analyse financiere
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ANALYSE FINANCIERE M.J. PAQUET Président honoraire IPCF Vice-président honoraire CBCEC Président Fédération des métiers de la comptabilité ANALYSE FINANCIERE Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode des ratios Analyse par la méthode des flux financiers Le plan financier ANALYSE FINANCIERE Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode des ratios Analyse par la méthode des flux financiers Le plan financier ANALYSE FINANCIERE Une entreprise personne physique personne morale sociétés associations (ASBL, Fondations, …) personne publique intercommunales communes, provinces, état ANALYSE FINANCIERE Fonds mis à sa disposition = Ressources 1. Fonds personnels personne personne personne 2. physique morale publique : : : mise de fonds de départ capital dotations, redevances, impôts Fonds des tiers emprunts bancaires : à long terme à court terme délais de paiement : fournisseurs pouvoirs publics salariés divers ANALYSE FINANCIERE Utilisation des ressources = Emplois 1. Emplois à long terme Immobilisations corporelles incorporelles financières 2. Emplois à court terme Stocks Créances Trésorerie commerciales autres que commerciales ANALYSE FINANCIERE . Présentation sous forme de bilan Emplois = Actif = Avoirs Ressources = Passif = Dettes ANALYSE FINANCIERE Opérations qui influencent les ressources et les emplois mais qui ne sont ni des ressources ni des emplois C’est le compte de résultats Charges = Produits = Dettes immédiates ou futures (décaissées ou non-décaissées) Avoirs immédiats ou futurs (encaissées ou non-encaissées) ANALYSE FINANCIERE L’analyse se fera sur base - de bilans et comptes de résultats internes Avantage - détail plus complet des comptes Désavantage - comparabilité plus difficile - de bilans et comptes de résultats publiés Avantage - comparabilité facile Désavantage - données regroupées ANALYSE FINANCIERE Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode des ratios Analyse par la méthode des flux financiers Le plan financier ANALYSE FINANCIERE Quels sont les documents dont on dispose ? Bilans internes Bilans publiés (B.N.B. ou Rapports publiés) - Dans quel secteur l’entreprise évolue-t-elle ? Secteur industriel Secteur commercial Secteur des services - De quel type d’analyse avons-nous besoin ? Analyse interne Analyse du point de vue des actionnaires Analyse d’un banquier Analyse d’un tiers (fournisseurs, clients, …) ANALYSE FINANCIERE 1. Connaissance générale de l’entreprise 2. Bilan B.N.B. Schéma complet Schéma abrégé 3. Lecture des pages 1 et 2 des comptes annuels 4. Importance de l’annexe 5. Règles d’évaluation 6. Rapport de gestion et rapport du commissaire ANALYSE FINANCIERE Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode des ratios Analyse par la méthode des flux financiers Le plan financier ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite ANALYSE FINANCIERE Définition Rapport entre deux valeurs significatives du bilan, du compte de résultats ou de chiffres extracomptables Principe de pérennité des chiffres comparés ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite ANALYSE FINANCIERE Restructuration du bilan Calcul de l’actif net Capital souscrit – Capital non appelé + Prime d’émission + Plus-value de réévaluation + Bénéfices réservés + Résultats reportés + Subside en capital + Compte courant associés créditeur – Comptes de régularisation d’actif – Compte courant associés débiteur En termes comptables : Comptes (10 à 15) + 482 - 490/1 - 4160 ANALYSE FINANCIERE Restructuration du compte de résultats En Belgique, le compte de résultats est établi par nature et non par destination. Selon le schéma BNB, le résultat de l’exercice s’établit comme suit Résultats d’exploitation + Résultats financiers + Résultats exceptionnels = Résultat avant impôts – Impôts = Résultat de l’exercice ANALYSE FINANCIERE Si nous possédons des comptes internes, notre analyse se fera selon la destination des coûts. Il s’agit essentiellement d’une présentation différente 1. Produits d’exploitation – Subsides d’exploitation + Approvisionnements En termes comptables : (Produits d’exploitation adapté) (Consommation intermédiaire) Comptes (70+71+72) - 740 - 60 = Valeur ajoutée – Charges d’exploitation décaissées = Résultats bruts d’exploitation – Charges d’exploit. non décaissées = Résultat net d’exploitation ANALYSE FINANCIERE 2. Résultats financiers 3. Résultats exceptionnels Produits financiers encaissés – Charges financières décaissées = Résultat financier brut + Produits financiers non encaissés – Charges financières non décaissées = Résultat financier net Produits exceptionnels encaissés – Charges exceptionnelles décaissées = Résultat exceptionnel brut + Produits exceptionnels non encaissés – Charges exceptionnelles non décaissées = Résultat exceptionnel net ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite ANALYSE FINANCIERE Analyse verticale - Etudie l’évolution des diverses rubriques dans le temps - Permet une comparaison entre les diverses classes de l’actif avec les classes correspondantes du passif, entre les diverses charges et les divers produits correspondants - Application du principe de correspondance I Immobilisés Stocks Créances Trésorerie Moyens propres Dettes à long terme Dettes à court terme Produits financiers Produits exceptionnels Produits financiers Produits d’exploitation Charges d’exploitation Charges financières Charges exceptionnelles ANALYSE FINANCIERE Analyse horizontale - Détermine l’importance de chaque élément dans le total du bilan - Détermine l’évolution de l’importance des diverses rubriques dans le temps ANALYSE FINANCIERE An 1 An 2 An 3 An 4 An 1 An 2 An 3 An 4 Immobilisé 23 19 14 18 Moyens propres 19 23 27 31 Stocks 10 12 12 8 Dettes à 22 long terme 19 15 12 Créances 60 57 65 63 Dettes à court terme 58 58 57 Trésorerie 7 12 9 11 TOTAL 100 100 100 100 TOTAL 59 100 100 100 100 ANALYSE FINANCIERE An 1 An 2 An 3 An 4 An 1 An 2 Charges d’exploitation 80 84 87 90 Charges financières 18 14 12 Charges exceptionnelles 2 2 1 TOTAL 100 100 100 100 TOTAL An 3 An 4 Produits d’exploitation 92 94 95 96 8 Produits financiers 6 5 3 2 2 Produits exceptionnels 2 1 2 2 100 100 100 100 ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite ANALYSE FINANCIERE 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité ANALYSE FINANCIERE 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité ANALYSE FINANCIERE a. Le fonds de roulement b. Le besoin en fonds de roulement c. Financement de l’actif circulant d. Financement de la couverture des stocks e. Les ratios de solvabilité f. Les ratios de liquidité ANALYSE FINANCIERE La règle de l’équilibre financier minimum s’énonce comme suit Les capitaux utilisés par l’entreprise pour l’acquisition de biens et de droits doivent rester à sa disposition pendant une durée au moins égale à la durée d’utilisation de ces biens et droits acquis par l’entreprise. On fera la distinction entre - le fonds de roulement propre (FRP) - le fonds de roulement net (FRN) ANALYSE FINANCIERE Le fonds de roulement propre Il représente l’excédent des capitaux propres sur les immobilisations nettes. Il ne doit pas obligatoirement être positif FRP = Capitaux propres – Immobilisations nettes Moyens Immob.propres Stock Dettes L.T. Dettes Créance C.T. Trésor FRP < 0 Moyens Immob. propres Stock Dettes L.T. Créance Trésor Dettes C.T. FRP > 0 Moyens Immob. propres Dettes Stock L.T. Dettes Créance C.T. Trésor FRP = 0 ANALYSE FINANCIERE Le fonds de roulement net Il représente l’excédent des capitaux permanents mis à la disposition de l’entreprise sur les immobilisations nettes. Il donne une idée précise de la manière dont les immobilisations nettes sont financées. Un fonds de roulement net négatif signifie qu’une partie des immobilisations nettes est financé avec des ressources à court terme. FRN = Capitaux propres + Dettes L.T. – Immobilisations nettes Moyens Propres + Immob. Dettes L.T. Stock Dettes Créance C.T. . Trésor FRN < 0 Moyens Propres + Immob. Dettes L.T. Stock Dettes Créance C.T. Trésor FRN > 0 Moyens Propres + Immob. Dettes L.T. Stock Dettes Créance C.T. Trésor FRN = 0 ANALYSE FINANCIERE Comment agir sur le fonds de roulement ? Agir sur les éléments le composant: Capitaux propres Augmentation de capital Modifier la politique de distribution des dividendes Dettes à long terme Contracter de nouveaux crédits à long terme Consolider des crédits à court terme Immobilisations nettes Vendre les immobilisations désaffectées Modifier la politique d’amortissement ANALYSE FINANCIERE Ratio de solvabilité Capitaux propres Dettes L T. Mesure la capacité de l’entreprise à faire face à ses échéances, aux paiement des dettes et des intérêts. Attention ! Utilisation de crédit à court terme pour financer des immobilisations Engagements hors bilan pouvant entraîner des décaissements importants (engagements d’acquisition, options sur leasings) ANALYSE FINANCIERE Idéalement supérieur à 1, mais cela n’est pas un critère suffisant Peut devenir dangereux quand il est inférieur à 1/3 Ratio important pour les banquiers Ratio avant octroi d’un crédit Ratio après octroi d’un crédit Attention ! Certains types de crédit sont de pseudo-crédit à court terme Crédit d’escompte client ou fournisseur où les échéances peuvent être éloignées de plus d’un an Crédit de fabrication pour des constructions échelonnées sur plusieurs années Crédit d’acceptation ou documentaire dans le cadre de la grande exportation, dont les délais sont supérieurs à un an Avance consentie par un associé qui est reprise au bilan comme avance à court terme mais qui ont un caractère permanent. ANALYSE FINANCIERE Ratio d’indépendance financière Capitaux propres Total du passif Il défini l’autonomie de gestion. Il est fonction du type d’actionnariat Entreprise familiale : désireuse de préserver son autonomie donc ratio se situant