Chapitre 14 – Le plan de financement

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Chapitre 14 – Le plan de financement
Entraînement
Exercice 14.7 ***– Besoin en fonds de roulement prévisionnel – plan de financement
La société Printania prévoit un développement de ses activités en N+1. Elle doit réaliser et
financer un programme d'investissement. Vous êtes chargé d'étudier l'incidence de ce projet
sur l'équilibre financier de la société.
Travail à faire
1. Calculer le besoin en fonds de roulement d'exploitation au 31/12/N.
2. Reconstituer la durée d'écoulement de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les jours à la
première décimale.
3. Reconstituer le coefficient de structure de chaque élément du BFRE en N. Arrondir les
pourcentages à la deuxième décimale.
4. En utilisant les résultats des questions précédentes, calculer le BFRE normatif pour 1 € de
chiffre d'affaires en N.
5. Vérifier le montant du BFRE trouvé à la question 1. Recenser les causes de la différence
constatée.
6. Calculer le BFRE normatif pour 1 € de chiffre d'affaires prévu pour N+1.
7. En déduire l'accroissement du BFRE en N+1.
8. Calculer la capacité d'autofinancement prévue en N+1.
9. Établir le plan de financement pour N+1.
Annexe 1 - Charges d'exploitation de l'exercice N classées par fonction (en €)
Charges
Total
Achats stockés - Matières premières
Achats non stockés
Services extérieurs (soumis à la TVA)
Services extérieurs (exonérés de la TVA)
Charges de personnel
Dotations aux amortissements
Totaux
6 500 000
250 000
4 500 000
1 500 000
11 400 000
3 500 000
27 650 000
Approvisionnement
6 500 000
370 000
25 000
6 895 000
Production
200 000
3 000 000
1 250 000
9 650 000
3 250 000
17 350 000
Distribution et
administration
50 000
1 130 000
225 000
1 750 000
250 000
3 405 000
Annexe 2 - Bilan au 31 décembre N (en €)
ACTIF
Immobilisations corporelles
Immobilisations financières (a)
Stocks de matières premières
Stocks de produits finis
En-cours de production
Créances clients
Créances diverses
Disponibilités
Montants
15 000 000
1 100 000
459 667
1 077 556
129 750
4 900 000
12 000
242
Total
22 679 215
PASSIF
Capital
Réserves
Résultat de l'exercice
Provisions pour investissements
Dettes financières (b)
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales (TVA)
Dettes sociales
Dettes diverses
Total
(a) dont prêt à moins d'un an..............................................................................
(b) dont obligations à moins d'un an...................................................................
231 000
520 000
CD-ROM – Chapitre 14 – Le plan de financement
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Montants
10 000 000
5 400 000
975 000
351 640
3 000 000
2 001 375
383 700
332 500
235 000
22 679 215
Annexe 3 - Renseignements complémentaires sur l'exercice N
• Chiffre d'affaires...................................................... 36 000 000 €
• Effets escomptés non échus au 31/12/N .................. 437 000 €
• TVA
Le taux normal de la TVA s'applique aux ventes, aux achats, et à ceux des services extérieurs
concernés par cette taxe. L'échéance de la TVA est le 20 de chaque mois.
• Charges de personnel
Les salaires nets sont payés le dernier jour du mois. Les cotisations sont payées le 15 du mois
suivant.
• Production
La production annuelle est de 18 000 unités.
• En-cours de production
Il existe en permanence un en-cours de production de 2 000 unités. Les matières premières
sont incorporées dans les en-cours dès le début de la fabrication. Pour le reste des opérations,
le taux d'achèvement est en moyenne de 50 %.
• Divers
La production, les achats, les ventes et les salaires sont uniformément répartis sur tout
l'exercice. Il n'y a donc pas de variations des stocks. Les achats sont payés à crédit tandis que
les services extérieurs sont payés au comptant.
Annexe 4 - Prévisions pour l'exercice N+1
• Chiffre d'affaires...................................................... 42 000 000 €
• Bénéfice ................................................................... 1 000 000 €
• Produits finis
Le stock sera renouvelé 36 fois dans l'année.
