Lettre Esquisse n°5 (pdf
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esquisse L E T T R E D ’ I N F O R M AT I O N T R I M E S T R I E L L E n°5 - septembre 2009 Retrouvez-nous sur www.tiepolo.fr D E L A F I N A N C I È R E T I E P O L O p.2 G e s t i o n c o l l e c t i v e Fonds communs de placement p.3 A n a l y s e Audika p.4 P a t r i m o i n e Le dispositif Scellier E Alors finie la crise ? Pas si sûr et surtout pas si simple. Nous doutons fortement que les bonus des traders et les agissements des banques éventuellement suisses ou des Iles Caïman aient été les seuls coupables de nos ennuis à tous. N’oublions pas que la crise vient aussi d’une bulle immobilière qui s’est gonflée sans limite aux USA, de banquiers qui ont un peu délaissé les règles de prudence habituelles dans leurs D I T O R I A L politiques de crédit ainsi que de la plupart des investisseurs qui ont cédé à l’appât de gains rapides sans faire les diligences minimales. L’attrait du Veau d’Or a encore subjugué le Monde… La prise de conscience aigüe de la gravité de la crise a permis de s’interroger sur l’ensemble du système et de remettre tout le monde au travail, sans sombrer dans la déprime du premier Il y a quelques jours, le 15 septembre dernier, nous trimestre. commémorions le triste anniversaire de la faillite de Les résultats sont là, effectivement. Les entreprises la banque Lehman Brothers à New York. Qu’on le ont stoppé leur déclin et produiront des résultats veuille ou non, cet événement, sans précédent dans 2009 meilleurs que prévus. Il est possible que le l’histoire financière moderne, est à l’origine de la fond de la crise ait été touché. Les indices plus grande crise boursière et a fortement accentué boursiers l’ont acté, affichant des performances la crise économique dans laquelle le monde se que peu auraient osé imaginer en janvier dernier meut depuis plusieurs trimestres. mais qui sont le fruit d’anticipations. Douze mois se sont donc écoulés Cependant, le cercle n’est pas encore depuis, au cours desquels nos aussi vertueux qu’on le voudrait. dirigeants politiques et financiers Le chômage continue de progresser. n’auront pas ménagé leur peine, On est encore trop loin de la reprise parfois avec brio, souvent avec des investissements industriels qui douleur et un zest de maladresse. préfigurent les emplois nouveaux de A les entendre, pourtant, nous serions demain. ERIC passés d’un extrême à l’autre : d’un Le monde est donc convalescent, DOUTREBENTE PRÉSIDENT monde en pleine déprime dans lequel encore fragile. Mais ce n’est pas à les tricheurs faisaient presque quotiPittsburgh que tout aura été réglé. diennement la une de l’actualité à un Le travail, la probité, le discernement monde nouveau où les « vils traders » et une vision à long terme seront les et « les honteux paradis fiscaux » ont clés d’une rémission durable et profiété mis au ban de la société. table à tous. Sommes nous grippés ou en convalescence ? 1 DOMINIQUE VILLEROY DE GALHAU DIRECTEUR GÉNÉRAL ••• Gestion Collective F O N D S C O M M U N S D E Xavier Milvaux Gérant de portefeuilles Co-gérant du FCP Ti e p o l o Va l e u r s P L A C E M E N T B e n j a m i n R i v i è re Gérant de portefeuilles Co-gérant du FCP Ti e p o l o R e n d e m e n t Tiepolo Valeurs & Tiepolo Rendement Deux ans déjà Nous avons eu l’occasion, lors des précédents numéros d’Esquisse, de vous présenter nos deux fonds communs de placement, Tiepolo Valeurs et Tiepolo Rendement, créés en juillet 2007. Leur parcours a été chahuté au moment de leur création par des conditions de marché exceptionnellement baissières. En 2008, les marchés ont chuté pratiquement sans discernement de plus de 45% en moyenne. Nous avons évoqué à plusieurs reprises que cet environnement ne pouvait constituer une fin en soi et que la gestion de convictions restait pertinente. Ces fonds sont investis sur les actions. Ils sont exposés aux risques de l’évolution des marchés d’actions. La période de détention recommandée est de cinq ans minimum. Ils ne conviennent pas aux investisseurs qui pensent devoir récupérer leurs investissements avant cinq ans. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. 