Presentation générale Varenne

Transcription

Varenne Capital Partners
« Investir Autrement »
VARENNE CAPITAL PARTNERS
Avertissement
Ce document a été réalisé dans le cadre d’une présentation privée et ne constitue
en aucun cas une offre d’achat ou de vente de titres ou parts d’OPCVM.
Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et
incomplètes et n’ont pas valeur contractuelle.
Avant tout investissement, l’investisseur potentiel doit prendre pleine connaissance
des prospectus des fonds, disponibles auprès des Sociétés de Gestion sur simple
demande, et en particulier des risques de perte en capital associés.
L’attention du public est appelée sur les risques concernant l’OPCVM VARENNE
SELECTION: « L’OPCVM VARENNE SELECTION est un OPCVM à règles
d’investissement allégées sans effet de levier. Il n’est pas soumis aux mêmes
règles que les OPCVM « tous souscripteurs » et peut donc être plus risqué. Seules
les personnes mentionnées à la rubrique « souscripteurs concernés » du
prospectus peuvent acheter des parts de l’OPCVM VARENNE SELECTION ».
2
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
Modèles d’allocation
3
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
4
Société de Gestion fondée en Janvier 2003, avec le concours de
quatre partenaires:
Giuseppe PERRONE – Managing Partner, Chairman
Marco SORMANI – Managing Partner
■
■
■
Anciens Consultants en Stratégie, Corporate Value Associates
Diplômes de Bocconi, Milan, et HEC, Paris
Ils ont travaillé ensemble pendant plus de 10 ans
Jean-Marie EVEILLARD - Non Executive Partner, basé à New York
Un des tout meilleurs « Global Value Investors » (Morningstar Manager
of the Year)
Co-président de First Eagle Funds (AUM > 35 billion $)
Banque Privée 1818 – Non Executive Partner
■
Banque Privée du Groupe Caisse d’Epargne
Une équipe pluridisciplinaire et une infrastructure intégrée pour
déployer systématiquement notre Méthodologie d’investissement
Une clientèle institutionnelle et privée internationale (Witan
Investment Trust, Londres, Value Active Fund, New York)
5
Caractéristiques distinctives
Recherche propriétaire
Techniques du private equity appliquée au coté
Analyse : notre cœur de métier pour apprécier la Valeur Intrinsèque et la Qualité Économique
Notre approche : « brokers are not welcome »
Pas d’investissement en techno, métiers cycliques/capacité, énergie, matières, immo, fin.re
Due diligence détaillée est un préalable à tout investissement
Proximité avec « nos » entreprises, rôle actif si nécessaire
Recherche d’avantage concurrentiel quantifiable en « Pricing » ou « Costing » Power
Méthodologie extrêmement rigoureuse
Recherche systématique d’imperfections significatives de marché:
■
■
Processus structuré
Met en oeuvre la Méthodologie afin de saisir les inefficiences des marchés de référence
Un système d’information propriétaire gère la complexité et les priorités des équipes
Supporte et automatise la prise de décision pour l’analyse et l’investissement
Modèle d’allocation concentré et automatisé
Long Terme: « Enterprise Picking », décote recherchée > 45% vs Estimation de Valeur (« EVI »)
Court Terme: Situations Spéciales au profil Rendement/Risque asymétrique
Génère un programme d’investissement pour chaque valeur dans la watch-list
Améliore en permanence la Décote moyenne et la Qualité Économique des portefeuilles
Europe de l’ouest vueVarenne
comme Capital
un seul Partners
marché: Zone Euro, UK, Suisse
6
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
7
Varenne Valeur FCP
FCP à vocation générale (tous souscripteurs)
Objectifs de gestion :
1.
2.
Alpha significatif par rapport aux indices à moyen terme
