Le syllabus

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Février 2013
Politique Economique
Pierre Jacquet
SYLLABUS
1) 18 février – INTRODUCTION : CONCEPTS ET LIMITES DE LA POLITIQUE ECONOMIQUE
Présentation du cours et premier cours
Lecture d’article : Ravi Kanbur, Economic Policy, Distribution and Poverty: The Nature of
Disagreements, World Development No 29, pp 1083-1094, 2001
Cas de politique économique: Prendre des décisions pour la postérité
2) 18 février – POLITIQUE BUDGETAIRE
Lecture d’article : O. Blanchard and R. Perrotti (2002), “An Empirical Characterization of the
Dynamic Effects of Changes in Government Spending and Taxes on Output,” Quarterly
Journal of Economics, Vol. 117, No. 4, pp. 1329-1368.
Cas de politique économique : Gérer les défauts souverains
3) 19 février – POLITIQUE MONETAIRE
Lecture d’article : R. Clarida, J. Galí and M. Gertler (1999), “The Science of Monetary policy:
A New Keynesian Perspective,” Journal of Economic Literature, Vol. 37, pp. 1661-1707.
Cas de politique économique : Politiques monétaires « non conventionnelles » aux Etats-Unis
et dans la zone euro.
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4) 19 février – POLITIQUE DE CHANGE ET INTEGRATION FINANCIERE INTERNATIONALE
Lecture d’article : O. Blanchard, F. Giavazzi, and F. Sa (2005), “International Investors, the US
Current Account, and the Dollar,” Brooking Papers on Economic Activity, Vol. 2005, No.1, pp.
1-49.
Cas de politique économique : Pourquoi les flux de capitaux ne vont-ils pas spontanément
vers les pays en développement ?
5) 20 février – POLITIQUES DE CROISSANCE
Lecture d’article : P. Aghion and P.Howitt (1992), “A Model of Growth Through Creative
Destruction,” Econometrica, Vol. 60, No. 2, pp. 323-351.
Cas de politique économique : Bonne gouvernance et développement
6) 21 février - POLITIQUE FISCALE
Lecture d’article : G. Zodrow and P. Mieszkowski (1986), “Pigou, Tiebout, Property Taxation,
and the Underprovision of Local Public Goods,” Journal of Urban Economics, Vol. 19, No. 3,
pp. 356-370. [Lecture recommandée: Krogstrup (2004), “A Synthesis of Recent
Developments in the Theory of Capital Tax Competition,” University of Copenhagen, EPRU
Working Paper Series, No. 04-02, download.].
Cas de politique économique : Comment financer la protection sociale ?
7) 22 février – CRISE FINANCIERE INTERNATIONALE
Lecture d’article : Gorton, Gary (2009), “Slapped by the Invisible Hand : Banking and the
Panic of 2007”, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1401882
Cas de politique économique : lecture analytique et interprétation du film INSIDE JOB
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 1
Exposé : prendre des décisions pour la postérité
Cet exposé vise à étudier les outils dont disposent les économistes pour étudier la prise de
décision lorsque les coûts et bénéfices de l'action sont décalés dans le temps. C'est
typiquement le cas de la lutte contre le réchauffement climatique, qui implique des coûts
aujourd'hui pour des bénéfices qui ne seront accessibles avant un demi-siècle au mieux.
L'exposé traitera aussi de telles décisions en environnement incertain.
Vous étudierez pour cela :
- Le rapport de Nicholas Stern sur le réchauffement climatique (The Stern Review), en
mettant surtout l'accent sur son choix du taux d'actualisation et en résumant très
brièvement le reste du rapport (bilan du réchauffement, appréciation des effets, etc...) : le
sujet porte vraiment sur les méthodes pour guider la prise de décision, pas sur le
changement climatique en tant que tel. Le rapport Stern est disponible à l'adresse
http://www.hm-treasury.gov.uk/sternreview_index.htm
- Vous essaierez d'illustrer les points principaux des critiques faite à ce rapport, en étudiant
notamment la critique de Nordhaus (que vous trouverez dans les actes du Symposium de
Yale sur le rapport Stern, disponibles à l'adresse
http://www.ycsg.yale.edu/climate/forms/FullText.pdf, ou, dans une version plus détaillée à
l'adresse http://nordhaus.econ.yale.edu/stern_050307.pdf), et vous regarderez comment
Stern et ses collègues répondent à leurs critiques (toujours dans les actes du colloque de
Yale, ou encore à l'adresse
http://www.occ.gov.uk/activities/stern_papers/stern_worldeconomics091107.pdf).
