Weekly – Marché Primaire

Weekly – Marché Primaire
Im4
23/05/11
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Du 16/05/11 au 20/05/11
AMBIANCE
Cette semaine était particulièrement active sur le marché primaire et plus 20/05/11
dernier Var (bp)
particulièrement sur le secteur des corporates Investment Grade (10 BUND 10 ans
3.020%
-1.9
96.6
+0.4
émissions lancées pour un montant émis de 5.55Mds et un carnet d’ordres ITRAXX MAIN
+6.9
total de plus de 21Mds €). Le climat est particulièrement favorable aux ITRAXX X-OVER 361.5
ITRAXX
FIN
118.8
+12.2
émetteurs même si les tensions sur les périphériques augmentent
186.5
+7.3
(rumeurs persistantes de restructuration de la dette grecque, abaissement ITRAXX SOV
Rating et recos en dernière page
de la perspective de l’Italie par S&P, dégradation de la situation espagnole
sur le plan politique et social, nouvelles émissions à venir de l’EFSF et de L’ESM pour venir en aide au
Portugal et à l’Irlande, …). Cette semaine, les mandats déjà en préparation sont les suivants : Rexel
(distributeur de matériel électrique), le groupe seb (leader dans l’équipement domestique) et enfin OMV
(compagnie pétrolière autrichienne) qui devrait émettre une obligation hybride.
EMISSIONS RECENTES
Sortie
19/05
19/05
19/05
19/05
19/05
19/05
18/05
18/05
18/05
18/05
18/05
18/05
18/05
18/05
18/05
18/05
17/05
17/05
17/05
17/05
17/05
17/05
16/05
16/05
16/05
13/05
13/05
12/05
12/05
12/05
12/05
12/05
12/05
11/05
11/05
11/05
11/05
11/05
11/05
11/05
11/05
11/05
10/05
10/05
10/05
10/05
10/05
09/05
06/05
03/05
Emetteur
CREDITO VALTELLINESE 13
CIF EUROMORTGAGE 22
WESTPAC BANKING 18
SKF 18
EUROHYPO 14
BAYERNLB 14
BNG 14
INTESA SANPAOLO 13
CASINO GUICHARD 21
TELECOM ITALIA 18
BOLLORE 16
CEZ 16
KBC 15
BPCE 13
EIB 16
SCA 16
NRW 16
JYSKE BANK 13
ING BANK 16
RENAULT 16
FORTUM 21
SFL 16
CAJA VITAL KUTX 13
STATE OF BERLIN 18
LANXESS 18
ODEON 18NC12
APRR 19
STYROLUTION GRP 16NC13
PAGES JAUNES 18NC14
SEB 16
FCE BANK 15
GERRESHEIMER AG 18
SUEZ ENVIRONNEMENT 21
ICCREA BANCA 13
WL BANK 16
RBI LT2 21
RBS 16
RBS 13
REFRESCO GROUP 18NC14
REFRESCO GROUP 18NC12
DANSKE BANK 16
DEXMA 16
NRW BANK 16
RABOBANK 14
WURTH 18
GAS NATURAL 19
PACCAR 14
KFW 13
CYFROWY POLSAT 18NC14
SANTANDER 15
Rating
Montant
Yield
A3
400
9.750%
Aaa
1 000
109.750%
Aa2/AA
1 000
209.750%
A3/A500
309.750%
Aaa/AAA
1 500
409.750%
Aaa
1 250
509.750%
Aaa/AAA
500
609.750%
Aa3/A+
800
709.750%
BBB850
809.750%
Baa2/BBB
750
909.750%
NR
350
1009.750%
A2
500
1109.750%
Aa3/A
500
1209.750%
Aa3/A+
1 500
1309.750%
Aaa/AAA
5 000
1409.750%
Baa1/BBB+
600
1509.750%
Aa1/AA500
1609.750%
A1/A
500
1709.750%
Aa3/A+
1500 1809.750%
Ba1/BB+
500
1909.750%
A2/A
500
2009.750%
BBB500
2109.750%
Aaa
200
2209.750%
Aa1
750
2309.750%
Baa2/BBB
500
2409.750%
B3/B
200
2509.750%
Baa3/BBB500
2609.750%
B2/B+
480
2709.750%
B2
350
2809.750%
A1/A
750
2909.750%
Ba2/BB
500
3009.750%
Ba1/BBB300
3109.750%
A3
500
3209.750%
A300
3309.750%
AAA
1000 3409.750%
A2/A500
3509.750%
Aa3/A+
1000 3609.750%
Aa3/A+
1000 3709.750%
B1/BB360
3809.750%
B1/BB300
3909.750%
A1/A
1000 4009.750%
Aaa/AAA
1000 4109.750%
Aaa/AA1000 4309.750%
Aaa/AAA
1500 4409.750%
A
500
4509.750%
Baa2/BBB
500
4609.750%
A1/A+
300
4709.750%
Aaa/AAA
2000 4809.750%
Ba3/BB350 4909.750%
Aa2/AA
