Sociétés suisses: le point sur les versements de

Global Research
Private Banking
Zurich
Horizon de placement: 6–12+ mois
Research Alert
Actions
Sociétés suisses: le
point sur les
versements de
dividendes exonérés
d’impôts
La présente publication vous offre une vue
d’ensemble du potentiel des sociétés suisses
à verser des dividendes exonérés d’impôts à
leurs actionnaires privés.

21.12.2012
Reto Hess
[email protected], +41 44 334 56 24
Buy
Zurich Insurance Group, BKW, Lonza, Allreal
Titres à haut rendement sur dividendes avec recommandations BUY et susceptibles de verser des dividendes
exonérés d’impôts.
Les actions à dividendes élevés restent l’une de nos
meilleures idées d’investissement pour 2013
Les fondamentaux soutenant une stratégie d’investissement basée sur les rendements élevés sur dividendes restent selon nous
très attrayants compte tenu des faibles taux d’intérêt sur les liquidités et les emprunts d’Etat. L’écart entre le rendement sur dividendes du MSCI Switzerland et les emprunts d’Etat à cinq ans est
encore proche d’un niveau record (cf. graphique «Dividendes
suisses vs. rendements obligataires»). De plus, les bilans de la plupart des sociétés restent très solides et devraient permettre de
nouveaux rendements en liquidités pour les actionnaires (dividendes, dividendes exceptionnels et rachats d’actions), même si
le risque de baisse de dividendes s’est récemment accru. Enfin, la
possible exonération d’impôts sur les rendements en espèces par
des réserves d’apport de capital fait des dividendes un sujet encore plus intéressant pour les actionnaires privés.
Nous avons analysé les réserves d’apport
de capital des sociétés suisses que nous couvrons et vous présentons un tableau des prévisions de versements de dividendes à partir de
ces réserves.

La pression politique visant à limiter les versements exonérés d’impôts depuis des réserves d’apport de capital s’est amplifiée. De
ce fait, une limitation pourrait être à notre
sens introduite en 2014.

Attention: vous trouverez des informations importantes dans l'appendice sous «Notifications» Le Credit Suisse entretient des
liens d'affaire et cherche à en nouer de nouveaux avec les sociétés couvertes dans ses rapports de recherche. Les investisseurs
devraient donc être conscients qu’un conflit d’intérêt avec la Société de nature à affecter l’objectivité de ce rapport peut exister. Les
investisseurs devraient considérer que ce rapport n'est qu'un des éléments guidant leur décision d'investissement. Pour une discussion
sur les risques afférents aux placements dans les titres mentionnés dans ce rapport, veuillez consulter ce lien Internet:
https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure
2
Sociétés suisses: le point sur les versements de dividendes exonérés d’impôts
21.12.2012
Credit Suisse - Research Alert
Révision du principe d’apport de capital: pour que les versements de réserves d’apport de capital soient exempts d’impôts, il
faudrait impérativement que l’entreprise ne dispose d’aucune
autre réserve distribuable. Une autre variante autoriserait des retours sur investissement exonérés d’impôts, mais uniquement
pour le montant excédant le revenu net distribuable.

Dividendes suisses vs. rendements obligataires
L’écart entre le rendement sur dividendes du MSCI Switzerland et
le rendemnet pour les emprunts d’Etat suisses est toujours
proche d’un niveau record.
in %
4.0
Puisque le produit des dividendes imposable peut être exonéré
d’impôts s’il provient de réserves d’apport de capital, une solution
pour améliorer l’équilibre global entre produit des dividendes imposable et gains sur le capital exonéré d’impôts pourrait être d’imposer les gains en capital.

3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
Le revenu fiscal moins élevé attribuable au principe d’apport de
capital serait compensé par la «réforme de l’imposition des entreprises III». Le principe d’apport de capital en tant que tel demeurerait en vigueur.

1.0
0.5
0
-0.5
nov. 02
nov. 03
nov. 04
nov. 05
nov. 06
nov. 07
nov. 08
Rendement à maturité pour les obligations à 5 ans de la Confédération
nov. 09
nov. 10
nov. 11
nov. 12
MSCI Switzerland rendement annuel sur dividendes
Source: Datastream, Credit Suisse / IDC
La pression politique visant à limiter les rendements en espèces exonérés d’impôts s’est intensifiée
Depuis l’entrée en vigueur de la «réforme de l’imposition des entreprises II» en janvier 2011, les entreprises peuvent distribuer des liquidités aux investisseurs privés de manière fiscalement avantageuse. La réforme étend le principe de la valeur nominale à celui
de l’apport de capital. Tandis qu’avec le principe de la valeur nominale, seules les réductions de valeur nominale permettaient d’exonérer les versements aux investisseurs privés, l’introduction du
principe de l’apport de capital permet d’exonérer fiscalement la
distribution des réserves d’apport de capital.
Cependant, la pression politique visant à fixer une limite aux
versements exonérés d’impôts depuis des réserves d’apport de capital s’est récemment accrue, car la quantité de réserves d’apport
de capital est plus importante que prévu au départ. On estime en
effet que ce montant pourrait atteindre des centaines de millions
de manque à gagner fiscal récurrent avec la législation actuelle,
un chiffre bien supérieur au montant figurant dans les documents
du vote sur la réforme de l’imposition des entreprises II. Aussi le
Conseil des Etats a-t-il approuvé lors de sa session de décembre
une motion visant à compenser le déficit fiscal. Selon la
conseillère fédérale Eveline Widmer-Schlumpf, le Conseil fédéral
envisage trois options pour limiter cette perte:
Reste encore à voir quel type de solution sera trouvé, et quand.
Nous partons donc du principe que des versements exonérés d’impôts provenant de réserves d’apport de capital restent possibles
pour des dividendes sur 2012 payables en 2013. Cela étant, la
pression politique actuelle risque de mener à une limitation des versements de dividendes exonérés d’impôts pour 2014.
Sociétés disposant de réserves d’apport de capital – vue
d’ensemble
Les sociétés ont eu jusqu’à la mi–2012 pour communiquer le
montant de leur réserve d’apport de capital à l’Administration fédérale des contributions. Nous avons actualisé nos estimations de
mai 2012 («Potentiel des sociétés suisses à verser des dividendes
exonérés d’impôts», publiées le 4 mai 2012) pour les sociétés
suisses couvertes par notre équipe d’Equity Research. Le tableau
ci-dessous offre une vue d’ensemble des versements de dividendes attendus. Il indique également dans quelle mesure ceux-ci
sont couverts par des réserves d’apport de capital susceptibles
d’échapper à l’impôt pour les investisseurs privés, pour autant que
la législation ne change pas.
Toutes les données sont des estimations et il n’est pas garanti
que les autorités fiscales acceptent le montant total des réserves
d’apport de capital du tableau ci-dessous. Ajoutons encore que
certaines sociétés peuvent décider de verser un dividende en puisant dans leurs réserves ordinaires plutôt que dans leurs réserves
d’apport de capital (p. ex. parce qu’une entité publique est un actionnaire important).
(21.12.2012)
Couverture des actions suisses et réserves d'apport de capital
Entreprise
Valeur
Rec.
Cours
de clôture
PE 2013
Dividende
2012E
(en CHF)
RD
2012E
Dividende
ex-date
Réserve d'apport de capital
2012E (en
mio.)
ABB
1 222 171
BUY
18.89
12.9
0.70
3.70%
29.04.2013 3 760
100
ACTELION
1 053 247
BUY
45.52
13.0
0.80
1.80%
22.04.2013 820
100
ADDEX THERAPEUTICS
2 985 075
BUY
9.55
n.s.
0.00
0.00%
n.a.
n.s.