• Crédit des fournisseurs de matières premières et de fournitures non stockées
La durée du crédit sera diminuée de 5 jours.
• Crédit clients
La durée du crédit sera augmentée de 10 jours.
• Investissements et dotations aux amortissements
Élément
Terrains
Constructions
Matériel industriel
Acquisition et mise en service
1.07.N+1
1.07.N+1
25.07.N+1
Coût HT en €
772 000
2 500 000
9 000 000 (a)
Amortissement annuel prévu
62 500
675 000
(a) dont le tiers financé par location-financement
• Cessions (début N+1)
- Terrain acheté il y a 22 ans pour 120 000 €, cédé pour 100 000 €.
- Outillage acheté fin N-8 pour 270 000 €, amorti de 216 000 €, cédé pour 75 000 €.
- Matériel acheté le 1.07.N-5 pour 325 000 €, amorti de 130 000 €, cédé pour 205 000 €.
L'annuité d'amortissement des immobilisations non cédées sera de 3 000 000 €.
• Augmentation de capital
Émission de 15 000 actions de numéraire de nominal 100 €, entièrement libérées, émises à
125 € en janvier N+1.
• Emprunt obligataire
Émission, le 1.03.N+1, de 5 000 obligations de 1 000 € - 5 % - au prix de 990 €.
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• Provisions réglementées
Une dotation de 79 500 € est prévue.
• Dividendes
Les dirigeants désirent distribuer le dividende maximal compatible avec le financement du
projet.
Corrigé de l’exercice 14.7
1. BFRE au 31/12/N
En-cours de production
Créances clients
Effets escomptés non échus
459 667
1 077 556
129 750
4 900 000
437 000
Total
7 003 973
Dettes fournisseurs
Dettes fiscales (TVA)
Dettes sociales
BFRE
2 001 375
383 700
332 500
4 286 398
7 003 973
2. Durées d'écoulement
Postes
Stocks d'en-cours
Crédit-clients
Crédit-fournisseurs
TVA déductible et TVA collectée
Salaires nets
Cotisations sociales
Détail des calculs
Durées d'écoulement en jours
459 667
× 360
6 895 000
1077 556
× 360
6 895 000 + 17 350 000
129 750
× 360
1
6 895 000 + × 17 350 000
2
4 900 000 + 437 000
× 360
36 000 000 × 1,196
24 jours
2001375
(6500000 +250000)× 1,196
× 360
30
+ 20
2
30
2
30
+ 15
2
Page 3
16 jours
3 jours
44,62 jours
89,25 jours
35 jours
15 jours
30 jours
3. Coefficient de structure
Postes
Stocks d'en-cours
Crédit-clients
TVA déductible
TVA collectée
Salaires nets
Détail des calculs
Coefficients de structure
6 895 000
36 000 000
Coût de production hors amortissements =
6 895 000 + (17 350 000 − 3 250 000) = 20 995 000
Ce coût est égal au coût de 18 000 articles puisque l'encours final est exactement compensé par l'en-cours initial
20 995 000
⇒
36 000 000
Coût des en-cours :
6 895 000 + 50 % (17 350 000 − 3 250 000) =13 945 000
13 945 000
⇒
36 000 000
119,60 %
uniquement sur les achats
6 750 000 × 1,196
36 000 000
(6 500 000 + 250 000 + 4 500 000) × 0,196
36 000 000
19,60 %
au bilan : dettes sociales = 332 500
332 500 × 12
⇒ cotisations sociales =
= 35 % des charges
11400 000
de personnel ⇒ salaires nets = 65 %
0 , 65 × 11400 000
coefficient =
36 000 000
0 , 35 × 11400 000
36 000 000
19,15 %
58,32 %
38,74 %
119,60 %
22,425 %
6,125 %
19,60 %
20,58 %
11,08 %
4. BFR normatif
Postes du BFRE
Actif
Stocks d'en-cours
Crédit-client
TVA déductible
Durées d'écoulement
24
16
3
44,62
35
0,1915
0,5832
0,3874
1,196
0,06125
4,60
9,33
1,16
53,37
2,14
70,60
Total actif
Passif
TVA collectée
Salaires nets
BFRE pour 1 € de CAHT
89,25
35
15
30
0,22425
0,196
0,2058
0,1108
20,01
6,86
3,09
3,32
Total passif
33,29
37,31
Page 4
5. Vérification du BFRE
36 000 000
= 3 731 000
360
La différence est donc de : 4 286 398 − 3 731 000 = 553 398 €
BFRE = 37,31 ×
Cette différence s'explique par les faits suivants :
Le BFRE normatif n'incorpore pas les amortissements dans le coût de production, car le
besoin de financement est indépendant des amortissements ;
3 250 000
Produits finis :
× 16 = .............................................. 144 444
360
1 3 250 000
En-cours : ×
× 3 = ................................................. 13 542
2
360
Total = ...................................................................................... 157 986
