Good Morning Geneva – 20131030

Transcription

Equity Advisory
30 octobre 2013
Good Morning Geneva!!!
Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l’avis du département
recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO.
Macro
Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.13%)
The Show must go on !
Pour le quatrième jour consécutif, les marchés américains ont fini sur un plus haut historique. Les mouvements dans les autres classes
d’actifs ont été souvent dictés par la prudence dans l’attente du discours de la FED dans le cadre du FOMC.
Nous avions insisté hier sur la grande importance que nous attachons au prix de l’immobilier américain vs le nombre de ventes.
L’indice Case Shiller, publié hier, nous a conforté dans la résistance du premier moteur de la reprise économique américaine. La
composante prix a progressé pour le 15e mois consécutif YoY et le 19e mois MoM. Certains intervenants ont estimé que c’est cette
hausse qui est à l’origine du repli de 5.6% des ventes en septembre. Nous estimons toujours que c’est la hausse du taux de mortgage
30Y (cf le GMG d’hier) qui est à l’origine de cette baisse. En effet, il faut suivre avec attention le ratio Taux de Refinancement/Taux
d’Emprunt, or le refinancement est devenu très cher et pourrait peser sur les chiffres des ventes. Concernant le prix de l’immobilier, le
graphique ci-dessous nous indique plus un retour à la normal qu’une exagération.
L’annonce faite par IBM d’augmenter son programme de rachat d’action de 15Mds$ est en ligne avec notre future thématique US
PAYBACK.
Concernant le FOMC d’aujourd’hui, nous ne nous étendrons pas et nous attendrons les signes éventuels d’un timing concernant la
première réduction du QE. Pour le moment le consensus semble attendre un début de cycle en avril 2014 et une fin en décembre de la
même année. L’Eurodol est en mode stand-by (certains intervenants attendent des commentaires de la part de Draghi la semaine
prochaine) et le 10Y US semble indiquer que le tapering ne commencera qu’en 2014. Le graphique ci-dessous nous conforte dans une
poussée éventuelle de l’Eurodol vers les 1.40.
INFORMATIONS IMPORTANTES
Veuillez vous référer aux informations importantes figurant à la fin du document
Lombard Odier ·
Good Morning Geneva · 30 octobre 2013
Page 1/10
En Europe, le rebond des bancaires, annoncé dans notre GMG d’hier, a eu lieu. Il est difficile pour nous de porter un crédit à certains
downgrades en regardant les 10Y italiens et espagnols tester à la baisse la barre des 4%... Nous insistons sur le fait que les vendeurs
américains de fin 2012 ne seront pas présents cette année et que le window-dressing sera effectif dès le mois prochain. En quelques
jours les indicateurs techniques ont été détendus sur le SX7E, ce qui offre un potentiel de rebond intéressant et la poursuite du
mouvement de rattrapage du secteur. Nous avons toujours un objectif à 170pts.
Il faut dire que le seul vrai impact négatif des derniers résultats bancaires est dans la hausse des frais pour litiges juridiques. Trimestre
après trimestre, les risques juridiques continuent de faire des ravages dans les comptes des banques. JPMorgan avait préparé le
terrain: au seul troisième trimestre, l’établissement américain a passé une charge de 9,2 Mds$, portant le montant total à 28Mds depuis
2010. Mais les résultats publiés hier par UBS, Rabobank, Deutsche Bank, Lloyds Banking Group (LBG) soulignent que les litiges
constituent également une sérieuse menace pour presque l’ensemble du secteur européen, dont l’ampleur n’est pas connue.
Concernant les PIIGS, Franklin Templeton a collecté 4.8MdsEUR en Italie. La société américaine affiche un encours dans la Péninsule
de 28 milliards d’euros et figure au premier rang des sociétés de gestion étrangères dans le pays, selon le responsable de la zone,
Sergio Albarelli…
Avant parler de la Chine, nous attendons avec impatience le discours de la BOJ en cette fin de semaine. La production industrielle
nippone a progressé moins que le consensus +5.4% YoY (cons 5.5%). Il faut noter cependant que les ventes de véhicules ont rebondi
en septembre de 13% vs -7.6% le mois précédent.
