Entretien avec Mandy Chan - HSBC Global Asset Management France

Entretien avec Mandy Chan
Mars 2012
HSBC Global Investment Funds - Chinese Equity
Mandy Chan, Responsable de la gestion Actions chinoises, Hong Kong
Mandy Chan est gérante du fonds HSBC GIF Chinese Equity. Elle travaille dans la gestion d’actifs depuis
1997. En 2008, elle a remporté le prix de la « Meilleure performance sur 5 ans » d’Asian Investor Hong Kong
Equities. Avant de rejoindre HSBC en décembre 2009, Mandy était Responsable des investissements actions
Greater China au sein d'ABN AMRO Asset Management Ltd. Auparavant, elle exerçait les fonctions d’Analyste
Senior chez Pacific Century Insurance Investment Management Ltd. Mandy Chan est titulaire d’un Bachelor of
Commerce en Finance (licence) de l'Université de Colombie-Britannique au Canada et est Analyste financier
certifié (CFA).
Comment s’est passé le mois de février pour les actions chinoises ?
L’indice MSCI China a progressé de 6,5 % en février. Au sein de l’indice, les trois secteurs les plus performants sont
ceux des matériaux (+12,7 %) de la santé (+11,7 %) et des produits de consommation discrétionnaire (+9,5 %). À
l’inverse, les trois secteurs les moins performants sont ceux des biens de consommation de base (+3,3 %), des services
de télécommunications (+4,2 %) et de l’énergie (+5,0 %).
Quels facteurs expliquent cette progression ?
En février, les actions chinoises cotées à Hong Kong ont poursuivi leur hausse de janvier. Cette tendance s’explique par
la décision de la Banque populaire de Chine de baisser son ratio de réserves obligatoires de 0,5 %, l’annonce de la
Banque centrale européenne (BCE) d’une deuxième opération de refinancement à long terme et la baisse des
inscriptions au chômage aux États-Unis. En outre, le Premier Ministre Wen a réaffirmé la nécessité de procéder à de
légers ajustements de politique intérieure et la Chine s’est formellement engagée à participer à la résolution de la crise
de l’Union européenne, contribuant ainsi au rebond des marchés d’actions mondiaux.
Sur le plan économique, les indicateurs macroéconomiques sont globalement positifs. En février, l’indice chinois NBS
des directeurs d’achat du secteur manufacturier (PMI) a enregistré une légère hausse à 51 %, contre 50,5 % en janvier
et 49 % en décembre 2011. Selon l’indice des prix à la consommation (CPI), l’inflation a légèrement progressé en
glissement annuel en janvier à 4,5 %, contre 4,1 % en décembre, du fait de facteurs saisonniers temporaires. La
croissance des exportations chinoises est ressortie à -0,5 % en glissement annuel en janvier, soit mieux que le
consensus prévu de -1,4 % en glissement annuel.
Comment s’est comporté le fonds HSBC GIF Chinese Equity ?
Du point de vue de l’allocation, notre sous-pondération sur les secteurs des matériaux et des biens de consommation
discrétionnaire a été porteuse, grâce à des valorisations attractives par rapport aux bénéfices. Notre surpondération sur
l’énergie a eu une incidence négative en raison de la performance relativement médiocre du secteur.
Au niveau des titres, les constructeurs automobiles se sont bien comportés en février. Nos positions dans ce secteur,
notamment sur Great Wall Motor et Brilliance China, figurent parmi les meilleures contributions du portefeuille. Notre
position sous-pondérée sur China Unicom a également contribué aux rendements relatifs, les services de
télécommunications n’ayant pas suivi le mouvement de hausse en raison de leur nature défensive. Inversement, la
hausse des cours du pétrole nous a incités à réduire notre position sur China Petroleum & Chemical.
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Quelles sont, d’après vous, les prochaines tendances des marchés chinois ?
Les perspectives globales de croissance de la Chine devraient s’améliorer et le risque d’atterrissage brutal (« hard landing ») devrait
continuer à s’atténuer, si l’on en juge par les résultats du PMI et la récente baisse du ratio de réserves obligatoires. La croissance de
l’activité semble plutôt bien se maintenir : le PMI manufacturier est supérieur au seuil de 50 depuis trois mois d’affilée. En outre, le PMI
de février met en évidence une amélioration générale, avec une progression de 10 des 11 sous-composants. La hausse des
commandes sur le plan national et à l'exportation est encourageante car elle s’inscrit dans la durée. Elle semble refléter l’impact initial
de la politique d’assouplissement mise en œuvre depuis le quatrième trimestre 2011, ainsi qu’une demande externe résiliente.
La faiblesse des statistiques monétaires de janvier et la hausse des taux interbancaires ont incité la Banque populaire de Chine à
baisser son ratio de réserves obligatoires de 0,5 %. À noter également que le Shanghai Interbank Offered Rate a chuté à de nouveaux
plus bas. Ces deux réactions indiquent que les décideurs politiques sont déterminés à prendre petit à petit les mesures
d’assouplissement nécessaires à la stabilisation de la croissance. Par ailleurs, l’opération de refinancement à long terme de la BCE et
l’amélioration des indicateurs de l’économie mondiale comme le PMI de la zone Euro, l’indice ISM du secteur manufacturier et les
inscriptions au chômage aux États-Unis, ont atténué les risques systémiques, tout en diminuant la probabilité de risques baissiers pour
les exportations chinoises. Le marché devrait se consolider après un rebond de 18 % depuis le début de l’année. Les secteurs
cycliques devraient afficher une certaine volatilité si les bénéfices ne se redressent pas d’ici à la fin du deuxième trimestre. Néanmoins,
les allégements proposés par les banques pour les achats de premiers logements devraient entraîner une augmentation des
transactions immobilières et donc de l’activité de construction.
En général, les valorisations raisonnables et les conditions économiques favorables nous invitent à l’optimisme en ce qui concerne le
marché.
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AMFR_Ext_325_2012