Un acheteur averti en vaut deux!

Juin 2011
`
Un acheteur averti
en vaut deux!
Par : Eric Sprott et Andrew Morris
La récente razzia sur le marché de l’argent a poussé de nombreux investisseurs à remettre en question la viabilité de
sa lancée historique. Le marché de l’argent, dont peu d’observateurs traditionnels comprennent clairement, a fait couler
beaucoup d’encre dans les jours qui ont suivi la débâcle du 1er mai dernier. En effet, lorsque le cours de l’argent a chuté
de 30 % en à peine quatre jours, tous les regards se sont aussitôt tournés vers ce marché et les observateurs, qui y
accordaient très peu d’attention il y a deux mois à peine, se sont soudainement bousculés pour crier à la bulle spéculative.
Bulle spéculative de l’argent numéro 2? Pas vraiment. Malheureusement, quiconque a eu la chance d’investir sur le
marché de l’argent ces dernières années est habitué à ces débâcles. Ce n’est pas pour rien que les Chinois l’appellent
le « métal du diable ». Puisqu’on entend beaucoup parler des risques liés aux placements sur le marché de l’argent ces
jours ci, nous avons cru bon de vous faire part de notre point de vue à ce sujet. Le marché de l’argent est plus risqué que
jamais, mais pour des raisons que la vaste majorité des observateurs moyens ignorent.
Il ne fait aucun doute que les spéculateurs se sont immiscés sur le marché de l’argent. En avril, nous avons constaté un
volume record de transactions dans le SLV1 et sur le marché des contrats à terme Comex2, des transferts à la LBMA3 et
sur le marché des contrats à terme Shanghai Gold Exchange4. D’ailleurs, si l’on convertit le volume quotidien moyen des
transactions sur les instruments d’argent susmentionnés, la quantité d’argent qu’ils sont censés représenter correspond
en moyenne à plus de 1,1 milliard d’onces négociées chaque jour du mois d’avril5. Ce chiffre est tout simplement aberrant
par rapport à la quantité d’argent réellement disponible aux fins de placement. À preuve, cette année, l’offre mondiale
provenant des mines et de la récupération se chiffre à seulement 979 millions d’onces et on estime à 657 millions d’onces
la quantité d’argent qui ne sera pas utilisée à des fins de placement6. En réalité, cela laisse à peine près de 322 millions
d’onces disponibles aux fins de placement cette année. Une fois convertie en nombre de jours (je vous rappelle qu’au
moins 1,1 milliard d’onces ont été négociées chaque jour), l’offre équivaut à seulement 1,3 million d’onces par jour de
bourse. Par conséquent, les investisseurs négocient quotidiennement 891 fois la quantité d’argent physique disponible
aux fins de placement! Il y a de quoi se demander ce qui se négocie réellement sur ces marchés?
Prenons l’exemple de Comex, marché de l’argent le plus important et le plus connu, qui, à notre avis, détient le monopole
du prix des découvertes d’argent depuis des décennies. En fait, chaque jour d’avril7, une moyenne de plus de 800 millions
d’onces de contrats à terme d’argent et d’options ont été négociés sur le Comex. D’ailleurs, mis à part le gigantesque
et très opaque marché hors cote des instruments dérivés d’argent, le volume du marché Comex semble minuscule
Bloomberg
http://www.cmegroup.com/trading/metals/files/MoMU-April2011.pdf
3
http://www.lbma.org.uk/pages/index.cfm?page_id=51&title=clearing_-_most_recent_figures
4
http://www.sge.sh/publish/sgeen/sge_price/sge_price_daily/index.htm
5
Source : Bloomberg, CME Group, LBMA, Shanghai Gold Exchange. Ce chiffre comprend également les transactions d’options d’argent sur le marché Comex qui avaient enregistré des
positions ouvertes records en avril.
6
Andrew Kaip, David Haughton et John Hayes. « A New Paradigm for Silver: Demand is Expected to Outstrip Production Growth, » BMO Marchés des Capitaux. 3 avril 2011, p.