ADECCO
1 213 860
BUY
48.44
14.0
1.80
3.70%
03.05.2013 1 160
100
AFG ARBONIA-FORSTER
11 024 060
HOLD
22.7
14.0
0.00
0.00%
n.a.
130
n.s.
ALLREAL
883 756
BUY
141.2
17.7
5.80
4.10%
04.04.2013 340
100
ARYZTA
4 323 836
BUY
47.2
9.8
0.61
1.30%
29.01.2014 1 200
100
BÂLOISE
1 241 051
HOLD
79.65
7.9
4.50
5.60%
03.05.2013 0
0
BASILEA PHARMACEUTICA
1 143 244
BUY
42
n.s.
0.00
0.00%
n.a.
340
n.s.
BKW
13 029 366
BUY
31.6
8.6
1.40
4.40%
n.a.
30
35
BUCHER INDUSTRIES
243 217
HOLD
182.5
10.2
4.40
2.40%
15.04.2013 0
0
CHARLES VOEGELE
693 777
SELL
17.9
n.s.
0.00
0.00%
28.06.2013 170
n.s.
CIE FINANCIÈRE RICHEMONT
4 503 965
HOLD
72
21.2
0.55
0.80%
09.09.2013 0
0
CLARIANT
1 214 263
BUY
11.65
9.3
0.35
3.00%
28.06.2013 1 600 1)
100
90
2012E dividende couvert par la réserve
d'apport de capital
(en %)
3
Sociétés suisses: le point sur les versements de dividendes exonérés d’impôts
21.12.2012
Credit Suisse - Research Alert
Entreprise
Valeur
Rec.
Cours
de clôture
PE 2013
Dividende
2012E
(en CHF)
RD
2012E
Dividende
ex-date
Réserve d'apport de capital
2012E (en
mio.)
2012E dividende couvert par la réserve
d'apport de capital
(en %)
DKSH HOLDING
12 667 353
HOLD
66.05
23.6
0.75
1.10%
n.a.
60 2)
100
DUFRY
2 340 545
BUY
118.9
11.4
0.00
0.00%
10.05.2013 970
n.s.
EFG INTERNATIONAL
2 226 822
BUY
8.51
9.2
0.10
1.20%
29.04.2013 1 580
100
EMMI
1 282 989
HOLD
226
11.1
3.40
1.50%
06.05.2013 170
100
FLUGHAFEN ZUERICH
1 056 796
BUY
417
13.3
10.00
2.40%
30.04.2013 590
n.s. 3)
GALENICA
1 553 646
BUY
542
13.0
9.50
1.80%
09.05.2013 0
0
GAM HOLDING
10 265 962
HOLD
12.55
12.9
0.50
4.00%
19.04.2013 1 420 - 1 650
100
GEBERIT
3 017 040
HOLD
199.4
17.8
6.60
3.30%
08.04.2013 110
42
GEORG FISCHER
175 230
BUY
371.75
7.9
13.50
3.60%
24.06.2013 100
100
GIVAUDAN
1 064 593
HOLD
962.5
17.4
25.00
2.60%
26.03.2013 1 620
100
HELVETIA
1 227 168
HOLD
345
8.3
17.00
4.90%
09.05.2013 120
83
HOLCIM
1 221 405
BUY
66.1
14.5
1.20
1.80%
19.04.2013 6 510
100
JULIUS BAER
10 248 496
HOLD
33.2
14.0
0.60
1.80%
12.04.2013 2 240
100
KABA
1 179 595
HOLD
390.5
14.9
10.00
2.60%
31.10.2013 480
100
KUDELSKI
1 226 836
SELL
8.98
299.3
0.10
1.11%
08.04.2013 40
100
KUEHNE + NAGEL
2 523 886
HOLD
110
18.9
3.90
3.50%
10.05.2013 10
n.s.
KUONI
350 485
HOLD
270
11.1
3.50
1.30%
19.04.2013 370
100
LINDT & SPRUENGLI PC
1 057 076
BUY
2 954
21.1
55.00
1.90%
30.04.2013 80
100
LOGITECH
2 575 132
SELL
7
15.9
0.00
0.00%
n.a.
n.s.
LONZA
1 384 101
BUY
49.6
9.9
2.15
4.30%
11.04.2013 730
100
MEYER BURGER
10 850 379
HOLD
7.14
n.s.
0.00
0.00%
n.a.
230
n.s.
MICRONAS
1 233 742
BUY
7.76
10.9
0.10
1.30%
n.a.
120
100
MOBIMO
1 110 887
HOLD
219.8
18.1
9.00
4.10%
08.04.2013 320
100
NATIONALE SUISSE
10 069 964
HOLD
39.55
8.6
1.70
4.30%
08.05.2013 0
0
NESTLÉ
3 886 335
BUY
59.95
15.1
2.10
3.50%
24.04.2013 0
0
NOBEL BIOCARE
3 785 164
HOLD
7.86
15.1
0.18
2.30%
02.04.2013 1 060
100
NOVARTIS
1 200 526
HOLD
58.3
11.5
2.30
3.90%
26.02.2013 200
n.s.
ORIOR
11 167 736
HOLD
50.95
8.4
1.93
3.80%
n.a.
100
PANALPINA
216 808
SELL
92
20.8
2.00
2.20%
14.05.2013 0
0
PARTNERS GROUP
2 460 882
BUY
204.4
18.3
6.00
2.90%
06.05.2013 0
0
PSP SWISS PROPERTY
1 829 415
HOLD
87.35
24.0
3.10
3.50%
20.06.2013 520
100
RIETER
367 144
HOLD
159.3
31.7
3.00
1.90%
06.05.2013 100
100
ROCHE (BONS DE JOUISSANCE)
1 203 204
BUY
186.3
12.1
7.40
4.00%
08.03.2013 0
0
SCHINDLER PC
2 463 819
BUY
121.5
18.4
2.50
2.10%
21.03.2013 0
n.s.
SGS
249 745
HOLD
2 044
20.9
67.00
3.30%
21.03.2013 0
0
SIKA AG
58 797
HOLD
2 147
15.6
45.00
2.10%
15.04.2013 0
n.s.
SONOVA
1 254 978
HOLD
103.8
17.9
1.40
1.30%
21.06.2013 70
75
STRAUMANN
1 228 007
HOLD
114.7
17.0
3.75
3.30%
22.03.2013 0
n.s.
SULZER
3 838 891
HOLD
134
13.0
3.20
2.40%
18.04.2013 0
n.s.
SWATCH GROUP
1 225 515
BUY
459.5
15.6
6.50
1.40%
21.05.2013 0
0
SWISS LIFE
1 485 278
HOLD
123.9
6.8
5.00
4.00%
24.04.2013 1 390
100
SWISS RE
12 688 156
HOLD
65.9
9.5
5.00
7.60%
12.04.2013 7 790
100
SWISSCOM
874 251
HOLD
398.6
11.4
22.00
5.50%
08.04.2013 20
n.s.
TECAN
1 210 019
BUY
77.25
16.5
1.30
1.70%
19.04.2013 10
92
TEMENOS
1 245 391
BUY
15.65
15.7
0.00
0.00%
n.a.
n.s.
TRANSOCEAN
4 826 551
HOLD
42.02
9.4
0.00
0.00%
20.02.2013 10 880
n.s.
UBS
2 489 948
HOLD
15.25
12.0
0.10
0.70%
06.05.2013 42 150
100
VALORA
208 897
HOLD
190
9.0
11.50
6.10%
23.04.2013 20
63
VONTOBEL HOLDING
1 233 554
HOLD
27.8
12.4
1.00
3.60%
06.05.2013 0
n.s.
WEATHERFORD INTL
3 883 839
HOLD
10.05
7.9
0.00
0.00%
n.a.
