;'!/.L'*&!('!+'J!0%3.J!+3E)3J*/0'J!
*&KE'/0'! /3%E*M'E'/0! *&! H&%! '0! Y! E'J&%'! I&'! M*! +3EE&/*&0G! E*./0.'/0! J3/!
.E)M.+*0.3/!(*/J!M'J!G0*)'J!('!+D'E./'E'/06!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&/!
!
D.%/'! 6'1)#&%-! %')%GJ'/0'! M'J! GMGE'/0J! %'I&.J! )3&%! *L*/+'%! (*/J! M'J! )D*J'J! (&! )%3P'0,!
J3.0! MQ./L'J0.JJ'E'/0! I&.! *&KE'/0'! Y! E'J&%'! I&'! MQ3/! )%3K%'JJ',! *./J.! I&'! MQ'F)'%0.J'!
%'I&.J',! +*%! )M&J! 3/! +D'E./'! (*/J! M'! )%3P'0,! )M&J! +'M&.1+.! ('L.'/0! +3E)M'F'6! ! eM&J! M'J!
+3EE&/*&0GJ! J3&D*.0'/0! *MM'%! M3./! (*/J! M'! +D'E./'E'/0,! )M&J! K%*/(J! J3/0! M'J!
./L'J0.JJ'E'/0J!Y!*))3%0'%!'0!MQ'F)'%0.J'!Y!(GL'M3))'%6!!h3&0'H3.J,!M'!%.JI&'!H./*/+.'%!4('!
)'%(%'! J3/! ./L'J0.JJ'E'/07! (G+%3i0! *&! +3&%J! (&! )%3+'JJ&J,! *&! H&%! '0! Y! E'J&%'! I&'! M*!
H*.J*N.M.0G!(&!)%3P'0!J'!+3/H.%E'6!!e*%!*.MM'&%J,!M*!(&%G'!)3&%!M*I&'MM'!M*!+3EE&/*&0G!(3.0!
+3/J'%L'%!J*!E3N.M.J*0.3/!'J0!M3/K&'6!!!
!
\./J.,! J'M3/! M'J! H.M.W%'J,! M'J! N&(K'0J! '0! M'J! (GM*.J! ('! (GL'M3))'E'/0,! '0! )*%! +3/JGI&'/0! M'J!
%.JI&'J,! J'%3/0! )M&J! 3&! E3./J! GM'LGJ6! q/'! +3EE&/*&0G! I&.! J3&D*.0'! %G*M.J'%!'MM'1EVE'! M'!
(GL'M3))'E'/0! ('! J*! %'JJ3&%+'! '0! M'! (GE*%%*K'! ('! J3/! )%3P'0! (3.0! V0%'! '/! E'J&%'! ('!
E*./0'/.%!&/'!E3N.M.J*0.3/!('J!%'JJ3&%+'J!D&E*./'J!'0!H./*/+.W%'J!J&%!&/'!)G%.3('!)M&J!3&!
E3./J!M3/K&'6!!Z*./0'/.%!MQ'/K*K'E'/0!'0!M*!(.J)3/.N.M.0G!('J!%'JJ3&%+'J!Y!M3/K!0'%E'!'J0!&/!
(GH.!.E)3%0*/0!)3&%!M'J!+3EE&/*&0GJ!%&%*M'J6!
•
C8 G<63H*%&"3=-,(&'%(&=-/)/*%3-(&631#12/+(&'%&=-/>%*(&':1<%-?+%&
-%</3@%$"#$%& %<& )+$+%3& -3-"$& -%$"*+@%)%<*& "30& #%(/+<(& %<&
4+<"<2%)%<*&%*&%<&%0=%-*+(%&$/-(&'3&'1@%$/==%)%<*&'%(&=-/>%*(&
<G>G H5(%1&I'!4'!&2--'&)'!4.#$E21(%)#2$!
\H./! (Q.('/0.H.'%! M'J! N'J3./J! ('J! )%3E30'&%J! I&GNG+3.J! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! '/!
E.M.'&! %&%*M,! /3&J! *L3/J! 0%*/JE.J! &/! I&'J0.3//*.%'! Y! )M&J! (Q&/'! L./K0*./'! ('! )%3E30'&%J! '0!
(Q3%K*/.J*0.3/J! (.HHG%'/0'J,! )3&%! +3&L%.%! M'J! +*0GK3%.'J! J&.L*/0'J! ('! )%3E30'&%J! '0! ('! H.M.W%'J!
G/'%KG0.I&'J,!(GL'M3))*/0!03&J!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'/!0'%%.03.%'!%&%*M!O!
A%)5821#'!4'!012(2)'31+!')!
4.218%$#+%)#2$+!
=6 Z&/.+.)*M.0GJ!'0!Z[8!
"6 833)G%*0.L'J!3&!J3+.G0GJ!)%.LG'J!('!
)%3)%.G0G!M3+*M'!'0!(Q./J).%*0.3/!
+3EE&/*&0*.%'!+%GG'J!*&F!H./J!(Q&/!
)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!
?6 833)G%*0.L'J!H3%'J0.W%'J!'0!
*K%3*M.E'/0*.%'J!
<6 e%3E30'&%J!)%.LGJ!'/!E.M.'&!%&%*M!
@6 c%K*/.J*0.3/J!('!J3&0.'/!*&!
(GL'M3))'E'/0!G+3/3E.I&'!48;X7!
"#-#*1'+!5$'185)#F3'+!
*7
N7
+7
(7
'7
H7
2.3E*JJ'!
g3M.'/!
8'/0%*M'!DR(%3GM'+0%.I&'!!
2.3K*u!
2.3+*%N&%*/0!
g3M.'/!
!
!
!
;'J!%G)3/(*/0J!G0*.'/0!./L.0GJ!Y!%G)3/(%'!)*%!G+%.0!*&!I&'J0.3//*.%',!E*.J!)3&L*.0!*&JJ.!+D3.J.%!
('!M'!H*.%'!L'%N*M'E'/0!(*/J!M'!+*(%'!(Q&/'!'/0%'L&'!0GMG)D3/.I&'6!!;'!I&'J0.3//*.%'!'0!M*!M.J0'!
('J!3%K*/.J*0.3/J!J3/0!(.J)3/.NM'J!'/!*//'F'6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&&!
<G<G H56'-200'('$)! 4'! 0127')! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'! '$! (#-#'3! 131%-!L! D'+!
9'+2#$+! 4'+! 012(2)'31+! '$! (%)#*1'! 4'! E#$%$&'('$)! ')! 4.%&&*+! ,!
-.'/0'1)#+'G!
;'J! %GJ&M0*0J! 3N0'/&J! ('J! I&'J0.3//*.%'J! '0! ('J! '/0%'L&'J! J'%3/0! )%GJ'/0GJ! J3&J! H3%E'! ! ('!
+3E).M*0.3/J! ('J! )%./+.)*M'J! 3NJ'%L*0.3/J! )3&%! +D*+&/'! ('J! +*0GK3%.'J! ('! )%3E30'&%J! '0! '/!
H3/+0.3/!('J!H.M.W%'J6!
<G<G>G D'+! A22051%)#6'+! E21'+)#*1'+! ')! -'+! 0127')+! 4'! &I%3EE%8'! ,! -%! 9#2(%++'!
E21'+)#*1'G!
;*! ]58]! 4]G(G%*0.3/! I&GNG+3.J'! ('J! +33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J7! *! .('/0.H.G! M'! +D*&HH*K'! Y! M*!
N.3E*JJ'!+3EE'!&/!*F'!('!(GL'M3))'E'/0!)%.3%.0*.%'6!!e*%!+3/JGI&'/0,!('J!*+0.3/J!J)G+.H.I&'J!
J3/0! '/! +3&%J! )3&%! &/! (GL'M3))'E'/0! %*).('! '0! 3%K*/.JG! ('! M*! H.M.W%'6! ! eM&J.'&%J! +33)G%*0.L'J!
H3%'J0.W%'J!3/0!(GPY!('J!)%3P'0J!'/!E*%+D'6!
A2$+)%)+!+3#)'!%3/!29+'16%)#2$+!5(#+'+!0%1!-'+!1502$4%$)+!L!
•
•
•
H#+02$#9#-#)5! 4'! -.'/0'1)#+'!L! ;'J! +33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J! J3/0! ('J! '/0%')%.J'J! N.'/!
J0%&+0&%G'J! I&.! (.J)3J'/0! ('! %'JJ3&%+'J! D&E*./'J! +3E)G0'/0'J! I&.! )'&L'/0! )%'/(%'! '/!
+D*%K'! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J6! ! ;Q*++WJ! Y! MQ'F)'%0.J'! '/! (GE*%%*K'! ('! )%3P'0J! ('!
N.3E*JJ'!4)%G1H*.J*N.M.0G,!*/*MRJ'!('!)30'/0.'M7!'J0!&/!*J)'+0!*&I&'M!M*!]58]!*!*))3%0G!('J!
J3M&0.3/J!!'/!E'00*/0!'/!)M*+'!&/'!GI&.)'!(Q'F)'%0J,!J'%L.+'!'/!)*%0.'!J&))3%0G!)*%!&/'!*.('!
)3/+0&'MM'! (&! ZXUÙ! I&.! *! )'%E.J! MQ'EN*&+D'! ('! ('&F! ./KG/.'&%J! I&.! (GL'M3))'/0!
MQ'F)'%0.J'! (*/J! MQGL*M&*0.3/! (&! )30'/0.'M! ('! +3/L'%J.3/! ('J! Nz0.E'/0J6! ! ! X3/+,! MQG0*)'!
./.0.*M'! ('! +.NM*K'! ('J! )%3P'0J! )%GJ'/0*/0! M'! E'.MM'&%! )30'/0.'M! J'! H*.0! )*%! M'J! 'F)'%0J! ('! M*!
]58]T!?$x!('J!+3o0J!(3.L'/0!V0%'!J&))3%0GJ!)*%!M'J!)%3E30'&%J!M3+*&F,!M'!%'J0'!'J0!*JJ&EG!
L.*! M*! J&NL'/0.3/! (&! ZXUÙ6! -'M3/! M'J! %')%GJ'/0*/0J! ('J! +33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J!
./0'%L.'^GJ,! MQ*++WJ! Y! MQ'F)'%0.J'! /Q'J0! )*J! &/! )%3NMWE',! +*%! M'! %GJ'*&! JQ'J0! 3%K*/.JG! )3&%!
+3ENM'%!M'J!M*+&/'J6!
?1281%(('+! 4'! +396'$)#2$+! 4#+02$#9-'+! ')! %&&'++#9-'+!L! eM&J.'&%J! )%3K%*EE'J! ('!
J&NL'/0.3/J! J3/0! (.J)3/.NM'J! )3&%! H./*/+'%! M'J! G0&('J! %'I&.J'J! )3&%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'06!!-'M3/!M'J!+3EE'/0*.%'J!%'+&'.MM.J,!+'J!J&NL'/0.3/J!J'%*.'/0!%'M*0.L'E'/0!*++'JJ.NM'J!
'0! M'J! +33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J! (.J)3J'/0! ('J! %'JJ3&%+'J! D&E*./'J! %'I&.J'J! )3&%! KG%'%! M'J!
('E*/('J! ('! J&NL'/0.3/6! ! ;'J! )%3K%*EE'J! ('! J&NL'/0.3/J! %'I&.W%'/0! 03&P3&%J! &/'!
+3/0%')*%0.'! ('! M*! )*%0! (&! )%3E30'&%,! E*.J! )&.JI&'! M'J! +33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J! 3/0! ('J!
%'L'/&J!%G+&%%'/0J,!+'M*!/'!M'&%!)3J'!)*J!('!)%3NMWE'6!
A2$6%#$&1'! -'+! 3)#-#+%)'31+C! 3$! 45E#! #(021)%$)!L! q/! ('J! )%./+.)*&F! (GH.J! )3&%! M'J!
+33)G%*0.L'J! H3%'J0.W%'J! +3/J.J0'! Y! +3/L*./+%'! M'J! +3/J3EE*0'&%J! ./J0.0&0.3//'MJ! '0!
+3EE'%+.*&F!(QG/'%K.'!('!+3/L'%0.%!M'&%!JRJ0WE'!('!+D*&HH*K'!L'%J!M*!N.3E*JJ'6!!Z*MK%G!M'J!
*L*/0*K'J! (GE3/0%GJ,! M'! (3E*./'! 'J0! /3&L'*&! *&! 5&GN'+! '0! M'J! K'J0.3//*.%'J!
(QG0*NM.JJ'E'/0,!)'&!H*E.M.'%J!*L'+!M'!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ',!DGJ.0'/0!J3&L'/0!Y!)%'/(%'!
M'! %.JI&'! (Q*MM'%! L'%J! &/'! /3&L'MM'! J3&%+'! G/'%KG0.I&'6! ! `M! R! *! &/! E*/I&'! ('! H3&%/.JJ'&%J!
'F)G%.E'/0GJ!)3&%!M*!L'/0'!'0!MQ./J0*MM*0.3/!('!JRJ0WE'!('!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&'!
•
•
•
D'! E#$%$&'('$)! 0231! -.%&F3#+#)#2$! 4'+! 5F3#0'('$)+! '0! MQ./J0*MM*0.3/! (Q&/! JRJ0WE'! ('!
+D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ'! %')%GJ'/0'! &/! (GH.! ! 4)M&J! (.HH.+.M'! I&'! ('! 0%3&L'%! M'J! J&NL'/0.3/J!
)3&%!M'!(GL'M3))'E'/076!
D.'/0'1)#+'! 4'+! +2&#5)5+! 4'! 85$#'! &2$+'#-!'/! E*0.W%'! ('! N.3E*JJ'! H3%'J0.W%'! 'J0! )'&!
(GL'M3))G'6! ! 8'J! J3+.G0GJ! J3/0! J3&L'/0! M'J! )%'E.'%J! +3/J'.MM'%J! *&)%WJ! ('J! K'J0.3//*.%'J!
(QG0*NM.JJ'E'/0! '0! )&.JI&Q.MJ! +3//*.JJ'/0! )'&! M*! N.3E*JJ',! .MJ! 3/0! 0'/(*/+'! Y! /'! )*J!
)%3)3J'%!+'00'!J3M&0.3/!*&!+M.'/0!'0!EVE'!Y!M&.!%'+3EE*/('%!('!MQGL.0'%6!!!
O388'+)#2$!%'+&'.MM.'! *&)%WJ! (Q&/! %G)3/(*/0!O! X*/J! M*! )3&%J&.0'! ('! MQ./.0.*0.L'! ('! M*! ]58],!
+%G'%! &/'! 3%K*/.J*0.3/! /*0.3/*M'! 3&! )M&J.'&%J! 3%K*/.J*0.3/J! %GK.3/*M'J! J)G+.*M.JG'J! (*/J! M'!
+3/J'.M!'/!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!('!N.3E*JJ'1G/'%K.'!*H./!('!E'00%'!Y!)%3H.0!MQ'F)'%0.J'!
(GL'M3))G'! )*%! M'J! +33)G%*0.L'J! ).3//.W%'J! '0! ('! (3//'%! *++WJ! Y! ('J! +3/J'.MM'%J! )3&L*/0!
3HH%.%!&/'!*.('!)%*0.+31)%*0.I&'!(*/J!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J6!
!
"%#)+!+%#--%$)+!L!833)G%*0.L'J!E21'+)#*1'+!')!E#-#*1'!&I%3EE%8'!,!-%!9#2(%++'L!
*7 ;'! H./*/+'E'/0! (&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! ('! +D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ'!
H3%'J0.W%'! 'J0! *++'JJ.NM',! +*%! ('J! )%3K%*EE'J! ('! J&NL'/0.3/J! *(GI&*0J! J3/0!
(.J)3/.NM'J!)3&%!+'00'!H.M.W%'6!!;'!E*./0.'/!('!+'J!)%3K%*EE'J!'J0!J3&D*.0G6!
N7 ;Q'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! 'J0! ('! )M&J! '/! )M&J! (.J)3/.NM',!
)%./+.)*M'E'/0!)3&%!M'!%GJ'*&!('J!+33)G%*0.L'J!H3%'J0.W%'J!I&.!+3E)0'!J&%!('J!
%'JJ3&%+'J! +3E)G0'/0'J! *&! J'./! ('J! (.HHG%'/0'J! +33)G%*0.L'J! '0! I&.! 3/0! )%.J! M'!
M'*('%JD.)!(Q./J0*&%'%!&/'!+'MM&M'!(Q'F)'%0J!Y!EVE'!M*!]58]6!
+7 X'J!'/0%')%.J'J!N.'/!J0%&+0&%G'J!0'MM'J!I&'!M'J!+33)G%*0.L'J!H3%'J0.W%'J!J3/0!('J!
*03&0J!.E)3%0*/0J!)3&%!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!*&!J'./!('J!+3EE&/*&0GJ!
%&%*M'J,!+*%!'MM'J!)%3+&%'/0!('J!*JJ.J'J!J3M.('J!'/!H./*/+'E'/0!'0!'F)'%0.J'6!
(7 ;'J! )%./+.)*&F! H%'./J! )*%! %*))3%0! *&! (GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! ('! N.3E*JJ'!
J3/0!%'M.GJ!O!
*6 y! M*! (.HH.+&M0G! ('! +3/L*./+%'! M'J! &0.M.J*0'&%J! ('! %G*M.J'%! M'J!
./L'J0.JJ'E'/0J!'0!M'J!)%3P'0J,!+3E)0'!0'/&!I&'!M*!H.M.W%'!+D*&HH*K'!Y!M*!
N.3E*JJ'!'J0!'/+3%'!EG+3//&'!'0!I&'!M'!%.JI&'!)'%v&!'0!MQ./JG+&%.0G!('J!
(G+.('&%J!J3/0!)M&J!.E)3%0*/0J6!!!
N6 \&!(GH.!('!MQ*))%3L.J.3//'E'/0!'/!JRJ0WE'!('!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'!
*&)%WJ!('!H3&%/.JJ'&%J!H.*NM'J6!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&(!
<G<G<G D'+! (3$#&#0%-#)5+! ')! -'+! Y[A! &2(('! 012(2)'31+! 4'! 0127')+! 4.5$'18#'!
1'$236'-%9-'G!
;'J! Z[8! '0! E&/.+.)*M.0GJ! J3/0! Y! MQ*HHo0! ('! /3&L'MM'J! J3&%+'J! ('! %'L'/&! '0! M'!
(GL'M3))'E'/0! ('J! %'JJ3&%+'J! G/'%KG0.I&'J! ('! M'&%! 0'%%.03.%'! H*.0! )*%0.'! ('J! *F'J!
)%.3%.0*.%'J!('!(GL'M3))'E'/0!)3&%J&.L.J!)*%!)M&J.'&%J6!!X*/J!M'!(GL'M3))'E'/0!G3M.'/!
+3EE'!(*/J!+'M&.!DR(%3GM'+0%.I&',!!M'J!E&/.+.)*M.0GJ!3/0!'F.KG!('J!)%3K%*EE'J!(Q*+D*0!
(QG/'%K.'!I&.!M'&%!J3.'/0!H*L3%*NM'J!'0!M'&%!)'%E'00'/0!(Q*K.%!'/!0*/0!I&'!)%3E30'&%J6!
A2$+)%)+!+3#)'!%3/!29+'16%)#2$+!5(#+'+!0%1!-'+!1502$4%$)+!L!
•
•
•
•
H'+! E#-#*1'+! 42$)! -'! 456'-200'('$)! 1'F3#'1)! 4'+! &%0#)%3/! &2$+#451%9-'+! ')! 3$'!
'/0'1)#+'!4'!02#$)'G!!;'J!Z[8!'0!E&/.+.)*M.0GJ!J3/0!)%./+.)*M'E'/0!./0'%)'MMG'J!(*/J!M'!
+*(%'! (&! (GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! (QG/'%K.'! G3M.'//'! '0! ('! E./.1+'/0%*M'J!
DR(%3GM'+0%.I&'J6! ! 8'J! ('&F! H.M.W%'J! /G+'JJ.0'/0! ('J! +*).0*&F! 0%WJ! .E)3%0*/0J! )3&%! M'!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J,!)3&L*/0!H*+.M'E'/0!*00'./(%'!M'!('E.1E.MM.3/6!!;Q'F)'%0.J'!'/!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!'J0!J)G+.*M.JG'!'0!+%&+.*M'!)3&%!M'!J&++WJ!('J!)%3P'0J6!
H'+!1'++231&'+!')!3$!-'%4'1+I#0!F3#!0126#'$$'$)!4'+!456'-200'31+!01#65+6!!U/!%*.J3/!(&!
%.JI&'!H./*/+.'%!.E)3%0*/0!'0!('!MQ'F)'%0.J'!%'I&.J',!M*!)M&)*%0!('J!E&/.+.)*M.0GJ!'0!Z[8!
.E)M.I&G'J! (*/J! M'! (GL'M3))'E'/0! (Q&/! )%3P'0! G3M.'/! 3&! DR(%*&M.I&'! M'! H3/0! (*/J! M'!
+*(%'!(Q&/'!'/0'/0'!('!)*%0'/*%.*0!*L'+!&/!(GL'M3))'&%!)%.LG6!!X*/J!M*!)%'JI&'!030*M.0G!
('! +'J! '/0'/0'J,! M'J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ! H3&%/.JJ'/0! M'J! +*).0*&F! ('! (GL'M3))'E'/0!
%'I&.J!('!EVE'!I&'!MQ'F)'%0.J'6!!;'J!E&/.+.)*M.0GJ!'0!Z[8!%'J0'/0!(*/J!&/!%tM'!)*JJ.H!'0!
('L.'/(%3/0! ./L'J0.JJ'&%J! J'&M'E'/0! (*/J! M'! +*J! 3p! M'! )%3P'0! J'! %G*M.J'6! ! -'M3/! &/!
+3EE'/0*.%'! (Q&/! %G)3/(*/0!O! r!;Q'F)'%0.J'! L.'/0! (&! )%.LG,! +w'J01Y1(.%'! ('! /30%'!
)*%0'/*.%'!3&!(Q'F)'%0J!I&.!+3o0'/0!+D'%!s6!
\$! $#6'%3! 4.#(0-#&%)#2$! 0'3! 5-'65G! ! X*/J! ('! /3EN%'&F! +*J,! M'J! E&/.+.)*M.0GJ! 3/0! &/!
/.L'*&! ('! +3E)%GD'/J.3/! M.E.0G! (&! )%3P'0,! &/! /.L'*&! ('! +3/0%tM'! %G'M! E*%K./*M!
4E./3%.0*.%'!*&!/.L'*&!('J!)*%0J!L30*/0'J!'0!J*/J!MQ'F)'%0.J'!%'I&.J'!)3&%!(GH'/(%'!M'&%J!
./0G%V0J7!'0!(*/J!)M&J.'&%J!+*J,!.M!'J0!EVE'!)%GL&!I&'!M'J!+*).0*&F!%'I&.J!)3&%!H./*/+'%!
M*!)*%0.+.)*0.3/!E&/.+.)*M'!J'%3/0!*))3%0GJ!)*%!M'!)*%0'/*.%'!)%.LG,!Y!&/!0*&F!)'%E'00*/0!
Y! +'M&.1+.! ('! %G*M.J'%! &/! %'/('E'/0! J&HH.J*/0,! (3/+! M*.JJ*/0! )'&! ('! )%3H.0! )3&%! M*!
E&/.+.)*M.0G6! ;Q*))'M! (Q3HH%'J! +3EE&/*&0*.%'! G3M.'/! (Q_R(%315&GN'+! 'J0! &/! N3/!
'F'E)M'! ('! +'00'! J.0&*0.3/6! ! X*/J! )M&J.'&%J! +*J,! M'J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ! 3/0! G0G! M'J!
E*i0%'J! (Qm&L%'! (&! (GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! '0! ('! M'&%! H./*/+'E'/0! '0! M'J!
E&/.+.)*M.0GJ!+3/J'%L'/0!&/!%tM'!(Q*+0.3//*.%'!E./3%.0*.%'6!!!
\$! +S+)*('! 4.%00'-! 4.2EE1'+! F3#! %38('$)'! &2$+#451%9-'('$)! -'! 1#+F3'6! ! ;'J!
./0'%L'/*/0J! J3&M.K/'/0! I&'! M'! JRJ0WE'! (Q*))'M! (Q3HH%'J! &0.M.JG! )3&%! MQG3M.'/! *&KE'/0'!
+3/J.(G%*NM'E'/0!M'!%.JI&'!'0!M*!+3E)M'F.0G!('!M*!)D*J'!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!'0!
%'J0%'./0! '/+3%'! (*L*/0*K'! M*! +*)*+.0G! ('J! E&/.+.)*M.0GJ! Y! )%'/(%'! '/! +D*%K'! M'!
(GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J6! ! ;'! )%3K%*EE'! (Q*+D*0! (QG/'%K.'! )3&%! M'J! E./.1+'/0%*M'J!
J'ENM'!)'%E'00%'!&/!E'.MM'&%!+3/0%tM'!(&!%.JI&'!'/!)%3)3J*/0!&/'!*))%3+D'!)*%!G0*)',!
E*.J! )%GJ'/0'! 03&0! ('! EVE'! ('J! M*+&/'J! .E)3%0*/0'J6! ! -'M3/! &/! ./0'%L'/*/0! *R*/0!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&)!
•
•
•
(G)3JG! ('J! )%3P'0J! (*/J! M'! )%3K%*EE'! ('! E./.1+'/0%*M'J!O! r!;QG0*NM.JJ'E'/0! (Q&/! )%.F!
H.FG! Y! MQ*L*/+'! 'J0! &/'! +3/(.0.3/! 'JJ'/0.'MM'! Y! +'00'! H.M.W%'6! |*! )'%E'0! ('! J*L3.%! Y!
MQ*L*/+'!M'!/.L'*&!('!%'/0*N.M.0G!('J!)%3P'0J!s6! !
\$!+S+)*('!4.%00'-!4.2EE1'+!F3#!E1'#$'!-'!0%1)%8'!4.'/0'1)#+'!')!-%!&2--%921%)#2$!'$)1'!
-'+! &2((3$%3)5+G! ! ;'J! ./0'%L'/*/0J! E&/.+.)*&F! ./(.I&'/0! I&'! M'! JRJ0WE'! (Q*))'M!
(Q3HH%'J,!'/!)M*v*/0!M'J!+3EE&/*&0GJ!'/!+3E)G0.0.3/,!%'J0%'./0!M*!)3JJ.N.M.0G!('!)*%0*K'%!
MQ'F)'%0.J'! '/0%'! E&/.+.)*M.0GJ! *&! NG/GH.+'! ('J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J6! ! X'! )M&J,! M'J!
)*%0'/*.%'J! )%.LGJ! 'F.K'/0! &/! %'J)'+0! J+%&)&M'&F! ('! M*! +3/H.('/0.*M.0G6! ! ;*! +3E)G0.0.3/!
+%GG'! )*%! MQ*))'M! (Q3HH%'J! H*.0! '/! J3%0'! I&'! +D*+&/! (3.0! 0%*L*.MM'%! '/! +*0.E./.! '0!
%')%GJ'/0'!!&/!H%'./!.E)3%0*/0!*&!(GL'M3))'E'/0!(Q&/'!'F)'%0.J'!+3MM'+0.L'6!
Z5&'++#)5! 4'! ('))1'! '$! 0-%&'! 4'+! 1'++231&'+! 0%1)%85'+! 0231! E231$#1! -.'/0'1)#+'! '$!
456'-200'('$)! 4'! 0127')!L! f3.+.! M'! +3EE'/0*.%'! (Q&/! %G)3/(*/0!I&.! %GJ&E'! N.'/! M'J!
)%3)3J! GE.J! )*%! (Q*&0%'JO! r!5&*/0! Y! MQ'F)'%0.J',! P'! )'/J'! I&Q.M! H*&(%*.0! I&Q.M! R! *.0! ('J!
+'MM&M'J! (Q'F)'%0J! (.J)3/.NM'J! '/! K'J0.3/! ('! )%3P'0! )3&%! *++3E)*K/'%! M'J! E.M.'&F! (*/J!
+'J!)%3P'0J6s!!
H'+! (#$#+)*1'+! (%-! 0150%15+! 0231! -.%&&2(0%8$'('$)! 4'+! (3$#&#0%-#)5+! 4%$+! -'!
456'-200'('$)! 4'! 0127')+! 5$'185)#F3'+G! ! ;'J! ./0'%L'/*/0J! ./(.I&'/0! I&'! E*MK%G! M'J!
Lm&F! (&! K3&L'%/'E'/0! %'M*0.L'E'/0! Y! M*! )%.J'! '/! +D*%K'! (&! (GL'M3))'E'/0!
G/'%KG0.I&'! )*%! M'J! E&/.+.)*M.0GJ,! M'J! (.HHG%'/0J! E./.J0W%'J! J3/0! E*M! )%G)*%GJ! Y!
*++3E)*K/'%!M'J!E&/.+.)*M.0GJ6!!f3.+.!I&'MI&'J!+3EE'/0*.%'J!'/!L%*+!O!
o ;3%JI&Q3/! *%%.L'! *&! H./*/+'E'/0,! 3/! J'! %'/(! +3E)0'! I&'! M'! E'JJ*K'! /Q'J0! )*J!
('J+'/(&! (*/J! M'J! E./.J0W%'J6! ;'J! EVE'J! +%.0W%'J! J3/0! *))M.I&GJ! )3&%! M'J!!
%WKM'E'/0J!(Q'E)%&/0J!L.J*/0!&/!)%3P'0!G3M.'/!I&'!)3&%!&/!%GJ'*&!(Q*I&'(&+6!!
o ;*!/30.3/!('!+3/0%tM'!/Q'J0!)*J!+M*.%'O!'J01+'!I&QY!@$x!&/'!E&/.+.)*M.0G!*!3&!/Q*!
)*J! M'! +3/0%tM'S! ! d3&J! *L3/J! 3N0'/&! ('&F! 'F)M.+*0.3/J,! ('&F! 3%.'/0*0.3/J!
(.HHG%'/0'J!)%.J'J!)*%!('&F!(.%'+0.3/J!(&!Z\Z[ch6!
o ;'J!*%+*/'J!%GKM'E'/0*.%'J!)*%!%*))3%0!*&F!J3&E.JJ.3/J!'0!M'!H*.0!I&Q'MM'J!J3.'/0!
./*))M.+*NM'J!(*/J!&/!+3/0'F0'!('!)*%0'/*%.*0!)&NM.+k)%.LG6!!
D+!*8*4$.*!3+)$3&#+'!9*!9(:*.%$$*4*+'!9*)!/#$#/3'()!.%/#.*)!*'!9*!4#8343)#'3%+!9*)!
&*'%4=(*)0!D%!O2&#5)5!4.W$'18#'!A2((3$%3)%#1'!43!D%&JO%#$)J;'%$!+.'+)!
42$$5!-'+!1'++231&'+!1'F3#+'+!0231!456'-200'1!4'+!0127')+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'!4'!
E%_2$!%3)2$2('!T+%$+!V)1'!450'$4%$)'!4'!-.'/0'1)#+'!')!4'+!&%0#)%3/!4'+!012(2)'31+!
01#65+U!
!
Y#+'!'$!&2$)'/)'!
;'! J'+0'&%! (&! /3%(! (&! ;*+1-*./01}'*/! )3JJW('! ('! /3EN%'&J'J! %'JJ3&%+'J! (QG/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J6!!8'!0'%%.03.%'!'J0!)*%0*KG!'/0%'!M'J!Z[8!X3E*./'1X&1[3R!'0!Z*%.*18D*)('M*./'!
'0! M*! +3EE&/*&0G! *&03+D03/'! ('! Z*JD0'&.*0JD6! ! ! ;*! (G+.J.3/! (&! K3&L'%/'E'/0! (&! 5&GN'+!
(Q./J0*&%'%! &/'! H.M.W%'! ('! MQG/'%K.'! +3EE&/*&0*.%'! *! G0G! M'! (G+M'/+D'&%! (Q&/'! '/0'/0'! ('!
)*%0'/*%.*0!'/0%'!M*!+3EE&/*&0G!*&03+D03/'!('!Z*JD0'&.*0JD!'0!M'J!Z[8!Z*%.*18D*)('M*./'!
'0!X3E*./'1(&1[3R!*H./!('!E'00%'!J&%!).'(!M*!-3+.G0G!('!MQg/'%K.'!83EE&/*&0*.%'!(&!;*+!-*./01
}'*/! (3/0! M'! E*/(*0! 'J0! ('! (GL'M3))'%! )3&%! M'! NG/GH.+'! ('J! )*%0'/*.%'J! ('! MQ'/0'/0'! ('J!
)%3P'0J! G/'%KG0.I&'J6! e*%! +'00'! '/0'/0',! M'J! )*%0'/*.%'J! 3/0! L3&M&! J'! (3//'%! M'J! E3R'/J! ('!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&*!
(GL'M3))'%! M'J! )%3P'0J! J'M3/! &/'! *))%3+D'! M*! )M&J! +3EE&/*&0*.%'! )3JJ.NM',! +'! I&.! .E)M.I&'!
(Q&0.M.J'%! *&! E*F.E&E! ('J! +*).0*&F! )%3L'/*/0! ('! M*! +3EE&/*&0G! '0! ('! (GL'M3))'%! &/'!!
'F)'%0.J'! M3+*M'6! ! ;'J! )%3P'0J! (Q*EG/*K'E'/0! DR(%3GM'+0%.I&'! ('! M*! ==.WE'! +D&0'! ('! M*! %.L.W%'!
Z.J0*JJ./.!'0!('!M*!+D&0'!c&.*0+D3&*/'!Y!f*M1}*MN'%0!3/0!!G0G!%'0'/&J!)*%!_R(%315&GN'+6!!!
!
f3.+.! I&'MI&'J! 'F0%*.0J! (&! I&'J0.3//*.%'! %'E)M.! )*%! &/! ('J! )%./+.)*&F! *%0.J*/J! ('! M*! E.J'! J&%!
).'(!('!+'00'!J3+.G0G,!Z6!X'/.J!h*.MM3/,!(K!('!M*!Z[8!X3E*./'1(&1[3R6!!d3&J!*L3/J!%'0'/&!('J!
)*JJ*K'J!0%*.0*/0!)M&J!J)G+.H.I&'E'/0!('J!*J)'+0J!H./*/+'E'/0!'0!'F)'%0.J'6!
• N/0'1)#+'!L! r!d3&J! /Q*L3/J! )*J,! P&JI&QY! E*./0'/*/0,! %'/+3/0%G! ('! K%*/('J! (.HH.+&M0GJ!
)&.JI&'! /3&J! *L3/J! %G&JJ.! Y! %G&/.%! ('J! +3/(.0.3/J! K*K/*/0'J6! XQ*N3%(,! M'! 8\! ('! M*!
-3+.G0G!('!MQG/'%K.'!+3EE&/*&0*.%'!'J0!+3E)3JG!('!)'%J3//'J!+3E)G0'/0'J!(*/J!M'J!
(.L'%J'J!H*+'00'J!!+3/+'%/G'J!)*%!+'J!)%3P'0J!4KG/.',!H./*/+',!)M*/.H.+*0.3/,!/GK3+.*0.3/,!
'0+676!!X'!)M&J,!/3&J!*L3/J!'&!M*!+D*/+'!('!)3&L3.%!%'+%&0'%!&/'!%'JJ3&%+'!'F)'%0'!(*/J!