entre ½ et 1 Entreprise à actionnariat diversifié : recours plus fréquent à des capitaux extérieurs donc ratio plus faible ANALYSE FINANCIERE Ratio de permanence des sources de financement Capitaux permanents Total du passif Il définit la politique d’endettement à long terme et de mise en réserve des bénéfices de l’entreprise Entreprise commerciale ou à forte valeur ajoutée : Capitaux permanents moins importants Ratio inférieur à ½, voire ¼ Entreprise industrielle : Capitaux permanents importants Ratio généralement supérieur à ½ ANALYSE FINANCIERE Ratio de financement des stocks et commandes en cours FRN positif Stocks + commandes en cours d’exécution En principe inférieur à 1 Sinon, surstockage et alourdissement des capitaux circulants Est fonction du stock-outil Le stock-outil est-il couvert par des capitaux permanents ? ANALYSE FINANCIERE Le besoin en fonds de roulement Il s’agit des besoins permanents de capitaux pour financer le décalage entre les achats et leur paiement d’une part, la production, les ventes et leur paiement d’autre part. BFR Exploitation = Actifs d’exploitation – Dettes d’exploitation BFR hors Exploitation = Actifs hors exploitation – Dettes hors exploitation Actifs d’exploitation = Stocks et commandes en cours + Créances < un an Dettes d’exploitation = Dettes < un an – Dettes financières – Impôt sur le bénéfice ANALYSE FINANCIERE Valeur du BFR Expl Interprétation BFR Expl <0 Les ressources d’exploitation sont supérieures aux besoins d’exploitation. L’exploitation apporte un supplément de ressources. Le besoin est négatif et s’ajoute au fonds de roulement ou compense son insuffisance BFR Expl >0 Les besoins d’exploitation sont supérieurs aux ressources d’exploitation. Le cycle d’exploitation ne génère pas suffisamment de nouvelles ressources. Le solde positif est à financer par un BFR hors exploitation ou par le fonds de roulement. BFR Expl =0 Les besoins d’exploitation sont couverts par les ressources d’exploitation. Il n’y a pas de besoins supplémentaires ni de nouvelles ressources dégagées. ANALYSE FINANCIERE Comment agir sur le besoin en fonds de roulement ? Agir sur ses composantes. Stocks Améliorer la circulation des stocks Optimaliser les notions de stocks minimum et stocks maximum Stocks à flux tendus Créances Raccourcir la durée du crédit « Clients » Dettes commerciales Allonger la durée du crédit « Fournisseurs » ANALYSE FINANCIERE La Trésorerie Trésorerie nette = FRN - BFR Quel que soit le secteur d’activité, une trésorerie nette négative sera toujours une menace pour une entreprise soumise à des soubresauts de conjoncture ANALYSE FINANCIERE Comparaison entre BFR Expl. et FRN F.R.N P O S I T I F N E G A T I F B.F.R. Expl. Situation de trésorerie F.R.N. – B.F.R. Expl. 1. POSITIF FRN > |BFR| Le besoin né né du cycle d’ d’exploitation est entiè entièrement compensé compensé par la marge du FRN Situation de tré trésorerie positive 2. FRN < |BFR| La marge du FRN est insuffisante pour couvrir les besoins de financement du cycle d’ d’exploitation Situation de tré trésorerie né négative Les marges se cumulent. Bonne structure financiè financière NEGATIF Situation de tré trésorerie positive Les dé déficits se cumulent. Activité Activités mises en pé péril POSITIF Situation de tré trésorerie né négative 1. NEGATIF |BFR| > FRN La marge dé dégagé gagée par le cycle d’ d’exploitation couvre le dé déficit du FRN, mais il peut y avoir une mauvaise ré répartition des sources de financement Situation de tré trésorerie positive, mais … 2. |BFR|< FRN La marge dé dégagé gagée par le cycles d’ d’exploitation est insuffisante pour couvrir le dé déficit de FRN Situation de tré trésorerie né négative ANALYSE FINANCIERE Ratios de liquidité Utilisé pour juger de la capacité d’une entreprise à faire face à ses engagements à court terme. Il y a trois ratios - la liquidité générale ou current ratio - la liquidité réduite ou acid test ou quick ratio - la liquidité immédiate ANALYSE FINANCIERE La liquidité générale Stocks + Créances + Trésorerie Dettes C.T. Idéalement, ce ration devrait être > 1 Attention aux composantes de ce ratio si les stocks sont trop importants ou contiennent des rossignols si les créances contiennent des créances douteuses ou des impayés importants si les créances diverses contiennent le compte courant d’un associé qui est débiteur de manière importante si les dettes contiennent des arriérés importants ou des dettes pour lesquelles il y a des plans d’apurement ANALYSE FINANCIERE La liquidité réduite Créances + Trésorerie Dettes C.T. Idéalement, ce ratio devrait être > ¾ Elimine l’influence des stocks, l’élément le moins liquide. Elimine l’importance des stocks de matières premières qui doivent encore être transformées et des stocks de produits finis qui sont prêts à la vente. ANALYSE FINANCIERE La liquidité immédiate Trésorerie Dettes C.T. Idéalement, ce ratio devrait se situer entre 0,10 et 0,25 Capacité à faire face à ses dettes par