Analyser Altran Value

Analyser
21 juillet 2016
21/07/2016
Altran
Logiciels & services informatiques
Accélération d’Ignition 2020 avec l’acquisition de Lohika
Value
Valeur intrinsèque (€)
12,0
Point d'entrée (€)
9,0
Cours (€)
12,6
Clôture du 20/07/2016
ALT FP
Ticker Bloomberg
Capi. boursière (M€)
CA (M€)
EBIT (M€)
Marge d'EBIT (%)
EBIT retraité (M€)
RNPG retraité (M€)
BPA retraité (€)
Révision (%)
Levier (x)
EV/EBIT (x)
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Rendement (%)
Altran - Val ue : Acc élér ati on d’Ig nition 2020 avec l’acquisiti on de Lohi ka
Analyste :
Kévin Woringer
[email protected]
+33 1 53 48 80 69
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Faits : Altran annonce ce matin l’acquisition de Lohika, spécialiste de l’ingénierie
logicielle. Le groupe, créé en 2001, est basé à San Francisco et emploie 700 ingénieurs
à travers les Etats-Unis, la Roumanie et l’Ukraine. La société a réalisé en 2015 un CA
supérieur à 40 M$ pour un niveau de marge supérieur à 10%.
Analyse : Le plan Ignition 2020 a pour ambition de faire monter en gamme l’offre
proposée par Altran à ses clients et faire progresser son activité américaine pour
atteindre 500 M€ de CA en 2020E (vs. 100 M€ en 2015). En parallèle le groupe prévoit
d’étendre son organisation offshore en atteignant 10 000 ingénieurs.
Lohika répond en tout point au plan stratégique. L’offre proposée par la cible permettra à
Altran : 1/ de diversifier son portefeuille clients grâce à une exposition au cœur de la
Silicon Valley avec des grands noms tels que Microsoft, Cisco, HP, Activision ou des
sociétés en plein développement comme BuzzFeed et 2/ d’intégrer une expertise au sein
du groupe qui devrait permettre de réaliser des synergies commerciales chez les clients
existants. Lohika a surtout mis en place un modèle de ramp up chez ses clients qu’Altran
devra essayer de protéger et d’étendre à son organisation. En parallèle, grâce à
l’exposition de Lohika en Roumanie et en Ukraine, Altran emploiera ainsi plus de 4 000
ingénieurs dans ses centres offshores. Enfin, la région nord-américaine devrait devenir la
seconde exposition du groupe après la France. En effet, grâce à l’acquisition de Synapse
et de Lohika le CA du pays devrait dépasser les 200 M€.
Conclusion : Cette acquisition est une bonne nouvelle pour la mise en place du plan
Ingition 2020. Nous pensons que les multiples de transaction devraient être plus élevés
que la moyenne du secteur (>1,5x EV/Sales) étant donné la croissance de la société (à
chiffres), son IP, sa profitabilité et son exposition géographique. Cette nouvelle nous
rassure sur les perspectives de croissance organiques moyen/long termes sur lesquels
nous sommes encore assez prudents.
Notre recherche est aussi disponible sur Bloomberg, les produits Thomson Reuters, Capital IQ, TheMarkets.com et FactSet
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