Comment la Chine pourrait

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Comment la Chine pourrait
éviter une crise financière
Pour Darrell Duffie (Stanford),
professeur invité de l'EPFL, le hard landing chinois est inévitable.
POLITIQUE MONÉTAIRE.
ELSA FLORET
ruption, les fausses factures avec
des entreprises étrangères fictives
Invité hier à Genève par le Swiss
Finance Institute (SFI), Darrell
Duffie de Stanford et professeur
se multiplient pour acheter des
dollars et vendre des renminbis,
invité de l'EPFL, a présenté à une
audience de professionnels de la
finance, les tensions et les
contraintes qui pèsent sur le sys-
tème financier chinois. Pour le
professeur de finance de la gra-
selon le professeur. Afin de
DARRELL DUFFIE. «Le point
duate school of business de l'Uni- crucial pour la Chine
versité Stanford, les chaos bour- est le contrôle des capitaux.»
contrer ces effets dépréciatifs sur
sa monnaie locale, le gouvernement en achète et vend massivement ses dollars. Ses réserves de
change ont drastiquement chute,
de 4000 milliards à 3200 milliards
dollars, de juillet 2014 à janvier
siers chinois de l'été 2015 et de est déjà trop tard pour éviter le 2016, selon les données de
janvier 2016 ne sont que le symp- hard landing chinois. Darrell Duf- PBOC-SAFE, la division forex
tôme - avec une gestion catastro- fie partage l'espoir de Goldman de la banque centrale chinoise. Sephique du responsable de la Sachs et Morgan Stanley, qui es- lon une formule du FMI, le seuil
China Securities Regulatory timent le medium soft landing de 2000 milliards dollars environ,
Commission qui vient de se faire encore possible, si le gouverne- ne devrait pas être dépassé aux
remplacer - de l'instabilité ma- ment chinois sacrifie un taux de risques d'une grave crise finan-
croéconomique de la Chine. L'extrême volatilité des marchés chinois n'est que la traduction criante
des problèmes d'endettement, de
croissance devenu insoutenable. cière. «En l'espace d'un an et demi,
Un niveau de croissance mini- le gouvernement chinois a démum (3% to 5%) est néanmoins pensé 800 milliards de dollars
indispensable afin de garantir la pour soutenir sa monnaie. Cette
la croissance ralentie et des graves stabilité sociale du pays.
problèmes environnementaux du
pays. La politique monétaire, le
marché du crédit, le taux de croissance insoutenable et la transition
de la production vers la consommation et les services, préoccupent Darrell Duffie pour la pre-
position est intenable à ce rythme
«Le point crucial actuellement actuel de cent milliards dollars par
pour le gouvernement en Chine mois. Le gouvernement doit se réest le contrôle des capitaux. Les signer et laisser le renminbi, qui
Chinois n'ont plus confiance dans est excessivement cher, se dévala valeur du renminbi. Ils se pré- luer», résume le professeur de
cipitent pour sortir massivement Stanford, qui pointe le risque
leur argent du territoire», ex- d'une perte totale de la stabilité
mière économie du monde. Il plique Darrell Duffie, qui en- financière de la Chine. L'endetteprécise que d'autres personnalités seigne un cours sur le système fi- ment en Chine atteint 270% du
du monde de la finance affichent nancier chinois à l'Université PIB, ce qui le place à un niveau
un pessimisme bien supérieur au Stanford, en coopération avec similaire à celui des pays de
sien. C'est le cas notamment de l'université de Beijing. En effet, l'Union européenne et à celui des
Georges Soros, de Kyle Bass, créa- la loi permet encore à chaque ci- Etats-Unis. Mais les dettes d'en-
teur et propriétaire du hedge fund toyen d'acheter 50.000 dollars par treprises ont atteint un niveau exHayman Capital Management an. Des restrictions par mois ris- trêmement élevé, autour des
basé à Dallas, qui estiment qu'il
quent d'être décidées par le gou- 130% du PIB. A titre de comparaison internationale, elles s'élè-
vernement. Malgré la loi anti-cor-
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vent à 80% du PIB aux Etats- 2600 milliards de renminbi de favorables): accroître l'ouverture
Unis et 55% seulement en prêts, selon les chiffres de Moody's du compte de capital, contrôler
Allemagne. Et pour le seul mois publiés en février 2016. Et en les taux d'intérêts et contrôler les
de janvier, le gouvernement chi- Chine, le marché du crédit est taux de change entre son rennois a encouragé les quatre prin- couvert majoritairement par les minbi et les monnaies étrangères.
cipales banques (ABC, ICBS, banques: 180% du PIB contre Quelle option doit-elle sacrifier?
CCB et BO C), qui dépendent di- 40% aux Etats-Unis, où les obli- Pour Darrell Duffie, la meilleure
rectement de son ministère des fi- gations et les actions sont surpré- solution serait de laisser le rennances, de prêter massivement sentées dans les crédits.
minbi se dévaluer. Le second
aux entreprises pour soutenir la La banque centrale chinoise est meilleur choix serait d'intensifier
croissance. En janvier, le stimulus confrontée à un trilemme (choix le resserrement des contrôles de
a ainsi été multiplié par trois, par difficile parmi trois options qui capitaux, déjà en place depuis le
rapport à décembre, atteignant toutes sont inacceptables ou dé- mois d'août 2015.
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