Le référendum au Royaume-Uni Le Royaume

Allianz Global Investors
Le référendum au
Royaume-Uni
24 juin 2016
Le Royaume-Uni se prononce en faveur d’une sortie de l’UE
AllianzGI analyse le résultat du referendum au Royaume-Uni sur son maintien ou non dans l’UE
Alors que les électeurs britanniques viennent de se prononcer en faveur d’une sortie de l’UE, les
investisseurs vont devoir se préparer à faire face à des retombées majeures sur le front économique et
politique, ainsi que sur les marchés financiers.
L’issue considérée comme invraisemblable par de nombreux
analystes il y a encore deux semaines s’est matérialisée : la
population britannique s’est prononcée en faveur d’une sortie de
l’Union européenne, au terme de 43 ans d’adhésion.
Techniquement, aucun changement n’est encore intervenu. Le
Royaume-Uni reste un membre de l’UE et devrait le rester encore
pendant au moins deux ans, voire plus. Pour autant, à maints
égards, le résultat de ce vote vient profondément changer la
donne et constitue un tournant majeur dans l’histoire de l’Europe:
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Depuis la création du bloc économique européen, c’est la
première fois qu’un Etat membre exprime son intention de
sortir de l’UE.
Cette décision ouvre la voie à plusieurs années d’âpres
négociations. Le Royaume-Uni va devoir trouver un terrain
d’entente avec son principal partenaire commercial sur les
conditions de son départ et devra, par la suite, former de
nouvelles relations commerciales avec l’UE et le reste du
monde.
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À ce jour, il s’agit de l’exemple le plus frappant du malaise
vis-à-vis du système politique qui se diffuse actuellement
au sein des démocraties occidentales.
Certes, on peut s’attendre à ce que le Royaume-Uni parvienne
effectivement à établir de nouvelles relations commerciales avec
l’UE et d’autres pays, mais ce processus prendra du temps et
demandera un effort considérable. Dans l’intervalle, de lourdes
incertitudes risquent fort de planer sur le pays. L’ampleur des
dommages économiques qui résulteront de ces incertitudes
reste encore à apprécier.
Impact politique
Au Royaume-Uni, cette décision risque d’avoir des conséquences
politiques très vastes et durables. Dans l’immédiat, c’est l’avenir
politique de David Cameron qui est en jeu.
Au-delà de la question d’un remaniement du gouvernement
britannique, le principal enjeu politique tient aux conditions de la
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négociation de la sortie du pays de l’UE. Quel sera le contenu du
nouvel accord conclu avec l’UE et les autres nations ? Il s’agit d’un
chantier politique de grande envergure pour lequel aucune
proposition ou orientation n’a encore été présentée. En effet, la «
victoire » des défenseurs du Brexit repose davantage sur une
campagne axée autour d’une quête de liberté. Le camp du Brexit
n’a avancé aucune proposition de réponse à la question plus
épineuse et bien plus essentielle de savoir ce qui viendrait se
substituer à l’adhésion à l’UE.
Par conséquent, il faudra attendre encore de nombreux mois, et
probablement de nouvelles élections législatives, avant d’avoir
une meilleure idée de l’avenir qui attend le Royaume-Uni.
Dans ce vide politique qui menace à l’horizon, on ne peut exclure
que l’Écosse demande un nouveau référendum sur la question de
son indépendance. De nombreux Ecossais pourraient en effet
estimer avoir été bernés en 2014 et avoir opté à tort pour un
maintien dans le Royaume-Uni.
Dans l’intervalle, il y a fort à parier que les spéculations iront bon
train sur les répercussions de ce vote ailleurs en Europe, avec le
risque d’une remise en cause du projet européen. Les élections
législatives qui se tiendront prochainement dans plusieurs pays
européens, et dans les jours à venir en Espagne, seront suivies de
très près, ainsi que le contenu des réformes constitutionnelles qui
seront présentées en Italie à l’automne.
Au-delà de la région, le vote en faveur du Brexit pourrait laisser
présager l’issue de la prochaine élection présidentielle aux ÉtatsUnis. En effet, Donald Trump a d’ores et déjà gagné du terrain en
arborant des slogans populistes pour tirer profit du malaise
général d’une partie de l’électorat à l’égard du système en place.
Il convient de noter que plusieurs partis politiques dans les zones
limitrophes de l’Europe, notamment en Turquie et en Russie,
pourraient voir dans ces événements une opportunité de se
nourrir de la faiblesse et du manque de cohésion de leurs voisins
européens.
Impact sur les marchés financiers
L’impact du Brexit sur les marchés est d’ores et déjà visible sur les
actifs britanniques : la livre sterling a dévissé, la volatilité s’est
envolée et les actions britanniques ont vivement corrigé.