2 Depuis le début de cette année 2009, après un premier trimestre pénible, la raison a repris ses droits et nos FCP en ont largement profité. Ils ont aujourd’hui un peu plus de deux ans et leurs résultats sont instructifs et porteurs. Ils affichent des performances largement supérieures à leurs indices de référence, que ce soit en période de baisse ou de hausse. Leurs classements, par les spécialistes du genre (Europerformance), les placent, depuis leur création, parmi les meilleurs 15% de la classe ; ce résultat s’améliore chaque mois et nous sommes convaincus que cette tendance va se maintenir à terme. Vous trouverez ci-après différents tableaux et graphiques qui vous permettront de mieux connaître ces fonds. au 15/09/09 31/12/08 1 an glissant Origine Volatilité à 1 an 24,86% Tiepolo Valeurs 31,27% -3,58% -29,90% Tiepolo Rendement 28,79% -2,33% -24,40% 29,90% SBF 250 18,74% -12,57% -33,53% 40,38% DJ STOXX 600 21,68% -13,93% -35,24% 38,05% Tiepolo Valeurs au 15/09/09 Tiepolo Rendement au 15/09/09 Principales positions du portefeuille investi Principales positions du portefeuille investi ELF AQUITAINE 4,11% Sociétés Poids Rendement BNP PARIBAS 4,08% BNP PARIBAS 5,10% 1,88% NEXANS 4,89% 3,49% NEXANS 3,80% ARCELOR MITTAL 3,71% SAINT GOBAIN VIVENDI ADP 4,35% 2,28% ELF AQUITAINE 4,27% 4,20% 3,71% VINCI 4,11% 4,10% 3,36% SAINT GOBAIN 4,09% 2,94 % ESSILOR INTL 3,34% FRANCE TELECOM 3,96% 7,63% DASSAULT AVIATION 3,08% ARCELOR MITTAL 3,90% 2,67% BONDUELLE 3,00% VEOLIA ENVIRONNEMENT 3,65% 4,68% CNIM 2,99% AIR LIQUIDE 3,52% 2,90% Retrouvez les fiches d’information mensuelles de ces fonds sur notre site www.tiepolo.fr Analyse Bertrand de La Rocque de Sévérac Analyste financier « Ils ont des oreilles et n’entendent pas ! » A U D I K A Après avoir étudié un conglomérat, Bouygues, penchons-nous sur une valeur de croissance typiquement entrepreneuriale, Audika. Cette société, désormais bien connue grâce à sa communication, nous a séduits pour plusieurs raisons parmi lesquelles son actionnariat familial, son marché porteur à long terme, sa stratégie pertinente et son management compétent. Il y a 10 ou 15 ans, la presbytie était considérée comme un signe de vieillesse et porter des lunettes était une astreinte. Par une communication efficace, des géants de l’optique comme Essilor, leader de la fabrication de verres, ont totalement modifié l’image des lunettes pour en faire un accessoire de consommation tout âge mais aussi un article de mode, un élément d’image personnelle. Ce changement a permis à l’industrie du verre de devenir un secteur sûr et attrayant, offrant une croissance continue et des résultats en conséquence. En ces temps troublés, un tel modèle est précieux. Un autre secteur prend le même chemin, celui de la prothèse auditive, même s’il repose sur les distributeurs plutôt que sur les fabricants. Si la presbytie est inéluctable et commence assez jeune pour se dégrader dans le temps, il en est de même pour la presbyacousie. Intervenant parfois dès l’âge de 30 ans, elle touche tout le monde, d’autant que les habitudes de consommations comme les lecteurs « mp3 », les consoles et lecteurs DVD mobiles ou encore les téléphones portables vont accentuer ce phénomène et baisser l’âge des premiers troubles de l’audition. La prothèse auditive est encore considérée comme un handicap par beaucoup en Europe du Sud et spécialement en France. Nous sommes cependant à la veille d’un changement de comportement grâce à plusieurs éléments mis en avant par le leader français de la distribution de l’appareillage auditif, Audika. Dans ce domaine, les pays nordiques et germaniques ont montré la voie. Vous connaissez tous cette marque longtemps représentée par un célèbre comédien. Audika a toujours milité avec succès pour l’image des produits qu’il distribue et lance aujourd’hui une nouvelle campagne marketing destinée à adoucir encore la perception des prothèses auditives et à faire comprendre sa nécessité intergénérationnelle. Ces prothèses ont atteint un tel degré de technologie qu’elles sont presque invisibles à l’œil nu et offrent des possibilités de réglage automatique selon l’environnement. Certaines prothèses se transforment même en écouteur sans fil de téléphone portable ! La prothèse auditive a aujourd’hui toutes les qualités pour suivre le chemin de la paire de lunette : celui d’un produit de consommation incontournable, normal et changeant le confort et le quotidien de tous. Nous ne sommes qu’au début de ce phénomène et le marché est encore peu exploité. Depuis sa création, dans les années soixante-dix par les dirigeants actuels, Alain et Jean-Claude Tonnard, deux frères, Audika mène avec brio le développement de la prothèse auditive en France et le changement d’opinion sur le sujet. Ce « leadership » a permis au groupe de développer une stratégie marketing et financière qui fait aujourd’hui ses preuves, comme en témoignent la solidité de la