35. Remarque : la demande « autre qu’en placement » comprend la demande industrielle, photographique et en argenterie.
7
www.Sprott.com
http://www.cmegroup.com/trading/metals/files/MoMU-April2011.pdf
1
2
1
`
TRADITION DE HAUT RENDEMENT
MC
en comparaison au marché de l’argent physique et aux autres marchés de l’argent papier (connus) réunis. Malgré sa
dynamique relativement complexe, que peu de gens comprennent bien, le monde de la finance continue de considérer
le marché Comex comme étant représentatif des caractéristiques fondamentales des marchés de l’argent physique. Ce
marché repose en grande partie sur l’effet de levier, puisque les acheteurs et les vendeurs qui négocient des contrats à
terme et des options sur le marché Comex peuvent acquérir une participation sur le marché de l’argent en investissant à
peine quelques cents par dollar en guise de sûreté et, plus étonnant encore, sans que ces contrats ne soient adossés à
de l’argent physique. Les graphiques ci-dessous illustrent bien l’absurdité de ces marchés.
GRAPHIQUE A
1300
80
1120
70
60
940
50
760
40
580
Positions ouvertes (échelle de gauche
Stocks enregistrés (échelle de droite)
400
9
.0
v
an
J
il
vr
09
9
l. 0
il
Ju
A
t.
Oc
09
0
.1
v
an
J
il
vr
A
10
0
l. 1
il
Ju
t.
Oc
10
30
1
.1
v
an
J
1
20
il 1
r
Av
Stocks enregistrés (en millions d’onces)
Positions ouvertes (en millions d’onces)
Argent - positions ouvertes c. stocks sur le marché Comex
Source: Bloomberg, Sprott Asset Management
GRAPHIQUE B
Argent - positions ouvertes c. stocks sur le marché Comex (ratio)
35
30
Ratio
25
20
15
10
5
9
.0
nv
Ja
ril
Av
09
9
l-0
Ju
9
t-0
Oc
0
.1
nv
Ja
ril
Av
10
0
l-1
Ju
0
t-1
Oc
1
.1
nv
Ja
ril
Av
11
Comex SI Open Interest vs Inventories (Ratio)
Source: Bloomberg, Sprott Asset Management
Ratio
25 le total des positions ouvertes sur le marché Comex des contrats à terme et des options avec
Le graphique A compare
23réel livrable en contrepartie de ces contrats, depuis 2009. Le graphique B, avec la ligne qui monte
la quantité d’argent
en flèche, montre 21
le ratio des positions ouvertes (les onces d’argent papier) par rapport aux onces d’argent physique en
stock. Nous croyons
19que la tendance historique à la hausse des positions ouvertes et la tendance à la baisse des stocks
méritent beaucoup17
d’attention de quiconque cherchant à comprendre le marché de l’argent. Et, bien que l’on note que,
depuis octobre 2010, la tendance à la hausse des positions ouvertes semble avoir faibli, les stocks ont diminué de façon
15
constante, si bien que le ratio de ces deux paramètres a poursuivi sa tendance à la hausse. En fait, depuis 2009, le ratio
13physique a quadruplé, passant d’environ 8 fois à près de 33 fois aujourd’hui.
argent papier/argent
11
9
7
5
www.Sprott.com
2
`
TRADITION DE HAUT RENDEMENT
MC
Quelle est l’importance de cette dichotomie entre l’offre d’argent papier et d’argent physique sur le marché Comex? Je
vous rappelle que plus de 800 millions d’onces ont été négociées chaque jour sur ce marché en avril. Qui plus est, à la
fin d’avril, on comptait seulement 33 millions d’onces d’argent physique en contrepartie de tout cet argent papier qui se
négociait. Imaginez ce qui arriverait s’il fallait livrer ne serait-ce que 5 % de tout l’argent acheté; la totalité des stocks
serait vite épuisée. Pourtant, malgré l’érosion constante des stocks déjà maigres du marché Comex, caractéristique qui
serait sans aucun doute interprétée comme l’amorce d’une tendance haussière s’il s’agissait d’une autre marchandise,
le prix de l’argent a chuté depuis avril. Ce qui suit a pour but de vous aider à mieux comprendre ce phénomène.