0
n.s.
YPSOMED
1 939 699
SELL
55.75
58.7
0.30
0.50%
n.a.
180
100
ZURICH INSURANCE GROUP
1 107 539
BUY
239.8
9.02
17.00
0.0708924103419516
08.04.2013 10 480
0
50
210
100
1) soumis à l'approbation des autorités fiscales suisses, 2) à condition que le dernier versement de dividende soit effectué à partir des réserves d'apport de capital, 3) nous n'attendons aucun versement des réserves d'apport de
capital
Rec = recommandation, RD = rendement en dividende, n.s. = non significatif, n.a. = pas disponible, cours de clôture au 18 décembre 2012
Rapports d'entreprises, Bloomberg, Datastream, Credit Suisse
4
21.12.2012
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mentionnés dans ce rapport ne conviennent pas à votre situation
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indépendant si vous avez des doutes sur ces investissements ou
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recommandation de nature juridique ou en matière de placements,
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une stratégie est adaptée ou appropriée à vos circonstances
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qui ont effectué des placements en ADR, dont la valeur est
Credit Suisse - Research Alert
affectée par la volatilité des monnaies, assument effectivement ce
risque. Les titres structurés constituent des instruments financiers
complexes qui comportent des risques élevés et qui sont destinés
uniquement aux investisseurs avertis qui sont en mesure
d’analyser ces risques et de les assumer. La valeur boursière de
tout instrument structuré peut être affectée par des changements
économiques, financiers et politiques (notamment les taux
d’intérêt et taux de change au comptant et à terme), la durée
jusqu’à l’échéance, les conditions du marché et la volatilité, la
qualité du crédit de l’émetteur ou de l’émetteur de référence. Tout
investisseur intéressé par l’achat d’un produit structuré devrait
mener ses propres recherches et analyses sur le produit et
consulter son conseiller professionnel sur les risques liés à cet
achat.
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soumis à une forte volatilité sont sujets à des baisses soudaines
et fortes de valeur causant une perte au moment de la vente des
titres. Ces pertes peuvent égaler votre investissement initial. Dans
le cas de certains investissements, le risque de perte est même
susceptible d’excéder le montant de l'investissement initial et vous
pourriez dans de telles circonstances être tenu de débourser une
somme plus élevée pour couvrir ces pertes. Les rendements des
investissements peuvent fluctuer et, par conséquent, il est
possible que le capital initial versé soit utilisé afin d’assurer une
partie du rendement. Il se peut que certains investissements ne
soient pas aisément réalisables et qu’ils soient dès lors difficiles à
vendre ou à réaliser. De même il vous sera peut-être difficile
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21.12.2012
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BALOISE (BALN VX)
Indications importantes
Le Credit Suisse publie ses brochures au moment qu’il estime le plus approprié. C’est le cas dès lors qu’il juge que l’évolution de l’entreprise, du
secteur ou du marché soumis à son évaluation est susceptible d’avoir des
répercussions sensibles sur les points de vues et opinions exprimés dans
la brochure. Le Credit Suisse se fait fort de publier uniquement des analyses impartiales, indépendantes, honnêtes, claires et intelligibles.
Le code de conduite du Credit Suisse, auquel la totalité des employés doit
adhérer, est accessible par Internet sous:
BASILEA PHARMACEUTICA (BSLN SW)
https://www.credit-suisse.com/governance/doc/code_of_conduct_fr.pdf
BKW (BKW SW)
Pour des détails complémentaires sur la méthodologie de notation du Credit Suisse, veuillez vous référer aux informations sur l’indépendance des recherches financières qui se trouvent sous:
https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/independence_en.pdf
BUCHER INDUSTRIES
(BUCN SW)
L’analyste responsable de la rédaction de cette brochure se voit rétribué
en fonction de plusieurs paramètres parmi lesquels la totalité des revenus
touchés par le Credit Suisse, dont une partie est générée par les activités
d’investment banking du Credit Suisse.
Historique des recommandations des actions au (03/01/2013)
CHARLES VOEGELE
(VCH SW)
Credit Suisse - Research Alert
Notation
Date
HOLD
25/05/2012
HOLD
07/03/2012
HOLD
25/01/2012
HOLD
18/11/2011
BUY
31/08/2012
BUY
24/02/2012
BUY
23/02/2012
HOLD
29/08/2011
BUY
03/12/2012
BUY
24/09/2012
BUY
14/03/2012
BUY
12/03/2012
BUY
28/11/2011
HOLD
04/10/2012
HOLD
04/10/2012
HOLD
23/03/2012
HOLD
01/09/2011
BUY
09/10/2012
BUY
12/03/2012
BUY
12/03/2012
BUY
10/02/2012
BUY
19/08/2011
BUY
14/09/2012
HOLD
21/03/2012
HOLD
07/03/2012
HOLD
22/09/2011
HOLD
30/10/2012
HOLD
10/08/2012
HOLD
30/04/2012
HOLD
19/03/2012
HOLD
15/03/2012
HOLD
07/02/2012
HOLD