Profil de rendement / risque asymétrique
Stratégie d’investissement
Approche de type Private Equity appliquée au coté
■
■
■
■
Recherche d’entreprises qui présentent à la fois:
■
■
une importante décote > 44% par rapport à notre estimation de valeur intrinsèque
une qualité économique élevée / très élevée
Poche opportuniste sur les « Situations spéciales »
■
■
■
Véritable « Due Diligence » préalable à tout investissement
Suivi actif et proximité avec les entreprises du portefeuille
Focus sur les « Cash Flows Libres »
Rôle passif ou actif, selon les circonstances
Arbitrage de fusions / acquisitions
Restructurations
Opérations sur titres (ex. augmentations de capital)
Portefeuille concentré afin de limiter la corrélation aux indices
Champ géographique : Europe (zone Euro, UK, Suisse, Scandinavie)
8
Varenne Valeur FCP
Performances au 31 Mars 2010
Performance
VARENNE VALEUR
MSCI Europe
CAC 40
2010
Ecart
7,08%
-
3,57%
3,51%
0,96%
6,12%
2009
Ecart
25,20%
-
27,15%
-1,95%
22,32%
2,88%
2008
Ecart
-29,15%
-
-45,52%
16,37%
-42,68%
13,53%
2007
Ecart
3,20%
-
0,07%
3,13%
1,31%
1,89%
Depuis la création*
Ecart
63,27%
-
35,33%
27,94%
35,27%
28,00%
Ratios techniques sur 1 an
Volatilité annualisée % (h)
Bétâ (h)
Varenne Valeur
11,48
-
MSCI Europe
17,00
0,58
CAC 40
19,38
0,49
Ratios techniques sur 3 ans
Bétâ (h)
Varenne Valeur
18,42
-
MSCI Europe
27,43
0,58
CAC 40
29,12
0,52
Ratios techniques depuis la création*
Bétâ (h)
Varenne Valeur
12,92
-
MSCI Europe
20,29
0,49
CAC 40
21,79
0,43
*Création : le 31 janvier 2003
9
Varenne Valeur
depuis janvier 2008
110
100
90
80
70
Varenne Valeur
MSCI Europe
CAC
€Stoxx 50
60
50
40
janv.-08
mai-08
sept.-08
janv.-09
mai-09
sept.-09
janv.-10
10
Taux d’investissement
depuis janvier 2008
11
Varenne Selection FCP
FCP à règles d’investissement allégées (ARIA SEL)
Objectif de gestion: performance absolue
Stratégie d’investissement
Approche de type Private Equity appliquée au coté
■
■
■
■
Recherche d’entreprises qui présentent à la fois:
■
■
■
■
une importante décote > 44% par rapport à notre estimation de valeur intrinsèque
une qualité économique élevée / très élevée
Poche opportuniste sur les « Situations spéciales »
■
Véritable « Due Diligence » préalable à tout investissement
Suivi actif et proximité avec les entreprises du portefeuille
Rôle passif ou actif, selon les circonstances
Arbitrage de fusions / acquisitions
Restructurations
Opérations sur titres (ex. augmentations de capital)
Portefeuille très concentré (8 à 12 lignes) afin de limiter la corrélation aux
indices et profiter des meilleures idées d’investissement
Champ géographique : Europe (zone Euro, UK, Suisse, Scandinavie)
12
Varenne Selection FCP
Performances au 31 Mars 2010
VARENNE SELECTION
MSCI Europe
CAC 40
2010
12,24%
3,57%
0,96%
Ecart
-
8,67%
11,28%
1 an
54,22%
48,28%
41,56%
Ecart
-
5,94%
12,66%
3 ans
-13,70%
-29,84%
-29,47%
Ecart
-
16,14%
15,77%
Depuis la création*
-6,48%
-24,95%
-24,36%
Ecart
-
18,47%
17,88%
Ratios techniques sur 1 an
Bétâ (h)
Varenne Selection
MSCI Europe
CAC 40
11,99
-
17,00
0,29
19,38
0,23
Ratios techniques sur 3 ans
Bétâ (h)
Varenne Selection
MSCI Europe
CAC 40
23,24
-
27,43
0,66
29,12
0,58
*Création : le 1er décembre 2006
13
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
14
Strategies d’investissement
S ta n c e
Focus
A c t iv e
P a s s iv e
% of AU M
% o f T a rg e t
A
+ + /+ + +
+ /+ + +
B
+ /+ +
+ /+ +
-
N /A
C
SOP - CR
+ /+ + +
+ /+ + +
SO P - AR
+ /+ + +
+ /+ + +
F
+
+++
TR
+ /+ +
+ /+ + +
GR
+ /+ + +
+ /+ + +
S p e c ia l S i t s
+
+ /+ +
15
Stratégies
« A » versus « B »
Type « A »
Entreprises qui présentent un avantage concurrentiel durable et
