Tocqueville Megatrends

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EUROPE
Tocqueville Megatrends
La vie du fonds
Nelly Davies
Daniel Fighiera
Rapport de geston trimestriel au 30 septembre 2014
Les marchés européens terminent le trimestre dans le vert, essentellement portés par la vigueur de livre sterling. Marché par marché, la réalité est bien
diférente puisque le DAX décroche de 4% (merci la Russie), les indices italiens et anglais de 3%, la France de 1.5%... Monsieur Draghi a rassuré les marchés
pour un temps, il ne laissera pas tomber l’Europe, mais la réalité économique est celle d’un ralentssement de la producton industrielle et d’une infaton qui
reste très faible. Les entreprises préfèrent racheter leurs ttres plutôt que d’investr, et les ajustements budgétaires toujours en cours freinent les dépenses des
ménages. Dans ce contexte, Tocqueville Megatrends ne parvient pas à suivre la progression du marché, ses thématques ne sont pas celles que les
investsseurs ont envie de jouer pour le moment.
Positons nouvelles ou renforcées
Chr. Hansen
Nouvelle positon dans le fonds, Chr. Hansen développe des cultures et des enzymes pour l’industrie laitère. Elle partage ce marché mondial avec Danisco, ce
qui explique les très fortes barrières à l’entrée et le pricing power de l’entreprise. La croissance paraît assurée par trois tendances de long terme : le taux de
pénétraton croissant de la catégorie au sein du secteur agro-alimentaire, la sophistcaton des processus industriels au détriment des méthodes plus
artsanales, la prise de conscience chez les consommateurs de la nécessité de mieux manger, et donc de remplacer la chimie par des ingrédients naturels.
Croda
Croda est une société à part dans le secteur de la chimie, dont l’actvité faiblement capitalistque génère des marges de 30%. Les produits phares sont de la
chimie de spécialité destnés à l’industrie cosmétologique et développés en partenariat avec les plus gros groupes mondiaux. La société est remarquablement
bien gérée, ses positons concurrentelles sont dominantes et les barrières à l’entrée sont élevées. Nous proftons de la faiblesse actuelle du ttre pour
renforcer la positon initée au trimestre précédent.
Smith & Nephew
Smith & Nephew est un leader mondial dans les traitements orthopédiques de reconstructon (essentellement genoux, hanches et épaules), le traitement des
plaies et la médecine du sport. La faible cyclicité de la demande, l’augmentaton de l’âge moyen et la démographie en font un candidat idéal pour un fonds
Megatrends. Cerise sur le gâteau, le secteur consolide à grande vitesse (Zimmer/Biomet, Medtronic/Covidien), l’américain Stryker a déjà manifesté son intérêt,
la société pourrait à terme faire l’objet d’une opératon industrielle.
Positons cédées ou allégées
Secteur automobile
Après avoir cédé notre positon en Autoliv le trimestre dernier, nous avons poursuivi notre désengagement du secteur et fnalisé la cession de toutes les
entreprises directement exposées à l’automobile, à savoir Contnental et Infneon. Si les tendances structurelles sous-jacentes à l’industrie sont toujours
valides (plus de sécurité, moins de CO2, plus de connexion), nous craignons un ralentssement de la producton automobile mondiale. Les Etats-Unis ont plus
que ratrapé les niveaux d’avant crise, la Chine renforce ses mesures de protectonnisme, le Brésil va mal, la Russie aussi, et l’Europe se remet tout (trop ?)
doucement de l’efondrement des ventes post 2008.
Shire
Shire est fnalement racheté par Abbvie et nous ne souhaitons pas détenir la nouvelle entté. Cet investssement a été la star du portefeuille en 2014,
progressant de 85% après une bonne année 2013 également. Nous avons partellement arbitré cete vente par l’achat des Smith & Nephew.
Adidas
Adidas a choqué le marché fn juillet avec un très gros proft warning. La société a du mal à tenir ses parts de marché face à un Nike de plus en plus puissant
et l’émergence d’autres marques plus pettes mais très agressives en termes de marketng. La Russie a certes pesé (Adidas y détent des positons
dominantes), mais les dépenses de publicité ne cessent de grimper pour des retours sur investssement plus qu’aléatoires. Les Etats-Unis n’ont jamais réussi à
décoller et la société s’obstne à y investr beaucoup d’argent. L’Asie reste le principal moteur de croissance, mais la compétton s’y intensife également. En
atendant d’y voir plus clair, et surtout d’être confortés dans la capacité de la société à faire grandir sa marque, nous préférons rester à l’écart.
