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CAC 40
Le consensus
sur les valeurs
IMMOBILIER
Un Visale
sans âge
BANC D’ESSAI
p. 77
p. 78
Safran
Le Family office pour tous
Bienvenue dans un monde 6Q
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meilleur, celui de l’ISR Y
Placements
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Grâce à l’investissement socialement responsable, il est désormais
possible aux particuliers de lutter contre la pollution ou l’exploitation
humaine tout en boostant la rentabilité de leur épargne.
uel est l’intérêt pour un investisseur d’intégrer à sa
réflexion des éléments pas
forcément faciles à mesurer comme les émissions de carbone, le comportement des entreprises envers leurs salariés, voire
l’ensemble de la société ? D’abord, il
peut y avoir des raisons morales.
C’est clairement le cas pour ce
qu’on appelle la gestion éthique,
sorte d’ancêtre de l’investissement
socialement responsable (ISR), née
de la volonté de congrégations religieuses. Elle exclut certains secteurs, comme l’armement, l’alcool
et tout ce qui touche au sexe, de son
univers d’investissement, car ils
sont jugés immoraux ou néfastes à
la société. Le premier fonds ISR
français, Nouvelle Stratégie 50, lancé par Meeschaert, dès 1983, sous
l’impulsion d’une religieuse, Nicole
Reille, répondait à cette vision.
Prise de conscience générale
Ensuite, la montée en puissance de
la thématique de la responsabilité
sociale des entreprises a conduit
des investisseurs plus classiques
(assureurs, caisses de retraite) à
s’intéresser à l’ISR. Tout s’est accé-
léré avec la conférence sur le climat
(COP21) tenue à Paris fin 2015. « La
France a légiféré sur le sujet et
l’article 173 de la loi de transition
énergétique va désormais
contraindre les grands investisseurs à justifier en quoi leur politique d’investissement est conforme
aux enjeux de la lutte contre le
changement climatique »», rappelle
Luisa Florez, analyste au département investissement responsable
d’Axa Investment Managers.
Une simple obligation déclarative,
mais qui entraîne une prise de
conscience générale. « Un investisseur peut choisir de ne rien faire en
faveur de la transition énergétique,
mais ses ayants droit le comprendraient mal et le jour où un risque
Les gérants ISR face
au scandale Volkswagen
Il y a un an éclatait
le scandale Volkswagen
(VW). Le constructeur
allemand était accusé
de sévères violations
de la réglementation
antipollution. Les gérants
ISR avaient-ils prévu cette
sortie de route ? Pas tous.
Mais certains, comme
Mirova, l’avaient retiré
de leurs listes à cause de
la gouvernance de cette
société familiale qui laissait
trop peu de place aux
72 P CHALLENGES N°490 - 22 SEPTEMBRE 2016
administrateurs
indépendants. D’autres
acteurs de l’ISR qui, comme
La Financière responsable,
avaient VW en portefeuille
ont immédiatement réagi
en cédant l’intégralité
de leurs titres dès le
21 septembre 2015. Un bon
réflexe : ces titres ont été
cédés à 139,95 euros.
Si le gestionnaire les avait
conservés, ses titres
vaudraient aujourd’hui
beaucoup moins. D’autant
que l’affaire est loin d’être
finie… Ce cas VW a marqué
les esprits. Axa IM a réduit
l’exposition au secteur et
préfère les équipementiers
aux constructeurs,
à cause du tour de vis
réglementaire attendu.
« Nous réfléchissons à une
nouvelle manière d’évaluer
les sociétés du secteur
au regard des futures
réglementations », confie
Isabelle Cabie, responsable
de l’ISR de Candriam. M
ou environnementales d’une
entreprise permettent de détecter
des signaux d’alerte qui peuvent se
traduire un jour dans les comptes et
le cours de Bourse (lire encadré sur
le scandale Volkswagen). Et quand
un assureur de la taille d’Axa se
retire successivement de secteurs
comme le charbon ou encore le
tabac, l’impact n’est pas uniquement
symbolique. « Si les investisseurs
cessent de les financer, certains secteurs vont voir leur modèle économique considérablement fragilisé », prévient Vincent Auriac,
président d’Axylia, un cabinet de
conseil spécialisé dans la finance
responsable. L’ISR est ainsi un
moyen d’anticiper de telles évoluévolutions, plutôt que d’être le dernier
investisseur à sortir!
sortir !