Ceux qui ont suivi l’évolution du marché de l’argent en avril et en mai (et Dieu sait qu’ils étaient nombreux), se souviendront
sans doute que CME Group a augmenté à cinq reprises en moins de deux semaines la marge initiale et la marge de
maintien, ce qui a eu pour effet d’augmenter de 84 %8 le capital minimum requis pour investir sur le marché à terme
de l’argent. C’est énorme, compte tenu de l’effet de levier considérable sur le marché à terme et des pertes découlant
de la chute précipitée des cours qui a débuté le dimanche 1er mai, où des milliers de contrats à terme d’argent ont été
arbitrairement liquidés sur le marché très restreint des transactions hors séance, causant ainsi la dégringolade de 13 %
du prix de l’argent en moins de 15 minutes9.
Prenons l’exemple d’un spéculateur fictif qui, le 28 avril, a pris une position acheteur sur 200 contrats à terme d’argent échéant
en juillet 2011. Au moment de l’achat, ce spéculateur aurait été tenu de verser une marge initiale de 2,565 millions $ pour
acheter une position sur un million d’onces d’argent, ce qui correspond à un effet de levier de 18,5 fois10. Voici ce à quoi aurait
pu ressembler le journal des ordres de notre spéculateur au cours des jours qui ont suivi, en supposant qu’il a conservé
sa position.
Date
Marge initiale
exigée
Marge de
maintien
exigée
Cours de
clôture du
Solde du
placement
Gains/
pertes à la
valeur de
marché
Dépôt de
garantie
exigé
Cumul du dépôt
de garantie
28/04/2011
2 565 000 $
1 900 000 $
47,54 $
29/04/2011
2 902 500 $
2 150 000 $
48,60 $
02/05/2011
2 902 500 $
2 150 000 $
03/05/2011
3 240 000 $
04/05/2011
3 240 000 $
05/05/2011
Cumul des gains/
pertes
2 565 000 $
-
2 565 000 $
2 565 000 $
-
3 623 000 $
1 058 000 $
-
2 565 000 $
1 058 000 $
46,08 $
1 108 000 $
(2 515 000) $
1 794 500 $
4 359 500 $
(1 457 000) $
2 400 000 $
42,59 $
(596 500) $
(3 499 000) $
3 836 500 $
8 196 000 $
(4 956 000) $
2 400 000 $
39,39 $
43 000 $
(3 197 000) $
3 197 000 $
11 393 000 $
(8 153 000) $
3 780 000 $
2 800 000 $
36,24 $
92 000 $
(3 148 000) $
3 688 000 $
15 081 000 $
(11 301 000) $
06/05/2011
3 780 000 $
2 800 000 $
35,29 $
2 827 000 $
(953 000) $
-
15 081 000 $
(12 254 000) $
09/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
37,12 $
4 656 000 $
1 829 000 $
-
15 081 000 $
(10 425 000) $
10/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
38,49 $
6 026 000 $
1 370 000 $
-
15 081 000 $
(9 055 000) $
11/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
35,52 $
3 055 000 $
(2 971 000) $
1 265 000 $
16 346 000 $
(12 026 000) $
12/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
34,80 $
3 602 000 $
(718 000) $
-
16 346 000 $
(12 744 000) $
13/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
35,01 $
3 818 000 $
216 000 $
-
16 346 000 $
(12 528 000) $
16/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
34,13 $
2 937 000 $
(881 000) $
1 383 000 $
17 729 000 $
(13 409 000) $
17/05/2011
4 320 000 $
3 200 000 $
33,49 $
3 679 000 $
(641 000) $
-
17 729 000 $
(14 050 000) $
*L’augmentation des marges a été surlignée. Source: Bloomberg.
Chaque jour après le premier ordre, ses positions auraient été évaluées à la valeur de marché et ses pertes ou ses gains
auraient été affectés au solde de son compte. Si les pertes avaient fait chuter le solde de son compte en deçà de la
marge de maintien exigée, le spéculateur aurait été tenu de déposer le montant additionnel requis pour ramener le solde
de son compte au niveau de la marge initiale.
http://www.cmegroup.com/clearing/risk-management/files/SI_2009_to_may_2011.pdf
Bloomberg
10
Un participant peut toujours déposer plus que la marge exigée dans son compte.