+ Satsfactons
- Déceptons
Dans la thématque démographie, la santé contnue de contribuer
positvement à la performance du fonds. Sanof progresse de 16%, Roche,
Fresenius et Bayer de 8%. Le secteur a renoué avec la croissance mais n’est
toujours pas valorisé comme tel ; c’est même l’un des rares secteurs qui
ofre à la fois visibilité, croissance des résultats et dividendes atractfs.
Quelques valeurs de plus faible capitalisaton se distnguent également ; la
SSII italienne Reply progresse de 10%, Spirent au UK qui teste les
équipements de télécommunicaton (+15%) ou encore Albioma (+5%).
Deux grosses déceptons ce trimestre ; Saflo perd 30% en même temps que
sa licence pour Gucci. C’est la deuxième après Armani, et même si l’impact
fnancier ne justfe pas une telle sancton, le marché n’est pas d’humeur à
patenter. Adidas avertt le marché qu’il ne remplira pas ses objectfs
fnanciers pour 2014, crise russe, faiblesse aux Etats-Unis et dans le golf,
hausse des coûts marketng obligent. Nos valeurs « émergentes » (Dufry,
LVMH, Intertek) contnuent de soufrir et pèsent sur la performance du
fonds.
EUROPE
PERFORMANCES ANNUELLES (DEPUIS L'ORIGINE, DIVIDENDES NETS RÉINVESTIS)
Tocqueville Megatrends
MSCI EUROPE/STOXX EUROPE 600 Dividendes Nets Réinv
PERFORMANCES CUMULÉES (DEPUIS L'ORIGINE, DIVIDENDES NETS RÉINVESTIS)
Tocqueville Megatrends
MSCI EUROPE/STOXX EUROPE 600 Dividendes Nets Réinv
2
PERFORMANCES ANNUALISÉES DEPUIS L'ORIGINE : Tocqueville Megatrends = 1.38 % / MSCI EUROPE/STOXX EUROPE 600 Dividendes Nets Réinv = 5.06 %
Ce fonds est autorisé à la commercialisaton en France, Belgique, Allemagne, Luxembourg et en Suisse. Il entre dans le champs de la Directve Européenne sur la fscalité (in scope). Asset test du
fonds : no tax (out of scope)
VOLATILITÉ
NOTATIONS
Fonds
Indice
1 an
10,92
12,23
3 ans
11,39
9,67
5 ans
14,43
7 ans
17,41
Depuis l'origine
19,42
CARACTERISTIQUES
Lipper
- Préservaton du capital
2
11,57
- Performances régulières
1
16,42
- Performance absolue
1
Europerformance
+
19,28
PRINCIPALES TRANSACTIONS
Achats
Ventes
CHR. HANSEN
SHIRE
CRODA
ADIDAS
SMITH & NEPHEW
CONTINENTAL
Valeur liquidatve
Nombre de parts
Code ISIN
11.36 €
12.53 €
2021960
123040
FR0010546945
FR0010546952
Part C :
Part I :
MODALITÉS
Actf net du fonds
24,52 M€
Coupons nets distribués
-
5,81 %
-0,72
1,15
-1,24
0,06
0,92
-29,37 %
Nombre de lignes :
PEA
PRINCIPALES POSITIONS
%
ROCHE HOLDING
5,17
LINDE
4,78
DIAGEO
3,95
DUFRY
3,93
INTERTEK
3,91
SANOFI
3,80
SAP
3,77
AMADEUS
3,62
FRESENIUS
3,55
SUEZ ENVIRONNEMENT
3,39
Sources : Europerformance et Tocqueville
Finance. Dividendes nets réinvests.
Les performances passées ne présagent pas des
performances futures. Elles ne sont pas
constantes dans le temps. Prospectus et DICI
disponibles auprès de Tocqueville Finance ou
sur le site www.tocquevillefnance.fr
RÉPARTITION PAR TAILLE DE
CAPITALISATION (actf invest)
RÉPARTITION GÉOGRAPHIQUE
(actf invest)
Part C
Part I
2.39 %
1.20 %
Droits d'entrée
3,5% maximum (dont 0
acquis au fonds) et 0%
pour les parts I
Droits de sorte
1,0% maximum (dont 0
acquis au fonds) et 0%
pour les parts I
-
ANALYSE DU RISQUE (5 ANS)
Tracking Error
Alpha
Beta
Rato d'informaton
Rato de Sharpe
Coefcient de corrélaton
Perte Maximum
Frais de geston
48
OUI
Dépositaire
Valorisateur
CM-CIC Securites
quotdienne, sur la
base des derniers
cours du jour
RÉPARTITION SECTORIELLE
(actf invest)
RÉPARTITION PAR ZONE (actf invest)
ACTIONS
Trimestriel - 30 septembre 2014