Le BFRE normatif tient compte d'une dette moyenne sur salaires alors que dans le bilan, en
fin de mois, cette dette est nulle ;
36 000 000
× 3,09 = ................................................................. 309 000
360
Il y a un mois de TVA à décaisser au passif du bilan alors que le BFRE normatif applique
une durée d'écoulement moyenne de 35 jours ;
TVA collectée − TVA déductible =
36 000 000 0,196(36000000 −11250000)
×
× (35 −30)............ 67 375
36000000
360
La différence totale s'élève donc à 534 361 €. Le reste s'explique par l'arrondissement des
calculs.
6. BFRE normatif pour N+1
Postes du BFRE
Actif
Stocks d'en-cours
Crédit-client
TVA déductible
Durées découlement
24
10
3
54,62
35
0,1915
0,5832
0,3874
1,196
0,06125
4,60
5,83
1,16
65,33
2,14
79,06
Total actif
Passif
TVA collectée
Salaires nets
84,25
35
15
30
0,22425
0,196
0,2058
0,1108
18,89
6,86
3,09
3,32
Total passif
32,16
46,90
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7. Accroissement du BFRE en N+1
42 000 000
= ............. 5 471 667
360
BFRE normatif actuel = ........................................................... 3 731 000
Accroissement = ...................................................................... 1 740 667
BFRE normatif prévisionnel = 46,90 ×
8. Capacité d'autofinancement
Bénéfice ............................................................................................. 1 000 000
anciens ............................................................................................ 3 000 000
nouvelle construction ......................................................................
62 500
nouveau matériel .............................................................................
675 000
Dotation de la provision réglementée ................................................
79 500
Moins-value de cession du terrain (120 000 − 100 000) ...................
20 000
à déduire
Plus-value de cession de l'outillage (75 000 − 270 000 +216 000) ...
21 000
Plus-value de cession du matériel (205 000 − 325 000 + 130 000) ..
10 000
Total .................................................................................................. 4 806 000
9. Plan de financement
Ressources
Capacité d'autofinancement ............................................................... 4 806 000
Cessions (100 000 + 75 000 + 205 000) ...........................................
380 000
Augmentation de capital (15 000 × 125) ........................................... 1 875 000
Remboursement de prêt .....................................................................
231 000
Emprunt obligataire (5 000 × 990) .................................................... 4 950 000
Total des ressources .......................................................................... 12 242 000
Emplois
Augmentation du BFRE .................................................................... 1 740 667
Acquisitions d'immobilisations (772 000 + 2 500 000 + 6 000 000) 9 272 000
Remboursement d'emprunt ................................................................
520 000
709 333
Dividendes (par différence) ...............................................................
Total des emplois ............................................................................... 12 242 000
Exercice 14.8 ***– Plan de financement –Taux de rentabilité économique et financière
Le marché des vérandas étant en développement, des investisseurs décident de créer la société Pévélor.
Elle sera spécialisée dans la fabrication de châssis en PVC et elle distribuera ses produits à des
installateurs locaux. Les prévisions de financement et d'activité pour les premiers exercices vous sont
fournies en annexes.
Travail à faire
1. Présenter le plan de financement des cinq premières années d'activité, ainsi que le bilan à
l'expiration de ce délai.
2. En limitant l'horizon de la prévision à 5 ans, déterminer pour le projet :
2.1 le taux de rentabilité économique ;
2.2 le taux de rentabilité financière.
