ATTIJARI BANK

ATTIJARI BANK
Septembre
2014
Le décollage qui tarde à venir
2013
27%
8,7
2,1
1,340
7,4%
Capital social
Titres émis
Nominal
Capital Social
ROE
PER1
PBV
Div/action
Div Yield
39 748 290
5,000
198 741 250
Cours actuel : 18,01 DT
Attijari Bank a conçu depuis sa
privatisation en 2005 un plan de
développement décennal visant la
réalisation d’objectifs ambitieux, faisant
d’elle une banque internationale,
moderne et saine. Les fonds injectés en
haut de bilan (fonds propres) depuis
son acquisition par Attijariwafa Bank
ont totalisé jusqu’à aujourd’hui 196
MDT.
SNI Holding
47,80%
AttijariwafaBank
100%
Andalucarthage H
58,98%
Banque Attijari de Tunisie
TN0001600154
Principal
716 MDT
12 x
24,950 DT
Rentabilité financière (ROE) fin 2013
27,1%
21,4%
2,0%
14,6%
6,7%
10,7%
1,5%
1,0%
0,5%
0,0%
Atttijari
bank
BIAT
BT
Amen
Bak
UBCI
ATB
ROA
L’effort
draconien consenti par le
nouvel actionnaire de référence (des
provisions d’un montant de 250 MDT entre les deux exercices 2006-2007) a été finalement
bien mérité, ATTIJARI BANK laisse derrière elle les dégâts de la privatisation et offre
aujourd’hui la meilleure rentabilité des fonds propres avec un ROE de 27%.
Gr Driss
21,34%
2,5%
21,3%
ROE
Attijari Bank
9,78%
Dénomination sociale
Cote ISIN
Marché de la cote
Capitalisation boursière
PER cible
Cours cible
Synthèse
Structure du capital
Gr Mzabi
2014p
24%
8,7
1,9
1,500
8,3%
9,90%
Autres actionnaires
21,34%
Attijari Bank (ex Banque du Sud) a été privatisée au mois de
novembre 2005 au profit du consortium Attijariwafa Bank-banco
Santander avec une participation initiale de 53,54% du capital par le
biais de la société Andalumaghreb de droit espagnol transférée en
décembre 2008 au profit de la société Andalucarthage de droit
marocain.
Au mois d’aout 2011, Andalucarthage devient entièrement détenue
par la banque marocaine Attijariwafa Bank.
La stratégie de développement de la banque combinant croissance et qualité, ont permis à
l’ancienne banque de sud de devenir la :


Troisième banque privée du pays par sa taille derrière la BIAT et Amen Bank.
Première banque en termes de Spread de taux
Opinion
Attijari Bank constitue aujourd’hui l’une des meilleures opportunités de placement sur le marché
actions de la bourse de Tunis. Avec un objectif de multiple des bénéfices de 12 fois (contre 8,7 x
actuellement), équivalent à un cours cible de 24,950 DT, le titre affiche un potentiel de hausse de
38%. Un tel niveau de multiple (correspondant à la moyenne de l’échantillon : BIAT, Amen
Bank, ATB et BT) se justifie par les arguments suivants:
1.
2.
Au 31/12/2013, les provisions additionnelles constituées en
application des dispositions de la circulaire de la BCT n° 2013-21 du
30 décembre 2013 totalisent un montant de 50 993 KDT dont 43 958
KDT imputés sur les capitaux propres d’ouverture.
PER & Dividend Yield
7,4%
4.
34,7
3,9%
8,7
5.
10,1
BIAT
5,3%
3,9%
22,4
9,2
6,3
2,3%
2,4%
Atttijari
bank
3.
