La Francaise JKC China Equity

Rapport mensuel Janvier 2017
La Francaise JKC China Equity
Commentaire Economique et de Gestion
LE MOT DU GERANT
Depuis que la Chine a fermé son compte de capital fin janvier 2016 (il y a exactement un an), le
marché boursier de Hong Kong a connu une bonne performance. Le MSCI China a gagné 20.3%, à
égalité avec le Dow Jones (+21.3%) et le S&P 500 (+17.5%), surperformant nettement les marchés
européens (Euro Stoxx50 +7.1%). La clôture du compte de capital a ramené le RMB vers la stabilité
(le RMB a été stable au cours des 6 derniers mois par rapport au panier de devises CFETS) et a ralenti
de manière très significative les sorties de réserves de change (qui couvrent encore 18 mois
d'importations, les plus élevées au monde). Avec le 19eme Congrès du Parti programmé à la fin de
l'année, il est très probable que le gouvernement chinois maintiendra le compte de capital fermé
au moins jusqu'alors. Les chiffres macroéconomiques semblant bons et l'impact de la réforme de
l'offre dépassant les prévisions les plus optimistes faites par les économistes il y a un an, nous sommes
clairement dans le camp optimiste malgré les risques géopolitiques venant des États-Unis qui
s'accumulent jour après jour.
Nous avons été particulièrement fascinés de voir le président chinois Xi Jinping être applaudi
comme une star au Forum économique mondial de Davos, un temple du capitalisme et du
libéralisme, et essayer de combler le vide laissé par les États-Unis en promouvant son adhésion à la
protection de l'environnement et de la libre entreprise. Xi Jinping veut profiter du malaise actuel aux
États-Unis pour devenir le leader mondial qu'aucun président chinois n'a jamais été. Il pourrait bien
réussir si la Chine parvient à se peindre comme la prochaine victime du protectionnisme américain,
ce que l’on peut attendre compte tenu des nombreux discours prononcés par le président Trump.
Le Mexique pourrait bien être le brouillon de ce qui est à venir pour la Chine quand la question
d'une taxe à l’importation de 20% est évoquée pour payer la construction d'un mur le long de la
frontière mexicaine.
Avec toute cette rhétorique hostile venant des États-Unis, nous avons été heureux de voir enfin le
dollar américain perdre une partie de son éclat et l'indice du dollar baisser de 1.7% en janvier.
Combiné avec de bons chiffres macroéconomiques, cela a déclenché un puissant rallye pour
notre univers d’investissements ce mois-ci.
L'annulation du partenariat transpacifique (TPP) le premier jour de la présidence de M. Trump ouvre
de nouveaux horizons à la Chine qui travaille ardemment à mettre sur pied son partenariat
économique régional, un accord de libre-échange entre 16 pays représentant 30% du PIB mondial
et 3.4 milliards de personnes (y compris la Chine, l'Inde, le Japon, la Corée et beaucoup d'autres)
qui est sur la planche à dessin depuis 2012. Les États-Unis n'ont pas été invités à y participer.
En ce qui concerne les réformes de l'offre, la Commission d'État chargée de la surveillance et de
l'administration des biens du Conseil d'État (SASAC) a publié ses objectifs pour les réductions de
production de charbon et d'acier en 2017: la capacité de production d'acier devrait être réduite de
45 millions de tonnes auxquelles pourraient s’ajouter 100 millions de tonnes de fourneaux électriques
à haute fréquence, particulièrement polluants, tandis que la capacité de production de charbon
sera réduite de 100 à 150 millions de tonnes, conformément aux objectifs fixés pour 2020. La
capacité totale de production d'acier atteint actuellement 1.2 milliard de tonnes et la capacité de
production de charbon 4 milliards de tonnes. Compte tenu des résultats obtenus en 2016, nous
n'avons pas de raison de penser que ces objectifs ne seront pas atteints. En toute logique, l'impact
sur la rentabilité de ces deux secteurs sera positif ainsi que sur le secteur bancaire puisque les taux
de créances douteuses devraient baisser. Le voyage que nous avons effectué dans les provinces
charbonnières de Chine au cours du mois nous a également montré que ces réformes de l'offre sont
de grande envergure. Par exemple, la Chine est en train de tripler son nombre de lignes à ultrahaute tension à travers le pays afin de transporter l'électricité au lieu du charbon d'une province à
une autre. On observe également le remplacement de flottes entières de taxis par des voitures
électriques comme à Taiyuan récemment, la capitale de la province du Shanxi où la pollution a
toujours été un enjeu majeur.
