Point de gestion et reporting mensuel

Octobre 2013
Point de gestion et reporting mensuel
Eté indien sur les marchés à risque. Les tensions qui étaient apparues
suite au risque d’intervention armée en Syrie se sont résorbées avec la
mise en place de la proposition russe (placer l’arsenal chimique sous
contrôle international). Aux Etats Unis, la FED a repoussé ses velléités de
« tapering » face à un risque de blocage sur les dépenses publiques.
Autres éléments rassurants, les dernières enquêtes d’activité confirment
l’accélération de la reprise économique de part et d’autre de l’Atlantique
même si le rythme reste en deçà de la croissance potentielle.
Les actions espagnoles remportent la palme avec une performance
supérieure à 10%, permettant aux actions européennes de s’adjuger
6.5% sur le mois, et devançant ainsi les actions américaines (+3%). Les
actions émergentes (+6.5%) ont également profité de la pause-surprise
annoncée par la FED.
Cet environnement a aussi été favorable aux obligations
(respectivement +1.7% et +1.0% pour les emprunts d’Etat français et
US). Les dettes émergentes qui avaient particulièrement souffert au
second trimestre réalisent un mois exceptionnel (entre +1.7% pour la
dette corporate high yield et +4.4% pour les obligations souveraines en
monnaies locales). Coté devises, l’Euro a continué de s’apprécier contre
les principales monnaies, dépassant même les 1.36 contre USD sur les
premiers jours d’octobre. Ces mouvements confirment une nouvelle fois
que les marchés sont très dépendants des positions prises par les
banquiers centraux.
La synchronisation d’indicateurs avancés positifs à travers le monde
pourrait enfin permettre, notamment aux Etats Unis, d’enclencher un
cercle vertueux. Ce dernier doit maintenant être confirmé par une
reprise de l’investissement et la poursuite des créations d’emplois. Cette
nouvelle dynamique serait évidemment favorable à la croissance des
profits et de nature à détendre les ratios de valorisation (PER US entre 15
et 17 fois les résultats).
Dans cette perspective, les marchés émergents, qui ont souffert du repli
des investisseurs au second trimestre, pourraient receler de la valeur
pour les investisseurs à la recherche de valorisations moins tendues (PER
autour de 10). Si des pays comme l’Inde, l’Indonésie ou le Brésil sont
confrontés à une équation difficile, la Chine semble, elle, en mesure de
gérer ses déséquilibres et de profiter de l’accélération de la croissance
mondiale.
Sur les marchés développés (comme les Etats Unis), les attentes des
investisseurs, quant à la croissance des bénéfices, nous semblent en
grande partie intégrées dans les cours si l’on en croit le niveau élevé des
valorisations. De nouvelles tensions liées au financement des dépenses
publiques seraient de nature à fragiliser les cours de ces marchés.
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