01/11/2011
SELL
21/08/2012
Société
Notation
Date
HOLD
21/08/2012
ABB (ABBN VX)
BUY
26/10/2012
HOLD
21/08/2012
BUY
27/07/2012
HOLD
09/03/2012
BUY
17/05/2012
HOLD
24/11/2011
RESTRICTED
30/01/2012
HOLD
08/08/2012
BUY
31/10/2011
BUY
19/10/2012
BUY
21/05/2012
BUY
10/10/2012
BUY
02/03/2012
24/07/2012
BUY
16/01/2012
BUY
02/05/2012
BUY
14/11/2011
BUY
19/04/2012
BUY
02/11/2012
BUY
16/02/2012
BUY
21/08/2012
14/02/2012
BUY
17/05/2012
BUY
24/10/2011
BUY
16/02/2012
BUY
07/09/2012
BUY
15/02/2012
BUY
02/11/2011
HOLD
06/09/2012
HOLD
06/09/2012
BUY
23/11/2012
ACTELION (ATLN VX)
BUY
BUY
ADDEX THERAPEUTICS
(ADXN SW)
ADECCO (ADEN VX)
CLARIANT (CLN VX)
DKSH HOLDING LTD
(DKSH SW)
BUY
27/03/2012
BUY
22/03/2012
BUY
27/02/2012
BUY
28/07/2011
BUY
07/11/2012
RESTRICTED
20/09/2012
12/09/2012
BUY
30/07/2012
HOLD
10/08/2012
BUY
08/06/2012
HOLD
27/03/2012
BUY
04/05/2012
HOLD
15/11/2011
BUY
15/03/2012
05/09/2012
BUY
14/03/2012
BUY
07/02/2012
BUY
17/11/2011
BUY
AFG ARBONIA-FORSTER
(AFGN SW)
CIE FINANCIERE RICHEMONT (CFR VX)
HOLD
RESTRICTED
03/09/2012
HOLD
07/08/2012
DUFRY (DUFN SW)
6
21.12.2012
Société
Notation
EFG INTERNATIONAL (EF- BUY
GN SW)
EMMI (EMMN SW)
FLUGHAFEN ZUERICH
(FHZN SW)
Date
Société
20/12/2012
Credit Suisse - Research Alert
Notation
Date
SELL
24/02/2012
SELL
23/02/2012
SELL
31/08/2011
HOLD
17/10/2012
RESTRICTED
25/09/2012
BUY
25/07/2012
HOLD
10/04/2012
HOLD
21/10/2011
BUY
17/07/2012
HOLD
21/09/2012
BUY
17/04/2012
HOLD
29/03/2012
BUY
05/03/2012
HOLD
02/02/2012
BUY
17/10/2011
HOLD
05/09/2011
SELL
03/01/2013
BUY
22/08/2012
HOLD
09/11/2012
HOLD
24/09/2012
KUEHNE + NAGEL (KNIN
VX)
KUONI (KUNN SW)
BUY
14/06/2012
HOLD
24/08/2012
BUY
21/03/2012
HOLD
12/07/2012
BUY
02/12/2011
BUY
20/04/2012
BUY
23/11/2012
HOLD
27/03/2012
BUY
28/08/2012
HOLD
11/11/2011
BUY
15/03/2012
BUY
21/08/2012
BUY
13/03/2012
BUY
24/01/2012
BUY
08/03/2012
BUY
17/01/2012
BUY
02/03/2012
BUY
17/08/2011
BUY
01/03/2012
GAM HOLDING AG (GAM
SW)
HOLD
05/12/2012
BUY
16/01/2012
BUY
16/01/2012
GEBERIT (GEBN VX)
HOLD
05/11/2012
BUY
23/08/2011
HOLD
31/10/2012
SELL
30/10/2012
HOLD
15/08/2012
HOLD
30/07/2012
HOLD
26/04/2012
HOLD
27/04/2012
SELL
08/03/2012
SELL
31/01/2012
SELL
08/03/2012
SELL
30/01/2012
SELL
27/01/2012
HOLD
26/01/2012
HOLD
13/01/2012
HOLD
11/11/2011
HOLD
04/11/2011
BUY
02/11/2012
BUY
23/07/2012
BUY
19/09/2012
HOLD
27/07/2012
HOLD
17/05/2012
HOLD
30/01/2012
HOLD
25/01/2012
HOLD
02/11/2011
30/11/2012
GALENICA (GALN SW)
GEORG FISCHER (FI/N
SW)
GIVAUDAN (GIVN VX)
HELVETIA (HELN SW)
HOLCIM (HOLN VX)
JULIUS BAER (BAER VX)
KABA (KABN SW)
KUDELSKI (KUD SW)
LINDT & SPRUENGLI PC
(LISP SW)
LOGITECH (LOGN SW)
LONZA (LONN VX)
BUY
01/03/2012
BUY
28/02/2012
BUY
06/12/2011
HOLD
15/10/2012
HOLD
08/08/2012
HOLD
12/04/2012
MEYER BURGER TECHNO- HOLD
LOGY AG (MBTN SW)
HOLD
21/02/2012
HOLD
23/11/2012
HOLD
16/02/2012
HOLD
21/08/2012
HOLD
12/10/2011
HOLD
27/07/2012
HOLD
05/09/2012
HOLD
26/03/2012
HOLD
17/07/2012
BUY
10/02/2012
HOLD
14/03/2012
BUY
22/12/2011
HOLD
02/09/2011
BUY
24/10/2012
BUY
08/11/2012
BUY
24/07/2012
BUY
16/08/2012
BUY
24/04/2012
HOLD
25/05/2012
BUY
27/02/2012
HOLD
09/05/2012
BUY
23/02/2012
HOLD
29/02/2012
BUY
20/10/2011
HOLD
29/02/2012
HOLD
07/12/2012
HOLD
10/11/2011
HOLD
21/11/2012
HOLD
07/12/2012
RESTRICTED
13/08/2012
HOLD
06/09/2012
HOLD
26/07/2012
HOLD
06/06/2012
HOLD
02/04/2012
HOLD
06/02/2012
HOLD
12/09/2011
HOLD
14/11/2011
BUY
18/10/2012
HOLD
19/09/2012
BUY
09/08/2012
BUY
26/06/2012
BUY
24/04/2012
BUY
06/03/2012
BUY
20/04/2012
BUY
20/09/2011
BUY
24/02/2012
SELL
23/08/2012
BUY
17/02/2012
MICRONAS (MASN SW)
MOBIMO HOLDING AG
(MOBN SW)
NATIONALE SUISSE
(NATN SW)
NESTLE (NESN VX)
7
21.12.2012
Société
NOBEL BIOCARE (NOBN
SW)
Société
Credit Suisse - Research Alert
Notation
Date
Notation
Date
BUY
16/02/2012
HOLD
02/03/2012
BUY
19/12/2011
HOLD
10/01/2012
HOLD
16/11/2012
HOLD
10/01/2012
HOLD
02/11/2011
HOLD
15/11/2012
SELL
12/11/2012
SELL
23/08/2012
HOLD
04/06/2012
SELL
27/04/2012
HOLD
18/11/2011
SELL
10/02/2012
HOLD
01/11/2012
SELL
09/02/2012
HOLD
23/08/2012
SELL
09/02/2012
HOLD
27/04/2012
HOLD
11/11/2011
HOLD
24/02/2012
HOLD
26/10/2012
HOLD
22/02/2012
HOLD
20/07/2012
HOLD
27/10/2011
HOLD
25/04/2012
HOLD
12/10/2012
HOLD
30/01/2012
HOLD
23/07/2012
HOLD
25/01/2012
HOLD
18/04/2012
HOLD
20/01/2012
HOLD
27/02/2012
HOLD
19/01/2012
HOLD
16/01/2012
BUY
26/10/2011
HOLD
12/01/2012
ORIOR (ORON SW)
HOLD
12/11/2012
HOLD
18/10/2011
PANALPINA (PWTN SW)
SELL
05/11/2012
BUY
24/07/2012
SELL
31/07/2012
SELL
27/06/2012
BUY
12/04/2012
HOLD
07/05/2012
BUY
07/02/2012
HOLD
07/03/2012
BUY
10/01/2012
HOLD
11/11/2011
BUY
29/07/2011
BUY
04/12/2012
HOLD
29/11/2012
BUY
24/08/2012
NOVARTIS (NOVN VX)
PARTNERS GROUP HOLDING (PGHN SW)
PSP SWISS PROPERTY
(PSPN SW)
RIETER (RIEN SW)
ROCHE (GENUSSSCHEINE) (ROG VX)
SCHINDLER PC (SCHP
SW)
SIKA AG (SIK VX)
STRAUMANN (STMN SW)
SULZER (SUN SW)
SWATCH GROUP (UHR
VX)
SWISS LIFE (SLHN VX)
RESTRICTED
05/11/2012
BUY
20/08/2012
BUY
04/09/2012
BUY
29/06/2012
BUY
24/07/2012
HOLD
02/03/2012