croissance et l’excellente tenue des résultats. Cette expérience a poussé Audika à exporter son modèle vers l’Italie où officie pourtant le leader mondial, Amplifon, né en Italie. A ce jour, l’opération semble se présenter sous les meilleurs auspices mais ce marché compliqué sera un test pour la solidité d’Audika. Nous en analyserons les résultats avec attention, d’autant que le contexte économique actuel reste difficile. Pour autant, la crise ne remet pas en cause son modèle économique de croissance à long terme dans un marché encore très éclaté et balbutiant. Chiffre d’affaires 2008 : 101,8 millions € Résultat net 2008 : 10,2 millions € Cours de bourse : 22,40 € (15/09/2009) Extrêmes sur 5 ans : 39,48 €/ 12,69 € Capitalisation boursière : 213 millions € 3 Patrimoine R a y m o n d S o re l Gérant de portefeuilles D I S P O S I T I F S C E L L I E R L’investissement immobilier Scellier L’Etat a mis en place, successivement et depuis plusieurs années, des dispositifs permettant d’investir dans l’immobilier et de bénéficier d’avantages fiscaux pour soutenir l’investissement locatif en France. Nous vous proposons une synthèse du plus connu, le dispositif SCELLIER, auquel peut d’ailleurs être attribué la bonne tenue de la construction en France depuis le début de l’année dans un environnement économique difficile. Mais l’investisseur doit toujours privilégier la qualité du bien à acheter avant l’avantage fiscal. I. Qui peut en bénéficier ? Du nom du ministre qui l’a mis en place, ce dispositif est ouvert aux particuliers qui investissent directement ou par l’intermédiaire de SCPI (cumul possible au cours d’une même année des avantages issus de l’investissement direct et par des SCPI) dans un logement situé en zone urbaine, neuf ou à réhabiliter, entre le 1er janvier 2009 et le 31 décembre 2012. Ce régime a pris la suite des dispositifs ROBIEN et BORLOO, toujours actifs en 2009. Remarque : le contribuable peut cumuler, avec des conditions d’éligibilité plus contraignantes, les avantages fiscaux SCELLIER et BORLOO NEUF pour l’acquisition d’un même logement et peut bénéficier des dispositifs SCELLIER et ROBIEN pour des achats immobiliers distincts. Le cumul de ces avantages fiscaux sera soumis au système du plafonnement des niches fiscales. II. Quel avantage procure-t-il et en contrepartie de quels engagements ? L’avantage fiscal SCELLIER prend la forme d’une réduction d’impôt sur le revenu, étalée par tranches égales sur 9 ans et obtenue pour l’achat limitatif d’un seul logement par an. Au bout d’un délai maximum de 12 mois après son acquisition ou sa réhabilitation, le contribuable doit le louer en deçà d’un plafond, de façon non meublée, effective et continue pendant 9 ans au moins, pour un usage de résidence principale à une personne n’appartenant pas à son foyer fiscal. Suivant la localisation du logement, le plafond mensuel du loyer varie entre 12,31 € et 21,65 € 4 par m2. Le plafond doit être respecté pendant toute la durée de la location. III. Comment se calcule l’avantage fiscal ? Le taux de réduction est de : - 25% pour les logements acquis ou construits en 2009 et 2010 - 20% pour les logements acquis ou construits en 2011 et 2012 basé sur le prix de revient du logement dans la limite annuelle globale de 300 000 €. La partie excédentaire de la réduction annuelle est reportable pendant 6 ans. Exemple : un contribuable achète un appartement neuf pour 350 000 € mis en location le 1er octobre 2009 ; sa réduction d’impôt sera de 75 000 €, soit 8 333 € par an imputée sur l’impôt dû de 2009 à 2017. En 2012, il ne peut imputer que 6 000 € du fait de la baisse de ses revenus : 2 333 € pourront donc être imputés sur son imposition des années allant de 2013 à 2018. Conclusion Tout d’abord, les règles d’éligibilités de l’investissement immobilier SCELLIER sont complexes. Ensuite, pour éviter de surpayer son investissement et de sacrifier la qualité de sa construction, le bien immobilier doit toujours être sélectionné indépendamment de ses avantages fiscaux. Enfin, nous vous engageons vivement à évoquer avec nous votre éventuel intérêt pour ce type d’investissement : nous effectuerons ensemble un point patrimonial approfondi pour déterminer vos besoins réels et l’opportunité de vous lancer dans un achat assorti de règles contraignantes et d’une obligation de gestion locative à long terme. Edité par La Financière Tiepolo - RCS 498 003 268 - 36, avenue Hoche 75008 Paris - www.tiepolo.fr - [email protected] - +33 (0)1 45 61 78 78 Conception et réalisation : collors&associés