8
9
www.Sprott.com
3
`
TRADITION DE HAUT RENDEMENT
MC
Parce qu’à elle seule, l’augmentation de la marge l’aurait forcé à prendre une décision, à savoir déposer le montant additionnel
exigé ou dénouer suffisamment de positions pour que le solde de la marge corresponde aux nouvelles exigences beaucoup
plus élevées, le spéculateur aurait en fait eu à livrer un combat sur deux fronts. En effet, car en plus de voir sa marge
augmenter, il aurait subi de lourdes pertes en capital parce que le prix de l’argent a chuté à vue d’œil. Par conséquent, il
fallait qu’il prenne en considération l’étendue des pertes après la chute soudaine du prix de l’argent qui a débuté le 1er mai au
soir. Dans notre scénario, avant que le prix de l’argent n’ait atteint son plus bas niveau, vers le 17 mai, les pertes cumulatives
auraient dépassé les 14 millions $, soit plus de cinq fois la marge initiale de 2,565 millions $ exigée pour acheter la position
le 28 avril. Cela signifie qu’au fil des appels de marge, les capitaux engagés pour conserver la position auraient monté en
flèche pour atteindre près de 700 % au moment où le prix de l’argent a finalement atteint son niveau plancher vers la mi-mai.
On ne peut pas exagérer la portée d’une érosion aussi marquée du capital sur une position à effet de levier, surtout dans une
situation où la marge exigée augmente. Puisque CME Group est bien placée pour le savoir, cela nous paraît d’autant plus
étrange qu’elle ait continué de relever les taux de marge, alors qu’on assistait à une chute aussi soudaine des cours. Chute,
faut-il le préciser, qui émanait d’opérations très inhabituelles effectuées le 1er mai et qui, à notre avis, avaient des airs de
manipulation. Autrement, comment pourrait-on expliquer la vente à bas prix de plusieurs milliers de contrats à terme d’argent
en à peine 15 minutes, à une heure parmi les moins liquides du marché, sans souci apparent à l’égard du cours des titres et
sans catalyseur fondamental10? Nous préférons laisser les lecteurs tirer leurs propres conclusions quant aux intentions de
CME Group et des spéculateurs qui ont liquidé leurs contrats à terme d’argent le 1er mai, mais il suffit de consulter le rapport
hebdomadaire sur les engagements des négociants (COT) publié par la CFTC pour voir les conséquences de cet événement
sur le marché.
Le COT fait le bilan hebdomadaire des positions ouvertes détenues par les diverses catégories d’investisseurs dans les
contrats à terme d’argent et nous indique comment les participants ont réagi aux augmentations de marge et à la volatilité qui
s’est ensuivie. Le tableau qui suit fait état des positions ouvertes nettes détenues par les diverses catégories d’investisseurs,
le tout converti en onces d’argent, selon le rapport COT correspondant aux dates sélectionnées.
Engagements des négociants
5/18/2010
3/29/2011
4/26/2011
5/17/2011
(positions nettes, en millions d’onces)
Producteurs/marchands/fabricants/utilisateurs
-267,6
-251,0
-211,7
-192,9
-28,5
-25,5
-1,0
22,8
-296,1
-276,5
-212,7
-170,1
194,5
155,5
116,2
77,7
Autres déclarables
19,5
30,2
8,8
9,5
Non déclarables
82,1
90,8
87,7
82,9
296,1
276,5
212,7
170,1
% des positions ouvertes détenues par les
4 plus importants vendeurs à découvert
39,6 %
31,9 %
25,4 %
29,3 %
% des positions ouvertes détenues par les 4 plus
importants négociants de positions acheteur
12,5 %
10,6 %
11,1 %
13,5 %
Opérateurs sur contrats d’échange
Négociants commerciaux
Capitaux gérés
Négociants spéculatifs
Source: CFTC
www.Sprott.com
4
`
TRADITION DE HAUT RENDEMENT
MC
D’abord, voyez à quel point, pendant les trois semaines qui ont suivi les augmentations de marge, le volume des positions
acheteur nettes spéculatives11 a chuté, passant de 212,7 millions d’onces à 170,1 millions d’onces. Cela montre très clairement
que, lorsqu’ils ont été confrontés à des augmentations de marge et à des pertes en capital, les spéculateurs qui détenaient
des positions acheteur ont dénoué une énorme quantité de positions. Les spéculateurs12 commerciaux qui détenaient les
positions vendeur de ces 212,7 millions d’onces semblent avoir saisi chaque occasion pour couvrir leurs propres positions.