BUY
04/04/2012
HOLD
15/11/2011
BUY
12/01/2012
HOLD
26/11/2012
HOLD
14/03/2011
HOLD
09/11/2012
HOLD
16/11/2012
HOLD
24/08/2012
HOLD
10/08/2012
HOLD
10/08/2012
RESTRICTED
03/07/2012
HOLD
04/05/2012
HOLD
24/02/2012
RESTRICTED
01/02/2012
BUY
09/12/2011
HOLD
09/11/2012
HOLD
08/08/2012
HOLD
03/05/2012
HOLD
02/05/2012
HOLD
17/02/2012
HOLD
15/02/2012
HOLD
14/12/2011
BUY
14/12/2012
BUY
17/08/2012
BUY
12/03/2012
BUY
08/03/2012
BUY
19/08/2011
BUY
06/12/2012
24/10/2012
HOLD
24/08/2012
HOLD
14/05/2012
HOLD
07/03/2012
HOLD
11/11/2011
HOLD
27/07/2012
HOLD
23/03/2012
HOLD
06/02/2012
HOLD
28/07/2011
BUY
19/10/2012
BUY
30/07/2012
BUY
13/04/2012
BUY
12/04/2012
BUY
02/02/2012
BUY
01/02/2012
BUY
14/10/2011
BUY
24/10/2012
BUY
14/08/2012
BUY
SGS (SGSN VX)
SONOVA (SOON VX)
23/04/2012
SWISS RE (SREN VX)
SWISSCOM (SCMN VX)
TECAN (TECN SW)
TEMENOS (TEMN SW)
BUY
22/02/2012
BUY
BUY
21/02/2012
BUY
27/07/2012
BUY
27/10/2011
BUY
13/07/2012
18/07/2012
BUY
27/04/2012
HOLD
18/01/2012
BUY
25/04/2012
HOLD
17/01/2012
BUY
27/02/2012
HOLD
22/07/2011
BUY
22/02/2012
07/11/2012
BUY
21/02/2012
HOLD
31/07/2012
BUY
08/02/2012
HOLD
18/04/2012
BUY
08/02/2012
HOLD
HOLD
8
21.12.2012
Société
TRANSOCEAN (RIGN VX)
UBS (UBSN VX)
VALORA (VALN SW)
VONTOBEL HOLDING AG
(VONN SW)
WEATHERFORD INTL LTD
(WFT SW)
YPSOMED (YPSN SW)
ZURICH INSURANCE
GROUP LTD (ZURN VX)
Notation
Date
BUY
18/10/2011
HOLD
07/11/2012
HOLD
08/08/2012
HOLD
08/05/2012
HOLD
28/02/2012
HOLD
07/12/2011
HOLD
20/12/2012
BUY
31/10/2012
BUY
01/08/2012
BUY
02/05/2012
BUY
07/02/2012
BUY
07/02/2012
BUY
23/11/2011
HOLD
03/10/2012
RESTRICTED
25/09/2012
HOLD
27/08/2012
HOLD
29/03/2012
HOLD
28/03/2012
HOLD
25/10/2011
HOLD
20/11/2012
HOLD
27/07/2012
HOLD
24/02/2012
HOLD
12/08/2011
HOLD
15/11/2012
HOLD
27/07/2012
BUY
26/04/2012
BUY
24/02/2012
BUY
21/02/2012
BUY
26/10/2011
SELL
13/11/2012
SELL
08/06/2012
SELL
09/11/2011
BUY
17/12/2012
BUY
15/11/2012
BUY
17/08/2012
BUY
10/05/2012
BUY
16/02/2012
BUY
16/02/2012
BUY
10/11/2011
Aucun rapport fondamental et/ou à long terme n’est produit régulièrement
sur (GEBERIT, HOLCIM, KUONI). Le département Global Research se réserve le droit de terminer la couverture sans préavis. Veuillez contacter
votre chargé de clientèle par rapport aux risques spécifiques de placement
dans des titres de ces sociétés. L’émetteur en question (ABB, ACTELION, ADECCO, BALOISE, BUCHER INDUSTRIES, CIE FINANCIERE
RICHEMONT, CLARIANT, DUFRY, EFG INTERNATIONAL, FLUGHAFEN ZUERICH, GAM HOLDING AG, GEBERIT, GEORG FISCHER, GIVAUDAN, HELVETIA, HOLCIM, JULIUS BAER, KUDELSKI, KUONI,
LINDT & SPRUENGLI PC, LOGITECH, LONZA, NATIONALE SUISSE,
NESTLE, NOVARTIS, ORIOR, PANALPINA, PARTNERS GROUP HOLDING, RIETER, ROCHE (GENUSSSCHEINE), SCHINDLER PC, SGS, SIKA AG, SONOVA, SULZER, SWATCH GROUP, SWISS LIFE, SWISS
RE, SWISSCOM, TRANSOCEAN, UBS, VONTOBEL HOLDING AG, YPSOMED, ZURICH INSURANCE GROUP LTD) est actuellement ou a été
au cours des 12 mois précédents la date de distribution de ce rapport
client du Credit Suisse. Au cours des 12 derniers mois, le Credit Suisse a
fourni contre rétribution des prestations de banque d'investissement à
l'émetteur en question (ABB, ADECCO, BALOISE, CLARIANT, DUFRY,
EFG INTERNATIONAL, FLUGHAFEN ZUERICH, GEORG FISCHER,
HELVETIA, HOLCIM, KUDELSKI, KUONI, LINDT & SPRUENGLI PC,
LONZA, NESTLE, NOVARTIS, ORIOR, PANALPINA, PARTNERS
GROUP HOLDING, RIETER, ROCHE (GENUSSSCHEINE), SGS, SIKA
AG, SONOVA, SULZER, SWISS LIFE, SWISS RE, SWISSCOM, TRANS-
Credit Suisse - Research Alert
OCEAN, YPSOMED, ZURICH INSURANCE GROUP LTD). Au cours des
12 derniers mois, le Credit Suisse a fourni à l'émetteur en question (ABB,
ACTELION, ADECCO, BALOISE, BUCHER INDUSTRIES, CIE FINANCIERE RICHEMONT, CLARIANT, EFG INTERNATIONAL, GAM HOLDING AG, GEBERIT, GIVAUDAN, HOLCIM, JULIUS BAER, KUDELSKI,
LOGITECH, LONZA, NATIONALE SUISSE, NESTLE, PARTNERS
GROUP HOLDING, RIETER, ROCHE (GENUSSSCHEINE), SCHINDLER PC, SONOVA, SULZER, SWATCH GROUP, SWISS LIFE, SWISS
RE, TRANSOCEAN, UBS, VONTOBEL HOLDING AG, ZURICH INSURANCE GROUP LTD) contre rétribution des prestations autres que de
banque d'investissement, qui peuvent contenir des services de vente et de
courtage. Le Credit Suisse a accompagné, au cours des 3 dernières années, une introduction en Bourse de (ABB, ACTELION, ADECCO, AFG
ARBONIA-FORSTER, ARYZTA, BALOISE, CIE FINANCIERE RICHEMONT, CLARIANT, DUFRY, FLUGHAFEN ZUERICH, GEORG FISCHER, GIVAUDAN, HELVETIA, HOLCIM, KUONI, LONZA, MEYER
BURGER TECHNOLOGY AG, NESTLE, NOVARTIS, ORIOR, PARTNERS GROUP HOLDING, RIETER, SCHINDLER PC, SGS, SULZER,
SWISS LIFE, SWISS RE, SWISSCOM, TRANSOCEAN, UBS, ZURICH
INSURANCE GROUP LTD) en tant que Manager ou Co-Manager. Le Credit Suisse a accompagné, au cours des 12 derniers mois, une introduction
en Bourse de (ABB, ADECCO, BALOISE, CLARIANT, DUFRY, FLUGHAFEN ZUERICH, HOLCIM, NESTLE, NOVARTIS, PARTNERS GROUP
HOLDING, SWISS LIFE, SWISS RE, SWISSCOM, TRANSOCEAN, ZURICH INSURANCE GROUP LTD) en tant que Manager ou Co-Manager.