M'! (GL'M3))'E'/0! ('! +'J! )%3P'0J! '0! GK*M'E'/0! ('! %'0'/.%! M'J! J'%L.+'J! (Q&/'!
3%K*/.J*0.3/!*R*/0!(GPY!&/!)%3P'0!Y!J3/!*+0.H!4_R(%3!`M/&76!;'J!H.%E'J!)%.LG'J!%G)3/('/0!
*(GI&*0'E'/0!*&F!N'J3./J!0'+D/.I&'J!'0!)%3H'JJ.3//'MJ!('J!)%3P'0J,!E*.J!.MJ!3/0!N'J3./!
('! %G)3/(%'! Y! &/! *&0%'! /.L'*&! (Q'F)'%0J! I&.! M&.,! 'J0! (*L*/0*K'! +D*%KG! (&!
(GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J6! ! d3&J,! 3/! L.0! +'00'! (.E'/J.3/! )&.JI&'! /30%'! +D*%KG! ('!
)%3P'0! 'J0! M'! LG%.0*NM'! K'J0.3//*.%'! ('J! )%3P'0J,! I&Q.M! 'J0! '/! E'J&%'! ('! +3/H%3/0'%! Y!
MQ3++*J.3/! M'J! )%3H'JJ.3//'MJ! J&%! M'J! +D3.F! '0! %'+3EE*/(*0.3/J! I&Q.MJ! H3/06! ! d3&J!
)3&%%.3/J! )'/J'%! I&'! MQGI&.)'! (Q'F)'%0J! E.J! '/! )M*+'! )*%! M*! -3+.G0G! ('! MQG/'%K.'!
+3EE&/*&0*.%'!(&!;*+!-*./01}'*/!)3&%%*.0!J&))3%0'%!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!(*/J!
(Q*&0%'J! %GK.3/J6! d3&J! (GL'M3))3/J! &/'! 'F)'%0.J'! '/! G+31+3/+')0.3/! ('! )%3P'0J! I&.!
)3&%%*.0!)%3H.0'%!Y!(Q*&0%'J6s!
• "#$%$&'('$)!L! r!;'J! )*%0'/*.%'J! 3/0! G0G! '/! E'J&%'! ('! (GK*K'%,! L.*! ('J! H3/(J! ('!
(GL'M3))'E'/0! G+3/3E.I&'! M3+*&F,! ('J! J3EE'J! .E)3%0*/0'J! I&.! )'%E'00'/0! ('!
H./*/+'%!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!J*/J!MQ*))3%0!(&!)%.LG6!!-.!3/!/'!)'&0!)*J!+3E)0'%!
J&%!('J!H3/(J!('!(GL'M3))'E'/0!*&03/3E'!'0!I&Q3/!('L*.0!M'!H*.%'!Y!EVE'!M'J!0*F'J!
3&!I&30'J1)*%0J!('J!+.03R'/J,!M'J!+D3J'J!J'!+3E)M.I&'%*.'/0!JG%.'&J'E'/06!!`M!H*&0!*&JJ.,!
Y!E3/!*L.J,!I&'!M'J!E.M.'&F!*++')0'/0!('!JQ./L'J0.%!(*/J!+'J!)%3P'0J6!!8Q'J0!0%3)!H*+.M'!('!
('E*/('%!*&F!*&0%'J!('!(GH%*R'%!M'J!+3o0J!('!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!'0!('!L3&M3.%!
K*%('%!)3&%!J3.!M'J!NG/GH.+'J!(Q'F)M3.0*0.3/!('!+'J!)%3P'0J6!!;'!E3/('!E&/.+.)*M!*!*++WJ!
Y! ('J! +3/(.0.3/J! ('! H./*/+'E'/0! 'F0%VE'E'/0! *L*/0*K'&J'J! )*%! %*))3%0! Y! +'MM'J!
3HH'%0'J! *&! J'+0'&%! )%.LG6! ! 8')'/(*/0,! .M! H*&0! +3/L*./+%'! M'J! K'/J! '0! .M! H*&0! *&JJ.! &/'!
3&L'%0&%'! (&! Z\Z[ch! M3%JI&Q.M! GL*M&'! MQ.E)*+0! ('! +'J! H./*/+'E'/0J! J&%! MQ'/J'ENM'!
('J!)*%*EW0%'J!H./*/+.'%J!('J!E&/.+.)*M.0GJ!3&!Z[86s!
• U/!%GJ&EG!O!r!;'!%'K%3&)'E'/0!('!)*%0'/*.%'J!+3EE'!/3&J!MQ*L3/J!H*.0!'J0!&/'!H*v3/!
('!E./.E.J'%!M'J!%.JI&'J,!(Q*&KE'/0'%!MQ'F)'%0.J',!('!%'K%3&)'%!('J!E3R'/J!H./*/+.'%J!
'0!('!/'!%'+3&%.%!I&'!(*/J!&/'!E3./(%'!E'J&%'!*&!J'+0'&%!)%.LG6!s!
"%#)+!+%#--%$)+!L!0127')+!021)5+!0%1!-'+!Y[A!')!(3$#&#0%-#)5+!L!
*7 ;'J!)%3P'0J!E&/.+.)*&F!J3/0!J&%03&0!+3/+'/0%GJ!(*/J!MQG3M.'/!'0!MQDR(%3GM'+0%.+.0G,!('&F!
H.M.W%'J!(3/0!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!'J0!+3o0'&F!'0!+3E)M'F'T!
N7 `M! R! *! )'&! (Q'F)'%0.J'! J)G+.*M.JG'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'!
*&!J'./!(&!E3/('!E&/.+.)*MT!
+7 ;'J! E&/.+.)*M.0GJ! DGJ.0'/0! Y! ./L'J0.%! ('J! H3/(J! )%3)%'J! )3&%! H./*/+'%! MQG0*)'! 0%WJ!
%.JI&G'!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0T!
(7 8'00'!+3EN./*.J3/!('!H*+0'&%J!H*.0!'/!J3%0'!I&'!M'J!E&/.+.)*M.0GJ,!(*/J!&/'!3)0.I&'!('!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&+!
'7
H7
K7
D7
%G(&+0.3/! (&! %.JI&',! ! )%GHW%'/0! +3/H.'%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! Y! ('J! )*%0'/*.%'J!
)%.LGJ!I&.!3/0!MQ'F)'%0.J'!'0!J3/0!'/!E'J&%'!('!H./*/+'%!M'J!+3o0J!('!(GL'M3))'E'/0T!
X*/J!M'J!'/0'/0'J!*L'+!M'J!)*%0'/*.%'J!)%.LGJ,!M'J!E&/.+.)*M.0GJ!(GMWK&'/0!KG/G%*M'E'/0!!
M*! K'J0.3/! (&! )%3P'0! '0! (3.L'/0! M*.JJ'%! &/'! N3//'! )*%0.'! ('J! %'03ENG'J! G+3/3E.I&'J!
*&F!)*%0'/*.%'JT!M'J!*L*/0*K'J!)3&%!M'!E.M.'&!J3/0!*./J.!E3./J!.E)3%0*/0J6!
;*! H*.NM'! .E)M.+*0.3/! ('J! E&/.+.)*M.0GJ! (*/J! M'! (GL'M3))'E'/0! '0! M*! K'J0.3/! ('! )%3P'0!
H*.0! '/! J3%0'! (Q'/0%'0'/.%! &/! +'%0*./! +'%+M'! L.+.'&F! (*/J! M'I&'M! MQ'F)'%0.J'! ./0'%/'! J'!
(GL'M3))'!)'&,!+*%!3/!(3.0!%'+3&%.%!*&!)%.LG6!
;'J! )%3K%*EE'J! (Q*+D*0! (QG/'%K.'! )*%! *))'M! (Q3HH%'J! J3/0! )%3NMGE*0.I&'J,! +*%! .MJ!
*&KE'/0'/0!M'!%.JI&'!(&!(GL'M3))'E'/0!'0!H%'./'!M'!)*%0*K'!(Q'F)'%0.J'6!
X'J! %'JJ3&%+'J! )*%0*KG'J! J)G+.*M.JG'J! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!J'%*.'/0!%'I&.J'J6!
!
<G<G`G D'+! &22051%)#6'+! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'! T')! %3)1'+! +2&#5)5+! 01#65'+!
012(2)1#&'+!4'!0127')+!&2((3$%3)%#1'+UG!
!
;Q*))'M!(Q3HH%'J!G3M.'/!('!"$$#!*!P3&G!M'!%tM'!('!(G+M'/+D'&%!)3&%!M*!E3N.M.J*0.3/!('!)M&J.'&%J!
K%3&)'E'/0J! +.03R'/J! *H./! ('! )%3)3J'%! &/! *&0%'! E3(WM'! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! MQG/'%K.'!
G3M.'//'!(*/J!M'I&'M!M'J!+3MM'+0.L.0GJ!M3+*M'J!)'&L'/0!*K.%!+3EE'!)%3E30%.+'J,!+3/0%*.%'E'/0!Y!
+'M&.! ('J! K%*/('J! J3+.G0GJ! )%.LGJ! '0! *&0%'J! (GL'M3))'&%J! J)G+.*M.JGJ! (*/J! M'I&'M! M'J!
+3EE&/*&0GJ! J'! +3/0'/0'/0! ('! J.K/'%! ('J! N*&F! ('! M3+*0.3/! ('J! 0'%%'J6! ! \&P3&%(QD&.,! 3/! L3.0!
GK*M'E'/0! ('J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! J'! (GL'M3))'%! (*/J! (Q*&0%'J! H.M.W%'J! G/'%KG0.I&'J6! ! ;*!
)M&)*%0!(&!0'E)J,!M'J!)%3P'0J!&0.M.J'/0!M*!H3%E&M'!+33)G%*0.L'!3&!JQ'/!./J).%'/0!H3%0'E'/06!!
\H./! ('! )%GJ'/0'%! M*! (.L'%J.0G! ('J! 0R)'J! ('! )%3E30'&%J! '0! ('! )%3P'0J! +3/0'/&J! (*/J! +'00'!
+*0GK3%.',!L3.+.!M'J!%G)3/(*/0J!*&!I&'J0.3//*.%'!J&%!M'JI&'MJ!J'!N*J'/0!/3J!+3/J0*0J!O!
• D%!:1%00'!%8125$'185)#F3'!4'+!A2)'%3/!4\N.0.N.7O! )%3P'0! ('!)*%0'/*%.*0!'/0%'!('J!K'/J!(&!
E.M.'&! J+.'/0.H.I&'! 4`[f2,! 8g[cZ,! `[U87,! ('! MQ./(&J0%.'! 4833)6! HG(G%G',! q/.N3*%(,! 8[2!
`//3L*0.3/,! U/'%B'E7,! '0! ('J! E./.J0W%'J! 4Z[d],! ['JJ3&%+'J! /*0&%'MM'J! 8*/*(*7! I&.!
+3MM*N3%'/0!*L'+!&/!E.M.'&!(GL.0*M.JG!4E3/3!./(&J0%.'M!H3%'J0.'%!(3/0!M*!J+.'%.'!'J0!H'%EG'7!*&!
(GL'M3))'E'/0! (Q&/'! H.M.W%'! *K%3G/'%KG0.I&'6! ;*! +33%(./*0.3/! (&! )%3P'0! 'J0! J3&J! M*!
%'J)3/J*N.M.0G!(&!8;X6!!
• O2&#5)5! 4.%81#&3-)31'! 43! &2()5! 4'! -.Q+-')! TOMADQU! Ta%+JO%#$)JD%31'$)U!L! ;*! -\8;`! *! E.J! J&%!
).'(! &/! +3E.0G! ('! (GL'M3))'E'/0! (*/J! M'! N&0! ('! %'L.0*M.J'%! M'! 0'%%.03.%'! Y! )*%0.%! ('J!
%'JJ3&%+'J!)%GJ'/0'J!J&%!+'M&.1+.6!!\+0&'MM'E'/0,!!*)%WJ!M*!%G*M.J*0.3/!(Q&/!)%3P'0!)3%0*/0!J&%!
&/!./L'/0*.%'!('J!0'%%'J!'/!H%.+D'!(*/J!Z3/0E*K/R1;Q`JM'0,!M*!-\8;`!+3E)MW0'!&/'!G0&('!('!
)%G1H*.J*N.M.0G!'0!('!E*%+DG!*R*/0!)3&%!N&0!(Q.('/0.H.'%!('J!+%G/'*&F!)3%0'&%J!'0!(.J0./+0J!('!
MQ&0.M.J*0.3/! '0! ('! M*! +3EE'%+.*M.J*0.3/! ('! (.HHG%'/0'J! N.3E*JJ'J! *K%.+3M'J6! ! -.! MQG0&('! ('!
E*%+DG!'J0!+3/+M&*/0',!M*!)%3+D*./'!G0*)'!J'%*!('!E'00%'!J&%!).'(!&/'!+33)G%*0.L'!*K%.+3M'!
('!)%3(&+0'&%J!('!N.3E*JJ',!*&03/3E'!'0!(.J0./+0'!('!M*!-\8;`6!
• X%-21#/! TY2$)5158#'U!L! q/'! /3&L'MM'! '/0%')%.J',! )%3)%.G0G! ('! ('&F! P'&/'J! '/0%')%'/'&%J!
H3%EGJ!'/!*K%3/3E.'!'0!+3E)0*N.M.0G,!(3/0!M'!)%3P'0!L.J'!Y!3HH%.%!&/!J'%L.+'!('!L*M3%.J*0.3/!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&,!
•
('J! H&E.'%J! '0! ('J! (G+D'0J! )&0%'J+.NM'J! )*%! M*! EG0D*/.J*0.3/! '0! (*/J! &/'! *))%3+D'! uG%3!
(G+D'06!
D%! A22051%)#6'! 4'! H56'-200'('$)! [58#2$%-! a%+JO%#$)JD%31'$)!Ta%+JO%#$)JD%31'$)UL! 8'00'!
+33)G%*0.L'! *! +33%(3//G! M*! +%G*0.3/! ('! )M&J.'&%J! +33)G%*0.L'J! J)G+.*M.JG'J! '/! G/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'! I&.! ).M30'/0! (.L'%J'J! ./.0.*0.L'J! %'M.G'J! *&! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J! '/! E.M.'&! %&%*M! '0! )*%! MQ*))%3+D'! +33)G%*0.L'! 4;*! 8X[! /Q*! )*J! %G)3/(&! *&!
I&'J0.3//*.%',! E*.J! &/'! +3/L'%J*0.3/! 0GMG)D3/.I&'! *! )'%E.J! ('! %'+&'.MM.%! M'J! +3EE'/0*.%'J! ('! Z6! }&M.'/!
23&+D'%,!+33%(3//*0'&%![!'0!X76!
•
•
•
•
a#2W$'18#'!Y58%$)#&!TY[A!43!:1%$#)U!O!8'!)%3P'0!'/!'J0!&/!('!)%3(&+0.3/!'0!&0.M.J*0.3/!('!
N.3E*JJ'! *K%.+3M'! Y! ('J! H./J! ('! +3EN&J0.3/6! ! ;*! +33%(./*0.3/! (&! )%3P'0! 'J0! *JJ&%G'! )*%! M'!
8;X!('!ZGK*/0.+!I&.!)'&0!+3E)0'%!J&%!&/!*K'/0!('!(GL'M3))'E'/0!)3JJG(*/0!&/'!+'%0*./'!
'F)'%0.J'!'/!G/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!!
D%!A220!"54515'!O!9%*/('!'/0%')%.J'!*R*/0!J3/!J.WK'!J3+.*M!Y!Z3/0%G*M,!E*.J!I&.!(GL'M3))'!
Y! MQD'&%'! *+0&'MM'! ('J! )%3P'0J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! (*/J! )M&J.'&%J! +3EE&/*&0GJ! %&%*M'J!
(&!5&GN'+!'0!(*/J!(.HHG%'/0'J!H.M.W%'J6!
D'+! 0127')+! 52-#'$+! X%-JW2! TbbbG6%-J'2G&2(U! TD%&! O%#$)J;'%$U! ')! W&2JW$'18#'! TX%341'3#-J
O23-%$8'+U!O!X'&F!3%K*/.J*0.3/J!I&.!&0.M.J'/0!M'J!EVE'J!E3(WM'J!(Q*HH*.%'J,!N*JG'J!J&%!&/'!
*))%3+D'! +33)G%*0.L',! '0! (3/0! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! *! G0G! H./*/+G! Y! =$$x! )*%! ('J!
+*).0*&F!M3+*&F6!
D%!&22051%)#6'!E*)!F*+')!9*!GH*IJ-%,)!!TY[A!Y%)%054#%UL!8'00'!+33)G%*0.L'!%'K%3&)'!('J!
)%3)%.G0*.%'J!H3/+.'%J!'0!('J!+.03R'/J!'0!(GL'M3))'!(')&.J!"$$@!&/!)%3P'0!G3M.'/!('!"@!Z:6!!
;'!(GL'M3))'E'/0!(&!)%3P'0!*!G0G!H./*/+G,!'/!E*P'&%'!)*%0.',!)*%!('J!+.03R'/J!'0!M'!)%3P'0!
'J0! 0'+D/.I&'E'/0! )%V0! Y! V0%'! J3&E.J! Y! _R(%315&GN'+! 4G0&('J! ('! L'/0J! '0! *&0%'J!
+3E)MG0G'J76!!;*!833)G%*0.L'!*!)*%0.+.)G!J*/J!J&++WJ!Y!MQ*))'M!(Q3HH%'J!G3M.'/!('!"$$#,!E*.J!
)*J! Y! MQ*))'M! (Q3HH%'J! +3EE&/*&0*.%'! )3&%! +*&J'! (&! (GH*&0! ('! J3/! )*%0'/*.%'! H./*/+.'%!
4-b~ec:U[,!'/0%*./G!L'%J!M*!H*.MM.0'!(*/J!M*!+%.J'!H./*/+.W%'76!
A2$+)%)+!+3#)'!%3/!29+'16%)#2$+!5(#+'+!0%1!-'+!1502$4%$)+!L!
•
D'+! 02-#)#F3'+! ')! -'+! 123%8'+! 5&2$2(#F3'+! $'! +2$)! 0%+! '$! E%6'31! 43! 456'-200'('$)!4'+!
5$'18#'+!1'$236'-%9-'+!0%1!-'!(#-#'3G!!!
o ;'! JRJ0WE'! (Q*))'M! (Q3HH%'J! (Q_R(%315&GN'+! '/! L.K&'&%! )3&%! MQG3M.'/! 'J0! &/'!
+3/0%*./0'!E*P'&%'!0*/0!)3&%!M'!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!I&'!)3&%!
M'!0%*/JH'%0!(Q'F)'%0.J'!'/0%'!M'J!+3EE&/*&0GJ6!
o ;'! JRJ0WE'! (Q*))'M! (Q3HH%'J! H*.0! '/! J3%0'! I&Q.M! H*&0! %G*M.J'%! 03&0'J! M'J! G0*)'J! ('!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!*L*/0!('!J3&E'00%'!M'!)%3P'0!'/!*))'M!(Q3HH%'J!'0!('!J*L3.%!
J.! M'! )%3P'0! 'J0! L.*NM'6! \./J.,! M'J! J3EE'J! Y! '/K*K'%! J3/0! 0%WJ! .E)3%0*/0'J! J*/J!
)3&L3.%!GL*M&'%!)%GM.E./*.%'E'/0!M'!%G'M!)30'/0.'M!(&!)%3P'06!!!!
o ;Q*))%3+D'! ('! (.L'%J.H.+*0.3/! (&! %.JI&'! )*%! )3%0'H'&.MM'! ('! )%3P'0! &0.M.JG'! )*%! M'J!
(GL'M3))'&%J! )%.LGJ! 4I&.! +3/J.J0'! Y! )%GJ'/0'%! )M&J.'&%J! )%3P'0J! (*/J! MQ'J)3.%! (Q'/!
K*K/'%! &/! I&.! )'%E'00%*! ('! %'/0*N.M.J'%! MQ*L'/0&%'7! /Q'J0! )*J! *++'JJ.NM'! *&F!
+3EE&/*&0GJ!I&.!/3%E*M'E'/0!/'!J3/0!+3/+'%/G'J!I&'!!)*%!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!
%'JJ3&%+'J!('!M'&%!)%3)%'!0'%%.03.%'6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&-!
;'!JRJ0WE'!(Q*))'M!(Q3HH%'J!)M*+'!M'J!+3EE&/*&0GJ!'/!+3/+&%%'/+',!+'!I&.!%'J0%'./0!
M'J! )3JJ.N.M.0GJ! ('! )*%0*K'! (Q'F)'%0.J'6! ;Q'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0!
G3M.'/!)'&0!(.HH.+.M'E'/0!+.%+&M'%!'/0%'!M'J!+3EE&/*&0GJ6!
o ;'J! +%.0W%'J! ('! MQ*))'M! (Q3HH%'J,! /30*EE'/0! *&! /.L'*&! ('! M*! J3M.(.0G! H./*/+.W%',! ('J!
K*%*/0.'J!H./*/+.W%'J!Y!(G)3J'%!*./J.!('!MQ'F)G%.'/+'!%'I&.J',!H3/0!'/!J3%0'!I&'!M'J!
+3EE&/*&0GJ!J3/0!)%'JI&'!H3%+G'J!('!JQ*JJ3+.'%!*L'+!('J!(GL'M3))'&%J!)%.LGJ!*H./!
('! %G)3/(%'! *&F! 'F.K'/+'J! (Q_R(%315&GN'+6! 8'M*! )M*+'! M'J! )%3E30'&%J!
+3EE&/*&0*.%'J! (*/J! &/'! )3J.0.3/! ('! (G)'/(*/+'! *++%&'! H*+'! *&F! )%3E30'&%J!
)%.LGJ6!!!
H'+! 1'++231&'+! )'&I$#F3'+! 4#+02$#9-'+6! X*/J! M*! )M&)*%0! ('J! +*J,! M'J! 'F)'%0J! 0'+D/.I&'J!
4./KG/.'&%J,! +3/J&M0*/0J7! J3/0! H*+.M'E'/0! (.J)3/.NM'J,! E*.J! M'&%J! J'%L.+'J! +3o0'/0! +D'%! '0!
%'I&.W%'/0!('J!%'JJ3&%+'J!H./*/+.W%'J!.E)3%0*/0'J6!
M&&*+! 4#EE#&#-'! ,! -.'/0'1)#+'! '$! 456'-200'('$)! 4'! 0127')! 4.5$'18#'O! ;'! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!4E3/0*K'!H./*/+.'%!'0!P&%.(.I&',!)M*/.H.+*0.3/!'0!+33%(./*0.3/!
('J! G0&('J! ('! H*.J*N.M.0G,! *00%.N&0.3/! '0! J&.L.! ('J! E*/(*0J! +3/H.GJ! *&F! 'F)'%0J! 0'+D/.I&'J,!
+3EE&/.+*0.3/!*L'+!M*!+3EE&/*&0G,!'0+67!'J0!&/!+D*E)!(Q'F)'%0.J'!/3&L'*&!'0!%*%'E'/0!
(.J)3/.NM'! (*/J! M'J! +3EE&/*&0GJ6! e3&%! +3/J'%L'%! M*! K'J0.3/! ('! M'&%J! )%3P'0J,! M'J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J! (3.L'/0! (3/+! (GL'M3))'%! +'00'! 'F)'%0.J'! '0! MQ*))%'/0.JJ*K'! (&! EG0.'%! 'J0!
M3/K!'0!+3o0'&F6!!U/!)M&J,!.M!'J0!(.HH.+.M'!('!+3/J'%L'%!('J!%'JJ3&%+'J!D&E*./'J!J&HH.J*EE'/0!
M3/K0'E)J! )3&%! I&Q'MM'J! *+I&.W%'/0! &/'! 'F)'%0.J'! ('! )3./0',! /30*EE'/0! Y! +*&J'! (&!
JRJ0WE'!(Q*))'M!(Q3HH%'J!I&.!(3//'!&/'!+D*%K'!('!0%*L*.M!'/!('/0J!('!J+.'!'0!/'!)'%E'0!)*J!
(Q3HH%.%! M*! J0*N.M.0G! (Q'E)M3.6! 8'%0*./J! ./+&N*0'&%J! J)G+.*M.JGJ,! 0'M! \912.3+'/0%'! Y! ;GL.J,! J'!
J3/0! %GLGMGJ! 0%WJ! &0.M'J! )3&%! *++3E)*K/'%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0,! E*.J! .MJ! J3/0! )'&!
/3EN%'&F! '0! )*J! (.J)3/.NM'J! )*%03&06! ;*! %'+D'%+D'! ('! J&NL'/0.3/J! 'J0! )*%! *.MM'&%J! &/'!
*+0.L.0G! I&.! ('E*/('! ('J! +3//*.JJ*/+'J! )*%0.+&M.W%'J! '0! ('J! ./0'%L'/*/0J! 3/0! )%3)3JG! M*!
E.J'! J&%! ).'(! (Q&/! J'%L.+'! )3&L*/0! *++3E)*K/'%! M'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! (*/J! M'&%J!
(GE*%+D'J6!
H'+! 20021)3$#)5+! 4'! 0%1)%8'! 4.'/0'1)#+'! '$! 456'-200'('$)G! 8'%0*./'J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J! 3/0! (GL'M3))G! &/'! 'F)'%0.J'! ./0G%'JJ*/0'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0!
(QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! '0! )%3)3J'/0! M*! E.J'! '/! )M*+'! ('! J0%&+0&%'J! )'%E'00*/0! M'! )*%0*K'!
('!+'00'!'F)'%0.J'6!!8'%0*./'J!./.0.*0.L'J!'/!+'!J'/J!3/0!(GPY!'&!M.'&,!/30*EE'/0!f*M1g3!I&.!*!
)*%0*KG! J3/! 'F)'%0.J'! '0! J'J! %'JJ3&%+'J! *L'+! ('J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! *.MM'&%J! *&!
5&GN'+,!'/!c/0*%.3!'0!*&!Z*/.03N*,!'0!M*!8X[!2*J1-*./01;*&%'/0!I&.!J&))3%0'!'/!'F)'%0.J'!
&/!%GJ'*&!('!I&'MI&'J!+33)G%*0.L'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!
H'+!&2c)+!4'!456'-200'('$)!)1*+!5-'65+!0231!&'1)%#$'+!E#-#*1'+G!!8'%0*./'J!H.M.W%'J!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM',! +3EE'! MQG3M.'/,! /G+'JJ.0'/0! ('J! N&(K'0J! ('! (GL'M3))'E'/0! 0%WJ! GM'LGJ!
4)3&L*/0! *00'./(%'! H*+.M'E'/0! @$$!$$$7! I&.! J'! J.0&'/0! *&1('MY! ('J! +*)*+.0GJ! ('!
+*).0*M.J*0.3/!('!M*!+3EE&/*&0G6!!!
D'! E#$%$&'('$)! 43! 456'-200'('$)! 4'! 0127')! 1'015+'$)'! 3$! 29+)%&-'! (%7'316! ! ;'J!
3%K*/.J*0.3/J!('!H./*/+'E'/0!'/!+*).0*M!('!%.JI&'!0'MJ!`/L'J0.JJ'E'/0!5&GN'+,!]3/(*+0.3/,!
X'JP*%(./J!8*).0*M!('![.JI&',!M'!]3/(J!('!-3M.(*%.0G!]h5,!'0+6,!3/0!0%WJ!)'&!('!+3//*.JJ*/+'J!
(*/J!M'!(3E*./'!('!MQG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!g0*/0!(3//G!I&Q.MJ!/'!+3//*.JJ'/0!)*J!+'!J'+0'&%!
(Q*+0.L.0GJ,! .MJ! J3/0! )'&! )3%0GJ! Y! R! ./L'J0.%6!;'J! N&(K'0J! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! J3/0!
o
•
•
•
•
•
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!&.!
•
•
•
•
•
0%WJ!GM'LGJ,!N.'/!J3&L'/0!*&1('MY!('J!+*)*+.0GJ!('J!+3EE&/*&0GJ,!'0!)3&%!+'%0*./'J!H.M.W%'J!
*&+&/!)%3K%*EE'!('!J&NL'/0.3/J!/Q'J0!(.J)3/.NM'6!
D.3)#-#+%)#2$!4'!+)13&)31'+!731#4#F3'+!0'1E21(%$)'+!%3!0-%$!E#+&%-6!!`M!'J0!)'%0./'/0!(Q&0.M.J'%!
('J!J0%&+0&%'J!P&%.(.I&'J!)'%E'00*/0!*&F!./L'J0.JJ'&%J!('!M*!+3EE&/*&0G!('!(G(&.%'!+3/0%'!
(Q*&0%'J!J3&%+'J!('!%'L'/&!M'J!)'%0'J!%G*M.JG'J!(*/J!M'!+*(%'!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'06!!
;*! J3+.G0G! '/! +3EE*/(.0'! 'J0! &/'! J0%&+0&%'! 'HH.+*+'! Y! +'! /.L'*&,! E*.J! )*%! +3/0%',! &/'!
+33)G%*0.L'! /'! )'%E'0! )*J! M*! (G(&+0.3/! ('J! )'%0'J! )*%! M'J! +33)G%*/0J6! U/! )M*v*/0! &/'!
+33)G%*0.L'! +3EE'! +3EE*/(.0G'! ('! M*! -U8,! 3/! 3N0.'/0! &/! DRN%.('! ./0G%'JJ*/0! *JJ3+.*/0!
MQ'HH.+*+.0G! H.J+*M'! '0! MQ*))%3+D'! +33)G%*0.L'6! ;'J! +3EE&/*&0GJ! (3.L'/0! JQ*))%3)%.'%! +'J!
J0%&+0&%'J!(Q*HH*.%'J!'0!M'J!H*.%'!0%*L*.MM'%!Y!M'&%!NG/GH.+'6!
D'+! $21('+! 4'+! (#$#+)*1'+! +2$)! (%-! %4%0)5'+! %3/! 5$'18#'+! 1'$236'-%9-'+6! eM&J.'&%J!
%G)3/(*/0J! J3&M.K/'/0! I&'! M'J! /3%E'J! &0.M.JG'J! )3&%! (Q*&0%'J! J'+0'&%J! J3/0!
JRJ0GE*0.I&'E'/0!*))M.I&G'J!*&F!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J,!J*/J!GK*%(!*&F!)*%0.+&M*%.0GJ,!'0!
I&'!M'J!H3/+0.3//*.%'J!J3/0!)'&!'/+M./J!Y!E3(.H.'%!M'&%J!*))%3+D'J6!
D%! $5&'++#)5! 4.3$'! 02-#)#F3'! 4'! 456'-200'('$)! 4'+! 5$'18#'+! 1'$236'-%9-'+! 0%1! -'+!
&2((3$%3)5+6! ! -'M3/! )M&J.'&%J! ./0'%L'/*/0J,! &/'! )3M.0.I&'! (3.0! V0%'! E.J'! '/! )M*+'! )3&%!
'/+*(%'%! '0! J&))3%0'%! M'J! +3EE&/*&0GJ! (*/J! M'! (GL'M3))'E'/0! G/'%KG0.I&'6! -'M3/! M'!
+3EE'/0*.%'! (Q&/! %G)3/(*/0!O! r!h*/0! I&'! M'! K3&L'%/'E'/0! /'! JQ.E)M.I&'%*! )*J! (*/J! &/'!
L%*.'!)3M.0.I&'!(Q*.('!)3&%!M'!%'E)M*+'E'/0!('J!G/'%K.'J!H3JJ.M'J!'0!/Q*.('%*!)*J!M*!E.J'!'/!
)M*+'! ('! H.M.W%'J! (QG/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J,! M'J! )%3E30'&%J! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! /'!
)3&%%3/0!)*J!E'00%'!'/!)M*+'!+'!0R)'!('!)%3P'0!)*%!M'&%J!)%3)%'J!E3R'/J!s6!!8'00'!)3M.0.I&'!
('L%*.0,!J'M3/!M'J!+3EE'/0*.%'J!%'v&J,!+3E)3%0'%!M'J!GMGE'/0J!J&.L*/0J!O!
o ;Q./J0*&%*0.3/! (Q&/! )%3K%*EE'! ('! ]''(1`/! h*%.HH! 'J0! M*! H3%E&M'! .('/0.H.G'! )*%!
)M&J.'&%J!./0'%L'/*/0J!+3EE'!MQ*M0'%/*0.L'!Y!)%G+3/.J'%,!+*%!+'M*!)'%E'0!('!E.'&F!
GL*M&'%!'0!KG%'%!M'!%.JI&'!'/!(G0'%E./*/0!0%WJ!0t0!(*/J!M'!)%3+'JJ&J!J.!M'!)%3P'0!)'&0!
V0%'! L.*NM'! G+3/3E.I&'E'/0! '0! GL.0'%! *./J.! ('! K*J).MM'%! ./&0.M'E'/0! ('J! J3EE'J!
.E)3%0*/0'J!(*/J!&/!)%3P'0!I&.!/Q'J0!)*J!+3E)G0.0.H6!
o 8%G'%! &/! H3/(J! (Q./L'J0.JJ'E'/0! J)G+.H.I&'! )3&%! J3&0'/.%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J!
G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!)*%!M'J!+3EE&/*&0GJ,!/30*EE'/0!*H./!('!H3&%/.%!&/!*++WJ!Y!
('J!+*).0*&F!('!%.JI&'!4GI&.0G7!'0!('J!K*%*/0.'J!('!)%V0!)3&%!M'J!+3EE&/*&0GJ!Y!&/!
+3o0!%*.J3//*NM',!!+Q'J01Y!(.%'!Y!&/!0*&F!(Q./0G%V0!I&.!)'%E'0!(Q*JJ&%'%!M*!L.*N.M.0G!(&!
)%3P'0!'0!I&.!'/K'/(%'!('J!%'03ENG'J!H./*/+.W%'J!./0G%'JJ*/0'J!)3&%!M'!E.M.'&6!
o `/+.0'%!M'J!./J0.0&0.3/J!H./*/+.W%'J!Y!./L'J0.%!(*/J!M'J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J6!
o ]3&%/.%! ('J! J)G+.*M.J0'J! )3&%! *++3E)*K/'%! M'J! +3EE&/*&0GJ! (*/J! M'!
(GL'M3))'E'/0!'0!M'!H./*/+'E'/0!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!
o X.E./&'%!M'J!'F.K'/+'J!('!K*%*/0.'J!H./*/+.W%'J!Y!H3&%/.%!)*%!M'J!+3EE&/*&0GJ!M3%J!
('J!*))'MJ!(Q3HH%'J!3&!*&0%'J!)%3K%*EE'J!(Q*+D*0!(Q_R(%315&GN'+6!
\$! )'(0+! 4'! 456'-200'('$)! -2$8! F3#! &2(0-#F3'! -'! E#$%$&'('$)G! ! ;'! 0'E)J! ('!
(GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! 'J0! %'M*0.L'E'/0! M3/K6! e3&%! &/! )%3P'0!
G3M.'/,! 3/! (3.0! +3E)0'%! *&! E./.E&E! +./I! */J,! KG/G%*M'E'/0! )M&J6! e3&%! &/! )%3P'0! ('!
)M*/0*0.3/! ('! J*&M'1G/'%KG0.I&',! .M! H*&0! *00'/(%'! I&*0%'! */J! *L*/0! I&'! M*! )M*/0*0.3/! /'!
