La dépréciation du yen dope les bénéfices des

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La dépréciation du yen dope les bénéfices des entreprises
japonaises
Shogo Maeda, Responsable des actions japonaises
Mai 2013
La plupart des sociétés japonaises ont désormais publié leurs résultats pour l'exercice 2012.
Très médiatisées, les initiatives du Premier ministre Shinzo Abe (surnommées "Abenomics")
ont manifestement porté leurs fruits, que ce soit au niveau des cours des actions mais
également des résultats nets. Malgré une récente correction de courte durée, le marché
boursier est florissant : le TOPIX a gagné près de 40 % depuis le début de l'année.
Shogo Maeda
Parallèlement, une dépréciation du yen a entraîné le rebond salutaire des chiffres du PIB,
auparavant très faibles. Comme l'ont confirmé les statistiques publiées la semaine
dernière, la croissance économique du Japon s'est accélérée au rythme annualisé de 3,5 %
au premier trimestre, alors que les analystes ne tablaient que sur une progression de
2,7 %. Quel a été l'accueil réservé aux résultats ? Compte tenu des politiques audacieuses
du nouveau gouvernement, quelles sont les perspectives des sociétés japonaises en ce
début d'exercice 2013 ?
Où en est le yen ?
En 2012, les résultats des entreprises japonaises ont dans l'ensemble légèrement dépassé les prévisions du
consensus, les bénéfices avant impôts étant en hausse de 9 %, contre 23 % en glissement annuel (GA) pour les
bénéfices après impôts. Les prévisions de résultats 2013 sont quant à elles globalement en ligne avec nos anticipations
(les bénéfices avant impôts devraient augmenter de 19 %, contre 45 % en GA pour les bénéfices après impôts).
Toutefois, ces prévisions pourraient être révisées à la hausse, et ce pour deux raisons : premièrement, les banques ont
comme d'habitude annoncé des estimations prudentes concernant leurs bénéfices de leur activité de trading.
Deuxièmement, les exportateurs ont formulé des hypothèses relativement raisonnables pour les taux de change.
Une dépréciation bienvenue
Ainsi, dans leurs prévisions de résultats, les exportateurs ont fait l'hypothèse de taux de change moyens proches de 9394 yens face au dollar américain et de 120 yens face à l'euro. Néanmoins, les taux de change actuels sont de 102-103
yens et 131-132 yens, respectivement. Par conséquent, un potentiel de révision à la hausse existe bel et bien : une
dépréciation de 1 yen face au dollar américain pourrait faire grimper les bénéfices d'exploitation des entreprises (hors
sociétés financières) de 1 à 2 %.
A noter en particulier les prévisions encourageantes des équipes dirigeantes des grandes sociétés de négoce, qui
misent sur une possible amélioration de leurs résultats. Nombre de ces sociétés ont sous-performé le marché,
principalement en raison de leur exposition aux ressources naturelles et aux matières premières. Elles se négocient
désormais à seulement 7 fois les résultats de l'exercice en cours, contre presque 16 fois pour le TOPIX.
Une dépréciation de 1 yen face au dollar américain pourrait faire grimper
les bénéfices d'exploitation des entreprises (hors sociétés financières) de
1 à 2 %."
Conclusion
À terme, le risque le plus menaçant pour les prévisions de bénéfices actuelles est un ralentissement de la croissance
économique mondiale, notamment aux États-Unis. La modération de la croissance en Chine et en Europe est en
grande partie déjà intégrée au cours des sociétés.
Talking Point La dépréciation du yen dope les bénéfices des entreprises
japonaises
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