se traitent, à l’achat, avec une décote de 45% à 55 % versus EVI
■
■
■
Stratégie employée:
Costing et/ou Pricing Powers clairement quantifiables
ROE (RCP) potentiel à long terme supérieure à la moyenne et de grande
qualité (ROCE/ROA élevés)
Génération de Cash Flow Libres importante et prévisible
Effets mécaniques de création de valeur
Allouer une portion significative de l’actif net
Interagir avec la Société, rôle actif si nécessaire
Type « B »
Qualité économique bonne, mais inférieure aux « A »
■
■
ROE (RCP) potentiel à long terme moyen
Haut degré de prévisibilité des Cash Flows Libres
Nous pouvons aisément estimer la Valeur Intrinsèque de l’entreprise
Stratégie employée
Décote encore plus importante
Horizon temporel de l’investissement plus court
16
Stratégies
Sum of the Parts (SOP)
Sum of the Parts, Cash Rich (SOP – CR)
Sum of the Parts, Asset Rich (SOP – AR)
Le management retient des ressources financières en excès par rapport
aux besoins de fonctionnement de l’entreprise
L’entreprises possède des actifs non opérationnels tels que participations
financières ou de l’immobilier
Investissement en SOP lorsque:
■
■
la prise en compte des actifs démontre une sous-évaluation supérieure à 50%
le management a un plan crédible afin de déployer les ressources immobilisées
ou nous pouvons en présenter un:
Croissance organique
Rachat actions propres
Optimisation de l’utilisation de la dette
Croissance externe
Dividendes exceptionnels
Liquidations
Rôle actif ou semi-actif nécessaire
Interaction avec le management ou d’autres actionnaires
17
Stratégies
Turnaround et Situations Spéciales
Turnarounds
Entreprises qui ont rencontré des difficultés opérationnelles ou financières
Éviter le mélange de risques opérationnel et financier
Préférer ne pas être impliqué dans les phases initiales de redressement, lorsque le
niveau d’incertitude est le plus élevé et l’impact du changement difficile à apprécier
Investir lorsque le management a déjà réussi le retournement mais le marché n’intègre
pas encore les résultats (inefficience de marché)
Situations Spéciales
Évaluées systématiquement comme investissement de court terme
■
■
■
Fusions ou acquisitions annoncées
Recapitalisations
Restructurations
Opportuniste: investir seulement lorsque le ratio rendement/risque est favorable
Prendre position à l’achat ou à la vente sur un ou plusieurs titres afin de profiter d’un
écart (spread) qui se matérialisera lors d’un événement dont nous sommes capables
d’estimer la probabilité (ex. une fusion annoncée) ou qui est déjà existant (« riskless »)
18
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
19
Fielmann AG (DE) – Type A
50
F IELMANN A.G.
STOCK SPLIT 2 : 1
40
30
ACHAT
VENTE
20
10
fév.-04
sept.-04
avr.-05
oct.-05
m ai-06
nov.-06
juin-07
jan.-08
août-08
fév.-09
sept.-09 m ar.-10
20
Mobilezone (CH) – Type A
10
9
MOBILEZONE
8
7
6
5
ACHAT
VENTE
4
3
mar.-05
août-05
déc.-05
m ai-06
sept.-06
fév.-07
juin-07
nov.-07
m ar.-08 sept.-08
déc.-08
39934
sept.-09
21
Camaieu (FR) – Type A
130
CAMAIEU
115
100
85
70
55
ACHAT
VENTE
40
fév.-03
juin-03
sept.-03
janv.-04
m ai-04
sept.-04
déc.-04
m ai-05
sept.-05
25
janv.-06
22
Quilmes (LUX) – Type A
70
QUILMES S. A.
60
50
40
30
ACHAT
VENTE
20
nov.-04
avr.-05
sept.-05
janv.-06
juin-06
10
nov.-06
23
AB Vassilopoulos (GR)
Situations Spéciales « sans risque »
Avril 2007: Achat à environ 17,5 €/action dans le cadre de notre
stratégie d’Enterprise Picking
TR: fruit de l’intégration de deux distributeurs qui deviennent le numéro 2 en
Grèce, après Carrefour, excellent management
Actifs immobiliers au coût historique au bilan
Premiers à innover sur le « Fresh Food market » et les MDD
