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India Insights
Septembre 2015
Point mensuel sur les marchés indiens
Résumé
 Inquiet de l’ampleur des protestations des investisseurs étrangers plus tôt dans l'année devant les projets
d'augmentation avec effet rétroactif de la fiscalité sur les portefeuilles d’investissement étrangers (“MAT” ou
Minimum Alternative Tax), le gouvernement a annoncé en septembre qu'il abandonnait cette idée controversée
 Malgré la baisse des actions indiennes en août, les fonds d’investissement domestiques ont encore enregistré
une collecte positive, notamment ceux investis en actions. Cela tend à montrer que la volatilité actuelle des
marchés n'a pas encore découragé les investisseurs particuliers
 Le PIB a progressé de 7 % en glissement annuel (GA) entre avril et juin, après une expansion de 7,5 % lors du
trimestre précédent. Le ralentissement de la consommation des ménages et la contribution négative des
exportations nettes ont été compensés par le rebond des dépenses publiques et des investissements des
entreprises
 La prochaine réunion de politique monétaire de la RBI est prévue le 29 septembre et la mousson sera l'un des
principaux facteurs surveillé par la banque centrale indienne. La décision de la RBI dépendra également en
grande partie de celle de la Fed lors de la réunion du FOMC le 17 septembre et de la réaction ultérieure des
marchés
Marché actions
 A l'image de tous les marchés actions internationaux, les actions indiennes ont souffert d'une importante volatilité
durant le mois d'août et ont nettement corrigé. Les signaux décevants à l'échelle mondiale, la volatilité des marchés
des changes, des précipitations en dessous de la moyenne de la mousson et l'annulation d'une session spéciale du
Parlement pour voter la loi fiscale GST, autant de facteurs qui ont contribué aux sorties de capitaux sur le segment
des investisseurs institutionnels étrangers (FII)
 Toutefois, les fonds de placement collectifs domestiques investis en actions ont encore enregistré une collecte
positive. Cela tend à montrer que la volatilité actuelle des marchés n'a pas encore découragé les particuliers
 Les valeurs cycliques ont surperformé les valeurs défensives de 6 % sur la période mai – août, sous l'impulsion des
valeurs technologiques. En outre, l'écart entre ces deux segments de valeurs en matière de rentabilité des fonds
propres (ROE) semble se stabiliser, avec notamment un ralentissement de la progression des ROE des entreprises
des secteurs de biens de consommation courante et des services aux collectivités.
 Nous continuons à privilégier les valeurs cycliques au détriment des valeurs défensives en raison de l'écart toujours
important en termes de valorisation. Nous avons néanmoins procédé à quelques ajustements au sein du
portefeuille, en renforçant nos positions sur des entreprises peu endettées et présentant un bilan solide
 La corrélation des actions indiennes avec les autres classes d'actifs diminue en raison de la stabilisation de la
situation macroéconomique du pays, d'une résistance plus forte aux hausses des taux américains et d'une moindre
dépendance à la croissance chinoise. En effet, les valeurs domestiques se négocient actuellement sur la base
d'une prime record par rapport aux actions émergentes. Même si les actions indiennes ont une valorisation plus
raisonnable après le récent mouvement de correction, le marché aura besoin de nouvelles impulsions sous forme
de la baisse de taux et de relance du cycle d'investissement public pour prolonger sa surperformance au cours des
prochains mois.
Les prévisions et objectifs contenus dans le présent document sont fournis à
titre indicatif uniquement et ne constituent en aucun cas une garantie. HSBC
rejette toute responsabilité au cas où ces prévisions ou objectifs ne seraient pas
atteints. A titre l'illustration uniquement.
Document non contractuel destiné aux investisseurs professionnels
au sens de la Directive Européenne MIF
Réservé aux professionnels de l'investissement et aux intermédiaires Distribution interdite à d'autres destinataires.
Réduction de l'écart entre les ratios cours/valeur comptable
(P/B) des valeurs cycliques et défensives depuis mai 2015
Source : Credit Suisse, septembre 2015
Les prévisions et objectifs contenus dans le présent document sont fournis à titre indicatif uniquement et ne constituent en aucun cas une
garantie. HSBC rejette toute responsabilité au cas où ces prévisions ou objectifs ne seraient pas atteints. A titre l'illustration uniquement.
