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LIFE
Leonardo Infrastructure Fund Europe
Thématique Infrastructures
Rapport de Gestion
30 avril 2010
Eligible au PEA
Codes ISIN : Part B : LU0309082799 / Part I : LU0309082104
Date de création : 21 septembre 2007
+ 2,85 %
Performance LIFE (part B) au 30/04/10
Performances 2007 depuis le 12/10/07 : 0,21 % / 2008 : - 36,70 % / 2009 : 26,79 %
Politique de Gestion
La crise grecque et l’annonce d’un plan de sauvetage
trois fois plus importants que prévu (110 Md€)
mettent en lumière les difficultés de la maîtrise de
l’endettement public tant sur le plan de la liquidité
(faire face aux échéances proches de remboursement)
que sur celui de la solvabilité (évaluer la capacité future
du débiteur à engendrer des recettes futures). Cette
thématique, exacerbée pour un pays comme la Grèce
qui cumule presque tous les défauts sur le plan
macro-économique, ne disparaîtra pas par enchantement. La contagion aux autres pays n’est pas à exclure
même s’il faut se garder des interprétations rapides
et simplistes sur la qualité des émetteurs publics.
Depuis le début de l’année, LIFE affiche une performance
de 2,85 % contre -1,71 % pour le DJ Stoxx 50 et -5,22 % pour
l’indice Macquarie. Nous avons pris une partie de nos
bénéfices sur Eutelsat après une performance de plus
de 60 % depuis l’inclusion en portefeuille et sur EDF qui
ne bénéficie pas en bourse des perspectives de réforme
du marché de l’électricité (loi NOME).En contrepartie,le
fonds a intégré Véolia Environnement dans sa sélection. Leader mondial des services à l’environnement, ce
groupe devrait progressivement regagner la confiance
des investisseurs grâce à un nouveau management
dont l’objectif est de restaurer la rentabilité des capitaux employés en privilégiant la croissance interne et
les cash flows. Pour bénéficier des opportunités à
l’international, le fonds a investi dans deux nouvelles
sociétés : Ecorodovias au Brésil, opérateur de réseaux
autoroutiers et de centres logistiques portuaires dans
les zones les plus dynamiques du pays ; Canadian
National Railway, un des plus grands opérateurs ferroviaires d’Amérique du Nord dont l’activité de transport
de marchandises est bien équilibrée (charbon, automobile, céréales…).
Les perspectives de croissance de la Zone Euro
pourraient être durablement affectées par le poids
de l’endettement public. Il paraît donc approprié
d’orienter le fonds à la recherche d’idées d’investissement à l’international dans des pays où croissance
économique rime avec finances publiques saines et
dont les infrastructures sont en plein essor. Le
Brésil et le Canada répondent à ces critères et notre
fonds continuera d’y puiser de nouvelles idées pour
dynamiser la performance. Dans ce contexte nous
envisageons de franchir la barre des 95 % pour le
taux d’investissement.
- 5,22 %
Performance MGIE* au 30/04/10
* Macquarie Global Infrastructure Europe
Valorisation LIFE B au 30/04/10
82,71 €
Valorisation LIFE I au 30/04/10
86,35 €
63,3 M€
Actif net au 30/04/10
Les performances passées ne présagent en rien des performances futures.
Performance depuis la création
LIFE
Macquarie Global Infrastructure Europe
DJ STOXX 50
110
100
90
80
- 17,29 %
70
- 33,68 %
- 35,38 %
60
50
40
12/10/07
15/03/08
17/08/08
19/01/09
23/06/09
25/11/09
30/04/10
Principales Positions Répartition Géographique
VINCI
6,3%
FRANCE
32,1%
EUROTUNNEL
5,8%
ITALIE
25,3%
ARRIVA
5,4%
EUROPE (AUTRES)
16,4%
TERNA
5,3%
ALLEMAGNE
12,8%
ATLANTIA
4,8%
HORS EUROPE
7,9%
Répartition du Fonds
Services à l’environnement
0,6 %
Obligations
1,5 %
Aéroports - Ports
11,0 %
Electricité & Gaz
33,8 %
Constructeurs
Concessionnaires
10,6 %
Autoroutes
12,1 %
Liquidités rémunérées
6,4 %
Autres infrastructures
16,3 %
Infrastructures
ferroviaires
6,3 %
Infrastructures sociales
1,4 %
Principales Caractéristiques
Igor de MAACK
Jean-Charles MERIAUX
PE 2010 estimé : 15,3x
Dette Nette/EBITDA 2009 : 3,2x
Beta : 0,8x
VE/EBITDA 2010 estimé : 7,8x
Rendement net 2009 : 4,1 %
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