Au lieu de profiter de la chute des cours pour acheter davantage de positions vendeur, ils ont couvert environ 42,6 millions
d’onces au cours de cette période de trois semaines.
Par ailleurs, à la lecture du rapport COT, l’on constate que, malgré ce que de nombreux observateurs ont appelé une bulle
provoquée par la spéculation excessive sur les marchés à terme, le volume net des positions acheteur spéculatives a en fait
diminué. Même en avril, pendant la forte remontée des cours qui a précédé les cinq augmentations de marge, le volume net
des positions acheteur spéculatives a diminué de 23 %.
Le volume des positions vendeur commerciales mérite qu’on s’y arrête davantage. Ce qui est unique et a attiré l’intérêt
de nombreux observateurs du marché de l’argent est non seulement la taille des positions vendeur sur le marché Comex,
dominé par les « spéculateurs commerciaux », mais aussi la concentration de ces positions. Le tableau ci-dessus donne le
pourcentage net des positions ouvertes détenues par les quatre plus importants vendeurs à découvert.
Sachez que les positions nettes des quatre plus importants vendeurs à découvert représentaient 29 % du total des positions
ouvertes au 17 mai. De plus, bien que la concentration des positions vendeur des quatre plus importants vendeurs à découvert
demeure passablement élevée, elle a diminué considérablement au cours de la dernière année, ce qui coïncide avec l’adoption
de la Dodd-Frank Wall Street Reform et de la Consumer Protection Act et les débats publics concernant l’imposition d’un
plafond qui se sont ensuivis. Les commentaires de M. Bart Chilton, commissaire de la CFTC qui a dit : « Je pense qu’il y a eu
des tentatives répétées d’influencer les cours sur le marché de l’argent » et « Je crois que des violations aux règlements du
Commodity Exchange Act (CEA) ont été commises sur les marchés de l’argent et de telles violations des lois devraient, dans
la situation présente, entraîner des poursuites judiciaires », ont probablement influencé le comportement des investisseurs13.
Et, même si l’enquête de la CFTC en ce qui concerne le marché des contrats à terme d’argent et des options se poursuit après
trois ans, nous demeurons confiants que ses conclusions vont servir l’intérêt des investisseurs qui, à juste titre, s’attendent à un
marché de l’argent juste, transparent et exempt de manipulations.
La diminution du nombre de positions ouvertes et de la concentration des positions ouvertes des vendeurs à découvert
commerciaux peut-elle être perçue comme un signe que les quatre plus importants vendeurs à découvert se positionnent
en prévision de l’inévitable imposition d’un plafond? Peut-être et, si tel est le cas, on peut probablement en conclure que
les vendeurs à découvert ont profité de l’occasion pour réduire davantage leurs « obligations » en achetant des contrats au
début de mai à 30 % d’escompte.