En Corée du Sud, la production industrielle a plongé de 3.6% en septembre (cons +1.9%) et Moody’s s’interrogerait pour dégrader le
AAA de la Nouvelle Zélande.
Mais c’est la Chine qui nous intéresse ce matin. Les dates du Plenum ont été fixées du 9 au 12 novembre. Voici les grands points qu’il
faut attendre et surveiller :
1 - Gouvernance : Elle prévoit, par exemple, des mesures visant à alléger les procédures administratives, augmenter
l’efficacité du gouvernement et introduire un système transparent de retraite des fonctionnaires afin de lutter contre la
corruption.
2 - Concurrence de marché : Certains monopoles d’État pourraient faire l’objet de réformes. Le projet suggère plus de
concurrence au sein des marchés des chemins de fer, de l’électricité et des télécommunications. Cependant, s’agissant du
marché pétrolier, le changement concernera uniquement l’amélioration du mécanisme de fixation des prix, la mise en place
d’un marché pétrolier chinois spot et à terme, la réduction des restrictions sur les importations de pétrole brut, des produits
pétroliers et du gaz naturel.
3 - Propriété foncière : La réforme protégera le droit des agriculteurs pendant le processus d’urbanisation et interdira les
pratiques abusives des ventes foncières par les collectivités locales.
4 – Finance : La libéralisation du marché financier est au cœur de la réforme financière. La réforme financière jouera un rôle
majeur dans la transition économique chinoise : le secteur privé est supposé avoir accès au marché du crédit en étant à la
fois bailleur de fonds et emprunteur. La marchéisation des taux d’intérêt nécessitera à ce que les institutions financières
renforcent leur compétitivité, puis permettra la libéralisation des comptes de capitaux.
5 - Finances publiques : La mesure la plus remarquable est celle du « Paquet de la sécurité sociale nationale de base »
financée par le gouvernement central et les gouvernements provinciaux. C’est pour nous le volet le plus important car il est
indispensable si le gouvernent veut que la population commence à consommer.
6 - Actifs détenus par l’État : La réforme vise plutôt à en optimiser leur rôle, à savoir : 1. promouvoir le système de sécurité
sociale, 2. assurer le fonctionnement des services publics à but non lucratif (investissements dans les infrastructures), 3.
favoriser la stabilité, la concurrence et l’innovation au sein de certains secteurs stratégiques (tels que l’énergie, le transport,
les télécommunications et les finances), 4. assurer la défense de la Nation.
7 - Innovation et économie verte : Le projet a mentionné le cadre pour un environnement équitable et sain favorisant
l’innovation, les réformes de l’université et les normes environnementales plus rigoureuses. C’est un catalyste important pour
notre Certificat LO China Fresh Air.
8. Coopération internationale : Le document actuel souligne l’importance de l’ouverture des réformes domestiques,
particulièrement dans les secteurs de l’énergie, des télécommunications et de la finance.
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Voici un état des performances de notre GTO :
Single stocks
North America
American indices
US sectors
Last
1 day change
YTD Change
15'569
0.0%
18.8%
Industrials
0.3%
Telecom
-0.8%
S&P500
1'762
0.1%
23.6%
Cons. Discretionaries
0.1%
Cons. Staples
-0.7%
Nasdaq 100
3'383
0.0%
27.1%
Energy
0.0%
Financials
-0.6%
TSX
13'372
-0.2%
7.5%
Materials
-0.1%
Healthcare
-0.5%
Bovespa
55'073
1.7%
-9.6%
Utilities
-0.1%
Technology
-0.3%
Dow Jones
Top 5 performers
Bottom 5 performers
LINKEDIN : baisse en A.H. prev Q4 sous le consensus (415-420M$ vs 438M$). Q3 Net supérieur aux attentes.
