Inde octobre 2014 le comptoir
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Inde octobre 2014 le comptoir
Document à usage strictement professionnel au sens de la Directive Européenne MIF Publié en octobre 2014 Sidharth Mahapatra Gérant Amundi Asset Management L’Inde : Un nouveau départ ou une nouvelle illusion? Comme tout peut changer en un an ! L’année dernière encore l’Inde était considérée comme faisant partie du club des « 5 Fragiles ». Mais aujourd’hui, non seulement semble-elle avoir évité la crise, mais l’Inde apparaît désormais comme l’un des grands moteurs de la croissance mondiale une fois de plus. La menace d’une crise monétaire ou une débâcle des comptes courants ne sont plus à l’ordre du jour. L’élection décisive du 18 mai 2014 a fait de l’Inde le centre de l’attention des investisseurs internationaux. Elle a conduit à un mouvement boursier intéressant, à savoir que des investissements mondiaux importants se sont portés sur l’Inde.(Investissement net de 13,2 milliards de dollars depuis le début de l’année). De manière plus significative les investisseurs nationaux, qui restaient bien souvent en retrait des marchés actions s’y sont à nouveau massivement engagés. Depuis le début de l’année, les sociétés d’investissement ont enregistré des souscriptions de 4 milliards de dollars comparé des rachats de 4 milliards de dollars en 2013. Comment un tel retournement a-t-il pu s’opérer? Selon nous c’est la conséquence du travail de deux hommes déterminés et visionnaires. Le premier est le célèbre nouveau Premier Ministre M. Narenda Modi (dont nous reparlerons plus tard). Mais de manière plus cruciale on peut citer le Gouverneur de la Réserve fédérale indienne (RBI), M. Raghuram Rajan. M. Rajan a pris ses fonctions l’année dernière alors que l’Inde semblait revenir vers une crise similaire à celle de 1991. A cause du manque de fermeté du gouvernement, qui échouait à endiguer une corruption généralisée, et demeurait populiste tout en créant une inflation galopante, la croissance indienne semblait au plus bas. La confiance dans les entreprises était inexistante, la consommation atteignait des plus bas historiques et les investisseurs mondiaux tournaient largement le dos au pays. M.Rajan prit alors des décisions difficiles pour enrayer le déclin et délivrer un message fort à tous. Il parvint à donner l’impression qu’il gérait la situation Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de CPR AM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle et n'engagent pas la responsabilité de CPR AM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPR AM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement. CPR Asset Management Société Anonyme au Capital de 46 155 465 EUR – Société de gestion de portefeuille agréée AMF n° GP01-056 90, boulevard Pasteur - 75015 Paris. Document à usage strictement professionnel au sens de la Directive Européenne MIF et prit les mesures pour dynamiser les comptes extérieurs de l’Inde. Toutes ces mesures soutinrent la monnaie indienne et contribuèrent au rebond boursier d’octobre 2013. C’était primordial pour prévenir une crise financière et poser les bases d’un renouvellement de la croissance. Ce nouvel élan fut profondément accentué après les élections de mai qui portèrent le BJP au pouvoir, promouvant M. Narendra Modi Premier Ministre. Son gouvernement était à la tête d’une majorité absolue, la première en Inde depuis 30 ans, avec à une campagne qui se concentra presque entièrement sur le développement économique. Ce fut une surprise grandiose que les marchés accueillirent positivement avec une réévaluation du jour au lendemain. Mais pourquoi une telle ferveur au sujet de M. Modi ? Il est considéré comme un chef fort, honnête et qui sait apporter des changements décisifs, et a passé 12 ans dans son Etat de Gujarat; l’Etat ayant la croissance la plus forte du pays.Les éléments suivants montrent les objectifs qu’il a atteint. Gujarat : Le bilan des 12 années au pouvoir de M. Modi Indicateurs macro 10,1% de croissance du PIB/ 7,7% pour l’Inde Gujarat : 7,14% du PIB indien/ 5,8% du territoire Baisse de la dette par rapport au PIB de 38,76% à 25,2% Hausse du revenu par personne de 340%(41% au niveau national) Passage de 67 milliards de déficit de revenu à 46 milliards de revenu excédentaire Pourcentage de la population en dessous de la zone de pauvreté limitée à 16% Indicateurs sectoriels Alimentation électrique multipliée par 24 Augmentation de 154% de la capacité énergétique Consommation par habitant 96% supérieure à la moyenne nationale Plus de 1000 km de nouvelles routes 10,7% de croissance agricole dans un état secs 57% d’augmentation des terres irriguées 95% de hausse de la production céréalière, 168% pour les oilseeds et 465% de la production de coton Amélioration significative des indicateurs sociaux tels que la littérature, la mortalité infantile Depuis sa prise de fonction, Mr Modi a pris plusieurs initiatives pour changer la manière dont on fait des affaires en Inde. Son objectif principal consiste à réduire la place de l’Etat et de ses contraintes, à créer des emplois et à renouveler l’industrie en Inde, ainsi qu’à attirer les capitaux étrangers(près de 100 milliards investis par le Japon, la Chine et les compagnies Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de CPR AM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle et n'engagent pas la responsabilité de CPR AM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPR AM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement. CPR Asset Management Société Anonyme au Capital de 46 155 465 EUR – Société de gestion de portefeuille agréée AMF n° GP01-056 90, boulevard Pasteur - 75015 Paris. Document à usage strictement professionnel au sens de la Directive Européenne MIF américaines privées au cours des 5 dernières