la trésorerie. Ne tient pas compte de l’étalement des échéances ANALYSE FINANCIERE Importance des ratios de liquidité 1.Importance du secteur Différence entre secteur industriel, secteur commercial et secteur des services Secteur industriel : l’élément essentiel est la transformation Secteur commercial : l’élément essentiel se retrouve dans les stocks et les créances Secteur des services : l’élément essentiel consiste dans le travail intellectuel ANALYSE FINANCIERE Importance des ratios de liquidité Position de trésorerie Dettes Fournisseurs Achats Stocks Matières premières Marchandises RS Cycle de production RDF Disponible RCC RS Créances Clients Stocks Produits finis RS = Rotation des stocks (en mois) : Flux de matières RCC = Délais de paiement Clients (en mois) : Flux de liquidité RDF = Délais de paiement Fournisseurs (en mois) : Flux de liquidité PT = RDF – (RCC – RS) ANALYSE FINANCIERE Valeur de PT Situation du cycle d’activité Conclusions PT < 0 Le cycle d’activité entraine un manque de liquidité et est financé par des capitaux extérieurs au cycle. Problèmes PT = 0 La trésorerie est équilibrée. OK Le cycle d’activité s’autofinance et dégage un surplus de trésorerie. Cela signifie que le cycle d’exploitation est financé par le crédit-fournisseur. OK PT > 0 ANALYSE FINANCIERE 2. Importance des crédits bancaires L’utilisation d’un crédit de caisse ou d’une avance sur factures modifie l’équilibre entre la liquidité générale et la liquidité réduite. De plus, il faudra tenir compte des marges restant disponibles sur les diverses lignes de crédit. Une trésorerie négative peut être compensée par des lignes de crédit peu utilisées. 3. Importance des composantes Certaines opérations peuvent modifier les composantes des ratios de liquidité alors que la position de trésorerie n’a pas été modifiée. Exemple : Une société rembourse ses dettes financières ANALYSE FINANCIERE Actifs circulants Dettes à court terme Stocks Créances Trésorerie Total Current ratio Acid test 20 20 35 75 1,5 1,1 Dettes financières Autres dettes 25 25 Total 50 Stocks Créances Trésorerie Total Current ratio Acid test 20 Autres dettes 20 10 50 Total 2 1,2 Ratios améliorés Position de trésorerie inchangée 25 25 ANALYSE FINANCIERE 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité ANALYSE FINANCIERE a. Circulation des actifs circulants b. Ratios d’exploitation c. Valeur ajoutée d. Le point mort e. Le levier opérationnel f. Le cash-flow g. Le R.O.I. h. EBIT/EBITDA ANALYSE FINANCIERE Circulation des actifs circulants - Rotation des stocks - Rotation des créances « Clients » - Rotation des créances « Fournisseurs » ANALYSE FINANCIERE Rotation des stocks Stocks Matières premières et Marchandises RSM = Stock initial + Achats – Stock final (Stock initial + Stock final)/2 Stocks Produits finis RSF = Chiffre d’affaires au prix de revient (Stock initial + Stock final)/2 Importance de la méthode de valorisation utilisée ANALYSE FINANCIERE Rotation des Créances « Clients » RCC = Créances Clients + Effets à recevoir Chiffre d’affaires TVAC Remarques 1. Il faut retirer les acomptes « Fournisseurs » qui ont été payés. Il faut également exclure les créances douteuses et les réductions de valeur y afférentes. 2. Le poste « Créances » ne doit contenir que celles relevant de l’activité courante de l’entreprise. Il faut retirer les « Autres produits d’exploitation » du chiffre d’affaires. Les « Ventes au comptant » doivent être neutralisées 3. Les créances commerciales et le chiffres d’affaires sont calculés TVA comprise. ANALYSE FINANCIERE Rotation des dettes « Fournisseurs » RDF = Fournisseurs + Factures à recevoir + Effets à payer Achats TVAC Remarques 1. Reflet de la confiance des fournisseurs. 2. Révélateur de tension de trésorerie. 3. Nécessité de comparer avec une « Balance âgée ». 4. Comparer les avantages du paiement comptant avec calcul d’un escompte. 5. Etudier les possibilités en matière d’escompte « Fournisseurs » ANALYSE FINANCIERE Les ratios d’exploitation Achats + Variations de stocks Chiffre d’affaires net Services et biens divers Chiffre d’affaires net Rémunérations + Charges sociales + Pensions Chiffre d’affaires net Amortissements + Réductions de valeur + Provisions Chiffre d’affaires net ANALYSE FINANCIERE Les ratios d’exploitation (suite) Charges financières Chiffre d’affaires net Charges exceptionnelles Chiffre d’affaires net Impôt Chiffre d’affaires nets Chiffre d’affaires net = Total des ventes + Variations des stocks (Produits finis + Encours de fabrication + Commandes en cours d’exécution) + Production immobilisé ANALYSE FINANCIERE La valeur ajoutée Valeur ajoutée brute = Valeur de production – Valeur des consommations intermédiaires Valeur ajoutée nette = Valeur ajoutée brute – Amortissements et réductions de valeur s/immobilisés Valeur de production = Production vendue + Production stockée + Production immobilisée Consommations intermédiaires = Coût des marchandises + Services et