- L'article de Larry Summers et Richard Zeckhauser, "Policy Making for Posterity", accessible
à l'adresse http://ksghome.harvard.edu/~RZeckhauser/summers-zeckhauser.pdf
- Et tout document qui vous inspire ! (allez voir les travaux très intéressants de Christian
Gollier, par exemple)
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 2
Exposé : gérer les défauts souverains
Il y a défaut souverain lorsqu'un gouvernement n'est plus en mesure de rembourser ses
créanciers. Alors que de tels défauts s'étaient produits dans plusieurs pays en
développements à la fin du siècle dernier, les pays développés ne paraissent plus aujourd'hui
à l'abri: la crainte de défauts souverains, en particulier dans la zone euro, a entraîné des
hausses de primes de taux d'intérêt, des dégradations des cotes de crédit et des dynamiques
potentiellement auto-réalisatrices. Dans votre exposé, vous vous attacherez à :
- définir ce qu'est un défaut souverain, et d'identifier les différences avec un défaut
d'entreprise
- dresser un bilan des défauts souverains dans l'histoire
- d'analyser les causes des défauts souverains
- d'analyser la façon dont de tels défauts peuvent s'organiser
- de discuter des difficultés spécifiques de gérer des défauts souverains dans la zone euro.
Vous vous appuierez notamment sur les travaux suivants:
- Borensztein, E, and U. Panizza (2008), “The Costs of Sovereign Default”, IMF working
paper 08-238.
- Darvas, Z. (2011), “Debt restructuring in the euro area: A necessary but manageable
evil?”, Bruegel Policy Congribution 2011/07, June.
- De Grauwe, P. (2011), “Why contagion cannot be stopped in the Eurozone“,
Eurointelligence, July 28.
- De Paoli, B., and G. Hoggarth (2006), “Costs of Sovereign Default,” Bank of England
Quarterly Bulletin, Fall.
- Levy-Yeyati, E., and U. Panizza, Ugo (2011), "The elusive costs of sovereign defaults,"
Journal of Development Economics, 94(1), pages 95-105, January.
- Panizza, U., Sturzenegger, F. and J. Zettelmeyer, (2009), “The Economics and Law of
Sovereign Debt and Default”, Journal of Economic Literature, 47 (3), 651-698.
- Reinhart, C. and K. Rogoff (2011), This Time is Different – Eight Centuries of Financial
Folly, Princeton University Press (Part III – The forgotten history of domestic debt and
default).
- Krueger, A. (2002), “A New Approach to Sovereign Debt Restructuring”, Washington
DC.
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 3
Exposé : Politiques monétaires non-conventionnelles dans la zone euro et aux Etats-Unis.
A la suite de la crise financière de 2007-2009 financial crisis, les banques centrales des pays
industrialisés ont amené les taux d’intérêt près du niveau zéro. Cette politique de taux zéro
(ou “ZIRP”, pour Zero Interest Rate Policy) pose un certain nombre de questions
opérationnelles, car les banques centrales doivent faire appel à des mesures « non
conventionnelles »,
comme l’assouplissement du crédit (« credit easing »),
l’assouplissement quantitatif (« quantitative easing ») ou la fourniture illimitée de liquidités.
Suggested issues for discussion
- Quand est-il conseillé d’amener les taux d’intérêt directeurs à zero? Quels sont les
risques d’une telle politique?
- Comment la politique monétaire peut-elle être rendue encore plus expansionniste
lorsque le taux d’intérêt directeur est à zéro ? Dressez une typologie précises des
mesures envisageables, et clarifiez la distinction entre assouplissement du crédit et
assouplissement quantitatif. Quels sont les risques et limites des politiques
monétaires non conventionnelles?
- Pourquoi la FED, la BCE, la BoE et la BoJ ont-elles suivi des voies différentes ?
- Quels sont les mécanismes de transmission à l’économie des politiques monétaires
non-conventionnelles ? Ont-ils bien fonctionné ?
- Quand et comment doit-on sortir d’une politique ZIRP ?
Lectures recommandées
Bean, Ch. (2009), “Quantitative Easing: An Interim Report,” Speech to the London Society of
Chartered Accountants, 19 October, download.
Bernanke, B. (2010), “The Economic Outlook and Monetary Policy”, Speech at the Federal
Reserve Bank of Kansas City Economic Symposium, Jackson Hole, Wyoming, 27 August.
Bernanke, B. (2009), “The Crisis and the Policy Responses,” At the Stamp Lecture, London
School of Economics, London, 13 January.
