Financement Direct Financement Indirect Marché financier Marché

Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Financement de l’activité économique
Financement
Direct
Financement
Indirect
Marché financier
Banques
Marché monétaire
Stés. de financement
Etabl.
de
Crédit
Marché hypothécaire
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Omar Belkheiri 2006-2007
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
Contrôle
Ministère
Bank Al Maghrib
- Surveillance
- Réglementation
- Contrôle
- Émission de monnaie
- Interventions sur le
Marché Monétaire
Consultation
CNME
Comité national de la
monnaie et de l’épargne
CEC
Comité des établissements de crédit
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CDEC
Comité de discipline des
établissements de crédit
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1
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)
Marché financier
M. primaire
M. secondaire
Négociations…
Actions
Obligations
…
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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)
Marché monétaire
Marché
interbancaire
M. des titres
négociables
Refinancement
P. des pensions
- Banques
- Banque centrale
- Trésor public (1983=>)
- BTN (Trésor)
- CDN (Banques)
- BT (Entreprises)
- BSF(Stés. financement)
- Pensions à 1 semaine
sur appel d’offre
- Pensions à 5 jours
- Pensions à 24 heures
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2
Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)
Crédit à
long terme
- Crédit
- Titre mis en garantie :
hypothèque
Opération de
Titrisation
Crédit cessible avec
hypothèque
Marché
hypothécaire
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Chapitre 1 : Monnaie et financement de l’économie marocaine
¾ Marché des capitaux (fin. direct)
¾ Système de crédit (fin. indirect)
Etablissements de crédit
Établissements
bancaires
Sociétés de
financement
06 domaines d’activité
Banques
17 enseignes
B. Off Shore
06 enseignes
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Consommation (22)
Immobilier (02)
Gest. moyens de paiement (04)
Cautionnement (02)
Crédit bail (08)
Affacturage (02)
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3
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille
¾ Monnaie et gestion de patrimoine
1. Équation des échanges
2. Équation de Cambridge
3. Effet d’encaisses réelles
™ Équation des échanges (I. Fisher)
Synthèse :
n
- Nombre de transactions =>
- Prix / transaction =>
- Volume des transactions :
P x Q = 50 x 3 = 150 dh
- Monnaie / Départ =>
o
T1
T2
T1
q
Q=3
P = 50dh
PQ=150dh
M = 50dh
(?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh
p
Monnaie x Circulation = Volume de transaction
50 x V = 50 x 3 => V = 3
M x V = P x Q <= équation de Fisher
P = M (V/Q)
avec M
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P
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille
¾ Monnaie et gestion de patrimoine
1. Équation des échanges
2. Équation de Cambridge
3. Effet d’encaisses réelles
™ Effet d’encaisses réelles (A.C. Pigou)
Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie
VN
VR
Encaisses de
Transaction (t1)
Encaisses de Transaction (t2)
=
Encaisses de Transaction (t1)
Offre de
Monnaie (Exog.)
Comportement
Baisse-Demande
Encaisses de
Transaction
Augmentation
Demande
Augmentation
Générale - Prix
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Baisse VR des
Encaisses
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1
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)
¾ Monnaie et gestion de patrimoine
Décision de l’agent
anticipateur
Principe et mécanisme d’arbitrage
Si anticipe Taux d’intérêt
i
PL/Banque
non rentable
Placement en
obligations
DECISION
Placement
OK placement en obligations
Aujourd’hui
Anticip.
?
Monnaie
Demain
Demande
de VM
Dem. > Off.
Cession et
plus-value
Cours VM
Nouvelle
anticipation
Monnaie
liquide
Nouveau
arbitrage
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)
¾ Monnaie et gestion de patrimoine
Décision de l’agent
anticipateur
Principe et mécanisme d’arbitrage
Si anticipe Taux d’intérêt
i
PL/Banque
rentable
Pas de placement
en obligation
DECISION
Demain
Offre
de VM
Dem. < Off.
Risque…
Cours VM
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Placement
NON placement / obligations
Aujourd’hui
Anticip.
?
Monnaie
Opportunité
d’acheter des
obligations
Si
Anticipation
baisse du
Taux d’intérêt
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2
Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes)
¾ Monnaie et gestion de patrimoine
Décision de l’agent
anticipateur
Principe et mécanisme d’arbitrage
Monnaie
?
Placement
Si anticipe Taux d’intérêt
OK placement en obligations
Si anticipe Taux d’intérêt
Pas de placement en obligations
Lien entre sphère
réelle et monétaire
O / D monnaie
«i»
Investissement
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Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie)
¾ Monnaie comme instrument de transaction
¾ Monnaie et gestion de portefeuille
¾ Monnaie et gestion de patrimoine (M. Friedman)
Principe et mécanisme d’optimisation
Monnaie
?
impact sur activité
Économie en récession
Faible production / Chômage élevé
Politique monétaire
Offre de monnaie
Encaisses excédentaires
Enc. Détenues > Enc. désirées
Éliminer les encaisses
Comportement / Agents
Revenu Permanent
Augmentation valeur du patrimoine
Plus de consommation
L’offre s’adapte
Situation marché des biens
et services et marché travail
Production + revenu
Plus d’embauche
Revendications salariales =>
Coûts
Hausse générale des prix
Situation finale / Agents
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Enc. Détenues = Enc. désirées
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3
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor
Création spontanée
Entrée devises
Créance sur
l’étranger
Nation
Création provoquée
Ex. : escompte / Bon de trésor
Monétisation de titres existants
Préalablement matérialisé
SANS monétisation de titres existants
Ex. : Crédit conso. ou immob.