Delhaize, principal actionnaire, environ 60%, puis la famille à 6%
18 Mai 2009: Offre de Delhaize sur la totalité du flottant à 30,5 €
Le prix de marché augmente jusqu’à 30,5 €
Nous achetons à un prix moyen d’environ 30,5 €/action
Pas de seuil minimum à atteindre
Règlement Juillet 2009
Dividende de 1 euro en début juin non intégré dans le prix de l’offre
Un Spread de 1 € sur 30,5 ou presque 20% en annualisé!
Une option « negatively priced » sur une potentielle relance de Delhaize
29 juin 2009: Delhaize augmente son offre à 34 €/action
17 juillet 2009: Règlement
24
Pfizer / Vicuron
Merger Arbitrage
Le 16 juin 2005, Pfizer annonce l’accord pour l’acquisition de
Vicuron
Prix de l’offre: 29,10 dollars
L’action Vicuron se porte autour de 27,5 dollars
Evaluation des risques:
Offre amicale
■
■
Pfizer a déjà positivement testé cliniquement plusieurs produits Vicuron
Pfizer a besoin d’un nouveau antibiotique contre les bactéries et
champignons résistants aux traitements traditionnels
oxazolidinoides, la première nouvelle classe en 30 ans
Antitrust
pas de risques particuliers en raison des positions des autres acteurs,
notamment Roche-Genentech et Glaxo
■ délais d’un mois, plus court qu’en Europe
■
Approbation des actionnaires de Vicuron
■
■
prix intéressant, principaux actionnaires favorables
conseil d’administration recommande l’opération
Closing effectif et règlement : 14 septembre 2005
25
Benetton (IT) – Type B
12
BENETTON
11
10
9
ACHAT
8
VENTE
7
6
21-janv.-03
3-avr.-03
18-juin-03
3-sept.-03 14-nov.-03
2-févr.-04
14-avr.-04
5
juin-04
26
Qualité économique des entreprises
du portefeuille
ROE 2008*
EPS Growth
2008/2007*
YIELD**
R Ratio***
R Ratio
div adj. ***
Rating
1 MOBILEZONE HLDG - CH
34,41%
20,75%
5,89%
1,67
1,72
B
2 SGS - CH
36,75%
13,10%
3,82%
1,94
1,99
A
3 FIELMANN - DE
25,13%
39,89%
4,33%
2,16
2,24
A
4 N.DENTRESSANGLE - FR
13,13%
-13,81%
1,69%
2,04
2,07
B
5 SLIGRO FOOD GROUP - NL
17,82%
7,10%
3,32%
2,20
2,26
A
6 PRECIA - FR
14,30%
17,30%
3,03%
2,74
2,83
B
7 INDITEX - ES
28,12%
0,50%
2,77%
1,86
1,88
A
8 MARR - IT
17,49%
9,09%
7,06%
2,18
2,29
A
9 AHOLD - NL
25,31%
42,30%
2,20%
2,37
2,41
A
10 GREGGS - UK
23,23%
-4,60%
3,66%
2,02
2,07
A
11 BENETTON GROUP - IT
11,30%
7,05%
4,22%
2,04
2,1
B
12 L'OREAL - FR
15,30%
3,20%
2,10%
1,57
1,6
A
13 LVMH - FR
16,50%
0,20%
2,34%
1,53
1,55
A
14 NIKE - US
29,70%
25,40%
1,77%
2,06
2,07
A
AVERAGE
* Latest available YoY figure
** Based on Gross Amounts
*** R Ratio as of August 31st, 2009
22,04%
11,96%
3,21%
2,03
2,08
27
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
28
Composantes fondamentales
Due Diligence
Focus on Free Cash Flows
Financial Analysis
Portfolio Model
Private Equity
Intrinsic Value
Security Analysis
Investment Framework
Field Investigation
Value Investing
Michael Porter’s tools
Consulting techniques
Competitive Advantage
Value Chain Analysis, 5 Forces
Activity Based Costing
Strategy Review
Portfolio Analysis
Market Positioning
Industrial Analysis
29
Les techniques du
Private Equity appliquées au coté
Due diligence détaillée préalable à tout
investissement
Modèles d’allocation concentré
Analyse comptable, économique et financière
Cartographie des risques
Étude sectorielle
Analyse des Actifs Non Stratégiques
Enquêtes sur le terrain
Connaissance intime de chaque entreprise
Absence de volonté de corrélation aux indices boursiers
Limitation « par construction » de la corrélation
Proximité et suivi personnalisé
30
Le Framework du
« New Value Investing »
Recherche d’une forte décote par rapport à la
« Valeur Intrinsèque »
Acheter à 50 aujourd’hui ce qui vaut 100 aujourd’hui
Valeur Intrinsèque
■
■
Focus sur la préservation du capital
concept fondateur, la valeur pour un acheteur bien informé
