Good Morning Geneva_20150817
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TRADING · EQUITY ADVISORY 17 AOUT 2015 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne: +0.40%) Highlights Global: Verticalisation, Currencies and Impeachments! Global: Impeachment and Currencies. Le début du mois d’août fut en ligne avec nos craintes et ce n’est pas fini. Pour ne prendre que le marché européen, il est plus proche des 3420pts que des 3800pts. Nous conservons les changements effectués dans notre allocation tactique et notre GTO pour le moment car nous allons faire face après le 20 août à quelques évènements intéressants. Cet été a encore vu l’expression du principe de verticalisation. Ce concept introduit dans notre Stratégie en 2014 trouve tout son sens. Un petit rappel : Ce principe ne s’applique que sur des pays ou des groupes de pays représentant plus de 400 millions d’habitants, formant un « bloc » (même armée, politique étrangère et monétaire, lois sociales etc…) Ce principe est l’expression de l’alignement, à un niveau très intégré, entre les intérêts de l’état et des « corporates ». Plus prosaïquement, un état peu changer les conditions monétaires ou douanières pour privilégier un groupe de sociétés et des sociétés peuvent aider l’état à « conquérir » économiquement d’autres états ou prendre le contrôle de sociétés étrangères ayant un attrait stratégique important. Pour le moment, les deux pays répondant à ce concept sont : les USA et la Chine… Concernant la Chine, l’explosion dans le port de Tianjin n’est pas à minimiser. Tianjin est le quatrième port mondial et le troisième en Chine. Le PIB de cette ville de 14 millions d’habitants était de 1.5TnRmb en 2014 (soit 234MdsUSD)… Si l’incendie est circonscrit, la pollution et la forte réduction de l’activité auront un impact sur le PIB du pays si cela dure trop longtemps. Cette catastrophe trouve un écho particulier après la publication d’une étude de Berkeley Earth estimant que 4000 chinois décèdent par jour en raison des conséquences de la pollution. D’ailleurs 90% des 161 villes chinoises monitorées par l’étude n’ont pas une qualité de l’air suffisante selon les « propres » chiffres du Bureau des Statistiques Chinois. Mais, ce drame ne doit pas occulter la dévaluation de la monnaie chinoise. Le mot de « guerre des monnaies » a souvent été écrit et nous avons expliqué, la semaine dernière, que la Chine avait répondu aux appels du FMI. Ce dernier avait enjoint l’Empire du Milieu à tendre vers un système flottant pour sa devise. Bien sûr dans tête des autorités américaines, la dévaluation n’était pas forcément au programme… Mais, elles ne peuvent rien dire pour le moment. Il faut avouer que depuis le QE1 américain, la manipulation des cours de changes s’est institutionnalisée (la dernière en date fut le QE de la BCE pour faire baisser l’Euro). D’ailleurs ce dernier est bien le maillon faible en cas de baisses des monnaies de référence. L’Eurodollar est d’ailleurs sur 1.10 et non 1.05 malgré les minutes de la FED cette semaine et de la réunion de la FED en septembre. La dévaluation du Yuan et les anticipations d’une hausse des taux de la FED en septembre n’ont fait que détériorer l’indice MSCI Emerging Currencies. INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. Publication du département Trading Equity Advisory de Lombard Odier Contact : [email protected] LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015 PAGE 1/9 (Source Bloomberg) Entrainant l’indice action MSCI Emerging Markets dans une zone dangereuse en cassant un support important. (Source Bloomberg) Cette guerre des monnaies, qui ne porte pas son nom pour les raisons évoquées ci-dessus, se répend et prend même des formes que nous croyions oubliées. Le Ringgit, la monnaie malaysienne, a enregistré sa plus forte baisse depuis 1998, rappelant l’intervention des fonds de George Soros sur la Livre britannique (1992) et les monnaies asiatiques (1998) à cette époque. Bien sur l’attaque de certains hedge funds est à mettre en perspective car la chute des cours du pétrole, la dévaluation du Yuan, la perspective d’une hausse des taux aux USA et la chute des réserves de changes sont autant de paramètres dont il faut tenir compte. D’ailleurs le gouverneur de la banque centrale de Malaysie a annoncé qu’il va falloir reconstruire les réserves de changes, tombées sous les 100Mds$. Un « currency peg » ou un