biens divers + Amortissements et réduction de valeur ANALYSE FINANCIERE La valeur ajoutée 1. Ratio d’intégration Valeur ajoutée brute Total des produits Varie entre 0 et 1 : proche de 1 = productivité élevée 2. Ratio de productivité du personnel Valeur ajoutée brute Nombre de personnes occupées Mesure la compétitivité du personnel ANALYSE FINANCIERE 3. Part du personnel dans la valeur ajoutée Rémunérations + Charges sociales + Pensions Valeur ajoutée brute Politique de rémunération A comparer avec la compétitivité du personnel 4. Degré d’utilisation des moyens de production Dotation aux amortissements Valeur ajoutée brute ANALYSE FINANCIERE Le point mort Le seuil de rentabilité de l’entreprise est le chiffre d’affaires à atteindre avant de réaliser un bénéfice. Nécessité de connaître les frais fixes ou charges de structure: ce sont les charges à supporter lorsque l’entreprise ne produit pas. Attention 1. Frais fixes quelle que soit la production Plus la production est importante et plus la part des frais fixes par unité produite est petite 2. Frais variables : fixes par unité produite Quelle que soit la quantité produite, ces frais restent constants par unité produite Unité monétaire Chiffre D’affaires Bénéfice d’exploitation Point mort Coûts totaux Coûts variables Coûts fixes Perte d’exploitation QX Quantités vendues ANALYSE FINANCIERE Calcul du point mort P = Prix de vente unitaire FV = Frais variables unitaires Q = Quantité vendue FF = Frais fixes Le seuil de rentabilité est le moment où le résultat d’exploitation est nul Rexp QX = (P * Q){(FV * Q) – FF} = FF P - FV = 0 ANALYSE FINANCIERE Couverture des charges fixes Les bénéfices générés par l’entreprise doivent être suffisants pour couvrir les dépenses liées à l’utilisation des actifs, propriété ou non de l’entreprise. Cette propriété peut être juridique (biens acquis en pleine propriété) ou économique (biens détenus en leasing) Bénéfice avant impôts + charges financières + loyers Charges financières + loyers ANALYSE FINANCIERE Le levier opérationnel Puisque les frais fixes sont indépendants de la quantité produite, donc du chiffre d’affaires, une variation du chiffre d’affaires doit entrainer une variation plus que proportionnelle du résultat d’exploitation. % de variation du résultat d’exploitation % de variation du chiffre d’affaires ANALYSE FINANCIERE Calcul du levier opérationnel REXPL Q = {(P – FV) * Q – FF} Q Levier opérationnel = (P – FV) * Q = Contribution directe {(P – FV) – FF} Résultat d’exploitation Un degré de levier opérationnel élevé signifie qu’une faible variation des quantités vendues entraîne une variation importante du résultat d’exploitation. ANALYSE FINANCIERE Le cash-flow Le cash-flow représente les liquidités engendrées par l’activité de l’entreprise. Cash-flow net = Bénéfice net (après dividendes, tantièmes, etc.) + Dotation aux amortissements – Reprise d’amortissements Les provisions pour risques et charges pourront être prises en compte si elles ont le caractère de réserves. Seront exclues toutes les charges qui n’entraînent pas de décaissement réel et tous les produits qui ne sont pas la conséquence d’un encaissement effectif. ANALYSE FINANCIERE Le cash-flow libre (net/net) ou Free cash-flow Il est égal au cash-flow net + provisions non décaissées – remboursement en capital des emprunts contractés + investissements (ou – désinvestissements) + augmentations de capital en espèces prévues Il représente les liquidités dont dispose l’entreprise quand elle a tout payé. Il représente la liquidité disponible pour de nouveaux investissements de nouveaux emprunts ANALYSE FINANCIERE Deux ratios intéressants Capacité bénéficiaire brute = Capacité bénéficiaire nette = Cash flow Chiffre d’affaires net Cash flow libre Chiffre d’affaires net La capacité bénéficiaire circonscrit le pouvoir de gain et la capacité d’autofinancement par la non-distribution des bénéfices. ANALYSE FINANCIERE Le R.O.I (Return on investment) Lorsqu’une entreprise désire investir, elle sera attentive aux liquidités issues du cash-flow libre au coût des capitaux propres comparé au coût des fonds empruntés a. Coût des capitaux propres Quel est le rendement attendu par les actionnaires en cas d’augmentation de capital ? b. Coût des fonds empruntés Quel est le coût d’un emprunt auprès d’un organisme de crédit ? Le choix du mode de financement se portera sur celui dont le coût sera le moins élevé, toutes autres choses restant égales par ailleurs. On sera attentif, en cas d’augmentation de capital, à la perte éventuelle du contrôle de l’entreprise. ANALYSE FINANCIERE 1. EBITDA ou Marge/Résultat opérationnel (Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) EBITDA = Ventes et prestations (70/74) - Approvisionnements et marchandises (60) - Services et biens divers (61) - Rémunérations, charges sociales et pensions (62) - Autres charges d’exploitation (640/8) EBITDA = EBIT + Amortissements + Réductions de valeur + Provisions