http://www.cmegroup.com/clearing/risk-management/files/SI_2009_to_may_2011.pdf
Pour obtenir des notes explicatives, y compris des définitions de chaque catégorie de négociants présentée dans le rapport COT, veuillez visiter : http://www.cftc.gov/MarketReports/
CommitmentsofTraders/ExplanatoryNotes/index.htm
13
www.Sprott.com
http://www.cftc.gov/pressroom/speechestestimony/chiltonstatement102610.html
5
11
12
`
TRADITION DE HAUT RENDEMENT
MC
Comprenons-nous bien, nous interprétons la situation actuelle comme l’amorce d’une forte tendance haussière. À notre avis,
toute ferveur spéculative et tous les excès sur le marché de l’argent papier ont probablement été éliminés lors de la chute
récente des cours. Les détenteurs de positions acheteur qui restent ne semblent pas disposés à liquider leurs positions
en argent aux cours actuels. Il s’agit d’investisseurs qui ont les reins solides, un horizon temporel long, dont le niveau
d’endettement n’est probablement pas très élevé et qui sont en mesure de tolérer une forte volatilité. Qui plus est, peut-être
que le « jeu » du marché de l’argent papier, qui a été soigneusement documenté par M. Ted Butler14 et plusieurs autres au
fil des décennies, tire à sa fin.
Le plus important peut-être, malgré ce qui est survenu récemment sur le marché de l’argent papier, est qu’à notre avis, la
solidité des caractéristiques fondamentales de la demande d’argent n’a pas changé. Pour en avoir la preuve, il suffit de jeter
un coup d’œil au marché de l’argent physique (marché de l’argent réel), qui affiche presque quotidiennement une tendance
haussière. Récemment, un porte-parole de la Monnaie américaine a déclaré que : « la demande de pièces American Silver
Eagle se maintient à des sommets sans précédent »15. Il en va de même pour la Monnaie de Perth16, la Monnaie d’Autriche17
et la Monnaie royale canadienne18. La Chine, pays exportateur net d’argent il y a à peine quatre ans, a importé 300 % plus
d’argent en 2010 qu’en 2009 et l’on s’attend à ce que ces énormes quantités d’importations se maintiennent19. L’année
dernière, le volume des importations d’argent en Inde a presque sextuplé et la Bombay Bullion Association prévoit que la
consommation va augmenter de près de 43 % cette année20. Désormais, l’Utah va accepter l’argent (et bien sûr l’or) comme
monnaie légale à sa valeur au poids21. D’après M. Hugo Salinas-Price, milliardaire mexicain bien connu, le Congrès mexicain
« est très favorable à la monétisation de l’argent »22. On s’attend également à ce que les Européens achètent de plus en
plus d’argent à l’avenir. Bref, on ne saurait imaginer de meilleures perspectives fondamentales pour le marché de l’argent.
Cela nous incite réellement à nous demander qui pourrait bien détenir des positions vendeur d’argent en masse et pourquoi?
Particulièrement sur le marché de l’argent papier à fort effet de levier, où, comme nous l’avons démontré, seulement une
fraction des onces notionnelles en circulation est adossée à des réserves d’argent physique.
Nous ne parvenons pas à comprendre les arguments des investisseurs qui entrevoient une tendance baissière sur le marché
de l’argent. Quand on observe le marché de l’argent réel et le rapport entre l’offre et la demande en fonction des données
provenant des marchés de l’argent réel et physique, les caractéristiques fondamentales vont toujours en s’améliorant.
Pourtant, il y a un autre marché de l’argent, qui, comme nous l’avons montré, est totalement déconnecté de la réalité.
Et, après avoir souffert pendant des décennies de la tyrannie du monopole du marché de l’argent papier, qui manipulait le
prix des découvertes d’argent, on dirait que le vent a tourné en faveur des investisseurs du marché de l’argent. À l’ère des
mesures d’assouplissement quantitatif à l’infini, les investisseurs gèrent leurs capitaux plus scrupuleusement et exigent
davantage d’argent physique. Étant donné que de plus en plus de dollars affluent sur le marché de l’argent et que l’offre
d’argent physique permettant de répondre à la demande est limitée, le risque de pertes théoriques des détenteurs de positions
vendeur d’argent papier est quasi-illimité. De plus, comme le rapport risque-rendement est nettement biaisé et favorise
largement les détenteurs de positions acheteur, nous nous posons la question suivante : Qui son les plus vulnérables sur
le marché de l’argent, ceux qui achètent un actif réel rare utilisé à des fins de plus en plus variées ou ceux qui vendent à
découvert une quantité d’argent dont le cours va probablement augmenter de façon exponentielle? Conclusion, un vendeur
averti en vaut deux!