Asia
Asian indices
Nikkei
SHCOMP
HSI
KOSPI
SENSEX
Asian sectors
Last
1 day change
YTD Change
14'326
-0.5%
37.8%
2'112
-1.0%
-6.9%
22'840
0.1%
0.8%
Top 5 performers
Technology
Bottom 5 performers
0.2%
Energy
-1.3%
Utilities
-0.2%
Telecom
-1.0%
Cons. Discretionaries
-0.5%
Materials
-0.9%
2'052
0.2%
2.7%
Cons. Staples
-0.6%
Financials
-0.8%
20'636
0.3%
6.2%
Industrials
-0.6%
Healthcare
-0.7%
Lombard Odier ·
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LG DISPLAY : Le Korea Herald annonce que le groupe est proche d’un accord avec Apple pour la fourniture de petits écrans
OLED pour la iWatch.
RENESAS (6723 JP) a publié des résultats très encourageant pour le S1 (Avril-Sept).La perte nette s’est réduite à JPY 12.8
Mds contre JPY 115 bn l’année dernière et une estimation du groupe à JPY 40 Mds. Renesas a mentionné une meilleure
situation offre-demande et un gros effort de réduction des couts. Le résultat opérationnel était de JPY 20.7 bn contre un
estimation initiale de JPY 14 bn.
CHINA MERCHANTS BANK (3968 HK) a publié des résultats meilleurs qu’attendu, mais on note une nette détérioration de la
qualité du crédit avec les NPL en hausse de 15%.
ESPRIT (330 HK) a nommé un ex-cade de Inditex au poste de « chief product officer ». Les ventes du T1 sont en ligne avec le
T1 2012 et proche du consensus.
CHOW TAI FOOK (1929 HK) a publié une alerte positive sur les résultats. Les ventes S1 seraient nettement au-dessus des
estimations initiales.
PETROCHINA(857 HK) a publié un bénéfice net T3reported de RMB 29.8 Mds, 3% en dessous des attentes du consensus.
GCL POLY(3800 HK) considère un investissement de HKD 1.8 Mds dans Same Time Holdings (451 HK), ce qui devrait ajouter
une expertiser dans le secteur des circuit intégrés et produits électroniques.
Europe
European indices
European sectors
Last
1 day change
YTD Change
Top 5 performers
Bottom 5 performers
EuroStoxx50
3'022
-0.4%
14.6%
Telecom
0.9%
Food & Beverages
-0.7%
DAX
8'979
-0.1%
17.9%
Technology
0.8%
Basic Resources
-0.6%
CAC40
4'252
-0.5%
16.8%
Utilities
0.7%
Chemicals
-0.3%
FTSE100
6'726
0.1%
14.0%
Insurance
0.6%
Personal Goods
-0.2%
FTSE MIB
18'829
-0.2%
15.7%
Construction
0.5%
Healthcare
-0.1%
SANOFI : warning sur FY 2013. Déception sur le T3 et ajustement de la guidance annuelle sur le bas de range précédent soit un
EPS 2013 en recul de 10% vs 2012. Les ventes T3 étaient 1% sous les attentes à 8.43 mia, le résultat opérationnel 7% sous les
attentes à EUR 2.47 mia et le BPA T3 environ 5% en dessous. Lantus (diabète) était bien, ce sont principalement les vaccins qui
ont déçu et un ralentissement à seulement 5% de croissance en Chine.