)&.JJ'! 3HH%.%! &/'! )%'E.W%'! %G+3M0'! +3EE'%+.*M',! *&I&'M! 3/! *P3&0'! M'! (GM*.! )%G1
(GL'M3))'E'/06!!`M!H*&0!(3/+!(&!+*).0*M!)*0.'/0!I&.!'J0!)'&!3&!)*J!(.J)3/.NM'!*+0&'MM'E'/06!
D%! 015+'$&'! 4.218%$#+%)#2$+! +)13&)315'+! 4%$+! -'+! &2((3$%3)5+! 131%-'+C! 3$'! &2$4#)#2$!
8%8$%$)'!0231!-'!456'-200'('$)!4'!0127')!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'G!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'/!
e'&! .E)3%0'! MQ'F'E)M'! I&'! MQ3/! +D3.J.0,! M*! )%GJ'/+'! (Q3%K*/.J*0.3/J! +3E)G0'/0'J! *&! J'./! ('J!
+3EE&/*&0GJ! %&%*M'J! 'J0! &/! H*+0'&%! ('! J&++WJ! .E)3%0*/0! )3&%! M'! (GL'M3))'E'/0! '0! M'!
H./*/+'E'/0! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'6! 5&'! MQ3/! )%'//'! MQ'F'E)M'! ('J! +33)G%*0.L'J!
H3%'J0.W%'J,! ('! d&0%./3%! *&! ;*+1-*./01}'*/! I&.! *! E.J! '/! )M*+'! &/! (G)*%0'E'/0! J)G+.*M.JG! '/!
G/'%K.'! %'/3&L'M*NM',! ('! M*! ]G(G%G'! I&.! E'0! J'J! %'JJ3&%+'J! Y! MQm&L%'! (*/J! )M&J.'&%J!
+3EE&/*&0GJ! %&%*M'J! 3&! ('! f*M1g3! I&.! JQ'J0! *))&RG! J&%! M'! )*0%.E3./'! +33)G%*0.H! ('! M*!
+3EE&/*&0G!)3&%!(GL'M3))'%!M'!)%3P'0,!3/!+3/J0*0'!Y!+D*I&'!H3.J!I&'!M'J!+3EE&/*&0GJ!%&%*M'J!
I&.! NG/GH.+.'/0! ('! M*! )%GJ'/+'! ('! +'! K'/%'! (Q3%K*/.J*0.3/! J&%! M'&%! 0'%%.03.%'! 3/0! &/'! M3/K&'&%!
(Q*L*/+'6!!e3&%!M'J!+3EE&/*&0GJ!)M&J!(GL.0*M.JG'J,!('J!%'JJ3&%+'J!'/!H./*/+'E'/0!('!)%3P'0!'0!
&/! *))&.! '/! 'F)'%0.J'! J'%3/0! (Q*&0*/0! )M&J! /G+'JJ*.%'J! )3&%! M'&%! )'%E'00%'! ('! )*%0.+.)'%! *&!
(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J6!
!
"%#)+! +%#--%$)+! J! D'+! &22051%)#6'+! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'! T')! %3)1'+! +2&#5)5+! 01#65'+!
012(2)1#&'+!4'!0127')+!&2((3$%3)%#1'+UG!
*7 ;*!/G+'JJ.0G!(Q&/'!)3M.0.I&'!('!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!)*%!
M'J!+3EE&/*&0GJ!*H./!(Q3HH%.%!('J!+3/(.0.3/J!)%3).+'J!)'%E'00*/0!&/!/.L'*&!('!%.JI&'!
%*.J3//*NM'6! ;'! JRJ0WE'! (Q*))'M! (Q3HH%'J! (Q_R(%315&GN'+! 'J0! )%3NMGE*0.I&',! +*%! .M!
*&KE'/0'! M'! %.JI&'! Y! J&))3%0'%! (*/J! M*! )D*J'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! '0! H%'./'! M'!
)*%0*K'!(Q'F)'%0.J'!'/0%'!+3EE&/*&0GJ6!
N7 ;'! H./*/+'E'/0! (&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! 'J0! )%3NMGE*0.I&'! (*/J! M*! )M&)*%0! ('J!
H.M.W%'J,! J*&H! )'&01V0%'! *&! /.L'*&! (&! +D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ'6! ! ;'J! E.M.'&F! %&%*&F! 3/0!
)'&! ('! %'JJ3&%+'J! )3&%! M'L'%! M'J! +*).0*&F! %'I&.J! )3&%! (GL'M3))'%! &/! )%3P'0!
+3/J.(G%*NM'! +3EE'! &/! )%3P'0! G3M.'/6! q/! H3/(J! )3&%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!J'%*.0!%'I&.J6!
+7 ;Q'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! 'J0! %*%'! (*/J! M'J!
+3EE&/*&0GJ! %&%*M'J6! ! X'J! %'JJ3&%+'J! J)G+.*M.JG'J! Y! M*! (.J)3J.0.3/! ('J! +3EE&/*&0GJ!
J'%*.'/0!%'I&.J'J6!
(7 ;*! )%GJ'/+'! (Q'/0%')%.J'J! '0! 3%K*/.J*0.3/J! +3E)G0'/0'J! *&! J'./! ('! +'%0*./'J!
+3EE&/*&0GJ!%&%*M'J!'J0!&/!H*+0'&%!('!J&++WJ6!!;Q*NJ'/+'!('!0'MM'J!3%K*/.J*0.3/J!%'/(!
MQ*++WJ!*&!H./*/+'E'/0!'0!Y!MQ'F)'%0.J'!'/+3%'!)M&J!)%3NMGE*0.I&'6!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'&!
`G D'+! %0012&I'+! 456'-2005'+! I21+! K359'&! 0231! E%621#+'1! -.%&&*+! %3!
E#$%$&'('$)! ')! ,! -.'/0'1)#+'! %301*+! 4'! 012(2)'31+! 4'! 0127')+!
&2((3$%3)%#1'+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'G!
8'00'! J'+0.3/! (&! %*))3%0! +3/J.J0'! Y! .('/0.H.'%! ('J! H*v3/J! ('! H*.%'! (GL'M3))G'J! Y! MQG0%*/K'%! '0!
J&J+')0.NM'J! (Q./J).%'%! ('J! *))%3+D'J! )'%0./'/0'J! )3&%! M'! 5&GN'+! '/! E*0.W%'! (Q*++WJ! *&!
H./*/+'E'/0!'0!Y!MQ'F)'%0.J'!'/!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!
;'J!)*RJ!'0!)%3L./+'J!%'0'/&J!%G)3/('/0!*&F!+%.0W%'J!J&.L*/0J!O!
•
•
c/! R! %'0%3&L'! ('J! *+0.3/J! +3/+'%0G'J! '/! H*L'&%! (&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!)*%0.+&M.W%'E'/0!'/!E.M.'&!%&%*MT!
`M! G0*.0! )3JJ.NM'! (Q'/0%'%! '/! +3/0*+0! (.%'+0! *L'+! M'J! )%./+.)*&F! *+0'&%J! 3&! /G*/E3./J!
MQ./H3%E*0.3/! G0*.0! H*+.M'E'/0! (.J)3/.NM'! '0! +3E)MW0'6! ;*! )M&)*%0! ('J! P&%.(.+0.3/J,! Y!
MQ'F+')0.3/! ('! M*! -M3L*I&.',! 3/0! G0G! L.J.0G'J! )*%! MQ*&0'&%! I&.! *! %'/+3/0%G!
)'%J3//'MM'E'/0!M'J!*+0'&%J!+MGJ!('J!G0&('J!('!+*J!JGM'+0.3//G'JT!
!
D'+!;31#4#&)#2$+!&I2#+#'+!+2$)!L!
=6
"6
?6
<6
@6
\MM'E*K/'!
\&0%.+D'!
]%*/+'!
c/0*%.3!
-M3L*I&.'!
!
`G>G M--'(%8$'!
E87878 "NOMC!III84%("8'%&
"#!R2!S3,#1G!T#,(G@!5%2#(*#42!5#!IUVJ@!$4*!2#&(3&*26!
-!,#,!:42#'40!-!I2#%:429!#&!J..#)'9&#!#&!CDDH<!W&#!
7%,%*#! #&! ,'! (3)1'9&%#! 5#! 1.4,%#42,! #&*2#12%,#,!
(3))4&'4*'%2#,! 5#! 12354(*%3&,! 5/6&#29%#!
2#&347#.':.#! #&! )%.%#4! 242'.! '! 1#2)%,! 5#! (3&,*'*#2!
.#,! 26,4.*'*,! 5#! IUVJ! 5'&,! .#,! $%.%+2#,! 5#! .'! :%3)',,#@! 54! :%39'X@! 54! ,3.'%2#! #*! 5#! ./63.%#&<! Y<!T#,(G! '! 2#)1.%! .#!
A4#,*%3&&'%2#! 2#.'*%$! -! &3*2#! 6*45#! #&! 56(#):2#! CD>D! #*! 4&#! #&*2#74#! *6.61G3&%A4#! '! ,4%7%! 1342! 126(%,#2! (#2*'%&,!
6.6)#&*,<!
!
"NOM!H&0!(Q*N3%(!H3/(G'!+3EE'!&/'!*JJ3+.*0.3/!4'L!]U-\7!Y!]%.N3&%K!'/!\MM'E*K/'!'/!=ll?!)*%!
('J!).3//.'%J!('!MQG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!;'&%!('L.J'!G0*.0!O!r!d3&J!J*L3/J!+'!I&.!(3.0!V0%'!H*.0,!
E*.J! '/+3%'! ('L3/J1/3&J! M'! H*.%'6!s! ;'! M'*('%JD.)! ('! ]U-\! 'J0! *JJ&EG! '/! K%*/('! )*%0.'! )*%!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!''!
}3J')D!e'JD,!&/!).3//.'%!I&.!'J0!'/K*KG!(')&.J!M'!03&0!(GN&0!(*/J!MQ*L'/0&%'!]U-\6!!Z6!e'J+D!'J0!
0.0&M*.%'!(Q&/!(3+03%*0!'0!'J0!)*%H*.0'E'/0!N.M./K&'!*/KM*.J1*MM'E*/(!+'!I&.!M&.!)'%E'0!(QG0*NM.%!
&/!%GJ'*&!('!+3/0*+0J!./0'%/*0.3/*M6!!!
]U-\!H&0!M'!)%G+&%J'&%!('!M*!)*%0.+.)*0.3/!+.03R'//'!(*/J!('J!)%3P'0J!(wG/'%K.'!J3M*.%'!*L'+!&/!
)%3P'0!('!@$B^!'/!=ll<!J&%!M'!03.0!(w&/'!.E)%.E'%.',!'0!&/!*&0%'!)%3P'0!)D303L3M0*ÄI&'!('!lAB^!
J&%! M'! 03.0! (&! J0*('! T2#)%#2! V3((#2! "#'94#@! &/'! )%'E.W%'! '/! \MM'E*K/'6! ]U-\! *! '/J&.0'!
(GL'M3))G! &/'! )'0.0'! +'/0%*M'! DR(%3GM'+0%.I&',! &/! +3/0%*0! U-8c! (*/J! &/'! G+3M'! ('! ]%'.N&%K!
4U+31:*007,! ('J! )%3P'0J! G3M.'/J! '0! ('J! )%3P'0J! ('! N.3E*JJ'! '0! N.3K*u,! 03&J! N*JGJ! J&%! M'!
H./*/+'E'/0! M3+*M! Y! )*%0.%! ('! +*).0*&F! J3&J+%.0J! )*%! M'J! +.03R'/J6! U/! "$$=,! ]U-\! 'J0! )*JJG! (&!
J0*('!(Q*JJ3+.*0.3/!Y!+'M&.!('!J3+.G0G!+3EE'%+.*M'!49EN_7!*H./!('!)3&%J&.L%'!)M&J!'HH.+*+'E'/0!
J3/! (GL'M3))'E'/06! X')&.J! =ll<,! ]U-\! *! (GL'M3))G! '0! H./*/+G! ('J! )%3P'0J! 030*M.J*/0! &/'!
+*)*+.0G! ./J0*MMG'! ('! )M&J! ('! <@! Z:! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! +3EE&/*&0*.%'! '0! *! ./.0.G! &/!
/3EN%'! +3/J.(G%*NM'! ('! )%3P'0J! )3&%J&.L.J! )*%! (w*&0%'J6! e*%! J3/! *+0.3/,! 'MM'! *! )3&JJG! M*!
)%3(&+0.3/!*//&'MM'!(wG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!(*/J!J*!%GK.3/!('!"!E.MM.3/J!('!B:D!'/!"$$$!Y!)M&J!
('!A"!E.MM.3/J!('!B:D!'/!"$=$6!]U-\!*!3%K*/.JG!M'!H./*/+'E'/0!('!I&'MI&'J!"$!E.MM.3/J!(w'&%3J!
'/!+*).0*&F!)%3)%'J!)%3L'/*/0!('!)'0.0J!./L'J0.JJ'&%J!'0!&/!L3M&E'!(w./L'J0.JJ'E'/0!(.%'+0!('!
)M&J!('!A?!E.MM.3/J!(w'&%3J6!
;*!)%GJ'/+'!(Q&/!)%3K%*EE'!]`h!'/!\MM'E*K/'!'J0!.('/0.H.G!)*%!]U-\!+3EE'!&/'!+3/(.0.3/!('!
N*J'! )3&%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J6! ! 8')'/(*/0,! J*/J! ('J! *+0.3/J!
+3/+%W0'J! (Q*))&.! *&F! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J,! M'J! (GL'M3))'&%J! J)G+.*M.JGJ! J'%*.'/0! 0%WJ!
J3&L'/0! M'J! J'&MJ! Y! )3&L3.%! 'F)M3.0'%! MQ3))3%0&/.0G,! (Q3p! MQ.E)3%0*/+'! ('J! J'%L.+'J! 3HH'%0J! )*%!
]U-\6!
!
AI%(0+!4.%&)#6#)5!4'!"NOM!L!
•
•
]U-\!H*.0!('!M*!+'$+#9#-#+%)#2$!Y!MQG+D'MM'!M3+*M'!'0!H3&%/.0!('!MQ./H3%E*0.3/!('!(G)*%0!Y!03&0'!
)'%J3//'!3&!K%3&)'!./0G%'JJGJ!Y!(GL'M3))'%!&/!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!
]U-\! *K.0! +3EE'! &2$+3-)%$)! 0231! %&&2(0%8$'1! -'! 456'-200'('$)! 4'! 0127')! 4.5$'18#'!
1'$236'-%9-'!&2((3$%3)%#1'6!!]U-\!/'!H3&%/.0!)*J!('!J'%L.+'!(Q./KG/.'%.',!E*.J!+33%(3//'!
M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!*&!/.L'*&!('!M*!)M*/.H.+*0.3/,!(&!+D3.F!('J!+3/J&M0*/0J,!E3/0*K'!
('J! N&(K'0J,! '0+6! e%'/3/J! MQ'F'E)M'! (Q&/! K%3&)'! ('! H'%E'J! I&.! +3/0*+0'! ]U-\! )3&%! M'!
(GL'M3))'E'/0!(Q&/!)%3P'0!G3M.'/!4+*J!%G'M!+3/J0*0G!J&%!M'!0'%%*./7!O!
=6 ]U-\!3HH%.%*!('J!+3/J'.MJ!K%*0&.0J!(Q3%.'/0*0.3/!)%GM.E./*.%'T!
"6 -.! M'J! )%3E30'&%J! (G+.('/0! (Q*MM'%! ('! MQ*L*/0! *L'+! M'! )%3P'0! '/! '/0*E*/0! M'J! G0&('J! ('!
H*.J*N.M.0G,!.MJ!)'&L'/0!%'0'/.%!M'J!J'%L.+'J!('!]U-\!*H./!('!+33%(3//'%!M'!(GL'M3))'E'/0!
('!)%3P'0!4M'J!H%*.J!('!]U-\!J3/0!+D*%KGJ!*&!)%3E30'&%!M3+*M76!!;'J!J'%L.+'J!('!+3/J'.MJ!'/!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!+3EE&/*&0*.%'!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!('!]U-\!./+M&'/0!O!!!
*6 ]U-\!)%G)*%'!'0!)%3)3J'!&/!N&(K'0!('!(GL'M3))'E'/0! *&F!)%3E30'&%JT!J.!('J!
J&NL'/0.3/J!J3/0!(.J)3/.NM'J,!]U-\!+3E)MW0'!M'J!*))M.+*0.3/J6!!!
N6 ]U-\!+33%(3//'!M'!+D3.F!('J!+3/J&M0*/0J!0'+D/.I&'J,!%'v3.0!'0!*.('!Y!./0'%)%G0'%!
M'J!%GJ&M0*0J!H3&%/.J!)*%!M'J!+3/J&M0*/0J6!!!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'(!
•
+6 -.! M'! )%3P'0! (GE3/0%'! &/! )30'/0.'M! J&HH.J*/0! )3&%! (3//'%! M'! H'&! L'%0! Y! J*!
+3/J0%&+0.3/,! ]U-\! %G(.K'! &/! )%3J)'+0&J! )3&%! %'+&'.MM.%! M'J! H3/(J! )%3)%'J! )*%!
MQGE.JJ.3/!('!)*%0J!*&)%WJ!(Q./L'J0.JJ'&%J!('!M*!+3EE&/*&0G6!!!
(6 ]U-\!*++3E)*K/'!M*!/GK3+.*0.3/!(&!H./*/+'E'/0!N*/+*.%'6!
'6 ]U-\!*++3E)*K/'!M'!+D3.F!('J!H3&%/.JJ'&%J!)3&%!M*!+3/J0%&+0.3/6!
H6 ]U-\!J&%L'.MM'!M'!+D*/0.'%!3&!.('/0.H.'!&/!+3/J&M0*/0!)3&%!+'00'!0z+D'6!
?6 q/'! H3.J! M'! )%3P'0! +3/J0%&.0,! ]U-\! J'! %'0.%'! '0! M*! )%3)%.G0G! (&! )%3P'0! ('E'&%'! '/0%'! M'J!
E*./J!('J!H'%E'J!'0!('J!./L'J0.JJ'&%J!M3+*&F!*R*/0!J3&J+%.0!*&!H./*/+'E'/06!
<6 X*/J!+'%0*./J!+*J,!]U-\!)'&0!*JJ&E'%!M'J!%'J)3/J*N.M.0GJ!%'M.G'J!Y!MQ3)G%*0.3/!(&!)%3P'06!
]U-\!*!(GL'M3))G!&/'!'/0'1)#+'!0%1)#&3-#*1'!4%$+!-%!-'65'!4'!&%0#)%3/!-2&%3/C!$2)%(('$)!
4%$+! -%! 154%&)#2$! 4'+! 012+0'&)3+! E#$%$&#'1+! 4/3&J! *L3/J! H'&.MM'0G! +'%0*./J! ('! +'J!
)%3J)'+0&J7!'0!(*/J!M*!)%3E30.3/!('J!M'LG'J!('!+*).0*&F,!K%z+'!Y!&/!+*%/'0!(Q*(%'JJ'J!(Q*&!
E3./J! ?$$$! ./L'J0.JJ'&%J! *R*/0! (GPY! )*%0.+.)G! *&! H./*/+'E'/0! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J!
(QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! )*%! M'! )*JJG6! 8')'/(*/0,! ]U-\! /Q3)W%'! )*J! ('! H3/(J!
(Q./L'J0.JJ'E'/0!Y!)%3)%'E'/0!)*%M'%!'0!%G*M.J'!M'!H./*/+'E'/0!('J!)%3P'0J!*&!+*J!)*%!+*J6!!
-'M3/! M'J! (G+M*%*0.3/J! ('! Z6! e'J+D,! +'M*! *! H*.0! )'%(%'! *&F! E*./J! ('! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ!
+'%0*./J!)%3P'0J!(3/0!]U-\!*L*.0!*++3E)*K/G!M'!(GL'M3))'E'/0,!+*%!M'J!(GL'M3))'&%J!)%.LGJ!
)%3)3J*.'/0!&/!H./*/+'E'/0!.EEG(.*0!*&F!)%3)%.G0*.%'J!('J!)%3P'0J!)%V0J!Y!+3/J0%&.%',!*M3%J!
I&'! ]U-\! %'I&.'%0! &/! +'%0*./! 0'E)J! )3&%! +3E)MG0'%! M'J! M'LG'J! ('! H3/(J! (*/J! M*!
+3EE&/*&0G6!!!!
!
N$7'3/!0231!-'!456'-200'('$)!4'!"NOM!L!
!
=6 ;*! M3.! J&%! M'J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! 'J0! .('/0.H.G'! )*%! ]U-\! +3EE'! &/! GMGE'/0!
./(.J)'/J*NM',!+*%!'MM'!)%3)3J'!&/!"''4JQ$!R%1#EE!3HH%*/0!&/!0*%.H!('!%*+D*0!H.F'!J&%!"$!
*/J!'0!M*!+3//'F.3/!*&!%GJ'*&!GM'+0%.I&'6!!8'%0*./J!GMGE'/0J!(&!)%3K%*EE'!('!]`h!
3/0!(')&.J!G0G!*E'/(GJ!)*%!M'!/3&L'*&!K3&L'%/'E'/0!'0!+'M*!*!./0'%%3E)&,!J./3/!
H3%0'E'/0! %*M'/0.,! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!
"6 ;'J! %WKM'E'/0J! J&%! M'J! E*%+DGJ! H./*/+.'%J! J3/0! ('L'/&J! N'*&+3&)! )M&J! %'J0%.+0.HJ6!!
\L*/0! "$$@,! M*! J3&J+%.)0.3/! ('! )*%0J! 3&! (Q*+0.3/J! )*%! M'! r!L3.J./*K'!s! /QG0*.0! )*J!
%GKM'E'/0G!*M3%J!I&Q*&P3&%(QD&.,!M*!E3./(%'!GE.JJ.3/!('!0.0%'!%'I&.'%0!M*!)%3(&+0.3/!
('!(3+&E'/0J!+3E)M'F'J,!+'!I&.!'/0%*i/'!('J!+3o0J!'0!('J!(GM*.J!0%WJ!.E)3%0*/0J6!
?6 ;'J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ! 3/0! )%.J! N'*&+3&)! )M&J! ('! )M*+'! (')&.J! I&'! M'! ]`h! '0! M*!
%GKM'E'/0*0.3/! J&%! M'! H./*/+'E'/0! 3/0! G0G! E3(.H.GJ6! ! ;'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J!
3/0! )%3K%'JJ.L'E'/0! M*.JJG! M*! )M*+'! *&F! K%*/(J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ! (')&.J! +'J!
+D*/K'E'/0J6!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!')!
W-5('$)+!,!1')'$#1!0231!-'!&%+!"NOM!
• D'!01281%(('!"QR!!'J0!.('/0.H.G!+3EE'!&/!GMGE'/0!'JJ'/0.'M!!*&!(GL'M3))'E'/0!('!
)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J6!!!
• q/!)%3K%*EE'!]`h!/'!J&HH.0!)*J!Y!MQ*))%3)%.*0.3/!+3EE&/*&0*.%'!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'6!!q/!J'%L.+'!(Q'F)'%0.J'!'/!(GL'M3))'E'/0!'0!H./*/+'E'/0!('J!)%3P'0J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'J0!/G+'JJ*.%'!)3&%!)'%E'00%'!&/'!%G'MM'!*))%3)%.*0.3/!('J!
)%3P'0J!)*%!M'J!+3EE&/*&0GJT!M'!J&++WJ!('!]U-\!'/!(GE3/0%'!MQ.E)3%0*/+'6!
• ;'J!%WKM'J!('!H./*/+'E'/0!(3.L'/0!V0%'!*(*)0G'J!*&!+3/0'F0'!('J!)'0.0J!)%3P'0J!M3+*&F6!!
q/'!M3&%('&%!*(E./.J0%*0.L'!0%3)!K%*/('!%'/(!M'!H./*/+'E'/0!M3+*M!0%3)!+3o0'&F!'0!
+3E)M'F'6!
• ;'!H./*/+'E'/0!*&!+*J!)*%!+*J!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!)%GJ'/0'!+'%0*./'J!
H*.NM'JJ'J6!q/!H3/(J!(G(.G!*&%*.0!)&!)'%E'00%'!Y!]U-\!(QV0%'!)M&J!%*).('!'0!(QGL.0'%!
*./J.!I&'!+'%0*./J!)%3P'0J!J3.'/0!%')%.J!)*%!('J!(GL'M3))'&%J!)%.LGJ6!
!
!
`G>G<G D.52-#'$! &2((3$%3)%#1'! 4%$+! -%! 158#2$! M--'(%$4'! 43! O&I-'+b#8Jd2-+)'#$! ')!
-.Q+-'!4'!"'I(%1$!Q+-%$4!
"#,!%&$32)'*%3&,!2#(4#%..%#,!,42!.#,!1238#*,!63.%#&,!5#!.'!269%3&!54!V(G.#,?%9QZ3.,*#%&!#*!./[,.#!5#!I#G)'2&!![,.'&5!$42#&*!
2#(4#%..%#,!12%&(%1'.#)#&*!.32,!5/4&#!7%,%*#!5#!.'!269%3&!#&!CDDH!#&!(3)1'9&%#!5#!./%&96&%#42!J..#)'&5!Z#&&%&9!Z3.,*!
???<%&9QG3.,*<5#<! ! "32,! 5#! (#**#! 7%,%*#! 5#! A4#.A4#,! 8342,@! 1.4,%#42,! 123)3*#42,! 5#! 1238#*,! 63.%#&,! (3))4&'4*'%2#,!
$42#&*!2#&(3&*26,<!!T'2!.'!,4%*#@!./%&$32)'*%3&!$4*!(3)1.6*6#!#&!',,%,*'&*!-!5#40!(3&$62#&(#,!53&&6#,!1'2!Y<!Z#&&%&9!
Z3.,*!'4!K'&'5'!#*!#&!'F'&*!'((+,!'4!)'*62%#.!5#!,#,!(3&$62#&(#,<!
;*! %GK.3/! *MM'E*/('! (&! -+DM'J^.K1_3MJ0'./! 'J0! J.0&G'! (*/J! M'! /3%(! ('! MQ\MM'E*K/'! '0! 'J0! '/!
I&'MI&'! J3%0'! M'! N'%+'*&! ('! MQG/'%K.'! G3M.'//'6! ;Q&/'! ('J! )M&J! K%*/('J! H3.%'J! G3M.'//'J!
E3/(.*M'J!*!M.'&!Y!_&J&E,!)'0.0'!M3+*M.0G!('!+'00'!%GK.3/!J.0&G'!J&%!M'!N3%(!('!M*!E'%!(&!d3%(6!!
;'J! ('&F! )%./+.)*&F! E*/&H*+0&%.'%J! (QG3M.'//'J! G0*NM.J! *&! 5&GN'+! J3/0! 3%.K./*.%'J! ('! +'00'!
%GK.3/,!J3.0!U/'%+3/!'0!['e3^'%6!!!
•
;*! K%*/('! E*P3%.0G! ('J! )*%+J! G3M.'/J! ('! +'00'! %GK.3/! J3/0! ('! )%3)%.G0G! M3+*M',! )*%! ('J!
J3+.G0GJ!(3/0!MQ*+0.3//*%.*0!'J0!(G0'/&!)*%!('J!+.03R'/J!('!M*!+3EE&/*&0G,!*&!)%'E.'%!
+D'H!)*%!M'J!)%3)%.G0*.%'J!H3/+.'%J6!
o ;'! )%3K%*EE'! ('! ]''(1`/! h*%.HH! 4./0%3(&.0! '/! =ll$! J3&J! M'! L3+*NM'! ('!
-0%3E'./J)'.J&/KJK'J'0u,! J3.0! M3.! J&%! MQ*))%3L.J.3//'E'/0! '/! GM'+0%.+.0G7! 'J0!
.('/0.H.G!+3EE'!M'!)%./+.)*M!H*+0'&%!*R*/0!H*L3%.JG!M*!)%3)%.G0G!M3+*M'6!!;'!]`h!/'!
+3/+'%/*.0! *&! (G)*%0! I&'! MQG3M.'/! '0! M'J! +'/0%*M'J! DR(%3GM'+0%.I&'J,! )&.J! H&0!
G0'/(&!*&F!*&0%'J!J3&%+'J!(QG/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!'/!=ll>6!!q/'!G0&('!('!+*J!
./0G%'JJ*/0'! J&%! M'! )%3K%*EE'! ]`h! *MM'E*/(! )'&0! V0%'! +3/J&M0G'! *&!
D00)Okk^^^6'1)*%M6/'0k')*%M.E*K'JkK'/'%*Mk)(Hk$>$A$?x"$]`hx"$033MB.06)(H6!
o 9%z+'! *&F! +3/(.0.3/J! (&! )%3K%*EE'! ]`h,! M'J! )*%+J! G3M.'/J! 3/0! G0G! (GL'M3))GJ!
)*%!)'0.0'J!G0*)'J6!!c/!L3.0!J3&L'/0!J'!+t03R'%!J&%!&/!EVE'!J.0'!('J!G3M.'//'J!
('! )M&J.'&%J! KG/G%*0.3/J! (.HHG%'/0'J! 4'0! )*%! +3/JGI&'/0! ('! 0*.MM'J! (.HHG%'/0'J76!!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'*!
•
•
•
8'M*!*!)'%E.J!*&F!)%3E30'&%J!('!M*!+3EE&/*&0G!('!(GE*%%'%!Y!)'0.0'!G+D'MM',!
('! (GL'M3))'%! ('J! )%3P'0J! Y! M'&%! E'J&%',! (Q*&KE'/0'%! )%3K%'JJ.L'E'/0! M'&%!
'F)'%0.J'!'0!M*!0*.MM'!('J!)%3P'0J!'0!('!+3/J'%L'%!M'!+3/0%tM'!(&!(GL'M3))'E'/0!
G3M.'/!('!M'&%!0'%%.03.%'6!
o ;'! ]''(1`/! h*%.HH! 'J0! .('/0.H.G! +3EE'! &/! GMGE'/0! .E)3%0*/0! (*/J! M'!
(GL'M3))'E'/0!('J!E*/&H*+0&%.'%J!('!%'/3EEG'!E3/(.*M'!)%GJ'/0J!(*/J!+'00'!
%GK.3/,! +3EE'! U/'%+3/! I&.! *! +3EE'/+G! )*%! (GL'M3))'%! I&'MI&'J! G3M.'//'J!
%&(.E'/0*.%'J! )3&%! M'J! *K%.+&M0'&%J! I&.! )3&L*.'/0! %G*M.J'%! M'J! )%3P'0J! K%z+'! *&!
]`h6! ;'J! )%3P'0J! 3/0! K%*/(.! '0! M'J! G3M.'//'J! J'! J3/0! E&M0.)M.G'J,! M'J!
E*/&H*+0&%.'%J! 3/0! (GL'M3))G! M'&%! 0'+D/3M3K.'! K%*(&'MM'E'/0! '0! M'! +3o0! ('!
MQG/'%K.'!G3M.'//'!*!N*.JJG6!
\&P3&%(QD&.,! 3/! %'0%3&L'! &/! )'&! )*%03&0! J&%! M'! 0'%%.03.%'! ('J! )'0.0'J! J3+.G0GJ! ('!
(GL'M3))'E'/0! G3M.'/! ('! )%3)%.G0G! M3+*M'! I&.! 'F)M3.0'/0! ('J! )*%+J! G3M.'/J! '0! I&.!
(.J)3J'/0!('!03&0'!MQ'F)'%0.J'!%'I&.J'!)3&%!(GL'M3))'%!('!/3&L'*&F!)%3P'0J6!!X*/J!+'00'!
%GK.3/,! M'J! )%3E30'&%J! +3EE&/*&0*.%'J! J3/0! N.'/! .E)M*/0GJ,! 3/0! ('J! %'JJ3&%+'J!
D&E*./'J! J)G+.*M.JG'J! '0! ('J! %'L'/&J! *&03/3E'J! )3&%! J&))3%0'%! M'J! /3&L'*&F!
(GL'M3))'E'/0J6!
;'J! N*/I&'J! '0! ./J0.0&0.3/J! H./*/+.W%'J! H./*/+'/0! M'J! )%3P'0J! )*%! ('J! )%V0J! )3&L*/0!
*00'./(%'! l$x! ('J! +*).0*&F! %'I&.J,! +*%! M'&%! /.L'*&! ('! +3//*.JJ*/+'! (&! J'+0'&%! '0! ('J!
)%3E30'&%J!'J0!GM'LG6!
;Q`JM'! ('! ]'DE*%/! 'J0! &/! 'F'E)M'! ('! J&++WJ! (&! (GL'M3))'E'/0! +3EE&/*&0*.%'! ('!
MQg/'%K.'! G3M.'//'6! ;Q`JM'! +3E)0'! +./I! )*%+J! G3M.'/J! ('! )%3)%.G0G! +3EE&/*&0*.%'6! ! ;'J!
*K%.+&M0'&%J!J3/0!M'J!)%./+.)*&F!*%0.J*/J!('!+'J!)%3P'0J!'0!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!'J0!
KG%G! M3+*M'E'/06! ;'J! +./I! )*%+J! G3M.'/J! I&.! +3E)3%0*.'/0! &/! 030*M! ('! <@Z:! 3/0! G0G!
%'/3&L'MGJ! )3&%! H*.%'! )M*+'! Y! ('J! G3M.'//'J! )M&J! E3('%/'J6! ! ;*! +*)*+.0G! ./J0*MMG'! 'J0!
)*JJG'! ('! <@! Y! =AAZ:6! e3&%! 'F)3%0'%! MQG/'%K.'! D3%J! ('! MQ`JM',! M'J! +./I! )*%+J! G3M.'/J!
+3EE&/*&0*.%'J!J'!J3/0!*JJ3+.GJ!)3&%!H./*/+'%!M*!+3/J0%&+0.3/!(Q&/'!M.K/'!('!0%*/J)3%0!
J3&J1E*%./'6!!
W-5('$)+!,!1')'$#1!0231!-%!158#2$!M--'(%$4'!4'!O&I-'+b#8Jd2-+)'#$!
• ;*!)%GJ'/+'!('!E&M0.)M'J!J3+.G0GJ!+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!G3M.'//'!H3&%/.0!M'J!N*J'J!
)3&%! M'! H./*/+'E'/0! '0! MQ'F)'%0.J'! %'I&.J'! *&! (GL'M3))'E'/0! ('! /3&L'*&F! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!
• ;'! )%3K%*EE'! ]`h! 'J0! .('/0.H.G! +3EE'! &/! H*+0'&%! 'JJ'/0.'M! *R*/0! )'%E.J! M'!
(GL'M3))'E'/0!+3EE&/*&0*.%'!('!MQG3M.'/6!
• ;*! )M&)*%0! ('J! )%3P'0J! J3/0! ('! )%3)%.G0G! M3+*M'! '0! M'J! %'03ENG'J! G+3/3E.I&'J! J3/0!
E*P'&%'J,! /30*EE'/0! MQ'E)M3.! +%GG! )*%! M'J! E*/&H*+0&%.'%J! '0! M'J! )'0.0'J! J3+.G0GJ!
M3+*M'J!(QG/'%K.'!G3M.'//'6!
!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'+!
`G<G M3)1#&I'!