Ans Brys
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Nouveaux labels publics
ISABELLE CABIE, RESPONSABLE DE L’ISR DE LA SOCIÉTÉ DE GESTION CANDRIAM.
Depuis la COP21, les investisseurs prennent
davantage en compte les aspects sociaux,
environnementaux et de gouvernance. Ils sont
très attentifs au risque de réputation qui peut toucher
les entreprises coupables d’infractions sociales
ou environnementales. »
climatique se manifestera, sa res
responsabilité fiduciaire pourrait être
mise en cause »,, estime Grégoire
Cousté, délégué général du Forum
pour l’investissement responsable.
Réduction globale des risques
Ce débat peut sembler éloigné des
préoccupations des épargnants,
mais témoigne d’une orientation
assez nouvelle de l’ISR. « Celui
Celui-ci
est aujourd’hui utilisé dans une
optique de réduction globale des
risques d’un portefeuille financier,
et intègre le risque de réputation lié
au comportement des entreprises »,
explique Nicolas Bénéton, spécialiste de l’investissement responsable chez Robeco. C’est, à vrai dire,
assez logique : les données sociales
Photo personnelle
GRÉGOIRE COUSTÉ, DÉLÉGUÉ GÉNÉRAL
DU FORUM POUR L’INVESTISSEMENT RESPONSABLE.
Les sondages ne montrent
pas de signes de déception
chez les épargnants déjà
utilisateurs de l’ISR. Son maillon
faible, ce qui bride son
développement auprès des
particuliers, c’est la formation
des distributeurs de produits
financiers. »
Ce type de placement peut égale
également permettre de détecter les bons
élèves, c’est-à-dire les sociétés qui
savent anticiper les évolutions
réglementaires ou bien exploiter
leur capital humain. Au final, l’ISR
permet une vision plus complète de
l’entreprise dans laquelle investir.
C’est le point de vue défendu par
des acteurs en pointe sur la thématique, comme La Financière responsable ou Sycomore Asset Management. « Chez nous, ce sont les
mêmes analystes qui examinent
les critères financiers et extrafinanciers des entreprises, déclare
Bertille Knuckey, gérante ISR à
Sycomore AM. Nous sommes
persuadés qu’une entreprise ne
génère une performance durable
que si elle sait satisfaire toutes ses
parties prenantes [investisseurs,
mais aussi salariés, fournisseurs
et clients], tout en respectant l’environnement. »
Les particuliers sont encore peu
habitués à ce changement d’attitude. A cause d’une information insuffisante et de produits mal adaptés à leur besoin ou difficilement
disponibles. Mais depuis la COP21,
les esprits s’éveillent, d’autant que
deux nouveaux labels publics vont
permettre de mieux identifier les
fonds ISR. « Le label TEEC pose une
définition très sélective des investissements verts, ce qui est un élément de clarté pour les investisseurs, tandis que le label EEE
22 SEPTEMBRE 2016 - CHALLENGES N°490 P 73
Finances privées
ISR, plus large, va permettre
à différentes stratégies de coexister », estime Luisa Florez.
Pour Matt Christensen, directeur
de l’investissement responsable
d’Axa IM : « Demain, les rapports
d’activité de tous les fonds, sicav et
FCP, seront plus riches. Ils ne parleront plus seulement des principales positions détenues, mais ils
intégreront des données sociales ou
environnementales, comme le niveau des émissions de carbone lié
aux investissements ». Comme l’ont
fait le bio ou le commerce équitable,
l’investissement socialement responsable doit aujourd’hui apporter
la preuve de son utilité : c’est désormais chose faite avec une série de
produits dont les performances sont
supérieures à celles des fonds
ordinaires.
Emmanuel Schafroth
BERTILLE KNUCKEY, GÉRANTE ISR
À SYCOMORE ASSET MANAGEMENT.
EEE
L’ISR permet
d’analyser
des facteurs-clés
de la performance
de long terme des
entreprises. Celles-ci
ne peuvent créer
durablement de
la valeur que si elles
savent satisfaire
toutes leurs parties
prenantes:: salariés,
prenantes
fournisseurs, clients. »
in 2015, les montants gérés
selon les principes de l’ISR
atteignaient 746 milliards
d’euros, en hausse de 29 % sur un an,
selon la société de mesure Novethic.
Mais le particulier reste souvent
ignorant de l’existence même de
cette thématique. Pourtant, l’offre
de fonds s’étoffe et les performances sont bonnes : à fin août, les
fonds ISR ont progressé de 56,2 %
sur cinq ans. A comparer aux 52,8 %
de l’indice européen EuroStoxx 50.
