composition 032016
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composition 032016
Bulletin Mensuel de l’Economie Salle des marchés UBCI Mars 2016 Indicateurs économiques Cours des devises (Fixing BCT) Déprécation du dinar face à l’euro et au dollar au mois de mars. Depuis le début de l’année, le TND s’est apprécié de 1.59% vs USD et s’est déprécié de 2.52% vs EUR. Courbe des taux (Bons du Trésor) Taux interbancaires et inflation Les taux obligataires issus des Bons du Trésor restent globalement stables mise à part une hausse technique observée sur le moyen terme due à la prise en compte d’une ligne de maturité 2 ans lors de la dernière adjudication. Le TMM a légèrement baissé pour s’établir à 4.22% au mois de février vs 4.25% un mois auparavant. L’inflation poursuit son trend baissier depuis octobre dernier pour s‘établir à 3.2% le mois de février contre 3.5% un mois auparavant, soit le plus bas depuis 5 ans. Balance des paiements (en M TND) Réserves de change La balance des paiements est structurellement déficitaire à cause de la balance commerciale qui affiche un déficit de 0.5Mds TND le premier mois de 2016 contre 0.8Mds TND la même période de 2015, soit un recul du déficit commercial de 41%. Les réserves de changes ont baissé pour se situer à un niveau de 12.3Mds TND fin mars (113 jours d’importation). (Cf l’analyse détaillée dans le dossier du mois) Les réserves de change Les réserves de change s’élèvent à l’équivalent de 14.1 Mds TND fin de l’année 2015 (129 jours d’importation), soit le plus haut niveau sur les quatre années passées. En comparaison avec la fin de l’année 2014, elles sont en hausse de 1 Mds TND (soit +8%). Une analyse de cette variation montre d’une part un déficit commercial de 11.1 Mds TND, un niveau qui reste élevé mais maitrisé par rapport à l’année 2014 (Cf l’analyse du mois de Février) et d’autre part un déficit de la rubrique « revenus du capital » (3 Mds TND). Le déficit de ces deux rubriques est couvert à hauteur de 8 Mds TND par: (i) les recettes touristiques: enregistrant 2.4 Mds TND de revenus en 2015, elles sont en forte baisse par rapport à 2014 (3.6 Mds TND), soit un recul de 33% suite aux événements sécuritaires vécus par la Tunisie courant 2015. (ii) les revenus du travail: les ressortissants tunisiens à l’étranger ont rapporté 3.7 Mds TND en 2015 vs 4 Mds en 2014. (iii) Les investissements directs étrangers (IDE): ils ont enregistré une hausse de 16% pour s’établir à 1.8 Mds TND. Le reste du déficit (8 Mds TND) est couvert par les emprunts étrangers qui permettent aux réserves de changes de rester au-dessus de la ligne rouge de 90 jours d’importations. On note aussi qu’une grande partie de ces emprunts a été débloquée le dernier mois de l’année 2015 (2.2 Mds TND), entrainant la forte hausse des réserves, comme le montre le deuxième graphique qui explique la variation des avoirs nets en devises entre novembre 2015 et décembre 2015. Graphe1 : Avoirs en devises entre déc 2014 & déc 2015 Graphe2 : Avoirs en devises entre nov 2015 & déc 2015 Graphe3 : Avoirs en devises Le premier mois de l’année 2016 montre une reprise de la pression sur les réserves de change qui ont légèrement baissé pour se situer à 13.9 Mds à cause du déficit de la balance commerciale et les revenus du capital qui n’a pas pu être couvert totalement par les autres rubriques (tourisme, revenus du travail et les IDE). La reprise de la pression se confirme à la fin de ce premier trimestre: les réserves de change sont de 12.3 Mds TND fin mars 2016, soit une baisse de 13%. Ceci a entraîné des pressions sur le marché des changes local où le déséquilibre entre offre et demande de devises n’a pas été entièrement comblé par les interventions de la Banque Centrale. Ainsi, l’euro touche ses plus hauts niveaux depuis le début de l’année 2015 (quoique la hausse est en partie expliquée par la hausse de l’EUR à l’international. Cf. plus loin). Il se traite aux alentours de 2.2950 et le dollar américain se négocie à 2.0200 sur le marché interbancaire. Le dinar tunisien s’est déprécié de 2.5% contre la monnaie unique depuis janvier et s’est apprécié de 1.6% contre le billet vert pour la même période. Pour rappel, en 2015 les glissements du dinar contre l’euro et le dollar sont de –2.8% et 8.4%, respectivement. Graphe4 : Cours des devises (Fixing BCT) Graphe4 : Glissement sur 365 jours On note enfin l’impact sur le marché local de la grande volatilité de l’EURUSD. En effet le dollar a perdu du terrain contre l’euro suite à une première déclaration de la FED (une seule hausse du taux directeur américain pour l’année 2016 contre trois prévues début 2016), en conséquence l’EUR a grimpé de 200 pips en une journée face au USD. Une deuxième déclaration où la FED indique qu’elle n’envisage pas de hausse en 2016 a entraîné une nouvelle hausse de 100 pips. L’euro se traite actuellement à 1.1380 vs dollar contre 1.0870 début mars. Contacts Salle des Marchés UBCI Fax : 71 155 289 Téléphones : 71 841 000 / 71 842 605 / 71 844 581 / 71 844 810 / 71 843 709 Bien que les informations contenues dans le présent document proviennent de sources que l’UBCI considère comme fiables, nous ne pouvons en garantir l’exactitude. L’analyse contenue dans ce document constitue notre point de vue et peut évoluer. Elle ne constitue en aucune manière une recommandation de gestion.