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Annexe 1 - Plan de financement initial
Ressources
Capital
Emprunt
Total des ressources
Emplois
Immobilisations
Augmentation du BFRE
Total des emplois
400 000
500 000
900 000
500 000
400 000
900 000
L'emprunt de 500 000 € a été obtenu au taux de 10 % et sera remboursé sur 5 ans par
amortissements constants, la première annuité dans un an.
Le besoin en fonds de roulement d'exploitation est estimé à 72 jours de chiffre d'affaires hors taxe.
Annexe 2 - Informations complémentaires
Les conditions normales d'activité laissent espérer un taux de marge sur coûts variables de 20 % du
chiffre d'affaires hors taxe. Les charges fixes d'exploitation annuelles décaissables seront d'environ
200 000 € HT.
L'ensemble des immobilisations sera amorti linéairement sur 5 ans. La valeur vénale de ces
immobilisations peut être estimée ainsi :
Période
Valeur vénale
initiale
1
2
3
4
5
500 000 400 000 320 000 240 000 190 000 120 000
6
7
8
70 000
20 000
0
Pour les exercices suivants, on prévoit une augmentation du volume des ventes de 15 % par an et on
anticipe un taux d'inflation de 2 % par an.
L'entreprise est soumise à l'IS au taux de 33 1/3 %. Implantée dans une zone prioritaire
d'aménagement du territoire, elle remplit les conditions pour être exonérée de cet impôt à 100 %
pendant les deux premiers exercices et à 75 %, 50 %, 25 % chacun des exercices suivants. Pour éviter
l'application du précompte, l'entreprise n'envisage pas de distribuer de dividendes durant les cinq
premières années.
1. Plan de financement et bilan prévisionnel
1.1 Plan de financement
Tableau de calcul de la CAF
1
Chiffre d'affaires (1)
Marge sur coût variable (2)
Charges fixes décaissables (3)
Dotations aux amortissements (4)
Charges financières (5)
Résultat avant impôt
IS à 36 2/3 % (6)
Résultat après IS
CAF
2
3
4
5
2 000 000
400 000
200 000
100 000
50 000
50 000
0
50 000
100 000
2 346 000
469 200
204 000
100 000
40 000
125 200
0
125 200
100 000
2 751 858
550 372
208 080
100 000
30 000
212 292
17 691
192 830
100 000
3 227 929
645 586
212 242
100 000
20 000
313 344
52 224
255 893
100 000
3 786 361
757 272
216 486
100 000
10 000
430 786
107 696
312 309
100 000
150 000
225 200
294 601
361 120
423 089
(1) Chiffre d'affaires
CA
soit CA = 2 000 000
360
années 2 et suivantes : CA de l'année précédente × 1,15 × 1,02
année 1 : BFRE = 72 jours de CAHT ⇒ 400 000 = 72 ×
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(2) Marge sur coût variable
CA de l'année × 20 %
(3) Charges fixes décaissables
année 1 = 200 000
années 2 et suivantes : Charges fixes décaissables de l'année précédente × 1,02
(4) Dotations aux amortissements
500 000 × 1/5 = 100 000
(5) Charges financières
Capital restant dû
Amortissement
Intérêt
0
1
2
3
4
5
500 000
400 000
100 000
50 000
300 000
100 000
40 000
200 000
100 000
30 000
100 000
100 000
20 000
0
100 000
10 000
(6) IS
1
Taux normal d'IS
Taux exonération
Taux réel d'imposition
2
33 1/3 %
100,00%
0,00%
3
33 1/3 %
100,00%
0,00%
4
33 1/3 %
75,00%
8,1/3%
5
33 1/3 %
50,00%
16 2/3%
33 1/3 %
25,00%
25%
Plan de financement
0
RESSOURCES
CAF
Capital
Emprunt
EMPLOIS
Immobilisations
Augmentation du BFRE (1)
Remboursement de l'emprunt
Total des emplois
Ressources − emplois
Cumuls
1
2
3
4
5
150 000
225 200
294 601
361 120
423 089
150 000
225 200
294 601
361 120
423 089
69 200
100 000
81 172
100 000
95 214
100 000
111 686
100 000
100 000
169 200
181 172
44 028
24 828
195 214
99 387
124 215
211 686
149 434
273 649
100 000
323 089
596 738
400 000
500 000
900 000
500 000
400 000
900 000
0
0
−19 200
−19 200
(1) Augmentation du BFRE
Chiffre d'affaires
BFRE
Variation du BFRE
1
2
3
4
5
2 000 000
400 000
400 000
2 346 000
469 200
69 200
2 751 858
550 372
81 172
3 227 929
645 586
95 214
3 786 361
757 272
111 686
La variation du BFRE est positionnée dans le plan de financement en début d'année.
