Investissement et risque - Pierre Lasserre

Hiver 2013
ECO8530
Investissement et risque
Préalables: être admis aux programmes de maitrise ou doctorat en économie; Microéconomie I (2ème cycle).
Professeur: Pierre Lasserre
courriel: [email protected];
Disponibilité: mercredi, 10h-12h00, R5910, 315 Ste-Catherine est ou sur rendez-vous
web: http://www.er.uqam.ca/nobel/r25314
• OBJECTIF ET CONTENU DU COURS
Ce cours, d’orientation microéconomique, porte sur certains aspects théoriques et
empiriques de l’investissement réel. Après un rappel des principales méthodes et
théories en présence, on y traite plus particulièrement des questions d’irréversibilité,
de flexibilité, d’incertitude, d’apprentissage, de risque. La méthodologie utilisée
pour traiter de ces questions est celle des options réelles, qu’on les aborde par la
programmation dynamique ou par la méthode des actifs contingents. Certaines
méthodes pratiques sont introduites à partir d’exemples tirés de la litérature.
• EVALUATION
L’évaluation prend la forme de travaux pratiques (30%) et d’un examen final (40%),
tandis qu’une pondération de 30% est accordée aux diverses formes de participation, présentations et commentaires d’articles scientifiques en particulier.
• MANUELS ET OUVRAGES DE BASE1
Braouezec, Y. (2003) Les Options Réelles, Economica, Paris. (noté B plus bas)
Brealey, R.A. and S. C. Myers (1996) Principles of Corporate Finance, New York:
McGraw-Hill. (noté BM plus bas)
Chevalier-Roignant, Benoit and Lenos Trigeorgis (2011) Competitive Strategy: Options and Games MIT Press, Cambridge.xx (plus bas CRT)
Copeland, T.E., Weston F.J. (2004) Financial Theory and Corporate Policy, 4th
edition, Addison Wesley. (noté CW plus bas)
Dixit, A. (1993) “The Art of Smooth Pasting” Harwood Academic Publishers: Chur.
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Il est recommandé d’acheter le manuel signalé par un astérisque.
*Dixit, A. and R. S. Pindyck. 1994. Investment under Uncertainty, Princeton University Press: Princeton. (noté DP plus bas)
Gravelle, H., Rees, R. (2004) Microeconomics, 3rd edition, Prentice Hall. (noté GR
plus bas). xx?
Hull, J.C., Options, Futures and Other Derivatives, 8th edition, Pearson Prentice
Hall, 2011.
Malliaris, A. G. and W. A. Brock (1982) Stochastic Methods in Economics and
Finance, North Holland, Amsterdam.
Mun, Johnathan (2002) ”Real Option Analysis ....” John Wiley & Sons, Hoboken,
New Jersey.
Powell, W.B. (2007) Approximate Dynamic Programming: Solving the curse of dimensionality, Wiley Series in Probability and Statistics, Wiley-Interscience.
Romer, D. (2011) Advanced Macroeconomics, 4th edition, McGrawhill Irwin. (noté
Romer plus bas)
Ross, S. A., R.. W. Westerfield, J. F. Jaffe, G. S. Roberts (2003) Corporate Finance
(3rd Can. Edition), McGraw-Hill Ryerson Ltd, Toronto. (noté RWJR plus bas).
Wilmot, P., Howison, S. and Dewynne, J. (1997) The Mathematics of Financial
Derivatives, Cambridge University Press. (noté WHD plus bas).
PLAN DU COURS (les rubriques ne coincident pas nécessairement avec des séances)
1. Introduction et rappels
*DP ch. 1; *RWJR, ch. 1 ou autre: notions de base.
2. Fondements microéconomiques de la prise de décision et de l’évaluation de projet;
approches traditionnelles de la finance d’entreprise
Chapitres 4 à 7 de CW.
Chapitre 17 de GR.xx?
*DP ch. 2; B ch. 1, 2; RWJR, ch. 3, 4, 6, 7 ou autre: évaluation de projet, critères
de décision; lien avec la finance.
Chirinko, R. S. (1993) “Business Fixed Investment Spending: Modeling Strategies, Empirical Results, and Policy Implications” Journal of Economic Literature
31(december), 1875-1911 (à lire en diagonale)
3. Le modèle néoclassique d’investissement; le coût d’usage du capital
*Jorgenson, D. (1963), Capital Theory and Investment Behavior, American Economic Review, 53 (2), 247-59.