appréciation de type économique et non seulement comptable
Méthodes d’analyse financière prudentielles
Protection du « downside risk » tout d’abord
Modèle d’allocation de portefeuille concentré
Recherche systématique d’imperfections de marché
Etude d’opportunités d’investissement à court terme
31
Les outils de Michael Porter
Chaîne de Valeur des Activités :
« L’entreprise est modélisée comme un ensemble d’activités distinctes et
liées par les flux physiques et l’échange d’information; chacune est capable
de générer une partie de la valeur totale perçue par le client »
Les framework des « Cinq Forces »
Analyse structurelle du secteur
■
■
« Activity Based Costing » appliqué à la Chaîne de Valeur
Fonction de l’interaction et des rapports de force entre les entreprises et leur
environnement
Les interactions, rassemblées en cinq forces, permettent d’expliquer les niveaux
de rentabilité présents / attendus d’une entreprise ou d’un secteur
Analyser la structure de coût d’une entreprise
Rapporter à chacune des activités les coûts qui leur sont propres afin de les
comparer à celles du secteur
Analyse des sources de l’avantage concurrentiel
L’avantage concurrentiel durable vu comme le seul gage d’une performance
économique supérieure à la moyenne à long terme
Capacité à produire moins cher et être le « cost leader » d’un secteur
Capacité à se différencier et obtenir des « premium de prix »
32
Méthodes du Conseil en Stratégie
Audit Stratégique :
Etude de l’offre / demande et des « economics » du secteur
■
■
Degré d’attractivité de l’industrie
Positionnement concurrentiel de l’entreprise
■
■
Stratégies de base adoptées
Options Stratégiques
Build, Hold, Harvest, Divest
Analyse du Portefeuille des Métiers:
Etude financière et économique par « Business Unit »
■
■
Leadership de coût, différenciation, etc.
Vérifier l’intérêt (ex. synergies) et la cohérence d’un portefeuille
Étude de rentabilité des capitaux engagés dans chaque métier
Positionnement
Analyse de la cohérence des activités par segment adressé
Validation de l’adéquation produit / marché / technologie
33
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
34
Organisation
Une plateforme intégrée depuis la génération d’idées
d’investissement jusqu’à l’exécution directe
Un processus capable, de façon systématique, de détecter,
analyser et saisir les imperfections de marché en Europe
de l’ouest:
Recherche propriétaire et indépendante
Processus rigoureux et structuré
Système d’information dédié à support du processus
Équipes organisées autour de trois activités :
Info
Search
Analysis
Investment
Process
Support
35
Un processus en cinq étapes
Screening
Recherche de pistes
Filtres
Value Filters
Admissibilité à l’analyse
Business Analysis
Recherche
des éléments nécessaires à
évaluer l’opportunité
Determine IV + EQ
Estimation de Valeur Intrinsèque
et Qualité Économique
Investment
Modèle d’Allocation
Automatisé
36
Un Screening systématique
Une recherche systématique de symptômes de sous-évaluation, ou de
performance économique supérieure à la moyenne, est conduite toutes
les six semaines grâce au Système d’Information propriétaire
Plusieurs critères sont croisés dans des séries de requêtes automatisées:
Price/Book Value
Price/Sales
Enterprise Value/Sales
Three Year Average ROE
Dividend Yield
Total Earnings Yield (ROP)
Net Assets
Net Cash
Gearing
Price/Earnings
Net Financial Investments
Public reported dealing of “insiders”(Shareholders, Management)
37
Un système d’information
propriétaire
Value Calculator v2.0
16/05/2005
Next Infos
Name
01/06: AGM + Q1 results
15/06: AG
N/A
24/06: résultats semestriels
N/A