1000 5009.750%
Spread Swap
TF ms+210bp
TF ms+72bp
TF ms+98bp
TF ms+70bp
TF ms+33bp
TF ms+6bp
FRN €+12bp
TF ms+110bp
TF ms+130bp
TF ms+162bp
TF ms+250bp
TF ms+85bp
TF ms+165bp
FRN €+67bp
TF ms+6bp
TF ms+78bp
TF ms+10bp
FRN €+128bp
TF ms+105bp
TF ms+185bp
TF ms+70bp
TF ms+180bp
TF ms+bp
TF ms+14bp
TF ms+105bp
FRN €+500bp
TF ms+170bp
TF : 7.75%
TF : 9%
TF ms+90bp
TF ms+215bp
TF ms+195bp
TF ms+65bp
FRN €+205bp
TF ms+11bp
TF ms+325bp
TF ms+190bp
FRN €+118bp
TF : 7.50%
FRN €+400bp
TF ms+108bp
TF ms+91bp
TF ms+12bp
FRN €+38bp
TF ms+68bp
TF ms+220bp
TF ms+48bp
TF ms-34bp
TF 7.125%
TF ms+175bp
Référence Spread sortie Px de marché
OBL 10/13
263.2
258/247
DBR 07/21
109.6
110/107
DBR 01/18
138.1
140/138
DBR 01/18
110.4
109/107
OBL 04/14
90.0
93/89
OBL 10/14
57.3
60/58
émis à
99.941
99.91/100.01
OBL 10/13
163.5
170/165
DBR 01/21
166.0
165/164
DBR 01/18
203.5
207/205
OBL 04/16
293.6
268/262
OBL 04/16
128.8
126/125
OBL 10/15
211.1
210/209
émis à
99.861
99.86/99.87
OBL 04/16
51.3
54/51
OBL 04/16
125.4
122/121
OBL 04/16
54.1
58/54
émis à
99.927
100.04/100.19
OBL 04/16
148.9
160/159
OBL 04/16
229.2
232/230
DBR 01/21
105.3
104/102
OBL 04/16
224.4
211/210
émis à
99.817
99.43/99.89
DBR 01/18
55.1
61/55
DBR 01/18
146.6
142/140
émis à
100.000
98.50/99.25
DBR 01/19
205.9
201/194
émis à
100.000
101/101.375
émis à
99.353
99.5/100
OBL 04/16
133.7
135/133
DBR 01/15
264.3
271/267
DBR 01/18
235.1
217/216
DBR 01/21
96.4
104/100
émis à
99.805
99.95/100.10
OBL 04/16
54.7
59/55
DBR 01/21
360.9
371/368
OBL 04/16
233.2
224/221
émis à
99.941
100.3/100.4
émis à
100.000
101.75/102.25
émis à
100.000
101.5/102
OBL 04/16
151.5
162/160
OBL 04/16
134.8
133/132
OBL 04/16
56.3
56/52
émis à
99.911
99.96/99.99
DBR 01/18
107.7
111/109
DBR 01/19
257.9
262/258
OBL 04/14
104.8
99/91
OBL 04/13
23.400
27/25
émis à
100.000
101.50/102
OBL 04/15
222.2
243/242
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sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties et ne sauraient engager la responsabilité de l’UGP. Les appréciations formulées
reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d’être révisées ultérieurement.
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EMISSIONS RECENTES
LANXESS : Le groupe allemand, leader européen dans le secteur de la chimie a émis €500 m de 7 ans
à ms+105bp (price-talk à 105-110). Cette signature rare offrant une taille d’émission limitée a attiré
nombre d’investisseurs avec un carnet d’ordre final à 4.7Mds €. L’obligation restait bien demandée peu
après pricing : 7bp de resserrement.
SFL : La Société Foncière Lyonnaise a lancé €500 m de 5 ans à ms+180bp (price-talk à 180-185). La
compagnie dispose d’un patrimoine d’environ 3.1Mds € situé dans les quartiers d’affaire de la région
parisienne. La composition de leur bien est la suivante : 70% de bureaux, 25% d’immeubles de résidence
et les 5% restants dans des parkings et garages de la capitale. A propos de l’actionnariat du groupe,
53.5% sont détenus par Colonial (société foncière catalane), 14% par le Crédit Agricole, 7% par RBS et
7% par Unibail-Rodamco. Pour ce nouvel émetteur obligataire, noté BBB-, la demande était importante
avec un book 4 fois sursouscrit. Le nouveau titre se resserrait d’environ 5bp en marché gris.