Chapitre 8 de Romer.
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4. Incertitude, taux d’actualisation et risque;
RWJR, ch. 9-12 ou autre; B ch. 3;
*Weitzman, Martin (1999) “Just Keep Discounting, But...” Chapter 3 in Portney,
P. R. and J. P. Weyant (1999)  eds., Discounting and Intergenerational Equity,
Resources for the Future, Washington.
Robert S. Pindyck: Fat Tails, Thin Tails, and Climate Change Policy, 258-274.
*Treich, N. (1999) ”Choisir le bon taux d’escompte” Lettre CIRANO, Montréal.
Frederick, S., Loewenstein, G., O’Donoghue, T. (2002) “Time discounting and time
preference: a critical review” Journal of Economic Literature, 40 (June), 351-401.
5. Les processus stochastiques et leur approximation binomiale
*DP ch. 3, ch. 5.5
*Nelson, D. B. et Ramaswamy, K. .1990. “Simple binomial processes as diffusion
approximation in financial models” Review of Financial Studies, 3 (3), 393-430:
lire et comprendre la première partie; identifier ce qui est fait par la suite.
6. Irréversibilité, apprentissage et options réelles
*Boyer, Marcel, Peter Christoffersen, Pierre Lasserre et Andrey Pavlov (2003)
“Création de valeur, gestion de risque et options réelles” Rapport Bourgogne
2003RB-01, CIRANO, Montréal. [en anglais dans ICFAI Journal of Management
Research, ICFAI University Press, October 2004].
*Henry, C. 1974. “Investment Decisions under Uncertainty: the Irreversibility
Effect” American Economic Review 64(December), 1006-12.
7. Projets uniques; synthèse et liens avec la théorie néoclassique et les options financières; notions de programmation dynamique
*DP ch. 3.1-3.4, ch. 4; B ch. 4; WHD ch. 3;
*Black, Fischer and Myron Scholes (1973) “The Pricing of Options and Corporate
Liabilities” Journal of Political Economy, 81(3), 637-54.
Abel, A. B., A. K. Dixit, J. C. Eberly, and R. S. Pindyck (1996) “Options, the
value of Capital, and Investment” Quarterly Journal of Economics 111(august),
753-77.
8. Tests et applications
*DP ch. 5.1-5.4.
3
*Harchaoui, T. M. and P. Lasserre (2001). “Testing the Option Value Theory of
Irreversible Investment” International Economic Review 42 (1), 141-66.
Brennan and Schwartz (1978). ”Finite Difference Methods and Jump Processes
Arising in the Pricing of Contingent Claims: A Synthesis”. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 13, No. 3. pp. 46-474.
*Borison, A. (2005) “Real Options Analysis: Where are the Emperor’s Clothes?”
Journal of Applied Corporate Finance, 17(2), 17-31.
Power, B. and G. C. Reid (2005) “A Test of Real Options Logic” CRIEFF Discussion Paper No. 0509, Department of Economics, University of St. Andrews.
9. Investissement progressif, production variable, fermeture, abandon, réactivation
*DP ch. 6, ch. 7
*McDonald, R. and D. Siegel (1985) “Investment and the Valuation of Firms When
There is an Option to Shut Down” International Economic Review 26(June), 33149.
BenAbdallah, S. and P. Lasserre (2008) “A Real Option Approach to the Protection of a Habitat Dependent Endangered Species” Cahier scientifique 2008s-30,
CIRANO.
10. Le niveau sectoriel: concurrence et optimum social
*DP ch. 8, ch.9.
*Leahy, J. V. (1993) “Investment in Competitive Equilibrium: the Optimality of
Myopic Behavior” Quarterly Journal of Economics 108, 1105-33.
11. Le niveau sectoriel: monopole, duopole
CRT, ch. xx;
*Boyer, Marcel, Pierre Lasserre, and Michel Moreaux (2012) “A Dynamic Duopoly
Investment Game without Commitment under Uncertain Market Expansion” (à
paraı̂tre),
12. Autres applications: choix entre investissements de risques différents; fusions
Kassar, I. and P. Lasserre (2004) “Species Preservation and Biodiversity Value: A
Real Options Approach”, Journal of Environmental Economics and Management,
48(2), 857-79.
*Lasserre, P. and M. Souissi (2007) “It takes two to tango: la fusion, exercice de
deux options réelles”, Économie et prévision, 178/179, 51-65.
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