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1.2 Bilan prévisionnel au terme des cinq premières années
Présentons les bilans successifs.
0
Immobilisations brutes
moins amortissements
Immobilisations nettes
BFRE
Trésorerie actif
Total de l'actif
1
500 000
2
3
4
5
500 000
500 000
500 000
500 000
500 000
400 000
−100 000
400 000
400 000
50 000
−200 000
300 000
469 200
106 000
−300 000
200 000
550 372
219 429
−400 000
100 000
645 586
385 335
−500 000
0
757 272
596 738
900 000
850 000
875 200
969 801
1 130 921
1 354 010
Capital
Réserves
Résultat
Emprunt
400 000
500 000
400 000
0
50 000
400 000
400 000
50 000
125 200
300 000
400 000
175 200
194 601
200 000
400 000
369 801
261 120
100 000
400 000
630 921
323 089
0
Total du passif
900 000
850 000
875 200
969 801
1 130 921
1 354 010
500 000
(1) Trésorerie actif
La trésorerie actif est obtenue par différence.
(2) Réserves
Les réserves cumulent les résultats antérieurs.
(3) Résultat
Il s'agit du résultat après IS généré chaque année.
2. Taux de rentabilité économique et financière
On détermine la rentabilité du projet d'investissement sur un horizon de 5 ans avec, au terme des cinq
années, la récupération du BFRE et de la valeur vénale des immobilisations non totalement amorties.
2.1 Taux de rentabilité économique
Il s'agit de déterminer le taux interne de rentabilité (TIR) du projet.
Tableau de calcul de la CAF d'exploitation
1
2
3
4
5
Marge sur coût variable
Charges fixes décaissables
Résultat avant IS
IS
Résultat après IS
400 000
200 000
100 000
100 000
0
100 000
469 200
204 000
100 000
165 200
0
165 200
550 372
208 080
100 000
242 292
20 191
220 080
645 586
212 242
100 000
333 344
55 557
272 226
757 272
216 486
100 000
440 786
110 196
319 559
CAF d'exploitation
200 000
265 200
322 101
377 787
430 589
0
1
2
3
4
Investissement
Valeur vénale de l'investissement
CAF d'exploitation
Variation du BFRE
Récupération du BFRE
−500 000
200 000
265 200
322 101
377 787
−400 000
−69 200
−81 172
−95 214
−111 686
Flux de trésorerie d'exploitation
−900 000
130 800
184 028
226 886
266 101
5
120 000
430 589
0
757 272
1 307 862
Le taux interne de rentabilité économique t est solution de l'équation suivante :
900 000 = 130 800 (1+t)−1 + 184 028 (1+t)−2 + 226 886 (1+t)−3 + 266 101 (1+t)−4 + 1 307 862
(1+t)−5
⇒ t = 24,10 %
2.2 Taux de rentabilité financière
Le taux de rentabilité financière est le taux de rentabilité des capitaux propres. Il est fonction du total
des flux d'exploitation et des flux de financement par emprunt.