Pour obtenir plus de renseignements sur les opinions de Sprott Asset Management concernant l’argent et sur ses fonds de lingots d’argent,
veuillez visiter www.sprott.com.
Pour obtenir plus de renseignements, veuillez visiter http://www.butlerresearch.com/archive-free.asp
http://www.usmint.gov/pressroom/?action=press_release&id=1251
http://www.perthmintbullion.com/blog/blog/11-02-23/Sales_Record_For_2011_1oz_Silver_Kookaburra.aspx
17
http://www.bloomberg.com/news/2011-05-13/silver-boom-continues-at-austrian-mint-gold-demand-retreats-on-price.html
18
http://www.ft.com/intl/cms/s/0/7f316ac4-3acc-11e0-9c1a-00144feabdc0.html?ftcamp=rss#axzz1Nvybz2Te
19
Andrew Kaip, David Haughton et John Hayes. « A New Paradigm for Silver: Demand is Expected to Outstrip Production Growth, » BMO Marchés des Capitaux. 3 avril 2011, p. 17
20
http://www.ft.com/intl/cms/s/0/e64ca6b2-65e5-11e0-9d40-00144feab49a.html#axzz1OijZiJ4o
21
http://www.nytimes.com/2011/05/30/us/30gold.html
22
http://www.kingworldnews.com/kingworldnews/Broadcast/Entries/2011/5/18_Hugo_Salinas_Price.html
14
15
16
www.Sprott.com
6
Coup d’œil sur Sprott
Sprott Inc., fondée en 1981, s’appuie sur les services d’une équipe de gestionnaires de portefeuille, unis par un but commun : dégager des
rendements à long terme supérieurs pour ses investisseurs. Composée de gestionnaires de portefeuille, de stratèges boursiers, d’experts
techniques et d’analystes, cette équipe émérite jouit d’une grande notoriété pour son expertise en placement, ses résultats sur le plan
des rendements et son approche de placement exclusive. Sans relâche, elle cherche constamment à approfondir ses connaissances et sa
compréhension des enjeux financiers, ce qui lui permet d’envisager et de formuler des perspectives distinctes et uniques aussi bien sur le plan
macroéconomique qu’à l’égard des sociétés individuelles. C’est grâce à notre approche d’équipe que nous arrivons à repérer les occasions de
placement les plus attrayantes pour nos investisseurs. Lorsqu’une telle occasion se présente, nous y investissons résolument et avec conviction.
Nous investissons également notre propre capital afin d’assurer une correspondance entre nos intérêts et ceux de nos investisseurs.
Nos antécédents d’excellence en matière de rendement parlent d’eux-mêmes.
Nos entreprises
La société exploite présentement ses activités par l’entremise de
quatre entreprises distinctes, soit Sprott Asset Management LP,
Sprott Private Wealth LP, Sprott Consulting LP et Sprott U.S.
Holdings Inc.
Sprott Asset Management LP est le gestionnaire de placements
de la famille des fonds communs de placement, des fonds de
couverture et des comptes gérés discrétionnaires de Sprott. Sprott
Asset Management s’appuie sur les services d’une équipe émérite
de gestionnaires que dirige M. Eric Sprott, gestionnaire dont
la réputation n’est plus à faire à l’échelle mondiale. La société
gère divers mandats qui ont tous le même objectif : dégager des
rendements supérieurs pour nos investisseurs. Notre équipe de
spécialistes du placement a recours à une approche d’équipe qui
met en valeur les convictions et les idées de placement opportunes
de ses membres, ciblant les titres sous-évalués recelant le plus grand
potentiel de rendement.
Pour plus de renseignements, veuillez visiter www.sprott.com
Sprott Private Wealth LP offre des services personnalisés de
gestion du patrimoine aux investisseurs canadiens bien nantis, y
compris les entrepreneurs, les professionnels, les fiducies familiales,
les fondations et les successions. Équipe dédiée aux besoins de sa
clientèle, elle cherche à tisser des liens reposant sur l’intégrité et la
confiance mutuelle.