;'J! G0&('J! ('! +*J! +D3.J.'J! '/! \&0%.+D'! J3/0! MQ'/0%')%.J'! ('! )%3(&+0.3/! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'!
efPNZN[:QNC! J.0&G'! )%WJ! ('! f.'//',! '0! MQ3%K*/.JE'! )&NM.+! ('! )%3E30.3/! ('! MQG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!PGeG!NZN[:QNO?MXN[aMZHC!J.0&G'!(*/J!M*!%GK.3/!('!M*!_*&0'!\&0%.+D'6!
`G<G>G
efPNZN[:QNC!!bbbG2'@2'$'18#'G&2(!
"/#&*2#12%,#!\]Û_Uà[U!'!6*6!2#&(3&*26#!#&!$672%#2!CD>D<!b!(#**#!3((',%3&@!
.#,!1'2(,!63.%#&,!#*!.'!(#&*2'.#!5#!(G'4$$'9#!(3..#(*%$!!-!.'!:%3)',,#!A4%!,3&*!
12312%6*6,! 5/\]Û_Uà[U! 3&*! 6*6! 7%,%*6,! #*! 4&#! #&*2#74#! #&! 123$3&5#42! '!
6*6!26'.%,6#!'7#(!.#,!5%2%9#'&*,<!
!
abcUdU[9Ù!'J0!&/'!'/0%')%.J'!)%.LG'!('!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!(3/0!M*!)%3)%.G0G!
'J0!M3+*M'!'0!+3EE&/*&0*.%'!'0!I&.!3)W%'!(*/J!M'J!H.M.W%'J!('!MQG3M.'/,!('!M*!N.3E*JJ',!(&!J3M*.%'!
*./J.!I&'!('!M*!)'0.0'!DR(%36!;Q'/0%')%.J'!'J0!/G'!'/!=llA!('!M*!L3M3/0G!('!+.03R'/J!E30.LGJ!)*%!
&/'! .(G3M3K.'! G+3M3K.J0'! *H./! ('! )%3(&.%'! ('! MQG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'6! ;*! +3/J0%&+0.3/! (Q&/'!
)%'E.W%'! G3M.'//'! *! G0G! %'/(&'! )3JJ.NM'! K%z+'! Y! &/! )%3K%*EE'! ]`h! '0! *! G0G! H./*/+G'! )*%! M*!
J3&J+%.)0.3/!('!+*).0*M!(*/J!M*!+3EE&/*&0G6!eM&J.'&%J!)'0.0J!./L'J0.JJ'&%J!M3+*&F!*L*.'/0!*M3%J!
)*%0.+.)G! *&! H./*/+'E'/0! (&! )%3P'0! ./.0.*M6! ;*! N3//'! %'/0*N.M.0G! (&! )%3P'0! ./.0.*M! *./J.! I&'! M'!
E*./0.'/! ('J! )%3K%*EE'J! ('! ]''(1./! h*%.HH! 3/0! )'%E.J! ('! (GL'M3))'%! (Q*&0%'J! )%3P'0J! )3&%!
*K%*/(.%! M'! )*%+! G3M.'/! )%3K%'JJ.L'E'/06! abcUdU[9Ù! *! %G./L'J0.! &/'! K%*/('! )*%0.'! ('! J'J!
)%3H.0J!(*/J!M*!%'+D'%+D'!'0!M'!(GL'M3))'E'/0!('!/3&L'*&F!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!)3&%!
J*!+3EE&/*&0G!'0!*!E.J!J&%!).'(!&/'!+'/0%*M'!('!+D*&HH*K'!+3MM'+0.H!Y!M*!N.3E*JJ'!I&.!*M.E'/0'!
*&P3&%(QD&.!)M&J.'&%J!Nz0.E'/0J!)&NM.+J,!+3EE'%+.*&F!'0!%GJ.('/0.'MJ6!\&P3&%(QD&.,!abcUdU[9Ù!
NG/GH.+.'! (Q&/'! GI&.)'! (Q&/'! L./K0*./'! ('! )'%J3//'J! '0! (.J)3J'! ('! %'L'/&J! )3&%! H./*/+'%! M'!
(GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J6! \./J.,! M*! +3EE&/*&0G! (*/J! M*I&'MM'! 'J0! .E)M*/0G'! abcUdU[9Ù!
+3//*i0!&/!'JJ3%!.E)3%0*/0!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!K%z+'!Y!MQ*+0.3/!(Q&/'!'/0%')%.J'!
('! )%3)%.G0G! M3+*M'! '0! +3EE&/*&0*.%'! I&.! H3&%/.0! Y! M*! H3.J! MQ'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0J! '0! M'! H./*/+'E'/06! U/! +3E)*%*/0! *L'+! M*! J.0&*0.3/! KG/G%*M'E'/0! 3NJ'%LG'! M3%JI&Q&/!
)%3P'0!('!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'!'J0!(GL'M3))G!)*%!&/'!'/0%')%.J'!/Q*R*/0!)*J!('!%*+./'J!(*/J!M*!
+3EE&/*&0G,!3/!)'&0!)%G0'/(%'!I&'!M*!)%3)%.G0G!+3EE&/*&0*.%'!(Q!abcUdU[9Ù!*!&/!.E)*+0!
.E)3%0*/0! (*/J! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J! +*)*+.0GJ! M3+*M'J6! ;3%J! ('! /30%'! L.J.0'! '/! HGL%.'%! "$=$,!!
abcUdU[9Ù!*00'/(*.0!MQ*//3/+'!)*%!M'!K3&L'%/'E'/0!('!M*!)3&%J&.0'!('J!)%3K%*EE'J!]`h!)3&%!
*MM'%! ('! MQ*L*/0! *L'+! ('! /3&L'MM'J! )D*J'J! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! G3M.'/J! (*/J! M*! EVE'!
+3EE&/*&0G6!!`MJ!3/0!(')&.J!%'v&!MQ*//3/+'!('!M*!)3&%J&.0'!(&!)%3K%*EE'!]`h!'0!L3/0!('!MQ*L*/0!
*L'+!+'J!/3&L'*&F!(GL'M3))'E'/0J!G3M.'/J6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!',!
W-5('$)+!,!1')'$#1!0231!-'!&%+!efPNZN[:QN!O!
• -'M3/! M'J! K'J0.3//*.%'J! (QabcUdU[9Ù,! M'! 01281%(('! "QR! ! H&0! &/! GMGE'/0! 'JJ'/0.'M!
(*/J!M'!(G+M'/+D'E'/0!(&!)%3P'0!./.0.*M!'0!M*!%G&JJ.0'!('!MQ3%K*/.J*0.3/!)*%!M*!J&.0'T!
• ;'!H./*/+'E'/0!M3+*M!('!MQ./.0.*0.L'!(WJ!M'!(G)*%0!'0!M'! E*./0.'/!(Q&/'!)%3)%.G0G!M3+*M'!
*&! +3&%J! ('J! G0*)'J! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! MQ'/0%')%.J'! '/0%*i/'/0! ('J! %'03ENG'J!
M3+*M'J!J&)G%.'&%'J!'0!)'%E'00'/0,!*&1('MY!('J!+.NM'J!('!%'/0*N.M.0G,!('!)3&%J&.L%'!('J!
3NP'+0.HJ!('!(GL'M3))'E'/0!(&%*NM'!*&!)M*/!G+3M3K.I&',!G+3/3E.I&'!'0!J3+.*M6!!!
o h3&J!M'J!K'J0.3//*.%'J!('!MQ'/0%')%.J'!D*N.0'/0!M*!+3EE&/*&0G,!+'!I&.!H*L3%.J'!
&/'!)%.J'!('!(G+.J.3/!'/KM3N*/0!M'J!*J)'+0J!M3+*&F6!!!
o ;*!+%G*0.3/!(Q'E)M3.!Y!L*M'&%!*P3&0G'!'J0!J.K/.H.+*0.L'!)3&%!+'00'!+3EE&/*&0G!
'0! /3&J! *L3/J! )&! +3/J0*0'%! M*! )%GJ'/+'! ('! /3EN%'&F! P'&/'J! ./KG/.'&%J!
H3%0'E'/0!E3N.M.JGJ!M3%J!('!M*!L.J.0'!('J!N&%'*&F!('!MQ'/0%')%.J'6!!
o abcUdU[9Ù!*!%G./L'J0.!&/'!)%3)3%0.3/!J.K/.H.+*0.L'!('J!)%3H.0J!KG/G%GJ!)*%!M'J!
)*%+J!G3M.'/J!(*/J!('J!)%3P'0J!('!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J,!
0'MJ! I&'! M*! +'/0%*M'! ('! +D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ'! '0! M*! L3.0&%'! '/0.W%'E'/0!
GM'+0%.I&'6!!!
• ;*! )%GJ'/+'! (Q&/! )%3E30'&%! +3EE&/*&0*.%'! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! (*/J! &/'!
+3EE&/*&0G!'J0!&/!E3R'/!+3/+%'0!('!%GJ3&(%'!M'J!(GH.J!(Q*++WJ!*&!H./*/+'E'/0!'0!Y!
MQ'F)'%0.J'6!!
!
`G<G<G PGeG!NZN[:QNO?MXN[aMZHC!bbbG'+6G21G%!!
Y)#! KG2%,*%'&#! U99#2@! 5%2#(*2%(#! '583%&*#! 5#! ./329'&%,'*%3&@! -! 6*6!
2#&(3&*26#! #&! $672%#2! CD>D! -! ,#,! :42#'40! -! "%&X! #&! J4*2%(G#<! ! T.4,%#42,!
1238#*,!5#!:%3)',,#@!:%39'X!#*!,3.'%2#!*G#2)%A4#!56(34.'&*!5#,!'(*%3&,!5#!
./329'&%,'*%3&! 3&*! 69'.#)#&*! 6*6! 7%,%*6,! 5'&,! .'! 269%3&! 5#! .'! Z'4*#Q
J4*2%(G#<!W&#!(3&7#2,'*%3&!*6.61G3&%A4#!'!#&,4%*#!6*6!*#&4#!#&!56(#):2#!
CD>D!1342!(3)1.6*#2!./%&$32)'*%3&!2#A4%,#<!!
!
PGeG! NZN[:QNO?MXN[aMZH! 4cN'%Å! D*&0',! aJ0'%%'.+DÅ\&0%.+D',! U/'%K.'J,! -e\[Å! +3/J'%L*0.3/,!
f'%N*/(Å*K'/+'7!'J0!'/!I&'MI&'!J3%0'!Mw*K'/+'!%GK.3/*M'!('!MQ'HH.+*+.0G!G/'%KG0.I&'!('!_*&0'1
\&0%.+D'6!UMM'!H&0!H3/(G'!'/!=ll=!)*%!M'!K3&L'%/'E'/0!%GK.3/*M!('!M*!_*&0'1\&0%.+D'!*L'+!)3&%!
3NP'+0.H! )%./+.)*M,! Y! +'00'! G)3I&',! ('! H3&%/.%! ('! Mw./H3%E*0.3/! *&F! EG/*K'J! '0! '/! )*%0.+&M.'%,!
(Q3)G%'%! &/! J'%L.+'1+3/J'.M! '/! G/'%K.'6! \&! H.M! ('J! */J,! M'J! K%3&)'J! +.NM'J! )3&%! M*! H3&%/.0&%'!
(w./H3%E*0.3/! 3/0! G0G! GM*%K.J! '0! %')%GJ'/0'/0! *&P3&%(wD&.! 03&J! M'J! J'KE'/0J! (Q&0.M.J*0'&%J! '0!
)%3(&+0'&%J!(wG/'%K.'!('!M*!%GK.3/6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'-!
!
O)1%)58#'! 4'! 456'-200'('$)! 4'+! 5$'18#'+! 1'$236'-%9-'+! (#+'! 4'! -.%6%$)! 0%1! PGeG!
NZN[:QNO?MXN[aMZH!
;'!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!'/!\&0%.+D'!*!+3//&!&/!'JJ3%!0%WJ!%*).('!*&!+3&%J!
('J!(.F!('%/.W%'J!*//G'J,!'0!+',!(*/J!(.HHG%'/0'J!H.M.W%'J!0'MM'J!I&'!M'!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ',!M'!
J3M*.%'!0D'%E.I&',!M'!N.3K*u,!'0+6!!c6a6!UdU[9Ù-e\fU[2\dX!*00%.N&'!+'!J&++WJ!Y!&/'!*))%3+D'!
Y! 0%3.J! /.L'*&F! ./J).%G'! ('! M*! EG0*)D3%'! ('! M*! +*%300'! '0! (&! Nz03/,! Y! M*I&'MM'! .MJ! *P3&0'/0! r!M'!
0*EN3&%./!s,!I&.!%')%GJ'/0'!MQ./H3%E*0.3/!'0!M*!J'/J.N.M.J*0.3/6!
•
•
BÂTON
Mesures légales
Quota obligatoire de chauffage
à l’énergie renouvelable pour
tout bâtiment neuf ou rénové.
Simplification des procédures
réglementaires
•
Exigences minimales en
chauffage et climatisation
•
Inspection des systèmes de
chauffage
CAROTTE
Mesures financières
•
Programmes de subventions à
l’investissement pour les
énergies renouvelables
•
Obligation d’utiliser l’énergie
renouvelable pour obtenir les
subventions à l’habitation
•
TAMBOURIN
Sensibilisation et formation
•
Services conseils personnalisés
en énergétique
•
Programmes de formation aux
questions énergétiques
•
Publications, campagnes et
concours
•
Plans d’action locaux en
énergie
•
Réseaux d’affaires autour de la
production et l’utilisation
durable de l’énergie
Programme de subventions à
la R et D et projet pilote
Train de mesures de support aux énergies renouvelables
Stimuler la demande
Soutenir l’offre
Traduit et adapté de l’anglais à partir du document : Carrots, sticks and
tambourines, : How Upper Austria became the world’s solar thermal
leading market .
Source : Christiane Egger
O.Ö. ENERGIESPARVERBAND
http://www.esv.or.at/fileadmin/redakteure/ESV/Info_und_Service/Publikationen/Solar-publeu.pdf
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!'.!
AI%(0+!4.%&)#6#)5!4.!PGPG!NZN[:QNO?MXN[aMZH!
•
•
•
•
•
•
;*!!)%./+.)*M'!*+0.L.0G!('!Mw*K'/+'!'J0!-.#$E21(%)#2$!')!-%!+'$+#9#-#+%)#2$!+31!-%!01243&)#2$!')!
-g3)#-#+%)#2$!431%9-'!4'!-g5$'18#',!)*%!'F'E)M'!M*!H3&%/.0&%'!('!+3/J'.MJ!'/!G/'%K.'!)3&%!M'J!
EG/*K'J,! M'J! 3%K*/.JE'J! )&NM.+J! '0! M'J! '/0%')%.J'J,! ('J! +*E)*K/'J! EG(.*0.I&'J! 3&! ('J!
)&NM.+*0.3/J! )3&%! (.HHG%'/0J! K%3&)'J! +.NM'J6! ;Q3%K*/.J*0.3/! H3&%/.0! GK*M'E'/0! &/! +'%0*./!
/3EN%'!('!J'%L.+'J!*&F!E&/.+.)*M.0GJ!0'MJ!I&'!M'J!+3/J'.MJ!'/!G/'%K.'!)3&%!M'J!Nz0.E'/0J!'0!
MQ*JJ.J0*/+'!(*/J!M'J!)%3+G(&%'J!(w*))'M!(w3HH%'J!3&!(*/J!MwGM*N3%*0.3/!('!J0%*0GK.'J!M3+*M'J!
'/! G/'%K.'6! 8'M*! +3E)%'/(! GK*M'E'/0! Mw3%K*/.J*0.3/! ('! JGE./*.%'J! '0! (QGLG/'E'/0J,! )*%!
'F'E)M',!M'!:3%M(!-&J0*./*NM'!U/'%KR!X*RJ,!&/'!('J!)M&J!.E)3%0*/0'J!+3/HG%'/+'J!*//&'MM'J!
'&%3)G'//'J!J&%!MwG/'%K.'!(&%*NM'!4)M&J!('!>@$!)*%0.+.)*/0J!L'/&J!('!@?!)*RJ!'/!"$$l76!
q/! J'+3/(! +D*E)! (w*+0.L.0G! 'J0! M*! (#+'! '$! h361'! 43! 01281%(('! 43! 8236'1$'('$)!
158#2$%-! 0231! -.'EE#&%&#)5! 5$'185)#F3'! 4'+! 9i)#('$)+6! X')&.J! =ll?,! c6a6!
UdU[9Ù-e\fU[2\dX!*!+*M+&MG!MQ./(.+*0'&%!('!)'%H3%E*/+'!G/'%KG0.I&'!('!)M&J!('!><!$$$!
Nz0.E'/0J!'0!(GM.L%G!('J!+'%0.H.+*0J!('!)'%H3%E*/+'!G/'%KG0.I&'!)3&%!+'J!Nz0.E'/0J6!
c6a6!UdU[9Ù-e\fU[2\dX!+33%(3//'!GK*M'E'/0!M'!e@2'$'18#'JA-3+)'1,!&/!%GJ'*&!('!=@$!
'/0%')%.J'J!('!_*&0'1\&0%.+D'!*+0.L'J!(*/J!M*!)%3(&+0.3/!(QGI&.)'E'/0J!'0!0'+D/3M3K.'J!(&!
(3E*./'!('!MQG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!'0!('!Mw'HH.+*+.0G!G/'%KG0.I&'6!
\&! /3E! (&! K3&L'%/'E'/0! %GK.3/*M! ('! M*! _*&0'! \&0%.+D',! c6a6! UdU[9Ù-e\fU[2\dX! KW%'!
&/! 01281%(('! 4.%#4'! 0231! -%! 01243&)#2$! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'! ')! -.'EE#&%&#)5!
5$'185)#F3'! F3#! E2$&)#2$$'! '$! 3)#-#+%$)! -%! E21(3-'! j!NOAP!k! T62#1! -'/#F3'U6! ! PGeG!
N$'18#'+0%16'19%$4,! L.*! M'! )%3K%*EE'! ('! J&NL'/0.3/J! I&Q.M! *(E./.J0%',! )'%E'0! *&F! U-8c!
(Q3N0'/.%!P&JI&QY!=?,@x!('!J&NL'/0.3/J!J&%!M'J!+3o0J!(Q./L'J0.JJ'E'/0!%'I&.J!)3&%!3HH%.%!Y!&/!
+M.'/0! &/'! J3M&0.3/! G/'%KG0.I&'! %')3J*/0! J&%! &/'! G/'%K.'! %'/3&L'M*NM'6! ! e*%! *.MM'&%J,! M'J!
U-8c! )'&L'/0! GK*M'E'/0! V0%'! *(E.JJ.NM'J! Y! ('J! J&NL'/0.3/J! J)G+.H.I&'J! Y! +'%0*./'J!
0'+D/3M3K.'J6! -'M3/! M'J! ./0'%L'/*/0J! ./0'%L.'^GJ,! M*! H3%E&M'! U-8c,! +3&)MG'! Y! ('J!
J&NL'/0.3/J! J&%! M'J! +3o0J! (Q./L'J0.JJ'E'/0,! 'J0! MQGMGE'/0! I&.! *! )'%E.J! ('! +3/L*./+%'!
)M&J.'&%J! &0.M.J*0'&%J! (QG/'%K.'! *&0%.+D.'/J! ('! +3/L'%0.%! M'&%! JRJ0WE'! L'%J! M'J! G/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J,! '/! M'&%! )%3E'00*/0! ('J! %G(&+0.3/J! ('! +3o0J! (QG/'%K.'! 03&0! '/! GL.0*/0!
(Q*JJ&E'%!M'!%.JI&'!(Q3)G%*0.3/6!
c6a6! UdU[9Ù-e\fU[2\dX! 3HH%'! ('J! +'16#&'+! 4'! &2%&I#$8! ')! 4.%&&2(0%8$'('$)! %3/!
012(2)'31+! 4'! 0127')+! 4'! 01243&)#2$! 4.5$'18#'! 1'$236'-%9-'G! ;'J! %'JJ3&%+'J!
)%3H'JJ.3//'MM'J! .E)M.I&G'J! )3&%! +'0! *++3E)*K/'E'/0,! (*/J! )M&J.'&%J! +*J,! J3/0! ('J!
)%3E30'&%J! )%G+&%J'&%J! (*/J! M'&%! H.M.W%'! I&.! J3/0! )*%L'/&J! *L'+! J&++WJ! Y! .E)M*/0'%! &/!
)%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! '0! I&.! 0%*/JHW%'/0! '/J&.0'! M'&%! 'F)'%0.J'6! X3/+,! c6a6!
UdU[9Ù-e\fU[2\dX! E'0! '/! %GJ'*&! M'J! )%3E30'&%J! *R*/0! (GL'M3))G! ('! MQ'F)'%0.J'! )3&%!
M'J!)M*+'%!'/!%'M*0.3/!('!+3*+D./K!'0!(Q*))&.!)3&%!M'J!/3&L'*&F!)%3P'0J6!
PGeG! N$'18#'+0%16'19%$4! lN$'18S! M&%4'(Sl! ! +3/J.J0'! Y! &/'! )%3K%*EE*0.3/! *//&'MM'! ('!
H3%E*0.3/J! J)G+.*M.JG'J,! *MM*/0! ('! JGE./*.%'J! (Q&/'! P3&%/G'! Y! ('J! H3%E*0.3/J! +3E)MW0'J!
JQG0'/(*/0!J&%!)M&J.'&%J!P3&%/G'J6!
!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(/!
W-5('$)+!&-5+!,!1')'$#1!43!&%+!PGeG!NZN[:QNO?M[XN[aMZH!L!
• -0%*0GK.'! Y! 0%3.J! /.L'*&F! r!+*%300'1Nz03/10*EN3&%./!s! *R*/0! )'%E.J! &/'! )%3K%'JJ.3/!
0%WJ!%*).('!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J6!
• q0.M.J*0.3/! ('! M*! H3%E&M'! U-8c! '0! (Q&/! )%3K%*EE'! ('! J&NL'/0.3/J! )3&%! *++GMG%'%!
MQ*(3)0.3/!(&!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'!'0!*&!J3M*.%'!0D'%E.I&'6!
• Z.J'! '/! )M*+'! (Q&/! J'%L.+'! ('! +3*+D./K! '0! (Q*++3E)*K/'E'/0! '/! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0J!'/!E'00*/0!'/!L*M'&%!MQ'F)'%0.J'!(GL'M3))G'!*&!J'./!('J!)%3P'0J!)%G+&%J'&%J6!
!
`G`G "[MZAN!
?6?6=6!WZN[:QN!?M[RM:WNG!!
"#,!%&$32)'*%3&,!2#(4#%..%#,!,42!c&#29%#!T'2*'96#!1237%#&&#&*!5/4&!#&*2#*%#&!*6.61G3&%A4#!
'7#(!Y)#!Y'2%'&&#!d2#*3&@!(33253&&'*2%(#@!#&!56(#):2#!CD>D@!'%&,%!A4#!,42!54!)'*62%#.!
$342&%!1'2!Y)#!d2#*3&!NT3?#2T3%&*O!#*!2#(4#%..%!,42!%&*#2&#*<!
W$'18#'! ?%1)%85'! 'J0! &/'! 3%K*/.J*0.3/! '/! +3&%J! ('! M*/+'E'/0! (3/0! M*!
+%G*0.3/! JQ*))&.'! J&%! M'! +3/J0*0! J'M3/! M'I&'M! M'J! %WKM'J! (&! P'&! '/! ]%*/+'! '/! E*0.W%'! ('!
)%3(&+0.3/! (wG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! 4%GKM'E'/0*0.3/! *(E./.J0%*0.L'! '0! (.HH.+&M0GJ! ('!
%*++3%('E'/0! *&! %GJ'*&! /30*EE'/07! (GH*L3%.J'/0! M'J! +.03R'/J! '0! M'J! *+0'&%J! ('J! +3MM'+0.L.0GJ!
M3+*M'J!*&!)%3H.0!('J!K%*/('J!'/0%')%.J'J6!!Z*MK%G!M*!)%GJ'/+'!(Q&/!)%3K%*EE'!]`h!'/!]%*/+',!M'J!
H3/(*0'&%J!(Qg/'%K.'!e*%0*KG'!+3/J0*0'/0!I&'!+'!J3/0!M'J!(GL'M3))'&%J!J)G+.*M.JGJ!I&.!3++&)'/0!
MQ*L*/01J+W/'! (&! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! '0! )%3H.0'/0! %G'MM'E'/0! ('J!
*L*/0*K'J!(&!]`h,!M'J!)%3E30'&%J!+3EE&/*&0*.%'J!*R*/0!)'./'!Y!J*.J.%!MQ3))3%0&/.0G6!
D%!(#++#2$!4.W$'18#'!?%1)%85'!L!!
e*%!M'!M'L.'%!('!Mw./L'J0.JJ'E'/0!J3M.(*.%',!)'%E'00%'!*&F!+.03R'/J!'0!*&F!*+0'&%J!('J!0'%%.03.%'J!
('! J'! %G*))%3)%.'%! M'J! E3('J! ('! )%3(&+0.3/! '0! ('! +3/J3EE*0.3/! ('! M'&%! G/'%K.'! )*%!
MQGE'%K'/+',! (*/J! M'J! 0'%%.03.%'J,! ('! )%3P'0J! +.03R'/J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'6! ! ;'J! )%./+.)*&F!
3NP'+0.HJ!('!MQ*JJ3+.*0.3/!g/'%K.'!e*%0*KG'!J3/0O!
=6 e%3E3&L3.%! M'! +3/+')0! (QG/'%K.'! +.03R'//',! J&%! M*! N*J'! ('J! )%./+.)'J! ('! M*! 8D*%0'!
g/'%K.'!e*%0*KG'?6!
"6 XGL'M3))'%!M'J!3&0.MJ!0'+D/.I&'J!'0!H./*/+.'%J!/G+'JJ*.%'J!*&!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!
+.03R'/J6!
?6 -'/J.N.M.J'%! '0! *++3E)*K/'%! M'J! )3%0'&%J! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'6!
<6 ['+'/J'%,!L*M3%.J'%!'0!(.HH&J'%!M'J!'F)G%.'/+'J!('!)%3P'0J!+.03R'/J,!HG(G%'%!M'J!*+0'&%J!('!
MQG/'%K.'! +.03R'//'! '/! ]%*/+'! '0! )*%0.+.)'%! *&F! ./.0.*0.L'J! '&%3)G'//'J! '0!
./0'%/*0.3/*M'J!(*/J!+'!(3E*./'6!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
?
!D00)Okk^^^6M'J*E.J('/'%+33)63%KkS)Å#<!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(&!
W$'18#'!?%1)%85'!6#+'!,!2EE1#1C!%3/!0127')+!&#)2S'$+!4'!01243&)#2$!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'C!3$!
%003#!+31!-'+!5-5('$)+!+3#6%$)+!L!
• ;'!H./*/+'E'/0!('J!H3/(J!)%3)%'J!%'I&.J!M3%J!('!M*!+3/J0%&+0.3/1.E)M*/0*0.3/!(&!)%3P'0!
L.*!M'!]3/(J!g/'%K.'!e*%0*KG'T!
• ;Q'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! H3&%/.'! )*%! M'!
+3EE*/(.0G!4K'J0.3//*.%'7!(&!]3/(J!g/'%K.'!e*%0*KG'T!!
• -'/J.N.M.J*0.3/! '0! *++3E)*K/'E'/0! ('J! )%3P'0J! +.03R'/J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! )*%! M'!
N.*.J!('!MQ*JJ3+.*0.3/!g/'%K.'!e*%0*KG'6!
!
X2#&#!3$!4#%81%(('!'/0-#F3%$)!-%!+)13&)31'!0127')5'!4.5$'18#'!0%1)%85'!
!
H#%81%(('!#--3+)1%$)!-'!(24*-'!4.%EE%#1'+!')!-'!E2$&)#2$$'('$)!0127')5!0231!W$'18#'!?%1)%85'6!!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!('!
W$'18#'!?%1)%85'!L!3$'!#$#)#%)#6'!454#5'!%3/!!0127')+!&#)2S'$+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'!
8D*I&'!)%3P'0!J&))3%0G!)*%!g/'%K.'!e*%0*KG'!(3.0!)3&L3.%!V0%'!I&*M.H.G!('!+.03R'/!'0!JQ./J+%.%'!
(*/J!M*!+3DG%'/+'!(Q&/'!*))%3+D'!KM3N*M'!./0GK%*/0!O!
=6 q/!N.M*/!G/'%KG0.I&'!0%WJ!H*L3%*NM'T!!
"6 ;'!%'J)'+0!('!MQ'/L.%3//'E'/0!'0!('J!)3)&M*0.3/JT!
?6 ;'!J3&+.!('J!%'03ENG'J!G+3/3E.I&'J!M3+*M'J6!
\$!0127')!'+)!F3%-#E#5!4'!&#)2S'$!+'-2$!-'+!&1#)*1'+!+3#6%$)+!L!
>G!M$&1%8'!-2&%-!O!M*!J3+.G0G!I&.!'F)M3.0'!M'!)%3P'0!'J0!+3/0%tMG'!)*%!('J!+3MM'+0.L.0GJ!0'%%.03%.*M'J,!
('J!)*%0.+&M.'%J!4'0!M'&%J!K%3&)'E'/0J7!'0k3&!M'!]3/(J!g/'%K.'!e*%0*KG'6!8'M*!J'!0%*(&.0!)*%!M'&%!
)*%0.+.)*0.3/! E*P3%.0*.%'! *&! +*).0*M! '0k3&! )*%! &/! )*+0'! (Q*+0.3//*.%'J! K*%*/0.JJ*/0! +'! +3/0%tM'!
(*/J!M*!(&%G'6!c/!L.J'!M*!+%G*0.3/!('!+.%+&.0J!+3&%0J!'/0%'!)%3(&+0'&%J!'0!+3/J3EE*0'&%J!)3&%!
&/'! )%.J'! ('! +3/J+.'/+'! (&! M.'/! '/0%'! M'J! N'J3./J! '0! M'J! E3R'/J! ('! )%3(&+0.3/6!
<G!"#$%-#)5!$2$!+05&3-%)#6'!O!M'J!./L'J0.JJ'E'/0J!J3/0!%G*M.JGJ!)3&%!V0%'!(.%'+0'E'/0!'F)M3.0GJ,!M*!
%GE&/G%*0.3/! (&! +*).0*M! 'J0! M.E.0G'6! q/'! )*%0.'! ('J! NG/GH.+'J! 'J0! *HH'+0G'! Y! M*! (.E'/J.3/!
)G(*K3K.I&'! '0! Y! MQ./L'J0.JJ'E'/0! (*/J! ('! /3&L'*&F! )%3P'0J! +.03R'/J! '0! ('J! *+0.3/J! ('!
J3M.(*%.0G6! c/! L.J'! &/'! G0D.I&'! ('! MQG+3/3E.'! J3+.*M'! '0! J3M.(*.%',! )'%E'00*/0! &/! *++WJ! Y!
MQG/'%K.'!Y!&/!)%.F!P&J0'!'0!0%*/J)*%'/06!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
`G!:236'1$%$&'!O!M'!H3/+0.3//'E'/0!('!M*!J3+.G0G!(Q'F)M3.0*0.3/!(&!)%3P'0!'J0!(GE3+%*0.I&',!('!
0R)'! +33)G%*0.H,! 0%*/J)*%'/0! '0! +M*.%,! *L'+! ('J! K*%*/0.'J! J&%! M'! E*./0.'/! (*/J! M*! (&%G'! ('! M*!
H./*M.0G!(&!)%3P'06!;*!K3&L'%/*/+'!+D3.J.'!(3.0!)'%E'00%'!&/!+3/0%tM'!('J!)%.F!('!)%3(&+0.3/!)*%!
M*! +3EE&/*&0G! '0! M*! 0%*/J)*%'/+'! 030*M'! J&%! M'! H3/+0.3//'E'/0! '0! M'J! *J)'+0J! H./*/+.'%J6!
mG! W&2-28#'! O! M*! J3+.G0G! (Q'F)M3.0*0.3/! 'J0! '/K*KG'! (&%*NM'E'/0! '0! L3M3/0*.%'E'/0! (*/J! M'!
%'J)'+0! ('! MQ'/L.%3//'E'/0,! (&! /.L'*&! )M*/G0*.%'! P&JI&Q*&! /.L'*&! M'! )M&J! M3+*M,! '0! (*/J! &/'!
(GE*%+D'!('!%G(&+0.3/!('J!+3/J3EE*0.3/J!G/'%KG0.I&'J6!
WZN[:QN!?M[RM:WN!L!E13#)!4'!-%!(29#-#+%)#2$!4'!0-3+#'31+!218%$#+%)#2$+!')!-%!E21&'!4.3$!15+'%3!
&2(05)'$)!')!4#6'1+#E#5!
eM&J.'&%J! 3%K*/.J*0.3/J! )*%0.+.)'/0!
Y! M*! E.J'! '/! )M*+'! (&! )%3P'0!
g/'%K.'! e*%0*KG'6! ! c/! +3E)0'!
)*%E.! M'J! )*%0'/*.%'J! ('J!
3%K*/.J*0.3/J! ('! )%3E30.3/! ('!
MQG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM',!
('J!
K%3&)'J!H./*/+.'%J!+33)G%*0.HJ,!('J!
(GL'M3))'&%J!
+3EE&/*&0*.%'J!
(QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM',! '0+6! ! f3.+.!
M'J! M3K3J! ('! +'J! 3%K*/.J*0.3/J,! Y!
)*%0.%!
(Q&/!
(3+&E'/0!
(Q./H3%E*0.3/! H3&%/.! )*%! g/'%K.'!
e*%0*KG'6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!((!
e*%E.!+'J!3%K*/.J*0.3/J,!/3&J!J3&D*.03/J!*00.%'%!MQ*00'/0.3/!J&%!OPDQ[M,!+*%!M'!E3(WM'!(Q*HH*.%'J!
)%3)3JG!)3&%!g/'%K.'!e*%0*KG'!'J0!M*%K'E'/0!+*MI&G!J&%!+'M&.!('!-c;`[\,!(GL'M3))'&%!H%*/v*.J!
('!)%3P'0J!J3M*.%'J!J'M3/!&/'!*))%3+D'!+3EE&/*&0*.%'6!!!
N$7'3/!!0231!-'!456'-200'('$)!4.W$'18#'!?%1)%85'L!
•
•
;*! +3E)M'F.0G! ('J! E3(*M.0GJ! ('! J3&J+%.)0.3/! ('! MQG)*%K/'! 'F.KG'J! )*%! MQ*&03%.0G! ('J!
E*%+DGJ!H./*/+.'%J!'J0!.('/0.H.G'!+3EE'!&/'!+3/0%*./0'!.E)3%0*/0'6!
g/'%K.'! e*%0*KG'! '/0'/(,! *&! (G)*%0,! J'! +3/+'/0%'%! &/.I&'E'/0! J&%! M'! H./*/+'E'/0! ('!
)%3P'0J!)%V0J!Y!+3/J0%&.%'6!!;'!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!('L%*!J'!H*.%'!
)*%!M'!N.*.J!(Q*L*/+'!('!H3/(J!('!M*!+3EE&/*&0G,!('!J&NL'/0.3/J,!'0+6!!g/'%K.'!e*%0*KG'!
'/0'/(!!.E)M*/0'%!&/!H3/(!('!(GL'M3))'E'/0!(*/J!&/'!('&F.WE'!G0*)'6!
!
W-5('$)+!&-5+!,!1')'$#1!43!&%+!W$'18#'!?%1)%85'!L!