Valeur par action
Même si le PMI manufacturier officiel pour le mois de janvier a baissé de 51.4 en décembre à 51.3, il
reste élevé, proche de son niveau le plus haut des deux dernières années de 51.7 qui a été atteint
en novembre 2016. Le PMI non manufacturier officiel qui couvre le secteur des services a augmenté
de 54.5 en décembre à 54.6 en janvier, un niveau élevé qui corrobore le commentaire précédent
sur le rééquilibrage de l'économie chinoise.
Classe GP
Classe P
Classe Q
USD 54.03
USD 82.08
USD 111.91
EUR 38.47
EUR 38.45
EUR 78.87
Résumé de performances (sur 5 ans sauf si indiqué différemment)
Performance du mois
7.0%
-0.2%
Performance (sur 3 mois)
Performance depuis l'origine du fonds
167.6%
Performance annuelle moyenne (sur les 2 dernières années)
-2.5%
Gains cumulés maximums
45.7%
Pertes cumulées maximums
-25.0%
17.2%
Gain mensuel maximum
-13.9%
Perte mensuelle maximum
% mois en hausse
58.3%
% de mois en baisse
41.7%
-0.1
Sharpe ratio (annualisé sur 2 ans)
Gestion des risques
Ecart-type (annualisé sur 2 ans)
22.9%
VAR % (mensuel, intervalle de confiance 95%)
10.9%
0.6
0.9
Alpha (%)
Beta
5 lignes les plus importantes
31.9%
10 lignes les plus importantes
48.2%
20 lignes les plus importantes
70.5%
Cash
4.3%
10 plus grosses valeurs (au 31 Janvier 2017)
Valeurs
Activités
Tencent Holdings Ltd
Logiciels et services d'Internet
10.1%
Alibaba Group Holding-Sp Adr
Logiciels et services d'Internet
8.7%
New Oriental Educatio-Sp Adr
Services éducatifs
4.6%
China Construction Bank-H
Banques aux activités diversi
4.3%
Aac Technologies Holdings In
Services de fabrication électro
China Mobile Ltd
Services de télécommunication mobile
4.1%
4.1%
Ind & Comm Bk Of China-H
Banques aux activités diversi
4.1%
Ping An Insurance Group Co-H
Assurances vie et assurances maladie
2.7%
Xinyi Glass Holdings Ltd
Pièces détachées et équipe
2.7%
China Petroleum & Chemical-H
Cies gazières et pétro. intégrées
2.6%
Performances mensuelles (%) nettes de frais
ANALYSE MACRO-ECONOMIQUE
La croissance du PIB au Q4 n'a pas surpris même si elle a atteint 6.8% contre 6.7% au Q1, Q2 et Q3
2016. Toutes les études privées que nous avons vues au cours du Q4 ont témoigné d’une
accélération de l'activité découlant d'un rebond des matières premières qui a contribué à la
rentabilité de nombreux secteurs. Le secteur des services mérite d'être souligné, car il y a eu une
nette accélération de l'activité dans les services non liés à l'immobilier comme l'éducation, la santé,
le commerce de détail, l'hôtellerie ou encore le transport. Le secteur des services a progressé de
8.3% au Q4 2016, contre 7.8% au Q3, dépassant tous les autres secteurs de l'économie. Même si le «
rééquilibrage de l'économie chinoise» longtemps attendu reste encore sujet à controverse, il se
produit lentement.
L'indice des prix à la production est passé de 3.3% en novembre à 5.5% en décembre, un niveau
bien supérieur à la hausse de 4.6% prévue par le consensus de Bloomberg. Cela a été entraîné par
les prix des matières premières industrielles. On s'attend à ce que le chiffre de janvier soit encore plus
élevé. Il convient de souligner la forte corrélation qui a toujours existé en Chine entre la croissance
du PIB et l'indice des prix à la production.
