FOUNTAINE PAJOT - Seven
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FOUNTAINE PAJOT - Seven
SEVEN EQUITIES FOUNTAINE PAJOT 18 av. des Champs Elysées 75008 Paris Alternext Recommandation : ACCUMULER Emission du conseil Echéance du conseil Objectif de cours Cours au 25/06/09 : 26 Juin 2009 : 26 Juillet 2009 : 8.90€ : 8.00€ Capitalisation boursière (M€) Nombre d’actions Echelle de risque Code Isin Action : 12,30 : 1 538 900 : Moyenne : FR0010485268 ANALYSE FONDAMENTALE Créée en 1976 par Jean-François Fountaine et Yves Pajot, Fountaine Pajot, marque emblématique, a commencé sa production de catamarans grand public à partir de 1983. Fort d’un savoir faire unique dans la conception et la fabrication de catamarans marins et confortables, Fountaine Pajot a créé 23 modèles et déjà livré 1 750 catamarans dans le monde entier. Avec 2 sites industriels performants aux process novateurs situés au cœur de la zone de production nautique de référence dans le monde, Fountaine Pajot a réalisé sur l'exercice 2006/2007 (au 31 août 2007) un chiffre d'affaires de 42,4M€. Après d’importants investissements réalisés depuis 2005 afin de renouveler la gamme et industrialiser la production, Fountaine Pajot a pour objectif, pour l’exercice en cours d’augmenter son chiffre d’affaires de près de 20%. Comparaison sectorielle des PER 20 15 10 5 0 Fountaine Pajot Couach Trigano Ubisoft Piscine Desjoyaux Ratios Marge opérationnelle Rentabilité Financière Ratio d'endettement Résultat net / Chiffre d'affaires Pour Aout 06 2,8% 30,90% 14,92% 2,78% Aout 07 9,5% 41,40% 10,32% 4,76% Aout 08 11,3% 44,60% 5,46% 3,77% Données par action Bénéfice par action ajusté PER Dividende Aout 06 NC NC NC Aout 07 Non Coté NC NC Aout 08 1,89 4,34 0,14 Aout 09e 0,19 43,2 0,00 Résultats en M d'euros Chiffre d'affaires Résultat opérationel Résultat net part du groupe Aout 05 37 4 1 Aout 06 36 2 1 Aout 07 42 4 2 Aout 08 53 6 2 Calendrier Chiffre d'affaires 2009 16/10/2009 Fountaine Pajot, un des leaders mondiaux de la fabrication de catamarans de croisière, a annoncé des résultats semestriels 2008/2009 (du 1er septembre 2008 au 28 février 2009) en repli, 'compte tenu de l'attentisme de la clientèle et de la saisonnalité de l'activité'. Le chiffre d'affaires au 28 février 2009 s'inscrit en repli de 32% à 12,8 millions d'euros par rapport à la même période de l'exercice précédent qui avait connu une forte croissance. Fountaine Pajot garde toutefois un excédent brut d'exploitation positif, mais réalise un résultat d'exploitation négatif de 0,5 million d'euros et une perte nette de 0,8 million d'euros. « Cette baisse de rentabilité sera néanmoins corrigée en partie par un volume de vente plus fort sur le second semestre », rassure le groupe. Pour l'année en cours, Fountaine Pajot anticipe un chiffre d'affaires compris entre 35 et 40 millions d'euros d'ores et déjà couvert à 87%. L'activité du segment cœur de gamme (62% du chiffre d'affaires au 28 février 2009 à 8 millions d'euros) présente un repli des ventes de 44% au premier semestre de l'exercice en cours par rapport aux six premiers mois de l'exercice précédente. Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations. 60 Le segment 'Flagship Class', qui propose des catamarans haut de gamme, enregistre un recul de son activité moindre de 27%. Le segment professionnel a enregistré un chiffre d'affaires de 1,3 millions d'euros sur la période. Par ailleurs, Fountaine Pajot confirme le lancement de nouveaux modèles : le Summerland 40 et Trawler Catamaran et le Lipari 41, dans la gamme voiliers. 50 ► DIVIDENDES Evolution du chiffre d'affaires (en millions d'euros) 40 30 20 10 0 2005 2006 2007 2008 Fountaine Pajot a annoncé qu'il va ramener le versement de son dividende à 0,14 euro par action dans l'environnement économique et financier 'perturbé' actuel. Dans un point d'activité publié à l'occasion de son AG, le fabricant de catamarans met toutefois en avant le peu d'effet des stocks sur l'occasion, l'absence de surcapacités de fabrication et la prise en compte d'un chiffre d'affaires à la livraison et non pas à l'avancement. S'il se dit 'affecté par le fléchissement de la demande', le groupe estime que c'est 'dans une moindre mesure que l'ensemble de la profession'. ► OBJECTIFS ET PERSPECTIVES Répartition par produits du chiffre d'affaires 98,20% 1,80% Catamrans Autres Evolution du bénéfice net par action (en euros) 2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 2006 2007 2008 2009e A l’occasion de son prochain communiqué, la Direction de Fountaine Pajot présentera des indications sur son niveau d’activité 2008-2009. Par