contrôle des capitaux pourraient être mis en place… Autre conséquence de la baisse de la monnaie chinoise et d’un ralentissement de son économie plus fort que le Politburo veuille bien l’avouer, Taïwan divise par deux la croissance de son PIB 2015 à +1.56 vs +3.28%... A ce stade, nous souhaitons partager avec vous un graphique intéressant montrant l’évolution du dollar lors des dernières hausses de taux de la FED. Pas très consensuel non ? Ceci n’est que la partie emmergé de l’iceberg que les marchés vont devoir gérer pour ne pas finir comme le Titanic… La partie immergée de cet iceberg est formée par les élections anticipées qui pourraient bien secouer la planète financière. INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015 PAGE 2/9 Commençons par le Brésil. Le mouvement « Free Brazil » est l’une des organisations qui mobilisent des millions de personnes dans 114 villes pour demander la destitution de Rousseff. La chambre basse de l’état brésilien va regarder cette semaine si ces mouvements de protestations gagnent de l’importance car la coalition au pouvoir est fragile et une motion « d’impeachment » pourrait être prononcée et mise au vote aux parlements brésiliens dans les prochaines semaines. Nous avons toujours écrit que le second mandat n’avait pas été apprécié par l’Oncle Sam et que sa volonté de faire du LATAM une extension des USA était en marche, cf le drapeau américain flottant de nouveau à Cuba. En parlant de coalition fragile, ceci nous amène en Grèce. Tsipras n’est pas à l’abris d’une motion de censure après le 20 août. En effet, d’après la presse la locale et internationale, certains parlementaires attendraient le remboursement à la BCE pour lancer l’attaque. Il faut intégrer que Tsipras a fait voter au parlement plusieurs trains de réformes (toujours pas appliquées) grâce l’opposition alors que le peuple a voté à 65% contre… Ainsi l’actuel premier minisitre ne peut plus compter sur sa majorité et surtout l’opposition va vite demander son dû… Quid des négociations en cas d’une nouvelle victoire de Syriza et de la nommination d’un premier ministre vraiement dans le moule du parti… La parité EURCHF indique que le risque grec n’est plus du tout intégré par les marchés… Nous rappelons que le FMI ne participe pas au premier round du plan d’aides. D’ailleurs, selon une interview à la ZDF, Merkel pourrait faire un pas vers Christine Lagarde en étudiant une réduction de la dette hellénique… Il faut rappeler que le plan approuvé par les ministres des finances européens vendredi soir, doit passer devant trois parlements : Allemand, Hollandais et Autrichien… Ce nième revirement de Merkel nous conforte dans notre analyse de l’influence des USA dans la géopolitique européennes. D’ailleurs il faudra bien parler de ce fameux chiffre car le FMI estime à au moins 30% la baisse de la dette et l’Allemagne pourrait ne demander qu’un allongement de la période de remboursement ou un baisse des intérêts… Puis, quid de la position de la France et l’Italie dans ce cas… Pour finir, Merkel a estimé que la crise de migrants est plus grave que celle la Grèce… Mais surtout le Bundestag doit voter le troisième plan d’aide à la Grèce. Quoique l’on écrive sur la Grèce, la seule ligne de vie qui tient la Grèce hors de l’eau est l’ELA de la BCE… Pour finir, nous partageons ce dernier graphique qui est assez inquiétant. La déconnection entre les actions et le monde obligataire atteint des niveaux rarement vus que cela soit en volatilité implicite ou en risque sous-jacent. (source Zero Hedge) Conclusion, nous suivrons avec attention la hausse de ce jour des marchés européens après l’annonce de vendredi concernant le plan grec. Pour le moment, il n’y pas de panique mais de plus en plus de conditions sont réunies… Nous estimons, à la lumière des derniers chiffres des PIBs européens, que le scénario de reprise en Europe sera remis en cause. Rien que pour la France, la croissance sur le premier semestre n’est que de 0.35%. Ce qui veut dire que la seconde économie européenne doit croître de 1.75% sur le second semestre pour atteindre l’objectif de 1% … Avec la ralentissement en Chine, le rebond plus faible de l’économie américaine, la baisse du pétrole (impact négatif sur le secteur pétrolier) et la hausse de l’Eurodollar, nous sommes plus que dubitatif sur les objectifs de croissances en Europe… INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015 