26/05 : assemblée des actionnaires
N/A
24/06: AGM
17/05 : AG
N/A
03/08: CA annuel
11/08 : 1S results
N/A
N/A
14/06: Results Q1
29/07: Q2 results
16/08: HY results
21/07: HY figures
21/07: HY results
N/A
25/05: AGM
22/06: preliminary results announcement
18/05: preliminary results
28/05: fnancial year end; 25/07: preliminary rlts
17/05: AGM
01/06: preliminary results
31/07: financial year end
N/A
N/A
07/06: AGM
19/05: trading update+ AGM
19/05:prelim results
May: AGM
July: final results
29/07: résultats trimestriels
16/05: conf call
Late june: merger into Tel Italia become effective
N/A
25/07: résultats trimestriels (estimation)
Euronext
Sasa Industrie
LDC
Gifi
Bongrain
Casino
Sucrerie Pithiviers
Geo (Financière)
Total
Foncière Massena
Bonduelle
Bell Holding
MobileZone
Amsterdam
Ahold
TPG
Imtech
Sligro
Accell
Laurus
Avis Europe
Dixon's
Sainsbury
Monsoon
Greggs
Peacock Group
Iaws
Inchcape
Clinton Cards
Alexon
MFI
Boots
French Connection
Vardy (Reg)
ENI
BPU
TIM
I Grandi Viaggi
Indesit
Berkshire
NATUZZI
Quilmes
Deutsche Post
Hugo Boss
Fielmann
31/05: Q1 results (conf call)
N/A
28/07: H1 results (conf call)
28/07: intreim report
30/05: interim report
Last
Quote
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Paris
Switz.
Switz.
Amsterdam
Amsterdam
Amsterdam
Amsterdam
Amsterdam
Amsterdam
Amsterdam
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Londres
Milan
Milan
Milan
Milan
Milan
NYSE
NYSE
NYSE
Xetra
Xetra
Xetra
27,87
28,3
66,9
35
48,21
56,45
534,5
206
173,2
9
65,35
1090
5,02
3,6
5,97
20,54
26
34,65
18,25
2,48
0,69
1,44
2,89
3,1
45,06
2,2167
12,42
17,58
0,865
2,68
1,03
6
2,4567
4,75
19,49
16,87
4,525
1
9,99
83100
8,95
25,09
18,46
23,11
51,8
Change
0,25%
2,72%
0,00%
0,84%
2,40%
0,00%
0,00%
0,93%
-0,74%
4,65%
0,54%
-0,91%
0,40%
0,00%
0,51%
0,00%
1,05%
0,00%
-0,82%
-4,25%
-0,72%
0,35%
0,26%
0,00%
0,13%
0,76%
1,22%
-2,66%
-2,20%
-0,74%
-0,72%
1,35%
-0,74%
-1,55%
-0,11%
-0,49%
-0,07%
-0,10%
-2,79%
-0,18%
-0,67%
0,44%
0,22%
-1,15%
-0,35%
Mkt Cap
3 403
65
546
234
744
5 277
256
25
113 100
35
529
436
179
59
9 266
9 865
673
696
161
284
403
2 721
5 566
562
542
264
1 553
1 406
178
169
673
4 635
240
267
77 995
5 314
38 164
45
1 128
105 246
489
1 688
20 542
1 627
1 088
IV/What's
worth for us
IV/Mkt
Cap
3 860
90
944
413
1 220
9 865
353
50
164 912
51
720
653
356
85
14 407
11 356
915
1 017
220
508
512
4 424
8 000
960
939
424
1 760
1 944
384
320
1 156
7 200
384
448
95 956
8 136
55 085
80
1 695
1,13
1,39
1,73
1,76
1,64
1,87
1,38
2,04
1,46
1,45
1,36
1,50
1,99
1,44
1,55
1,15
1,36
1,46
1,37
1,79
1,27
1,63
1,44
1,71
1,73
1,61
1,13
1,38
2,16
1,90
1,72
1,55
1,60
1,68
1,23
1,53
1,44
1,77
1,50
542
2 385
22 034
1 695
1 744
1,11
1,41
1,07
1,04
1,60
Next
IV/(Mkt
Dividend Cap-Div)
Yield
Value
Yield
4,8
30
0
0,15
0
0,57
1,07
1
0,72
0
0
5,66
11,36
0
96
5,3
0,05835
35
2,9
5,67
2
21
5
5,5
0,9
0,67
0,2825
0,02
0,361
1,16
1,41
1,76
1,79
1,70
1,94
1,43
2,08
1,51
1,45
1,47
1,52
1,99
1,49
1,55
1,18
1,41
1,50
1,42
1,79
1,27
1,68
1,48
1,71
1,76
1,64
1,14
1,40
2,21
1,93
1,74
1,60
1,63
1,69
1,27
1,58
1,51
1,80
1,54
2,15%
1,77%
1,72%
1,31%
3,32%
3,68%
3,55%
1,94%
3,12%
0,00%
7,35%
2,75%
3,80%
2,55%
1,99%
1,49%
4,05%
3,94%
5,14%
1,91%
4,28%
0,00%
10,79%
3,68%
4,17%
5,78%
2,78%
4,12%
2,89%
3,95%
0,00%
0,00%
3,93%
3,93%
4,82%
6,06%
3,95%
5,75%
0,00%
0,00%
483,53%
546,98%
2,13%
2,39%
0,47%
1,99%
3,35%
2,12%
1,94%
3,50%
2,04%
1,16%
4,62%
3,97%
6,24%
2,00%
3,61%
246,11%
297,50%
0,83%
288,07%
310,54%
223,26%
225,95%
450,61%
253,91%
138,12%
7,51%
5,19%
8,65%
2,26%
4,81%
0,07
0,18
0,5
0,84
1,6
1,41
1,42
1,10
1,07
1,65
0,78%
0,72%
1,41%
1,02%
3,63%
3,09%
6,98%
3,85%
0,6
0,5
1,15
0,46
1,6
2,08
19
4
5,4
38
Bases de Données Dédiées