• ;Q'F.J0'/+'! (Q&/! )%3K%*EE'! ]`h! 'J0! P&KG'! /G+'JJ*.%',! E*.J! /3/! J&HH.J*/0,! )3&%! M'!
(G)M3.'E'/0!('!)%3P'0J!+.03R'/J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!+*%!)%GJ'/0'E'/0,!+'!J3/0!M'J!
(GL'M3))'&%J! J)G+.*M.JGJ! I&.! 3N0.'//'/0! M*! )M&)*%0! ('J! +3/0%*0J! ('! )%3(&+0.3/!
(QG/'%K.'6!;*!(.HH.+&M0G!)3&%!M'J!)%3E30'&%J!+3EE&/*&0*.%'J!('!(GL'M3))'%!('J!)%3P'0J!
+.03R'/J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! ('E'&%'! EVE'! *L'+! MQ'F.J0'/+'! (&! ]`h!! '0! ('J!
J3M&0.3/J!'/!E*0.W%'!('!H./*/+'E'/0!'0!(Q*++WJ!Y!MQ'F)'%0.J'!J3/0!%'I&.J'J6!
• ;*!E.J'!'/!%GJ'*&!('!)M&J.'&%J!3%K*/.J*0.3/J!*R*/0!+3/0%.N&G!Y!M*!H3/(*0.3/!(Qg/'%K.'!
e*%0*KG'!)'%E'0!('!%'/H3%+'%!M'J!+*)*+.0GJ!(Q&/'!3%K*/.J*0.3/!/*.JJ*/0'!'0!('!(3//'%!
)M&J!('!)3.(J!*&F!+3/J0*0J6!
• q/'!(GH./.0.3/!('!r!)%3P'0!+.03R'/!s!'J0!G0*NM.'!'0!M'!+D*E)!(Q*+0.3/!(Qg/'%K.'!e*%0*KG'!
'J0!%GJ'%LG!&/.I&'E'/0!*&F!)%3P'0J!)3&L*/0!J'!I&*M.H.'%!+3EE'!+.03R'/6!
• q/!E3(WM'!(Q*HH*.%'J!'J0!GM*N3%G!)3&%!M'!H./*/+'E'/0!'0!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J6!
;*!J0%&+0&%'!(Q*HH*.%'J!)%3)3JG'!'J0!+3E)*%*NM'!Y!+'MM'!&0.M.JG'!)*%!M'!)%.LG,!E*.J!*L'+!
('J! L*M'&%J! ('! (GL'M3))'E'/0! (&%*NM'! '/+DzJJG'J! (*/J! M'! H3/+0.3//'E'/0! ('!
MQ3%K*/.J*0.3/!'0!('J!E3R'/J!('!+3/0%tM'!)3&%!'/!*JJ&%'%!M'!%'J)'+06!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!()!
`G`G<G OPDQ[MC!bbbG+2-#1%GE1!
"#,! %&$32)'*%3&,! 2#(4#%..%#,! ,42! V^"[`J! ,3&*! *%26#,! 5#! (3&7#2,'*%3&,! '7#(! Y)#!
Y'2%'&&#!d2#*3&@!(G'296#!5#!1238#*!5/c&#29%#!T'2*'96#@!'7#(!.#!K"U`!NK3)%*6!.%'%,3&!
c&#29%#,!`#&347#.':.#,!I2'&(#O@!'%&,%!A4/-!1'2*%2!54!,%*#!?#:!!5#!V^"[`J<!
!
OPDQ[M!'J0!&/'!J3+.G0G!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!J3M*.%'J!)D303L3M0*ÄI&'J!+3EE&/*&0*.%'J!
H3/(G'! '/! "$$>,! I&.! *MM.'! M'! H./*/+'E'/0! ('! )%3P'0J! '0! MQ'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! *H./! ('!
+3/J0.0&'%!&/!E3(WM'!(Q*HH*.%'J!I&'!MQ3/!)3&%%*.0!I&*M.H.'%!(Q./J).%G!('J!*))%3+D'J!&0.M.JG'J!)*%!
M'J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ,! E*.J! *L'+! ('J! L*M'&%J! (Q./L'J0.JJ'E'/0! +.03R'/! '0! ('J! %'03ENG'J!
G+3/3E.I&'J!M3+*M'J6!!\H./!('!%*JJ'ENM'%!M'J!'F)'%0.J'J!%'I&.J'J,!0*/0!J&%!M'J!*J)'+0J!H./*/+.'%J,!
0'+D/.I&'J,!K'J0.3/!('!)%3P'0J!'0!(GL'M3))'E'/0!('J!*HH*.%'J,!-c;`[\!'J0!M'!H%&.0!(Q&/'!G0%3.0'!
+3MM*N3%*0.3/! '/0%'! I&*0%'! )*%0'/*.%'JO! ;*! d'H,! _U-eq;,! `dXX`9c! '0! eD.M.))'! f*+D'00',! I&.!
(GL'M3))'/0!(')&.J!('!/3EN%'&J'J!*//G'J!('J!)%3P'0J!G/'%KG0.I&'J!+3EE&/J6!;'!0'F0'!J&.L*/0!
'J0!0.%G!(&!J.0'!^'N!('!-c;`[\!O!
*7 D%!Z'E!4???<.'&#$<(3)O@!).3//.'%!'0!)%./+.)*M!*+0'&%!('!MQG)*%K/'!+.03R'//'!'/!]%*/+'6!"K.*!
#,!)*3+!9*!LMEN"O!0!%GHG%'/0!N*/+*.%'!+3/J'.MM'%!k!K'J0.3//*.%'!('J!H3/(J!'/!(G)t0,!L.J1Y1L.J!
('!MQ\Z]6!!
N7 dNO?\D! TPPPQH*)$,.Q%&<7! 'J0! &/'! *JJ3+.*0.3/! J)G+.*M.JG'! (*/J! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J!
G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!'0!('!MQ'HH.+*+.0G!G/'%KG0.I&'!).3//.'%!(&!)D303L3M0*ÄI&'!'/!]%*/+'6!!
è.#!#,!)*3+!9*!LMEN"O!0!\.('!Y!M*!/GK3+.*0.3/,!'F)'%0.J'!0'+D/.I&',!H*.J*N.M.0G,!H3%E*M.J*0.3/!
'0!K'J0.3/!('J!J&.L.J,!%'03&%J!(Q'F)G%.'/+'6!
+7 QZHHQ:P! 4PPPQ3+993<%Q/%47,! N&%'*&! (QG0&('1./KG/.'%.'! ./(G)'/(*/0! ('! 0*.MM'! /*0.3/*M',!
J)G+.*M.JG! (')&.J! "$! */J! '/! G/'%K.'! '0! '/L.%3//'E'/06! X.E'/J.3//'E'/0! ('J!
./L'J0.JJ'E'/0J,!
G0&('J!
(Q.E)*+0,!
('E*/('J!
(Q*&03%.J*0.3/J,! E3/0*K'J!
('J!
+3/0%*0J,!
E*i0%.J'!
(Qm&L%',!J&.L.!('!+D*/0.'%!'0!
J&.L.! (Q'F)M3.0*0.3/! '/! M.'/!
*L'+!_U-eq;6!!
(7 ?I#-#00'!
X%&I'))',!
(GL'M3))'&%! ('! )%3P'0J! M.GJ!
*&! (GL'M3))'E'/0! (&%*NM'!
'/!
'/0%')%.J'J!
'0!
+3MM'+0.L.0GJ6!!"K.*!#,!)*3+!9*!
LMEN"O!0!
XGL'M3))'E'/0,!
+3/0*+0J,! %'+D'%+D'! ('! J.0'J,!
%'+D'%+D'! ('! )*%0'/*.%'J! '0!
(Q./L'J0.JJ'&%J,! +33%(./*0.3/!
O&I5(%!43!(24*-'!4.%EE%#1'+!4'!
*L'+! -c;`[\! ./L'J0.JJ'E'/0!
OPDQ[M!T)#15!43!+#)'!b'9!+2-#1%GE1U!
'0!*/.E*0.3/!('!M*!%'+D'%+D'!
(Q*+0.3//*.%'J6!!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(*!
!
W-5('$)+!&-5+!,!1')'$#1!43!&%+!OPDQ[M!L!
• q0.M.J*0.3/! (Q&/! E3(WM'! (Q*HH*.%'J! J3)D.J0.I&G! +3E)*%*NM'! Y! +'M&.! &0.M.JG! )*%! M'J!
(GL'M3))'&%J! )%.LGJ,! E*.J! Y! )*%0.%! (Q3NP'+0.HJ! ('! (GL'M3))'E'/0! +.03R'/! '0! ('!
(GL'M3))'E'/0!(&%*NM'6!
• ['K%3&)'E'/0! (Q3%K*/.J*0.3/J! *&F! +3E)G0'/+'J! +3E)MGE'/0*.%'J! )3&%! %'E)M.%! M'J!
(.HHG%'/0J!EG0.'%J!'0!%tM'J!%'I&.J!)3&%!M'!H3/+0.3//'E'/0!('!MQ3%K*/.J*0.3/6!
• ;'! %.JI&'! (Q*HH*.%'J! '0! M'J! (GH.J! ('! (GL'M3))'E'/0! J3/0! 0%*/JHG%GJ! ('! M*! +3EE&/*&0G!
L'%J!-c;`[\,!E*.J!M'!NG/GH.+'!G+3/3E.I&'!M3+*M!'J0!E*./0'/&6!
`G`G`G "QHNYN!"2$4+!4.Q$6'+)#++'('$)!4'!-.N$6#12$$'('$)!')!4'!-%!Y%n)1#+'!4'!
-.W$'18#'!
"#,!%&$32)'*%3&,!2#(4#%..%#,!-!12313,!54!I[RUYU!./3&*!6*6!1'2!.#!:%'%,!5#!53(4)#&*,!5%,13&%:.#,!,42!%&*#2&#*=<!
!
;'!]`XUZU!'J0!&/!H3/(J!]%*/v*.J!)3&%!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!(30G!('!<@!
E.MM.3/J!(Q'&%3J,!('J0./G!Y!)%3E3&L3.%!'0!Y!H*+.M.0'%!M'!H./*/+'E'/0!('!)%3P'0J!(*/J!M'J!J'+0'&%J!
('! M*! N.3E*JJ',! G3M.'/,! DR(%*&M.I&',! KG30D'%E.'! '0! ('! M*!L*M3%.J*0.3/! ('J! (G+D'0J! 4N.3K*u76! ! ;'!
]3/(J!'J0!(30G!Y!D*&0'&%!('!=@!ZÇ!)*%!`Q\XUZU!4\K'/+'!('!MQU/L.%3//'E'/0!'0!('!M*!Z*.0%.J'!
('! MQg/'%K.'! (&! K3&L'%/'E'/0! ]%*/v*.J7! ! '0! ?$! ZÇ! )*%! ('J! ./L'J0.JJ'&%J! ./J0.0&0.3//'MJ! 48*.JJ'!
('J! XG)t0J! '0! 83/J.K/*0.3/J,! 9%3&)'! 2*/I&'! e3)&M*.%',! ! 9%3&)'! 8*.JJ'J! (Qg)*%K/',! 8X8! `n`-76!!
;'J!H3/(J!*))3%0GJ!)*%!MQ\XUZU!(*/J!M'!(.J)3J.0.H!./0'%L.'//'/0!'/!)%'E.W%'!M.K/'!('!%.JI&',!/'!
J3/0!)*J!%GE&/G%GJ!'0!J3/0!%'EN3&%JGJ!*)%WJ!+'&F!)%V0GJ!)*%!M'J!./L'J0.JJ'&%J!I&*M.H.GJ6!\./J.,!
'/! +*J! ('! )%3NMWE',! MQ\XUZU! J'%*! %'EN3&%JG'! *)%WJ! 03&J! M'J! *&0%'J! +%G*/+.'%J,! +'! I&.! %G(&.0!
+3/J.(G%*NM'E'/0,! )3&%! M'J! ./L'J0.JJ'&%J! ./J0.0&0.3//'MJ,! M'! %.JI&'! (Q&/'! )*%0.+.)*0.3/! *&!
]`XUZU6!!;'!]`XUZU!H./*/+'!('J!)%3P'0J!&0.M.J*/0!('J!0'+D/3M3K.'J!+3//&'J!'0!G)%3&LG'J!'0!/3/!
('J!.//3L*0.3/J!0'+D/3M3K.I&'J6!!
;'! ]`XUZU! 'J0! ('J0./G! Y! H*+.M.0'%! M'! H./*/+'E'/0! ('! )%3P'0J! (Q./L'J0.JJ'E'/0J! ('! )M&J.'&%J!
E.MM.3/J!(Q'&%3J6!!`M!*))3%0'!&/!H./*/+'E'/0!./0'%EG(.*.%'!4E'uu*/./'7!'/0%'!M'J!H3/(J!)%3)%'J!
('J! )%3E30'&%J! ('! )%3P'0J! '0! M*! ('00'! N*/+*.%'! +M*JJ.I&',! '0! ./0'%L.'/0! '/! I&*J.1+*).0*M! )*%! M*!
J3&J+%.)0.3/!Y!('J!3NM.K*0.3/J!GE.J'J!)*%!('J!J3+.G0GJ!(GL'M3))*/0!M'J!)%3P'0J!GM.K.NM'J!*&!H3/(J,!!
KG/G%*M'E'/0!*JJ3%0.'!(Q&/'!+M*&J'!('!+3/L'%J.3/!'/!*+0.3/J6!![G)*%0.0.3/!('J!./L'J0.JJ'E'/0J!O!
@$x!('J!./L'J0.JJ'E'/0J!J'!)3%0'%3/0!J&%!('J!)%3P'0J!Y!%.JI&'J!M.E.0GJ,!/30*EE'/0!'/!E*0.W%'!
0'+D/3M3K.I&'! '0! ('! %'L'/&J! *00'/(&JT! ! "@x! ('J! ./L'J0.JJ'E'/0J! J'! )3%0'%3/0! J&%! ('J! )%3P'0J!
)%GJ'/0*/0! &/! /.L'*&! (Q./+'%0.0&('! )M&J! GM'LG,! )*%! 'F'E)M'! J&%! M*! %'JJ3&%+'! '0!
MQ*))%3L.J.3//'E'/0,! E*.J! 03&P3&%J! J*/J! %.JI&'! ('! +3/0%')*%0.'T! ! "@x! ('J! ./L'J0.JJ'E'/0J! J'!
)3%0'%3/0!J&%!('J!)%3P'0J!)3&L*/0!+3/0'/.%!(*L*/0*K'!'/+3%'!(Q./+'%0.0&('!J&%!MQ&/!('J!*J)'+0J!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
<
!=1!^^^6*('E'6H%kD0(3+Jk*+0&*M.0'k)M*IH.(6)(H,!"1
^^^6.H%'E'%6H%k(0EJ.k+3MM3I&'JkJ'*0'+D$<kE)k*%0.+M'k=6+3/0'F0'k=6@6]`XUZU6)(H,!?1
D00)Okk^^^6^'MH.6./H3k+(^'MH.kH%ÉH%k)(Hk8[6)(H!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(+!
(&! )%3P'0! 4%'JJ3&%+',! *))%3L.J.3//'E'/0,! 0'+D/3M3K.'7,! E*.J! M'J! %.JI&'J! ('! +3/0%')*%0.'! 3&! ('!
E*%+DG!('L%3/0!%'J0'%!M.E.0GJ6!!!
W-5('$)+!&-5+!,!1')'$#1!43!"QHNYN!L!
;'! ]`XUZU! 'J0! &/'! *))%3+D'! I&.! )'%E'0! ('! +3/L*./+%'! M'J! ./L'J0.JJ'&%J! ./J0.0&0.3//'MJ! ('!
JQ.E)M.I&'%!(*/J!M'!H./*/+'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!'/!0%*/JHG%*/0!*&!K3&L'%/'E'/0!M*!
)3%0.3/! M*! )M&J! .E)3%0*/0'! (&! %.JI&'6! 8'M*! )'%E'0,! )*%! M*! )*%0.+.)*0.3/! ('J! ./L'J0.JJ'&%J!
./J0.0&0.3//'MJ,! ('! 0%.)M'%! MQ./L'J0.JJ'E'/0! K3&L'%/'E'/0*M! 4=@ZÇ7! )3&%! 3N0'/.%! &/! H3/(! ('!
<@ZÇ6!
!
`GmG P$)%1#2!
!
;Qc/0*%.3!JQ'J0!./J).%G!('J!)3M.0.I&'J!'0!)%3K%*EE'J!E.J!'/!)M*+'!(*/J!M'J!)*RJ!M'J!)M&J!*L*/+GJ!
'/! E*0.W%'! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! )3&%! GM*N3%'%! M'! a2##&! U&#29F! J(*,! &/'! M3.! J&%! M'J! G/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J! *L'+! +3EE'! +3E)3J*/0'! )%./+.)*M'! &/! )%3K%*EE'! +3E)M'0! '0! E&M0.1H.M.W%'J! ('!
]''(1`/! h*%.HH! 4]`h7! +3E)3%0*/0! ('J! (.J)3J.0.3/J! J)G+.*M'J! *H./! (Q'/+3&%*K'%! M*! )%3)%.G0G! M3+*M'!
('J! )%3P'0J6! ;Qc/0*%.3! 'J0! )%3N*NM'E'/0! M*! P&%.(.+0.3/! M*! )M&J! )%3*+0.L'! '0! *L*/01K*%(.J0'! '/!
\EG%.I&'! (&! d3%(! '/! E*0.W%'! ('! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! '0! )M&J!
)*%0.+&M.W%'E'/0,! ('! MQ*))%3+D'! +3EE&/*&0*.%'! L.J*/0! Y! )3J.0.3//'%! M'J! +3EE&/*&0GJ! *&F!
+3EE*/('J!(&!(GL'M3))'E'/0!('!M'&%J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!!!!
2.'/!I&'!M'!+3/0'F0'!('!)%3(&+0.3/!GM'+0%.I&'!('!MQc/0*%.3,!(3E./G!)*%!M'J!+'/0%*M'J!/&+MG*.%'J!
'0!*&!+D*%N3/,!J3.0!J3&L'/0!*L*/+G!)3&%!'F)M.I&'%!M*!L3M3/0G!('!MQc/0*%.3!'/!E*0.W%'!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM',! M*! (G0'%E./*0.3/! ('! )M&J.'&%J! K%3&)'J! (Q./0G%V0! ('! )M*+'%! MQc/0*%.3! Y! MQ*L*/01
K*%(',!'0!M'&%!0%*L*.M!('!M3NNR!E'/G!*L'+!)'%JGLG%*/+',!'J0!)%3N*NM'E'/0!MQGMGE'/0!I&.!*!M'!)M&J!
+3/0%.N&G!Y!MQ*(3)0.3/!'/!"$$l!(&!a2##&!U&#29F!J(*!6!
!
d3&J! J3&D*.03/J! *00.%'%! MQ*00'/0.3/! J&%! ('&F! 3%K*/.J*0.3/J! I&.! 'F'%+'/0! &/! M'*('%JD.)! 0%WJ!
.E)3%0*/0!'0!I&.!J3/0!Y!M*!J3&%+'!('!+'00'!L.J.3/!+3/J.J0*/0!Y!%'+'/0%'%!M*!)%3(&+0.3/!GM'+0%.I&'!
('! M*! )%3L./+'! L'%J! M'J! H.M.W%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! )*%! &/'! *))%3+D'! (G+'/0%*M.JG'!
.E)M.I&*/0! H3%0'E'/0! M'J! +3EE&/*&0GJ! M3+*M'J! Y! 0.0%'! ('! )%3E30%.+'J! ('J! )%3P'0J6! 8'J! ('&F!
3%K*/.J*0.3/J!J3/0!O!!
• PONMo! D%! P$)%1#2! O3+)%#$%9-'! N$'18S! M++2&#%)#2$! TM++2&#%)#2$! P$)%1#'$$'! 0231!
-.5$'18#'!1'$236'-%9-'U!
• A?"\ZHC!D'!A2((3$#)S!?2b'1!"3$4!!T"2$4!0231!-.5$'18#'!&2((3$%3)%#1'U!
!
\L*/0!('!(G+%.%'!)M&J!'/!(G0*.MJ!+'J!('&F!3%K*/.J*0.3/J,!.M!+3/L.'/0!('!)%GJ'/0'%!M'J!)%3K%*EE'J!
'0! +3/(.0.3/J! ('! J&++WJ! +3/0'/&J! Y! MQ./0G%.'&%! (&! a2##&! U&#29F! J(*! '0! )3&%! M'JI&'MJ! ^VUJ! '0!
KTIW_R! 3/0! 'F'%+G! &/! M3NNR! J3&0'/&! *&)%WJ! (&! K3&L'%/'E'/06! ! 8'J! GMGE'/0J! J3/0! .('/0.H.GJ!
)*%! M'J! 3%K*/.J*0.3/J! ./0'%%3KG'J! +3EE'! G0*/0! 'JJ'/0.'MJ! *&! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J!
%'/3&L'M*NM'J!)*%!M'J!+3EE&/*&0GJO!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(,!
MJ!
?1281%(('!
"QR!
T"''4JQ$!
R%1#EUC!!
TG**1Mff$%*<13?#2'4*G32%*F<3&<('O!0231!-'+!0127')+!4'!0-3+!
4'!>=@bG!
;'!)%3K%*EE'!3/0*%.'/!('!0*%.HJ!('!%*+D*0!K*%*/0.J!'J0!3&L'%0!Y!03&J!M'J!0R)'J!('!)%3(&+0'&%J6!
;'J! )%.F! G0*NM.J! '/! L'%0&! (&! )%3K%*EE'! (G)'/('/0! (&! 0R)'! ('! 0'+D/3M3K.'! '0! ('! M*! 0*.MM'! (&!
)%3P'0! '0! J3/0! +3/v&J! )3&%! )'%E'00%'! *&F! )%3(&+0'&%J! ('! %'+3&L%'%! M'J! +3o0J! *JJ3+.GJ! *&!
(GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! '0! ('! K*K/'%! &/! 0*&F! ('! %'/('E'/0! %*.J3//*NM'! J&%! M'&%!
./L'J0.JJ'E'/06!!!q/!)%3K%*EE'!./0.0&MG!r!-0*/(*%(!cHH'%!e%3K%*E!s!*!)%G+G(G!MQ.E)M*/0*0.3/!(&!
]`h6! ! ;'! )%3K%*EE'! ]`h! 'J0! M*%K'E'/0! ./J).%G! ('! MQ'F)G%.'/+'! (GL'M3))G'! )*%! )M&J.'&%J! )*RJ!
'&%3)G'/J6! ! q/! )%3K%*EE'! Z.+%3]`h! )3&%! M'J! )'0.0J! )%3P'0J! ('! E3./J! ('! =$B^! 'J0! GK*M'E'/0!
./J0*&%G!'0!)%3)3J'!('J!%WKM'J!(Q*&03%.J*0.3/!J.E)M.H.G'J6!
!
D'!01281%(('!"QR!2$)%1#'$!&2$)#'$)!O!
=6 q/! 0*%.H! ('! %*+D*0! H.F'! ('! MQGM'+0%.+.0G! '0! ('J! +%.0W%'J! )%G+.J! )3&%! +D*+&/'! ('J! H.M.W%'J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!M'J!)M&J!.E)3%0*/0'J,!(3/0!/30*EE'/0!O!
• g3M.'/!O!=?,@ÑkB:DT!
• 2.3E*JJ'!Ö=$Z:!O!=?,>!ÑkB:DT!
• 2.3K*u!Ü!@$$!B:!Ö!=$!Z:!O!=<,#!ÑkB:DT!
• eD303L3M0*ÄI&'!./J0*MMG!J&%!&/!03.0!('!Nz0.E'/0!Ü!=$!B:!Ö!"@$!B:!O!#=6?!ÑkB:DT!
• Z./.1+'/0%*M'!DR(%3!Ü!=$!Z:!Ö!@$Z:!O!="6"!ÑkB:D!!
"6 X'J!+3/0%*0J!J0*NM'J!('!M3/K&'!(&%G'!4"$!Y!<$!*/J,!J'M3/!M'J!H.M.W%'J!G/'%KG0.I&'J76!
?6 U/+3&%*K'E'/0!Y!)%3(&.%'!'/!)G%.3('!('!)3./0'!'/!*P&J0*/0!M'!0*%.H!('!%*+D*0!)3&%!MQG0*NM.%!Y!
l$x! '/! )G%.3('! D3%J! )3./0'! '0! =?@x! '/! )G%.3('! ('! )3./0'! 4)3&%! +'%0*./'J! H.M.W%'J!
&/.I&'E'/076!
<6 H'+!('+31'+!+05&#E#F3'+!%E#$!4g'$&231%8'1!-'!456'-200'('$)!4'+!0127')+!&2((3$%3)%#1'+!
(wG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!
*6 q/! ./+.0*0.H! *((.0.3//'M! )3&L*/0! *MM'%! P&JI&QY! =ÑkB:D! )3&%! M'J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J!'0!=,@ÑkB:D!)3&%!M'J!)%3P'0J!*&03+D03/'J,!)%3)3%0.3//'M!J'M3/!M'!
/.L'*&! ('! +3/0%tM'! M3+*M! 'F'%+G6! -'! I&*M.H.'/0! +3EE'! )%3P'0! +3EE&/*&0*.%'! M'J!
0R)'J!('!)%3)%.G0GJ!J&.L*/0'J!O!
.6 q/'!3&!)M&J.'&%J!)'%J3//'J!%GJ.(*/0'J!('!MQc/0*%.3!T!
..6 q/!3%K*/.JE'!J*/J!N&0!M&+%*0.H!3&!('!N.'/H*.J*/+'!*R*/0!J3/!J.WK'!J3+.*M!'/!
c/0*%.3!T!
...6 q/'!!+33)G%*0.L'!(3/0!03&J!M'J!E'EN%'J!%GJ.('/0!'/!c/0*%.36!
N6 X'J! 'F.K'/+'J! %G(&.0'J! I&*/0! *&F! K*%*/0.'J! H./*/+.W%'J! '0! )*.'E'/0! ('! JG+&%.0G! Y!
H3&%/.%6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(-!
!
aJ! \$! 01281%(('! 4.%#4'! E#$%$&#*1'! 0231! -'! 456'-200'('$)! 4'! 0127')+!!
&2((3$%3)%#1'+C! -'! AN??! TA2((3$#)S! N$'18S! ?%1)$'1+I#0! ?1281%(UG!!
T^^^6+3EE&/.0R'/'%KR)%3K%*E6+*7!!
9%z+'! *&! r!)%3K%*EE'! ('! )*%0'/*%.*0J! G/'%KG0.I&'J! +3EE&/*&0*.%'J!s,!
M*!)%3L./+'!*++3%('!*&F!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!('J!H3/(J!)3&%!M'J!*.('%!Y!H./*/+'%!&/'!)*%0.'!
('J!+3o0J!(QG0&('!'0!('!(GL'M3))'E'/0!*JJ3+.GJ!*&F!/3&L'*&F!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!
8'J!+3o0J!+3E)%'//'/0!O!G0&('J!('J!J.0'J,!GL*M&*0.3/!('J!%'JJ3&%+'J,!G0&('J!'/L.%3//'E'/0*M'J!
'0!0'+D/.I&'J6!!;'!8Uee!3HH%'!('&F!G0*)'J!(Q*.('!H./*/+.W%'!)3JJ.NM'J!O!
• g0*)'!=!O!g0&('!('!H*.J*N.M.0G!'0!(GE*%%*K'!('!)%3P'0!4)*%!'F'E)M'!G0&('J!('!L'/0!)3&%!
&/!)%3P'0!G3M.'/7!
• g0*)'! "!O! 83o0J! *JJ3+.GJ! *&! )%3+'JJ&J! (Q*))%3N*0.3/! %GKM'E'/0*.%',! &/'! H3.J! I&'! M'!
)%3E30'&%!3N0.'/0!&/!+3/0%*0!]`h6!!
;Q*.('!H./*/+.W%'!L*!/3%E*M'E'/0!P&JI&QY!&/!E*F.E&E!('!"$$!$$$k)%3P'0,!E*.J!)'&0!*00'./(%'!
P&JI&QY!@$$!$$$!)3&%!M'J!('&F!G0*)'J!M3%JI&'!M'!)%3E30'&%!'J0!&/'!+33)G%*0.L'!'0!)%GJ'/0'!&/!
)%3P'0!('!)M&J!('!=$Z:6!!;Q'/L'M3))'!(.J)3/.NM'!'J0!('!=$!E.MM.3/J!)*%!*//G'6!
!
AJ!!H'+!('+31'!6#+%$)!,!E%&#-#)'1!-'!456'-200'('$)!4'+!0127')+G!
>G ;*!E.J'!'/!)M*+'!('!/3%E'J!)%3L./+.*M'J!*(*)0G'J!'0!(Q&/!)%3+'JJ&J!(Q*&03%.J*0.3/!J.E)M.H.G!
)3&%!M'J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'T!
"6 ;*!+%G*0.3/!(&!2&%'*&!('!H*+.M.0*0.3/!'/!E*0.W%'!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!42]U[7,!3%K*/.JE'!Y!
K&.+D'0! &/.I&'! (3/0! M'! E*/(*0! 'J0! (Q*.('%! M'J! J3&E.JJ.3//*.%'J! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'! 4)%3E30'&%J,! +3MM'+0.L.0GJ! '0! E&/.+.)*M.0GJ7! Y! +D'E./'%! (*/J! M'! )%3+'JJ&J!
(Q*&03%.J*0.3/! ('! M'&%! )%3P'0! *&)%WJ! ('J! (.HHG%'/0'J! *&03%.0GJ6! ;'! 2]U[! )'&0! 3%.'/0'%! M'J!
J3&E.JJ.3//*.%'J!L'%J!M'J!%'JJ3&%+'J!*))%3)%.G'J!3HH'%0'J!)*%!M'J!E./.J0W%'J,!M'J!3%K*/.JE'J!
'0!M'J!K3&L'%/'E'/0J6!!!!
!
RQSQBQ P$)%1#2!O3+)%#$%9-'!N$'18S!M++2&#%)#2$!]!PONMC!I))0LppbbbG2$)%1#2J+'%G218p!!
!
"#,! %&$32)'*%3&,! (%Q5#,,34,! ,3&*! *%26#,! 5#!
&3):2#40! #&*2#*%#&,! '7#(! Y<! ]2%,*31G#2!
V*#7#&,@! 5<9<! 5/^VUJ@! ! #&*2#! CDDH! #*! CD>D@! #*! 5/4&#! #&*2#74#! *6.61G3&%A4#! #&! 56(#):2#! CD>D!
'7#(!Y<!Z'22F!I2#&(G@!5%2#(*#42!54!gK3))4&%*F!T3?#2!V#27%(#,!L<!
!
PONM! 'J0! &/'! 3%K*/.J*0.3/! L3&G'! *&! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! )*%! M'J!!
+3EE&/*&0GJ6!-3/!E'EN'%JD.)!'J0!+3E)3JG!('!E&/.+.)*M.0GJ,!('!+33)G%*0.L'J,!('!K%3&)'J!('J!
e%'E.W%'J! d*0.3/J,! (Q3%K*/.J*0.3/J! )&NM.I&'J! 4G+3M'J7,! '0+6! c-U\! H3&%/.0! 03&0'! &/'! K*EE'! ('!
J'%L.+'J!Y!J'J!E'EN%'J!0'MJ!I&'!O!
>G \$'! 62#/! 3$#E#5'! 0231! %9214'1! -'+! 45&#4'31+! 02-#)#F3'+! J&%! M'J! I&'J0.3/J! %'M.G'J! *&!
(GL'M3))'E'/0! +3EE&/*&0*.%'! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J!T! c-U\! *! ./.0.G! '0! E'/G! M*!
+*E)*K/'!)3&%!&/'!M3.!J&%!MwG/'%K.'!L'%0'!)3&%!Mwc/0*%.3!49%''/!U/'%KR!\+07,!I&.!*!G0G!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!(.!
*(3)0G'! '/! E*.! "$$l6! c-U\! +3/J0*0*.0! I&'! (*/J! M'! +*(%'! (&! )%3K%*EE'! r!-0*/(*%(!
cHH'%! s! .E)M*/0G! *L*/0! M'! ]`h,! M*! I&*J.1030*M.0G! ('J! +3/0%*0J! G0*.'/0! *00%.N&GJ! Y! ('J!
(GL'M3))'&%J! J)G+.*M.JGJ,! E.'&F! )%G)*%GJ! Y! 0.%'%! )%3H.0! ('! MQ3))3%0&/.0G6! e*%! 'F'E)M',!
M'J! ('E*/('J! (Q./0'%+3//'F.3/! *&! %GJ'*&! G0*.'/0! E3/3)3M.JG'J! )*%! M'J! (GL'M3))'&%J!
)%.LGJ! I&.! 3++&)*.'/0! JRJ0GE*0.I&'E'/0! M*! 0V0'! ('J! H.M'J! (Q*00'/0'! )3&%! 3N0'/.%! &/'!
+3//'F.3/!*&!%GJ'*&6!!c-U\!*!(3/+!./J.J0G!(*/J!J'J!%')%GJ'/0*0.3/J!4'0!3N0'/&!K*./!('!
+*&J'7! *H./! I&'! M'! 9%''/! U/'%KR! \+0! +3/0.'//'! ('J! (.J)3J.0.3/J! J)G+.H.I&'J! )3&%!
'/+3&%*K'%! M'J! +3EE&/*&0GJ,! M'J! +33)G%*0.L'J! '0! M'J! e%'E.W%'J! d*0.3/J! Y! )%3(&.%'! ('!
MQG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! 4L3.%! ('J+%.)0.3/! (&! )%3K%*EE'! ]`h! 3/0*%.'/! Y!M*! J'+0.3/!
)%G+G('/0'76!!!!
"6 ?-3+#'31+!23)#-+!')!%&)#6#)5+!4'!+'$+#9#-#+%)#2$!')!E21(%)#2$!0'MJ!I&'!O!
o e&NM.+*0.3/! ('! K&.('J! J)G+.*M.JGJ! J&%! ('J! J&P'0J! +3EE'! M'! (GE*%%*K'! 3&! M'!
H./*/+'E'/0!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!T!!
o c%K*/.J*0.3/!(Q*0'M.'%J!('!H3%E*0.3/!T!!
o 83/HG%'/+'J!+3EE'!M*!r!83EE&/.0R!e3^'%!83/H'%'/+'!s!I&.!*!*00.%G,!'/!"$=$,!
)M&J!('!A@$!(GMGK&GJ,!(3/0!)M&J.'&%J!('!MQ'F0G%.'&%!('!MQc/0*%.36!!!
?6 ;'! /3&L'*&! j!A2((3$#)S! 02b'1! +'16#&'+!k! I&.! 'J0! &/! J'%L.+'! ('! +3*+D./K! '0!
(Q*++3E)*K/'E'/0! *H./! (Q3HH%.%! *&F! )%3E30'&%J! +3EE&/*&0*.%'J! &/'! 'F)'%0.J'!
J)G+.*M.JG'!'/!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!
!
e*%E.! M'J! J'%L.+'J! 3HH'%0J! )*%! c-U\,! /3&J! J3&D*.03/J! *00.%'%! MQ*00'/0.3/! J&%! M'! A2((3$#)S!
?2b'1!O'16#&'+G!
`GmG>G>G
PONM!J!A2((3$#)S!?2b'1!O'16#&'+!
