La Lettre des Marchés Emergents

La Lettre des Marchés Emergents
Novembre 2009
Performances des marchés
Données en US$ au 30/10/2009
YTD
0.15%
27.94%
0.80%
5.09%
Dettes externes émergentes1
Dettes domestiques
émergentes2
Dettes monde3
- 0.15%
0.75%
0.02%
61.23%
Actions émergentes monde4
Actions émergentes Asie4
- 0.99%
58.10%
1.40%
80.06%
Actions émergentes Am.Lat.4
Actions émergentes Europe4
Actions monde4
Les marchés émergents au cours du mois écoulé
mensuelle
1.30%
51.90%
- 1.85%
20.21%
1JP
Morgan EMBI GD (US$)
Morgan GBI-EM GD (US$ hedged)
Morgan Government Bond Index Global (US$ hedged)
4
Indices MSCI en US$
2JP
3JP
Indicateurs de spread / rendement 1
Données au
30/10/2009
EMBIGD
indicateur spread US
T-bond
GBI-EMGD GBI Global
rendement
rendement
2.73%
niveau
336bp
7.19%
variation
mensuelle
- 2bp
+ 6bp
+ 5bp
variation
YTD
- 413bp
- 26bp
+ 30bp
1Rendement fourni pour les
niveaux de spreads non calculés par JPM
Les marchés obligataires au cours du mois
Marchés d’actions émergents
 Après la forte hausse du mois de septembre et de la première quinzaine d’octobre, les actions EM
n’ont pas réalisé de gain ce mois-ci (+0.02%), affaiblies par des prises de profit sur la deuxième
partie du mois.
 Les meilleures performances sur le mois ont été réalisées par l’Argentine, la Pologne et la Chine ;
les plus négatives par la Corée, la Thaïlande et la Colombie.
 Les entrées nettes de capitaux sur les fonds d’actions émergentes sur le mois sont de 12 Mds$ et
de 50Mds$ depuis le début de l’année, battant ainsi le record de 2007 (40 Mds$).
Les pays émergents
 Les agences de notation ont modifié les notes de la Turquie (augmentée par Fitch), de l’Indonésie
et du Sri Lanka (perspectives améliorées par S&P).
 La baisse des taux directeurs se poursuit en Hongrie, Russie et Turquie.
 Mise en place d’un impôt de 2% sur les entrées de capitaux liées aux investissements en
obligations domestiques et actions au Brésil pour lutter contre l’excès de spéculation.
 Les premiers chiffres sur la croissance du PIB au 3ème trimestre confirment la reprise en Asie,
notamment en Corée du Sud qui avait lourdement chuté au 4ème trimestre 2008 et affiche
désormais deux trimestres consécutifs de croissance (+2.7% en T2 et +2.9% en T3).
Les moins bons
Les meilleurs
Equateur
+ 6.66%
Argentine
+ 6.49%
Ukraine
- 2.83%
Sri Lanka
+ 3.58%
Venezuela
- 4.28%
Panama
- 2.12%
Les marchés d’actions au cours du mois
Les moins bons
Les meilleurs
+ 7.62%
Corée
- 6.28%
Pologne
+ 6.63%
Thaïlande
- 6.44%
Chine
+ 6.41%
Colombie
- 9.14%
Argentine
Marchés obligataires émergents
 L’indice JPM des obligations émergentes en USD a progressé sur le mois de 0.15%, les spreads
de la dette externe EM en USD ont baissé de 2 pb (336 pb) et le taux 10 ans US a augmenté 8 pb
(3.39%).
 Les trois meilleurs marchés sur le mois sont l’Equateur, l’Argentine et le Sri Lanka, les
performances les plus faibles (négatives) ont été réalisées par le Panama, l’Ukraine et le
Venezuela.
 Les flux de capitaux sur les fonds de dette émergente (domestique et externe) se poursuivent
avec notamment des entrées sur la dette externe de 1 milliard de dollars pour le mois passé.
Les convictions de La Française des Placements
 La confirmation des bons chiffres macroéconomiques est en cours en Asie et pour une partie de
l’Amérique Latine. L’amélioration devrait se propager graduellement vers les premiers pays
touchés par la crise.
 Le différentiel de croissance entre les pays émergents et les pays développés devrait attirer un
grand nombre de capitaux étrangers vers les émergents, encourageant l’appréciation des devises
EM.
 La combinaison d’une reprise dans les zones émergentes et la perspective du maintien d’une
politique monétaire accommodante aux Etats-Unis resterait favorable aux classes d’actifs
émergentes.
Performances cumulées30/10/2009
Taux de change et taux directeurs
Brésil
30/10/2009
Variation
mois
Variation
ytd
1.76
+ 0.55%
+ 32.72%
8.75%
0bp
- 500bp
$/KRW
1 188.55
- 1.11%
+ 5.98%
Taux dir.
2.00%
$/BRL
Taux dir.
Corée du sud
0bp
- 100bp
Turquie
$/TRL
1.51
- 1.47%
+ 1.98%
Taux dir.
6.75%
-50bp
- 825bp
7.85
- 4.39% + 19.37%
Afrique du Sud
$/ZAR
Taux dir.
7.00%
0 bp
Marchés obligataires émergents
 Le niveau des spreads des dettes souveraines émergentes (336 pb pour l’indice JPM en USD)
donne encore une marge d’appréciation au vu de la qualité des fondamentaux de ces pays.
 Certains pays souverains (Equateur, Argentine…) «High yield» offrent toujours un couple
rendement risque séduisant.
 L’entrée des flux de capitaux liée à la reprise des pays EM bénéficiera à la dette domestique et
aux devises émergentes.
Marchés d’actions émergents
 La sous-exposition des fonds globaux et de l’ensemble des investisseurs internationaux sur les
actions émergentes est un élément important pour la poursuite de la hausse des marchés EM.
 Malgré la bonne performance des actions EM en 2009, celles-ci se négocient toujours avec une
décote par rapport aux marchés développés (P/E émergent en moyenne inférieur de 10%).
Stratégies d’investissement
- 450bp
Marchés obligataires émergents
Performances LFP Obligations Emergentes  Sensibilité globale du portefeuille à 5.5.
et LFP Monde Emergent
 Renforcement des dettes philippine et uruguayenne, ajout d’une position sur les dettes
Données cumulées en €
YTD
création
ukrainienne et gabonaise et réduction des dettes mexicaine et péruvienne.
30/10/2009
 Exposition de 23% sur les devises EM et USD est complètement couvert.
LFP Obligations
+ 33.84% + 31.53%
Emergentes I
(18/02/2005)
(actif net : 110 M€)
LFP Monde Emergent I + 38.69%
- 5.77%
(21/12/2006)
(actif net : 47 M€)
Les performances passées ne préjugent pas
des performances futures
Marchés d’actions émergents
 Augmentation de l’exposition en action sur la Turquie et la Russie.
 Position sur l’USD systématiquement couverte et 55% d’exposition sur les devises EM.
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