Au cours des 12 derniers mois, le Credit Suisse a fourni contre rétribution
à (ABB, ADECCO, BALOISE, CLARIANT, DUFRY, FLUGHAFEN ZUERICH, HOLCIM, LINDT & SPRUENGLI PC, LONZA, NESTLE, NOVARTIS, PARTNERS GROUP HOLDING, ROCHE (GENUSSSCHEINE), SIKA AG, SONOVA, SWISS LIFE, SWISS RE, SWISSCOM, TRANSOCEAN, ZURICH INSURANCE GROUP LTD) des prestations d’investment banking. Au cours des 12 derniers mois, le Credit Suisse a fourni
contre rétribution des produits et des services autres que des prestations
de banque d'investissement à l’émetteur en question (ABB, ACTELION,
ADECCO, BALOISE, BUCHER INDUSTRIES, CLARIANT, EFG INTERNATIONAL, GAM HOLDING AG, GEBERIT, GIVAUDAN, HOLCIM, JULIUS BAER, KUDELSKI, LOGITECH, LONZA, NATIONALE SUISSE,
NESTLE, PARTNERS GROUP HOLDING, RIETER, ROCHE (GENUSSSCHEINE), SCHINDLER PC, SONOVA, SULZER, SWATCH GROUP,
SWISS LIFE, SWISS RE, TRANSOCEAN, UBS, VONTOBEL HOLDING
AG, ZURICH INSURANCE GROUP LTD). Au cours des trois prochains
mois, le Credit Suisse s’apprête à recevoir ou à solliciter de la part de la société concernée (ABB, ADECCO, AFG ARBONIA-FORSTER, BALOISE,
BASILEA PHARMACEUTICA, CLARIANT, DUFRY, EFG INTERNATIONAL, FLUGHAFEN ZUERICH, GEORG FISCHER, HELVETIA, HOLCIM,
KUDELSKI, KUONI, LINDT & SPRUENGLI PC, LONZA, MICRONAS,
NESTLE, NOVARTIS, ORIOR, PANALPINA, PARTNERS GROUP HOLDING, RIETER, ROCHE (GENUSSSCHEINE), SGS, SIKA AG, SONOVA, SULZER, SWISS LIFE, SWISS RE, SWISSCOM, TRANSOCEAN,
WEATHERFORD INTL LTD, YPSOMED, ZURICH INSURANCE GROUP
LTD) le versement d’une rétribution pour la fourniture de prestations d’investment banking. Au moment de la publication de cette brochure, le Credit Suisse agit en tant que participant au marché ou que fournisseur de liquidités dans les titres de l’émetteur concerné (TRANSOCEAN). Le Credit Suisse détient une position de courtage sur l'émetteur concerné (ABB,
ACTELION, ADDEX THERAPEUTICS, ADECCO, AFG ARBONIA-FORSTER, ALLREAL , ARYZTA, BALOISE, BASILEA PHARMACEUTICA,
BKW, BUCHER INDUSTRIES, CHARLES VOEGELE, CIE FINANCIERE
RICHEMONT, CLARIANT, DKSH HOLDING LTD, DUFRY, EFG INTERNATIONAL, EMMI, FLUGHAFEN ZUERICH, GALENICA, GAM HOLDING AG, GEBERIT, GEORG FISCHER, GIVAUDAN, HELVETIA, HOLCIM, JULIUS BAER, KABA, KUDELSKI, KUEHNE + NAGEL, KUONI,
LINDT & SPRUENGLI PC, LOGITECH, LONZA, MEYER BURGER
TECHNOLOGY AG, MICRONAS, MOBIMO HOLDING AG, NATIONALE
SUISSE, NESTLE, NOBEL BIOCARE, NOVARTIS, ORIOR, PANALPINA, PARTNERS GROUP HOLDING, PSP SWISS PROPERTY, RIETER,
ROCHE (GENUSSSCHEINE), SCHINDLER PC, SGS, SIKA AG, SONOVA, STRAUMANN, SULZER, SWATCH GROUP, SWISS LIFE, SWISS
RE, SWISSCOM, TECAN, TEMENOS, TRANSOCEAN, UBS, VALORA,
VONTOBEL HOLDING AG, WEATHERFORD INTL LTD, YPSOMED,
ZURICH INSURANCE GROUP LTD). A la fin du mois dernier, le Credit
Suisse détenait 1% ou plus dans une classe de titres de propres ordinaires de (ABB, ACTELION, ADECCO, ALLREAL , ARYZTA, BALOISE,
9
21.12.2012
BASILEA PHARMACEUTICA, BUCHER INDUSTRIES, CLARIANT, DUFRY, FLUGHAFEN ZUERICH, GALENICA, GEORG FISCHER, KUDELSKI, LOGITECH, LONZA, MOBIMO HOLDING AG, NESTLE, ORIOR,
PSP SWISS PROPERTY, SONOVA, STRAUMANN, SWATCH GROUP,
SWISS LIFE, SWISS RE, TECAN, UBS, VALORA, ZURICH INSURANCE GROUP LTD).
L’analyste et/ou un membre de l’entreprise
de l’analyste possède des positions en titres de (NOBEL BIOCARE).
BUY
Cette recommandation fait référence à
un titre obligataire qui devrait surperformer son indice de référence
HOLD
Cette recommandation fait référence à
un titre obligataire qui devrait performer
son indice de référence
SELL
Cette recommandation fait référence à
un titre obligataire qui devrait sous-performer son indice de référence
RESTRICTED
Dans certaines circonstances, il est possible que des dispositions réglementaires internes ou externes interdisent la
publication de certains rapports, y compris des recommandations de placement, lorsque le Credit Suisse participe
à des transactions d’investment banking
Notifications complémentaires pour les juridictions suivantes
Royaume-Uni: En ce qui concerne la notification des informations sur
titres à revenu fixe pour les clients de Credit Suisse (UK) Limited et de
Credit Suisse Securities (Europe) Limited, veuillez téléphoner au +41 44
333 33 99.
Pour toutes informations complémentaires y compris les notifications relatives à tout autre émetteur, veuillez vous référer au site de Credit Suisse
Global Research Disclosure sous:
https://www.credit-suisse.com/disclosure
Credit Suisse - Research Alert
Credit Suisse HOLT
BUY
progression de 10% ou plus du cours
absolu de l’action
HOLD
variation du cours absolu de l’action comprise entre –10% et +10%
En ce qui concerne l’analyse figurant dans ce rapport basée sur la méthodologie HOLT(tm), le Credit Suisse certifie que (1) les opinions exprimées
dans le rapport reflètent avec précision la méthodologie HOLT et (2)
qu’aucune partie de la rémunération de l’Entreprise n’a été, n’est ou ne
sera liée directement aux opinions émises dans ce rapport. La méthode
HOLT du Credit Suisse n’affecte aucune notation à un titre. Cette méthode d’analyse dans laquelle sont intégrés une série d’algorithmes quantitatifs et des calculs de valorisation affectés développés en interne est appliquée de manière conséquente à toutes les entreprises figurant dans sa
base de données. Les données en provenance de tiers (y compris les évaluations de bénéfices consensuelles) sont converties systématiquement en
une série de variables standard, puis intégrées dans les algorithmes intégrés au modèle HOLT du Credit Suisse. Les données de base remises
par des tiers, telles que des comptes annuels, des chiffres relatifs au
cours et aux bénéfices, sont soumis à une analyse qualitative et, le cas
échéant, elles sont adaptées afin de mesurer plus précisément la rentabilité sous-jacente de la performance de l’entreprise. Ces adaptations procurent la consistance nécessaire lorsqu’une entreprise individuelle doit
être analysée dans l’intervalle de temps prescrit ou que des entreprises issues de plusieurs secteurs économiques ou pays doivent l’être. Le scénario standard élaboré par le modèle HOLT du Credit Suisse détermine une
évaluation de base pour un titre, un utilisateur pouvant ajuster les variables
par défaut afin de produire des scénarios alternatifs dont certains pourraient se produire. La méthode HOLT du Credit Suisse n’affecte aucun objectif de cours à un titre. Le scénario standard fourni par le modèle HOLT
du Credit Suisse détermine une marge de cours pour un titre et les
marges de cours peuvent changer en fonction de la mise à jour des données en provenance de tiers. Les variables standard peuvent également
être adaptées, encore que d’autres marges de cours – également plausibles – peuvent en découler. D’autres informations sur le modèle HOLT
du Credit Suisse sont disponibles sur demande.