Ex. « Inside Trades »
39
Outils de pilotage
I. Dossiers en cours de constitution
Classe
I
I
I
II
II
II
II
II
II
II
II
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
III
Priorité
D
D
Etat
B
B
B
B
B
C
F
F
B
16/05/2005
Affectation
Remarques
Luca
Site internet: N/A; peu d'info fi dispo; Small Cap
Gael
6/05: RA indispo en anglais(site et bloomberg).Mail envoyé.
Gael
Gael
David
6/05 RA non dispo en anglais.Relance par mail pour les obtenir
6/05 RA non dispo en anglais.mail envoyé pour les obtenir
7/05 appel: disent que tout est dispo sur le site en anglais
Gael
Alex
MAJ (dossier existant)
Mail: dde réception RA
(TR)
B
B
rien en anglais
(TR)
C
Finir press releases et imprimer Bloomberg (tiroir)
B: Dossiers bloqués
C: Dossiers commencés
T: Dossiers terminés
Code
INX.L
POOLB.ST
EHX.DE
Name
D: Début
F: Fin
AR: Asset rich
TR: Turnaround
Change
ISIN
INVOX
GB0032784844
-€0,40
-13,58%
POOLIA -B-
SE0000567539
-€0,24
-5,84%
ESSANELLE HAIR GROU
DE0006610314
€0,38
6,33%
HEDE.CO
HOEJB.CO
NKS.SG
SQN.SW
TTP.DE
YAR.OL
AQ.ST
HEAD.L
HEDEGAARD
DK0010206929
€5,37
7,84%
HOEJGAARD HOLD -B-
DK0010255975
-€1,88
-6,86%
BTT.L
BIOMAR.CO
KLEEB.CO
BWG.L
CED.MI
EAC.CO
ECONB.BR
FNT.L
FBEL.PA
HSD.OL
HOT.DE
VVE.MI
IBG.PA
KNEB.DE
OR.PA
METP.SW
NEDSF.AS
OVI.SG
P.G.NIKAS
N/A
€0,48
11,48%
SWISSQUOTE GRP HL N
CH0010675863
-€5,34
-8,15%
TRINTECH SP.ADR
US8966822004
-€0,22
-5,60%
YARA INTERNATIONAL
NO0010208051
€0,17
1,59%
AROS QUALITY GROUP
SE0000772956
€0,87
8,25%
HEADLAM GROUP
GB0004170089
€0,04
0,76%
BEATTIE (JAMES)
GB0000857283
-€0,07
-3,98%
BIOMAR
DK0010215243
€1,75
9,92%
BRD. KLEE -B-
DK0010129089
€73,35
75,83%
BRISTOL WATER GROUP
GB0034000272
€1,66
21,35%
CALTAGIRONE EDITORE
IT0001472171
-€0,42
-5,74%
DK0010006329
€8,60
21,40%
ECONOCOM GROUP
BE0003563716
-€0,04
-0,60%
FOUNTAINS
GB0003480125
€0,15
6,92%
FROMAGERIE BEL
FR0000121857
€1,10
0,78%
HARDANGER SUNNHORDL
NO0003194201
-€1,79
-6,14%
HOCHTIEF
DE0006070006
€1,10
4,57%
IT0003081475
-€0,09
-7,31%
EAST ASIATIC
I VIAGGI VENTAGLIO
IB GROUP
KONE B
FR0004051530
-
-
FI0009000566
€7,58
13,63%
1,15%
L'OREAL
FR0000120321
€0,65
METALL ZUG PS
CH0002092614
€64,03
3,02%
NEDSCHROEF HOLDING
NL0000441475
€0,10
0,41%
FI0009900401
€3,21
26,01%
OLVI -A-
40
Livrables formalisés (I)
Check list - Value Filters / A1 / A2 / C-OE
v. 2,1 April 2005
Société :
Mkt Cap :
Lead Analyst :
ISIN N. :
Exchange
Second Analyst :
Modules Developed
REMARKS
A
B
G
H
Overall
D
E
F
-
--
Financial Analysis
Risk Analysis
Value Chain of Activities Description
5 Forces + 1
Strategy
Positioning - I. M. S.
Value Chain of Activities Analysis
C
++ +
41
Livrables formalisés (II)
Check List "ARBITRAGE" v1.0 - 09/2004
1.
Date de constitution : ___/___/_____
Informations générales sur le deal
Target :
Site internet :
Advisors :
Last Quote :
Buyer :
Site internet :
Advisors :
Last Quote :
Mkt Cap :
Nature de l’opération :
Cash
Offres
Titres
Mkt Cap :
OST
Termes de l’opération (e.g. prix, ratios d'echange) :
Timing estimé de l’opération (préliminaire) :
Estimated day of settlement (préliminaire) :
2.
Deal :
Autres
Mixte
Friendly
Unfriendly
Informations disponibles
Bloomberg
Buyer :
Dossier
Seller :
Dossier
__________ : Dossier
Communiqués : Target
Buyer
Documentation Officielle (e.g. AMF)
Autres : …………………………………………………………………….. ………………………………………………
Autres : …………………………………………………………………….. ………………………………………………
Autres : …………………………………………………………………….. ..………………………………………………
Autres : …………………………………………………………………….. ..………………………………………………
Relevant next infos: …………………………………………………………………………………………………….. ..………………………………………………
42
Gestion des Risques et Conformité
Contrôle interne et de premier niveau effectué en temps réel
Externalisation des contrôles de deuxième niveaux à un