BT
Amen Bak
UBCI
PER (Bénéfice 2013:cours actuel)
Div Yield 2015
1
2
Valeur de croissance : après une croissance annuelle moyenne des bénéfices de 15
% par an depuis sa privatisation, l’amélioration de l’image de la banque, sa
modernisation et la diversification de ses produits et services constituent aujourd’hui les
relais de croissance de la banque. Par ailleurs, Attijari Bank dispose d’une grande marge
de manœuvre pour réduire sensiblement ses charges d’exploitation après un long cycle
d’investissement (une ouverture moyenne de 14 agences par an depuis la privatisation)
Un spread de taux2 le plus élevé du secteur (estimé à 4,6% actuellement) : la
banque a pu optimiser le coût de ses ressources grâce à une structure des dépôts
avantageuse, (part des dépôts à vue : 38% au 30 juin 2014), tout en assurant une
sélectivité et une rémunération attractive de ses crédits, la plus élevée du secteur des
banques cotées.
Qualité d’actif : la banque affiche aujourd’hui un portefeuille parmi les plus sains, les
créances classées de la banque (9,1% fin 2013) sont désormais couvert à hauteur de
80,7% par les provisions, soit nettement mieux que celui de la Banque de Tunisie.
Fonds propres solides : en dépit des provisions additionnelles constituées, la banque
affiche des fonds propres solides avec un ratio de solvabilité de 11% en 2013, audessus des normes prudentielles exigées par la BCT (un minimum de 9% en 2013 et
10% à partir de 2014).
Nouvelle Image de la banque : Attijari Bank est perçue aujourd’hui comme une
banque dynamique, moderne et compétitive.
ATB
Valorisation attractive : l’action Attijari Bank offre le meilleur rendement en dividende
(7,4% en 2014 et 8,3% prévu l’année prochaine) du secteur bancaire et un P/E 2013 de 8,7 fois,
soit parmi les plus faibles du marché. Attijari Bank a totalement rompu avec l’ex banque du sud et
dispose aujourd’hui de toutes les prérogatives d’une valorisation, au moins, à la taille de ses
consœurs.
Le PER est calculé sur la base des états financiers individuels. Pour 2013, il est déterminé sur la base du bénéfice organique (hors modification comptable)
Ecart entre le taux moyen de rémunération des crédits et le coût moyen des ressources
Hadidane Moez
Asset Manager
Page 1 sur 3
ATTIJARI BANK
Septembre
2014
Le décollage qui tarde à venir
Réalisations de la banque au 30 juin 2014
Total Dépôts auprès des banques
MDT
Dépôt de la clientèle auprès
d'Attijari Bank en MDT
8,2%
10,5%
2,6%
Source:BCT/Statistique/
monnaie
Dépôts de la clientèle
7,4%
4 348
45 374
44 244
4 048
3 936
41 919
juin 2013
décembre 2013
Mai 2014
Dépôts à Vue auprès des
banques en MDT
juin 2013
décembre 2013
juin 2014
Dépôt à vue de la clientèle
auprès d"Attijari Bank
en MDT
Part des dépôts à vue dans
total dépôts
1,7%
Système bancaire
Source:
BCT/Statistiques
/Moannaie
28,9%
12 327
12 261
12 121
Mai 2014
juin 2013
décembre 2013
juin 2014
juin 2013
Crédits à l'économie
MDT
5,2%
3,7%
4,3%
Source:
BCT/Statistique/Monn
aie
53 055
3 548
51 173
3 401
3 374
49 408
Mai 2014
juin 2013
décembre 2013
décembre 2013
Mai 2014
Dépôts à vue
La rareté des liquidités et la
course aux dépôts s’est traduite
par un renchérissement du coût
des ressources pour l’ensemble
des banques. En quête de
ressources
peu
onéreuses,
ATTIJARI BANK a réussi à
accroitre ses dépôts à vue, de
19,6% entre juin 2013 et juin
2014, soit à un rythme 10 fois
supérieur que celui du système
bancaire. La part des dépôts à
vue dans total dépôts représente
au 30 juin 2014 plus de 38%
contre une moyenne sectorielle
de 27,2% (cotées et non cotées).