A2$)'/)'!4'!&15%)#2$!L!;QGI&.)'!('!(.%'+0.3/!(Qc-U\!+3/J0*0*.0!I&',!EVE'!*L'+!M'!)%3K%*EE'!
]`h!'0!E*MK%G!I&Qc-U\!H3&%/.JJ'!('J!3&0.MJ!('!H3%E*0.3/!('!N*J',!('J!*0'M.'%J!'0!('J!)&NM.+*0.3/J,!
)M&J.'&%J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!*L*.'/0!N'J3./!(Q&/!*++3E)*K/'E'/0!
J)G+.*M.JG! )3&%! )%3K%'JJ'%6! ;*! %*%'0G! ('J! J)G+.*M.J0'J! '/! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'! H*.0! '/! J3%0'! I&'! M'! %'+%&0'E'/0! ('! J)G+.*M.J0'J! Y! MQG+D'MM'! M3+*M'! 'J0! )%'JI&'!
.E)3JJ.NM'!*&!J'./!('J!+3EE&/*&0GJ6!!Z6!]%'/+D!./(.I&'!I&Q'/!0'%%.03.%'!%&%*M,!.M!'J0!'/+3%'!)M&J!
(.HH.+.M'!)3&%!M'J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!('!0%3&L'%!M'J!%'JJ3&%+'J!)%3H'JJ.3//'MM'J!%'I&.J'J!*&!
J'./!('!M'&%!%GJ'*&6!!8Q'J0!)3&%!+3ENM'%!+'!N'J3./!(Q'F)'%0.J'!'0!('!+3*+D./K!I&Qc-U\!*!M*/+G,!
'/!"$=$,!M'!A2((3$#)S!?2b'1!O'16#&'+C!&/!J'%L.+'!./0GK%G!Y!MQ./0G%.'&%!(Qc-U\!I&.!*++3E)*K/'!
M'J!)%3E30'&%J!+3EE&/*&0*.%'J!(*/J!M'J!GMGE'/0J!J&.L*/0J!O!!
AI%(0+!4.%&)#6#)5!43!A2((3$#)S!?2b'1!O'16#&'+!L!
• eM*/.H.+*0.3/!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0T!
• \++3E)*K/'E'/0!(*/J!M'J!G0*)'J!(QG0&('!('!)%GH*.J*N.M.0G!(&!)%3P'0T!
!
• UF)'%0.J'!(*/J!M*!E.J'!'/!)M*+'!('!JRJ0WE'J!('!K3&L'%/*/+'!+3EE&/*&0*.%'JT!
• \++3E)*K/'E'/0! )3&%! %'E)M.%! M*! ('E*/('! (Q*))M.+*0.3/! *&! )%3K%*EE'! ('!
83EE&/.0R! U/'%KR! e*%0/'%JD.)! e%3K%*E! 4)%3K%*EE'! (Q*.('! H./*/+.W%'! (G+%.0! )M&J!
D*&0!)3&%!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'076!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)/!
•
•
83/J'.MJ! *&! /.L'*&! ('J! J0%&+0&%'J! P&%.(.I&'J! '0! E3(WM'J! (Q*HH*.%'J! )'%0./'/0J! )3&%!
MQ'F)M3.0*0.3/!('!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'T!
X3//'%! *++WJ! Y! &/! %GJ'*&! ('! J)G+.*M.J0'J! I&.! )*%0*K'/0! M'J! L*M'&%J! +33)G%*0.L'J! '0!
('!(GL'M3))'E'/0!'0!J&%!M'JI&'MJ!M'J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!)'&L'/0!J'!H.'%6!
!
!
A2c)!4'+!+'16#&'+!43!A2((3$#)S!?2b'1!O'16#&'+!L!
;'J!)%3P'0J!)'&L'/0!%'+'L3.%!('J!+3/J'.MJ!./.0.*&F!J*/J!H%*.J!'0!&/!*++3E)*K/'E'/0!K%*0&.0!)3&%!
%'E)M.%! M'&%! *))M.+*0.3/! *&! 83EE&/.0R! U/'%KR! e*%0/'%JD.)! e%3K%*E6! -Q.MJ! J3/0! *++')0GJ! '0!
3N0.'//'/0! MQ*.('! H./*/+.W%',! M'J! J'%L.+'J! J'%3/0! H*+0&%*NM'J! )*%! M*! J&.0'! Y! &/! 0*&F! D3%*.%'!
*N3%(*NM'6!;'!83EE&/.0R!e3^'%!-'%L.+'J!'J0!Y!N&0!/3/!M&+%*0.H!'0!NG/GH.+.'!(Q&/'!J&NL'/0.3/!('!
M*!h%.M.&E!]3&/(*0.3/,!E*.J!(3.0!JQ*&03H./*/+'%!(Q.+.!0%3.J!*/J6!!
!
N$7'3/!')!E%&)'31+!4'!+3&&*+!0231!-'!A2((3$#)S!?2b'1!O'16#&'+!L!
;3%JI&'!I&'J0.3//G!J&%!M'J!'/P'&F!'0!+3/(.0.3/J!('!J&++WJ!'JJ'/0.'MM'J!)3&%!J3/!3%K*/.J*0.3/,!Z6!
_*%%R!]%'/+D,!(.%'+0'&%!(&!83EE&/.0R!e3^'%!-'%L.+'J,!*!./(.I&G!M'J!GMGE'/0J!J&.L*/0J!O!
!
• -*/J! M'! )%3K%*EE'! ]`h! '0! M'! 8Uee,! M'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! J'%*.'/0! H3%0'E'/0!
+3E)%3E.J6!
• ;'!J'+0'&%!+33)G%*0.H!'J0!E3./J!(GL'M3))G!'/!c/0*%.3,!+'!I&.!*P3&0'!Y!M*!)'%0./'/+'!(Q*L3.%!
&/! 3%K*/.JE'! +3EE'! c-U\! I&.! *K.0! +3EE'! K&.+D'0! &/.I&'! )3&%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J!
G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J6!
• ;'!83EE&/.0R!e3^'%!-'%L.+'J!*K.0!'/!+3*+D./K!'0!*++3E)*K/'E'/0,!E*.J!/'!+33%(3//'!)*J!
M'J! )%3P'0J! (.%'+0'E'/06! XWJ! M3%J,! '/! )M&J! ('! MQ*++3E)*K/'E'/0! (&! 83EE&/.0R! e3^'%!
-'%L.+'J,! .M! 'J0! .E)3%0*/0! I&'! M'! )%3E30'&%! +3EE&/*&0*.%'! )&.JJ'! +3E)0'%! J&%! &/'!
)'%J3//'! +3E)G0'/0'! )3&%! *JJ.E.M'%! M'! 0%*/JH'%0! (Q'F)'%0.J'! '0! +3/(&.%'! M'J! 3)G%*0.3/J! *&!
I&30.(.'/6!!;3%J!('!MQ'/0%'L&',!Z6!]%'/+D!*!./(.I&G!I&'!M'!%'+%&0'E'/0!('!0'MM'J!%'JJ3&%+'J!
)%GJ'/0*.0! &/! (GH.! )*%0.+&M.'%! '0! +3/J0.0&*.0! &/'! +3/(.0.3/! ('! J&++WJ! )3&%! MQ'HH.+*+.0G! ('J!
J'%L.+'J!(&!83EE&/.0R!e3^'%!-'%L.+'J!(*/J!+D*I&'!)%3P'06!!
!
W-5('$)+!&-5+!,!1')'$#1!43!&%+!PONM!')!43!A2((3$#)S!?2b'1!O'16#&'+!L!
•
;*! +%G*0.3/! (Q&/'! 3%K*/.J*0.3/! (G(.G'! Y! M*! )%3E30.3/! ('J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J!
(QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! *! '/0%*./G! ('J! %GJ&M0*0J! J.K/.H.+*0.HJ! '/! c/0*%.36! ;'J!
)%./+.)*&F! K%3&)'J! (Q./0G%V0! J'! J3/0! %'K%3&)GJ! 4E&/.+.)*M.0GJ,! +33)G%*0.L'J,!
e%'E.W%'J!d*0.3/J,!'0+7,!*JJ&%*/0!Y!c-U\!&/'!H3%0'!%')%GJ'/0*0.L.0G6!
•
;'! 2**9J3+! @#&3TT! '0! M'! G%44,+3'U! V+*&<U! W#&'+*&)H3$! W&%<&#4! J3/0! .('/0.H.GJ!
+3EE'! ('J! +3/(.0.3/J! ('! J&++WJ! 'JJ'/0.'MM'J! *&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'6! 8')'/(*/0,! M'J! +3EE&/*&0GJ! )'./'/0!
03&0! ('! EVE'! Y! )%3H.0'%! ('! +'00'! 3))3%0&/.0G! '0! &/'! E*P3%.0G! ('! +3/0%*0J! 'J0!
*++3%(G'!*&F!(GL'M3))'&%J!J)G+.*M.JGJ6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)&!
•
;Q*++WJ! Y! &/! J'%L.+'! +3/J'.M! 3HH%*/0! &/'! 'F)'%0.J'! (G(.G'! *&! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! 'J0! .('/0.H.G! +3EE'! /G+'JJ*.%'! *H./! ('! +*0*MRJ'%! M'J!
*L*/0*K'J! (&! ]`h! '0! (&! 8Uee6! ! `M! 'J0! +3/J.(G%G! I&'! E*MK%G! M'! ]`h! '0! M'! 8Uee,! &/'!
E*P3%.0G! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! /'! )3&%%*.0! %G&JJ.%! M*! )D*J'! (GL'M3))'E'/0!
J*/J!&/!*++3E)*K/'E'/0!J)G+.*M.JG!'0!&/!0%*/JH'%0!(Q'F)'%0.J'6!
`GmG<G A2((3$#)S!?2b'1!"3$4C!PPPQ/$T,+9Q/#!
"#,!%&$32)'*%3&,!2#(4#%..%#,!(%Q5#,,34,!,3&*!*%26#,!5/4&#!#&*2#74#!*6.61G3&%A4#!
26'.%,6#!'7#(!Y)#!R6:32'G!R3&(',*#2@!5%2#(*2%(#!54!K3))4&%*F!T3?#2!I4&5@!
#&!56(#):2#!CD>D@!'%&,%!A4#!5#!2#&(3&*2#,!1#2,3&&#..#,!'7#(!Y)#!R3&(',*#2@!
#&*2#!CDDH!#*!CDDh@!542'&*!.'!162%35#!5#!.'&(#)#&*!5#!./329'&%,'*%3&<!!!!
!
A2$)'/)'!4'!&15%)#2$!')!I#+)21#F3'!!
ZE'! X'N! X3/+*J0'%,! (6K6! (&! 8e]&/(,! 3++&)*.0! M'! %tM'! ('! (.%'+0%.+'! KG/G%*M'! (Qc-U\! P&JI&Q'/!
"$$#6!X&%*/0!+'00'!)G%.3(',!'MM'!H.0!M'!+3/J0*0!I&'!M'!JRJ0WE'!(Q*))'M!(Q3HH%'J!/'!+3/L'/*.0!)*J!
*&F! )%3P'0J! .JJ&J! ('J! +3EE&/*&0GJ! '0! ).M30*! M'! (GE*%%*K'! (Q&/'! +*E)*K/'! ('! M3NNR! L.J*/0! Y!
H*.%'! *(3)0'%! &/! )%3K%*EE'! ]`h! )3&%! MQc/0*%.36! ! 8'00'! +*E)*K/'! J'! +3/+M&0! )*%! MQ./J0*&%*0.3/!
)*%! M*! c/0*%.3! e3^'%! \&0D3%.0R! ! (&! ! -0*/(*%(! cHH'%! e%3K%*E,! )%G+&%J'&%! (&! ]`h6! h3&0'H3.J,! M'!
r!-0*/(*%(! cHH'%! e%3K%*E!s! 4*/+V0%'! (&! ]`h7! +3E)3%0*.0! )M&J.'&%J! M*+&/'J! )3&%! M'J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!!\./J.,!M*!)M&)*%0!('J!+3/0%*0J!G0*.'/0!3+0%3RGJ!Y!('J!)%3P'0J!('!(GL'M3))'&%J!
J)G+.*M.JGJ! '0! MQ3NP'+0.H! ('! H*L3%.J'%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! /QG0*.0! )*J!
*00'./06! e*%! +3/JGI&'/0,! M'! M3NNR! (&! 8e]&/(! J'! )3&%J&.L.0! +3/P3./0'E'/0! *L'+! c-U\! )3&%!
MQ3N0'/0.3/! (Q&/! LG%.0*NM'! )%3K%*EE'! ]`h! +3/0'/*/0! ('J! )%.L.MWK'J! J)G+.H.I&'J! *&F! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6! 8'00'! J'+3/('! +*E)*K/'! ('! M3NNR! J'! +3/+M&0! )*%! M*! E.J'! '/! )M*+'! )*%! M'!
K3&L'%/'E'/0! 3/0*%.'/! (Q&/! L%*.! )%3K%*EE'! ]`h! +3/0'/*/0! ('J! (.J)3J.0.3/J! J)G+.*M'J! )3&%!
'/+3&%*K'%!M'J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!4L3.%!J'+0.3/!)%G+G('/0'!)3&%!M'!(G0*.M!(&!]`h!3/0*%.'/76!
ZE'! X3/+*J0'%! .('/0.H.*! I&'! E*MK%G! M'! )%3K%*EE'! ]`h,! ('J! (GH.J! .E)3%0*/0J! ('E'&%*.'/0! *&!
/.L'*&! (&! H./*/+'E'/0! ('J! G0*)'J! ./.0.*M'J! ('! (GE*%%*K'! '0! ('! )%GH*.J*N.M.0G! %'I&.J'J! )3&%!
3N0'/.%!&/!+3/0%*0!]`h!)3&%!M'J!+3EE&/*&0GJ!I&.!J3&D*.0*.'/0!(GL'M3))'%!('J!)%3P'0J!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'6! ! UMM'! '/0%')%.0! (3/+! ('J! %')%GJ'/0*0.3/J! *H./! ('! +3/L*./+%'! M'! K3&L'%/'E'/0! ('!
+%G'%! &/! H3/(J! )3&%! L'/.%! '/! *.('! *&F! +3EE&/*&0GJ! )%3E30%.+'J! ('! )%3P'0J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'! (*/J! M'J! G0*)'J! ('! )%G1(GE*%%*K'! '0! (QG0&('! ('! H*.J*N.M.0G6! q/'! )%'E.W%'!
'/L'M3))'!('!0%3.J!E.MM.3/J!H&0!*++3%(G',!+'!I&.!)'%E.0!M*!+%G*0.3/!(&!83EE&/.0R!e3^'%!]&/(6!!
8'00'! )%'E.W%'! '/L'M3))'! H&0! &0.M.JG'! )3&%! MQ3+0%3.! ('! N3&%J'J! 4'/L.%3/! "$! )%3P'0J!
%G+.).'/(*.%'J76!!;'!9%''/!U/'%KR!\+0!*(3)0G!)*%!M*!J&.0'!+3/0'/*.0,!'/!)M&J!('J!(.J)3J.0.3/J!(&!
)%3K%*EE'! ]`h,! M*! +%G*0.3/! (&! 83EE&/.0R! U/'%KR! e*%0/'%JD.)! e%3K%*E! 48Uee7! I&.! 'J0! &/!
)%3K%*EE'!(Q*.('!H./*/+.W%'!/3/!%'EN3&%J*NM'!)3&%!*.('%!M'J!+3EE&/*&0GJ!Y!+3&L%.%!M'!+3o0!
('J! G0&('J! ('! )%GH*.J*N.M.0G! '0! ('! (GL'M3))'E'/0! %'I&.J'J! *H./! ('! J'! I&*M.H.'%! *&! ]`h6! ;'!
83EE&/.0R!e3^'%!]&/(!J'!L.0!*00%.N&'%,!'/!)*%0'/*%.*0!*L'+!X'M3.00',!M*!K'J0.3/!(&!8Uee6!!!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)'!
;'!83EE&/.0R!e3^'%!]&/(!(GL'M3))'!*+0&'MM'E'/0!&/!/3&L'*&!H3/(J!('!+*).0*M.J*0.3/!/3EEG!
G%44,+3'U! W%P*&! G#$3'#.A! *H./! (Q3HH%.%! &/! H./*/+'E'/0! ./0G%.E*.%'! *&F! )%3P'0J! I&.! (3.L'/0!
(GN&0'%!('J!*+0.L.0GJ!('!+3/J0%&+0.3/!'0!('!H./*/+'E'/0!&/'!H3.J!I&Q.MJ!3/0!3N0'/&!&/!+3/0%*0!]`h!
'0!%G&JJ.!M'!)%3+'JJ&J!(Q*))%3N*0.3/!%GKM'E'/0*.%',!)&.JI&QY!+'00'!G0*)'!M'!8Uee!/'!JQ*))M.I&'!
)M&J6! 8'! H3/(J! 3HH%.%*.0! (&! H./*/+'E'/0! J3&J! H3%E'! ('! I&*J.1GI&.0G! 3&! ('! )%V0J! +3&%0! 0'%E'!
%'EN3&%J*NM'J!J&.0'!Y!M*!+*).0*M.J*0.3/!(&!)%3P'06!
ZE'! X3/+*J0'%! ./(.I&'! I&'! M'! H./*/+'E'/0! (&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! 'J0! '/+3%'! )M&J!
)%3NMGE*0.I&'!(*/J!M'J!+3EE&/*&0GJ!%&%*M'J!)&.JI&'!M'!/3EN%'!(Q./L'J0.JJ'&%J!)30'/0.'MJ!'J0!
./HG%.'&%!*&F!u3/'J!&%N*./'J!'0!I&'!M'!%'L'/&!E3R'/,!'0!)*%!+3/JGI&'/0!M*!+*)*+.0G!(Q./L'J0.%,!
'J0!E3./(%'6!!\./J.,!MQ.E)*+0!(&!8e]qdX!'0!(&!8Uee!'J0!J&)G%.'&%!'/!u3/'!%&%*M'6!
W-5('$)+!&-5+!,!1')'$#1!43!&%+!A?"3$4!L!
• q/! )%3K%*EE'! ]`h! (3.0! +3/0'/.%! ('J! (.J)3J.0.3/J! J)G+.*M'J! )3&%! H*L3%.J'%! M'J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!
• ;*! /G+'JJ.0G,! )*%*MMWM'E'/0! Y! MQ.E)M*/0*0.3/! (Q&/! )%3K%*EE'! ]`h,! ('! E'00%'! '/! )M*+'!
('J!*))%3+D'J!)3&%!*))&R'%!M'!H./*/+'E'/0!('!M*!)D*J'!('!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!
• ;Q.E)M.+*0.3/!K3&L'%/'E'/0*M'!(*/J!M*!+%G*0.3/!(&!)%3K%*EE'!8Uee6!
• ;Q.E)3%0*/+'!('!(.J)3J'%!('!E'J&%'J!('!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!'/!
u3/'!%&%*M'!+3/J.(G%*/0!M'J!(.HH.+&M0GJ!*++%&'J!Y!%'+%&0'%!('J!./L'J0.JJ'&%J6!
!
`GqG O-26%F3#'!
`GqG>G
aQPYMOMC!bbbG9#2(%+%G+@!
"#,!%&$32)'*%3&,!2#(4#%..%#,!,3&*!*%26#,!5#!.'!.#(*42#!54!53(4)#&*!!
g!V4((#,,$4.!$%&'&(%&9!,(G#)#,!3$!:%3)',,!1238#(*!5#7#.31)#&*!L!!
12354%*! 1'2! .#! (3&,32*%4)! Ùad[U! @! '%&,%! A4#! 54! ,%*#! iUd! 5#!
d[^YJVJ<!
2`cZ\-\,!'J0!&/'!3%K*/.J*0.3/!Y!N&0!/3/!M&+%*0.H!H3/(G'!'/!=lll!(3/0!M'!E'EN'%JD.)!'J0!H3%EG!
(Q3%K*/.JE'J! )&NM.+J! 0'MJ! I&'! ('J! E&/.+.)*M.0GJ,! ('J! G+3M'J! '0! ('J! G0*NM.JJ'E'/0J! ('! J3./J! ('!
J*/0G6!2`cZ\-\!'J0!*+0.L'!)%./+.)*M'E'/0!(*/J!M'!/3%(13&'J0!('!M*!-M3L*I&.'6!
!
;*!E.JJ.3/!('!2`cZ\-\!'J0!('!+3/0%.N&'%!Y!Mw&0.M.J*0.3/!('!M*!N.3E*JJ'!'0!('J!J3&%+'J!(wG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!(.J)3/.NM'J!M3+*M'E'/0,!/30*EE'/0!O!
• X.HH&J.3/! ('! Mw./H3%E*0.3/! J&%! M'J! /3&L'MM'J! 0'+D/3M3K.'J! ('! +D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ'!
%'J)'+0&'&J'J!('!MQ'/L.%3//'E'/06!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
@
!D00)Okk^^^6'JL63%6*0kH.M'*(E./k'JLÉH.M'Jke%3P'B0'k:e"É(@ÉK&.('N33B6)(H!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)(!
•
•
Z3N.M.J*0.3/! ('J! )'0.0'J! +3EE&/*&0GJ! )3&%! I&Q'MM'J! )%'//'/0! +3/J+.'/+'! ('! M*!
/G+'JJ.0G! (Q&0.M.J'%! '0! E'00%'! '/! L*M'&%! M'J! %'JJ3&%+'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! M3+*M'J,!
(*/J!&/'!3)0.I&'!('!%'J)'+0!('!MQ'/L.%3//'E'/06!
]3&%/.%! *&F! E'EN%'J! 4Nz0.E'/0J! )&NM.+J7! ('J! J3M&0.3/J! ('! +D*&HH*K'! Y! +3o0! *N3%(*NM'!!
N*JG'J! J&%! Mw&0.M.J*0.3/! ('J! J3&%+'J! M3+*M'J! (wG/'%K.'! %'/3&L'M*NM',! )%./+.)*M'E'/0! M*!
N.3E*JJ'6!
!
AI%(0+! 4.%&)#6#)5! 4'! aQPYMOM! ! 0231! -'! 456'-200'('$)! ')! -%! (#+'! '$! h361'! 4'! 0127')+! 4'!
&I%3EE%8'!,!-%!9#2(%++'G!
=7 ;*!)%3(&+0.3/!('!K%*/&MGJ!('!N3.J,!M*!L'/0'!'0!M'!0%*/J)3%0!L'%J!M'J!&0.M.J*0'&%J!H./*&F6!
• 2`cZ\-\!*!+3/J0%&.0!&/'!&J./'!('!K%*/&M*0.3/!('!M*!N.3E*JJ'6!!UMM'!3)W%'!GK*M'E'/0!&/!
+*E.3/!('!M.L%*.J3/!'/!L%*+!('!M*!K%*/&M'6!
"7 83/L'%J.3/! ('! +D*&(.W%'J! Y! +D*%N3/! 3&! E*u3&0! L'%J! M*! N.3E*JJ'6! 2`cZ\-\! *! %G*M.JG! Y! +'!
P3&%!)M&J!('!<<!+3/L'%J.3/J!('!+D*&(.W%'J6!8'M*!.E)M.I&'!O!
• [G*M.J*0.3/!('J!G0&('J!('!H*.J*N.M.0G!'0!./J0*MM*0.3/!('J!+D*&(.W%'J!Y!K%*/&MGJ!('!N3.J!T!
• ;*!)%3(&+0.3/!'0!M*!L'/0'!('!M*!+D*M'&%!Y!)*%0.%!('!M*!H3%E&M'!U-8c!T!!&/'!K%*/('!)*%0.'!
('J! +D*&(.W%'J! +3/L'%0.'J! Y! M*! K%*/&M'! J3/0! *&P3&%(QD&.! 3)G%G'J! )*%! 2`cZ\-\,! I&.!
JQ3++&)'!GK*M'E'/0!('!MQ*))%3L.J.3//'E'/0!'/!K%*/&M'J6!;'J!)%3P'0J!U-8c!J3/0!H./*/+GJ!
Y! )*%0.%! (Q&/! H3/(J! E.J! '/! )M*+'! *L'+! M'J! )*%0'/*.%'J! ('! 2`cZ\-\6! ;'J! N3&.MM3.%'J!
3)G%G'J! '/! E3('! U-8c! J3/0! %'M.G'J! '/! 0'E)J! %G'M! Y! M*! +'/0%*M'! 2`cZ\-\! Y! )*%0.%! ('!
JRJ0WE'J!('!0GMG+3EE&/.+*0.3/6!
?7 -'%L.+'!+3/J'.M!(*/J!M'!(3E*./'!(&!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'6!
!
W-5('$)+!,!1')'$#1!43!&%+!aQPYMOM!L!
• y!)*%0.%!('!MQ3NP'+0.H!(Q.E)M*/0'%!&/'!H.M.W%'!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ',!'0!+3E)0'!0'/&!('!
MQ*NJ'/+'!(Q'/0%')%.J'J!)3&%!)M&J.'&%J!E*.MM3/J!('!M*!+D*./'!('!L*M'&%,!&/'!3%K*/.J*0.3/!
Y!N&0!/3/!M&+%*0.H!*!G0G!E.J'!'/!)M*+'!)3&%!)'%E'00%'!M*!)%3(&+0.3/!('!K%*/&M'J!*./J.!
I&'!MQ./J0*MM*0.3/!'0!MQ3)G%*0.3/!('J!+D*&(.W%'J!Y!N.3E*JJ'6!
• ;Q'HH.+*+.0G!('!M*!H3%E&M'!U-8c!)3&%!+3/L*./+%'!M'J!&0.M.J*0'&%J!(QG/'%K.'!('!J'!+3/L'%0.%!
L'%J!M*!N.3E*JJ'6!
• ;*!H3%E&M'!U-8c!/Q'J0!)*J!%GJ'%LG'!Y!MQ'/0%')%.J'!)%.LG',!E*.J!)'&0!V0%'!&0.M.JG'!)*%!&/'!
3%K*/.J*0.3/! Y! N&0! /3/! M&+%*0.H! *H./! (Q*00'./(%'! ('J! 3NP'+0.HJ! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! M*!
H.M.W%'!N.3E*JJ'6!
!
`GrG D'!1%0021)!sND"Q!Ts#$4!N$'18S!D2&%-!"#$%$&#$8U!+31!-'+!('#--'31'+!
01%)#F3'+!4'!E#$%$&'('$)!-2&%-!4'!-.5$'18#'!52-#'$$'!X!PPPQP*.T3Q3+T%J!
!
:U;]`! 'J0! &/! )%3P'0! H./*/+G! )*%! MQq/.3/! U&%3)G'//'! '0! MQ\XUZU! 4MQ\K'/+'! ]%*/v*.J'! ('!
MQU/L.%3//'E'/0! '0! ('! M*! Z*i0%.J'! ('! MQg/'%K.'76! c%K*/.JG! *&03&%! (w&/! K%3&)'! ('! 0%*L*.M!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!))!
'&%3)G'/! J)G+.*M.JG,! +'! )%3P'0! JQ'J0! H.FG! )3&%! 3NP'+0.H! ('! )%3E3&L3.%! M*! )*%0.+.)*0.3/!
+.03R'//'! (*/J! M'! H./*/+'E'/0! ('J! )*%+J! G3M.'/J! '/! U&%3)'! '/! +3E)*%*/0! M'J! *))%3+D'J!
&0.M.JG'J!(*/J!(.HHG%'/0J!)*RJ!*H./!('!(GK*K'%!M'J!GMGE'/0J!M'J!)M&J!J&J+')0.NM'J!('!H*L3%.J'%!
MQ./L'J0.JJ'E'/0!+.03R'/6!!q/!K&.('!('J!E'.MM'&%'J!)%*0.I&'J!*!G0G!%G(.KG!Y!)*%0.%!('!MQG0&('!
('J!+3/0'F0'J!'0!)%*0.I&'J!('!)M&J.'&%J!)*RJ!'&%3)G'/J6!!;'J!%'+3EE*/(*0.3/J!+3/0'/&'J!
(*/J! M'! %*))3%0! J3/0! N*JG'J! J&%! MQG3M.'/,! E*.J! )'&L'/0! JQ*))M.I&'%! '/! K%*/('! )*%0.'! *&F!
*&0%'J!H.M.W%'J6!
!
;'J!M'+0'&%J!./0G%'JJGJ!)3&%%3/0!0%3&L'%!J&%!M'&%!J.0'!^'N!&/!K%*/(!/3EN%'!(QG0&('!('!+*J!
)3%0*/0!J&%!('J!)%3P'0J!G3M.'/J!H./*/+GJ!M3+*M'E'/06!
!
X2#&#!&'1)%#$'+!)1%$+&1#0)#2$+!)#15'+!43!1%0021)!L!!!
r!`M!'J0!+M*.%'E'/0!G0*NM.!I&Q&/!)%3K%*EE'!('!]`h!.E)M*/0G!Y!M3/K!0'%E'!'J0!&/!)%G1%'I&.J!
/G+'JJ*.%',! E*.J! /3/! J&HH.J*/0,! )3&%! M'! J&++WJ! ('! )%3P'0J! G3M.'/J! H./*/+GJ! M3+*M'E'/0!s6!!
XQ*&0%'J!+3/(.0.3/J!('!J&++WJ!.('/0.H.G'J!J3/0!O!
*7 X'J! %WKM'J! ('! J3&J+%.)0.3/! H./*/+.W%'! )M&J! J3&)M'J! '0! E.'&F! *(*)0G'J! Y! M*! %G*M.0G! ('J!
)%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J,! )'%E'00*/0! &/! )%3+'JJ&J! E3./J! +3E)M'F'! '0! E3./J! +3o0'&F!
I&'!+'M&.!*))M.I&G!)*%!M'J!*&03%.0GJ!('!%GK&M*0.3/!('J!E*%+DGJ!H./*/+.'%J6!
N7 X'J! ./J0%&E'/0J! H./*/+.'%J! '0! ('J! J0%&+0&%'J! P&%.(.I&'J! N.'/! *(*)0GJ! '0! 'HH.+*+'J,!
/30*EE'/0!*&!)M*/!H.J+*M6!
+7 X'!M*!J'/J.N.M.J*0.3/,!('!MQ./H3%E*0.3/!'0!('!M*!H3%E*0.3/!*&)%WJ!('J!)*%0.'J!)%'/*/0'J!'0!
('J!+3EE&/*&0GJ6!
(7 q/'! *))%3+D'! +3DG%'/0'! (Q./L'J0.JJ'E'/0! M3+*M! ('L%*.0! .E)M.I&'%! '0! V0%'! (GL'M3))G'!
*L'+!M'J!./J0.0&0.3/J!H./*/+.W%'J!M3+*M'J6!
'7 È)M*/0'%! *&! /.L'*&! %GK.3/*M! 3&! /*0.3/*M,! ('J! *))%3+D'J! ('! E.0.K*0.3/! (&! %.JI&'!
H./*/+.'%! '/0%'! M'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J,! 03&0! '/! E*./0'/*/0! M*! )%3)%.G0G! '0!
MQ*))%3)%.*0.3/!M3+*M'!('J!)%3P'0J6!
H7 UF.K'%!&/!/.L'*&!('!)%3)%.G0G!M3+*M'!E./.E&E!)3&%!I&Q&/!)%3P'0!G3M.'/!J3.0!*))%3&LG6!
K7 h3&0!+.03R'/!3&!)*%0.'!)%'/*/0'!L.L*/0!(*/J!M'!L3.J./*K'!(Q&/!)%3P'0!G3M.'/!('L%*.0!V0%'!
./L.0G!Y!)*%0.+.)'%!Y!J3/!H./*/+'E'/06!
D7 ;Q./L'J0.JJ'E'/0! M3+*M! +3/0%.N&'! H3%0'E'/0! *&! J'/0.E'/0! (Q*))*%0'/*/+'! '0! Y!
MQ*++')0*N.M.0G!J3+.*M'6!
W-5('$)+!,!1')'$#1!43!1%0021)!sND"Q!L!
• ;*!/G+'JJ.0G!(Q&/!)%3K%*EE'!]`h6!
• ;Q.E)3%0*/+',! '/! )*%*MMWM'! *&! )%3K%*EE'! ]`h,! (Q&0.M.J'%! ('J! E'J&%'J! +3E)MGE'/0*.%'J!
(3/0!O!
o ('J! *))%3+D'J! ('! E.0.K*0.3/! (&! %.JI&'! H./*/+.'%! '/0%'! M'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J,!
03&0!'/!E*./0'/*/0!M*!)%3)%.G0G!'0!MQ*))%3)%.*0.3/!M3+*M'!('J!)%3P'0J6!
o [WKM'J! ('! J3&J+%.)0.3/! H./*/+.W%'! )M&J! J3&)M'J! '0! E.'&F! *(*)0G'J! Y! M*! %G*M.0G! ('J!
)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J,!
o UF.K'%! &/! /.L'*&! ('! )%3)%.G0G! M3+*M'! E./.E&E! )3&%! I&Q&/! )%3P'0! G3M.'/! J3.0!
*))%3&LG6!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)*!
!
`GtG D'+!456'-200'31+!+05&#%-#+5+!43!+'&)'31!4'+!5$'18#'+!1'$236'-%9-'+!
h361%$)!%3!K359'&!
2.'/!I&Q.M!/'!JQ*K.JJ'!)*J!(Q&/!+*J!)%.J!Y!MQ./0'%/*0.3/*M,!/3&J!P&K'3/J!&0.M'!('!)%GJ'/0'%!+'%0*./'J!
('J!*))%3+D'J!'0!J0%*0GK.'J!(Q*HH*.%'J!&0.M.JG'J!)*%!M'J!(GL'M3))'&%J!)%.LGJ,!+*%!'MM'J!)'&L'/0!0%WJ!
N.'/! V0%'! %')%.J'J! )3&%! +3/0%.N&'%! Y! *00'./(%'! MQ3NP'+0.H! (&! H./*/+'E'/0! M3+*M! ('J! )%3P'0J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!!
f3.+.! (3/+! +'%0*./'J! )%*0.I&'J! (Q*HH*.%'J! I&Q&0.M.J'/0! M'J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ! '0! I&.! )'&L'/0!
+3/J0.0&'%! ('J! ).J0'J! ('! J3M&0.3/J! )3&%! M'! H./*/+'E'/0! '0! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!
!
• \$'!5F3#0'!4'!+05&#%-#+)'+!'$!456'-200'('$)!4'+!5$'18#'+!1'$236'-%9-'+!'J0!*&!+m&%!
('! +D*+&/'! ('! +'J! '/0%')%.J'J6! ! 8'J! GI&.)'J! %'K%3&)'/0! M'J! EG0.'%J! J&.L*/0J!O! H./*/+',!
./KG/.'%.',! K'J0.3/! ('! )%3P'0,! +3EE&/.+*0.3/! '0! %'M*0.3/J! )&NM.I&'J,! '0+6! ;'J!
)%3H'JJ.3//'MJ!('!+'J!GI&.)'J!J*L'/0!%'+3//*i0%'!M'J!)%3P'0J!Y!D*&0!)30'/0.'M,!N&(KG0'%!
M'! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0,! ./0'%)%G0'%! M'J! %GJ&M0*0J! ('J! G0&('J! '0! *))M.I&'%! ('J!
*))%3+D'J! *H./! I&'! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! +'J! )%3P'0J! +D'E./'! *L'+! J&++WJ6!!
d3%E*M'E'/0,!+'J!GI&.)'J!(GMWK&'/0!M'J!E*/(*0J!(QG0&('J!0'+D/.I&'J!*&F!J3+.G0GJ!('!