pour risques et charges Mesure la capacité économique de l’activité de base (core business) la richesse créée par l’activité de base de l’entreprise ANALYSE FINANCIERE 2. EBIT ou Résultat brut d’exploitation (Earnings Before Interests and Taxes) EBIT = EBITDA - Amortissements - Réductions de valeur - Provisions + Résultats financiers (Produits – Charges) + Résultats exceptionnels (Produits – Charges) EBIT = Bénéfice avant impôts + Charges financières – Produits financiers Mesure la performance économique de l’entreprise ANALYSE FINANCIERE EBIT/EBITDA EBIT Chiffre d’affaires HTVA Calcule la marge d’exploitation Charges financières EBITDA Mesure la capacité de l’entreprise à faire face à de nouvelles charges financières, sans problème de trésorerie. Une valeur > 50 % situe l’entreprise dans la zone de risque ANALYSE FINANCIERE 1. Ratios de structure 2. Ratios de gestion 3. Ratios de rentabilité ANALYSE FINANCIERE Ratios de rentabilité a. Rentabilité de l’activité b. Rentabilité des capitaux engagés : R.O.E. c. Rentabilité économique d. Effet de levier e. Rentabilité boursière ANALYSE FINANCIERE Rentabilité de l’activité La rentabilité est la mesure de l’efficacité de la gestion. Interprétation différente selon qu’il s’agit d’un banquier, d’une actionnaire ou d’un gestionnaire. Marge nette = Bénéfice de l’exercice Chiffre d’affaires net Marge d’exploitation = Résultats d’exploitation Chiffre d’affaires net Dépend du secteur d’activité, de l’intensité de la concurrence, … Dans la grande distribution , la marge est faible ANALYSE FINANCIERE Rentabilité des capitaux engagés (R.O.E : Return on equity) Efficacité de l’entreprise à utiliser les capitaux investis. Rentabilité financière = Bénéfice de l’exercice Capitaux propres Rentabilité financière = Marge nette x Vitesse de circulation des capitaux propres A comparer au rendement des placements sans risques. Le différence entre le rendement des placements sans risque et la rentabilité des capitaux engagés représente la prime de risque prise par l’entrepreneur. ANALYSE FINANCIERE Rentabilité économique Dépend de la politique d’endettement de l’entreprise Rentabilité économique = Bénéfice de l’exercice + Charges de dettes Passif total ANALYSE FINANCIERE Effet de levier Tant que l’entreprise peut emprunter à un coût inférieur à la rentabilité financière, elle a intérêt à accroître son endettement et la rentabilité des capitaux propres croîtra plus que proportionnellement. Si la rentabilité économique est plus grand que la rentabilité financière, l’effet de levier est positif. Si la rentabilité des fonds investis devient inférieure au coût des capitaux empruntés, l’impact sur le rendement des fonds propres sera d’autant plus fort que l’endettement sera important. L’effet de levier est négatif. ANALYSE FINANCIERE Calcul de l’effet de levier Effet de levier = Passif total Capitaux propres x Résultat brut (Résultat brut + charges financières) Plus les capitaux propres sont faibles et plus l’endettement sera grand, alors l’effet de levier sera plus grand; cependant, l’augmentation de l’endettement augmente aussi les charges financières et l’effet de levier diminue. L’effet de levier est un amplificateur de la rentabilité de l’actif total. ANALYSE FINANCIERE Rentabilité boursière Ceci n’est utilisable que pour les titres cotés en Bourse. Capitalisation boursière = Cours du titre x Nombre de titres (Price Earning Ratio) Résultat net de l’exercice Rendement boursier = Dividende par action Cours de l’action à la clôture de l’exercice Politique de distribution = Dividende total Résultat net ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Restructuration des comptes annuels 3. Analyse verticale et horizontale 4. Choix des ratios 5. Indicateurs de faillite ANALYSE FINANCIERE Indicateurs de faillite Causes des faillites a. Aspect marketing 1. Produits en fin de cycle de vie 2. Canaux de distribution inappropriés 3. Marché en décroissance 4. Pression concurrentielle accrue b. Environnement technique 1. Obsolescence des installations et du matériel 2. Processus de fabrication inadapté 3. Mauvaise implantation ANALYSE FINANCIERE Causes des faillites c. d. Environnement économique 1. Baisse de la qualité des produits 2. Politique de stockage inadaptée 3. Productivité insuffisante 4. Accroissement des coûts et stagnation du chiffre d’affaires 5. Baisse de la productivité Aspect organisationnel 1. Organigramme imprécis et fonctions mal définies 2. Climat social tendu et gestion du personnel inopérante 3. Equipe dirigeante insuffisamment compétente 4. Résistance exacerbée au changement ANALYSE FINANCIERE 1. Analyse univariée Cash-flow net Ratio de Beaver = Dettes totales Il n’y a pas de risque de faillite si - ce ratio est toujours positif - ce ratio reste stable au cours des années précédentes Il y a risque de faillite si - ce ratio se dégrade continuellement - ce ratio devient négatif ANALYSE FINANCIERE 2. Analyse multivariée Nous citerons par exemple - la méthode de décomposition bilantaire de LEV qui se base sur les variations des actifs fixes et circulants d’une part, des capitaux propres et de tiers, d’autre part. Plus la valeur de ce clignotant s’élève et plus le risque de faillite est grand. - la méthode de CONAN et HOLDER qui établi un score à partir de divers ratios. Plus le niveau du score est faible et plus le risque de faillite est grand. Le risque est aggravé lorsque ce score devient négatif. ANALYSE FINANCIERE - la méthode de ALTMANN est une formule mathématique qui mélange des chiffres provenant de la comptabilité, des ratios et d’autres extracomptables. Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 Si Z < 1,81, alors risque de faillite X1 = fonds de roulement / actif total X2 = bénéfices non répartis / actif total X3 = bénéfices avant intérêts et impôts / actif total X4 = valeur du marché de l’avoir / valeur comptable des dettes X5 = ventes / actif total ANALYSE FINANCIERE Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode des ratios Analyse par la méthode des flux financiers Le plan financier ANALYSE FINANCIERE L’analyse par la méthode des ratios est statique. Pour avoir une vision dynamique, une analyse par la méthode des flux est souhaitable. Analyse complémentaire à celle par la méthode des ratios ANALYSE FINANCIERE 1. Définition 2. Balance des mutations de valeurs 3. Tableau de financement ANALYSE FINANCIERE Définition Le flux est une quantité de biens ou de services, d’argent ou d’informations qui entre ou sort d’une entreprise durant une période donnée. Les flux sont de deux types - les flux physiques ou mouvements de biens et de services entre l’entreprise et les agents économiques extérieurs; - les flux monétaires ou encaissements et décaissements en relation avec les flux physiques. Ils seront immédiats – ventes et achats au comptant – ou différés – paiement à terme d’un client ou d’un fournisseur. ANALYSE FINANCIERE Balance des mutations de valeurs La balance s’établit à partir du bilan de deux exercices successifs. Elle se construit selon deux optiques Mutation de la trésorerie Mutation du patrimoine Elle met en évidence les modifications intervenues dans l’équilibre et la structure financière de l’entreprise, mais ne fournit pas d’explication de l’origine des fonds, ni de justification des variations observées. ANALYSE FINANCIERE 1. Mutation de la trésorerie Il faut justifier les variations de trésorerie. Tout accroissement d’actif ou réduction du passif entraine un resserrement de la trésorerie Toute réduction d’actif ou accroissement de passif entraine une amélioration de la trésorerie 2. Mutation du patrimoine Il faut expliquer la variation du patrimoine en raison des résultats dégagés. Tout accroissement d’actif ou réduction du passif provoque une hausse du patrimoine Toute réduction d’actif ou accroissement de passif provoque une baisse du patrimoine ANALYSE FINANCIERE ANALYSE FINANCIERE ANALYSE FINANCIERE Tableau de financement C’est un outil de gestion interne Il se décompose en trois parties - la variation des flux de liquidité à long terme - la variation des besoins en fonds de roulement - la variation de la situation de trésorerie Il permet de vérifier si les variations des divers flux ont été financés correctement par des fonds de même nature et de même durée. ANALYSE FINANCIERE Variation des flux de liquidités à long terme 1. Calcul de la capacité d’autofinancement (cash-flow) 2. Calcul des variations des ressources permanentes externes 3. Calcul des variations des emplois permanents 1 + 2 – 3 = Variations des flux à long terme = Free cash-flow (cash flow net/net) ANALYSE FINANCIERE POUR LES NON-FINANCIERS Variations des flux de liquidité à court terme 1. 2. Calcul des ressources à court terme hors trésorerie Calcul des emplois à court terme hors trésorerie 1 – 2 = Variation des flux à court terme = Variation des besoins en fonds de roulement Variations de la trésorerie Différence entre trésorerie les ressources et emplois de ANALYSE FINANCIERE Capitaux permanents - Immobilisations Besoins d’exploitation (hors trésorerie) - Ressources à court terme (hors trésorerie) FONDS DE ROULEMENT BESOINS EN FONDS DE ROULEMENT Fonds de roulement - Besoins en fonds de roulement SOLDE DE TRESORERIE Solde de trésorerie + actifs de trésorerie - Passif de trésorerie ENCAISSE ANALYSE FINANCIERE Introduction Bilans et comptes annuels Analyse par la méthode des ratios Analyse par la méthode des flux financiers Le plan financier ANALYSE FINANCIERE POUR LES NON-FINANCIERS 1. Obligations légales 2. Business plan 3. Compte de résultat prévisionnel 4. Plan de trésorerie 5. Responsabilité ANALYSE FINANCIERE Obligations légales (SPRL Art. 215, SCRL Art. 391, SA Art. 440 C.Soc.) Pour toute société dont la responsabilité des associés est limitée, il y a obligation pour les fondateurs d’établir préalablement à la constitution un rapport et un plan financier justifiant