prestataire de renom, spécialisé et indépendant (CAPSI)
Système de Gestion de la Liquidité (LMS)
Systématique au delà de 3% de risque devise sur l’actif net
Exception exclusivement pour le Franc Suisse
Conformité
Cut-off automatique si la relation entre la taille du fonds et la
capitalisation boursière n’est pas respectée
Couverture de change
Expositions, Contrepartie, Engagement, Concentration, Emprise
Monitorage de limites réglementaires, internes et spécifiques
Comité de contrôle trimestriel
Procédures d’« escalation » formalisées en cas d’erreurs
Plan de Continuité des Activités (PCA) en place, testé et
approuvé par l’AMF
43
Agenda
Société
Gamme Française
Stratégies
Exemples
Méthodologie
Processus
44
Modèle d’allocation automatisé
Permet de décliner la méthodologie en portefeuilles
plus ou moins dynamiques en fonction de l’ALM
Variables du modèle:
Ratios R (décote courante)
Actif net du fonds
Règles d’investissement appliquées (fonction de l’ALM)
Niveau de diversification souhaité
Portefeuille existant (notamment quantité de titres d’un
même émetteur en portefeuille)
Couverture de change
Décote minimum souhaitée à l’achat
Qualité économique de la valeur (Rating interne attribué)
Capitalisation relative à la taille du fonds (Gestion Liquidité)
45
Un exemple
FCP Varenne Valeur, type « A »
R= IV/MktCap
R-1
Order # 125
R=2
% of AUM
X = 5,5 %
46
Programme de Trading
Nos systèmes génèrent un programme de trading
spécifique pour chaque valeur de nos watch-lists:
Order Number :
1
2
3
4
5
6
7
Invested Capital (Historical Cost)
9 574,60
19 149,20
28 723,80
38 298,40
47 873,00
57 447,60
67 022,20
Market (Fair) Value
9 574,60
19 130,76
28 668,58
38 188,18
47 689,64
57 173,09
66 638,62
Historical Cost/Initial Net Assets
Historical Cost/Actual Net Assets
0,061%
0,061%
0,122%
0,122%
0,183%
0,183%
0,243%
0,243%
0,304%
0,304%
0,365%
0,365%
0,426%
0,426%
Fair value/Actual Net Assets
Fair Value/Net Assets at Current Prices
0,061%
0,061%
0,122%
0,122%
0,182%
0,182%
0,243%
0,243%
0,303%
0,303%
0,363%
0,363%
0,424%
0,424%
Delta Price vs. previous order
R ratio: Intrinsic Value/Current Price
1,7900
-0,19%
1,7935
-0,19%
1,7969
-0,19%
1,8004
-0,19%
1,8038
-0,19%
1,8073
-0,19%
1,8107
Current Purchasing Price*
Current Purchasing Price net of Currency Hedge
Number of securities to purchase
0,499
0,494
19 176
0,498
0,493
19 213
0,497
0,492
19 250
0,496
0,491
19 287
0,495
0,490
19 324
0,495
0,489
19 361
0,494
0,488
19 398
Sum of securities purchased/to be purchased
19 176
38 389
57 639
76 926
96 250
115 611
135 009
Weighted Average Purchasing Price*
0,499
0,499
0,498
0,498
0,497
0,497
0,496
R2 ratio: Intrinsic Value/Average Price
1,7900
1,7917
1,7935
1,7952
1,7969
1,7986
1,8004
47
Discussion
48
When we say analysis first hand…
…we mean it!
49
Pour en savoir plus…
David Wierzba, Relations Investisseurs
■
■
Bloomberg :
■
■
FCP Varenne Valeur :
FCP Varenne Selection :
VARVALF FP
VARSLCT FP
Reuters/Lipper :
■
■
Tél.: + 33 1 70 38 81 23
Email: [email protected]
FCP Varenne Valeur :
FCP Varenne Selection :
60081265FRp.LP
65063262FRp.LP
Morningstar : www.morningstar.com
50

Presentation générale Varenne

Transcription

Documents pareils

liste des départements reconnus au cours du

Senior Consultant/Manager Banque Finance(H/F)

LBO//Averys repart avec Equistone Partners Europe

Luxembourg, le 21/07/2015 Tenzing partners conseille la cession

La plaquette de Partners Concept

communiqué du 28 juillet

Mai 2016 - Site officiel de La Varenne

BC Partners et Investissements PSP investissent dans Keter

communiqué du 12 juillet

TIKEHAU IM accompagne IDI et Cabestan Capital pour l`acquisition