Classe I
USD 54.16
Année
Jan
2013
2014
2015
2016
2017
8.7
-5.9
-0.8
-13.9
7.0
Fev
1.2
3.1
-0.2
-1.8
Mar
0.3
-5.4
1.1
8.5
Avr
3.1
-6.6
17.2
-1.4
Mai
2.9
1.5
-2.1
-1.3
Juin
-9.4
3.1
-5.5
0.6
Juillet
2.2
2.2
-9.3
3.9
Aout
1.3
-0.3
-10.4
7.3
Sep
0.8
-4.3
-0.2
2.0
Oct
5.1
4.2
7.7
-2.2
Nov
2.1
-1.1
0.3
-2.4
Dec
0.4
-5.7
-0.2
-4.5
Année
19.4
-14.7
-5.2
-7.0
7.0
Performance cumulée (depuis l'origine - Classe GP USD)
350
La Francaise JKC China Equity (Net of Fees & Expenses)
MSCI China Free
300
250
LE FONDS
Le fonds La Francaise JKC China Equity a vu sa valeur liquidative par action augmenter de 7.0% en
janvier tandis que l’indice MSCI China Free gagnait 6.9%.
Le niveau de trésorerie à la fin du mois était de 4.3%.
LE PORTEFEUILLE
Les valeurs les plus performantes au cours du mois dans notre portefeuille peuvent être réparties en
trois catégories: les small caps que nous avons récemment achetées comme Q Tech, une société
spécialisée dans les modules à double caméra et les capteurs d'empreintes digitales qui a gagné
31% en janvier; les entreprises liées aux matières premières et aux matériaux (Angang Steel +30%,
Jiangxi Copper +24%, Chine Shenhua +13%); et les sociétés chinoises cotées aux États-Unis via des
ADR qui avaient souffert en décembre (Alibaba +15%, New Oriental Education +13%).
Le principal changement que nous avons apporté au portefeuille en janvier a été de réduire notre
exposition au distributeur urbain de gaz China Resources Gas car nous sommes de plus en plus
préoccupés par la volonté du gouvernement de voir le prix du gaz de ville baisser au détriment des
marges des distributeurs. Nous avons rééquilibré cette exposition par Petrochina, le producteur de
gaz qui devrait voir son cours rattraper son retard.
200
150
100
50
0
Feb-98
Apr-01
Jun-04
Aug-07
Sep-10
Nov-13
Jan-17
Rapport mensuel Janvier 2017
La Francaise JKC China Equity
AUM du fonds: USD 51.4 million
AUM stratégie Chine:USD 159.8 million
Description du fonds et stratégie de gestion
Caractéristiques du portefeuille
L’objectif du fonds est de fournir aux investisseurs une exposition à la croissance à long terme de la Chine
par le biais d’investissements dans des sociétés opérant à partir de la Chine, cotées essentiellement,
mais pas nécessairement à Hong Kong, tout en bénéficiant d’une volatilité qui sera inferieure a la
volatilité moyenne des indices chinois.
PER 2017 (e)
La Francaise JKC China Equity est un fonds multi-cap qui se concentre sur la sélection ascendante de
titres de sociétés cotées ayant leurs opérations en Chine et qui utilise, sur la base de la diligence
raisonnable et d’évaluations irréfutables, une méthodologie d’investissement orientée valeur.
13.1
Croissance des résultats 2017 (e)
PE / Croissance des résultats ("PEG")
Rendement des dividendes (ex-cash)
Décomposition du portefeuille
95.7%
Actions
Distribution autorisée
40
La Francaise JKC China Equity - Caractéristiques du fonds
* Toutes les classes ne sont pas autorisées dans toutes les juridictions, spécifiquement :
- Au Luxembourg, en France, Suisse, Italie et à Singapour toutes les classes sont autorisées (à Singapour
seulement à destination des investisseurs professionnels).
- En Espagne, Belgique et Suède les classes I Eur, I USD, P Eur et P USD sont autorisées
- En Finlande et en Autriche les classes I Eur et P Eur sont autorisées
- En Allemagne les classes I Eur et I USD sont autorisées
- Au Pérou seule la classe I USD est autorisée
Gérants
Fabrice Jacob / Sabrina Ren
Date de lancement
Février 1998
Indice de référence
MSCI China Free ("MSCI")
JK Capital Management Limited
Gestionnaire
basé à Hong Kong
Gestion des risques
Souscriptions / Sorties
Commissions de gestion
Quotidienne
1,5% par an (0.75% pour la classe Q, 2,2% pour
les classes P) et commision de performance
égale à 15% (7.5% pour la classe Q) de la
performance avec "high-water mark"
Société de gestion
Dépositaire
Agent administratif
Auditeur
Classes d'actions
La Française AM International
Banque Degroof Luxembourg
Banque Degroof Luxembourg
KPMG
Classe I EUR- Institutionnelle EUR
Classe I USD- Institutionnelle USD
Classe GP EUR- Gestion Privée EUR
Classe GP USD- Gestion Privée USD
Classe P EUR- Particuliers EUR
Classe P USD- Particuliers USD
Classe I- EUR 150,000/USD 200,000
Classe GP- EUR 5,000/USD 6,000
Classe P- EUR 500/USD 500
Classe Q - USD 20m
SICAV-UCITS IV
Luxembourg
La gestion du risque est réalisée et suivie de manière permanente par JK Capital Management et
Degroof Gestion Institutionnelle-Luxembourg .