Page 9
0
Flux de trésorerie d'exploitation
Flux liés au cycle de financement
Emprunt
Amortissement de l'emprunt
Intérêt de l'emprunt
Économie d'impôt sur intérêt
Flux nets de trésorerie
−900 000
1
2
3
4
5
130 800
184 028
226 886
266 101
1 307 862
−100 000
−50 000
0
−100 000
−40 000
0
44 028
−100 000
−30 000
2 750
99 386
−100 000
−20 000
3 667
149 434
−100 000
−10 000
2 750
1 200 362
500 000
−400 000
−19 200
Le taux interne de rentabilité financière t' est solution de l'équation suivante :
400 000 = 19 200 (1+t' )−1 + 44 028 (1+t' )−2 + 99 386 (1+t' )−3 + 149 434 (1+t' ')−4 + 1 200 362
(1+t' )−5
⇒ t' = 32,19 %
Exercice 14.9 ***– Plan de financement
La société anonyme Martin est spécialisée dans la fabrication et la distribution de petits matériels
électriques. Confrontés à une forte concurrence et à la stagnation du marché français, ses dirigeants ont
adopté un programme d'investissement devant permettre à la société d'accroître fortement son chiffre
d'affaires à l'exportation. À la fin de l'année N, un plan de financement a été élaboré.
Travail à faire
Présenter le plan de financement de la société pour les années N+1, N+2 et N+3. Conclure.
Annexe 1 - Bilan résumé au 31/12/N (en milliers €)
Montants nets
Actif immobilisé
Actif circulant
Stocks (1)
Créances (1)
Valeurs disponibles
Total
6 500
2 920
3 280
150
12 850
Montants
Capitaux propres
Capital (2)
Réserves
Dettes
Emprunt (3)
Dettes non financières
Total
3 000
3 500
4 120
2 230
12 850
(1) Les dépréciations des stocks et des créances s'élèvent à 400 milliers €.
(2) Le capital est composé de 6 000 actions.
(3) Cet emprunt est remboursable par amortissement annuel constant. Le taux d'intérêt est de 12 %. La prochaine annuité est payable le
1/10/N+1. Il reste quatre amortissements à pratiquer.
Remarque : le montant des valeurs disponibles est jugé incompressible.
Annexe 2 - Données relatives aux ventes
Le chiffre d'affaires réalisé en N s'est élevé à 22 000 milliers €, dont 30 % à l'exportation.
Les taux annuels de progression des ventes figurent dans le tableau ci-dessous.
Années
Taux annuel de croissance du CA total
N+1
N+2
N+3
N+4
N+5
+ 15 %
+ 15 %
+ 15 %
+ 10 %
+ 10 %
La progression des ventes est essentiellement due aux exportations.
Page 10
Annexe 3 - Données d'exploitation
c CHARGES VARIABLES (en % du chiffre d'affaires hors taxes)
Charges de production
Charges de distribution
Total
33 %
15 %
5%
53 %
2%
3%
2%
7%
35 %
18 %
7%
60 %
Consommation de matières et de fournitures
Main-d'oeuvre directe (1)
Frais variables divers
Total
(1) Les cotisations salariales représentent 15 % du salaire brut. Les charges sociales patronales sont estimées à 42 % du salaire brut.
d CHARGES FIXES (hors projet d'investissement)
Les chiffres ci-dessous (en milliers € concernent l'exercice N.
Charges de production Charges de distribution
Frais fixes décaissables (1)
Total
700
3 380
4 080
200
440
640
Charges
administratives
et financières
100
2 736
2 836
Total
1 000
6 556
7 556
(1) Y compris les charges d'intérêt sur l'emprunt figurant au bilan au 31/12/N.
Annexe 4 - Projet d'investissement
c INVESTISSEMENTS DE CROISSANCE
Les investissements en immobilisations, d'un montant estimé à 3,5 millions €, seraient réalisés au
début de l'année N+1. Ils sont amortissables dans le système linéaire au taux de 15 %. Le projet
entraînerait une progression des frais fixes décaissables de 600 milliers € en N+1.
d INVESTISSEMENTS DE RENOUVELLEMENT
Leur montant est estimé à 1 million € par an. On considérera que ces investissements ne modifient pas
le montant des dotations aux amortissements.
e BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT PREVISIONNEL
N
BFRE en milliers €
3 714
N+1
N+2
N+3
N+4
4 338
5 055
5 880
6 513
Annexe 5 - Données relatives au financement
c AUGMENTATION DE CAPITAL
Une double augmentation de capital serait réalisée début N+1:
• par apports nouveaux en numéraire (2 000 actions nouvelles de nominal 500 € seraient émises à 600
€ l'une) ; les actions seraient entièrement libérées à la souscription ;
• par incorporation de réserves (3 000 actions gratuites de nominal 500 € seront émises).