PAGE 3/9 SINGLE STOCKS North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change 17,477 0.4% -1.9% Utilities 0.8% Energy -0.2% S&P500 2,092 0.4% 1.6% Financials 0.7% Cons. Discretionaries 0.1% Nasdaq 100 4,531 0.3% 7.0% Industrials 0.6% Healthcare 0.3% TSX 14,278 0.3% -2.4% Technology 0.5% Telecom 0.3% Bovespa 47,508 -1.0% -5.0% Materials 0.4% Cons. Staples 0.3% Dow Jones Top 5 performers Bottom 5 performers General Electric a signé un accord pour vendre les dépôts en ligne de GE Capital Bank à Goldman Sachs pour 16 milliards de USD. Goldman va acquérir 8 milliards de comptes en ligne et 8 milliards de dollars en certificats de dépôts négociés détenu par GE. Twitter a clôturé en hausse légèrement après une rumeur selon laquelle la recherche d’un nouveau PDG prendrait fin la semaine prochaine avec l'annonce que cofondateur Jack Dorsey serait nommé nouveau chef de la direction. Tesla a annoncé un placement secondaire de 2,1 mn d’actions tôt dans la semaine au prix de USD 242. Vendredi, le groupe a relevé l'offre à 2,7 millions d'actions. Elon Musk a annoncé qu'il allait acheter pour USD 20 mn des titres offerts soit environ 82645actions. Potash Corp: Barron est positif sur Potash. Après avoir chuté de 26%, les actions se négocient maintenant à 12,9x fois les bénéfices de l'année prochaine, tandis que le rendement du dividende a bondi à 5,8%. Même avec les prix des engrais bas, Potash a continué de générer de solides flux de trésorerie disponibles, avec lesquels il pourrait renforcer son paiement ou de faire une acquisition. Asia Asian sectors Asian indices Nikkei SHCOMP HSI KOSPI SENSEX Last 1 day change YTD Change 20,620 0.5% 18.2% Top 5 performers Healthcare 0.9% Bottom 5 performers Technology -0.4% 3,971 0.1% 22.8% Industrials 0.6% Energy -0.3% 23,792 -0.8% 0.8% Cons. Discretionaries 0.3% Cons. Staples -0.3% 1,969 -0.8% 2.8% Telecom 0.2% Materials 0.0% 27,799 -1.0% 1.1% Financials 0.2% Utilities 0.0% Hyundai Motor (005380 KS) aurait subi des dommages de l’ordre de KRW160bn (USD136mn) suite à l’explosion dans le port de Tianjin. Inventec (2356 TT) pourrait devenir le premier constructeur de Taiwan à entrer dans la chaîne d'approvisionnement de Fitbit, avec des livraisons qui pourraient débuter au T4. Fitbit détient la part de marché mondiale la plus importante avec 34.2%. China Shenhua (1088 HK): Selon le China Times, Shenhua pourrait faire une offre pour les mine de charbon de Rio Tinto en Australie, pour USD 4 mia après avoir déjà fait une offre pour une autre entreprise minière de charbon à Watermark Australie pour USD1bn. Europe European indices European sectors Top 5 performers Last 1 day change YTD Change 3,491 -0.7% 11.0% Auto 0.3% Oil & Gas -0.9% 10,985 -0.3% 12.0% Food & Beverages 0.3% Technology -0.7% 4,956 -0.6% 16.0% Retail 0.2% Banks -0.5% FTSE100 6,551 -0.3% -0.2% Industrials 0.1% Utilities -0.4% FTSE MIB 23,249 -0.5% 22.3% Media 0.0% Construction -0.3% EuroStoxx50 DAX CAC40 Bottom 5 performers SGS rachète 75% des parts du chinois Shenzhen Firstrank Industrial Development, spécialisé dans l'assurance qualité et la sécurité pour l'industrie de l'énergie offshore. Basé à Shenzhen, Firstrank dispose de filiales à Tianjin (nord-est) et Huizhou (sud), et réalise un chiffre d'affaires annuel de Yua 32 mio (CHF 4,9 mio). Le montant de la transaction n'a pas été dévoilé. Roche a obtenu des résultats positifs pour atezolizumab en étude de phase II pour traiter un type spécifique de cancer du poumon. LafargeHolcim a annoncé lundi avoir conclu un accord avec son homologue indien Birla Corporation pour la cession d'un ensemble d'actifs en Inde pour 50 mrd de roupies (CHF 750 mio). L'opération permettra de réduire l'endettement du groupe franco-suisse fraîchement fusionné. Swatch : Malgré la dévaluation du yuan, Swatch a renoncé à augmenter ses prix en Chine, restant, selon son patron, fidèle à la philosophie qui veut que l'on n'augmente pas les prix à court terme à cause de variations des cours de change. La priorité va à des gains de parts de marchés. INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015 PAGE 4/9 Hennes & Mauritz: H&M a vu ses ventes de Juillet progresser de 16% (en monnaies locales) contre une estimation SME Direkt de +12.2%. Le nombre total de magasins est de 3,649 à fin Juillet contre 3,314 l’année passée. TUI devrait demander un listing séparé pour les marques qui regroupent