ailleurs, Fountaine Pajot souhaite rappeler que le segment du catamaran et les méthodes de gestion suivies par le chantier sont parfaitement lisibles : 1/ peu d’effet de stocks sur l’occasion, 2/ pas de surcapacités de fabrication, 3/ un chiffre d’affaires constaté à la livraison et non pas à l’avancement. Fountaine Pajot est certes affecté par le fléchissement de la demande mais dans une moindre mesure que l’ensemble de la profession. Fountaine Pajot concentre ses efforts sur le doublement de son offre haut de gamme qui apportera une forte contribution dès 2009/2010. Une strategie produits cohérente Un cœur de gamme largement renouvelée et un segment « Flagship Class» porteur de croissance pour l’avenir. Le cœur de gamme, largement renouvelé et innovant, propose une offre répondant à tous les besoins du marché avec le Mahé 36, le Lavezzi 40 et deux modèles commercialisés depuis juillet 2007 l’Orana 44 et Salina 48. En ce qui concerne la gamme de bateaux à moteur (Trawlers), les essais comparatifs réalisés par la presse ont salué la très basse consommation des catamarans à moteur. La maquette du Summerland 40, présentée pour la première fois à l’occasion des 10 ans de la gamme « Trawler catamarans », a reçu un excellent accueil. Dès la fin du printemps 2009, il viendra épauler le Highland 35 dans cette gamme de bateau. Le segment « Flagship Class », catamarans haut de gamme, avec l’Eleuthera 60, le Cumberland 46 ainsi que les deux nouveautés attendues pour 2009 et 2010, le Galathea 65 et le Queensland 55, a reçu un traitement spécifique : nouveau design intérieur, programmes d’essais particuliers. Ce segment représente un objectif de croissance sur le court/moyen terme. Le calendrier de sortie de ces nouveaux modèles est conforme aux prévisions et les 2 premiers Galathéa 65 seront livrés dans l’exercice. Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations. CONSENSUS DU MARCHE Accumuler Achat Accumuler Neutre Alléger Vente 0,0% 100,0% 0,0% 0,0% 0,0% ANALYSE TECHNIQUE ACHAT: OBJECTIF 8.90€ La valeur teste la borne basse de son triangle moyen terme à 7.90€ et semble amorcer un rebond cependant tant qu’une sortie ne s’est pas effectuée le potentiel reste limité. Les indicateurs techniques donnent des signaux acheteurs renforçant l’hypothèse d’un rebond. Les bornes bollinger se sont stabilisées montrant une volatilité plus régulière. Nous favorisons donc l’achat de cette valeur sur les niveaux de 7.90€ avec pour 1er objectif 8.90€, puis 9.30€. nous couperions les positions en cas de rupture des 7.70€. CONCLUSION Fountaine Pajot, un des leaders mondiaux de la fabrication de catamarans de croisière, a annoncé des résultats semestriels 2008/2009 (du 1er septembre 2008 au 28 février 2009) en repli, 'compte tenu de l'attentisme de la clientèle et de la saisonnalité de l'activité'. Le chiffre d'affaires au 28 février 2009 s'inscrit en repli de 32% à 12,8 millions d'euros par rapport à la même période de l'exercice précédent qui avait connu une forte croissance. Fountaine Pajot garde toutefois un excédent brut d'exploitation positif, mais réalise un résultat d'exploitation négatif de 0,5 million d'euros et une perte nette de 0,8 million d'euros. « Cette baisse de rentabilité sera néanmoins corrigée en partie par un volume de vente plus fort sur le second semestre », rassure le groupe. A l’occasion de son prochain communiqué, la Direction de Fountaine Pajot présentera des indications sur son niveau d’activité 2008-2009. Par ailleurs, Fountaine Pajot souhaite rappeler que le segment du catamaran et les méthodes de gestion suivies par le chantier sont parfaitement lisibles : 1/ peu d’effet de stocks sur l’occasion, 2/ pas de surcapacités de fabrication, 3/ un chiffre d’affaires constaté à la livraison et non pas à l’avancement. Fountaine Pajot est certes affecté par le fléchissement de la demande mais dans une moindre mesure que l’ensemble de la profession. Fountaine Pajot concentre ses efforts sur le doublement de son offre haut de gamme qui apportera une forte contribution dès 2009/2010. Nous recommandons l’accumulation de la valeur. Techniquement nous sommes acheteurs sur les niveaux de 7.90€ avec pour 1er objectif 8.90€. Nous couperions les positions en cas de rupture des 7.70€. Les informations et analyses présentées ne constituent en aucune manière une sollicitation ou une incitation à acheter ou à vendre des produits ou actifs financiers ou tout autre produit d'investissement. Le Service est fourni à titre d'information exclusivement et non dans le but de prendre des décisions d'investissement basées sur ces informations.