On négligera les frais d'augmentation de capital.
d SUBVENTION D'INVESTISSEMENT
Une subvention d'équipement d'un montant de 500 000 € serait consentie à la société, début N+1. Elle
sera réintégrée au résultat proportionnellement aux amortissements pratiqués.
e EMPRUNT À MOYEN OU LONG TERME
La société doit contracter, début N+1, un emprunt à moyen terme sur les bases suivantes :
• montant de l'emprunt : 3,7 millions € ;
• date de l'emprunt : début N+1 ;
Page 11
• remboursement par 5 annuités constantes de fin de période, avec possibilité d'obtenir un différé
d'amortissement de 2 ans ;
• taux d'intérêt : 10 %
f DIVIDENDES
Les dividendes versés s'élèveraient à 100 € par action et par an. Ce montant est celui qui sera proposé
à l'assemblée générale des actionnaires réunie en juin N+1.
1. Calculs préalables
• Le BFRE prévisionnel est un élément du plan de financement.
N
BFRE en milliers €
Variation du BFRE (1)
N+1
N+2
N+3
N+4
4 338
624
5 055
718
5 880
825
6 513
633
3 714
(1) La variation du BFRE est obtenue par différences successives
• Calcul de la CAF prévisionnelle
N+1
N+2
N+3
CA total
25 300
29 095
33 459
Marge sur coût variable (1)
Charges fixes décaissables (2)
Dotations aux amortissements (3)
Quote-part de subvention (4)
Charges d'intérêt sur l'emprunt nouveau (5)
10 120
11 638
13 384
−7 036
−1 525
75
−6 916
−1 525
75
−6 796
−1 525
75
−370
1 264
−370
2 902
−370
4 768
−421
843
1 525
−967
1 935
1 525
−1 589
3 178
1 525
−75
2 293
−75
3 385
−75
4 628
Résultat avant IS
IS à 33 1/3 %
Résultat après IS
Quote-part de subvention
CAF
(1) Marge sur coût variable = 40 % du CA total
(2) Charges fixes décaissables
Les frais fixes comprennent les charges d'intérêt. Au bilan, figure en emprunt 4 120 €. Comme il reste 4 remboursements R à faire :
4 120 = 4 R + intérêts courus du 1/10 au 31/12.
4 120 = 4 R + (4R × 0,12 × 3/12) ⇒ R = 1 000
Les charges fixes décaissables diminuent chaque année de 1 000 × 0,12 = 120.
(3) Dotation aux amortissements = 1 000 + 3 500 × 15 % = 1 525
(4) Quote-part de subvention = 500 × 15 % = 75
(5) Charges d'intérêt
L'emprunt nouveau peut comporter un différé d'amortissement de 2 ans.
Intérêts des années N+1, N+2 et N+3 = 3 700 × 0,10 = 370
Annuité de l'emprunt : 3 700 = a
1 − (1,10 )−5
⇒ a = 976,05
0,10
Amortissement = 976,05 − 370 = 606,05
2. Plan de financement
Page 12
Plan de financement
N+1
N+2
N+3
RESSOURCES
CAF
Subvention
Augmentation de capital
Emprunt
2 293
500
1 200
3 700
3 385
4 628
7 693
3 385
4 628
3 500
1 000
624
1 000
1 000
718
1 000
600
1 100
1 000
825
1 000
606
1 100
6 724
3 818
4 531
969
- 433
97
969
536
633
EMPLOIS
Immobilisations de croissance
Immobilisations renouvellement
Variation du BFRE
Remboursement ancien emprunt
Remboursement nouvel emprunt
Dividendes (2)
Total des emplois
Ressources − emplois
Cumuls
(1) Dividendes distribués en N+1 = 6 000 × 100 € = 600 000 €
Dividendes distribués à partir de N+2 = (6 000 + 2 000 + 3 000) × 100 €= 1 100 000 €
Le plan de financement est équilibré. La société Martin peut envisager de réaliser son projet
d'investissement assurant le développement de ses ventes à l'exportation.
Page 13

Chapitre 14 – Le plan de financement

Transcription

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