hotelbeds.com, Vacances Crystal Ski, Hayes & Jarvis, qui ont chiffre d’affaires annuel de ~ EUR 3bn (Times). Siemens : le CEO est pessimiste sur les ventes auto en 2016 et 2017 Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Royal Unibrew A/S RBREW DC Time Estimate Event Description 3.473 Q2 2015 Earnings Release Source: Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Estee Lauder Cos Inc/The EL US 13:30 0.342 Q4 2015 Earnings Release MasTec Inc MTZ US Aft-mkt 0.105 Q2 2015 Earnings Release Agilent Technologies Inc A US Aft-mkt 0.408 Q3 2015 Earnings Release Source: Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Survey Actual Prior 08/17/2015 01:01 UK Event Rightmove House Prices MoM Aug -- -0.80% 0.10% 08/17/2015 01:01 UK Rightmove House Prices YoY Aug -- 6.40% 5.10% 08/17/2015 01:50 JN GDP SA QoQ 2Q P -0.50% -0.40% 1.00% 08/17/2015 01:50 JN GDP Annualized SA QoQ 2Q P -1.80% -1.60% 3.90% 08/17/2015 01:50 JN GDP Nominal SA QoQ 2Q P 0.10% 0.00% 2.30% 08/17/2015 01:50 JN GDP Deflator YoY 2Q P 2.10% 1.60% 3.40% 08/17/2015 01:50 JN GDP Private Consumption QoQ 2Q P -0.40% -0.80% 0.40% 08/17/2015 01:50 JN GDP Business Spending QoQ 2Q P 0.00% -0.10% 2.70% 08/17/2015 08:30 EC Bloomberg Aug. Eurozone Economic Survey 08/17/2015 08:35 GE Bloomberg Aug. Germany Economic Survey 08/17/2015 08:40 FR Bloomberg Aug. France Economic Survey 08/17/2015 08:45 IT Bloomberg Aug. Italy Economic Survey 08/17/2015 09:00 TU Unemployment Rate May 9.00% -- 9.60% 08/17/2015 11:00 EC Trade Balance SA Jun 23.1B -- 21.2B 08/17/2015 11:00 EC Trade Balance NSA Jun -- -- 18.8B 08/17/2015 13:00 BZ FGV CPI IPC-S Aug 16 0.37% -- 0.53% 08/17/2015 13:25 BZ Central Bank Weekly Economists Survey 08/17/2015 14:30 US Empire Manufacturing Aug 4.5 -- 3.86 08/17/2015 14:30 CA Int'l Securities Transactions Jun -6.00B -- -5.45B 08/17/2015 16:00 CA Bloomberg Nanos Confidence Aug 14 -- -- 52 INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015 PAGE 5/9 08/17/2015 16:00 US NAHB Housing Market Index Aug 61 -- 60 08/17/2015 20:00 BZ Trade Balance Weekly Aug 16 -- -- $726M 08/17/2015 22:00 US Net Long-term TIC Flows Jun -- -- $93.0B 08/17/2015 22:00 US Total Net TIC Flows Jun -- -- $115.0B 08/14/2015 08/21 BZ Formal Job Creation Total Jul -113950 -- -111199 08/17/2015 08/24 BZ Tax Collections Jul 103300M -- 97091M 08/17/2015 08/18 RU Industrial Production YoY Jul -4.80% -- -4.80% 08/17/2015 08/21 ID Local Auto Sales Jul -- -- 82139 08/17/2015 08/21 ID Motorcycle Sales Jul -- -- 574714 08/17/2015 08/18 BZ Economic Activity MoM Jun -0.55% -- 0.03% 08/17/2015 08/18 BZ Economic Activity YoY Jun -1.35% -- -4.75% 08/16/2015 08/18 SR Real Estate Sales for Month Ending Aug. 15 08/16/2015 08/18 SR Riyadh Avg. Apartment Rate for Month Ending Aug. 15 Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 08/16/2015 08/17 IN India's PM Modi Visits UAE During Two-Day Trip 08/17/2015 08/18 BO Southern African Leaders Meet S. African Development Summit Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d’information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d’achat ou de vente d’un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l’heure de la publication. Cependant l’ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l’avis du département de la Recherche Lombard Odier. INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS : Merci de vous référer aux informations à la fin du document. LOMBARD ODIER ∙ GOOD MORNING GENEVA ∙ 17 AUGUST 2015 PAGE 6/9 INFORMATION IMPORTANTE – UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n’est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s’adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d’adresser un tel document. 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La liquidité d’un investissement dépend de l’offre et de la demande. Certains produits peuvent ne pas disposer d’un marché secondaire bien établi ou s’avérer difficiles à valoriser dans des conditions de marché extrêmes, ce qui peut se traduire par une volatilité de leur cours et rendre difficile la détermination d’un prix pour la vente de l’actif. Le présent document a été publié en Suisse par la Banque Lombard Odier & Cie SA, une banque et un négociant en valeurs mobilières soumis à la réglementation et à la surveillance de l’Autorité suisse de surveillance des marchés financiers (FINMA). 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