La valorisation du portefeuille est realisée de manière indépendante par la Banque Degroof
Luxembourg.
Couverture du risque monétaire
Les classes libellées en EUR sont couvertes contre les fluctuations de change EUR/USD (devise du fonds),
afin d’éviter aux investisseurs une exposition au risque de change et permettre donc une évolution
cohérente et comparable des performances des différentes classes d’actif.
La couverture est réalisée par Degroof Gestion Institutionnelle-Luxembourg, risk manager du fonds, à
travers des contrats forward EUR/USD, renouvelés mensuellement. La couverture est ajustée en fonction
des fluctuations des marchés pour éviter un tracking error supérieur à 0.8% sur l’année et en tenant
compte des souscriptions et remboursements sur les classes EUR.
Ventilation du portefeuille par secteurs d'activités
Investissement minimum
Cash 4.3%
Consommation
Cyclique 21.9%
Santé 7.6%
4.3%
Cash
Nombre de positions
La Francaise JKC China Equity est une SICAV UCITS IV autorisée à la distribution en France, Italie, Suisse,
Luxembourg, Belgique, Suède, Finlande, Espagne, Allemagne, Autriche, à Singapour et au Pérou.*
Immobilier 3.4%
15.0%
0.87
1.8%
Structure juridique
Domicile
Industrie 4.0%
Matériaux 1.3%
Consommation Non
Cyclique 2.2%
Finance 15.8%
Performance comparée à l'indice de référence
Janvier 2017
3 mois
YTD 2017
2016
2015
3 ans
Depuis l'origine
Performance annuelle moyenne sur 2 ans
Sharpe ratio sur 2 ans
Sortino ratio sur 2 ans
Information ratio sur 2 ans
Ecart type sur 2 ans
Technologies de
l'Information 26.7%
Services aux
Collectivités 0.5%
Télécommunications
6.1%
Énergie 6.2%
Ventilation du portefeuille par capitalisation boursière
Small cap, 6.2%
Cash, 4.3%
Mid cap, 18.6%
LF JKC China
7.0%
-0.2%
7.0%
-7.0%
-5.2%
-14.5%
167.6%
-2.5%
-0.1
-0.2
0.2
22.9%
MSCI
6.9%
1.2%
6.9%
-1.2%
-10.0%
6.4%
17.3%
-3.6%
-0.2
-0.2
24.5%
Identifiants du fonds
large cap
Large cap, 70.9%
mid cap
small cap
Performance annuelle moyenne sur 2 ans
LF JKC China
0.0%
> US$5bn
US$1 to 5bn
< US$1bn
Ecart type sur 2 ans
MSCI
Sharpe ratio sur 2 ans
LF JKC China
30.0%
22.9%
-5.0%
-2.5%
LF JKC China
MSCI
24.5%
20.0%
-2.5%
0.0%
MSCI
0.00
-0.10
10.0%
-3.6%
JKCCHIN LX Equity
LU0547182096
LU0438073230
LU0421713362
LU0415808285
LU0611873836
LU0611873919
LU0724637227
Bloomberg ticker
Code ISIN Classe I EUR Institutionnelle
Code ISIN Classe I USD Institutionnelle
Code ISIN Classe GP EUR Gestion Privée
Code ISIN Classe GP USD Gestion Privée
Code ISIN Classe P EUR Particuliers
Code ISIN Classe P USD Particuliers
Code ISIN Classe Q USD
-0.13
-0.20
-0.17
Contacts
Une société du groupe
Adresse: Suite 1101 Chinachem Tower, 34-37 Connaught Road Central, Hong Kong
Telephone: +852 2523 8020 | Fax: +852 2523 4142 | Email: [email protected]
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La Francaise JKC China Equity
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