Basé sur la confiance
Ex. : Facilités de caisse
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor
Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie
Dépôts
Retraits en billets
Virements vers banques
Réserves obligatoires
Banque
Crédits
Activités
Fuites naturelles
Fuites artificielles
Risques
Monnaie
centrale
Son rôle ?
Processus théorique de création monétaire
Processus empirique de création monétaire
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4
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor
Processus théorique de création monétaire
Banque
MC.Détenue = 100
TDMC = 10 %
Pour donner crédits de valeur 1000
=> Il faut avant détenir MC de valeur 100
Processus empirique de création monétaire
Banque
MC.Détenue = 100
TDMC = 10 %
Si je donne crédits de valeur 1000
=> Il me faut détenir MC de valeur 100
Je donne crédits de valeur 1100
=> Il me faut détenir MC de valeur 110
Mais je dois chercher 10
Je donne crédits de valeur 900
=> Il me faut détenir MC de valeur 90
J’ai plus qu’il ne m’en faut
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Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor
Processus théorique de création monétaire
Multiplicateur de crédit :
k = 1/p
MC = 100
MB = 1000
MB = k MC
=> 1000 = k . 100
=> k = 10
Processus empirique de création monétaire
Diviseur de crédit :
k’ = 1/p
MB = 1000
MC = 100
MC = MB/k
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=> 100 = 1000 / k
=> k = 10
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5
Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire)
¾ Création monétaire par les banques
¾ Création monétaire par BAM
¾ Création monétaire par le trésor
Processus théorique de création monétaire
MC = 100
MB = 1000
MB = k MC
Multiplicateur de crédit :
k = 1/p
=> 1000 = k 100
=> k = 10
Monnaie centrale
Monnaie de banque
Processus empirique de création monétaire
MB = 1000
MC = 100
MC = MB/k
Diviseur de crédit :
k’ = 1/p
=> 100 = 1000/k
=> k = 10
Monnaie centrale
Monnaie de banque
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Masse monétaire et ses contreparties
Agrégats de monnaie
Monnaie fiduciaire
Monnaie scripturale
Décembre 2004
M1
M1 : 275,5 MdDH
M2
Placements à vue
M3
M2 : 328,4 MdDH
M3 : 416,2 MdDH
Placement à terme
Agrégat de placement
Décembre 2004
BT (6 mois)
BTN
BT
BSF
PL1
PL1 : 8,6 MdDH
Obligations
Titres OPCVM Obligations
PL2
PL2 : 33,7 MdDH
Actions
Titres OPCVM Actions
PL3
PL3 : 2,4 MdDH
Total PL : 44,7 MdDH
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6
Masse monétaire et ses contreparties
Les contreparties de la monnaie
Encours / En milliards de DH
Déc. 2004
A - Avoirs extérieurs nets
144,8
B - Crédit intérieur à caractère monétaire
286,9
1. Créances sur l’État
72,4
2. Concours à l’économie
262,7
3. Avoirs / CEN
9,3
4. Ressources non monétaires
- 57,5
C - Solde / éléments divers
Total contreparties (A + B - C)
Importance des banques
dans la création monétaire
(+ 68 %)
- 15,5
Importance des banques
dans le financement de
l’économie (+ 90 %)
416,2
Masse monétaire (M3)
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7
L’inflation
¾ Définition
¾ Explications
¾ Conséquences
170
ICV
160
150
140
130
120
110
ICV et Inflation
Evolution au Maroc
Période 1990-2005
100
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
9
8
8%
Inflation
7
6
5
4
3
3%
2
1
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
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2001
2002
2003
2004
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L’inflation
¾ Définition
¾ Explications
¾ Conséquences
Évolution de l’inflation au Maroc, 1950-2005
13%
8%
3%
P.A.S.
1969-1974
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1975-1985
1987-1995
1996-2005
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1
Politique monétaire
¾ Définition / Objectifs
¾ Ancienne politique monétaire
¾ Nouvelles politique monétaire
► Refinancement auprès de BAM (pensions)
► Opération d’Open Market
► Réserves obligatoires
Offres reçues par BAM :
Banque A
Banque B
Banque C
Banque D
à
à
à
à
Taux fixé avant ouverture :
2%
2,5 %
3,5 %
3,7 %
2,5 %
3,5 %
Satisfaction des offres :
Banques B ; C et D
Banques C et D
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Politique monétaire
¾ Définition / Objectifs
¾ Ancienne politique monétaire
¾ Nouvelles politique monétaire
► Refinancement auprès de BAM (pensions)
► Opération d’Open Market
► Réserves obligatoires
Arbitrage de placement des banques :
=> Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)
=> Crédits supplémentaires à l’économie (financement de crédits nouveaux)
Optique : Titres
Optique : Monnaie
Offre de BT (marché secondaire)
Demande de monnaie > Offre
Anticipation Taux d’intérêt
Taux d’intérêt
≡
Anticipation valeur BT
≡
Valeur BT anciens
Décision de placement des banques :
=> Acheter des titres sur marché monétaire (Refinancement de crédits anciens)
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