CFROI(r), CFROE, HOLT, HOLTfolio, HOLTSelect, HS60, HS40, ValueSearch, AggreGator, Signal Flag et "Powered by HOLT" sont des
marques commerciales déposées du Credit Suisse ou de ses sociétés affiliées aux Etats-Unis et dans d’autres pays. HOLT est un service de performance d’entreprise et de conseil en évaluation du Credit Suisse.
SELL
repli de 10% ou plus du cours absolu de
l’action
Pour la recherche technique
RESTRICTED
Dans certaines circonstances, il est possible que des dispositions réglementaires internes ou externes interdisent la
publication de certains rapports, y compris des recommandations de placement, lorsque le Credit Suisse ou l’une
de ses sociétés affiliées participe à des
transactions d’investment banking
TERMINATED
Une couverture de recherche a été
conclue
Guide des analystes
Allocation des recommandations des actions au (03/01/2013)
BUY
Générale
Intérêts uniquement
d’Investment Banking
39.94 %
40.6 %
HOLD
50.4 %
49.2 %
SELL
7.09 %
7.4 %
RESTRICTED
2.58 %
2.8 %
Performance relative du titre
Au niveau du titre, la sélection prend en considération l’attrait relatif des actions individuelles par rapport au secteur, à la position sur le marché, aux
perspectives de croissance, à la structure du bilan et à l’évaluation. Les recommandations sectorielles ainsi que celles des pays sont «sur-pondérées», «neutres» et «sous-pondérées» et sont assignées selon leur performance relative par rapport aux indices de référence régionaux et globaux
respectifs.
Performance absolue du titre
Les recommandations d’actions sont, quant à elles, désignées par les
termes BUY, HOLD et SELL (achat, conservation, vente). Leur attribution
dépend de la performance absolue escomptée pour chaque action sur un
horizon compris généralement entre 6 et 12 mois sur la base des critères
suivants:
Performance absolue des obligations
Les recommandations sur les obligations sont basées sur des prévisions
rendement total par rapport à l'indice de référence concerné sur un horizon de 3 à 6 mois et se définissent comme suit:
Lorsque des tables de recommandations sont indiquées dans ce rapport,
«Close» est le dernier cours de clôture coté en Bourse. «MT» implique une
notation pour la tendance à moyen terme (perspectives de 3 – 6 mois).
«ST» fait référence à la tendance à court terme (perspectives de 3 – 6 semaines). Les notations sont «+» pour des perspectives positives (le cours
est susceptible de progresser), «0» pour neutre (pas de changement majeur escompté) et «-» pour des perspectives négatives (le cours est susceptible de fléchir). Outperform dans la colonne «Rel perf» implique une performance escomptée des tires par rapport au référentiel. La colonne «Comment» contient la dernière recommandation fournie par l’analyste. Dans la
colonne «Recom», la date est indiquée lorsque le titre a été recommandé à
l’achat (achat d’ouverture). «P&L» indique le bénéfice ou la perte subis depuis que la recommandation d’achat a été donnée.
Pour une initiation rapide à la technique d’analyse, veuillez vous référer à
l’analyse technique indiquée sous:
10
21.12.2012
https://www.credit-suisse.com/legal/pb_research/technical_tutorial_en.pdf
Clause de non-responsabilité générale / Information importante
Pour une discussion sur les risques afférents aux placements dans les
titres mentionnés dans ce rapport, veuillez consulter ce lien Internet:
https://research.credit-suisse.com/riskdisclosure
Les références effectuées dans cette brochure au Credit Suisse comprennent ses succursales et ses sociétés affiliées. Pour plus d’informations sur notre structure, veuillez consulter le lien suivant:
https://www.credit-suisse.com/who_we_are/fr/
Les informations et opinions exprimées dans ce rapport sont celles du département Global Research de la Division Private Banking du Credit
Suisse au moment de la rédaction; toute modification demeure réservée
sans préavis. Les opinions exprimées en relation avec un titre spécifique
dans ce rapport peuvent être différentes ou ne pas concorder avec les observations et les opinions du département Research de la Division Investment Banking du Credit Suisse en raison de différences dans les critères
d’évaluation. Ce rapport n’est pas destiné à être distribué à, ou utilisé par,
quelque personne ou entité que ce soit qui serait citoyenne, résidente ou
située dans une localité, un État, un pays ou une autre juridiction où une
telle distribution, publication, disponibilité ou utilisation serait contraire à la
législation ou réglementation ou soumettrait Credit Suisse AG, la banque
suisse ou ses succursales et sociétés affiliées (le «CS») à des obligations
d’enregistrement ou de licence au sein de ladite juridiction. Sauf indication
contraire, tous les éléments de ce rapport sont la propriété du CS et soumis à droits d’auteur. Aucun élément, ou son contenu, ni aucune copie de
ce dernier, ne peut être altéré, transmis, copié ou distribué à toute autre
partie de quelque manière que ce soit, sans l’accord écrit explicite préalable du CS. Toutes les marques de commerce, marques de service et logos utilisés dans ce rapport sont des marques de commerce, des
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Les informations, outils et éléments présentés dans ce rapport sont fournis uniquement à titre d’information et ne doivent pas être utilisés ou considérés comme une offre ou une invitation à acheter, vendre ou souscrire à
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sur les conséquences d'ordre fiscal liées aux investissements et vous recommande de consulter un conseiller fiscal indépendant. Veuillez tout particulièrement noter que les bases et niveaux d’assujettissement à l’impôt
peuvent varier.
Le CS est d'avis que les informations et les opinions publiées dans l’appendice sous «Notification» sont exactes et complètes. Les informations et
les opinions figurant dans les autres sections du rapport ont été obtenues
ou tirées de sources jugées fiables par le CS; toutefois le CS décline toute
responsabilité quand à leur exactitude ou leur intégralité. Des informations
complémentaires sont disponibles sur demande. Le CS décline toute responsabilité à l’égard de toute perte découlant de l’utilisation des éléments
présentés dans ce rapport; cette exclusion de responsabilité ne saurait
être invoquée dans les cas prévus par la législation ou la réglementation
applicable au CS. Ce rapport ne doit pas être substitué à l’exercice d’un jugement indépendant comme fondement à la prise de décision. Le CS
peut avoir émis ou pourrait émettre dans l'avenir une idée d'investissement concernant ce titre. Les idées d’investissement sont des opportunités à court terme basées sur des événements et des éléments déclencheurs sur les marchés, tandis que les notations des sociétés s’appuient
sur la performance absolue escomptée sur une période de 12 mois tel
que cela est défini dans la section notification. Les idées d’investissement
et les notations de sociétés reflètent des hypothèses sous-jacentes et des
méthodes d’analyse différentes. Par conséquent, il est possible que les
idées d’investissement n’aillent pas dans le même sens que les notations
de sociétés. En outre, le CS peut avoir publié d’autres rapports, ou pourrait en publier dans l’avenir, qui contredisent les informations présentées
dans ce rapport ou qui en tirent des conclusions différentes. Ces rapports
Credit Suisse - Research Alert
reflètent les diverses suppositions, visions et méthodes d'analyses des
analystes qui les ont rédigés et le CS n'est nullement tenu de garantir que
lesdits rapports soient portés à l'attention de tout destinataire du présent
rapport. Le CS est impliqué dans plusieurs opérations commerciales en relation avec les entreprises mentionnées dans ce rapport. Ces opérations incluent notamment le négoce spécialisé, l'arbitrage des risques, les activités de tenue de marché et autres activités de négoce pour compte propre.
Les informations, opinions et évaluations présentées dans ce rapport reflètent le jugement émis par le CS à la date de publication initiale et sont
susceptibles d’être modifiées sans préavis. Ce rapport peut fournir des
adresses de sites web ou contenir des liens qui conduisent à ces sites.