VOW : chiffres en lignes
ENI : Q3 EBIT bat le consensus de 12%
Principales valeurs reportant leurs résultats
Europe
Company Name
UBS AG
Linde AG
Alfa Laval AB
Dialog Semiconductor PLC
BP PLC
Company Ticker
UBSN VX
LIN GR
ALFA SS
DLG GR
BP/ LN
Time
06:45
07:30
07:30
07:30
08:00
Estimate
0.243
1.988
1.825
0.263
0.167
Event Description
Q3 2013 Earnings Release
Lombard Odier ·
Page 4/10
MAN SE
Verbund AG
Deutsche Bank AG
Sensata Technologies Holding NV
Nokia OYJ
QIAGEN NV
VistaPrint NV
Luxottica Group SpA
DMG MORI SEIKI AG
DSV A/S
Viscofan SA
Swedish Match AB
Deutsche Boerse AG
Fred Olsen Energy ASA
Promotora de Informaciones SA
Lloyds Banking Group PLC
Albemarle & Bond Holdings
Willis Group Holdings PLC
Chicago Bridge & Iron Co NV
MAN GR
VER AV
DBK GR
ST US
NOK1V FH
QGEN US
VPRT US
LUX IM
GIL GR
DSV DC
VIS SM
SWMA SS
DB1 GR
FOE NO
PRS SM
LLOY LN
ABM LN
WSH US
CBI US
08:00
08:00
Bef-mkt
Bef-mkt
12:00
21:00
21:05
Aft-mkt
0.723
0.203
0.738
0.546
-0.008
0.258
0.376
0.307
0.355
2.678
0.635
3.291
0.84
8.322
0.014
0.207
0.201
1.098
Y 2013 Earnings Release
Source : Bloomberg
North America
Company Name
Air Products & Chemicals Inc
Archer-Daniels-Midland Co
Cummins Inc
Ecolab Inc
Goodyear Tire & Rubber Co/The
HCP Inc
Johnson Controls Inc
Occidental Petroleum Corp
Pfizer Inc
Pitney Bowes Inc
AGCO Corp
Vertex Pharmaceuticals Inc
Actavis plc
3D Systems Corp
Arch Coal Inc
Valero Energy Corp
JetBlue Airways Corp
LyondellBasell Industries NV
Cobalt International Energy Inc
Aetna Inc
Huntsman Corp
TRW Automotive Holdings Corp
Xylem Inc/NY
Allergan Inc/United States
Cumulus Media Inc
Cirrus Logic Inc
Western Union Co/The
Company Ticker
APD US
ADM US
CMI US
ECL US
GT US
HCP US
JCI US
OXY US
PFE US
PBI US
AGCO US
VRTX US
ACT US
DDD US
ACI US
VLO US
JBLU US
LYB US
CIE US
AET US
HUN US
TRW US
XYL US
AGN US
CMLS US
CRUS US
WU US
Time
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
11:00
11:00
12:00
12:00
14:00
14:00
21:00
21:00
Estimate Event Description
1.466
0.481
2.11
1.033
0.666
0.768
0.946
1.899
0.559
0.405
1.285
-0.352
2.091
0.264
-0.309
0.43
0.221
1.593
-0.165
1.531
0.536
1.477
0.351
1.206
0.087
0.603
0.356
Lombard Odier ·
Page 5/10
CBRE Group Inc
WebMD Health Corp
Gilead Sciences Inc
InvenSense Inc
Aflac Inc
Edison International
Electronic Arts Inc
Range Resources Corp
SM Energy Co
Questcor Pharmaceuticals Inc
IAC/InterActiveCorp
Take-Two Interactive Software Inc
Buffalo Wild Wings Inc
Ameriprise Financial Inc
Genworth Financial Inc
LinkedIn Corp
EXCO Resources Inc
Trulia Inc
Yelp Inc
Exact Sciences Corp
SolarWinds Inc
Caesars Entertainment Corp
CBG US
WBMD US
GILD US
INVN US
AFL US
EIX US
EA US
RRC US
SM US
QCOR US
IACI US
TTWO US
BWLD US
AMP US
GNW US
LNKD US
XCO US
TRLA US
YELP US
EXAS US
SWI US
CZR US
21:00
21:00
21:05
21:05
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
0.332
0.085
0.482
0.205
1.476
1.253
0.121
0.3
1.112
1.284
0.938
1.683
0.852
1.726
0.258
0.316
0.092
0.077
-0.014
-0.181
0.358
-1.283
Source : Bloomberg
Les rendez-vous économiques
Key Economic Numbers
Company Name
Air Products & Chemicals Inc
Archer-Daniels-Midland Co