Du fonds généraliste…
Sont d’abord apparus des fonds
actions ISR généralistes, dont les
investissements sont diversifiés et
intègrent les critères ESG (environnementaux, sociaux et de gouvernance). Sans angle particulier. Pour
avoir une liberté de manœuvre, ces
fonds s’étaient développés sur un
modèle dit « best in class ». Autrement dit, ils choisissaient les sociétés les plus responsables de chaque
secteur, tout en respectant le poids
de chaque secteur dans l’indice
boursier de référence du fonds.
Mais il était parfois difficile d’expli-
Photo personnelle
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Des fonds actions forts
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en thème… et en rendement
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quer à un épargnant pourquoi la prepre
mière position d’un fonds ISR pou
pouvait être une société pétrolière!
pétrolière !
Aujourd’hui, de nombreux fonds ISR
généralistes, à l’instar de ceux de
Mirova, de Sycomore AM ou de
La Financière responsable (voir tableau p. 76), sont capables de s’écarter des indices. Certains combinent
une approche positive (investir dans
les « bons élèves ») avec une exclusion de secteurs « mal notés ».
BNP Paribas Valeurs durables bannit, par exemple, l’alcool et l’armement. D’autres, comme le fonds Henderson Global Care Growth Fund,
excluent le nucléaire et les énergies
fossiles. Le site Internet de Novethic
permet d’ailleurs de trouver le fonds
qui répond aux attentes de chacun :
en cochant le secteur dans lequel il
ne veut pas investir, celui-ci pourra
accéder aux fonds correspondants.
Ces dernières années, l’offre ISR
s’est élargie à d’autres classes d’actifs que les actions européennes.
Ainsi, Ecofi propose un fonds ISR
diversifié patrimonial (voir tableau
p. 76) et Candriam un assez original
fonds d’actions émergentes. Nou-
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Avec
la COP21,
les green
bonds,
qui sélectionnent
des obligations
émises
pour financer des
projets
environnementaux,
sont en
plein boom.
veauté notable de 2016 : le fonds petites et moyennes valeurs que vient
de lancer Talence Gestion, en partenariat avec EthiFinance. Son credo :
les mid caps ayant une bonne note
ESG ont de meilleures performances
boursières que les valeurs moyennes
dans leur ensemble, lesquelles font
elles-mêmes mieux que le CAC 40.
Ce constat méritait bien d’être testé
sur un produit financier bien réel.
… au fonds thématique…
Deuxième grande famille de fonds
ISR : les thématiques. Avec en vedette, le thème de la transition énergétique, très en vogue depuis la
conférence COP21 de fin 2015. Les
green bonds proposées par Axa IM
ou Mirova entrent dans cette catégorie : ils sélectionnent des obligations dites « vertes », car émises
spécifiquement pour financer des
projets environnementaux. Cette
thématique environnementale est
également abordée par des fonds
actions comme RobecoSAM Smart
Energy, qui investit dans les énergies renouvelables, les solutions
d’efficacité énergétique ou EEE
Finances privées
Sept fonds pour miser sur l’investissement socialement responsable
Nom du fonds
Cours*
Gestionnaire (Code Isin)
BNP Paribas Développement humain
BNP Paribas IP (FR0010077412)
LFR Euro Développement durable
Commentaire
Ce produit sélectionne des actions de grandes entreprises
en fonction notamment de leur engagement dans
les objectifs de développement humain définis par l’ONU.
17,3 %
64,6 %
Le processus d’investissement de ce fonds se fonde
notamment sur l’empreinte écosociale, une base de données
constituée par la société de gestion.
22,5 %
28,9 %
Une approche qui privilégie les entreprises bien positionnées
sur les enjeux planétaires (changement climatique, santé).
Une logique ici appliquée aux actions émergentes.
9,6 %
27 %
La gestion ISR d’Ecofi est reconnue comme exigeante.
Elle est ici adaptée à un fonds patrimonial, dont l’exposition
actions est de 24 % actuellement.
173,64
Ecofi Investissements (FR0011316710)
5 ans
81,6 %
Candriam EQS L Sustainable Emerging Markets 122,68
Candriam (LU0344046742)
Ecofi Patrimoine diversifié
3 ans
147,12 24,4 %
98,31
La Financière responsable (FR0010585281)
Performance* sur
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Mirova Green Bond Global
Mirova (FR0010680561)
Sycomore Sélection responsable
Sycomore AM (FR0011169341)
Talence Epargne utile
129,59 11,2 %
14,6 %
Ce fonds est investi en obligations vertes (green bonds), c’està-dire destinées à financer des projets environnementaux.