FORTUM : Le groupe énergétique finlandais a émis €500 m de 10 ans à ms+70bp (price-talk à 70-75).
Ce utility détenu a 50.8% par l’état finlandais et noté A2/A a attiré une très forte demande - 3.75Mds €
d’ordres - malgré un niveau serré. Les acheteurs étaient toujours présents après le pricing avec un
resserrement immédiat de 3bp par rapport au reoffer.
RENAULT : Le constructeur automobile français a lancé €500 m de 5 ans à ms+185bp (price-talk à 185190). Malgré une demande importante (le book était 4 fois sursouscrit à la clôture), le nouveau titre ne
performait pas et traitait 2bp au dessus du reoffer dans les premiers échanges.
SCA (Svenska Cellulosa Aktiebolaget) : Le groupe suédois est leader en Europe dans les produits
d’hygiène (Couches pour bébés, mouchoirs, etc.…) mais également dans le packaging (cartons
d’emballage, …) et les produits liés à l’industrie forestière (bois, papier publicitaire, etc…). La société a
réalisé un chiffre d’affaire de 12Mds € dont 75% en Europe et 10% en Amérique du Nord. SCA a émis
€600 m de 5 ans à ms+78bp (price-talk à 80bp area). Les intérêts étaient conséquents pour cette
signature notée Baa1/BBB+ : book 4x sursouscrit. La nouvelle souche s’appréciait de 3bp après le
lancement de l’émission.
CEZ est le principal producteur et distributeur d’électricité en République Tchèque. La production provient
à 41% de centrales nucléaires et 55% de centrales à charbon. La société a levé €500 m de 5 ans à
ms+85bp (price-talk à 85bp area). Là encore, le côté rassurant de l’actionnariat (69.8% du groupe est
détenu par l’état Tchèque) a permis de placer cette nouvelle obligation sans problèmes avec plus de
1.4Mds € d’ordres dans le book. Le papier performait de 2bp peu après pricing.
BOLLORE est un groupe diversifié autour de trois activités : le transport et la logistique, les médias et la
communication et les solutions de stockage d’électricité. En 2010, le chiffre d’affaire s’élevait à 7Mds €
dont 67% issu du transport et de la logistique (manutention, ports, organisation du transport maritime et
aérien), 28% dans l’énergie (distributeur de fioul domestique en France, batteries électriques, etc,…) et
2% dans les médias (chaîne TV Direct8, journal Direct Matin). Au niveau géographique, 46% du CA est
réalisé en France, 26% en Afrique, 17% dans le reste de l’Europe et enfin 11% en Asie et en Amérique.
Le groupe, non raté, dont la famille Bolloré est l’actionnaire principal à 67.5% a ainsi lancé €350m sur du
5 ans à ms+250bp (price-talk à ms+250-260). La demande était confortable avec un book presque 3 fois
sursouscrit. La nouvelle obligation s’appréciait de 7bp quelques heures après pricing.
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reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d’être révisées ultérieurement.
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Du 16/05/11 au 20/05/11
EMISSIONS RECENTES
TELECOM ITALIA : L’opérateur italien a émis €750 m de 7 ans à ms+162bp (price-talk à 165bp area).
La prime était limitée par rapport au secondaire (environ 3bp contre 25bp lors de la dernière émission de
l’opérateur qui s’était déroulée en janvier). Néanmoins, la demande était relativement importante avec 2.5
Mds d’ordres. En marché gris, la nouvelle souche se resserrait de 2bp.
CASINO GUICHARD a émis €850 m de 10 ans à ms+130bp (price-talk à 135 area). Cette nouvelle
émission était liée à une offre d’échange de €300m sur les souches février 2012, avril 2013 et avril 2014.
Les ordres étaient très nombreux pour ce nom apprécié des investisseurs notamment au vu du secteur et
du rendement proposé (environ 8bp de prime). Le book a clôturé à €5 Mds. Les intérêts continuaient de
s’exprimer après le lancement : 5bp de resserrement.
SKF : Le groupe suédois, premier fournisseur mondial de produits sur les marchés des roulements, des
systèmes de lubrification, de la mécatronique et de l'étanchéité est présent dans plus de 130 pays pour un
chiffre d’affaire s’élevant en 2010 à environ 7Mds €. La société a lancé 500m € sur du 7 ans à ms+70bp
(price-talk à 70-75). Pour cet émetteur rare (une seule obligation existante : € 400m avec maturité en
décembre 2013), la demande était très forte avec un carnet d’ordres plus de 8 fois sursouscrit. Après
pricing, la nouvelle souche s’appréciait de 4bp.