Pour plus de renseignements, veuillez visiter notre site web à
www.sprottwealth.com
« La performance est depuis toujours la pierre angulaire
de notre société et, en 2010, Sprott Asset Management a
dégagé des rendements considérablement supérieurs
pour ses investisseurs. »
Sprott Consulting LP offre des services de gestion active à des
sociétés indépendantes ouvertes ou fermées et à des partenariats,
afin de tirer parti d’occasions d’affaires exclusives. La société
s’appuie sur une équipe solide composée de spécialistes talentueux
et chevronnés qui, grâce à leur vaste expérience, sont en mesure
de concevoir des solutions novatrices porteuses d’une plus-value
supérieure à celle du marché.
Pour plus de renseignements, veuillez visiter notre site web à
www.sprottconsulting.com
Sprott U.S. Holdings Inc. offre des services de courtage et de
gestion des placements spécialisés dans le secteur des ressources
naturelles. Global Resource Investments Ltd., maison de courtage
américaine à service complet, se consacre aux placements de
ressources naturelles des États-Unis, du Canada et de l’Australie.
Fondée en 1993, la société est dirigée par M. Rick Rule, sommité
dans le milieu des placements mondiaux de ressources naturelles.
L’équipe s’appuie non seulement sur les services de courtiers, mais
regroupe également des géologues, des ingénieurs miniers, des
spécialistes scientifiques et des spécialistes du placement.
Pour plus de renseignements, veuillez visiter www.gril.net
Royal Bank Plaza, South Tower
200 Bay Street, Suite 2700, P.O. Box 27
Toronto, ON M5J 2J1
Téléphone : 416-943-6707
Télécopieur : 416-943-6497
Sans frais : 1-866-299-9906
www.sprott.com
Pour plus de renseignements, veuillez envoyer un courriel
[email protected]
Les opinions, estimations et projections (« l’information ») contenues dans le présent rapport sont exclusivement celles de Sprott Asset Management LP (« SAM
LP ») et peuvent changer sans préavis. SAM LP déploie tous les efforts nécessaires pour s’assurer que l’information est tirée de sources fiables et exactes. SAM
LP décline, cependant, toute responsabilité quant aux pertes ou dommages, directs ou indirects, qui pourraient découler de l’utilisation de la présente information.
SAM LP n’est pas tenue de mettre à jour l’information contenue aux présentes. Le lecteur ne doit pas considérer l’information contenue dans le présent rapport
comme un substitut à son bon jugement. Veuillez communiquer avec votre conseiller financier afin d’obtenir son avis sur votre situation personnelle. Les opinions
formulées à l’égard d’une société, d’un titre, d’un secteur d’activité ou d’un secteur boursier ne doivent pas être interprétées comme une intention d’effectuer
des opérations de négociation sur les fonds de placement gérés par SAM LP. Ces opinions ne doivent pas être considérées comme des conseils en placement,
ni comme une recommandation d’achat ou de vente de titres. Les renseignements contenus dans la présente communication ne constituent pas une offre ni une
sollicitation par toute personne résidant aux États-Unis ou dans toute autre juridiction où une telle offre ou sollicitation n’est pas autorisée ou à toute personne
qu’il est illégal de solliciter ou à qui il est illégal de faire une telle offre. Les investisseurs éventuels qui ne résident pas au Canada devraient s’adresser à leur
conseiller financier pour déterminer si les parts des Fonds peuvent être légalement vendues dans leur juridiction. SAM LP ou ses sociétés affiliées pourraient
collectivement avoir la propriété effective et détenir le contrôle de 1 % ou plus de toute catégorie des titres de participation des émetteurs mentionnés dans ce
rapport. SAM LP ou ses sociétés affiliées pourraient également investir à découvert dans toute catégorie des titres de participation des émetteurs mentionnés
dans ce rapport. Au cours des 12 derniers mois, SAM LP ou ses sociétés affiliées pourraient avoir touché une rémunération, autre que celle s’inscrivant dans le
cours normal des services de conseils en placement ou d’exécution des opérations, des émetteurs mentionnés dans ce rapport.