KG/.'1+3/J'.M,! E*.J! J3/0! J&HH.J*EE'/0! 'F)G%.E'/0G'J! )3&%! V0%'! '/! E'J&%'! (Q./0'%*K.%!
'HH.+*+'E'/0! *L'+! M'J! +3/J&M0*/0J! '0! (Q3)G%'%! &/! %*))3%0! ('! H3%+'! '/! %'E'00*/0! M'J!
%GJ&M0*0J!'/!I&'J0.3/!M3%JI&'!%'I&.J6!!8'J!GI&.)'J!'/0%'0.'//'/0!('J!%GJ'*&F!('!+3/0*+0J!
'0!('!%'JJ3&%+'J,!/30*EE'/0!*L'+!M'J!J3+.G0GJ!H./*/+.W%'J6!
• \$!E2$4+!4'!456'-200'('$)!4'!0127')+!8515!+'-2$!3$'!+)1%)58#'!4'!4#6'1+#E#&%)#2$!43!
1#+F3'! 0%1! 021)'E'3#--'! (3-)#JE#-#*1'+C! (3-)#J0127')+C! (3-)#J158#2$+6! 8D*+&/! ('! +'J!
(GL'M3))'&%J! (.J)3J'! (Q&/! H3/(J! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0,! *L'+! &/'! J0%*0GK.'! ('!
K'J0.3/! (&! %.JI&'! N*JG'! J&%! &/! )3%0'H'&.MM'! ('! )%3P'0! E&M0.1H.M.W%'J,! E&M0.1%GK.3/J! '0!
E&M0.1P&%.(.+0.3/J6! ! ;'J! )M&J! J0%&+0&%GJ! ./L'J0.%3/0,! )*%! 'F'E)M',! (*/J! 0%3.J! 3&! I&*0%'!
H.M.W%'J!G/'%KG0.I&'J6!!e3&%!&/'!H.M.W%'!+3EE'!MQG3M.'/,!.MJ!*&%3/0!)M&J.'&%J!)%3P'0J!(*/J!
M'! ).)'M./',! (*/J! )M&J! (Q&/'! )%3L./+',! *H./! ('! (.L'%J.H.'%! M'! %.JI&'! )3M.0.I&'! )%3)%'! *&F!
%GKM'E'/0*0.3/J! )*%0.+&M.W%'J! ('! +D*I&'! )%3L./+'6! ;3%JI&Q.MJ! )*%0.+.)'/0! *&F! *))'MJ!
(Q3HH%'J,!.MJ!)%GJ'/0'/0!)M&J.'&%J!)%3P'0J!)3&%!%'/0*N.M.J'%!M'J!%'JJ3&%+'J!./L'J0.'J!(*/J!M*!
%'+D'%+D'!3&!*&0%'J,!'0!*H./!(Q*&KE'/0'%!M'J!+D*/+'J!('!K*K/'%6!!e*%!'F'E)M',!M3%J!(&!
('%/.'%! *))'M! (Q3HH%'J! G3M.'/! +3EE&/*&0*.%'! (Q_R(%315&GN'+,! d3%0DM*/(! e3^'%! *!
)%3)3JG!(.F!)%3P'0J!'0!'/!*!%'E)3%0G!&/!J'&M,!*M3%J!I&Q!`//'%K'F!*!(G)3JG!D&.0!)%3P'0J!
)3&%! /Q'/! K*K/'%! I&Q&/6! h3&0'H3.J,! E*MK%G! M'J! +3o0J! ('! (GL'M3))'E'/0! .E)3J*/0J,! M'J!
%'L'/&J!('!+'J!)%3P'0J!J'%3/0!J&HH.J*/0J!)3&%!+3E)'/J'%!M'J!+3o0J!('!(GL'M3))'E'/0!'0!
)%3+&%'%!('J!)%3H.0J6!
W-5('$)+!,!1')'$#1!4'+!01%)#F3'+!4.%EE%#1'+!4'+!456'-200'31+!01#65+!L!
• -0%*0GK.'!N*JG'!J&%!MQ*JJ3+.*0.3/!('J!('&F!GMGE'/0J!J&.L*/0J!O!
o gI&.)'!(Q'F)'%0J!'/!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!T!
o ]3/(J!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!T!
• X.L'%J.H.+*0.3/!(&!%.JI&'!)*%!&/!)3%0'H'&.MM'!('!)%3P'0J!E&M0.1H.M.W%'J,!E&M0.1%GK.3/J6!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)+!
!
!
`GuG ?1#$&#0%3/!&2$+)%)+!458%85+!4'+!5)34'+!4'!&%+!I21+JK359'&G!
=6 q/! )%3K%*EE'! ('! ]''(1./! h*%.HH! 'J0! .('/0.H.G! (*/J! 03&0'J! M'J! G0&('J! ('! +*J! +3EE'! G0*/0!
&/'! +3/(.0.3/! 'JJ'/0.'MM'! *&! H./*/+'E'/0! '0! (GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J!
(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!+*%!+3/0%*.%'E'/0!*&F!*))'MJ!(Q3HH%'J,!+'!0R)'!('!)%3K%*EE'!+%G'!!
('J!+3/(.0.3/J!)'%E'00*/0!('!E.'&F!E'J&%'%!M'!%.JI&',!('!M'!KG%'%!'0!)*%!+3/JGI&'/0,!('!M'!
%G(&.%'6!!;Q*++WJ!*&!H./*/+'E'/0!G0*/0!(.%'+0'E'/0!%'M.G!*&!%.JI&',!&/!)%3K%*EE'!]`h,!)*%!
J3/! %tM'! ('! E.0.K*0.3/! (&! %.JI&',! H*+.M.0'! MQ./L'J0.JJ'E'/0! M3+*M! '0! M'! H./*/+'E'/0! (&!
(GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'06! ! ;*! +%G*0.3/! (Q&/! E*%+DG! J0*NM'! 'J0! )*%! *.MM'&%J! &/! GMGE'/0!
'JJ'/0.'M! (&! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'06! ! q/! )%3K%*EE'! ]`h! )'%E'0! ('! %G*M.J'%! ('J! )%3P'0J!
(Q'/L'%K&%'! )M&J! E3('J0'! '0! )M&J! *++'JJ.NM'! )3&%! M'J! +3EE&/*&0GJ! 4+3/0%*.%'E'/0! *&F!
*))'MJ!(Q3HH%'J!I&.!H*L3%.J'/0!KG/G%*M'E'/0!M'J!)%3P'0J!('!K%*/('!'/L'%K&%'76!!e3&%!*))&R'%!
+'0!GMGE'/0,!/3&J!P&K'3/J!&0.M'!('!+.0'%!M'!%*))3%0!-hU[d!J&%!M'J!.E)*+0J!G+3/3E.I&'J!('J!
+D*/K'E'/0J!+M.E*0.I&'J!4"$$A7,!+3EE*/(G!)*%!M'!93&L'%/'E'/0!2%.0*//.I&'A6!!;'!%*))3%0!
J0*0&'!I&'!M'J!0*%.HJ!(Q*+D*0!K*%*/0.!4H''(1./!0*%.HH7!JQ*LW%'/0!N'*&+3&)!)M&J!'HH.+*+'J!I&'!M'J!
*))'MJ!(Q3HH%'J!3&!M'J!I&30*J!)3&%!'/+3&%*K'%!M*!)%3(&+0.3/!(QG/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!4-0'%/!
%'L.'^!O!0D'!'+3/3E.+J!3H!+M.E*0'!+D*/K',!)6?AA76!!!
"6 X*/J!)M&J.'&%J!P&%.(.+0.3/J,!3/!+3/J0*0'!I&'!M*!E*P3%.0G!('J!+3/0%*0J!]`h!J3/0!!*00%.N&GJ!Y!('J!
(GL'M3))'&%J! J)G+.*M.JGJ! '0! I&Q&/! H*.NM'! )3&%+'/0*K'! 'J0! 3+0%3RG! *&F! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!!;'J!)%3K%*EE'J!]`h!)%3H.0'/0!(Q*N3%(!*&F!(GL'M3))'&%J!)%.LGJ!J)G+.*M.JGJ!
JQ.MJ! /'! J3/0! )*J! *++3E)*K/GJ! ('! E'J&%'J! J)G+.*M'J! ('J0./G'J! Y! H*L3%.J'%! M'J! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!!!
?6 h3&0'J! M'J! P&%.(.+0.3/J! G0&(.G'J! I&.! +3//*.JJ'/0! &/! N3/! J&++WJ! (*/J! M'! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!3/0!H*.0!M'!+3/J0*0!('!M*!/G+'JJ.0G,!'/!*))&.!
*&! )%3K%*EE'! ]`h,! ('! E'00%'! '/! )M*+'! ('J! J0%&+0&%'J! ('! H./*/+'E'/0! '0! (Q*++WJ! Y!
MQ'F)'%0.J'!!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'06!!8'J!J0%&+0&%'J!)%'//'/0!KG/G%*M'E'/0!M'J!H3%E'J!
J&.L*/0'J!O!
*6 q/! J'%L.+'! +3/J'.M! %GJ'%LG! *&F! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! '0! +.03R'/J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'6! ! 8'! J'%L.+'! )%3)3J'%*,! '/! )M&J! ('! MQ./H3%E*0.3/! KG/G%*M'! '0! ('J!
+3/J'.MJ! ('! )%'E.W%'! M.K/',! &/! J'%L.+'! (Q*++3E)*K/'E'/0! '0! ('! +3*+D./K! 03&0!
*&!M3/K!('J!(.HHG%'/0'J!G0*)'J!('!(GL'M3))'E'/06!
N6 q/!H3/(J!)3&%!M'!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0T!
U0k3&!
+6 q/!H3/(J!)3&%!M*!+*).0*M.J*0.3/!('J!)%3P'0J!I&.!)*JJ'/0!Y!M*!)D*J'!+3/J0%&+0.3/1
3)G%*0.3/6!
(6 -'M3/! M'J! +*J,! +'J! J'%L.+'J! J'%3/0! %'K%3&)GJ! *&! J'./! (Q&/'! '/0.0G! +3EE&/'!
4g/'%K.'!e*%0*KG',!-c;`[\7!3&!./(G)'/(*/0'!4c-U\!'0!8e]&/(7!
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
A
!D00)Okk^'N*%+D.L'6/*0.3/*M*%+D.L'J6K3L6&BkákD00)Okk^^^6DE1
0%'*J&%R6K3L6&Bk./(')'/('/0É%'L.'^JkJ0'%/É%'L.'^É'+3/3E.+JÉ+M.E*0'É+D*/K'kJ0'%/É%'L.'^É%')3%06+H
E!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!),!
'6 c/!%'0%3&L'!+'J!('&F!EVE'J!+3E)3J*/0'J!4H3/(J!('!(GL'M3))'E'/0!'0!GI&.)'!
J)G+.*M.JG'! '/! (GL'M3))'E'/07! *&! J'./! ('! +D*+&/! ('J! (GL'M3))'&%J! )%.LGJ!
GL3M&*/0!*L'+!J&++WJ!*&!5&GN'+6!
<6 ;*!]3%E&M'!U-8c!J'ENM'!V0%'!&/'!*))%3+D'!0%WJ!'HH.+*+'!)3&%!M'!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J!('!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'6!X'J!J&NL'/0.3/J!*H./!('!%'/(%'!)M&J!+3E)G0.0.H!
M'! B:D! ('! +D*M'&%! )%3(&.0! Y! M*! N.3E*JJ',! J'M3/! M*! H3%E&M'! U-8c,! %')%GJ'/0'! &/'! *L'/&'!
./0G%'JJ*/0'! *H./! (Q3N0'/.%,! )3&%! M*! H.M.W%'! +D*&HH*K'! Y! M*! N.3E*JJ',! ('J! +3/(.0.3/J! ('!
(GL'M3))'E'/0!('!E*%+DG!H*L3%*NM'J6!
@6 q/'!J0%*0GK.'!/*0.3/*M'!'HH.+*+'!('!(GL'M3))'E'/0!('J!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J,!Y!MQ.E*K'!('!
+'MM'!('!M*!_*&0'1\&0%.+D',!(3.0!+3E)3%0'%!0%3.J!+3E)3J*/0'J,!J3.0!O!
*6 !('J!E'J&%'J!MGK*M'J,!!
N6 !('J!E'J&%'J!H./*/+.W%'J,!!
+6 !('J!3&0.MJ!('!J'/J.N.M.J*0.3/6!!!!
e3&%! H*L3%.J'%! M'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! '0! '/! E.M.'&! %&%*M,! .M! H*&0! ./+M&%'! ('J! E'J&%'J!
J)G+.H.I&'J! Y! +'J! 0%3.J! +3E)3J*/0'J6! ;'! 9%''/! U/'%KR! \+0! ('! MQc/0*%.3! '0! M'! %GJ'*&!
(Q3%K*/.JE'J!('!J&))3%0!*&F!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J!'/!c/0*%.3!J3/0!(Q'F+'MM'/0J!'F'E)M'J!
('! 0%*./! ('! E'J&%'J! J)G+.H.I&'J! *&F! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! '0! %&%*&F!*L'+! ('J! ./+.0*0.HJ!
E3/G0*.%'J! ./+M&J! (*/J! M'! )%3K%*EE'! ]`h,! &/! H3/(J! (G(.G! *&F! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! '0!
('J! 3%K*/.JE'J! ('! J'/J.N.M.J*0.3/! '0! H3%E*0.3/! 4c-U\,! 8e]qdX7! 'F+M&J.L'E'/0! (G(.GJ! *&F!
)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!'0!'/!E.M.'&!%&%*M6!
A6 ;Q*(*)0*0.3/! '0! M*! J.E)M.H.+*0.3/! ('J! %WKM'J! (Q*))%3N*0.3/! '0! (Q.E)M*/0*0.3/! *H./! ('! M'J!
%'/(%'! *++'JJ.NM'J! *&F! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! '0! )*%0.+&M.W%'E'/0! *&F! )%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J6!
*6 [WKM'E'/0*0.3/! H./*/+.W%'!O! X'J! E3(*M.0GJ! J)G+.*M'J! ('L%*.'/0! V0%'! .E)M*/0G'J! )3&%!
)'%E'00%'! M*! +3MM'+0'! ('! +*).0*&F! M3+*&F! *&F! H./J! (&! H./*/+'E'/0! ('! )%3P'0! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'6!!;'J!%WKM'J!H./*/+.W%'J!J3/0!J'/J.NM'E'/0!M'J!EVE'J!(Q&/'!P&%.(.+0.3/!Y!
MQ*&0%'!'0!)M&J.'&%J!*+0'&%J!3/0!J3&M.K/G!M*!0%3)!K%*/('!%.K.(.0G!'0!M3&%('&%!('!+'J!%WKM'J!
I&.!%'J0%'./0!M*!)*%0.+.)*0.3/!M3+*M'!*&!H./*/+'E'/0!('J!)%3P'0J6!
N6 [WKM'E'/0*0.3/! '/L.%3//'E'/0*M'! '0! *(E./.J0%*0.L'!O! *(*)0*0.3/! ('J! %WKM'J,!
J.E)M.H.+*0.3/!('J!)%3+G(&%'J,!H3%E*0.3/!('J!H3/+0.3//*.%'J6!
!!!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!)-!
!
mG D'+! 9'+2#$+! ')! 45E#+! 4'+! 012(2)'31+! K3595&2#+! ')! -'+! %0012&I'+!
3)#-#+5'+! ,! -.#$)'1$%)#2$%-!L! 1'&2((%$4%)#2$+! 0231! E%621#+'1! -'!
456'-200'('$)! 4'+! 5$'18#'+! 1'$236'-%9-'+! 0%1! -'+! &2((3$%3)5+!
131%-'+!+'-2$!-.%0012&I'!&2((3$%3)%#1'G!!
!
MG H'+!02-#)#F3'+!')!01281%(('+!4'!456'-200'('$)!4'+!5$'18#'+!1'$236'-%9-'+!
%4%0)5+!%3/!0127')+!&2((3$%3)%#1'+!')!131%3/G!
K359'&!
Q$)'1$%)#2$%-!
• ;'! )%3+'JJ&J! (Q*))'M! (Q3HH%'J! (Q_R(%315&GN'+! •
'J0! (G+%.0! +3EE'! &/! H*+0'&%! E*P'&%!
(Q*++%3.JJ'E'/0! (&! %.JI&'! ('! (GL'M3))'E'/0,!
('! MQ*E)M'&%! ('J! +*).0*&F! ('! (GL'M3))'E'/0!
%'I&.J! '0! &/! H%'./! *&! )*%0*K'! (Q'F)'%0.J'! '/0%'!
+3EE&/*&0GJ6!
• X*/J!)M&J.'&%J!H.M.W%'J,!0'MM'J!M*!EG0D*/.J*0.3/,!M'!
J3M*.%',!'0+6,!MQ*NJ'/+'!('!E*%+DG!)3&%!MQG/'%K.'!
)%3(&.0'!'J0!M'!H%'./!)%./+.)*M6!
• ;*!%WKM'E'/0*0.3/!'/!L.K&'&%!'J0!E*M!*(*)0G'!*&!
(GL'M3))'E'/0!
('J!
H.M.W%'J!
(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!'0!M'J!E./.J0W%'J!J3/0!E*M!)%G)*%GJ! •
Y!%G)3/(%'!*&F!)%3E30'&%J6!
•
X*/J! 03&J! M'J! +*J! ./0'%/*0.3/*&F! G0&(.GJ,!
MQ./J0*&%*0.3/! ('! )%3K%*EE'J! ('! ]''(1`/! h*%.HH! *!
)%G+G(G!
M'!
(G)M3.'E'/0!
('!
)%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! '0! 'J0!
.('/0.H.G'! )*%! M'J! ./0'%L'/*/0J! +3EE'! &/! GMGE'/0!
'JJ'/0.'M!Y!M*!)%.J'!'/!+D*%K'!)*%!M'J!+3EE&/*&0GJ!
('! M'&%! (GL'M3))'E'/0! G/'%KG0.I&'6! 8')'/(*/0,!
3/! +3/J0*0'! ! M*! /G+'JJ.0G! ('! E'J&%'J! J)G+.H.I&'J!
L.J*/0!Y!H*L3%.J'%!M'J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!)3&%!
GL.0'%! I&'! J'&MJ! M'J! (GL'M3))'&%J! J)G+.*M.JGJ!
)%3H.0'/0!(Q&/!)%3K%*EE'!]`h!O!
q/'! J0%*0GK.'! /*0.3/*M'! ('! (GL'M3))'E'/0! ('J!
G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! ('L%*.0,! Y! MQ./J0*%! ('! M*!
_*&0'1\&0%.+D',! ./+M&%'! &/! EGM*/K'! ('! E'J&%'J!
+3&L%*/0! M'J! 0%3.J! *J)'+0J! J&.L*/0J!O! E'J&%'J!
./+.0*0.L'J,! E'J&%'J! %'J0%.+0.L'J,! E'J&%'J! ('!
J'/J.N.M.J*0.3/!'0!H3%E*0.3/6!
;*! E.J'! '/! )M*+'! (Q&/! N&%'*&! ('! H*+.M.0*0.3/! ('J!
)%3+'JJ&J! (Q*&03%.J*0.3/! ('J! )%3P'0J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!)3&%!MQc/0*%.36!
['&2((%$4%)#2$+!L!
=6 gM*N3%*0.3/! (Q&/'! J0%*0GK.'! ('! (GL'M3))'E'/0! ('J! G/'%K.'J! %'/3&L'M*NM'J! )%3)3J*/0! ('J! E'J&%'J!
J)G+.H.I&'J!*&F!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!'0!%&%*&F,!Y!MQ.E*K'!(&!9%''/!U/'%KR!\+0!('!MQc/0*%.36!!
=6=6 ;*!E.J'!'/!)M*+'!(Q&/!)%3K%*EE'!('!]''(1`/!h*%.HH!'J0!)%.3%.0*.%'!O!M'!]`h!(3.0!V0%'!E3(&MG!'/!H3/+0.3/!
('! +D*+&/'! ('J! H.M.W%'J! G/'%KG0.I&'J6! `M! 'J0! %'+3EE*/(G! I&'! M*! )%3)%.G0G! +3EE&/*&0*.%'! J3.0! &/!
+%.0W%'! (Q*(E.JJ.N.M.0G6! ;'! )%3K%*EE'! ('! E.+%31)%3(&+0.3/! *//3/+G! (*/J! M*! ('%/.W%'! )3M.0.I&'!
G/'%KG0.I&'!)3&%%*.0!V0%'!(.%.KG!L'%J!&/!)%3K%*EE'!]`h!Y!+3/(.0.3/!I&'!M*!0*.MM'!('J!)%3P'0J!*++')0GJ!
H*L3%.J'! &/! GI&.M.N%'! '/0%'! G+3/3E.'J! (QG+D'MM'! '0! %'/0*N.M.0G! (Q&/'! )*%0,! '0! H*+.M.0G! ('! %G*M.J*0.3/!
(Q*&0%'! )*%06! ! ;Q*))%3+D'! &0.M.JG'! )*%! M'! Z[d]! '0! _5! )3&%! M'! ('%/.'%! )%3K%*EE'! ('! E./.1+'/0%*M'J!
'J0!&/!N3/!)3./0!('!(G)*%0,!'/!+'!J'/J!I&Q.M!)'%E'00*.0!&/'!*))%3+D'!K%*(&'MM'!('!(GL'M3))'E'/0!('!
)%3P'0!'0!&/!)%.F!H.F'6!!!!!
=6"6 `M! J'%*.0! )'%0./'/0! ('! JQ./J).%'%! ('! M*! J0%*0GK.'! (GL'M3))G'! )*%! M*! %GK.3/! ('! M*! _*&0'! \&0%.+D'! '0!
+3&L%*/0! M'J! 0%3.J! 0R)'J! ('! E'J&%'J!O! E'J&%'J! ./+.0*0.L'J,! E'J&%'J! %'J0%.+0.L'J,! E'J&%'J! ('!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!).!
J'/J.N.M.J*0.3/!'0!H3%E*0.3/6!
<G Z.J'!'/!)M*+'!(Q&/!)%3K%*EE'!(Q*+D*0!K*%*/0.!(&!N.3K*u!J&%!M'!%GJ'*&!('!9*u!ZG0%36!
`G \(*)0*0.3/! ('J! %WKM'J! '0! )%3+G(&%'J! (Q*&03%.J*0.3/! ('J! )%3P'0J! '0! E.J'! '/! )M*+'! (Q&/! N&%'*&! ('!
H*+.M.0*0.3/!Y!MQ.E*K'!('!+'M&.!+%GG!'/!c/0*%.36!
!
aG H'+!&2$4#)#2$+!+)#(3-%$)'+!0231!-'!456'-200'('$)!43!&I%3EE%8'!,!-%!9#2(%++'G!!
K359'&!
Q$)'1$%)#2$%-!
• ;'!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!('!+D*&HH*K'!Y!M*! • X*/J! M'J! +*J! D3%J! 5&GN'+! G0&(.GJ,! )3&%! M'J! H.M.W%'J!
N.3E*JJ'! 'J0! J&))3%0G! )*%! ('J! J&NL'/0.3/J!
/3/! GM'+0%.I&'J! 0'MM'J! I&'! M'! +D*&HH*K'! Y! M*!
*(GI&*0'J! '0! MQ'F)'%0.J'! (&! %GJ'*&! ('J!
N.3E*JJ',! ('J! )%3K%*EE'J! J3/0! E.J! '/! )M*+'! *H./!
+33)G%*0.L'JJ!H3%'J0.W%'J6!
('! +%G'%! &/! E*%+DG! J0*NM'! '0! (R/*E.I&'T! )*%!
'F'E)M'!&/'!J&NL'/0.3/!('!?$x!J&%!MQ*+I&.J.0.3/!('!
• ;*! )%3NMGE*0.I&'! )%./+.)*M'! 'J0! %'/+3/0%G'! *&!
JRJ0WE'J! ('! +D*&HH*K'! *&F! K%*/&M'J! 'J0! 3HH'%0'! '/!
E3E'/0! ('! +3/L*./+%'! M'J! K'J0.3//*.%'J!
\&0%.+D'6!
(QG(.H.+'J! ('! +3/+%G0.J'%! M'&%! (G+.J.3/! ('!
+3/L'%0.%! M'&%! JRJ0WE'! L'%J! M*! N.3E*JJ'!O! M'! • ;*! ]3%E&M'! U-8c! &0.M.JG'! '/! \&0%.+D'! '0! '/!
%.JI&'! (Q3)G%*0.3/! '0k3&! M*! %'/0*N.M.0G!
-M3L*I&.'! )'%E'0! ('! +%G'%! &/'! J0%&+0&%'! %G(&.J*/0!
./J&HH.J*/0'!'F)M.I&'!M*!J.0&*0.3/6!
M'! %.JI&'! )3&%! M'J! K'J0.3//*.%'J! (QG(.H.+'J6! ;*!
]3%E&M'!U-8c!)'&0!V0%'!%')%.J'!)*%!('J!3%K*/.JE'J!
• ;'! )%3K%*EE'! ('! %'E)M*+'E'/0! (&! E*u3&0!
Y!N&0!/3/!M&+%*0.H!+3EE'!2.3E*J*,!'/!-M3L*I&.'6!
M3&%(! H3/+0.3//'! N.'/,! E*.J! JQ*(%'JJ'! )%'JI&'!
'F+M&J.L'E'/0! *&F! K%*/('J! '/0%')%.J'J!
4&0.M.J*0'&%J! ('! E*u3&0! M3&%(7T! .M! /QR! *! )*J! ('!
)%3K%*EE'!+3E)*%*NM'!)3&%!M'!E*u3&0!MGK'%6!
['&2((%$4%)#2$+!L!
<6 Z.J'!'/!)M*+'!('!)%3K%*EE'J!(Q*.('!H./*/+.W%'!Y!M*!+3/L'%J.3/!L'%J!M'!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'!)3&%!M'J!
EG/*K'J!'0!M'J!'/0%')%.J'J6!
@6 Z.J'!'/!)M*+'!(Q'/0%')%.J'J!&0.M.J*/0!M*!H3%E&M'!U-8c,!.(G*M'E'/0!)3&%!+D*+&/'!('J!%GK.3/J!(&!5&GN'+,!
J3&J!M'!+D*)'*&!('J!+33)G%*0.L'J!H3%'J0.W%'J6!
rG 8%G*0.3/!(Q&/!H3/(J!Y!(.J)3J.0.3/!('J!'/0%')%.J'J!U-8c!H3%EG'J!*H./!('!H./*/+'%!*L'+!J3&)M'JJ'!M'J!
./H%*J0%&+0&%'J!('!+D*&HH*K'!(GL'M3))G'J!)*%!M'J!'/0%')%.J'J!U-8c6!
!
AG D.%&&*+!,!-.'/0'1)#+'!'$!456'-200'('$)!4'!0127')L!
K359'&!
• ;'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'! %'/+3/0%'/0! ('J! (.HH.+&M0GJ!
.E)3%0*/0'J!(Q*++WJ!Y!MQ'F)'%0.J'!(*/J!M'J!G0*)'J!
('!)%GH*.J*N.M.0G6!
• ;'J! +3EE&/*&0GJ! %&%*M'J,! )*%H3.J! '/! )%3+'JJ&J!
('!
(GL.0*M.J*0.3/,!
%'/+3/0%'/0!
&/'!
)%3NMGE*0.I&'! '/+3%'! )M&J! .E)3%0*/0'! *&!
/.L'*&! ('! MQ*++WJ! Y! MQ'F)'%0.J'! '/! %*.J3/! ('! M*!
%*%'0G! *++%&'! ('J! %'JJ3&%+'J! +3E)G0'/0'J! J&%!
M'&%!0'%%.03.%'6!
• eM&J.'&%J! )%3E30'&%J! +3EE&/*&0*.%'J! 3/0!
(GL'M3))G! &/'! 'F)'%0.J'! ./0G%'JJ*/0'! (*/J!
MQG3M.'/,! M*! )'0.0'! DR(%3,! M*! N.3E*JJ',! '0+6! ;'&%!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
Q$)'1$%)#2$%-!
• ;'J! G0&('J! ('! +*J! D3%J! 5&GN'+! (GE3/0%'/0! I&'!
MQ*++'JJ.N.M.0G! Y! MQ'F)'%0.J'! '/! (GL'M3))'E'/0! ('!
)%3P'0!'J0!&/!GMGE'/0!H3/(*E'/0*M!('!%G&JJ.0'!)3&%!
M'J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J6! ! 8'00'! 'F)'%0.J'! 'J0!
KG/G%*M'E'/0!3HH'%0'!)*%!('J!3%K*/.JE'J!%GK.3/*&F!
3&! /*0.3/*&F! J3&J! ('&F! H3%E'J,! J3.0! &/'! )%'E.W%'!
M.K/'!('!J'/J.N.M.J*0.3/k./H3%E*0.3/!K%*/(!)&NM.+!)*%!
('J! K&.('J! .E)%.EGJ,! +*D.'%J! ('! +D*%K'J! '0!
+3/HG%'/+'J! )'%E'00*/0! *&F! )%3E30'&%J! ('! H*.%'!
&/'!)%'E.W%'!)%.J'!('!+3/J+.'/+'!'0!('!H%*/+D.%!M'J!
)%'E.W%'J!G0*)'J!('!%GHM'F.3/!'0!'/J&.0',!&/!J'%L.+'!
(Q*++3E)*K/'E'/0! '/! (GL'M3))'E'/0! '0! K'J0.3/!
('!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'6!!
"#$%!*/!
•
#6
uG
vG
'F)'%0.J'!*&%*.0!*L*/0*K'!Y!V0%'!0%*/JHG%G'!)3&%! • ;*! )%GJ'/+'! ('! (GL'M3))'&%J! r!+3EE&/*&0*.%'J!s!
*++GMG%'%! M*! +3&%N'! (Q*))%'/0.JJ*K'! ('J! *&0%'J!
.E)M*/0GJ! (*/J! M'J! )'0.0'J! M3+*M.0GJk%GK.3/J!
)%3P'0J6!
*&KE'/0'! M*! +*)*+.0G! ('! +'J! %GK.3/J! ! )3&%! M'!
(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!('!)%3)%.G0G!M3+*M'6!!!!!
8'%0*./'J!*JJ3+.*0.3/J!3&!HG(G%*0.3/J!3/0!)%.J!'/!
+D*%K'! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! MQ'F)'%0.J'! '/!
G/'%K.'! %'/3&L'M*NM',! (3/0! /30*EE'/0! M*!
]G(G%*0.3/! I&GNG+3.J'! ('J! +33)G%*0.L'J!
H3%'J0.W%'J! '0! M*! 8X[! 2*J1-*./01;*&%'/06!
8')'/(*/0,! M'! (GL'M3))'E'/0! ('! MQ'F)'%0.J'! '/!
(GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J!
(QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'! J'ENM'! J'! H*.%'! '/! L*J'!
+M3J!*&!5&GN'+,!J'M3/!M'J!H.M.W%'J!'0!M'J!%GK.3/J6!
['&2((%$4%)#2$+!L!
['K%3&)'%!'0!)*%0*K'%,!*&!J'./!('!J0%&+0&%'J!*))%3)%.G'J!4/3/!K3&L'%/'E'/0*M',!%GK.3/*M'!3&!/*0.3/*M'7,!!
M'J!'F)'%0.J'J!'/!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!I&.!J3/0!*+0&'MM'E'/0!(GL'M3))G'J!'/!
L*J'!+M3J!J'M3/!M'J!H.M.W%'J,!M'J!%GJ'*&F!'0!M'J!%GK.3/J,!!'0!M'J!(.HH&J'%!(*/J!MQ'/J'ENM'!('J!+3EE&/*&0GJ!
%&%*M'J6!!!
#6=6 ;'J!)%./+.)*&F!E*/(*0J!(Q&/'!0'MM'!3%K*/.J*0.3/!J'%*.'/0!%'M.GJ!*&!0%*/JH'%0!(Q'F)'%0.J'!J&%!M'J!*J)'+0J!
('!(GL'M3))'E'/0,!K'J0.3/!'0!H./*/+'E'/0!('!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!
/30*EE'/0!O!
#6=6=6 ]3%E*0.3/!('!N*J'!./+M&*/0!M*!(.HH&J.3/!('!K&.('J,!M*!)%GJ'/0*0.3/!(Q*0'M.'%J!('!H3%E*0.3/!'0!
MQ3%K*/.J*0.3/!('!+3/HG%'/+'J6!
#6=6"6 ;Q*++3E)*K/'E'/0k+3*+D./K!'/!(GL'M3))'E'/0,!K'J0.3/!'0!H./*/+'E'/0!('!)%3P'0,!)*%!('J!
%'JJ3&%+'J!J)G+.*M.JG'J!./0'%/'J!Y!!MQ3%K*/.J*0.3/!3&!'/!J3&J10%*.0*/+'!)*%!('J!3%K*/.J*0.3/J!
*JJ3+.G'J!4M'J!'F)'%0J!)3&%%*.'/0!V0%'!Y!MQ'E)M3.!(*/J!('J!HG(G%*0.3/J,!'/0%')%.J'J,!8;X,!'0+,!
E*.J!MQ3HH%'!J'%*.0!%'K%3&)G'76!
tG<G ;wc-U\!4c/0*%.3!-&J0*./*NM'!g/'%KR!\JJ3+.*0.3/7!'0!]U-\!'/!\MM'E*K/'!J'%*.'/0!('J!E3(WM'J!
./0G%'JJ*/0J!Y!J&.L%'!'0!&/!E'/03%*0!'J0!'/L.J*K'*NM'!)3&%!*.('%!Y!J0%&+0&%'%!&/'!*JJ3+.*0.3/!
I&GNG+3.J'6!!!
q/'!J0%*0GK.'!(Q*++WJ!Y!MQ'F)'%0.J'!'0!*&F!H3/(J!('!(GE*%%*K'!)3&%!M'J!)%3P'0J!+.03R'/J!('L%*.0!)3%0'%!&/'!
*00'/0.3/!)*%0.+&M.W%'!*&F!E.M.'&F!%&%*&F!(GL.0*M.JGJ6!
]*L3%.J'%!M*!+%G*0.3/!('!)%3E30'&%J!+3EE&/*&0*.%'J!('!)%3P'0J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!(*/J!+D*I&'!
%GK.3/!*H./!('!(GL'M3))'%!'0!+3/J3M.('%!&/'!'F)'%0.J'!%GK.3/*M'6!
!
HG "#$%$&'('$)!43!456'-200'('$)!4'!0127')+!&2((3$%3)%#1'+!
!
!
K359'&!
Q$)'1$%)#2$%-!
• ;'!D*&0!/.L'*&!('!%.JI&'!Y!J&))3%0'%!)3&%!M'J!
•
./L'J0.JJ'E'/0J!'/!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!H*.0!
'/!J3%0'!I&'!)'&!('!E.M.'&F!%&%*&F!J3/0!'/!
E'J&%'!('!H./*/+'%!'&F1EVE'J!M'&%!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'06!
o ;'! JRJ0WE'! (Q*))'M! (Q3HH%'J! *++%3i0!