Encours des crédits
Crédits à la clientèle en MDT
7,4%
décembre 2013
27,2%
1 443
1 387
décembre 2013
27,7%
1 659
38,2%
35,6%
35,2%
15,0%
juin 2013
Attijari B
19,6%
0,5%
juin 2013
Premier réseau bancaire en Tunisie avec 189 agences,
Attijari Bank a pu accélérer, la cadence de collecte des
ressources auprès de la clientèle avec un accroissement
du total de ses dépôts de 10,5% entre le 30 juin 2013 et
le 30 juin 2014, et 7,4% depuis le 31/12/2013, soit une
augmentation de 412 MDT sur une année glissante. La
part de marché d’Attijari Bank en termes de dépôts
auprès des 22 banques tunisiennes avoisine actuellement
les 10%.
La force commerciale d’Attijari Bank a fait ses preuves, la
banque réalise une telle performance dans un contexte
économique
difficile
marqué
notamment
par
l’assèchement des liquidités. Le total des dépôts auprès
du système bancaire n’a augmenté entre le 31/12/2013
et le 31 mai 2014 que de 2,6%.
juin 2014
Crédits à l’économie hors PF titres
Au 30 juin 2014, les encours de crédits de la banque
ont enregistré une croissance de 5,2% par rapport à fin
juin 2013, contre un accroissement de 7,4% pour
l’ensemble du système bancaire.
Compte tenu du ralentissement de la croissance du PIB
et de la décélération du rythme d’investissement, en
plus des restrictions de plus en plus en plus strictes de
la BCT, en matière d’encadrement des crédits et de
division des risques, ATTIJARI BANK est désormais plus
sélective dans l’octroi des crédits. La banque privilégie
ainsi la qualité dans sa politique de distribution de
crédit tout en assurant un taux de sortie (rendement
moyen des crédits) parmi les meilleurs du secteur des
banques cotées à près de 7,2% au premier semestre
2014.
Ratios Prudentiels : Doté des outils de gestion de crédits des plus modernes et d’une volonté de son actionnaire de référence de hisser la banque à
des standards internationaux, Attijari Bank a réussi a ramené la part des créances classées dans total engagements de 17% en 2006 à 9,1% en 2013.
L’effort continue de provisionnement a permis à la banque d’améliorer significativement le taux de couverture des CDL par les provisions (et agios réservés)
de 12% en 2006 à 65% en 2009 et 80,7% fin 2013. Attijari Bank affiche aujourd’hui un portefeuille parmi les plus sains de la place, dépassant même celui
de la Banque de Tunisie en termes de couverture des risques.
Créances classées (fin 2013)
Source: Rapport d'activité des banques sur la gestion de
l'exercice 2013
80,7%
74,3%
64,6%
9,1%
8,5%
8,1%
86,7%
Solvabilité et liquidité (fin 2013)
110,28%
81,7%
81,9%
96,80%
104,14%
94,99%
88,00%
12,8%
11,3%
65,1%
8,0%
7,3%
Source: Rapport d'activité des
banques sur la gestion de
l'exercice 2013
10,96%
20,03%
89,80%
13,08%
12,00%
9,56%
5,16%
Atttijari bank
BIAT
BT
Amen Bak
Taux des créances classées
UBCI
UIB
ATB
Taux de couverture
Atttijari bank
BIAT
BT
Ratio de solvabilité (Reg 9%)
Amen Bak
UIB
ATB
Ratio de liquidité (Reg 100%)
A l’image de toute les autres banques, le ratio de solvabilité a légèrement baissé en 2013, suite à l’application des dispositions de la circulaire de la BCT
N° :2013-21 impactant les fonds propres des banques, pour s’établir à 10,96%, soit meilleur que celui de la BIAT (9,56%).
Hadidane Moez
Asset Manager
Page 2 sur 3
ATTIJARI BANK
Septembre
2014
Le décollage qui tarde à venir
Produits Net Bancaire
Attijari Bank a réalisé au premier semestre 2014, un PNB de 130,8 MDT en hausse de 9,2% par rapport à la même période de l’année précédente. Pour
l’ensemble de l’année 2013, le PNB de la banque a été de 251,28 MDT.