années). Ces derniers jours on a également assisté à des changements significatifs dans le Code du Travail ainsi qu’à des remaniements administratifs pour intensifier le rythme des réformes. Mais il y eut tout de même des déceptions. Le premier budget du gouvernement (présenté en juillet) a beaucoup laissé à désirer puisqu’il faisait état de nombreuses annonces, mais demeurait pauvre en actions concrètes. Le gouvernement affirme que les réformes seront progressives et graduelles, plutôt qu’un “big-bang” d’annonces que beaucoup d’investisseurs espéraient voir. Il reste à voir de quelle façon la multitude de petites mesures que le gouvernement revendique prendre afin de faciliter la conduite des affaires en Inde se traduira en terme d’investissements et de croissance. Cependant il est indéniable que l’atmosphère sur le terrain est très positive. Après des années de pessimisme et de désespoir les entreprises et les consommateurs semblent avoir renoué avec l’optimisme et l’espoir. Les gens ont le sentiment que lorsque la croissance sera au rendez-vous, ce sera pour un long moment, et pas simplement une conjoncture passagère. De plus l’Inde pourrait bien être la plus grande bénéficiaire d’un ralentissement de la croissance mondiale. L’inflation soutenue a été une problématique cruciale pour l’Inde. Une grande partie de cette inflation est une inflation importée. La chute continue du prix des matières premières, en particulier du pétrole, pourrait avoir des conséquences extrêmement positives. Le RBI a rapidement mis en place des politiques de taux dans le cadre de son combat acharné pour contrer l’inflation. Le gouvernement a également joué son rôle en ne tirant pas davantage les prix agricoles vers le haut. Avec du recul c’est le BJP qui peut être crédité d’avoir lutté fermement contre l’inflation. Sous le régime précédent (1998-2004), l’inflation était fermement limitée à un bas niveau, ce qui permit à la fois de mettre en place des politiques de taux ainsi que de pousser de manière incroyable le marché indien à la hausse ; comme en 2003-2007, lorsque l’indice de référence fut quasiment multiplié par quatre et que la monnaie prit de la valeur. Cette période fut également celle où la croissance du PIB indien atteignit des taux de plus de 8% par an. Il est possible que nous soyons au commencement d’un autre cercle vertueux. Il est certain que les facteurs qui l’autorisent semblent réunis. L’Inde a toujours été une valeur sûre en bourse, avec un large panel d’entreprises très bien gérées au sein de différents secteurs. Cela est prouvé par le fait que les bénéfices globaux continuent de croître en dépit des taux de croissance du PIB. Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de CPR AM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle et n'engagent pas la responsabilité de CPR AM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPR AM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement. CPR Asset Management Société Anonyme au Capital de 46 155 465 EUR – Société de gestion de portefeuille agréée AMF n° GP01-056 90, boulevard Pasteur - 75015 Paris. Document à usage strictement professionnel au sens de la Directive Européenne MIF Si la conjoncture mondiale est mauvaise, alors cette domination pourrait ne faire que commencer. Les 6 prochains mois nous donneront des indications cruciales sur la manière dont se comportera ce gouvernement et dont ses actions se traduiront en terme de croissance. Nous demeurons optimistes en ce qui concerne l’avenir et à court terme nous sommes confiants pour ce qui est de la reprise des bénéfices des entreprises en FY16 (20% de croissance globale). Soutenir et encourager cette croissance sera la clef. Etant donné la situation actuelle, notre objectif est simple. Miser fortement et durablement sur l’Inde. Voici quelques graphiques qui montrent pourquoi. La croissance annuelle du PIB en Inde Réforme 2.0 Croissance moyenne du PIB :7,7% Réforme 1.0 Croissance moyenne du PIB :6,5% Réforme 1.1 Croissance moyenne du PIB :5,4% Politique stagnante Réforme 3.0 La croissance du PIB peut potentiellement revenir à:7-8% Source: Macquarie Research, Mai 2014 Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de CPR AM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle et n'engagent pas la responsabilité de CPR AM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPR AM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement. CPR Asset Management Société Anonyme au Capital de 46 155 465 EUR – Société de gestion de portefeuille agréée AMF n° GP01-056 90, boulevard Pasteur - 75015 Paris. Document à usage strictement professionnel au sens de la Directive Européenne MIF Evolution des bénéfices par actions (en Rs) Sensex EPS : reprise attendue en 2014-2017, avec 19% pour CAGR, contre 8% pour le CAGR observé sur la période 2008-2014 Source : Motilal Oswal, Octobre 2014 Les commentaires et analyses reflètent l'opinion de CPR AM sur les marchés et leur évolution, en fonction des informations connues à ce jour. Les informations contenues dans ce document n'ont aucune valeur contractuelle et n'engagent pas la responsabilité de CPR AM. Elles sont basées sur des sources que nous considérons fiables, mais nous ne garantissons pas qu'elles soient exactes, complètes, valides ou à propos, et elles ne doivent pas être considérées comme telles à quelque fin que ce soit. Les informations contenues dans ce document n’ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l’autorisation préalable de CPR AM. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ne pourra être tenu responsable des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l’investissement. CPR Asset Management Société Anonyme au Capital de 46 155 465 EUR – Société de gestion de portefeuille agréée AMF n° GP01-056 90, boulevard Pasteur - 75015 Paris.