Bien qu’on ne puisse exclure que cette chute vertigineuse des
prix des actifs britanniques s’inverse au bout d’une ou deux
semaines, les investisseurs ont tout intérêt à se préparer à faire
face à de nouvelles vagues de baisse à la moindre annonce
négative sur le front des statistiques économiques ou des
avancées politiques.
Certaines entreprises cotées sur le marché britannique,
notamment celles qui bénéficient de sources diversifiées de
revenus non libellés en GBP, ainsi que les entreprises locales
faiblement exposées à l’importation de matériaux, devraient
relativement bien s’en sortir dans un tel environnement.
Ailleurs en Europe, nous anticipons un certain élargissement des
spreads sur le marché obligataire, en particulier parmi les
émetteurs de la périphérie, qui sont perçus comme les plus
exposés au risque de contagion du vote en faveur du Brexit.
D’une manière générale, ce qui est mauvais pour les actions l’est
en principe pour le crédit, et on peut raisonnablement s’attendre
à ce que les actifs européens soient pénalisés par le Brexit en cas
de nouvelle perte de confiance des investisseurs internationaux à
l’égard de la région.
Impact économique
Bien que les conditions actuelles des échanges n’aient pas encore
été affectées par l’issue du référendum, les incertitudes
entourant la sortie prochaine du Royaume-Uni pénaliseront
indéniablement l’activité économique au sein du pays et dans le
reste de l’UE, tout au long de la période de négociation à venir. En
effet, la campagne en amont du vote a clairement eu un impact
sur le pays, avec le report de plusieurs décisions d’investissement.
La Banque d’Angleterre anticipe une récession technique, mais se
tient prête à intervenir pour compenser toute dislocation
financière majeure. Cette proactivité constituera probablement
un facteur de soutien pour les emprunts d’État britanniques.
Conséquences en termes d’investissement
Compte tenu des retombées politiques, économiques et de
marché des résultats du référendum, les investisseurs doivent se
préparer à traverser des zones de turbulences. Cependant, ces
turbulences apporteront également leur lot d’opportunités, en
particulier au profit des investisseurs de long terme ayant une
certaine tolérance au risque et la capacité d’investir activement.
En outre, nous sommes d’avis que, dans une telle configuration
de marché, les investisseurs pourraient avoir intérêt à suivre de
près l’évolution de la réalité politique associée au thème
persistant de la répression financière, qui constitue le principal
moteur de la performance des marchés depuis l’éclatement de la
crise financière mondiale.
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Disclaimer
Conséquences pour AllianzGI
Le vote en faveur du Brexit n’aura pas de
répercussions immédiates sur notre activité. Nous
continuerons de servir nos clients, comme nous
l’avons toujours fait dans le passé. À cet égard, nous
souhaitons souligner que le profil international de
notre société nous permet depuis de nombreuses
années d’attirer des professionnels de premier plan
du monde de l’investissement sans contrainte
géographique, notamment en termes de siège
social.
À l’avenir, la principale considération tiendra au
contenu de l’accord négocié par le Royaume-Uni sur
son départ de l’UE et son impact sur notre capacité à
continuer, en tant qu’entreprise, à recourir au
mécanisme de passeport européen applicable aux
services délivrés au Royaume-Uni. Toutefois,
l’impact d’éventuels changements apportés au
mécanisme de passeport devrait être limité, compte
tenu du rôle majeur joué par le Luxembourg, où
nous centralisons l’essentiel des opérations
d’enregistrement de nos fonds d’investissement
pour l’Europe. En outre, nous travaillons d’ores et
déjà au lancement de produits d’investissement de
type Sicav à l’attention des clients d’investisseurs
britanniques.
16-1615
La période qui s’annonce sera clairement riche en
défis à relever pour les clients situés au RoyaumeUni, dans le reste de l’Europe et même au-delà.
Aussi, nous restons plus que jamais engagés à
mettre notre savoir-faire de gérant actif ainsi que
notre présence mondiale à la disposition de nos
clients, où qu’ils soient, pour les aider à atteindre
leurs objectifs d’investissement.
Tout investissement comporte des risques. La valeur et le revenu
d’un investissement peuvent diminuer aussi bien qu’augmenter
et l’investisseur n’est dès lors pas assuré de récupérer le capital
investi. Les avis et opinions exprimés dans la présente
communication reflètent le jugement de la société de gestion à
la date de publication et sont susceptibles d’être modifiés à tout
moment et sans préavis. Certaines des données fournies dans le
présent document proviennent de diverses sources et sont
réputées correctes et fiables, mais elles n’ont pas été vérifiées de
manière indépendante. L’exactitude ou l’exhaustivité de ces
données/informations ne sont pas garanties et toute
responsabilité en cas de perte directe ou indirecte découlant de
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