de l’utilité de constituer la société et des moyens qui sont mis à sa disposition pour pouvoir exercer normalement son activité pendant aux moins deux années. Ce plan financier n’est pas publié. Il est conservé par le notaire en même temps que la minute de l’acte. Il sera remis au Tribunal du commerce en cas de faillite à la requête du jugecommissaire ou du Procureur du Roi ANALYSE FINANCIERE Le Business plan C’est le plan d’affaires. Il fixe les objectifs à atteindre en dehors des besoins financiers. Il détermine les moyens matériel, humain, … à mettre en œuvre. Que va-t-on produire ? Comment va-t-on produire ? Comment va-t-on vendre ? ANALYSE FINANCIERE Compte de résultat prévisionnel Permet d’examiner la rentabilité prévisionnelle de calculer les possibilités d’autofinancement de déterminer les divers éléments d’un bilan prévisionnel Tient compte de la liste des moyens durables nécessaires des budgets de ventes des besoins en stocks de base des délais de production Compt es A Chiffre d’ d’affaires – Ventes 70 Stock de dé début de pé période Achats de la pé période Stock de fin de pé période 60 B Coû Coût de revient des ventes C Marge bé bénéficiaire brute Services et biens divers Coû Coût du personnel AmortissementsAmortissements-Réduction de valeur Provisions pour risques et charges Taxes et impôts 61 62 63 63 64 D Total des charges d’ d’exploitation E Autres produits d’ d’exploitation 74 F Résultats d’ d’exploitation G Charges financiè financières / Produits financiers 65/75 H Résultats bruts I Charge d’ d’impôt J Résultat à affecter 67 Anné Année 1 Anné Année 2 Anné Année 3 ANALYSE FINANCIERE Plan de trésorerie A établir par mois Déterminer les besoins en investissements les modes de financement Calculer les délais de paiement des créances « Clients » TVAC des dettes « Fournisseurs » TVAC Etablir la liste des échéances contractuelles (Salaires, lois sociales, TVA, financements et autres prêts, …) Evaluer la trésorerie nécessaire au démarrage de la société Recettes Capital Avances associé associés Emprunts Ventes TVAC Produits d’ d’exploitation divers Total A Dépenses Frais de constitution Investissements Achats matiè matières TVAC Charges de personnel Frais d’ d’exploitation Autres frais d’ d’exploitation Remboursements emprunts Pré Prélèvements associé associés Impôts Total B Différence A - B Différence cumulée 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 ANALYSE FINANCIERE Les dépenses sont inscrites dans le mois au cours duquel elles auront réellement lieu. Les recettes sont inscrites dans le mois au cours duquel elles devraient intervenir. La « Différence A - B » indique la position de trésorerie mensuelle. La « Différence cumulée » renseigne sur la position de la trésorerie globale. Si elle devient négative, il y a une insuffisance qui doit être corrigée par des apports complémentaires (Capital, emprunts bancaires, avances associés, …) ANALYSE FINANCIERE Responsabilité (SPRL Art. 229, 5°,SCRL Art. 405,5°,SA Art. 456, 4° C.Soc.) Les fondateurs sont solidairement tenus envers les intéressés …. 4° des engagements de la société dans une proportion fixée par le juge, en cas de faillite, prononcée dans les trois ans de la constitution si le capital social était, lors de la constitution, manifestement insuffisant pour assurer l’exercice normal de l’activité projetée pendant une période de deux ans au moins. ANALYSE FINANCIERE Exercice : Calcul des besoins en fonds de roulement Données Chiffre d’affaires annuel 1.100.000 € HTVA 21 % Marge bénéficiaire 10 % Achats = 40 % du chiffre d’affaires Délais de paiement clients : 40 % à 30 jours 60 % à 60 jours Délais de paiement fournisseurs : 30 % à 30 jours fin de mois 70 % à 60 jours fin de mois Stocks matières premières : 90 jours d’achats HTVA Stocks produits finis : 30 jours de vente HTVA ANALYSE FINANCIERE Solution Créances clients : 40% * 30 = 12 jours 60% * 60 = 36 jours soit un total de 48 jours 1.331.000 * 48/365 = 175.035,62 € Stocks matières premières : 1.000.000 * 40% * 90/365 = 98.630,14 € Stocks produits finis : 1.000.000 * 30/365 = 82.191,78 € Créances fournisseurs : 30% * 45 = 13,50 jours 70% * 75 = 52,50 jours soit un total de 66 jours 1.331.000 *40%* 66/365 = 96.269,59 Le besoin en fonds de roulement = 175.035,62 + 98.630,14 + 82.191,78 – 96.269.59 = 259.587.95 € GESTION FINANCIERE ANALYSE ET CRITIQUE DES COMPTES ANNUELS Exercice : Calcul des capacités de remboursement Données Bénéfice réalisé 100.000,00 € Dividendes distribués 40.000,00 € Amortissements 25.000,00 € Remboursement crédits existants 40.000,00 € L’entreprise désire réaliser un investissement immobilier de 500.000,00 € Elle demande un crédit à son banquier de 500 000,00 € remboursable en 10 ans, taux de l’intérêt annuel 6,50 %. Le banquier sera-t-il d’accord d’octroyer ce crédit et si oui, quelles conditions pourrait-il mettre à la réalisation de cette opération ? ANALYSE FINANCIERE Je vous remercie pour votre attention