Teil 3 - Abbildungen

Akquisition durch
Brückenkredit
Refinanzierung am
Kapitalmarkt
Innenfinanzierung
• Revolvierende Kreditlinien
• Unternehmensanleihen
• Free Cash-flow aus Bestand
• Liquiditätslinien
• Syndizierte Kredite
• Free Cash-flow aus
• Garantien/Bürgschaften
• Commercial Paper Programme
Akquisitionsobjekt
• Medium Term Note Programme • Erträge aus Desinvestments
• Wandel-/Optionsanleihen
• Kapitalerhöhungen
• Asset Securitisation
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Differenzierung nach der
Art der Finanzierung
Differenzierung nach der
Person des Verkäufers
Fremde Dritte
Management, evtl
unter Einschaltung
fremder Dritter
Kein übermäßiger
Fremdkapitalanteil
Traditioneller
Unternehmenskauf
MBO
i.w.S.
Hoher
Fremdkapitalanteil
LBI
LMBO/MBO
i.e.S.
Buy- out / Unternehmenskauf
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Finanzinvestor
Maximierung der
Internen Rendite (IRR)
Käufer
Höchst möglicher
Verkaufspreis
Verhältnis Eigenkapital
zu Fremdkapital
Geringst möglicher
Kaufspreis
Limitierung des
Preises durch
verfügbare
Cash-flows zur
Schuldendienstfähigk
eit
Maximierung der
Schuldendienstfähigkeit
Banken
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Exit
Marktwert des Eigenkapitals
Marktwert des Fremdkapitals
Market Value Added
(z.B. durch Steigerung
des Unternehmenswertes)
Abschluss LBO
30%
Marktwert des Eigenkapitals
(Private-Equity- und
Manager Investoren)
70%
Marktwert des Fremdkapitals
(Banken)
Ursprünglicher
Marktwert des Eigenkapitals
(Private-Equity- und
Manager Investoren)
100%
Entschuldung
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Käufer/Eigenkapitalgeber
Eigenkapital
+ Akquisitionsdarlehen
= Kaufpreis + Transaktionsnebenkosten
Eigenkapital
Kaufpreiszahlung
Verkäufer
Akquisitionsdarlehen
Erwerbergesellschaft
Bank
NewCo, SPV
Rückführung der
Akquisitionsdarlehen
Übertragung der Anteile (Share Deal)
bzw.
der Vermögensgegenstände (Asset
Deal)
Aufströmen des
Free Cash-flow
Erwirbt die Anteile bzw.
Vermögensgegenstände
Zielgesellschaft
Operative
Finanzierung
(Betriebsmittelkredit)
Target
Revolvierende Tilgung
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Unbesichert
Junior
Unsecured
Note/Loan/Bond
(z.B. High Yield Bond)
Besichert
Senior
Secured
Loan
(z.B. erstrangiger Bankkredit)
Junior
Secured
Note/Loan/Bond
(z.B. Junior Mezzanine Loan)
Besicherung
Senior
Unsecured
Loan/Note
(z.B. Schuldscheindarlehen)
Nachrangig
Erstrangig
Rangfolge
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Vertraglicher Nachrang
Käufer/Eigenkapitalgeber
Eigenkapital
Erwerbergesellschaft 1
NewCo, SPV
Struktureller Nachrang
Eigenkapital
+ Mezzanine
+ Senior-Darlehen
Käufer/Eigenkapitalgeber
= Kaufpreis + Transaktionsnebenkosten
Mezzanine
Mezzanine
Bank oder
Mezzanine-Provider
Eigenkapital
Erwerbergesellschaft 1
NewCo, SPV
Senior-Darlehen
Zielgesellschaft
Senior-Darlehen
Target
Erwerbergesellschaft 2
Bank
Operative Gesellschaften
Zielgesellschaft
Target
Operative Gesellschaften
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Eigenkapital
Quasi-Eigenkapital
• Vorzugsaktien
• Gesellschafterdarlehen
• Atypisch stille Beteiligungen
• Optionsanleihen
• Wandelanleihen
Mezzanine-Kapital
Quasi-Fremdkapital
• Nachrangdarlehen
• Typisch stille Beteiligung
• Partiarische Darlehen
• Verkäuferdarlehen
• Genussrechte/-scheine
• Schuldscheindarlehen
Fremdkapital
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Transparenz für die Vermarktung
• Risikogehalt des Angebotes
Flexibilität der Vermarktung
• Risikogewichtetes Ertragspotenzial
• z.B. Market-flex-Clause
(einseitige Änderung der
Kreditbedingungen durch die Bank,
um Syndizierung zu ermöglichen)
Änderungsmöglichkeiten/
Kündigungsmöglichkeiten
Preisanpassung an
Risikoveränderungen
• Auflagen (Covenants):
- Informationspflichten,
- Financial Covenants,
- Cross-Default,
- Negativerklärung
• Verbesserung/Verschlechterung
der Finanzkennziffern spiegelt sich
im Pricing wider (Step-up-Margin)
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