thomson vs 480
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thomson vs 480
Analyser 27 avril 2016 27/04/2016 TF1 Media Résultats T1 meilleurs qu’attendu, présentation stratégique Value Valeur intrinsèque (€) 14,0 Faits : Présentation hier soir des résultats T1 et des grands axes stratégiques. Point d'entrée (€) 10,5 Cours (€) 11,5 Analyse : A noter sur le T1 : 1) baisse limitée du CA pub TV (-0,7% yc LCI très faible), soit une amélioration séquentielle (-4,2% au T3-15, -1,4% au T4), sur une base élevée (T1 le plus fort de 2015) ; 2) maîtrise du coût de grille (-4,6%) vs stabilité dans nos prévisions ; 3) intégration de Newen, sans chiffres précis, qui apporte l’essentiel de la hausse de 35 M€ du CA de la nouvelle entité Studios et Divertissements ; 4) le résultat net intègre 34 M€ de non récurrent (dont LCI et les mesures de transformation). T1-16 T1-16e T1-16 M€ T1-15 publié CM-CIC Consensus CA pub TV 341 344 345 342 Var. -0,7% +3,2% +0,4% -0,5% CA groupe 482 475 2 004 480 ROC 15 28 -6 -5 RN -13 33 -25 nd Clôture du 26/04/2016 TFI FP Ticker Bloomberg Capi. boursière (M€) CA (M€) EBIT (M€) Marge d'EBIT (%) EBIT retraité (M€) RNPG retraité (M€) BPA retraité (€) Révision (%) Levier (x) EV/EBIT (x) P/E (x) Rendement (%) TF1 - Val ue : Rés ultats T1 meilleurs q u’attendu, pr és entation str atégique Analyste : Eric Ravary [email protected] +33 1 53 48 80 71 2 421 12/15 2 004 141 7,0 159 100 0,47 0,0 ns 14,0 29,9 5,6 12/16e 2 184 52 2,4 138 32 0,15 -45,6 ns 14,9 ns 2,4 12/17e 2 245 212 9,4 212 136 0,65 -2,3 ns 9,3 17,7 4,3 Le management reste prudent sur les perspectives, faute de visibilité, même si mars a marqué une amélioration vs janvier-février et si la commercialisation de l’Euro se passe bien : il maintient son hypothèse d’un marché pub TV stable sur l’année. G. Pélisson a présenté ses 4 axes stratégiques, déjà vus à l’AG (voir notre commentaire détaillé du 15 avril), sans donner d’objectifs chiffrés à ce stade. La priorité est clairement de créer un build-up européen dans la production autour de Newen. Prévisions 2016E maintenues : CA pub TV +1,9% (yc LCI), EBIT 138 M€. Conclusion : Message d’amélioration des tendances pub à partir de mars, volonté du management de transformer le groupe. Le titre garde du potentiel (VI de 14,0 € après détachement du dividende), notamment par le levier opérationnel sur le CA pub TV. Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et FactSet Page 1