EMISSIONS A VENIR
Mandats officiels
Rating
Mat
Leads
Sortie
DEXIA KOMMUNALBANK
AAA
3 ans
CMZ DEXIA HSBC NORDLB UNICREDIT
Le 23/05
OMV HYBRIDE
TBD
TBD
BOA(ML) BARCLAYS DB JPM UNICREDIT
Prochainement
REXEL
TBD
7NC4
BNP HSBC SG
Le 24/05
SEB
A
TBD
BNP CA NATIXIS SG
RS le 24/05
XELLA
TBD
7NC3
BNP UNICREDIT
Prochainement
Rumeurs - Projets - Roadshows passés ou à venir
Rating
CRH PLC
BBB+
LAFARGE
Leads
Timing
BARCLAYS BNP ING RBS
RS le 25/05
Baa3/BB+
ODDO
RS le 20/05
PEMEX
Baa1/BBB
BNP DB
RS le 10/05
ODDO
RS le 17/05
BNP EXANE
RS le 27/04
PSA
Baa1/BBB
TELIASONERA
A3/A-
VIVENDI
Baa2/BBB
ODDO
RS le 01/04
VOLKSWAGEN
A3/A-
HSBC
RS le 20/05
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RECOMMANDATIONS CREDIT CORPORATE
Synthèse des recommandations des banques / brokers au sujet des émetteurs corporates.
OW = overweight, N = neutre, UW = underweight
Les signatures
Les signatures
les plus appréciées les moins appréciées
EVONIK DEGUSSA
NOKIA
GECINA
BOSCH
HEINEKEN
DIAGEO
LAGARDERE
ABERTIS
PPR
PORTUGAL TEL
EVONIK INDUSTRIES
SCHNEIDER
WPP
DANONE
PERNOD RICARD
COMPASS
EXOR
FRANCE TEL
INEOS
CENTRICA
Tendances sur 2 mois des changements de reco
upgrades
downgrades
DT
N
BERTELSMANN
N
LAFARGE
OW KPN
UW
SOLVAY
N
HOLCIM
UW
ALSTOM
OW VESTAS
UW
BAYER
UW
BT
OW
EDP
N
LINDE
OW
THYSSENKRUPP
OW
Plus de détails sur les 350 corporates suivis sur le site www.ugp.fr
RATING ACTIONS
Corporates
Emetteur
ALLY
ALLY
ALLY
CHESAPEAKE
DUPONT DE NEMOURS
GASUNIE
HENKEL
INVISTA
LOGWIN AG
LVMH
MOTOROLA
OHL
REXEL
SEAT PAGINE
SEVERSTAL
SGL CARBON
SMURFIT KAPPA
TENNET
TEPCO
VERSATEL
VERSATEL
YELL PLC
Agence
Moody's
S&P
Fitch
70 Fitch
70 S&P
30 Moody's
70 S&P
70 Moody's
70 S&P
70 S&P
70 Moody's
70 Fitch
30 Moody's
30 Moody's
70 Fitch
70 Moody's
70 S&P
30 Fitch
30 Moody's
30 Moody's
30 S&P
30 Moody's
Action
Rating change
Rating change
Rating change
Outlook upgrade
Outlook upgrade
Outlook downgrade
Rating upgrade
Rating upgrade
Rating upgrade
Rating upgrade
Rating upgrade
Outlook upgrade
Outlook downgrade
Rating downgrade
Rating upgrade
Outlook upgrade
Outlook upgrade
Outlook downgrade
Rating downgrade
Outlook downgrade
Outlook downgrade
Rating downgrade
Nouveau
NR
NR
NR
BB POS
A STABLE
Aa3 W NEG
A STABLE
Baa3 STABLE
B+ STABLE
A STABLE
Baa2 STABLE
BB- STABLE
Ba3 STABLE
Caa3 NEG
BB- STABLE
Ba2 STABLE
BB- POS
A- W NEG
Baa3 W NEG
B2 W NEG
B+ W NEG
Caa1 NEG
Précédent
from B1 STABLE
from B+ STABLE
from BB STABLE
from BB STABLE
from A W NEG
from Aa3 STABLE
from A- STABLE
from Ba3 W POS
from B- STABLE
from A- STABLE
from Baa3 W POS
from BB- NEG
from Ba3 POS
from Caa1 NEG
from B+ STABLE
from Ba2 NEG
from BB- STABLE
from A- NEG
from Baa1 W NEG
from B2 STABLE
from B+ NEG
from B3 NEG
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RATING ACTIONS
Secteur Financier
Emetteur
Agence
AMERICAN EXPRESS
70 Moody's
ANZ BANKING
30 Moody's
CAPITALIA
30 Moody's
Commonwealth Bank of Australia
30 Moody's
CREDIT AGRICOLE
30 S&P
DANSKE BANK
30 Moody's
FONDIARIA
70 S&P
GROUPAMA
30 S&P
ILFC
70 S&P
JYSKE BANK
30 Moody's
NAB
30 Moody's
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