PNB en MDT
Evolution PNB semestriel
5,2%
+9,2%
25,8
24,5
130,789
10,8%
35,5
32,1
119,799
Evolution structure PNB semestriel
20,4%
19,7%
26,8%
27,2%
9,9%
30 juin 2013 retraité
30-juin-14
MIF
63,2
69,5
52,8%
53,1%
Juin 2013
Juin 2014
Juin 2013
Juin 2014
Marge sur commissions
Marge sur activité marché
MIF
Marge sur commissions
Marge sur activité marché
La croissance du PNB a été réalisé grâce :
1.
2.
Une progression de la marge sur commissions de 10,8% à 35,5 MDT. Cette performance est attribuée à la poursuite de la banque dans la
modernisation et la diversification de ses services. La part de la marge sur commissions représente à fin juin 2014 : 27,2% du PNB contre 26,8% au 30
juin 2013.
Une forte amélioration de la Marge d’Intermédiation financière de 9,9% à 69,5 MDT représentant ainsi 53,1% du PNB. A l’image de la plupart
des banques privées, Attijari Bank a enregistré une forte croissance de son PNB en 2013 ainsi qu’au six premiers mois de l’année en cours en dépit d’un
contexte de resserrement du crédit et de renchérissement des ressources.
La persistance des pressions inflationniste ont amené la BCT à relever en plusieurs reprises son taux directeur de 3,5% fin août 2012 jusqu’à 4,75% au
mois de juin 2014, soit 125 Pb en deux ans.
La hausse du taux directeur de la BCT (et par conséquent des limites du corridor de fluctuation des taux des marchés en particulier le TMM) est
supposée entrainer théoriquement un ralentissement des demandes de crédits (crédits d’investissement et de consommation) et indexation à la hausse
du coût des dépôts. Or, la Marge d’intermédiation Financière des banques continue à croitre parfois à deux chiffres pour certaines banques. Ceci, tient
au fait, que l’effet volume supposé être exercé par le ralentissement des demandes de crédit (s’il existe) est moins important que l’effet prix entrainé par
la hausse des taux. Toute chose étant égale par ailleurs, et partant de l’hypothèse qu’une bonne partie des dépôts n’est pas rémunérés, une hausse du
taux de référence pour les banques entraine une croissance en unités monétaire de la marge d’intermédiation financière.
Résultat Net et perspectives 2014
Par ailleurs, Attijari Bank poursuit son effort pour maitriser ses charges opératoires, le coefficient d’exploitation continue à s’améliorer passant de 57,4%
en 2011 à 51,9% en 2012 et 50,4% en 2013 avant de remonter à 51,8% au 30 juin 2014. Malgré l’amélioration de la productivité, le niveau du
coefficient d’exploitation reste tout de même élevé, comparé à celui d’Amen Bank ou la BT.
Réseau et productivité (fin 2013)
55,78%
50,40% 52,80%
82,674
+29,1%
46%
189
169
34,30%
141
104
Atttijari
bank
Résultat Net en MDT
BIAT
BT
Nombres Agences
135
33,20%
Amen Bak
40,786
UIB
31,592
29,305
30-juin-13
30 juin 2013
retraité
ATB
Coefficient d'exploitation
Hadidane Moez
Asset Manager
+39,2%
120
31/12/2013
30-juin-14
Le résultat net de la banque ressort à fin juin
2014 en hausse de 39,2% à 40,786 MDT
contre 29,305 MDT (retraité) au 30 juin 2013
et 82,674 MDT pour l’année entière 2013. Pour
ce qui est des perspectives pour 2014, le PNB
devrait croitre de 9% à 275 MDT et le résultat
net de la banque devrait atteindre 80 MDT,
soit le même niveau réalisé l’année
précédente. Toutefois il est attendu que la
banque distribue en 2015 : 59,6 MDT de
dividende, soit 1,5 DT par action.
Outre la croissance de l’activité, Attijari Bank
dispose d’un potentiel de croissance à travers
la réduction des charges opératoires.
Page 3 sur 3