Peu risqué, il souffrirait en cas de remontée brutale des taux.
332,30 32,8 %
ND
Ce fonds actions zone euro affiche des performances sur trois
ans très supérieures à son indice de référence, l’approche ISR
se combinant avec succès à une grande liberté de gestion.
ND
Les valeurs moyennes bien notées sur les facteurs ESG
surperforment le CAC 40. Ce constat fait par EthiFinance
est mis en pratique dans ce nouveau fonds, éligible au PEA.
105,85
Talence Gestion (FR0013180098)
ND
* Cours et performances arrêtés au 16-09-2016.
SOURCE : QUANTALYS
les réseaux de distribution
d’énergie intelligents et affiche de
belles performances. Ces fonds sont
très parlants pour l’investisseur,
mais ont le défaut d’être investis
dans un nombre restreint de secteurs, d’où une concentration des
risques. A manier avec prudence !
Les fonds misant sur la thématique
eau (on en trouve à BNP Paribas,
Pictet ou encore Robeco) sont
certes plus défensifs. Entre les
deux, il existe aussi des stratégies
plus sophistiquées élargies à pluplu
sieurs thématiques d’investissement
proches, comme l’écoconception,
EEE
l’économie circulaire, la gestion des
déchets, qui constituent une alternative intéressante, car plus diversifiée. Sycomore Eco Solutions et
Amundi Valeurs durables répondent
à cette définition et combinent une
approche positive à l’exclusion de
secteurs fortement pollueurs.
Moins répandus, les fonds visant
une thématique sociale ont aussi
leur intérêt. Ici, on ne cible pas un
secteur en particulier. Sycomore
Happy@Work investit ainsi dans
des entreprises de tous les secteurs
sur le critère du bien-être au travail
des salariés. « Nous analysons les
Pascale Baussant, gérante du cabinet de
conseil en gestion de patrimoine Baussant Conseil.
Photo personnellle
“L’ISR est dans le même état
que le bio il y a quinze ans”
« Notre cabinet de gestion
de patrimoine va fêter ses
15 ans et cela fait environ
un an que nous mettons
en avant l’investissement
socialement responsable
(ISR). Certes, la demande
spontanée des clients reste
embryonnaire, souvent par
méconnaissance. Nous
devons lutter contre l’idée
fausse que l’ISR est un frein
à la performance et
démontrer au contraire
qu’il peut permettre d’en
générer davantage. Mais les
particuliers sont en réalité
plus prêts à franchir le pas
que ne le démontrent
les chiffres, notamment du
fait de leur lassitude face
aux scandales financiers.
Une des difficultés qui
subsistent est l’accès aux
76 P CHALLENGES N°490 - 22 SEPTEMBRE 2016
fonds ISR, dont certains,
même émanant de
fournisseurs réputés, ne
sont pas bien référencés
dans les assurances-vie.
Mais l’ISR va devenir un
sujet important pour nous
dans les années à venir : il
est en quelque sorte dans la
même situation aujourd’hui
que les produits bio
il y a quinze ans. » M
entreprises selon cinq piliers :
l’équité entre collaborateurs, l’auto
l’autonomie, le sens, le développement
personnel et la qualité du cadre et
des relations dans l’entreprise »,
détaille Bertille Knuckey. Les moins
bien notées sur ces critères seront
exclues du portefeuille.
… au fonds à impact
Tout comme avec l’investissement
dans des green bonds, ce type d’approche, aussi proposée par Axa IM
sur le fonds Axa Framlington Human Capital, est aux confins de ce
qu’on appelle l’investissement à impact. « Ce concept est souvent mis
en avant et les particuliers y sont
sensibles : il s’agit explicitement de
générer un rendement extrafinancier mesurable en plus de la performance financière », explique Nicolas Bénéton, chez Robeco. Ainsi, le
fonds actions monde de Robeco
baptisé Gender Equality Impact
mesure l’équité hommes-femmes
dans les entreprises où il investit
avec pour objectif de constituer un
portefeuille ayant un bon score sur
ce thème. Le développement crowdfunding n’est sans doute pas étranger à cette nouvelle orientation de
l’ISR : une plateforme comme
Lendosphere permet aux particuliers de financer directement des
projets d’énergie renouvelable et de
mesurer ainsi l’impact de sa décision d’investissement.
E. S.