Sept titres québécois qui répondent aux critères de Warren Buffett

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du 14 au 20 juin 2008
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Sept titres québécois qui
répondent aux critères
de Warren Buffett
Financière
Power
Bourse. À l’aide du logiciel d’analyse StockPointer, nous avons appliqué la recette
du célèbre investisseur pour trouver les meilleures sociétés québécoises.
Création de valeur moyenne depuis 3 ans : 21,6 %
Avantages concurrentiels : Actifs incorporels de grande
valeur, coûts de substitution élevés et faibles coûts
par Yannick Clérouin > [email protected]
i Warren Buffett n’investissait que
dans des entreprises québécoises,
quels titres choisirait-il ?
Selon une analyse que nous avons
faite à l’aide du logiciel StockPointer,
le célèbre investisseur aurait probablement dans son portefeuille les
titres d’Astral Media, du Canadien
National (CN), de la Financière
Power, du Groupe BMTC, de l’Industrielle Alliance, de Quincaillerie
Richelieu et de Saputo.
À l’instar des titres américains et mondiaux
achetés par M. Buffett, ces sociétés québécoises
affichent toutes une rentabilité économique
élevée, année après année.
« Les entreprises québécoises que nous avons
repérées affichent des résultats aussi exemplaires que les entreprises du portefeuille de
Warren Buffett », affirme Carl Simard, président
de StockPointer.
Cette entreprise québécoise a mis au point
un logiciel d’analyse de titres boursiers nordaméricains basé sur le principe de la valeur
économique ajoutée (expliquée dans notre
lexique ci-contre).
S
( LEXIQUE )
Valeur économique ajoutée
L’approche de StockPointer repose sur
le concept de la valeur économique ajoutée.
La création de valeur se mesure en
calculant la différence entre le rendement
du capital et le coût du capital.
Supposons que la société ABC réalise un
bénéfice net de 150 $ grâce au capital de
1 000 $ que lui ont confié les investisseurs.
Son rendement du capital atteint ainsi 15 %.
Le coût du capital correspond au taux de
rendement exigé par les investisseurs.
Ceux-ci attendent un rendement plus élevé
lorsqu’ils investissent dans une société
risquée. S’ils exigent d’ABC un rendement
du capital de 10 %, il faut retrancher 100 $
du bénéfice net de 150 $.
Dans cet exemple, la différence entre le
rendement du capital et le coût du capital
d’ABC s’établit à 50 $, ou 5 %.
La recette de Buffett
appliquée au Québec
M. Buffett, président de Berkshire Hathaway,
parle souvent du type d’entreprises qu’il recherche, mais n’a jamais mentionné un titre
canadien dans lequel il serait prêt à investir.
Pour percer ce mystère et aider nos lecteurs
québécois à appliquer la recette qui a fait
le succès de M. Buffett, nous avons demandé
à M. Simard d’analyser le portefeuille de
Berkshire Hathaway. Il a analysé la performance économique des sept principaux titres
détenus par le conglomérat, soit Coca-Cola,
Wells Fargo, American Express, Procter &
Gamble, Burlington Northern Santa Fe, Kraft
Foods et Johnson & Johnson.
Dans la majorité des cas, ces entreprises créent
beaucoup de valeur pour leurs actionnaires,
observe M. Simard. Une entreprise crée de la
valeur lorsqu’elle tire de son capital investi un
rendement supérieur à ce qu’il lui en coûte.
Les sociétés qui réussissent à créer de la valeur
de façon durable possèdent ce que M. Buffett
appelle un « economic moat ». Cette expression
désigne des avantages concurrentiels qui
permettent aux meilleures entreprises de préserver leurs parts de marché et leur rentabilité
à long terme.
(PWF, 36,30 $)
La réglementation qui limite la concurrence dans le
secteur financier canadien est un des principaux atouts
de la Financière Power, dit Marc Dalpé, du Groupe
Dalpé-Millette. Selon lui, Power bénéficie aussi des
coûts de substitution élevés dans ses activités de
fonds communs et de bas coûts en raison de sa taille.
« Une entreprise vraiment
exceptionnelle doit
avoir un avantage
concurrentiel durable. »
– Warren Buffett
Groupe BMTC
« Une entreprise vraiment exceptionnelle doit avoir un avantage concurrentiel durable qui
protège ses excellents rendements
du capital investi », écrit Warren
Buffett dans le dernier rapport annuel
de Berkshire Hathaway
Selon M. Buffett, Coca-Cola, le principal titre de son portefeuille, est
un bon exemple d’entreprise qui possède des avantages concurrentiels
durables.
StockPointer estime que le géant des
boissons gazeuses a affiché un rendement du capital de 19,2 % en moyenne
au cours des cinq dernières années.
C’est presque trois fois son coût du
capital.
Malgré les nombreuses marques de
boissons sur le marché, Coca-Cola
réussit à maintenir une rentabilité
élevée grâce à la notoriété de ses marques de commerce. Son réseau de
distribution mondial est aussi un puissant atout concurrentiel difficile à
égaler par un nouveau concurrent.
(GBT.A, 17,85 $)
Création de valeur moyenne depuis 3 ans :
19,6 %
Avantage concurrentiel : Faibles coûts d’expl
oitation
L’exploitant des chaînes Brault & Martineau et
Ameublement Tanguay a une structure de coûts
qui lui permet de vendre ses produits à des prix
concurrentiels et d’être plus rentable que ses
rivales,
dit François Rochon, président de Giverny Capit
al.
Quincaillerie Richelieu
(RCH, 20,84 $)
Création de valeur moyenne depuis 3 ans :
9,6 %
Avantages concurrentiels : Effet de réseau
et
faibles coûts
La force du réseau de distribution de Richelieu
lui
permet de conclure des ententes exclusives avec
des
fabricants, dit Philippe Le Blanc, président de
Cote
100. Richelieu possède aussi un avantage de
coûts
en raison de sa présence dominante au Canad
a, et
de plus en plus forte aux États-Unis, dit-il.
La clé : les avantages
concurrentiels
Il n’y a pas d’équivalent de Coca-Cola au Québec, mais on trouve ici plusieurs entreprises qui
produisent autant de valeur, sinon plus.
Les sept entreprises québécoises identifiées
par StockPointer ont des avantages concurrentiels durables qui leur permettent de maintenir
une rentabilité élevée. Le secret de leur succès
est résumé dans les encadrés qui accompagnent
cet article.
Bien que notre analyse nous ait mis sur la
piste d’entreprises québécoises qui s’illustrent
financièrement, le travail le plus difficile de
l’investisseur est de déterminer si elles pourront
maintenir leurs avantages concurrentiels.
Par ailleurs, l’épargnant doit aussi s’assurer
qu’il acquiert à un prix raisonnable le titre de
ces entreprises, même si elles sont exceptionnellement rentables.
La Financière Power au premier rang
des entreprises québécoises
Selon l’analyse de M. Simard, 10 des 40 entreprises canadiennes qui créent le plus de valeur
sont québécoises.
La Financière Power, filiale du conglomérat
de services financiers Corporation Power, est
l’entreprise québécoise qui a créé le plus de
valeur au cours des cinq dernières années. Elle
a réalisé un rendement du capital de 32,2 % en
moyenne durant cette période. C’est 4,5 fois
plus que ce que lui coûte son capital.
Le Groupe BMTC, exploitant de la chaîne
d’ameublement Brault & Martineau, est une
autre société d’ici qui crée beaucoup de valeur
pour ses actionnaires. Elle a maintenu un rendement du capital de 29,34 % depuis cinq ans,
soit 3,4 fois plus que son coût du capital. ❚