Bernanke, B. (2002), “Deflation: Making Sure “It” Does not Happen Here”, Remarks before
the National Economists’ Club, Washington, November 21.
Bernanke, B., V. Reinhart, and B. Sack. (2004), “Monetary Policy Alternatives at the ZeroBound: An Empirical Assessment”, Federal Reserve Board, Finance and Economics
Discussion Series, No. 2004-48.
Bini-Smaghi, L. (2009), “Conventional and unconventional monetary policy,” Keynote lecture
at the International Center for Monetary and Banking Studies, Geneva, 28 April,
download.
Constâncio, V. (2011), “The ECB's experience with unconventional measures”, Presentation
at the US Monetary Policy Forum,” New York, 25 February, download.
Lenza, M., H. Pill, and L. Reichlin (2010), “Monetary Policy in Exceptional Times”, Economic
Policy, April 2010.
Trichet, J.-C. (2010), “Reflections on the Nature of Monetary Policy Non-standard Measures
and Finance Theory”, Opening address at the ECB Central Banking Conference, Frankfurt-amMain, 18 November.
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 4
Exposé : Pourquoi les capitaux ne vont-ils pas davantage vers les pays en développement ?
Dans la théorie néo-classique, le capital devrait naturellement se diriger des pays
industrialisés (où il est abondant), vers les pays en développement (où il est rare et où sa
rémunération est donc plus élevée). On observe cependant que depuis plusieurs décennies,
c'est l'opposé qui se produit, les pays en développement (collectivement) financent les pays
industrialisés. Robert Lucas est l'un des premiers à avoir analysé ce phénomène, que l'on
désigne souvent sous le nom de "paradoxe de Lucas".
Dans votre exposé, vous rechercherez des données récentes sur les mouvements de
capitaux dans le monde. Vous présenterez ensuite différentes explications possibles pour le
paradoxe de Lucas.
Pour commencer :
- Lucas, Robert (1990), "Why Doesn't Capital Flow from Rich to Poor countries?", American
Economic Review, 80, pp. 92-96,
http://qed.econ.queensu.ca/pub/faculty/sumon/lucas_richpoor.pdf
- Gourinchas, Pierre-Olivier et Olivier Jeanne (2009), "Capital Flows to Developing Countries:
The Allocation Puzzle", Peterson Institute for International Economics Working Paper 09/12,
http://socrates.berkeley.edu/~pog/academic/allocation_june09.pdf
- Prasad, Eswar, Raghuram Rajan, and Arvind Subramanian (2007), “Foreign Capital and
Economic Growth,” Brookings Papers on Economic Activity, Spring, pp. 153–230.
- Données du FMI, de la BRI, de l'Institute for international Finance (www.iif.com)
notamment
- voir aussi http://www.people.hbs.edu/lalfaro/lucas.pdf
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 5
Bonne gouvernance et développement
Dans cet exposé, vous étudierez le lien entre bonne gouvernance et développement, en vous
appuyant notamment sur:
•
•
North, D. , B. Weingast et J. Wallis (2010), Violence et Ordres Sociaux, Gallimard.
(A défaut du livre, ou en introduction à ce livre, allez voir aussi l'article des mêmes
auteurs, "A conceptual framework for interpreting recorded human history",
NBER Working Paper 12795 (décembre 2006).
Les travaux de la Banque mondiale sur la bonne gouvernance (à trouver).
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 6
Exposé : Comment financer la protection sociale ?
En théorie, les systèmes de protection sociale sont organizes soit selon un modèle dit
“béveridgien” (c’est-à-dire financés par le gouvernement central par l’impôt), soit selon un
modèle « bismarckien » (c’est-à-dire conformément à un système assurantiel financé par les
taxes sur les salaires). Dans la pratique, on observe souvent un mélange des deux modèles.
C’est notamment le cas du système français, financé à la fois par des contributions sur les
salaires et par d’autres taxes (comme la CSG).
Les taxes sur les salaires ayes par les employeurs sur les salaires les plus faibles ont été
réduites au cours des dix dernières années. Pour autant, la taxation du travail, comprise dans
un sens plus large et incluant les taxes sur les salaires plus élevés ou les taxes payés par les
employés et les impôts sur le revenu) reste plus élevée que la taxation du capital. En 2008,
d’après la Commission européenne, la taxation implicite du travail représentait en moyenne
(pondérée par le PIB) 36.6% dans l’UE à 25, contre 31.9% sur le capital. Alors qu’en France,
la taxation est globalement élevée (41.4% sur le travail contre 38.8% sur le capital), elle est
plus faible et plus déséquilibrée en Allemagne (39.2% sur le travail contre 23.1% sur le
capital).