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liés ne fait partie d’aucune manière du présent document. L'accès à un tel
site web ou le suivi d’un tel lien par le biais de ce rapport ou via le site web
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Distribution des rapports de recherche
A l’exception d’une éventuelle mention contraire, ce rapport est distribué
par Credit Suisse AG, une banque suisse agréée et réglementée par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers. Allemagne: Credit Suisse (Deutschland) AG est agréée et réglementée par le Bundesanstalt fuer Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin); elle adresse à ses clients
des études qui ont été préparées par l’une de ses sociétés affiliées. Australie: Ce rapport est distribué en Australie par Credit Suisse AG, Sydney
Branch (CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896) seulement aux
clients "Wholesale" comme défini à la section s761G of the Corporations
Act 2001. CSSB ne garantit pas la performance des produits financiers
mentionnés dans le rapport et ne fournit aucune assurance quant à la performance de ces produits. Bahamas: Ce rapport a été préparé par Credit Suisse AG, la banque suisse, et il est distribué pour le compte de Credit Suisse AG, Nassau Branch, société affiliée de la banque suisse, enregistrée en tant que broker-courtier auprès de la Securities Commission of
the Bahamas. Bahreïn: Ce rapport est distribué par Credit Suisse AG,
Bahrain Branch, qui est autorisée et réglementée par la Central Bank of
Bahrain (CBB) comme un Investment Firm Category 2. Brésil: les informations contenues dans les présentes ne constituent pas une offre publique de titres au Brésil et les titres mentionnés dans les présentes
peuvent ne pas être enregistrés auprès de la Commission des valeurs mobilières du Brésil (CVM). Dubaï: Cette information est distribuée par Credit Suisse AG, Dubai Branch, dûment agréée et réglementée par la Dubai
Financial Services Authority (DFSA). Les produits ou les services financiers liés ne sont disponibles qu’à des clients grossistes disposant d’actifs
liquides de plus de 1 million d’USD qui disposent d’une expérience et
d’une compréhension suffisantes pour participer aux marchés financiers
dans une juridiction de grossiste et qui satisfont au critère de régulation
afin de devenir client. Espagne: Ce rapport est distribué en Espagne
par Credit Suisse AG, Sucursal en España, autorisée sous le numéro
1460 dans le registre de la Banco de España. France: Ce rapport est
distribué par le Credit Suisse (France) qui est autorisé par le Comité des
Etablissements de Crédit et des Entreprises d’Investissements (CECEI) en
tant que fournisseur de services de placement. Credit Suisse (France) est
placé sous la supervision et la réglementation de l'Autorité de Contrôle
Prudentiel ainsi que de l’Autorité des Marchés Financiers. Gibraltar: Ce
rapport est distribué par Credit Suisse (Gibraltar) Limited. Credit Suisse
(Gibraltar) Limited est une entité légalement indépendante détenue en totalité par Credit Suisse et elle est réglementée par la Gibraltar Financial
Services Commission. Guernsey: Le présent rapport est distribué par
Credit Suisse (Guernsey) Limited, une entité juridique indépendante enregistrée à Guernesey sous le numéro 15197 et ayant son adresse enregistrée à Helvetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St Peter Port,
Guernesey. Credit Suisse (Guernsey) Limited est détenu à 100% par le
Credit Suisse et est régulé par la Guernsey Financial Services Commission. La copie des derniers comptes révisés est disponible sur demande.
Hong Kong: Le présent document a été publié à Hong Kong par Credit
Suisse AG, Hong Kong Branch, qui possède une licence en tant que société agréée par la Hong Kong Monetary Authority et qui est réglementée
11
21.12.2012
par la Securities and Futures Ordinance (chapitre 571 de la législation du
pays). Inde: Ce rapport est distribué par Credit Suisse Securities (India)
Private Limited ("Credit Suisse India")»), qui est réglementé par le Securities and Exchange Board of India (SEBI) sous les numéros d’enregistrement SEBI INB230970637, INF230970637, INB010970631,
INF010970631, et dont l’adresse enregistrée est 9th Floor, Ceejay
House, Plot F, Shivsagar Estate, Dr. Annie Besant Road, Worli, Mumbai
400 018, Inde, tél. +91-22 6777 3777. Italie: Ce rapport est distribué
en Italie par le Credit Suisse (Italy) S.p.A., banque de droit italien inscrite
au registre des banques et soumise à la supervision et au contrôle de la
Banca d'Italia et de la CONSOB. Jersey: Ce rapport est distribué par
Credit Suisse (Guernsey) Limited, succursale de Jersey, qui est réglementé par la Jersey Financial Services Commission. L’adresse professionnelle
à Jersey de Credit Suisse (Guernsey) Limited, succursale de Jersey, est
TradeWind House, 22 Esplanade, St Helier, Jersey JE2 3QA. Luxembourg: Ce rapport est distribué par Credit Suisse (Luxembourg) S.A.,
une banque du Luxembourg autorisée et réglementée par la Commission
de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Mexique: Les informations figurant dans la présente ne constituent pas une offre publique de
titres au sens de la loi mexicaine sur les titres. Cette brochure ne sera pas
publiée dans une quelconque publication ou moyen de communication à
grand tirage au Mexique. Cette brochure ne contient aucune publicité
concernant l’intermédiation ou l'offre de services bancaires ou de conseils
en placement au Mexique ou à des citoyens mexicains. Qatar: Cette information a été distribuée par Credit Suisse Financial Services (Qatar)
L.L.C qui a été autorisée et qui est réglementée par la Financial Centre
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et les services financiers liés ne sont disponibles qu'aux clients commerciaux ou aux contreparties du marché (tels que définis par la Qatar Financial Centre Regulatory Authority (QFCRA)), y compris les individus qui ont
opté pour être classés en tant que client commercial avec des actifs liquides de plus de 1 million d'USD et qui disposent de connaissances,
d'une expérience et d’une compréhension leur permettant de participer à
de tels produits et/ou services. Royaume-Uni: Ce document est publié
par Credit Suisse (UK) Limited et Credit Suisse Securities (Europe) Limited. Credit Suisse Securities (Europe) Limited et Credit Suisse (UK) Limited sont des sociétés associées réglementées par la Financial Services Authority, mais indépendantes du Credit Suisse sur le plan juridique. Elles
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ne constituent en aucune façon une publicité ni une promotion pour des
titres spécifiques ni pour des instruments financiers en relation. Cette brochure de recherches ne constitue pas une évaluation au sens de la loi fédérale sur les activités d’évaluation dans la Fédération de Russie et elle
est produite en faisant appel aux modèles et à la méthodologie d’évaluation du Credit Suisse. Singapour: Distribué par Credit Suisse AG, Singapore Branch, réglementée par la Monetary Authority of Singapore.
Thaïlande: Ce rapport est distribué par Credit Suisse Securities (Thailand) Limited, qui est réglementé par l'Office of the Securities and Exchange Commission, Thaïlande, et dont l'adresse enregistrée est 990 Abdulrahim Place Building, 27/F, Rama IV Road, Silom, Bangrak, Bangkok,
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ETATS-UNIS: LE PRESENT DOCUMENT, EN SA FORME ORIGINALE
OU COPIÉE, NE SAURAIT ETRE ENVOYÉ, INTRODUIT OU DISTRIBUÉ
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Credit Suisse - Research Alert
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Cette traduction du Research Alert est fournie à nos lecteurs à titre d’aide.
Nous n’en garantissons pas l’exactitude. Seule la version anglaise originale fait foi.
Rédaction
Giles Keating
Head of Research for Private Banking and Asset Management
+41 44 332 22 33
[email protected]
Nannette Hechler-Fayd'herbe
Head of Global Financial Markets Research
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