Les limites d`une approche
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Les limites d`une approche
Date: 12.10.2016 L'Agefi 1026 Echandens-Denges 021/ 331 41 41 www.agefi.com Genre de média: Médias imprimés Type de média: Magazines populaires Tirage: 5'500 Parution: 5x/semaine N° de thème: 999.109 N° d'abonnement: 1094734 Page: 11 Surface: 46'940 mm² Les limites d'une approche Docteur Jekyll et Mister Hyde La stratégie a profité en 2015 d'une exposition short sur les valeurs de l'énergie. Retournement en 2016. MOMENTUM. LA STRATÉGIE STRATÉGIE MOMENTUM MOMENTUM EST EST RENTRÉE RENTRÉE DANS DANS LE LE RANG RANG LA 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.95 0.90 0.90 0.85 0.85 0.80 0.80 . . . . 0000 MSCI World - MSCI World . . . 0 00 0 lo lo l0 lff . . . . . . 0 0 0m 0 - MSCI World Momentum . lo l0 . . . 0000 Surperformance -- Surperformance BCV BCV PATRICK DUGUE Après avoir enregistré les rende- férentes - sont assez significatifs. ments les plus élevés en 2015, la Les stratégies momentum figustratégie dite momentum est ren- rent parmi les plus simples et, trée dans le rang en 2016. Ses probablement, les plus utilisées. suivie sur le champ d'une vente du titre simultanée de la part de l'ensemble des acteurs financiers. Deuxièmement, les stratégies forces peuvent notamment de- En grande partie liées au com- momentum jouent sur l'effet de venir ses faiblesses en cas de re- portement des investisseurs, elles groupe ou comportement grétournement rapide du marché. consistent à acheter ou surpon- gaire. Les êtres humains tendent L'indice correspondant, soit le dérer les actifs affichant les ren- en effet à suivre les décisions du MSCI Monde Momentum, a ga- dements les plus élevés sur une gné 4% l'an dernier, alors que le MSCI Monde perdait 1%. Autrement dit, une surperformance de près de 5 points de pourcentage, pour un niveau de risque similaire. Cette année, la tendance s'est partiellement inversée, le MSCI Monde Momentum sous- groupe, en abandonnant leur inpériode passée (généralement 12 dividualité. Enfin, certains titres mois) et à vendre à découvert ou sont plus ou moins directement sous-pondérer, ceux dont les rendépendants de variables et cycles dements sont à la traîne. macroéconomiques. Premièrement, l'effet momentum peut être suscité par la vitesse L'une des forces des stratégies momentum réside aussi dans leur dimension Docteur Jekyll-Mister Tous les acteurs ne disposent pas Hyde. Elles s'adaptent en effet en d'intégration de l'information. performant de 1,5% l'indice glo- instantanément et simultanépermanence aux conditions de bal. Il convient toutefois de rele- ment de toute l'information et marché. Tirant parti tantôt de facver que les écarts de performance n'y réagissent pas immédiateteurs sectoriels, tantôt de facteurs d'une stratégie momentum à ment. Une baisse drastique des géographiques, par exemple. L'an l'autre - caractérisées par des revenus intermédiaires d'une en- dernier, l'une des principales constructions de portefeuille dif- treprise n'est pas nécessairement Observation des médias Analyse des médias Gestion de l'information Services linguistiques ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich Tél. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Réf. Argus: 63034590 Coupure Page: 1/2 Date: 12.10.2016 L'Agefi 1026 Echandens-Denges 021/ 331 41 41 www.agefi.com Genre de média: Médias imprimés Type de média: Magazines populaires Tirage: 5'500 Parution: 5x/semaine N° de thème: 999.109 N° d'abonnement: 1094734 Page: 11 Surface: 46'940 mm² sources de performance a but 2015 et le troisième trimestre, ments - ajustés par la volatilité consisté dans les biais vendeurs ceux-ci sont parvenus à éviter le de portefeuilles pour lesquels les ou positionnements courts des piège de la valorisation (value titres sont sélectionnés après un portefeuilles. Ces derniers ont en trap), à travers une stratégie de li- filtre de taille, il en ressort que effet surperformé les porte- quidation inversée. Au lieu de se plus la contrainte, soit la limite feuilles long-only (strictement porter acquéreurs de titres affi- du poids de chaque titre au sein acheteurs), en particulier dès le chant des valorisations attrac- du portefeuille, est faible, plus la second trimestre. tives, les managers ont accentué stratégie momentum surp erSans surprise, la chute des cours leurs paris vendeurs sur les titres forme. du pétrole a grandement contri- en détresse, excluant un scénario Ainsi, la forte performance de la bué à la surperformance des stra- de rebond. Là encore, les titres du stratégie momentum durant l'antégies momentum des porte- secteur énergétique ont été les née 2015 s'est stabilisée durant feuilles vendeurs. L'énergie a été meilleurs candidats. Ce phéno- l'année 2016. Mais cela n'a pas de fait le secteur le plus sous-pon- mène n'est pas une surprise, les été sans des allers et retours viodéré en 2015. Alors que la straté- stratégies de valuation et de mo- lents. Les positions courtes ont gie a réduit son exposition au sec- mentum sont généralement né- été l'une des sources principales teur dès le quatrième trimestre gativement corrélées sur le long de performance, tout comme 2015, lui permettant d'absorber terme. D'ailleurs, la corrélation a l'exposition à certains secteurs, le rebond de l'énergie amorcé en fortement augmenté (en valeur dont l'énergie. L'augmentation mars de cette année, elle a pris de absolue) passant de -0,6 en 2015 de la corrélation entre les stratégies momentum et de valuation plein fouet le retour des valeurs à près de -0,8 en 2016. financières depuis le milieu d'an- Enfin, les stratégies momentum en 2016 pourrait pénaliser de née, sous-pondérées depuis le pre- reposant sur une construction nombreux portefeuilles. Notammier trimestre 2016, mettant en long-only ont moins bien per - ment ceux, dont la philosophie lumière l'une des plus grandes formé que celles basées sur une d'investissement se concentre faiblesses de la stratégie. En effet, approche long/short. Une situa- principalement sur ces stratégies, un retournement rapide d'une tion qui s'explique notamment une combinaison très populaire. tendance passée soutenue ne per- par l'absence chez les premières L'investisseur final pourrait se remet pas à la stratégie de réajuster de la possibilité de vendre des li- trouver à payer les pots cassés, soit ses expositions, la faisant sévère- tres à découvert, reflétant l'effet les frais d'implémentation de ces ment sous-performer. taille et expliquant une bonne stratégies. Les gérants momentum se sont part des écarts de performance * Responsable de la gestion en outre distingués dans leur ges- parmi les paniers long/short eux- quantitative actions, BCV tion des valorisations. Entre dé- mêmes. En analysant les rende- Observation des médias Analyse des médias Gestion de l'information Services linguistiques ARGUS der Presse AG Rüdigerstrasse 15, case postale, 8027 Zurich Tél. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01 www.argus.ch Réf. Argus: 63034590 Coupure Page: 2/2