Analyse sectorielle
Secteur
Pondération (%)
Industrie
Surpondération
Finance
Surpondération
Énergie
Surpondération
Consommation cyclique
Surpondération
Technologies de l'information
Neutre
Matériaux
Sous-pondération
Consommation de base
Sous-pondération
Santé
Sous-pondération
Télécommunications
Sous-pondération
Services aux collectivités
Sous-pondération
Analyse sectorielle
 Nous continuons à surpondérer les valeurs automobiles malgré la récente baisse des ventes. Le secteur montre
toujours des signes de reprise, alimentée par la baisse des prix des carburants, l'augmentation de la demande dans les
zones urbaines et l’arrivée de nouveaux modèles.
 Bien que l'un des géants du secteur ait été affecté par le ralentissement de la croissance chinoise, marché essentiel
pour les ventes à l'international de cette entreprise, les autres valeurs du secteur ont bénéficié du dynamisme du
marché domestique.
 Les ventes se sont redressées sur les segments des voitures particulières et véhicules commerciaux, mais celles des
deux-roues et trois-roues ont diminué au cours des derniers mois. Cette baisse des ventes est imputable au déficit de
précipitation de la mousson dans tout le pays ce qui se répercute directement sur l'économie rurale.
 Les ventes automobiles devraient repartir de l'avant au cours des prochains mois avec l'arrivée prochaine de la période
des fêtes en Inde et le lancement prévu de nombreux nouveaux modèles.
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Constructeur automobile B : le ralentissement
des ventes en Chine est pénalisant
Cours de bourse
Cours de bourse
Constructeur automobile A : les ventes
domestiques dopent le cours
Source : Bloomberg, à fin août 2015
Informations fournies à seule fin d'illustration et ne constituant pas une recommandation d'investissement. Les vues et les opinions exprimées dans le
présent document sont susceptibles d'être modifiées sans préavis. Ces vues ne reflètent pas nécessairement la composition actuelle du portefeuille.
Les portefeuilles individuels gérés par HSBC Global Asset Management reflètent essentiellement le profil des clients individuels (objectifs, tolérance au
risque, horizon de temps et liquidité de marché).
Devise
 La roupie a baissé de 3,5 % au cours du mois d'août et s’est stabilisé depuis le début du mois de septembre (au 10
septembre 2015). Cette dépréciation est en ligne avec la tendance des autres grandes devises asiatiques, qui ont pâti
de l'appréciation du dollar à la suite de l'annonce de la dévaluation du RMB en août.
 A court terme, nous pensons que la roupie va évoluer de pair avec la parité entre le dollar et les autres devises
asiatiques. Au cours des deux prochains mois, l'Inde doit rembourser à l'Iran 6,5 milliards de dollars en deux
versements au titre de livraisons de pétrole impayées. Le mode de paiement n'est pas encore connu (via les réserves
de la banque centrale ou via le marché), mais la devise devrait subir un impact négatif modeste.
 A moyen terme, grâce à la réduction du différentiel d'inflation avec les États-Unis, les pressions à la baisse sur la roupie
vont diminuer. La roupie devrait continuer à bénéficier du bas niveau des prix du pétrole, de réserves de change
abondantes du pays et de la résorption du déficit de la balance courante
 Selon nous, la roupie va évoluer dans la fourchette 62-65 dollars et la RBI entend augmenter ses réserves lorsque le
taux de change est en bas de fourchette et maintenir la compétitivité de sa devise lors de période de fermeté du dollar.
La roupie se déprécie dans le sillage des principales devises asiatiques face à la
fermeté du dollar
130
CNY Curncy
120
INR Curncy
IDR Curncy
110
KRW Curncy
MYR Curncy
100
90
PHP Curncy
SGD Curncy
TWD Curncy
THB Curncy
Source : Bloomberg, au 10 septembre 2015
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Document non contractuel, mis à jour le 16 septembre 2015.
AMFR_382_2015_Exp. 30/03/2016