Quelques sujets de discussion
- Comment les dépenses sociales sont-elles finances en France et dans les autres pays
européens? Quels sont les questions principals posées par le système de financement de la
protection sociale?
- D’un point de vue économique, quelles sont vraiment les taxes qui pèsent sur le travail ou
sur le capital? Comment impactent elles l’offre et la demande de travail ? L’emploi et les
salaires ?
- Quelles seraient les consequences d’un financement des dépenses sociales par une taxe sur
la valeur ajoutée plutôt que par des contributions sociales sur les salaires? Quelle est la
justification d’une substitution par la TVA des contributions sociales payées par les
employeurs (comme l’Allemagne l’a fait en 2007 et comme il en est débattu en France à
travers le débat sur la « TVA sociale ») ? Quels sont les arguments pour et contre ?
Quelles sont les alternatives ?
Lectures conseillées
Besson, E. (2007), TVA sociale, rapport pour le Premier Ministre, Paris, La Documentation Française.
Bénassy-Quéré, A. and B. Carton (2012), “TVA sociale ou dévaluation fiscale?”, Telos, 11 janvier.
European Commission (2011), Taxation trends in the European Union 2011, Luxembourg:
Publications Office of the European Union.
Finnish Ministry of Social Affairs and Health (1999), Financing Social Protection in Europe,
background material for the EU Conference on Financing Social Protection, Helsinki, 22 - 23
November.
International Monetary Fund (2011), “Fiscal Devaluation: What it is –and does it work?,” in: Fiscal
Monitor, September.
Malinvaud, E. (1998), Les cotisations sociales à la charge des employeurs : analyse économique,
rapport du Conseil d’analyse économique, No. 9, La Documentation Française.
OECD (2007), “Financing Social Protection: The Employment Effect,” in OECD Employment
Outlook,
Paris:
OECD,
Chapter
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FICHE POUR LE CAS DE POLITIQUE ECONOMIQUE 7
Pour bien préparer l’analyse du film Inside Job, vous chercherez à bien comprendre la crise,
notamment autour des problématiques suivantes :
- Expliquer la genèse de la crise du marché des subprime, en montrant comment, à
partir du fonctionnement du marché hypothécaire, les actifs subprime (à définir) ont
pu se développer
- Relier ce dysfonctionnement majeur à la compréhension théorique des défaillances
des marchés financiers (information imparfaite, aléa moral, anti-sélection, théorie de
l'agence...)
- analyser les effets de contagion liés à cette crise initialement concentrée sur le
segment des supbrime.
Pour cela, vous pourrez consulter les textes suivants (à vous de faire le tri, choisir
ceux que vous approfondissez, et éventuellement enrichir par d'autres sources):
Analyse générale
•
Rapport du CAE sur la crise des subprime, http://www.cae.gouv.fr/IMG/pdf/078.pdf
Genèse et historique
•
- la synthèse de la BBC sur le marché hypothécaire américain :
http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7073131.stm
• La série de témoignages (hearings) devant le Joint Economic Committee du Congrès
américain :
http://jec.senate.gov/index.cfm?FuseAction=Hearings.HearingsCalendar&ContentRe
cord_id=7e3e1c60-7e9c-9af9-7f6c-f47bd02eb7ff&Region_id=&Issue_id=
• Dans cette série de hearings, celui de Robert Shiller,
http://jec.senate.gov/index.cfm?FuseAction=Hearings.HearingsCalendar&ContentRe
cord_id=7e3e1c60-7e9c-9af9-7f6c-f47bd02eb7ff&Region_id=&Issue_id=
Théorie et analyse empirique
•
Aschraft, A.B. and T. Schuermann (2007), "Undertanding The Securitization of
Subprime Mortgage Credit",
http://www.newyorkfed.org/research/conference/2007/liquidity/AshcraftSchuermann_subprime_04Dec2007.pdf
• Demyanyk, Y and O. Van Hemert (2007), "Understanding the Subprime Mortgage
Crisis",
http://www.newyorkfed.org/research/conference/2007/liquidity/Demyanyk_VanHe
mert_20071210.pdf
Contagion et implications
•
Analyse "prophétique" de Nouriel Roubini (2008), "The Rising Risk of a Systemic
Financial Meltdown: The Twelve Steps to Financial Disaster",
http://media.rgemonitor.com/papers/0/12_steps_NR