+3/J.(G%*NM'E'/0! M'! %.JI&'! '0! *&KE'/0'! •
+3/JGI&'EE'/0! M'J! (.HH.+&M0GJ! Y! H./*/+'%! M'!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'06!
o ;'! (GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! (QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!'/0%*i/'!('J!+3o0J!GM'LGJ!'0!('! !
X*/J! 03&J! M'J! +*J! D3%J! 5&GN'+! G0&(.GJ,! ! )3&%! M'J!
H.M.W%'J! )%3(&+0%.+'J! (QGM'+0%.+.0G,! M'J! )%3K%*EE'J!
('! H''(1./! 0*%.HH! 4*+D*0! K*%*/0.! (QGM'+0%.+.0G7! J3/0!
.('/0.H.GJ!+3EE'!('J!3&0.MJ!'JJ'/0.'MJ!)3&%!%G(&.%'!
M'!%.JI&'!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!!'0!H*+.M.0'%!M'!
H./*/+'E'/0O!
;'J!+*J!G0&(.GJ!3/0!./J0*&%G,!'/!*((.0.3/!*&!]`h,!('J!
%'JJ3&%+'J! )3&%! *))&R'%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('J!
)%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM',!
0'MJ!I&'!M'!8Uee!'/!c/0*%.36!!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*&!
•
=$6
==6
="6
M3/K&'J!(&%G'J!('!(GL'M3))'E'/06!
;'!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('J!)%3P'0J!
('!+D*&HH*K'!Y!M*!N.3E*JJ'!H3%'J0.W%'!*))*%*i0!
M'!E3./J!(.HH.+.M'!('!03&0'J!M'J!H.M.W%'J6!
['&2((%$4%)#2$+!L!
Z.J'!'/!)M*+'!(Q&/!)%3K%*EE'!)3&%!H./*/+'%!M'!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!Y!MQ.E*K'!(&!8Uee!3/0*%.'/T!!
=$6=6 Z'00%'!&/!*++'/0!)*%0.+&M.'%!J&%!M'!H./*/+'E'/0!('J!)%3P'0J!'/!0'%%.03.%'!%&%*M,!+*%!M'J!(GH.J!J3/0!)M&J!
.E)3%0*/0J!Y!+'!/.L'*&6!
Z.J'!'/!)M*+'!(Q&/!J'%L.+'!(Q*++3E)*K/'E'/0!'/!H./*/+'E'/0!'0!+*).0*M.J*0.3/!)3&%!M'J!)%3P'0J!
+3EE&/*&0*.%'J!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM',!Y!MQ.E*K'!('!+'!I&.!'J0!3HH'%0!)*%!]U-\!'/!\MM'E*K/'6!
8%G*0.3/!(Q&/!H3/(J!)3&%!M'!H./*/+'E'/0!('J!)%3P'0J!+3EE&/*&0*.%'J!*H./!('!)'%E'00%'!M*!+*).0*M.J*0.3/!
('J!)%3P'0J!!'/!)D*J'!+3/J0%&+0.3/13)G%*0.3/,!03&0!'/!E*./0'/*/0!M*!)%3)%.G0G!'0!M'!+3/0%tM'!
+3EE&/*&0*.%'6!!;'J!(.L'%J!H3/(J!H.J+*M.JGJ!I&GNG+3.J!4X'JP*%(./J,!]h5,!]3/(*+0.3/7!('L%*.'/0!V0%'!
./0'%)'MMGJ!('!+3/+'%0!*L'+!M'!K3&L'%/'E'/06!!q/'!H3%E&M'!./J).%G'!(&!]`XUZU!H%*/v*.J,!(*/J!M*I&'MM'!M'!
K3&L'%/'E'/0!*++')0'!('!)%'/(%'!M*!)%'E.W%'!0%*/+D'!(&!%.JI&',!J'%*.0!J3&D*.0*NM'6!
!
NG "#$%$&'('$)!')!'/0'1)#+'!L!4'3/!E%&'))'+!4.3$'!(V('!(54%#--'!0231!-'!
456'-200'('$)!4'+!0127')+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'!
K359'&!
Q$)'1$%)#2$%-!
• ;'J!N'J3./J!'/!'F)'%0.J'!'0!'/!H./*/+'E'/0!J3/0! •
M*! )M&)*%0! (&! 0'E)J! ('&F! )%3NMGE*0.I&'J!
%'/+3/0%G'J! )*%*MMWM'E'/0! )*%! M'J! )%3E30'&%J!
+3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'6! ! 8'! •
J3/0,! *)%WJ! MQ*J)'+0! ('J! )3M.0.I&'J! '0!
)%3K%*EE'J! (Q*+D*0! (QG/'%K.',! M'J! ('&F!
GMGE'/0J! I&.! %'J0%'.K/'/0! M'! )M&J! M*! )%.J'! '/!
+D*%K'! M3+*M'! ('J! )%3P'0J! '0! I&.! H3%+'/0! M'J!
+3EE&/*&0GJ! Y! M*.JJ'%! M'! (GL'M3))'E'/0! ('!
M'&%J!)%3P'0J!*&F!E*./J!('!J3+.G0GJ!'F0G%.'&%'J6!
;'J!
(GL'M3))'&%J!
)%.LGJ!
*JJ3+.'/0!
JRJ0GE*0.I&'E'/0! M'! H./*/+'E'/0! '0! MQ'F)'%0.J'!
(*/J!M'&%!J0%*0GK.'!('!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'06!
eM&J.'&%J! 3%K*/.J*0.3/J! ('! J&))3%0! *&!
(GL'M3))'E'/0! ('J! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! 3/0!
%G)M.I&G! M'J! )%*0.I&'J! (Q*HH*.%'J! ('J! (GL'M3))'&%J!
J)G+.*M.JGJ! '/! +%G*/0! &/'! J3+.G0G! ('!
(GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! *JJ3+.*/0! &/! H3/(J! ('!
(GL'M3))'E'/0! '0! &/'! GI&.)'! J)G+.*M.JG'! )3&%!
KG%'%! M'! H3/(J! '0!*++3E)*K/'%! M'J! )%3E30'&%J! 4'F!
g/'%K.'!e*%0*KG'!'/!]%*/+',!]U-\!\MM'E*K/'76!
• ;*! (.L'%J.H.+*0.3/! (&! %.JI&'! %'I&.'%0! &/'! *))%3+D'!
)*%!)3%0'H'&.MM'!E&M0.1H.M.W%'6!
['&2((%$4%)#2$+!L!
=?6 Z.J'! '/! )M*+'! ('! J3+.G0GJ! ('! (GL'M3))'E'/0! ('! )%3P'0J! +3EE&/*&0*.%'J! (QG/'%K.'! %'/3&L'M*NM'!
./0GK%*/0!GI&.)'!J)G+.*M.JG'!'0!H3/(J!('!(GL'M3))'E'/0!*&!J'./!(Q&/'!EVE'!J0%&+0&%'!*H./!(Q*00'./(%'!M'!
/.L'*&!(Q'HH.+*+.0G!('J!(GL'M3))'&%J!J)G+.*M.JGJT!
>`G>G
8'J! J3+.G0GJ! ('L%*.'/0! &0.M.J'%! ('J! *))%3+D'J! )'%E'00*/0! ('! +3/J'%L'%! &/! /.L'*&! GM'LG! ('!
)%3)%.G0G! +3EE&/*&0*.%'! (*/J! M'J! )%3P'0J! '0! )%*0.I&'%! M'! 0%*/JH'%0! (Q'F)'%0.J'! *H./! ('! Nz0.%! M'J!
+*)*+.0GJ!('J!+3EE&/*&0GJ6!
>`G<G
8'J!J3+.G0GJ!)3&%%*.'/0!V0%'!.E)M*/0G'J!Y!MQG+D'MM'!%GK.3/*M'!3&!)%3L./+.*M'6!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*'!
K+#$+/?-"=D+%8&
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
XUqh-8_U!2\db!9[cqe6!!re*R./K!H3%!['/'^*NM'!U/'%KRO!h;8!*0!0D'![.KD0!e%.+'s6!àU/!
M.K/'â,!^^^6E*%J((6+3Ek(EJk'L'/0Jk)*R./KÉH3%É%'/'^*NM'É'/'%KR6)(H!
!
U[U8!1!Uq[ceU\d![UdU:\2;U!UdU[9~!8cqd8`;!6!rU/'%KR!-&J0*./*NM'!+3EE&/.0.'JT!
UF)'%.'/+'J,!-&++'JJ!]*+03%J!*/(!c))3%0&/.0.'J!./!0D'!Uqs6!àU/!M.K/'â,!
D00)Okk^^^6'%'+63%KkH.M'*(E./k'%'+É(3+JkX3+&E'/0Jke&NM.+*0.3/JkU-83EE&/.0.'JÉ2%
3+D&%'É('H6)(H!
!
;\![UfqU!Xq[\2;U!1!^^^6M*%'L&'(&%*NM'6+3E6!r;Q*JJ3+.*0.3/!g/'%K.'!e*%0*KG'!
)%3E'&0!MQG/'%K.'!+.03R'//'!J&%!M'J!0'%%.03.%'Js6!àU/!M.K/'â,!!
D00)Okk^^^6M'J*E.J('/'%+33)63%KkSEÅ"$=$==!
!
Z\[-!X`-8cfU[~!X`-h[`8h6!r]./*/+./K!%'/'^*NM'!'/'%KRs6!àU/!M.K/'â,!
D00)Okk^^^6E*%J((6+3Ek(EJk%')3%0Jk]./*/+./K1['/'^*NM'1!
U/'%KRk]./*/+./Kx"$['/'^*NM'x"$U/'%KR6)(H!
!
c6c6!UdU[9Ù-e\[fU[2\dX6!r8*%%30J,!J0.+BJ!*/(!0*EN3&%./'J,!O!!_3^!q))'%!\&J0%.*!
N'+*E'!0D'!^3%M(QJ!J3M*%!0D'%E*M!M'*(./K!E*%B'0!s6!àU/!M.K/'â,!!
D00)Okk^^^6'JL63%6*0kH.M'*(E./k%'(*B0'&%'kU-fk`/H3É&/(É-'%L.+'ke&NM.B*0.3/'/k-3M*%1
)&NM1'&6)(H!
!
cdh\[`c!ec:U[!\qh_c[`h~6!!r!e%3K%*EE'!('!0*%.HJ!('!%*+D*0!K*%*/0.!T!J&%L3M!(&!
)%3K%*EE'!s!àU/!M.K/'â,!!!
D00)OkkH.06)3^'%*&0D3%.0R63/6+*k-03%*K'k=$"k===A=É]`hÉe%3K%*EÉcL'%L.'^É1
É]%'/+DÉ\&K&J0É"$=$É/'^É)%.+'ÉL'%J.3/É=6?6=ÉH./*MÉH3%É)3J0./KÉc+0"#6)(H!!
!
cdh\[`c!-q-h\`d\2;U!UdU[9~!\--c8`\h`cd!1!c-U\6!r83EE&/.0R!)3^'%!H./*/+./K!
K&.('N33Bs6!àU/!M.K/'â,!!
D00)Okk^^^63/0*%.31J'*63%Kke*K'6*J)Se*K'`XÅ=""ä83/0'/0`XÅ>ll!
cdh\[`c!-q-h\`d\2;U!UdU[9~!\--c8`\h`cd!1!c-U\6!r['/'^*NM'!'/'%KR!H./*/+./K!./!
c/0*%.3!j!*(L*/+./K!0D'!3))3%0&/.0.'Js6!àU/!M.K/'â,!
D00)Okk+)+3/H'%'/+'6+*k-03%*K'k@?k<<#AÉ]./*/+./KÉ['/'^*NM'U/'%K.'J6)(H!
!
dc[h_:U-h!-UUX6! r8cZZqd`h~!e\[h`8è\h`cd!`d!qh`;`h~1-8\;U![UdU:\2;U!
e[c}U8h-O!;U--cd-!;U\[dUX!][cZ!h_U!;\-h!Z`;U!U;U8h[`8!8cceU[\h`fU!!
UneU[Ùd8U!s6!àU/!M.K/'â,!
D00)Okk/^+3EE&/.0R'/'%KR63%KkH.M'Jke33M./Kx"$:D.0'x"$e*)'%1$l"@$A6)(H!
!
[U92Ù6!r!-&++'JJH&M!H./*/+./K!J+D'E'J!3H!N.3E*JJ!)%3P'+0!('L'M3)E'/0!s6!àU/!M.K/'â,!
D00)Okk^^^6'JL63%6*0kH.M'*(E./k'JLÉH.M'Jke%3P'B0'k:e"É(@ÉK&.('N33B6)(H!
Z*[-!Z\[bUh!`d-`9_h6!r!]./*/+./K!['/'^*NM'!U/'%KRT!!\++'M'%*0./K!c/0*%.3QJ!9%''/!
U/'%KR!`/(&J0%Rs6àU/!M.K/'â,!
^^^6E*%J((6+3Ek(EJk%')3%0JkH./*/+./KÉ%'/'^*NM'É'/'%KR6)(H!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*(!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
!
LMMGNG.&
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*)!
!
LMMGNG&7&O&93%(*+/<<"+-%&*-"<()+(&"30&=-/)/*%3-(&631#12/+(&
':1<%-?+%&-%</3@%$"#$%&
Z26'(91'!<=>=!
?%)1#&@!AB)5C!&2$+3-)%$)!
"#$!%&'!(&!)*%+,!!-*./012%&/3!45+67!
8*/*(*,!9$:1";$!
<=>1#"$1?#@A,!)*0%.+B6+30'CD'+6+*!
!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'G!
K3'+)#2$$%#1'!+31!-'+!9'+2#$+!'$!(%)#*1'!4'!E#$%$&'('$)!')!4.%&&*+!,!-.'/0'1)#+'!0231!
-'!456'-200'('$)!4'+!0127')+!4.5$'18#'+!1'$236'-%9-'+!'$!131%-#)5G!
Mise en contexte: Le «groupe de travail sur le milieu rural en tant que producteur d'énergie » fut
mis en place par le Ministère des Affaires Municipales, des Régions et de l’Occupation du
Territoire. Son mandat est l’identification des potentiels des communautés rurales en matière de
production d’énergies nouvelles et renouvelables de façon à en favoriser la mise en valeur pour en
optimiser les retombées dans ces collectivités. Le champ de recherche spécifique du groupe de
travail se limite aux circuits courts en matière de production énergétique entre le lieu de collecte
de la matière première et celui de sa transformation et de son utilisation. L'accès au financement
ainsi qu’à l’expertise dans la phase de développement de projet d'énergie renouvelable est l'un des
nombreux objets étudiés par le groupe de travail. L'objectif est de comparer les besoins et constats
identifiés par les promoteurs de projet communautaire d énergie renouvelable au Québec avec les
meilleures pratiques utilisées dans d'autres juridictions.
d3E!('!Mw'/0%')%.J'!3&!(&!)%3P'0!O!
!
\(%'JJ'!)3J0*M'!O!
!
d3E!'0!H3/+0.3/!('!M*!)'%J3//'!%'JJ3&%+'!O!
hGMG)D3/'!O!
!
\(%'JJ'!+3&%%.'M!O!
!
! !
!
!
!
!!
>G H'+&1#0)#2$!43!0127')!!
\6 y!I&'MM'!H.M.W%'!G/'%KG0.I&'!L30%'!)%3P'0!*))*%0.'/01.M!4N.3E*JJ',!
DR(%3GM'+0%.+.0G,!G3M.'//',!'0+67!
26 _.J03%.I&'!O!I&w'J01+'!I&.!*!(G+M'/+DG!M'!(GE*%%*K'!('!+'!)%3P'0!'0!(')&.J!
+3EN.'/!('!0'E)J!M'!)%3P'0!'J01.M!'/!E*%+D'S!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!**!
86 y!I&'M!J0*('!('!(GL'M3))'E'/0!M'!)%3P'0!J'!J.0&'101.M!*+0&'MM'E'/0!
4+3/+')0.3/!('!Mw.(G',!E3N.M.J*0.3/,!(GL'M3))'E'/0,!H./*/+'E'/0,!
%G*M.J*0.3/,!3)G%*0.3/,!'0+676!
X6 5&'M!'J0!MwG+DG*/+.'%!I&'!L3&J!P&K'u!%G*M.J0'!)3&%!M*!E.J'!'/!3)G%*0.3/!('!
L30%'!)%3P'0S!!
!
!
!
<G H5E#+!')!4#EE#&3-)5+!1'$&2$)15'+!!
\6 9M3N*M'E'/0!I&'MM'J!J3/0!M'J!)%./+.)*M'J!(.HH.+&M0GJ!%'/+3/0%G'J!Y!(*0'!(*/J!
M'!(GL'M3))'E'/0!('!L30%'!)%3P'0!4)*%!3%(%'!(Q.E)3%0*/+'7S!!!
26 5&w'J01+'!I&.!H*L3%.J'!3&!M.E.0'!M'!(GL'M3))'E'/0!('!L30%'!)%3P'0!(wG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!*&F!)M*/J!%GKM'E'/0*.%'J,!('J!)3M.0.I&'J!'0!)%3K%*EE'J,!3&!
('J!%3&*K'J!G+3/3E.I&'J6!
86 U/!3%(%'!(w.E)3%0*/+',!Y!I&'M!/.L'*&!'J01+'!I&'!L3&J!J.0&'%.'u!M'!
H./*/+'E'/0!'0!Mw*++WJ!Y!Mw'F)'%0.J'!)*%E.!M'J!)%./+.)*M'J!(.HH.+&M0GJ!
%'/+3/0%G'J!6!
X6 f'&.MM'u!(G+%.%'!L3J!)%./+.)*&F!N'J3./J!'/!0'%E'J!(Q*++WJ!Y!Mw'F)'%0.J'!'0!M'!
('K%G!('!H*+.M.0G!Y!0%3&L'%!('J!%'JJ3&%+'J!)3&%!%G)3/(%'!Y!L3J!N'J3./JS!
!
U6 2'J3./J!'/!E*0.W%'!('!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!O!!!
*6 y!I&'MM'!D*&0'&%!G0*.'/0!L3J!N'J3./J!'/!+*).0*M!)3&%!M'!(GL'M3))'E'/0!
('!)%3P'0S!
N6 83EE'/0!*L'u1L3&J!H./*/+G!M'!(GL'M3))'E'/0!'0!M'!(GE*%%*K'!('!L30%'!
)%3P'0!4E.J'!('!H3/(J,!)%V0,!./L'J0.JJ'E'/0!'/!+*).0*M!('!%.JI&',!'0+67S!!
+6 UJ01+'!I&'!M'!H./*/+'E'/0!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!%')%GJ'/0'!
&/!3NJ0*+M'!E*P'&%!3&!E./'&%!+3E)*%*0.L'E'/0!*&F!*&0%'J!G0*)'J!
3&!+3E)3J*/0'J!('!L30%'!)%3P'0S!
(6 \L'u1L3&J!'&!*++WJ!Y!(&!H./*/+'E'/0!(Q./L'J0.JJ'&%J!'F0'%/'J,!Y!('J!
J&NL'/0.3/J,!'0+6!!!
!
?6
O2-3)#2$+!')!(5&%$#+('+!'$6#+%85+!
!
;'J!(.HHG%'/0J!3&0.MJ!H./*/+.'%J!)%GJ'/0'E'/0!(.J)3/.NM'J!)3&%!M'!
(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0J!(w*HH*.%'J!48;X,!-\X8,!./L'J0.JJ'E'/0!5&GN'+,!
]3/(J!]h5,!]3/(*+0.3/,!'0+7!!L3&J!J'ENM'/01.MJ!%G)3/(%'!*(GI&*0'E'/0!*&F!
N'J3./J!(&!(GL'M3))'E'/0!('!)%3P'0!(wG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'S!!UF)M.I&'%6! !
• e3&%!J&%E3/0'%!M'J!3NJ0*+M'J!%'/+3/0%GJ,!*L'u1L3&J!(GL'M3))G!('J!J3M&0.3/J!
)3&%!%G)3/(%'!Y!('J!N'J3./J!/3/!+3ENMGJ!)*%!M'J!3&0.MJ!'F.J0*/0JS!
• 5&'MM'J!J3/0!L3J!J&KK'J0.3/J!'/!0'%E'J!('!(GL'M3))'E'/0!('!J3M&0.3/J!*H./!
('!%G)3/(%'!*&F!N'J3./J!I&'!L3&J!*L'u!.('/0.H.GJ!E*.J!I&.!/'!J3/0!)*J!
+3ENMGJ!)*%!M'J!3&0.MJ!*+0&'MJS!
o \&!/.L'*&!('!Mw'F)'%0.J'T!
o \&!/.L'*&!(&!H./*/+'E'/0T!
•
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*+!
&
LMMGNG&C&O&5+(*%&'%&'+443(+/<&'3&63%(*+/<<"+-%&"30&=-/)/*%3-(&
631#12/+(&
!
=!
"!
?!
<!
!
@!
A!
#!
!
!
>!
l!
=$!
==!
%G)3/(&! Y[A!')!Y3$#&#0%-#)5+!
3&.!
O2&#5)5!4.5$'18#'!43!D%&JO%#$)J;'%$!TY[A!H2(%#$'J43J12SC!Y%1#%J
AI%04'-'#$'!')!Y%+I)'3#%)+IUC!E./.+'/0%*M'J!!!
X'/.J!h*.MM3/,!X.%'+0'&%!KG/G%*M!Z[8!X3E*./'1(&1[3R!
4<=>7"#@1@$<<!)3J0'!"$=,!(0*.MM3/CE%+(3E*./'(&%3R6+*!
c&.!
Y[A!R5(#+&23%)%C!)%3P'0!G3M.'/!+3EE&/*&0*.%'!
@!%&'!('!Mw_t0'M1('1f.MM',!"'!G0*K',!5&*%0.'%!d30%'1X*E'1(&1;*+,!hGE.J+3&*0*,!
5&GN'+,!9c;!=nc,!hGMG)D3/'O!<=>!>ll1A#"@!!
-'%K'!]3%0./!e%GH'0!
3&.!
Y[A!4'!-%!AB)'J4'Ja'%3015C!)%3P'0!E./.+'/0%*M'!
Z6!}*+I&'J!e.+D'00'!(6K6!
?,!%&'!('!M*!-'.K/'&%.',!8Dz0'*&1[.+D'%!4587,!9$\!=d$!!
4<=>7!>"<1?<<<,!wP*+I&'J).+D'00'CE%++30'('N'*&)%'6I+6+*w!
/3/!
O%#$)'J!d5-*$'!4'!AI'+)'1C!0127')!52-#'$!&2((3$%3)%#1'!
}3D/!e30D.03J!+D*%KG!('!)%3P'0!'0!+3/J'.MM'%!E&/.+.)*M!
hGMG)D3/'!O!>=l1?>"1"A@$E&/.+.)*M.0'CJ*./0'1D'M'/'1('1+D'J0'%6+*,!
P3D/)3CM.L'6+*!
!
A22051%)#6'+!E21'+)#*1'+!
/3/!
A22051%)#6'!E21'+)#*1'!:#1%146#--'C!e%3P'0!L*M3%.J*0.3/!N.3E*JJ'!
Z6!}G%tE'!-.E*%(!(6K6!!
<=>!"@>1?<@=!)3J0'!"<?,!!PJ.E*%(C').+'*63%K!
3&.!
A22051%)#6'!E21'+)#*1'!4'!?')#)!?%1#+C!+D*&HH'%.'!+3MM'+0.L'6!
Z*%.3!Z3%.JJ'00',!(.%'+0'&%!.//3L*0.3/,!
@#A,!%&'!9*&(%'*&M0,!-01;&(K'%1('1Z.M30!45&GN'+7,!9$:!"2$!
4<=>7!?#?1"@#@,!E*%.3E3%.JJ'00'CD30E*.M6+3E!
c&.!
"5451%)#2$!F3595&2#+'!4'+!&22051%)#6'+!E21'+)#*1'+C!+D*&HH'%.'!N.3E*JJ'!
Z6!U&KW/'!9*K/G,!(.%'+0'&%!(&!(GL'M3))'E'/0!
?=>>,!+D'E./!-*./0'1]3R,!N&%'*&!"$$!!
5&GN'+!45&GN'+7!9=n!=[<!!
hGMG)D3/'!O!4<=>7!A@=1$?>>!)3J0'!??$,!'6K*K/'CHI+H6+33)!
!
!
!
A22051%)#6'+!4.5$'18#'!1'$236'-%9-'!')!012(2)'31+!&2((3$%3)%#1'+!
c&.!
OMADQ!TO2&#5)5!4.%81#&3-)31'!43!&2()5!4'!-.Q+-')UC!N.3E*JJ'!*K%.+3M'!
X*/.'M!X&NG,!)%GJ.('/0!
=l?l,!%*/K!X3&NM',!-*./01e*E)D.M'!45&GN'+7,!9$[!?n$!!
hGM6!O!<=>1@l>1?><$,!(*/.'M6(&N'#"$CL.('30%3/6+*!
c&.!
X%-21#/C!L*M3%.J*0.3/!H&E.'%J!'0!M.J.'%J!
Z3/0G%GK.'1'J06!]%G(G%.+!f./+'/0,!Z*%.'1ãL'!93R'%!
>=l6?@"6A=@A!./H3CL*M3%.F6+*,!^^^6L*M3%.F6+*!
/3/!
a#2&I%1!85$51%)#2$G!!e%3P'0!('!)%3(&+0.3/!('!2.3+D*%!
2'/3.0!;*EN'%0,!)%3)%.G0*.%'6!
<@$1##@1#<<<,!N'/3.06M*EN'%0C('M*)M*/'0'!63%K!
3&.!
X%-JW2!&22051%)#6'!4'!O2-#4%1#)5C!)%3P'0!G3M.'/!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*,!
="!
3&.!
=?!
3&.!
=<!
/3/!
=@!
/3/!
=A!
3&.!
=#!
3&.!
=>!
/3/!
!
=l!
!
/3/!
"$!
c&.!
!
"=!
c&.!
""!
/3/!
[GER!23&M.*//'!e%GJ.('/0!
"#$!%&'!(&!)*%+,!-*./012%&/3!45+7,!9$:1";$!
<=>1?<?1?#@A,!+33)L*M'3CKE*.M6+3E!
W&2!W$'18#'!&22051%)#6'!4'!O2-#4%1#)5C!)%3P'0!G3M.'/!
Z6!]'%/*/(!Z*%+3&F,!)%GJ.('/0!
="@A!8D!-0'!Z*%.',!-*./0'1Z*%0D',!58!}$e!=:$!
4<@$7!<@l1<@A?,!E*%.'H'%/>"CD30E*.M6+3E!
A22051%)#6'!D'+!X'$)+!4'!AI'^!Z23+C!)%3P'0!G3M.'/!
9.MN'%0!c0.J,!(.%'+0'&%!KG/G%*M!
?@=!%3&0'!"l#,!!-*./01d3åM!45+7!
<=>!##A1">"?,!K.MN'%030.JCKM3N'0%300'%6/'0!
!
!
:1230'!MHDC!!)%3P'0!&J./'!K%*/&M*0.3/!
\/(%G!MQ_'&%'&F,!(.%'+0'&%!(GL'M3))'E'/0!
=AA@,!%&'!d.JDB,!e3./0'12M'&',!5+,!8*/*(*!9$:!"_$!!
<=>1"#@1A=A=,!*/(%'6MD'&%'&FCK%3&)'*(M6+3E!
"1%$&#+!M--%14!]!M812!W$'18#'C!+&M0&%'!(&!J*&M'!Y!+%3.JJ*/+'!%*).('!!
@>>![&.JJ'*&!('J!\/K'J!-&(,!-01[3+D!('!Mw\+D.K*/,!5+,!}$b!?_$!!
<@$1@>>1$$=?!H%*/+.J6*MM*%(C*K%3'/'%K.'6+*!
:1%00'!%8125$'185)#F3'!4'+!A2)'%3/!C!)%3P'0!('!N.3E*JJ'!!
ZE'!\M.+'!8D*K/3/,!!83/J'.MMW%'!(GL'M3))'E'/0!('J!'/0%')%.J'J!*&!8;X!
\N.0.N.!
<l=,!%&'!('!Mw_*%%.+*/*,!\E3J,!5&GN'+,!}lh!"e#!
>=l1#?"1Al=>!ç""",!*M.+'6+D*K/3/C+M(*N.0.N.6+3E!
D%!A220!"54515'C!E&M0.)M'J!)%3P'0!('!N.3G/'%K.'!
Z6!;3&.J!2'*&+D'E./,!833%(3//*0'&%!H./*/+'E'/0!'0!G/'%K.'J!%'/3&L'M*NM'J,!!
@=<1?><1A<@$!)3J0'!?"l#,!;3&.J6N'*&+D'E./CM*+33)6+33)!
Z3)1#$21,!)%3P'0!N.3E*JJ'!'0!N.3+*%N&%*/06!
!]%G(G%.+!;'N%&/,!+33%(3//*0'&%!.//3L*0.3/!'0!N.3G/'%K.'J!
4<=>7!?<?1?A?A!)3J0'!"?<?,!H%'('%.+6M'N%&/C/&0%./3%6+3E!
P18%$#+('+!4'!456'-200'('$)!5&2$2(#F3'!
AH[!a%+JO%#$)JD%31'$)C!XGE*%%*K'!('!)%3P'0J!+33)G%*0.H!(QG/'%K.'!
%'/3&L'M*NM'!'/!E.M.'&!%&%*M,!Z6!}&M.'/!23&+D'%!+33%(3//*0'&%![!'0!X6!
=<?,!%&'!-*./019'%E*./!c&'J0,!N&%6!=$@!
[.E3&JB.!45&GN'+7!9@;!<2A!
4<=>7!#"@1"AA#!,!+(%NJMC+K3+*NM'6+*!
ADH!4'!-%!Y[A!43!:1%$#)C!)%3P'0!G3M.'/!'0!N.3E*JJ'!
\/(%G!e.'00',!!83EE.JJ*.%'!Y!Mw*K%.+&M0&%'!'0!*&F!%'JJ3&%+'J!/*0&%'MM'J!!
<A#@,!%&'![3N'%K',!86e6!=@@,!!;*+1ZGK*/0.+!45&GN'+7!!9A2!"-A!!
*/(%'6).'00'C+M(K%*/.06I+6+*!,!4>=l7!@>?1<<==!!!e3J0'!"""!
"2$4%&)#2$C!./L'J0.JJ'&%!*&)%WJ!('J!)'0.0J!)%3P'0J,!)%3P'0!+33)G%*0.H,!'0+G!
\EGM.'!;*H%*EN3.J',!(.%'+0%.+'!('!)3%0'H'&.MM',!(G0'/0%.+'!(Q&/'!E*i0%.J'!'/!
(GL'M3))'E'/0!(&%*NM'6!
*E'M.'6M*H%*EN3.J'CH3/(*+0.3/6+3E!
a#20)'11'C!J'%L.+'!+3/J'.M!*&F!)%3E30'&%J!('!)%3P'0!(QG/'%K.'!%'/3&L'M*NM'!
X'/.J![D'*&M0,!!+D'H!('!)%3P'0!D3E3M3K*0.3/!
=A<",!%&'!('!M*!]'%E',!;*!e3+*0.W%'!45&GN'+7,!9$[!=é$,!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*-!
4<=>7!>@A1@l=#!)3J0'!"$A,!('/.J6%D'*&M0CN.3)0'%%'6+3E!!
!
LMMGNG&E&O&93%(*+/<<"+-%&3*+$+(1&=/3-&$%(&1*3'%(&'%&2"(&D/-(;931#%2&
?%)1#&@!AB)5C!&2$+3-)%$)!
"#$!%&'!(&!)*%+,!!-*./012%&/3!45+67,!!
8*/*(*,!9$:1";$!
<=>1#"$1?#@A,!)*0%.+B6+30'CD'+6+*!
d3L'EN'%!"$=$!!!
!
!
Y#$#+)1S!2E!Y3$#&#0%-C!['8#2$%-!%$4![31%-!MEE%#1+!2E!K359'&!
s21@#$8!81230!2$!131%-!&2((3$#)#'+!%+!1'$'b%9-'!'$'18S!01243&'1+G!
Questionnaire on best practices in financing and access to expertise for the development of renewable
energy projects in rural communities.
Contextualization: jG#! k?32l%&9! 92341! 3&! 242'.! (3))4&%*%#,! ',! 2#&#?':.#! #&#29F! 12354(#2,m! G',! *G#! )'&5'*#! *3!
%5#&*%$F!*G#!31132*4&%*%#,!$32!242'.!(3))4&%*%#,!%&!*G#!12354(*%3&!3$!2#&#?':.#!#&#29F!%&!325#2!*3!)'0%)%X#!*G#!.3('.!
:#&#$%*,!3$!*G#,#!1238#(*,<!!jG#!'((#,,!*3!$%&'&(%&9!',!?#..!',!#01#2*%,#!%&!*G#!5#7#.31)#&*!1G',#!3$!2#&#?':.#!#&#29F!
1238#(*! %,! 3&#! 3$! *G#! )'&F! %*#),! ,*45%#5! :F! *G#! ?32l%&9! 92341<! ! jG#! 3:8#(*%7#! %,! *3! (3)1'2#! :#,*! 12'(*%(#,! 4,#5! %&!
3*G#2!842%,5%(*%3&!?%*G!*G#!&##5,!'&5!(G'..#&9#5!%5#&*%$%#5!:F!2#&#?':.#!#&#29F!123)3*#2,!%&!E46:#(<
Country:!
!
Name of company or project:!
!
!
Mailing Address:!
!
Name and title of contact person! O!
!
Phone:!
!
Email address:!
!
!
!
<6
Description of program and/or organization!
A.
B.
C.
qG
Context of creation and history of the organization or program
Who (person, organization, department, etc) initiated and who currently manages the program
Objectives
Practices and approaches developed in renewable energy project development
with regards to funding and expertise access.
!
MG Expertise:!
*6 Which tools were put in place to address the issue of expertise?!
N6 What are the results of these tools, how effectively have they achieved their objectives?!
aG Funding:!
a.
What tools were put in place to facilitate financing of renewable energy project
b.
What are the results of these tools; how effectively have they achieved their objectives?
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!*.!
86 Within the portfolio of funding solutions offered by your organisation, how are related project
development financing versus infrastructure financing (When a project benefits from project
development funding, accomplishes development phase successfully and then proceeds to
construction and operation, which financing solution are offered for infrastructures acquisition?!
X6 What type of relation does your organization maintain with the projects it assisted in the
development phase once these goes into operation?!
U6
Is there any planned developments to improve existing solutions or create new ones (for funding or
expertise access)!
6. Regulatory, governmental and economic context.
\6 Is there any regulatory elements, policies and programs or economic context without which the
program or mechanism put in place could not exist or could not succeed.!
26
1
Have you received any government or civil society contributions to develop your program?!
U/(!1!!
!
!
!
:1230'!4'!)1%6%#-!+31!-'!(#-#'3!131%-!&2(('!01243&)'31!4.5$'18#'!!
"#!$%&'&(#)#&*!#*!'((+,!-!./#01#2*%,#!1342!.#!567#.311#)#&*!5#,!1238#*,!!!
5/6&#29%#!2#&347#.':.#!#&!)%.%#4!242'.!
!
"#$%!+/!

Financement et accès à l`expertise pour le développement des

Transcription

Documents pareils

Cartes grises

ftµt e````µ ns/ e`/`/`/`µ | T[g^Gk | T[g^Gk | T[g^Gkµk e````µ

Comment aborder les déséquilibres économiques