Cummins Inc
Ecolab Inc
Goodyear Tire & Rubber Co/The
HCP Inc
Johnson Controls Inc
Occidental Petroleum Corp
Pfizer Inc
Pitney Bowes Inc
AGCO Corp
Vertex Pharmaceuticals Inc
Actavis plc
3D Systems Corp
Arch Coal Inc
Valero Energy Corp
JetBlue Airways Corp
LyondellBasell Industries NV
Cobalt International Energy Inc
Aetna Inc
Company Ticker
APD US
ADM US
CMI US
ECL US
GT US
HCP US
JCI US
OXY US
PFE US
PBI US
AGCO US
VRTX US
ACT US
DDD US
ACI US
VLO US
JBLU US
LYB US
CIE US
AET US
Time
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
Bef-mkt
11:00
Estimate Event Description
1.466
0.481
2.11
1.033
0.666
0.768
0.946
1.899
0.559
0.405
1.285
-0.352
2.091
0.264
-0.309
0.43
0.221
1.593
-0.165
1.531
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Huntsman Corp
TRW Automotive Holdings Corp
Xylem Inc/NY
Allergan Inc/United States
Cumulus Media Inc
Cirrus Logic Inc
Western Union Co/The
CBRE Group Inc
WebMD Health Corp
Gilead Sciences Inc
InvenSense Inc
Aflac Inc
Edison International
Electronic Arts Inc
Range Resources Corp
SM Energy Co
Questcor Pharmaceuticals Inc
IAC/InterActiveCorp
Take-Two Interactive Software Inc
Buffalo Wild Wings Inc
Ameriprise Financial Inc
Genworth Financial Inc
LinkedIn Corp
EXCO Resources Inc
Trulia Inc
Yelp Inc
Exact Sciences Corp
SolarWinds Inc
Caesars Entertainment Corp
HUN US
TRW US
XYL US
AGN US
CMLS US
CRUS US
WU US
CBG US
WBMD US
GILD US
INVN US
AFL US
EIX US
EA US
RRC US
SM US
QCOR US
IACI US
TTWO US
BWLD US
AMP US
GNW US
LNKD US
XCO US
TRLA US
YELP US
EXAS US
SWI US
CZR US
11:00
12:00
12:00
14:00
14:00
21:00
21:00
21:00
21:00
21:05
21:05
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
Aft-mkt
0.536
1.477
0.351
1.206
0.087
0.603
0.356
0.332
0.085
0.482
0.205
1.476
1.253
0.121
0.3
1.112
1.284
0.938
1.683
0.852
1.726
0.258
0.316
0.092
0.077
-0.014
-0.181
0.358
-1.283
Source: Bloomberg
Key Economic Events
Date Time
Event
10/29/2013 11:15
EC
EU's Barroso Speaks at Administration Conference in Brussels
10/29/2013 13:30
IT
Poste Italiane CEO Sarmi Speaks in Parliament
10/29/2013 14:00
IT
Dassu Speaks in Foreign Affairs Committee
10/29/2013 14:00
IT
Saccomanni Speaks in Budget Committee
10/29/2013 14:00
IT
Labor Undersecretary speaks in Parliamentary Committee
10/29/2013 15:30
EC
EU's Barroso, Georgia's Saakashvili Hold Press Conference
10/29/2013 17:00
CA
BoC's Poloz, Macklem Speaks at House of Commons
10/29/2013 18:40
CA
Bank of Canada Deputy Governor Cote Speaks in Winnipeg
10/29/2013 20:00
US
House Hearing on Proposals to Revise Consumer Finance Bureau
10/29/2013
UK
The Economist Infrastructure Summit
10/29/2013
EC
EU's Rehn Speaks at Berkeley Institute in San Francisco
10/29/2013
EC
EU's Barnier Speaks at Paris Legal Conference
10/29/2013 10/30
US
Federal Reserve FOMC Meeting
10/29/2013 10/30
US
The Economist Buttonwood Gathering
10/29/2013 10/30
IT
Italian Undersecretary Speaks in Senate on Budget Cuts
Lombard Odier ·
Page 7/10
10/28/2013 10/29
IT
Undersecretary Speaks in Parliament Committee on Environment
Source: Bloomberg
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